{"id":8768,"date":"2026-10-23T03:20:00","date_gmt":"2026-10-23T03:20:00","guid":{"rendered":"https:\/\/aventis-advisors.com\/?p=8768"},"modified":"2026-11-10T20:25:51","modified_gmt":"2026-11-10T20:25:51","slug":"adquisiciones-vitec-software","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aventis-advisors.com\/es\/adquisiciones-vitec-software\/","title":{"rendered":"Adquisiciones de Vitec: qu\u00e9 compra y cu\u00e1nto paga, 2015-2025"},"content":{"rendered":"

Vitec Software Group, una empresa sueca cotizada, compr\u00f3 47 empresas de software peque\u00f1as y rentables de 2015 a 2025 seg\u00fan nuestros registros y se queda con ellas. Ha comprado entre una y siete al a\u00f1o, todos los a\u00f1os, el ritmo m\u00e1s constante de nuestro ranking de adquirentes de software. Fija el precio sobre el beneficio: una mediana de 9,5x EBITDA en las 19 operaciones con EBITDA publicado. La mayor\u00eda de las operaciones son por el 100 por cien y se pagan en efectivo, y parte del precio depende del beneficio que generes dentro de Vitec: los earn-outs y los compromisos de compra de las acciones restantes supusieron el 27 por ciento del coste de sus adquisiciones de 2022 a 2025.<\/p>\n

En la empresa de Ume\u00e5, fundada en 1985 y cotizada en el Nasdaq Stockholm, sus dos fundadores siguen teniendo el 37 por ciento de los votos. Sus informes anuales sit\u00faan el coste total de sus adquisiciones de 2015 a 2025 en 8.900 millones de coronas suecas, unos 800 millones de euros. La empresa mediana que compr\u00f3 ten\u00eda unos ingresos de 29 millones de coronas suecas, unos 3 millones de euros, en el momento de la venta, y Vitec afirma que cada adquisici\u00f3n se hace para que la empresa pueda seguir desarroll\u00e1ndose como parte del grupo.<\/p>\n

Para el propietario de un negocio de software de nicho rentable, Vitec es un destino fiable y un postor disciplinado que paga desde la parte baja del mercado, aunque sus precios han subido desde 2021.<\/p>\n

Los informes anuales e intermedios de Vitec detallan uno por uno el coste de cada operaci\u00f3n hasta 2021, lo que permite seguir con facilidad sus precios, su gasto y los ingresos de las empresas adquiridas. Los recuentos y la geograf\u00eda proceden de nuestros registros de operaciones, y las referencias, de nuestros an\u00e1lisis de transacciones de software privado.<\/p>\n

Empresas y marcas de Vitec: c\u00f3mo se organiza Vitec<\/h2>\n

Vitec gestiona 49 unidades de negocio, incluidas las adquiridas a principios de 2026, cada una responsable de su propio mercado y sus propios clientes. Las ventas netas alcanzaron 3.633 millones de coronas suecas en 2025, el 88 por ciento recurrentes, con un margen EBITA del 26 por ciento y 1.770 empleados. Los ingresos se han multiplicado casi por seis desde 2015, y Vitec cifra su crecimiento medio de los \u00faltimos diez a\u00f1os en un 19 por ciento anual.<\/p>\n

