{"id":8712,"date":"2026-10-09T18:20:00","date_gmt":"2026-10-09T18:20:00","guid":{"rendered":"https:\/\/aventis-advisors.com\/?p=8712"},"modified":"2026-11-11T14:58:15","modified_gmt":"2026-11-11T14:58:15","slug":"constellation-software-uebernahmen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aventis-advisors.com\/de\/constellation-software-uebernahmen\/","title":{"rendered":"\u00dcbernahmen von Constellation Software: Was das Unternehmen kauft und was es zahlt, 2015-2025"},"content":{"rendered":"

Constellation Software kauft seit 1995 spezialisierte Softwareunternehmen und beh\u00e4lt sie. Heute besitzt es mehr als 1.100 davon, organisiert in neun operativen Gruppen, und hat seit 2021 jedes Jahr mehr als 1,5 Mrd. USD f\u00fcr \u00dcbernahmen ausgegeben.<\/p>\n

Es kauft kleine, reife Unternehmen und bemisst jedes an einer hohen Rendite, die es sich selbst vorgibt. Die sieben privaten Deals mit \u00f6ffentlichem Preis erzielten im Median 1,7x Umsatz, gegen\u00fcber 2,5x bei Transaktionen mit privaten Softwareunternehmen von 5 Mio. USD bis 20 Mio. USD und 3,4x im gesamten Markt. Wenn sich eine seiner Gruppen bei Ihnen gemeldet hat, betrachten Sie diese Anfrage als das erste von mehreren Gespr\u00e4chen, denn andere K\u00e4ufer wollen die gleiche Art von Unternehmen.<\/p>\n

Operative Gruppen und Tochtergesellschaften von Constellation Software<\/h2>\n

Eine Anfrage kommt von einer der neun operativen Gruppen von Constellation oder von einer kleineren Einheit innerhalb einer Gruppe, die Constellation Portfolio nennt. Die Website nennt die neun:<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Gruppe<\/th>\nWas sie kauft<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Harris<\/a><\/td>\nSoftware f\u00fcr den \u00f6ffentlichen Sektor, das Gesundheitswesen und Versorgungsunternehmen; kauft \u00fcberwiegend in den Vereinigten Staaten<\/td>\n<\/tr>\n
Volaris<\/a><\/td>\nVertikale Software in mehr als 40 M\u00e4rkten; die aktivste Gruppe<\/td>\n<\/tr>\n
Jonas Software<\/a><\/td>\nVertikale Software; kauft in allen Regionen<\/td>\n<\/tr>\n
Topicus.com mit Total Specific Solutions (TSS)<\/a><\/td>\nVertikale Software in Europa, wo es 151 seiner 152 Deals t\u00e4tigte; an der TSX Venture Exchange notiert<\/td>\n<\/tr>\n
Perseus<\/a><\/td>\nUnternehmen mit vertikaler Software und einem Umsatz von 4 Mio. USD bis 1 Mrd. USD; kauft \u00fcberwiegend in den Vereinigten Staaten<\/td>\n<\/tr>\n
Vela<\/a><\/td>\nBranchenspezifische Software \u00fcber Portfolios wie Aquila und Juniper Group; kauft am h\u00e4ufigsten au\u00dferhalb Europas und der USA<\/td>\n<\/tr>\n
Lumine Group<\/a><\/td>\nSoftware f\u00fcr Kommunikation und Medien; an der TSX Venture Exchange notiert; kauft \u00fcberwiegend in den Vereinigten Staaten<\/td>\n<\/tr>\n
Modaxo<\/a><\/td>\nSoftware f\u00fcr die Personenbef\u00f6rderung<\/td>\n<\/tr>\n
Andromeda<\/a><\/td>\nSoftware f\u00fcr Immobilien und Kreditvergabe; viele seiner Unternehmen kamen von Perseus, und seit 2026 kauft es in eigenem Namen<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
Quelle: Website von Constellation Software und die eigenen Seiten jeder Gruppe; Regionen und Geschichte von Andromeda aus unseren Transaktionsdaten.<\/figcaption><\/figure>\n
\nWer gekauft hat: Software-\u00dcbernahmen in unseren Daten nach operativer Gruppe<\/text>2015 bis 2025, nach Region des Zielunternehmens<\/text>Europa<\/text>USA<\/text>\u00dcbrige Welt<\/text>Volaris<\/text>76<\/text>37<\/text>51<\/text>164<\/text>Vela<\/text>46<\/text>34<\/text>77<\/text>157<\/text>TSS \/ Topicus<\/text>151<\/text>152<\/text>Jonas<\/text>39<\/text>38<\/text>48<\/text>125<\/text>Harris<\/text>18<\/text>67<\/text>38<\/text>123<\/text>Perseus<\/text>27<\/text>36<\/text>Lumine<\/text>8<\/text>15<\/text>Modaxo<\/text>13<\/text>Weitere Constellation-Einheiten<\/text>12<\/text>Quelle: Mergermarket, Mitteilungen der operativen Gruppen und Transaktionsdatenbank von Aventis Advisors<\/text><\/svg>
Die 797 Software-\u00dcbernahmen in unseren Daten nach der in der Transaktion genannten operativen Gruppe und der Region des Zielunternehmens. Lumine geh\u00f6rte zu Volaris, bis es eine eigene Gruppe wurde, daher werden seine fr\u00fcheren Deals unter Volaris gef\u00fchrt.<\/figcaption><\/figure>\n

