Kto kupuje partnerów Microsoft Dynamics? Główni nabywcy partnerów Dynamics: 2015-2025

Odnotowaliśmy 210 przejęć partnerów Microsoft Dynamics w latach 2015–2025. Ten rynek konsoliduje się kraj po kraju. Zgodnie z tym, co pokazuje cyklu życia ekosystemu partnerskiego , który mapujemy, jest to rynek dojrzały. Kupującymi są platformy nordyckie, niderlandzkie, belgijskie, bałtyckie i środkowoeuropejskie liczące od 200 do 2 500 osób, w większości wspierane przez private equity, a każda z nich dokupuje zasięg krajowy rynek po rynku. Kilka z nich działa pod nazwą przyjętą w ostatnich latach.

Te 210 transakcji to kilka list nabywców. Business Central, Finance and Supply Chain Management oraz Customer Engagement to różne produkty o różnych wielkościach transakcji i różnych nabywcach, a platforma silna w jednym obszarze często jest niewłaściwym kupującym dla innego. Digmatix i The Digital Neighborhood kupują Business Central niemal wyłącznie; HSO i Fellowmind specjalizują się w segmencie Finance and Supply Chain Management. Tak więc Twój produkt ogranicza tę listę w takim samym stopniu jak Twój kraj, a lista, z którą się mierzysz, jest krótsza, niż sugeruje ogólna liczba.

Grono nabywców zmieniło się o pokolenie pod względem udziałów w rynku: globalni integratorzy, najwięksi gracze z branży IT oraz firmy księgowe zawierali od trzech do ośmiu transakcji rocznie do 2019 roku, a od tamtej pory od jednej do czterech rocznie, a ich miejsce zajęły regionalne platformy. Tak więc lista, która ma dziś znaczenie dla sprzedającego, to lista platform, zorganizowana według krajów i linii produktów.

Najbardziej aktywni nabywcy partnerów Microsoft Dynamics

Czternastu nabywców dokonało od 2015 r. co najmniej trzech przejęć; tabela zestawia ich według okresu.

Nabywca	2015-19	2020-22	2023-25	Razem	Typ i struktura właścicielska
9altitudes	1	5	0	6	belgijsko-nordycka platforma; Waterland 70 procent
Columbus	4	1	1	6	Duńskie doradztwo w zakresie systemów ERP; spółka giełdowa (Nasdaq Copenhagen)
DXC Technology	5	0	0	5	Globalny integrator; notowany (NYSE)
Fellowmind	1	3	1	5	holendersko-skandynawska platforma; FSN Capital od 2019 roku
HSO	0	4	1	5	Holenderski specjalista ds. Microsoftu; inwestycja Bain Capital uzgodniona na 2025 rok
Seyfor (w tym Solitea)	1	2	2	5	Środkowoeuropejska grupa oprogramowania; Sandberg Capital i założyciel
Velosio (w tym BroadPoint)	2	2	1	5	Amerykański partner Dynamics; Court Square Capital od 2024 roku
Avanade	2	2	0	4	Spółka joint venture Accenture i Microsoft
Digmatix	0	1	3	4	łotewska platforma; Livonia Partners od 2023 roku
Evidi	0	0	4	4	Norweska platforma; Credo Partners
Telefónica Tech	0	4	0	4	Hiszpańska grupa telekomunikacyjna; notowana na giełdzie (BME)
Cosmo Consult	2	0	1	3	Niemiecka grupa Microsoftu; będąca własnością założyciela
KPMG	3	0	0	3	Big Four; spółka partnerska
The Digital Neighborhood	0	1	2	3	Holenderska platforma Microsoft; EMK Capital od 2020 roku

Na tym rynku jest wielu konsolidatorów i zatłoczony środek. W 210 transakcjach pojawia się 143 różnych nabywców, większość kupiła raz, a sześć przejęć w jedenaście lat to górna granica. Dziesięciu z czternastu najaktywniejszych nabywców to platformy regionalne, a za każdą grupą, która od 2023 r. kupiła więcej niż raz, stoi fundusz.

Co posiadasz i kto to kupuje

Business Central, Finance and Supply Chain Management oraz Customer Engagement przyciągają różnych nabywców, więc to, co masz w portfolio, zawęża Twoją listę wcześniej niż Twój kraj.