Vitec afirma que suele anteponer su propio nombre a la marca que compra. La tabla recoge una selecci\u00f3n representativa de la cartera seg\u00fan el vertical al que sirve cada unidad.<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Unidad de negocio<\/th>\nVertical<\/th>\nMercado de origen<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Vitec Appva<\/td>\nGesti\u00f3n de la medicaci\u00f3n en el cuidado de mayores<\/td>\nSuecia<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Raisoft<\/td>\nSoftware de valoraci\u00f3n asistencial<\/td>\nFinlandia<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Megler<\/td>\nAgentes inmobiliarios<\/td>\nNoruega<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Vabi<\/td>\nSoftware energ\u00e9tico para el sector inmobiliario<\/td>\nPa\u00edses Bajos<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Fixit<\/td>\nPeluquer\u00edas y centros de est\u00e9tica<\/td>\nNoruega<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Agrando<\/td>\nOrganizaciones religiosas<\/td>\nNoruega<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Visiolink<\/td>\nEdiciones digitales para empresas de medios<\/td>\nDinamarca<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Scanrate<\/td>\nSoftware para el mercado de bonos<\/td>\nDinamarca<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Pyramid ERP<\/td>\nSoftware empresarial para comercio y fabricaci\u00f3n<\/td>\nSuecia<\/td>\n<\/tr>\n
ABS Laundry Business Solutions<\/td>\nLavander\u00eda y alquiler de textiles<\/td>\nPa\u00edses Bajos<\/td>\n<\/tr>\n
Enova<\/td>\nGesti\u00f3n energ\u00e9tica y equilibrio de la red<\/td>\nPa\u00edses Bajos<\/td>\n<\/tr>\n
Olyslager<\/td>\nIndustria de lubricantes<\/td>\nPa\u00edses Bajos<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
Fuente: Vitec Software Group. Una selecci\u00f3n de 12 de sus 49 unidades de negocio.<\/figcaption><\/figure>\n

La estructura est\u00e1 descentralizada. Cada unidad de negocio tiene su propio consejero delegado, y un nivel de Vice Presidents Operations, los VPO, cada uno al frente de un grupo de unidades, asesora en estrategia a los directores de las unidades. Lars Stenlund, uno de los fundadores, preside el consejo, y Olle Backman es consejero delegado desde marzo de 2021. Los dos fundadores, Stenlund y Olov Sandberg, poseen su 37% de los votos a trav\u00e9s de acciones de clase A, lo que da al grupo un accionista de referencia estable.<\/p>\n

Las adquisiciones pasan por un equipo central dirigido por un Head of M&A. Vitec afirma que el departamento identifica y eval\u00faa unas 300 empresas al a\u00f1o, y que ahora trabajan m\u00e1s personas en el proceso de adquisici\u00f3n, lo que reduce su dependencia de personas concretas.<\/p>\n

Cu\u00e1ntas empresas adquiere Vitec<\/h2>\n
\nAdquisiciones de Vitec por a\u00f1o<\/text>Adquisiciones de control completadas en nuestros registros, por a\u00f1o de anuncio<\/text>0<\/text>2<\/text>4<\/text>6<\/text>8<\/text>4<\/text>2015<\/text>3<\/text>2016<\/text>1<\/text>2017<\/text>4<\/text>2018<\/text>5<\/text>2019<\/text>5<\/text>2020<\/text>5<\/text>2021<\/text>5<\/text>2022<\/text>6<\/text>2023<\/text>7<\/text>2024<\/text>2<\/text>2025<\/text>Fuente: registros de operaciones de Aventis Advisors, de 2015 a 2025<\/text><\/svg>
47 adquisiciones de empresas de software en nuestros registros de 2015 a 2025. Las barras moradas marcan el periodo desde 2021, cuando Vitec empez\u00f3 a comprar fuera de los pa\u00edses n\u00f3rdicos.<\/figcaption><\/figure>\n

Vitec compr\u00f3 cuatro empresas en 2015, tres en 2016 y una en 2017, y de 2018 a 2022 se asent\u00f3 en un ritmo de cuatro o cinco al a\u00f1o. Hizo seis adquisiciones en 2023 y siete en 2024, sus a\u00f1os m\u00e1s activos, y dos en 2025. En los once a\u00f1os eso suma 47. Nuestro ranking de adquirentes de software<\/a> sit\u00faa a Vitec en el noveno puesto entre los consolidadores en serie.<\/p>\n