Die Branchen der Gruppen \u00fcberschneiden sich: Sechs der neun haben Healthcare-Software gekauft. Da die Gruppe, die Ihr Unternehmen kauft, diejenige ist, an die Sie nach dem Closing berichten, lohnt es sich, vor dem ersten Gespr\u00e4ch zu wissen, welche Gruppe bereits Unternehmen wie Ihres besitzt und wie sie diese f\u00fchrt. Wenn sich eine gemeldet hat, behandelt unser Profil dieser Gruppe ihre Portfolios, ihren Prozess und das, wonach sie sucht.<\/p>\n

Wie viele Unternehmen Constellation \u00fcbernimmt<\/h2>\n

Constellation hat das Geld, um alle paar Tage zu kaufen, und tut es auch; was \u00fcber jeden Deal entscheidet, ist der Preis, den es zu zahlen bereit ist.<\/p>\n

\nVon Constellation f\u00fcr \u00dcbernahmen eingesetztes Kapital, nach Jahr<\/text>Gesamte Gegenleistung einschlie\u00dflich Einbehalten und bedingter Gegenleistungen, Mio. USD<\/text>0<\/text>1,000<\/text>2,000<\/text>3,000<\/text>248<\/text>2015<\/text>211<\/text>2016<\/text>329<\/text>2017<\/text>631<\/text>2018<\/text>688<\/text>2019<\/text>628<\/text>2020<\/text>1,517<\/text>2021<\/text>1,875<\/text>2022<\/text>2,609<\/text>2023<\/text>1,792<\/text>2024<\/text>1,579<\/text>2025<\/text>1,702<\/text>H1 2026<\/text>Quelle: Jahresergebnismitteilungen und Annual Information Forms von Constellation Software<\/text><\/svg>
Die von Constellation ausgewiesenen Ausgaben f\u00fcr \u00dcbernahmen, als gesamte Gegenleistung. 2021 enth\u00e4lt Topicus.com B.V., 2023 zwei gro\u00dfe Deals, die teilweise in Wertpapieren bezahlt wurden (Optimal Blue, WideOrbit). H1 2026 umfasst sechs Monate.<\/figcaption><\/figure>\n

Seit 2015 hat es 12,1 Mrd. USD f\u00fcr \u00dcbernahmen ausgegeben, seit 2021 pro Jahr etwa viermal so viel wie zuvor, und allein das erste Halbjahr 2026 brachte mehr als das gesamte Jahr 2025. F\u00fcr einen Verk\u00e4ufer z\u00e4hlt die Praxis: zwischen 76 und 123 Software-\u00dcbernahmen pro Jahr von 2019 bis 2025, ein Deal alle drei bis f\u00fcnf Tage.<\/p>\n

Was Constellation kauft: seine Akquisitionskriterien<\/h2>\n

F\u00fcr Constellation z\u00e4hlt die Art des Unternehmens mehr als die Branche. Seine eigenen Kriterien sind kurz: B2B-Unternehmen, die ihre eigene Software verkaufen, mit vielen Kunden, einem f\u00fchrenden oder wachsenden Marktanteil, Kunden, die bleiben, und \u00fcberwiegend wiederkehrenden Ums\u00e4tzen. Lumine pr\u00fcft auch Unternehmen f\u00fcr Kommunikations- und Mediensoftware, die noch keinen Gewinn erzielen.<\/p>\n