Jeśli jesteś właścicielem firmy zajmującej się systemami ERP, działającej w obszarze Business Central lub Finance and Supply Chain Management, seryjni konsolidatorzy są Twoim rynkiem, ponieważ seryjni konsolidatorzy to konsolidatorzy systemów ERP. Jeśli jesteś właścicielem firmy zajmującej się systemami CRM, sprzedajesz głównie nabywcom kupującym po raz pierwszy: 48 spółek z wiodącym systemem CRM, które zostały sprzedane, trafiło do 42 różnych nabywców, a pięć z czternastu najbardziej aktywnych rodzin – Columbus, DXC, Digmatix, Cosmo Consult i The Digital Neighborhood – nie kupiło jeszcze żadnej.

Obie strony rynku zachowują się inaczej, bo CRM przyłącza się do ERP, a ruch odbywa się w jedną stronę. Biznes ERP dodaje zespół CRM, a biznes CRM pozostaje biznesem CRM — druga linia podnosi więc Twoją wartość dla konsolidatora ERP, a odwrotna sytuacja zdarza się rzadko.

Nawet w obrębie jednego kraju listy są podzielone. Sześciu nabywców przejęło duńskie firmy zajmujące się systemem Business Central, a sześciu przejęło duńskie firmy zajmujące się systemami Finance and Supply Chain Management, przy czym tylko 9altitudes pojawia się na obu listach.

Kto teraz kupuje

Sześć nazw odpowiada za większość obecnych zakupów. Evidi prowadzi z czterema przejęciami od 2023 roku, a Digmatix kupił trzy razy; Seyfor, The Digital Neighborhood, Fujifilm i SignUp Software kupiły po dwa razy; a pozostałych 38 nabywców z ostatnich trzech lat kupiło po razie.

Kilka starszych nazw zamilkło. Telefónica Tech dokonała wszystkich czterech zakupów w latach 2021 i 2022, a DXC sprzedała swój biznes Dynamics w częściach do 2023 roku: usługi w obu Amerykach do EY, eBECS do Mphasis, a amerykańską bazę mid-market do Enavate.

Własne komunikaty nabywców wyprzedzają nasze rejestry i wskazują firmy, z którymi właściciel rozmawiałby dziś.

• Digmatix przejął BCS Itera w Estonii i Finlandii w maju 2025 roku, około 100 pracowników przy przychodach za 2024 rok na poziomie 9,3 mln euro, a następnie LLP CRM w Czechach i Elian Solutions w Rumunii w czerwcu 2026 roku. Elian jest najbardziej użyteczną spółką porównywalną na tym rynku, ponieważ sprzedającym była giełdowa spółka Bittnet Systems i musiała opublikować dane: 6,0 mln euro za 100 procent biznesu o przychodach za 2025 rok w wysokości 6,2 mln euro i EBITDA wynoszącej 0,69 mln euro. Daje to 0,97-krotność przychodów i 8,7-krotność EBITDA w odniesieniu do ceny kapitału własnego, co jest zbliżone do publikowanych poniżej median.
• Grant Thornton, wspierany przez New Mountain Capital, kupił w maju 2026 roku MCA Connect, specjalistę Dynamics 365 dla przemysłu produkcyjnego.
• Velosio kupiło Domain 6 w czerwcu 2026 roku oraz Kopis i Acuitas w lipcu 2026 roku.
• Acumant kupił Northprim w Szwecji w grudniu 2025 roku.

Które regiony się konsolidują i kiedy

Jest to ta część rynku, na którą sprzedający może mieć wpływ. Konsolidacja odbywa się tutaj w przekroju krajowym, więc pytanie brzmi, czy jakaś platforma kupuje obecnie na Twoim rynku i w Twojej linii produktów.

Środek ciężkości znajduje się w Europie Północno-Zachodniej. Państwa nordyckie wraz z Holandią, Belgią i Niemcami odpowiadają za 81 z 210 transakcji wobec 48 w Stanach Zjednoczonych.

I każdy kraj ma swój własny cykl. Podziel te same transakcje według rynków, a fale napływają w odstępie lat:

Stany Zjednoczone działały najintensywniej w latach 2015–2020 i od tego czasu są mniej aktywne – odnotowały 5 transakcji w ciągu ostatnich dwóch lat w porównaniu do 19 w latach 2018–2020. Następnie nadeszła fala holenderska. Fale brytyjska i duńska trwały w latach 2021–2023. Niemcy i Norwegia znajdują się na swoim najwyższym poziomie lub w jego pobliżu w ostatnim okresie.