\nLo que gast\u00f3 Vitec en adquisiciones, por a\u00f1o<\/text>Coste total de adquisici\u00f3n, incluidos earn-outs a valor razonable, millones de SEK<\/text>Pagado al cierre o fijo<\/text>Earn-outs y compromisos sobre acciones (desde 2022)<\/text>0<\/text>500<\/text>1,000<\/text>1,500<\/text>2,000<\/text>121<\/text>2015<\/text>206<\/text>2016<\/text>108<\/text>2017<\/text>209<\/text>2018<\/text>366<\/text>2019<\/text>308<\/text>2020<\/text>1,342<\/text>2021<\/text>22%<\/text>1,929<\/text>2022<\/text>35%<\/text>1,879<\/text>2023<\/text>22%<\/text>1,876<\/text>2024<\/text>37%<\/text>602<\/text>2025<\/text>Fuente: informes anuales de Vitec Software Group de 2015 a 2025; an\u00e1lisis de Aventis Advisors<\/text><\/svg>
8.900 millones de coronas suecas en total, el 85% a partir de 2021. Coste total de adquisici\u00f3n seg\u00fan lo declarado, incluida la contraprestaci\u00f3n contingente a valor razonable; la parte lila es el pasivo reconocido en la adquisici\u00f3n, mostrado para los a\u00f1os en que Vitec informa de forma agregada.<\/figcaption><\/figure>\n

El dinero cambi\u00f3 m\u00e1s que el n\u00famero de operaciones. De 2015 a 2020, Vitec gast\u00f3 1.300 millones de coronas suecas en adquisiciones. De 2021 a 2025 gast\u00f3 7.600 millones de coronas suecas, el 85 por ciento del total, y en cada uno de los a\u00f1os de 2021 a 2024 las adquisiciones del a\u00f1o costaron entre 1.300 y 1.900 millones de coronas suecas. El salto lleg\u00f3 con objetivos m\u00e1s grandes y la entrada en los Pa\u00edses Bajos. En 2025 el gasto volvi\u00f3 a bajar, a 602 millones de coronas suecas.<\/p>\n

Vitec financia el programa con su flujo de caja y con deuda: l\u00edneas bancarias, que duplic\u00f3 hasta 1.000 millones de coronas suecas en 2020 y ampli\u00f3 con nuevos pr\u00e9stamos bancarios en 2021, financiaci\u00f3n mediante bonos en 2025 y pr\u00e9stamos convertibles que suscriben los vendedores. La deuda neta se situaba en 2.500 millones de coronas suecas a finales de 2025 y en 3.000 millones en junio de 2026, o 3.600 millones si se incluyen los earn-outs y los compromisos sobre acciones que a\u00fan se deben a los vendedores.<\/p>\n

Qu\u00e9 tama\u00f1o de empresa compra Vitec<\/h2>\n
\nIngresos de las empresas que compr\u00f3 Vitec<\/text>Las 47 adquisiciones de nuestros registros, de 2015 a 2025, seg\u00fan los ingresos de la empresa objetivo comunicados por Vitec<\/text>26%<\/text>45%<\/text>17%<\/text>13%<\/text>Menos de 20 M SEK<\/text>12 operaciones, 26%<\/text>De 20 a 50 M SEK<\/text>21 operaciones, 45%<\/text>De 50 a 100 M SEK<\/text>8 operaciones, 17%<\/text>100 M SEK o m\u00e1s<\/text>6 operaciones, 13%<\/text>Fuente: registros de operaciones de Aventis Advisors; informes anuales de Vitec Software Group de 2015 a 2025<\/text><\/svg>
Ingresos medianos de 29 millones de coronas suecas, unos 3 millones de euros; mitad central, de 20 a 54 millones de coronas suecas. Ingresos del \u00faltimo ejercicio antes de la operaci\u00f3n, o del a\u00f1o de compra cuando Vitec solo facilit\u00f3 ese dato; dos empresas objetivo con los ingresos brutos comunicados en su momento.<\/figcaption><\/figure>\n

Vitec compra empresas peque\u00f1as. Sus informes dan una cifra de ingresos para cada una de las 47 empresas objetivo, y la mediana es de 29 millones de coronas suecas, con la mitad central entre 20 y 54 millones de coronas suecas, aproximadamente de 2 a 5 millones de euros. Doce ten\u00edan ingresos inferiores a 20 millones de coronas suecas y 21 se situaban entre 20 y 50 millones. Seis superaban los 100 millones de coronas suecas, y las seis llegaron en 2017 o despu\u00e9s.<\/p>\n