Innerhalb dieser Kriterien kauft es Software f\u00fcr fast jede Branche, und keine einzelne dominiert: Die gr\u00f6\u00dfte, das Gesundheitswesen, macht 10 Prozent seiner 797 Software-\u00dcbernahmen aus.<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Vertikal<\/th>\nAkquisitionen<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Gesundheitswesen und Life Sciences<\/a><\/td>\n79<\/td>\n<\/tr>\n
Industrie, Energie und Fertigung<\/a><\/td>\n69<\/td>\n<\/tr>\n
Finanzdienstleistungen und Versicherungen<\/a><\/td>\n62<\/td>\n<\/tr>\n
Lieferkette, Logistik und Transport<\/a><\/td>\n61<\/td>\n<\/tr>\n
Verwaltung und \u00f6ffentlicher Sektor<\/a><\/td>\n52<\/td>\n<\/tr>\n
Finanzen, Buchhaltung und ERP<\/a><\/td>\n46<\/td>\n<\/tr>\n
Bildung<\/a><\/td>\n44<\/td>\n<\/tr>\n
Immobilien und Bau<\/a><\/td>\n44<\/td>\n<\/tr>\n
Einzelhandel und E-Commerce<\/a><\/td>\n44<\/td>\n<\/tr>\n
Reisen und Gastgewerbe<\/a><\/td>\n37<\/td>\n<\/tr>\n
Vertrieb, Marketing und Kundenerlebnis<\/a><\/td>\n34<\/td>\n<\/tr>\n
Zusammenarbeit, Kommunikation und Produktivit\u00e4t<\/a><\/td>\n27<\/td>\n<\/tr>\n
Recht und Compliance<\/a><\/td>\n25<\/td>\n<\/tr>\n
Entwicklertools und IT-Infrastruktur<\/a><\/td>\n24<\/td>\n<\/tr>\n
Medien, Unterhaltung und Gaming<\/a><\/td>\n20<\/td>\n<\/tr>\n
Au\u00dferhalb der Software: IT-Dienstleistungen (18) und andere Unternehmen (30)<\/td>\n48<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
Quelle: Software-Transaktionsdatenbank von Aventis Advisors (Mergermarket, Mitteilungen der K\u00e4ufer und eigene Recherche). Alle Software-Branchen mit 20 oder mehr Deals sowie die 48 Deals au\u00dferhalb der Software, 2015 bis 2025.<\/figcaption><\/figure>\n

Weitere 129 Software-Deals liegen au\u00dferhalb der Branchen in der Tabelle und verteilen sich auf Nischenbranchen, HR-Software und kleinere Kategorien. Wenn Ihr Produkt im Bereich Cybersicherheit, Daten oder KI-Tools liegt, sollten Sie wissen, dass Constellation in elf Jahren nur 14 solcher Unternehmen gekauft hat. Jede Branche in der Tabelle verlinkt auf unsere Bewertungsstudie f\u00fcr dieses Segment und die Multiplikatoren, zu denen seine Softwareunternehmen verkauft werden.<\/p>\n

Welche Unternehmensgr\u00f6\u00dfe Constellation kauft<\/h2>\n

Das meiste, was Constellation kauft, ist klein. Ein ehemaliges Mitglied des M&A-Teams verortete im Januar 2023 in einem Interview mit In Practise den Gro\u00dfteil der Deals bei 1 Mio. bis 4 Mio. USD Umsatz. Auch die Untergrenzen sind niedrig: eine Handvoll Mitarbeiter f\u00fcr Constellation insgesamt, 25 f\u00fcr Volaris, 4 Mio. USD Umsatz f\u00fcr Perseus. Der Gr\u00fcnder Mark Leonard schrieb 2016, dass die meisten K\u00e4ufe jenes Jahres weniger als 100 Mitarbeiter hatten.<\/p>\n

\nGemeldete Deal-Gr\u00f6\u00dfe nach Unternehmenswert-Band<\/text>Die 40 Software-\u00dcbernahmen in unseren Daten mit gemeldetem Unternehmenswert<\/text>28%<\/text>30%<\/text>18%<\/text>5%<\/text>10%<\/text>10%<\/text>Unter 10 Mio. USD<\/text>11 Deals, 28 %<\/text>10 bis 25 Mio. USD<\/text>12 Deals, 30 %<\/text>25 bis 50 Mio. USD<\/text>7 Deals, 18 %<\/text>50 bis 100 Mio. USD<\/text>2 Deals, 5 %<\/text>100 bis 250 Mio. USD<\/text>4 Deals, 10 %<\/text>250 Mio. USD und mehr<\/text>4 Deals, 10 %<\/text>Quelle: Mergermarket, Mitteilungen der operativen Gruppen und Transaktionsdatenbank von Aventis Advisors<\/text><\/svg>
Die 40 \u00dcbernahmen mit gemeldetem Unternehmenswert, 5 Prozent der 797. Werte in anderen W\u00e4hrungen sind zum Durchschnittskurs des Transaktionsjahres in US-Dollar umgerechnet.<\/figcaption><\/figure>\n

Die Deals mit \u00f6ffentlichem Preis best\u00e4tigen das. 40 der 797 haben einen; drei von vier lagen unter 50 Mio. USD, und der Median betrug 21,7 Mio. USD. Auch der Umsatz ist f\u00fcr 40 Deals ver\u00f6ffentlicht, mit einem Median von 13,1 Mio. USD, und 27 davon lagen unter 25 Mio. USD. Nur 22 Deals haben sowohl einen Preis als auch eine Umsatzzahl, und diese 22 sind die im Multiplikatordiagramm unten. Preise werden eher f\u00fcr die gr\u00f6\u00dferen Deals ver\u00f6ffentlicht, der typische Kauf ist also noch kleiner. Auch gr\u00f6\u00dfere Unternehmen kommen in Frage: Zehn der 40 Deals mit Preisangabe lagen \u00fcber 50 Mio. USD, und Perseus pr\u00fcft Unternehmen mit einem Umsatz von bis zu 1 Mrd. USD.<\/p>\n