Fala w Twoim kraju trwa zazwyczaj dwa lub trzy lata, a potem mija, choć w Stanach Zjednoczonych trwała sześć, a w Szwecji utrzymuje się na stałym poziomie przez cały czas. Transakcje w Wielkiej Brytanii od 2022 roku pokazują ten wzorzec: kupującymi były brytyjskie platformy, Kerv Group z cloudThing i Inciper, Node4 z TNP i Tisski, Arc UK Systems z Perspicuity oraz Transparity z Xpedition.

Europa Środkowa i Wschodnia to miejsce, do którego fala dociera obecnie: 14 transakcji w Czechach, Polsce, na Węgrzech, Łotwie, w Chorwacji, na Litwie, w Serbii i Słowenii, przy czym zarówno Seyfor, jak i Digmatix dokonywały tam zakupów.

Łącznie lata 2018, 2019 i 2021 odnotowały po 27 transakcji, w 2024 roku wolumen spadł do 14 i odbił do 24 w 2025 roku, przy czym siedem z 24 ogłoszono w ostatnim kwartale. Struktura zmieniła się bardziej niż poziom: globalni integratorzy, giganci IT i firmy księgowe realizowali od trzech do ośmiu transakcji rocznie do 2019 roku, a od tamtej pory od jednej do czterech.

Całkowita liczba maskuje osiem krajowych cykli przebiegających w różnych fazach, dlatego wiersz dotyczący Twojego własnego kraju powyżej mówi więcej niż nagłówek z ogólną liczbą.

Jeden sygnał warto obserwować obok liczby transakcji we własnym kraju. Sponsor, który niedawno kupił swoją platformę, ma świeży okres utrzymywania inwestycji, niewykorzystany kapitał na akwizycje i powód, by wydać go wcześnie — dotyczy to Bain w HSO, Court Square w Velosio, Livonii w Digmatix i Polaris w Cepheo. Pod koniec okresu utrzymywania inwestycji zachęta działa odwrotnie, ponieważ niezintegrowany dodatek daje przyszłemu nabywcy argument dotyczący jakości zysków.

W kwestii ceny, mnożniki usług IT przecenione w dół po 2022 roku. Wyceny prywatne podążają za rynkiem giełdowym z opóźnieniem, więc warto obserwować, czy mnożniki spółek giełdowych odbiją i utrzymają się na wyższym poziomie.

Platformy w szczegółach

Cosmo Consult to jedyna tutejsza platforma należąca do założyciela, więc rollover equity nie wchodzi w ich przypadku w grę.

9altitudes

Przegląd: 9altitudes to platforma Microsoft i PTC z siedzibą w Belgii, utworzona z partnerów krajowych z Belgii, Holandii, Danii i Hiszpanii. Waterland posiada 70 procent udziałów, a założyciel Filip Bossuyt resztę.

Tempo przejęć: kupowała sześć razy, z czego pięć w 2021 r.

Typowy cel: Przejmuje krajowych partnerów Dynamics zatrudniających od 30 do 80 osób w krajach Beneluksu i w regionie nordyckim, budując ciągłe pokrycie rynków krajowych.

Wybrane transakcje: Jego przejęcia obejmują Bredana Solutions (Dania, ok. 50 pracowników, 2021), Add-IT Infosystems (Holandia, 2021) oraz Econocap (Dania, 2021).

Columbus

Przegląd: Columbus to duńska firma konsultingowa zajmująca się systemami ERP, notowana na giełdzie Nasdaq Copenhagen, przy czym Dynamics jest jej największym obszarem działalności obok Infor M3.

Tempo przejęć: Dokonała sześciu transakcji w ciągu pełnych 11 lat, co jest najszerszym przedziałem czasu spośród wszystkich nabywców w tym zestawieniu.

Typowy cel: kupuje krajowych partnerów Dynamics, historycznie w Stanach Zjednoczonych, a obecnie w krajach nordyckich.

Wybrane transakcje: Wśród przejętych przez spółkę firm znajdują się InterDyn Business Microvar (USA, 2015 r.), Tridea Partners (USA, EV $8,8 mln, 2017 r.) oraz norweski oddział Accigo (Norwegia, grudzień 2025 r.).

Columbus sprzedaje również: jego jednostka w USA zajmująca się rynkiem małych i średnich przedsiębiorstw systemów Dynamics przeszła w ręce firmy Enavate w 2021 roku.

Fellowmind

Przegląd: Fellowmind to mająca swoją siedzibę w Holandii grupa zajmująca się aplikacjami biznesowymi Microsoft, licząca około 1800 osób w pięciu krajach. FSN Capital utworzył ją w listopadzie 2019 roku, kupując jednocześnie firmy Fellowmind, eCraft i Orango, i posiada w niej 52 procent udziałów.