Las operaciones han crecido con el grupo. El coste individual mediano de las 31 adquisiciones a las que Vitec puso precio una a una es de 69 millones de coronas suecas. Desde 2022, Vitec declara el coste sobre todo de forma agregada, y los promedios son m\u00e1s altos: 167 millones de coronas suecas por operaci\u00f3n en las cuatro adquisiciones m\u00e1s peque\u00f1as de 2022.<\/p>\n

El beneficio es condici\u00f3n de entrada: Vitec exige una buena rentabilidad y flujos de caja positivos en la fecha de adquisici\u00f3n, y cada adquisici\u00f3n debe aumentar su beneficio por acci\u00f3n desde el primer momento. Entre las 20 empresas objetivo con un EBITDA publicado, el margen mediano fue del 22,5%. Una empresa con p\u00e9rdidas o en fase inicial queda fuera de este modelo; Vitec llega a negocios m\u00e1s j\u00f3venes a trav\u00e9s de Malmkroppen, una filial que toma participaciones minoritarias en empresas de software n\u00f3rdicas.<\/p>\n

Qu\u00e9 compra Vitec<\/h2>\n

Vitec compra software vertical: productos estandarizados, desarrollados internamente, que gestionan un proceso central para clientes de un \u00fanico sector. Sus criterios son software de misi\u00f3n cr\u00edtica, un negocio estable con buen conocimiento del sector, una alta proporci\u00f3n de ingresos recurrentes, buena rentabilidad y una cultura similar.<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Vertical<\/th>\nAdquisiciones<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Sanidad, bienestar social y seguridad p\u00fablica<\/td>\n7<\/td>\n<\/tr>\n
Hosteler\u00eda, ocio, viajes y cultura<\/td>\n7<\/td>\n<\/tr>\n
Energ\u00eda, industria y medio ambiente<\/td>\n6<\/td>\n<\/tr>\n
Automoci\u00f3n y transporte<\/td>\n5<\/td>\n<\/tr>\n
Organizaciones religiosas y asociaciones<\/td>\n5<\/td>\n<\/tr>\n
Bienes inmuebles<\/td>\n4<\/td>\n<\/tr>\n
Finanzas y seguros<\/td>\n4<\/td>\n<\/tr>\n
Comercio minorista, servicios y software empresarial para peque\u00f1as empresas<\/td>\n4<\/td>\n<\/tr>\n
Educaci\u00f3n<\/td>\n3<\/td>\n<\/tr>\n
Tecnolog\u00eda de medios y publicidad<\/td>\n2<\/td>\n<\/tr>\n
Total<\/td>\n47<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
Fuente: base de datos de operaciones de software de Aventis Advisors (Mergermarket, anuncios de los compradores e investigaci\u00f3n propia). Sectores verticales clasificados a partir de las descripciones de Vitec de cada empresa objetivo.<\/figcaption><\/figure>\n

La tabla agrupa las 47 adquisiciones seg\u00fan el mercado al que sirve cada empresa objetivo, en nuestra clasificaci\u00f3n de las propias descripciones de Vitec. Dos verticales empatan con siete operaciones, y Vitec se\u00f1ala la sanidad y el bienestar social como su mayor vertical por n\u00famero de unidades de negocio, varias de ellas en Finlandia. Los nichos son estrechos: software para organizaciones religiosas en tres pa\u00edses, clubes de golf, farmacias, peluquer\u00edas, empresas de taxi, gesti\u00f3n de residuos, lavander\u00eda y alquiler de textiles, y la industria de lubricantes. Desde 2024 sus compras llegan tambi\u00e9n a la tecnolog\u00eda publicitaria.<\/p>\n

Algunas adquisiciones refuerzan una unidad que Vitec ya posee. Varias adquisiciones noruegas se han fusionado despu\u00e9s con otras unidades del mismo vertical, y en 2025 Vitec fusion\u00f3 sus sistemas suecos de reservas para atracciones tur\u00edsticas, comprados en 2023, con la unidad que hab\u00eda construido a partir de una adquisici\u00f3n de 2018 en el mismo \u00e1mbito.<\/p>\n