Wo Constellation kauft<\/h2>\n

Constellation hat in 43 L\u00e4ndern gekauft, und auf Europa entfallen mehr seiner Deals als auf jede andere Region, 350 der 797. Auf die Vereinigten Staaten, das aktivste einzelne Land, entfallen 217 und auf Gro\u00dfbritannien 95. Die Tabelle der Gruppen oben zeigt, welche Gruppe wo kauft.<\/p>\n

\nWo die Software-\u00dcbernahmen in unseren Daten get\u00e4tigt wurden<\/text>Alle 797 Software-\u00dcbernahmen, angek\u00fcndigt 2015 bis 2025 und inzwischen abgeschlossen, nach Zielland<\/text>44%<\/text>27%<\/text>10%<\/text>10%<\/text>7%<\/text>Europa<\/text>350 Deals, 44 %<\/text>USA<\/text>217 Deals, 27 %<\/text>Asien-Pazifik<\/text>82 Deals, 10 %<\/text>Kanada<\/text>76 Deals, 10 %<\/text>Lateinamerika<\/text>55 Deals, 7 %<\/text>Naher Osten und Afrika<\/text>15 Deals, 2 %<\/text>Land nicht best\u00e4tigt<\/text>2 Deals, 0,3 %<\/text>Quelle: Mergermarket, Mitteilungen der operativen Gruppen und Transaktionsdatenbank von Aventis Advisors<\/text><\/svg>
Regionale Aufteilung der 797 Software-\u00dcbernahmen in unseren Daten. Anteile gerundet.<\/figcaption><\/figure>\n

Was Constellation zahlt: Akquisitionsmultiplikatoren<\/h2>\n

Constellation zahlt weniger als der Markt, und ein Teil des Abstands ist schlicht eine Frage der Gr\u00f6\u00dfe. Die sieben privaten Unternehmen mit \u00f6ffentlichem Preis wurden im Median zu 1,7x Umsatz verkauft, gegen\u00fcber 3,4x f\u00fcr private Software insgesamt in unserer Studie vom Oktober 2026.<\/p>\n

\nMediane Multiplikatoren, die Constellation gezahlt hat, im Vergleich zum privaten Softwaremarkt<\/text>EV\/Umsatz<\/text>Constellation, alle Deals mit Preisangabe (n=22)<\/text>1,0x<\/text>Constellation, private Zielunternehmen (n=7)<\/text>1,7x<\/text>Private Software-Deals (n=1.028)<\/text>3,4x<\/text>EV\/EBITDA<\/text>Constellation, Deals mit Preisangabe (n=10)<\/text>7,3x<\/text>Private Software-Deals (n=382)<\/text>13,6x<\/text>Quelle: Mergermarket und Transaktionsdatenbank von Aventis Advisors; Berichte der Verk\u00e4ufer und Zielunternehmen; Aventis-Studie zu Software-Bewertungsmultiplikatoren, Oktober 2026<\/text><\/svg>
Von den 22 Deals mit Preisangabe waren 15 \u00dcbernahmen b\u00f6rsennotierter Unternehmen (mehrere davon in einer Turnaround-Situation) oder Carve-outs, also aus b\u00f6rsennotierten Konzernen herausgekaufte Gesch\u00e4ftsbereiche; deshalb liegt der Median \u00fcber alle 22 niedriger. Der EBITDA-Median mischt b\u00f6rsennotierte und private Deals, sodass sein Abstand zum privaten Markt \u00fcberzeichnet ist. Preise und Finanzzahlen stammen aus unseren Daten, von Verk\u00e4ufern, b\u00f6rsennotierten Zielunternehmen und Unternehmensregistern; die Mediane f\u00fcr private Software aus unserer Studie zur Softwarebewertung<\/a>.<\/figcaption><\/figure>\n

Unser Studie zur Softwarebewertung<\/a> zeigt, dass der Median-Multiplikator mit der Transaktionsgr\u00f6\u00dfe steigt: 1,7x Umsatz bei Deals unter 5 Mio. USD (96 Deals), 2,5x bei 5 Mio. USD bis 20 Mio. USD (351) und 5,4x bei 100 Mio. USD bis 500 Mio. USD (174). Die sieben Deals mit Preisangabe liegen am oberen Ende dessen, was Constellation kauft, vergleichen Sie sie also mindestens mit dem Band von 5 Mio. USD bis 20 Mio. USD, in dem der Markt 2,5x zahlt. Constellation zahlt etwa ein Drittel weniger.<\/p>\n

Die Art des Unternehmens ist der zweite Grund. Wir sehen, dass Constellation kauft, was viele andere K\u00e4ufer links liegen lassen: reife, langsam wachsende vertikale Software, oft \u00e4ltere Produkte, die auf den eigenen Servern des Kunden laufen, mit treuen Kunden und stetigen Wartungsums\u00e4tzen. Laut seinen Ergebnissen wuchsen seine eigenen Unternehmen 2025 organisch um 4 Prozent. K\u00e4ufer, die f\u00fcr Wachstum zahlen, bieten f\u00fcr solche Unternehmen wenig. Constellation bewertet sie nach dem Cash, den sie bereits erwirtschaften, und zahlt, wie es unser Ranking der Software-K\u00e4ufer formuliert, fast nie eine Pr\u00e4mie f\u00fcr Umsatz- oder Kostensynergien.<\/p>\n