Tempo przejęć: Spółka dokonała pięciu przejęć w okresie od 2018 roku do Xperity w październiku 2025 roku.

Typowy cel: kupuje krajowych partnerów systemu Dynamics w Europie Północnej, którzy przez pewien czas działają pod własnymi markami, a następnie łączą się w jedną tożsamość.

Wybrane transakcje: Wśród przejętych spółek znajdują się ProActive (Dania, EV $43,4 mln, 2020 r.), Bonair (Polska, 2020 r.) oraz Xperity (Holandia, EV $17,9 mln, 2025 r.).

Fellowmind sprzedał również: AXtension trafił do SignUp Software w 2023 roku, a jego niemiecki oddział do Cosmo Consult w 2025 roku.

HSO

Przegląd: HSO to holenderska firma specjalizująca się w rozwiązaniach Microsoftu, która – według własnego opisu – jest największym niezależnym partnerem Dynamics na świecie. W sierpniu 2025 roku Bain Capital zgodził się zainwestować w spółkę, a Carlyle całkowicie wyszedł z inwestycji po sześciu latach; założyciel Peter ter Maaten zrolował swój pakiet udziałów (rollover). Według doniesień prasowych wycena sięgała blisko $1B, a obie strony nie ujawniły warunków transakcji.

Tempo przejęć: Dokonała pięciu transakcji, skoncentrowanych w latach 2020–2022, a następnie przejęła nowozelandzką firmę Aware Group w sierpniu 2024 roku.

Typowy cel: Kupuje ugruntowanych partnerów Dynamics na rynkach anglojęzycznych, zwiększając obecność w kolejnych krajach i pogłębiając specjalizację branżową.

Wybrane transakcje: Wśród przejętych przez firmę podmiotów znajdują się AKA Enterprise Solutions (USA, 2020 r.), CRM Dynamics (Kanada, 2021 r.) oraz Aware Group (Nowa Zelandia, EV $7,6 mln, 2024 r.).

Seyfor, w tym Solitea

Przegląd: Seyfor to środkowoeuropejska grupa oprogramowania z Brna licząca około 2200 pracowników, wspierana przez fundusz Sandberg Capital wraz z założycielem Martinem Cíglerem, do 2022 roku działająca pod nazwą Solitea. Jej własne linie systemów księgowych Money i BYZNYS stanowią trzon działalności, więc Dynamics jest jedną z kilku linii.

Tempo przejęć: kupowała pięć razy w latach 2017–2025, a według własnych komunikatów więcej.

Typowy cel: Kupuje ugruntowanego partnera Dynamics w kraju Europy Środkowej lub Wschodniej, liczącego od 20 do 80 osób.

Wybrane transakcje: Jej przejęcia obejmują CDL System (Czechy, Dynamics NAV i CRM, 200 mln CZK przychodu i 80 pracowników, 2017), Axiom Provis (Czechy, 2020) oraz NPS (Serbia, 2025).

Evidi

Przegląd: Evidi to norweski partner Microsoft typu full-stack, liczący ponad 500 pracowników w Norwegii, Szwecji i Danii, utworzony w 2021 roku w wyniku fuzji pięciu firm. Określa się jako spółka w połowie należąca do pracowników, we współpracy z Credo Partners.

Tempo przejęć: Spółka dokonała czterech transakcji, wszystkie od 2023 roku, co czyni ją najbardziej aktywnym nabywcą w tym okresie.

Typowy cel: Kupuje nordyckie firmy specjalizujące się w Business Central i Dynamics 365, zatrudniające od 20 do 60 osób.

Wybrane transakcje: Jej przejęcia obejmują Valcore (Dania, Dynamics 365 CRM i Power Platform, 2023 r.), Navipro (Szwecja, Business Central dla mody i handlu detalicznego, 54 pracowników przy przychodach 76 mln SEK, 2024 r.) oraz Auzilium (Norwegia, Business Central przy przychodach 37,5 mln NOK, 2025 r.).

Digmatix

Przegląd: Digmatix to integrator systemu Dynamics 365 z Rygi, przemianowany z Digital Mind na początku 2025 roku, zatrudniający obecnie około 530 osób w ośmiu krajach, przy przychodach przekraczających 41 milionów euro. Spółka Livonia Partners przejęła pakiet większościowy w grudniu 2023 roku.

Tempo przejęć: Spółka dokonała czterech zakupów – w 2022, 2023 i dwukrotnie w 2025 roku – oraz dwóch kolejnych w 2026 roku.