D\u00f3nde compra Vitec<\/h2>\n
\nD\u00f3nde compr\u00f3 Vitec<\/text>Las 47 adquisiciones de nuestros registros, de 2015 a 2025, por pa\u00eds de origen de la empresa objetivo<\/text>23%<\/text>23%<\/text>17%<\/text>19%<\/text>13%<\/text>Finlandia<\/text>11 operaciones, 23%<\/text>Suecia<\/text>11 operaciones, 23%<\/text>Pa\u00edses Bajos<\/text>8 operaciones, 17%<\/text>Noruega<\/text>9 operaciones, 19%<\/text>Dinamarca<\/text>6 operaciones, 13%<\/text>B\u00e9lgica y Polonia<\/text>2 operaciones, 4%<\/text>Fuente: registros de operaciones de Aventis Advisors, de 2015 a 2025<\/text><\/svg>
Siete pa\u00edses, todos en Europa; los pa\u00edses n\u00f3rdicos concentran 37 de las 47. Todas las adquisiciones fuera de los pa\u00edses n\u00f3rdicos se produjeron a partir de 2021. Los porcentajes est\u00e1n redondeados.<\/figcaption><\/figure>\n

Vitec ha comprado en siete pa\u00edses, todos en Europa. Finlandia y Suecia encabezan la lista con 11 adquisiciones cada uno, seguidos de Noruega con nueve, los Pa\u00edses Bajos con ocho, Dinamarca con seis, y B\u00e9lgica y Polonia con una cada uno. Los pa\u00edses n\u00f3rdicos concentran 37 de las 47.<\/p>\n

El mapa se ampli\u00f3 en 2021: todas las adquisiciones de 2015 a 2020 fueron n\u00f3rdicas, y la primera de Vitec fuera de la regi\u00f3n lleg\u00f3 en septiembre de 2021, con Vabi, un proveedor neerland\u00e9s de software energ\u00e9tico para el sector inmobiliario. De 2021 a 2025, 10 de las 25 adquisiciones de Vitec se realizaron fuera de los pa\u00edses n\u00f3rdicos, y las operaciones cuyo precio Vitec detall\u00f3 individualmente muestran que al menos el 47% del dinero de ese periodo fue a los Pa\u00edses Bajos y Polonia. Vitec llama a Polonia, donde entr\u00f3 en 2025, su s\u00e9ptimo mercado de origen, y su primera adquisici\u00f3n de 2026 fue otra empresa neerlandesa.<\/p>\n

Los clientes van m\u00e1s all\u00e1 del mapa. Varias de las empresas que compr\u00f3 Vitec venden en todo el mundo: al sector de lavander\u00eda y alquiler de textiles, a fabricantes de lubricantes o a proveedores de cuidados en Canad\u00e1, Suiza y Singapur. Un propietario con sede fuera de Europa debe leer el historial de Vitec tal como es: todas las empresas objetivo hasta la fecha han sido europeas, y los clientes en el extranjero llegaron con ellas.<\/p>\n

Cu\u00e1nto paga Vitec: m\u00faltiplos de adquisici\u00f3n<\/h2>\n

Vitec publica los precios que paga. Hasta 2021 sus informes anuales indican el coste de cada adquisici\u00f3n, y desde 2022 sobre todo el coste conjunto de las operaciones del a\u00f1o, junto con los ingresos que cada empresa objetivo declar\u00f3 antes de la venta y, en 20 de las 47, su EBITDA.<\/p>\n

\nLo que pag\u00f3 Vitec frente al mercado de software privado<\/text>Coste de adquisici\u00f3n sobre ingresos y EBITDA de la empresa objetivo<\/text>EV\/Revenue<\/text>Vitec, todas las operaciones con precio conocido (n=30)<\/text>2,1x<\/text>Vitec, de 2015 a 2020 (n=22)<\/text>1,6x<\/text>Vitec, de 2021 a 2025 (n=8)<\/text>5,2x<\/text>Informes de Vitec, de 2022 a 2025 (agregado)<\/text>4,1x<\/text>Operaciones de software privado (n=1.028)<\/text>3,4 veces<\/text>EV\/EBITDA<\/text>Vitec, operaciones con precio conocido (n=19)<\/text>9,5x<\/text>Informes de Vitec, 2024 y 2025 (EBITA, agregado)<\/text>12,3x<\/text>Operaciones de software privado (n=382)<\/text>13,6x<\/text>Fuente: informes anuales e intermedios de Vitec Software Group; an\u00e1lisis de Aventis, oct. 2026<\/text><\/svg>
Medianas del conjunto por operaci\u00f3n: coste de adquisici\u00f3n declarado por Vitec, incluidos earn-outs a valor razonable, dividido entre los ingresos o el EBITDA que Vitec comunic\u00f3 para la empresa objetivo; las 30 eran empresas privadas. Las barras de los informes dividen el coste total de las adquisiciones de cada a\u00f1o entre sus ingresos o su EBITA en el a\u00f1o de compra.<\/figcaption><\/figure>\n