Der Mechanismus ist die Hurdle Rate. Bevor Constellation bietet, prognostiziert es den Cash, den Ihr Unternehmen erwirtschaften wird, und bietet nur so viel, dass dieser Cash eine festgelegte Rendite erzielt, seine Hurdle Rate. Den Satz h\u00e4lt es vertraulich, aber das oben zitierte ehemalige Mitglied des M&A-Teams nannte die Stufen: 25 Prozent pro Jahr f\u00fcr Unternehmen mit 1 Mio. bis 4 Mio. USD Umsatz, 20 Prozent \u00fcber 4 Mio. USD und 15 Prozent \u00fcber 50 Mio. USD.<\/p>\n

Eine so hohe Rendite deckelt den Preis. Bei einem Unternehmen, das Constellation dauerhaft beh\u00e4lt, entspricht seine Rendite ungef\u00e4hr dem Cashflow des ersten Jahres geteilt durch den Preis, zuz\u00fcglich der Rate, mit der dieser Cashflow w\u00e4chst. Bei der 20-Prozent-Stufe und angenommenen 5 Prozent Wachstum muss der Cashflow des ersten Jahres 15 Prozent des Preises betragen, was bedeutet, etwa das 6,7-Fache dieses Cashflows zu zahlen. Angenommen, ein Viertel des Umsatzes wird zu Free Cashflow, dann w\u00fcrde das Unternehmen etwa 1,7x Umsatz erzielen. Das liegt nahe an den erfassten privaten Preisen, und der EBITDA-Median von 7,3x bei den zehn Deals, die einen ver\u00f6ffentlicht haben, weist in dieselbe Richtung.<\/p>\n

Ihre Marge und Ihre wiederkehrenden Ums\u00e4tze bewegen den Preis also st\u00e4rker als jeder Marktmultiplikator. Eine h\u00f6here Marge erh\u00f6ht den Cashflow, den Constellation prognostiziert, und wiederkehrende Ums\u00e4tze machen die Prognose glaubw\u00fcrdiger. Volaris, das mehr \u00fcber seinen Prozess sagt als die anderen Gruppen, achtet bei der Bewertung eines Unternehmens genau auf die wiederkehrenden Ums\u00e4tze.<\/p>\n

Was Constellation f\u00fcr ein Unternehmen wie Ihres gezahlt hat, werden Sie selten erfahren. Die Zentrale gibt nur \u00dcbernahmen ab 50 Mio. USD bekannt, und Leonard schrieb, dass die Ver\u00f6ffentlichung von Transaktionsinformationen Wettbewerbern helfen w\u00fcrde, gegen das Unternehmen zu bieten. Der K\u00e4ufer kennt also den Preis jedes Unternehmens, das er gekauft hat, w\u00e4hrend \u00f6ffentlich nur einige Dutzend bekannt sind.<\/p>\n

\n

Ist ein K\u00e4ufer auf Sie zugekommen?<\/p>\n

Constellation kauft rund hundert Unternehmen pro Jahr; Sie verkaufen wahrscheinlich nur einmal. Das gleichen Sie aus, indem Sie einen Berater mit Erfahrung auf diesem Gebiet beauftragen. Wir f\u00fchren einen wettbewerblichen Prozess unter den K\u00e4ufern durch, die einen echten Grund haben, Ihr Unternehmen zu wollen, sodass Sie zwischen den besten Angeboten w\u00e4hlen. Vereinbaren Sie ein vertrauliches Gespr\u00e4ch<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n

Wie Constellation einen Deal strukturiert<\/h2>\n

Rechnen Sie damit, das ganze Unternehmen zu verkaufen, \u00fcberwiegend gegen bar. Volaris gibt an, in den meisten F\u00e4llen 100 Prozent zu kaufen, und wo eine Ank\u00fcndigung die Beteiligungsh\u00f6he nannte, betrafen 210 Deals 100 Prozent und vier eine Mehrheit. Harris und Volaris geben an, Deals aus eigenem Kapital zu finanzieren. Der Gro\u00dfteil des Preises wird beim Closing gezahlt.<\/p>\n

Ein Teil des Preises kommt sp\u00e4ter. In den Jahren, in denen Constellation die Aufteilung auswies, 2015 bis 2024, wurde ein Zehntel bis ein Viertel der Gesamtsumme aufgeschoben, \u00fcberwiegend als Einbehalte. Ein Einbehalt ist ein Teil des festen Preises, den der K\u00e4ufer rund zwei Jahre lang zur\u00fcckbeh\u00e4lt und mit dem er Gew\u00e4hrleistungsanspr\u00fcche und Preisanpassungen verrechnen kann. Earn-outs, die nur beim Erreichen finanzieller Ziele gezahlt werden, waren gering, bei 1 bis 5 Prozent der Gesamtsumme, und die gr\u00f6\u00dften erfassten betrafen Carve-outs aus b\u00f6rsennotierten Konzernen.<\/p>\n