Typowy cel: Kupuje ugruntowanego partnera Business Central na rynku bałtyckim, polskim, bałkańskim lub środkowoeuropejskim.

Wybrane transakcje: do przejęć spółki należą grupa Alna Business (Litwa i Polska, 100 certyfikowanych pracowników, 2022), EIP Dynamics (Polska, 130 pracowników przy 10 mln EUR przychodów w 2023 r., 2023) i DignetSoftware (Chorwacja, 2025), a także BCS Itera, estoński i fiński partner Dynamics zatrudniający około 100 osób, w maju 2025 r.

Przed przejęciem przez Digmatix, EIP Dynamics sama przejęła trzech polskich partnerów Business Central.

Velosio, w tym BroadPoint

Przegląd: Velosio to amerykański partner Dynamics z Columbus w stanie Ohio i jeden z najbardziej aktywnych nabywców w Ameryce Północnej. Od 2019 r. wspierał go Harren Equity, a w marcu 2024 r. pakiet większościowy objął Court Square Capital Partners.

Tempo przejęć: kupowała pięć razy w latach 2018–2025.

Typowy cel: Przejmuje amerykańskie firmy z ekosystemu Dynamics w obszarze zarówno Business Central, jak i Finance and Supply Chain Management, zwiększając specjalizację branżową oraz zasięg regionalny.

Wybrane transakcje: Jego przejęcia obejmują Synergy Business Solutions (USA, 2019), Silverware (USA, 2022) oraz Strava Technology Group (USA, Dynamics 365 Customer Engagement i Power Platform, 2025).

Velosio i Cherry Bekaert to dwie nazwy, które amerykański sprzedający powinien znać, ponieważ europejskie platformy dokonują zakupów u siebie.

The Digital Neighborhood

Przegląd: The Digital Neighborhood to holenderska platforma Microsoft zrzeszająca około 1300 konsultantów w siedmiu krajach, przemianowana z Broad Horizon i będąca od 2020 roku w większości własnością EMK Capital. Dynamics to jedna z czterech linii w grupie ukierunkowanej głównie na Azure i Microsoft 365.

Tempo przejęć: Dokonała trzech zakupów w latach 2021–2024.

Typowy cel: Kupuje holenderskie i duńskie firmy zajmujące się systemem Business Central.

Wybrane transakcje: Jego przejęcia obejmują GAC Business Solutions (Holandia, 2021 r.), ABC E Business (Holandia, 2024 r.) oraz Consit Gruppen (Dania, 2024 r.).

W lutym 2026 roku trzy należące do niego holenderskie spółki Dynamics zostały połączone w jedną markę – Bravx.

Globalni Integratorzy i Główni Gracze IT

Globalne firmy były znaczącymi nabywcami przed 2020 rokiem i w dużej mierze przestały nimi być.

DXC Technology zebrał w latach 2016–2019 najwięcej transakcji dotyczących Dynamics spośród wszystkich globalnych integratorów, w tym Tribridge w Stanach Zjednoczonych o wartości przedsiębiorstwa 152 mln USD, a następnie rozmontował ten dorobek.

Avanade, spółka joint venture firm Accenture i Microsoft oraz kanał, za pośrednictwem którego Accenture uczestniczy w tym rynku, przejęła KCS.net w Szwajcarii w 2015 roku, Alnamic w Niemczech w 2019 roku, QUANTIQ w Wielkiej Brytanii w 2021 roku z około 300 pracownikami oraz eLogic w USA w 2022 roku. Jej własne komunikaty dodają Infusion w 2017 roku oraz Total eBiz Solutions w Singapurze we wrześniu 2025 roku, co jest jej pierwszym przejęciem w obszarze systemów Dynamics w Azji Południowo-Wschodniej.

Telefónica Tech weszła na rynek dwa razy w ciągu trzech miesięcy i od tego czasu pozostaje na uboczu: w marcu 2022 r. kupiła Incremental Group w Wielkiej Brytanii, a w maju 2022 r. BE-terna — jednego z największych europejskich partnerów Dynamics, z ponad 1 000 pracowników i 121 mln EUR przychodów pro forma. Marka Incremental została wycofana; BE-terna nadal działa pod szyldem Telefónica Tech.

Pozostali globalni integratorzy i duże firmy IT kupili pozycję w danym kraju raz lub dwa razy i na tym skończyli. Cztery transakcje pokazują ten wzorzec:

• Capgemini kupiła Empired — australijsko-nowozelandzkiego partnera z 1 100 konsultantami — przy wartości przedsiębiorstwa 178 mln USD (2021).
• HCL Technologies kupiła PowerObjects w USA przy wartości przedsiębiorstwa 46 mln USD (2015).
• Nomura Research Institute kupił Velrada w Australii za 36,6 mln USD (2022).
• Fujifilm kupił MicroChannel Services w Australii za 67,3 mln USD (2023).