Eso da 30 adquisiciones con un coste individual y una cifra de ingresos comparable, todas ellas empresas privadas, con una mediana de 2,1 veces los ingresos y un rango intercuart\u00edlico de 1,4x a 3,8x. El software privado en su conjunto se vende a una mediana de 3,4x sobre 1.028 operaciones en nuestro estudio de valoraci\u00f3n. En las 19 operaciones con EBITDA publicado, la mediana fue de 9,5x, con la mitad central entre 8,1x y 12,7x, de modo que incluso el extremo superior de la mitad central de Vitec queda por debajo de la mediana de 13,6x de las operaciones de software privado.<\/p>\n

Los precios han subido: las 22 operaciones de 2015 a 2020 tuvieron una mediana de 1,6x ingresos; las ocho operaciones con precio de 2021 a 2025, una mediana de 5,2x. Los informes de Vitec confirman el cambio en los a\u00f1os que declara de forma agregada: entre 2022 y 2025, el coste total de sus adquisiciones equivali\u00f3 a 4,1 veces los ingresos que las empresas adquiridas obtuvieron en el a\u00f1o de su compra, y en 2024 y 2025 a 12,3 veces su EBITA de ese a\u00f1o. En 2023 y 2024 el m\u00faltiplo de ingresos est\u00e1 infravalorado, porque en 2026 Vitec reexpres\u00f3 los ingresos brutos de algunas empresas adquiridas en t\u00e9rminos netos, lo que redujo sus ingresos de grupo de 2025 en torno a un 8 por ciento.<\/p>\n

Los m\u00faltiplos de ingresos m\u00e1s altos corresponden a empresas m\u00e1s rentables. Tres de los cuatro m\u00e1s altos del conjunto pertenec\u00edan a empresas con m\u00e1rgenes EBITDA o EBIT del 40 por ciento o m\u00e1s, y cuando Vitec public\u00f3 su EBITDA, el m\u00faltiplo se mantuvo por debajo de 15x. Aritm\u00e9ticamente, 2,1x ingresos equivale a 10,5x EBITDA con un margen del 20 por ciento y a 9,3x con un 22,5 por ciento, el margen mediano de las empresas que compr\u00f3 Vitec, en l\u00ednea con la mediana de 9,5x. Vitec pone precio sobre el beneficio: paga m\u00e1s por los ingresos cuando estos tienen un margen alto, y sus m\u00faltiplos de beneficios han subido m\u00e1s despacio que sus m\u00faltiplos de ingresos, de una mediana de 9,5x EBITDA en las 19 operaciones con precio individual a 12,3x el EBITA del a\u00f1o de adquisici\u00f3n en 2024 y 2025, dos bases que apuntan en la misma direcci\u00f3n.<\/p>\n

Una parte del precio es contingente. Los earn-outs y los compromisos de compra de las participaciones restantes supusieron el 27% del coste de las adquisiciones de Vitec entre 2022 y 2025, y en 2025 Vitec pag\u00f3 349 millones de coronas suecas a los vendedores de adquisiciones anteriores. El coste declarado incluye esos pagos a valor razonable, por lo que el precio al cierre queda por debajo de los m\u00faltiplos anteriores.<\/p>\n

\n

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C\u00f3mo estructura Vitec una operaci\u00f3n<\/h2>\n