Der Einbehalt ist die Kondition, \u00fcber die Sie verhandeln sollten: seine H\u00f6he, sein Freigabedatum und die Anspr\u00fcche, die er abdeckt. Volaris gibt an, \u201eeine au\u00dfergew\u00f6hnlich hohe Abschlussquote\u201c zu haben; wenn nach dem Letter of Intent nur wenige Deals scheitern, sind dessen Konditionen diejenigen, zu denen Sie abschlie\u00dfen werden, kl\u00e4ren Sie den Einbehalt also dort.<\/p>\n

Der Prozess von Volaris reicht von einem ersten Gespr\u00e4ch und einer gegenseitigen Vertraulichkeitsvereinbarung \u00fcber ein indikatives Angebot, den Letter of Intent und rund 45 Tage Due Diligence bis zum Kaufvertrag. F\u00fcr den gesamten Verkauf veranschlagt Volaris 12 bis 15 Wochen, und mit Ihren Kunden spricht es nur mit Ihrer Zustimmung.<\/p>\n

Was nach dem Closing passiert<\/h2>\n

Was sich nach dem Closing \u00e4ndert, ist, woran Sie gemessen werden. Ein Unternehmen innerhalb von Constellation wird an seiner Rendite auf das investierte Kapital und seinem organischen Wachstum gemessen. Um zu sehen, wie das in der Praxis funktioniert, bitten Sie die Gruppe, Sie mit zwei fr\u00fcheren Eigent\u00fcmern bekannt zu machen, wie Leonard es in seinem Brief f\u00fcr 2016 angeboten hat: einem, der geblieben ist und Ihnen sagen kann, wie diese Ma\u00dfst\u00e4be angewandt werden, und einem, der gegangen ist und Ihnen sagen kann, wie die \u00dcbergabe verlief.<\/p>\n

Die Gruppen beschreiben sich als dauerhafte Eigent\u00fcmer, die sich aus dem operativen Gesch\u00e4ft heraushalten. Volaris, Jonas, Lumine und Perseus geben jeweils an, jedes gekaufte Unternehmen behalten zu haben, und Leonard schrieb, dass Constellation die Produkte, die es kauft, weiter betreibt. Die Unternehmen arbeiten eigenst\u00e4ndig: TSS beh\u00e4lt etablierte Marken, Vela bel\u00e4sst sie in der Regel als separate Gesellschaften, und Carve-outs erhalten einen neuen Namen. Volaris gibt an, dass mehr als 80 Prozent seiner F\u00fchrungskr\u00e4fte bei der \u00dcbernahme bereits im Amt waren oder intern bef\u00f6rdert wurden.<\/p>\n

Einige Eigent\u00fcmer, die geblieben sind, leiten heute gro\u00dfe Teile des Unternehmens. Harris gibt an, dass viele seiner F\u00fchrungskr\u00e4fte dazugekommen sind, indem sie ihm ihre Unternehmen verkauft haben, und Mark Miller, seit September 2025 President von Constellation, war Mitgr\u00fcnder von Trapeze Group, dem ersten Unternehmen, das Constellation gekauft hat. Volaris und Harris laden einen Eigent\u00fcmer beide ein, das Unternehmen weiterzuf\u00fchren oder bei der Suche nach einem Nachfolger zu helfen; bringen Sie die Rolle, die Sie nach dem Closing wollen, also in der Verhandlung auf den Tisch.<\/p>\n

Wer mit Constellation um Ihr Unternehmen konkurriert<\/h2>\n

Mehrere K\u00e4ufer wollen die gleiche Art von Unternehmen, die Constellation kauft, und ein Eigent\u00fcmer, der nur mit dem ersten von ihnen spricht, l\u00e4sst die anderen bei der Preisbildung au\u00dfen vor.<\/p>\n