Firmy księgowe i doradcze

Ten typ nabywcy to rzeczywista cecha rynku Dynamics, bo firma doradcza Dynamics ERP naturalnie sąsiaduje z bazą klientów audytowych i podatkowych.

Razem z globalnymi firmami grupa ta odpowiada za 41 z 210 transakcji oraz sześć z 53 od 2023 roku.

KPMG jest najbardziej aktywna, z trzema transakcjami, wszystkimi za pośrednictwem krajowych firm członkowskich: Hands-On Systems w Australii w 2015 r., DEVtalk i AXelia w Belgii za pośrednictwem KPMG Belgium w 2017 r. oraz Adoxio w Kanadzie w 2018 r. Sprzedający rozmawiający z dowolną firmą z Wielkiej Czwórki rozmawia z krajowym partnerstwem i jego własnym procesem zatwierdzania inwestycji.

Pozostałe sieci kupiły ugruntowanego krajowego partnera raz lub dwa razy. Reprezentatywne są trzy transakcje:

• EY kupiła Pythagoras Communications w Wielkiej Brytanii (2021).
• BDO USA dołożyła Flintech i Dynamics Beyond w jednym komunikacie (2023).
• RSM US kupiła Junction Solutions, wówczas największego amerykańskiego partnera Dynamics AX z 200 konsultantami (2015).

Wśród amerykańskich firm średniej wielkości Sikich, Wipfli, Crowe, Armanino, Cherry Bekaert i LBMC kupiły po co najmniej jednym partnerze Dynamics, a transakcja Cherry Bekaert z ArcherPoint w październiku 2024 r. objęła podmiot opisywany jako największy niezależny partner Business Central w Stanach Zjednoczonych.

Jeśli prowadzisz w USA firmę korzystającą z Business Central lub GP, jest to aktywna grupa nabywców, którą poszukiwania skupione na inwestorach technologicznych całkowicie ominą.

Nabywcy produktów i rozwiązań ISV

Biznes oferujący produkty z rodziny Dynamics sprzedaje do innej grupy nabywców niż firma konsultingowa.

Dwa wzorce warte odnotowania. Spółki produktowe zmieniają właściciela więcej niż raz: LS Retail zmieniało właściciela dwukrotnie, a SignUp Software przeszło od Standout Capital do Insight Partners, po czym samo stało się kupującym. A nabywcami są inwestorzy z branży oprogramowania, dlatego jedyny ujawniony tutaj mnożnik znajduje się powyżej median dla usług opublikowanych poniżej.

Jeśli prowadzisz biznes produktowy, realnym ryzykiem jest to, że Microsoft dostarczy Twoją funkcjonalność w jednej z fal wydawniczych.

Ceny partnerów Microsoft Dynamics

Ceny trafiają do rejestrów publicznych w przypadku mniejszości tych transakcji: wartość przedsiębiorstwa w 33 z 210 transakcji, przychody spółki przejmowanej w 37, a obie te dane razem w 12.

Cztery próby to różne zestawy transakcji, dlatego podzielenie mediany EV przez medianę przychodów daje inną wartość niż publikowany mnożnik. Dwie transakcje znajdują się poza tymi mnożnikami: Incremental Group przy 10,8x przychodów oraz SignUp Software przy 9,0x, gdzie liczby opisują warunkową cenę nagłówkową i wycenę oprogramowania wzrostowego.

Największe ujawnione ceny pochodzą z wejścia Telefónica Tech w 2022 r.: do 350 mln EUR wraz z earn-outami za BE-terna, przy ujawnionym mnożniku 13,7x EV/OIBDA, oraz do 175 mln GBP wraz z płatnościami warunkowymi za Incremental Group. Zakup PowerObjects przez HCL w 2015 r., przy 1,24x przychodów, pozostaje jednym z niewielu czystych mnożników przychodów na tym rynku.

Partner Dynamics zarabia zarówno na licencjach, jak i na usługach: marżę na subskrypcjach chmurowych w ramach programu Cloud Solution Provider oraz opłatę z tytułu planu rozszerzeń (enhancement-plan fee) od klientów nadal korzystających z rozwiązań lokalnych (on-premises). Partner posiadający zarówno bazę chmurową, jak i lokalną, zarabia na obu tych źródłach. Partnerzy konsultingowi Salesforce zarabiają wyłącznie na honorariach.