La mayor\u00eda de las operaciones son por el 100%, pagadas en efectivo. Las notas de Vitec registran pago en efectivo en todas las adquisiciones de 2023, 2024 y 2025, y en varias operaciones los vendedores tambi\u00e9n suscribieron pr\u00e9stamos convertibles que se transforman en acciones de Vitec; a finales de 2025 hab\u00eda siete pr\u00e9stamos de este tipo en circulaci\u00f3n, con una diluci\u00f3n m\u00e1xima del 0,3% del capital social.<\/p>\n

Las compras escalonadas se han vuelto habituales desde 2024. Tres de las nueve adquisiciones de Vitec en 2024 y 2025 empezaron con una participaci\u00f3n mayoritaria del 60 al 80 por ciento y un acuerdo para comprar el resto en los a\u00f1os siguientes, y en enero de 2026 Vitec entr\u00f3 en el capital de una empresa neerlandesa en las mismas condiciones, hasta alcanzar el 100 por ciento en 2029.<\/p>\n

Los informes de Vitec vinculan los earn-outs a mejoras del margen bruto, el EBIT o el EBITDA durante varios a\u00f1os y, en su mayor operaci\u00f3n de 2023, al margen bruto durante cuatro a\u00f1os, valorado en el resultado m\u00e1ximo. Esa estructura hace que las definiciones de margen bruto y EBIT, y los costes que Vitec puede imputar a tu negocio, sean centrales en la negociaci\u00f3n.<\/p>\n

Para un propietario, el intercambio es claro: la mayor parte del precio se cobra en efectivo al cierre, el resto depende del beneficio que generes dentro de Vitec, y la cotizaci\u00f3n solo importa si aceptas un convertible. Una plataforma de private equity puede ofrecer un intercambio distinto: parte del capital se reinvierte en la plataforma y se vende de nuevo en su exit, como nuestra gu\u00eda sobre vender tu negocio a un software roll-up<\/a> explica.<\/p>\n

Qu\u00e9 pasa tras el cierre<\/h2>\n

Vitec mantiene el negocio en funcionamiento como una unidad propia, con el consejero delegado que ya ten\u00eda, y su VPO participa en una reuni\u00f3n anual de estrategia con la direcci\u00f3n de la unidad.<\/p>\n

El nombre de la empresa cambia y el del producto se mantiene. Vitec afirma que, tras una adquisici\u00f3n, suele a\u00f1adir Vitec a la denominaci\u00f3n social de la empresa y pasar paso a paso a Vitec como marca principal en la comunicaci\u00f3n, mientras el producto conserva su nombre original. Cuando Vitec tiene productos que se solapan en un mismo vertical, los eval\u00faa a medida que llega el momento de nuevos desarrollos y aspira a crear componentes compartidos y, con el tiempo, una l\u00ednea de producto com\u00fan.<\/p>\n

Con el nombre llegan los servicios del grupo: Vitec gestiona sus propios centros de datos a trav\u00e9s de una unidad central de TI que tambi\u00e9n aloja productos para las unidades de negocio, forma a todos los empleados en seguridad de la informaci\u00f3n y tiene un programa de incorporaci\u00f3n que visita las unidades reci\u00e9n adquiridas; en 2025 acogi\u00f3 as\u00ed a unos 130 empleados procedentes de adquisiciones. Los empleados pueden participar en programas de ahorro en acciones de clase B de Vitec.<\/p>\n

Vitec conserva lo que compra: sus informes desde 2015 registran la venta de un \u00e1rea de negocio, su software para medios en 2016, que Vitec calific\u00f3 de hecho excepcional, y de unas pocas filiales peque\u00f1as, la mayor\u00eda adquiridas junto con empresas m\u00e1s grandes. El resto del historial son unidades fusionadas con otras mayores dentro del mismo vertical, y Vitec declara el objetivo de que las empresas adquiridas sigan formando parte del grupo. Para un fundador, eso hace que la elecci\u00f3n del comprador sea casi definitiva: pregunta a Vitec qu\u00e9 unidades se fusionaron y habla con fundadores que se incorporaron hace tres o cuatro a\u00f1os sobre el earn-out y la obligaci\u00f3n de reportar.<\/p>\n