Betrachtet man die K\u00e4ufer in unserem Ranking der Software-K\u00e4ufer<\/a>, so konkurrieren zwei Arten am direktesten mit den Gruppen von Constellation: andere dauerhafte Eigent\u00fcmer und Konsolidierer im Besitz von Private Equity.<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
K\u00e4ufer<\/th>\nEigent\u00fcmer<\/th>\nSoftware-\u00dcbernahmen, 2015 bis 2025<\/th>\nMedianer EV\/Revenue (Deals mit Preisangabe)<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Constellation Software<\/td>\nB\u00f6rsennotiert; beh\u00e4lt, was es kauft<\/td>\n797<\/td>\n1,7x (7 private)<\/td>\n<\/tr>\n
Valsoft<\/a><\/td>\nH\u00e4lt dauerhaft<\/td>\n129<\/td>\n1,1x (5)<\/td>\n<\/tr>\n
Banyan Software<\/a><\/td>\nH\u00e4lt dauerhaft<\/td>\n90<\/td>\n2,4x (10)<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Software Group<\/a><\/td>\nB\u00f6rsennotiert; beh\u00e4lt, was es kauft<\/td>\n47<\/td>\n2,6x (30)<\/td>\n<\/tr>\n
Visma<\/a><\/td>\nPrivate Equity (Hg)<\/td>\n245<\/td>\n4,7x (14)<\/td>\n<\/tr>\n
The Access Group<\/a><\/td>\nPrivate Equity (Hg, TA Associates)<\/td>\n89<\/td>\n5,3x (55)<\/td>\n<\/tr>\n
Aptean<\/a><\/td>\nPrivate Equity (TA Associates, Charlesbank, Insight Partners, Clearlake Capital)<\/td>\n59<\/td>\n3,1x (6)<\/td>\n<\/tr>\n
TeamSystem<\/a><\/td>\nPrivate Equity (Hellman & Friedman)<\/td>\n49<\/td>\n4,8x (35)<\/td>\n<\/tr>\n
EG<\/a><\/td>\nPrivate Equity (Francisco Partners)<\/td>\n48<\/td>\n4,1x (9)<\/td>\n<\/tr>\n
MRI Software<\/a><\/td>\nPrivate Equity (TA Associates, GI Partners, Harvest Partners)<\/td>\n45<\/td>\n3,3x (8)<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
Quelle: Software-Transaktionsdatenbank von Aventis Advisors (Mergermarket, Mitteilungen der K\u00e4ufer und eigene Recherche) f\u00fcr die Anzahl; Mediane aus dem Profil des jeweiligen K\u00e4ufers, auf Basis der Deals mit bekanntem Preis und Umsatz. Valsoft ab seinem ersten Deal 2016, Banyan ab 2017. Constellation und TeamSystem: nur private Unternehmen; \u00fcber alle 22 Deals von Constellation, einschlie\u00dflich \u00dcbernahmen b\u00f6rsennotierter Unternehmen und Carve-outs, lag der Median bei 1,0x. Median f\u00fcr private Software: 3,4x bei 1.028 Deals.<\/figcaption><\/figure>\n

Die dauerhaften Eigent\u00fcmer zahlten bei ihren Deals mit Preisangabe 1,1x bis 2,6x Umsatz, sodass dasselbe dauerhafte Zuhause zu einem h\u00f6heren Preis als bei Constellation zu haben sein kann. Die Konsolidierer im Besitz von Private Equity zahlten am meisten, zu Konditionen, die ver\u00e4ndern, was der Preis f\u00fcr einen Eigent\u00fcmer wert ist: ein Earn-out bei Visma, eine sp\u00e4tere zweite Zahlung f\u00fcr die Anteile, die Sie bei TeamSystem behalten, und die Eingliederung in ein einziges Unternehmen bei The Access Group und Aptean. Wenn Sie einen Anteil behalten und den Rest sp\u00e4ter verkaufen m\u00f6chten, bietet eine Private-Equity-Plattform diesen Tausch an, wie unser Leitfaden zum Verkauf Ihres Unternehmens an ein Software-Roll-up<\/a> beschreibt.<\/p>\n

Die Konkurrenz steht in Leonards eigenen Briefen. 2016 und 2017 schrieb er, dass der Wettbewerb um diese Unternehmen intensiv sei und die Preise in die H\u00f6he treibe, und er nannte als Rivalen Private-Equity-Fonds, darunter Vista und Thoma Bravo<\/a> sowie Roper. Im Februar 2021 schrieb er, dass die meisten dieser Wettbewerber sich stark verschuldeten und das Gekaufte innerhalb von drei bis sieben Jahren weiterverkauften und dass Broker Constellation nur zu 16 Prozent der Verkaufsprozesse f\u00fcr gro\u00dfe Unternehmen mit vertikaler Software eingeladen h\u00e4tten. Mit Brokern meint er Berater wie uns. Nach unserer Lesart hatte ein Berater, der f\u00fcr den besten Preis arbeitet, wenig Grund, einen K\u00e4ufer einzuladen, der nur bis zu seinem eigenen Renditeziel zahlt. Seine Zahl bezieht sich auf gro\u00dfe Unternehmen; f\u00fcr kleinere nennen die Briefe keine.<\/p>\n

Diese K\u00e4ufer an den Tisch zu bringen, ist der wettbewerbliche Prozess, den wir f\u00fchren, und er erm\u00f6glicht es Ihnen, ein dauerhaftes Zuhause zu einem Preis gegen einen h\u00f6heren Preis mit Earn-out oder Eingliederung abzuw\u00e4gen.<\/p>\n