Partnerzy Dynamics wyceniani są przy dolnej krawędzi pasma usług IT. Przy 1,06x przychodów są tuż poniżej partnerów SAP z 1,2x i mniej więcej o połowę niżej niż 1,97x, jakie odnotowujemy dla partnerów Salesforce. Na poziomie zysków kolejność się odwraca: tutaj 8,63x EBITDA wobec 7,1x dla partnerów SAP na próbie 15.

Jednokrotność przychodów oznacza różne rzeczy przy różnych marżach. Wśród 17 transakcji dotyczących systemów Dynamics, w których ujawniono zarówno przychody, jak i wynik EBITDA, mediana marży wynosi 8,8 procent. Przy tej marży 1,06-krotność przychodów daje w przybliżeniu 12-krotność EBITDA, co przewyższa medianę 8,63-krotności, którą odnotowujemy dla 8 transakcji, w których wynik EBITDA ujawniono bezpośrednio, co oznacza, że obie próby opisują różne przedsiębiorstwa. Nasz mnożniki wyceny IT services wskazuje medianę transakcji w usługach IT na poziomie 1,1x przychodów i 10,4x EBITDA na podstawie 1 051 transakcji, przy medianie wielkości transakcji około 21 mln USD. Nabywca będzie negocjował Twoją firmę na EBITDA, cokolwiek mówią porównywalne wskaźniki przychodowe, więc przelicz to na mnożniku, który publikujemy. Przy 8,63x EBITDA jeden punkt marży wart jest mniej więcej 0,09x przychodów, przez co różnica między marżą 8 procent a 12 procent warta jest około 0,35x.

Te dane opisują rynek. Cena Twojego biznesu zostanie ustalona w negocjacjach.

To, co otrzymujesz, i to, co wiąże się z tą transakcją

Struktury wynagrodzenia pozostają poufne we wszystkich 210 transakcjach, dlatego poniżej znajduje się lista kontrolna rzeczy do ustalenia. Do ustalenia są: gotówka przy zamknięciu, ewentualny earn-out i jego okres, holdback na poczet roszczeń gwarancyjnych oraz retention dla założycieli i dla kluczowych osób odpowiedzialnych za Finance and Supply Chain Management lub Business Central, za które nabywca tak naprawdę płaci. Jeśli nabywca jest wspierany przez sponsora, częścią wynagrodzenia może być rollover equity w spółce platformowej, które wypłaca środki po raz drugi przy wyjściu sponsora z inwestycji — i dopiero wtedy. Rollover często znajduje się za udziałami preferencyjnymi sponsora, dlatego sprawdź leaver provisions i swoją kolejność zaspokojenia.

Ustal trzy rzeczy, zanim skupisz się na samej kwocie: jaka część całości jest płatna w momencie zamknięcia transakcji, co mierzy earn-out i czy kupujący kontroluje tę wielkość po przypisaniu kosztów grupy do Twojego biznesu, oraz co się dzieje z earn-outem, jeśli kupujący przeprowadzi reorganizację lub sam zostanie sprzedany. To ostatnie pytanie jest tu jak najbardziej aktualne. Spośród platform w rankingu HSO zmieniło inwestora finansowego raz od 2019 roku, Velosio raz, a Telefónica Tech wycofała markę Incremental po jej przejęciu. Earn-out od kupującego, który sam jest w trakcie własnej transakcji, to w takim samym stopniu decyzja kredytowa, co kwestia ceny.

Warto poruszyć jeszcze dwie rzeczy w tej samej rozmowie.

Gdzie trafiają przychody z licencji po integracji. Po połączeniu firm nabywca może przekierować Twoje subskrypcje Dynamics przez własnego dostawcę, przez co ta marża zniknie z rachunku zysków i strat Twojej spółki. Jeśli Twój earn-out jest liczony na poziomie Twojej spółki, tracisz jego część, podczas gdy podana cena transakcji pozostaje taka sama. Poproś o klauzulę zakazującą takiego przekierowania w okresie earn-outu.

Konflikt kanałów sprzedaży bezpośrednio wpływa na to, czy earn-out zostanie wypłacony. Jeśli nabywca prowadzi już biznes oparty na systemie Dynamics w Twoim kraju lub posiada już taką linię produktów, Twoi menedżerowie zaczną konkurować wewnętrznie o te same szanse sprzedaży, dlatego porusz tę kwestię z każdym kupującym, którego działalność pokrywa się z Twoją.