El largo horizonte de tenencia de Vitec frente a Constellation, Visma, EG y Valsoft<\/h2>\n

En nuestra opini\u00f3n, Vitec es un consolidador n\u00f3rdico mod\u00e9lico: operaciones peque\u00f1as, m\u00e1rgenes altos, un largo periodo de tenencia y unos fundadores con el 37% de los votos. Su ritmo se ha mantenido a lo largo del ciclo, con entre cuatro y siete adquisiciones cada a\u00f1o de 2018 a 2024.<\/p>\n

Los mismos nichos atraen a otros compradores: Constellation Software<\/a>, con sus grupos europeos, Visma<\/a>, EG<\/a>, Valsoft<\/a> y Banyan Software compran todos software vertical en los mercados de Vitec, junto a otros adquirentes habituales n\u00f3rdicos cotizados. Dos compradores analizados en esta serie, Visma y The Access Group<\/a>, pagaron medianas de 4,7x y 4,9x ingresos en las operaciones cuyo precio pudimos conocer, y una plataforma de private equity ofrece al fundador una estructura distinta.<\/p>\n

\u00bfEs buen momento para vender a Vitec?<\/h2>\n

Vitec sigue comprando, aunque a menor ritmo. Complet\u00f3 dos adquisiciones en 2025, su cifra m\u00e1s baja desde 2017, y en enero y febrero de 2026 gast\u00f3 945 millones de coronas suecas en adquisiciones, cinco veces los ingresos que esas empresas obtuvieron en 2025. Su informe semestral de 2026 describe un mercado de adquisiciones prudente a comienzos de a\u00f1o, y el valor de mercado de Vitec cay\u00f3 de 21.700 millones de coronas suecas a finales de 2024 a 12.400 millones a finales de 2025.<\/p>\n

El crecimiento org\u00e1nico va de nulo a un d\u00edgito. En t\u00e9rminos pro forma, incluidas las empresas adquiridas durante todo el periodo, las ventas netas cayeron un 1% en 2025, y en los doce meses hasta junio de 2026 los ingresos por suscripciones crecieron un 5% en t\u00e9rminos org\u00e1nicos. La regla de Vitec de que cada adquisici\u00f3n aumente el beneficio por acci\u00f3n desde el primer d\u00eda favorece a un vendedor que ya tiene beneficios hoy.<\/p>\n

El mercado de software en su conjunto reajust\u00f3 sus precios a principios de 2026, cuando los agentes de programaci\u00f3n con IA sembraron dudas sobre partes de un sector que, en nuestra opini\u00f3n, ya arrastraba valoraciones excesivas. En nuestro webinar de marzo de 2026 sobre valoraciones SaaS<\/a> se\u00f1alamos que los negocios que mejor resist\u00edan eran empresas m\u00e1s peque\u00f1as, centradas en nichos verticales y con un perfil m\u00e1s discreto, el tipo que compra Vitec.<\/p>\n

Vender a Vitec tiene m\u00e1s sentido para el fundador de una empresa rentable de software vertical con muchos ingresos recurrentes y un margen superior al 20 por ciento, cuyo producto vaya a continuar bajo un propietario a largo plazo. Si tu producto est\u00e1 expuesto a la disrupci\u00f3n de la IA, ahora es un buen momento para vender, mientras las valoraciones de las empresas de software sigan siendo razonables. Para un propietario cuyo negocio crece y que puede asumir el riesgo, quedarse con la empresa tambi\u00e9n es una buena opci\u00f3n. Los precios m\u00e1s recientes est\u00e1n en nuestro an\u00e1lisis de m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n de software<\/a> .<\/p>\n

Sobre Aventis Advisors<\/h2>\n

Aventis Advisors es un asesor de M&A para empresas de tecnolog\u00eda y TI con un enterprise value de 5 millones a 100 millones de euros. Dirigimos procesos de venta competitivos a escala global, apoy\u00e1ndonos en una base de datos de 300.000 inversores financieros y estrat\u00e9gicos, para que elijas entre las mejores ofertas para tu empresa. Aceptamos un n\u00famero limitado de mandatos cada a\u00f1o.<\/p>\n

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