Ist jetzt ein guter Zeitpunkt, an Constellation zu verkaufen?<\/h2>\n

Wenn Ihre Kunden jeden Tag auf Ihr Produkt angewiesen sind und der Gro\u00dfteil Ihres Umsatzes wiederkehrend ist, wollen K\u00e4ufer es haben. Jeder K\u00e4ufer fragt heute, wie sich das Unternehmen gegen\u00fcber KI behaupten wird, und in unseren eigenen Deals scheitern mehr an dieser Frage als vor einem Jahr. Halten Sie Ihre Antwort vor dem ersten Gespr\u00e4ch bereit. Ein K\u00e4ufer, der auf Jahrzehnte an Cashflow setzt, wird dieses Risiko einpreisen.<\/p>\n

Die Bewertungen b\u00f6rsennotierter Softwareunternehmen fielen Anfang 2026, als KI-Coding-Agenten Zweifel an Teilen eines Sektors weckten, der ohnehin schon hoch bewertet war. Am besten hielten sich kleinere Unternehmen, die sich auf eine Branche konzentrieren und f\u00fcr die t\u00e4gliche Arbeit ihrer Kunden unverzichtbar sind, wie wir hier darlegen: Webinar zu SaaS-Bewertungen im M\u00e4rz 2026<\/a>. Volaris gibt an, dass seine Investitionen in die eigenen Unternehmen heute vor allem in KI flie\u00dfen \u2013 ein Zeichen daf\u00fcr, wie viel Gewicht diese Frage hat. Wenn Ihr Produkt KI ausgesetzt ist, halten wir den jetzigen Zeitpunkt weiterhin f\u00fcr gut, um zu verkaufen, solange K\u00e4ufer KI als einzupreisendes Risiko betrachten und nicht als Grund, sich zur\u00fcckzuziehen.<\/p>\n

Constellation gibt weiterhin mehr als 1,5 Mrd. USD pro Jahr aus, auch wenn sich seine Aufmerksamkeit \u00fcber die Unternehmen hinaus ausweitet, auf denen es aufgebaut wurde. Leonards Brief von 2021 setzte sich zum Ziel, Kompetenz \u201eau\u00dferhalb der VMS-Sph\u00e4re\u201c aufzubauen, also jenseits von Software f\u00fcr vertikale M\u00e4rkte, und auf der Hauptversammlung 2025 sagte er, die Pipeline zeige einen \u201eStyle Drift\u201c hin zu horizontaler Software und Hybriden aus Software mit Hardware oder Daten. Ein kleines Unternehmen ist eines von vielen auf seiner Liste.<\/p>\n

Am st\u00e4rksten spricht der Verkauf f\u00fcr einen Gr\u00fcnder, der den Gro\u00dfteil seines Verm\u00f6gens in einem Softwareunternehmen hat und dieses Risiko allein tr\u00e4gt. Constellation verteilt mit mehr als 1.100 Unternehmen dasselbe Risiko auf alle. F\u00fcr einen Eigent\u00fcmer, dessen Unternehmen w\u00e4chst und der das Risiko tragen kann, ist es ebenfalls eine gute Option, das Unternehmen zu behalten. Bevor Sie der Gruppe antworten, sprechen Sie mit uns<\/a>. In einem vertraulichen Gespr\u00e4ch legen wir die Optionen dar, darunter auch die, das Unternehmen zu behalten.<\/p>\n

\u00dcber Aventis Advisors<\/h2>\n

Aventis Advisors ist ein M&A-Berater f\u00fcr Technologie- und IT-Unternehmen mit einem Unternehmenswert von 5 Mio. EUR bis 100 Mio. EUR. Wir f\u00fchren weltweite wettbewerbliche Verkaufsprozesse durch und st\u00fctzen uns dabei auf eine Datenbank mit 300.000 Finanzinvestoren und strategischen Investoren, sodass Sie zwischen den besten Angeboten f\u00fcr Ihr Unternehmen w\u00e4hlen k\u00f6nnen. Wir \u00fcbernehmen jedes Jahr nur eine begrenzte Zahl von Mandaten.<\/p>\n

Kontakt<\/a> f\u00fcr ein vertrauliches Gespr\u00e4ch \u00fcber Ihr Unternehmen.<\/p>\n

Methodik<\/h2>\n

Die Software-\u00dcbernahmen von Constellation haben wir anhand von Mergermarket und den \u00dcbernahmemitteilungen seiner Gruppen gez\u00e4hlt: 797, angek\u00fcndigt von 2015 bis 2025 und inzwischen abgeschlossen, jeweils der operativen Gruppe zugeordnet, die in der Transaktion genannt ist. Weitere 48 \u00dcbernahmen von IT-Dienstleistern und anderen Unternehmen werden gesondert gez\u00e4hlt. Die Ausgaben stammen aus den Jahres- und Zwischenergebnissen von Constellation, die Kriterien und der Prozess jeder Gruppe von deren eigenen Seiten. Die Multiplikatoren kombinieren die Deals in unseren Daten mit gemeldetem Multiplikator sowie Preise und Finanzzahlen, die von Verk\u00e4ufern, b\u00f6rsennotierten Zielunternehmen und Unternehmensregistern ver\u00f6ffentlicht wurden. Der Benchmark f\u00fcr private Software stammt aus unserer Studie zur Softwarebewertung.<\/p>\n