Kto kupi jako następny

Zapis kraj po kraju mówi, kto zbudował ten rynek, a kupowano geografię, kompetencje branżowe i ugruntowane relacje z klientami. To, kto rozszerzy mapę jako następny, jest naszą oceną i opiera się na czterech sygnałach: tempie ostatnich transakcji nabywcy, dacie inwestycji jego sponsora, ogłoszonych przez niego planach oraz kompetencjach, których wciąż mu brakuje.

Tabela wskazuje nabywców, na których dziś wskazują te sygnały.

Lista jest aktualna na moment pisania.

Co zrobić z ofertą na biurku

Jeden kupujący zdecydował, że Twoja firma jest warta przejęcia. Trzy rzeczy warto ustalić, zanim odpowiesz, ile jest warta.

Pierwszą z nich jest liczba dokonanych przez nich przejęć. We wszystkich 210 transakcjach pojawia się 143 różnych nabywców, z których większość dokonała zakupu jeden raz, co oznacza, że kupujący po raz pierwszy lub drugi to standardowy przypadek. To działa w obie strony. Seryjny nabywca ma ustalony przedział cenowy, zespół ds. integracji i powtarzalny proces, dzięki czemu zachowuje dyscyplinę cenową i jest wiarygodny w dążeniu do zamknięcia transakcji. Nabywca dokonujący zakupu po raz pierwszy ma większe pole do przepłacenia za coś, co postanowił zdobyć, oraz większe szanse na wycofanie się w trakcie badania due diligence, ponieważ firma robi to po raz pierwszy.

Druga kwestia to to, czy dla Twojego konkretnego biznesu istnieją inni wiarygodni nabywcy, co zależy od Twojego kraju i linii produktów. Dania odpowiada za 17 z 210 celów, a Holandia za 20, więc w obu krajach było kilku aktywnych nabywców, a pula aktywnych podmiotów ma większe znaczenie niż suma. Twoja linia produktów ponownie zwęża tę listę.

Trzecia rzecz to konstrukcja oferty. Ustal strukturę, zanim podasz oczekiwaną cenę, ponieważ udział płatny w momencie zamknięcia transakcji, premia za wyniki (earn-out) i wszelkie udziały wymienne mają większe znaczenie niż kwota główna.

Lista nabywców zależy tu od Twojego kraju i linii produktowej, a widniejące na niej nazwy zmieniają się z roku na rok. Najczęściej licytują platformy nordyckie, holenderskie, belgijskie i środkowoeuropejskie; Digital Mind stał się Digmatix, Solitea stała się Seyfor, Broad Horizon stał się The Digital Neighborhood, a Evidi powstało z pięciu norweskich firm w ciągu jednego roku. Lista zbudowana z nazw, z którymi konkurowałeś pięć lat temu, będzie nieaktualna, a luki najtrudniej zauważyć.

Ceny trafiają do rejestrów publicznych w przypadku 33 z 210 transakcji, więc wycena porównawcza oferty wymaga informacji poufnych. Większość tutejszych kupujących dokonała transakcji raz, więc trzeba znaleźć drugiego oferenta, a dopóki się nie pojawi, pierwsza kwota pozostaje niezweryfikowana.

Naszym zdaniem proces o charakterze konkurencyjnym zapewnia zarówno lepszą cenę, jak i możliwość wyboru kupującego, przy czym wybór ten ma znaczenie, ponieważ tak czy inaczej pojawią się pytania dotyczące płatności uzależnionych od wyników (earn-outs) oraz zatrzymania kluczowych pracowników. Jeśli masz już potencjalnego oferenta przy stole, uczciwym kompromisem jest to, że szeroki proces niesie ze sobą ryzyko jego wycofania się, a sposobem na zarządzenie tym ryzykiem jest przeprowadzenie krótkiej, określonej listy podmiotów według harmonogramu, który utrzyma zaangażowanie obecnego oferenta.

Aventis Advisors jest doradcą M&A dla spółek technologicznych i firm usług IT. Wierzymy, że świat byłby lepszy, gdyby transakcji M&A było mniej, ale byłyby lepszej jakości i przeprowadzane we właściwym momencie dla spółki i jej właścicieli. Nasze badania nad jak konsolidują się ekosystemy partnerskie oprogramowania umieszcza ten rynek w jego szerszym cyklu. Skontaktuj się z nami aby porozmawiać o tym, ile może być warta Twoja firma i jak przebiega ten proces.

Metoda i źródła

Dane pochodzą z naszej bazy transakcji dostarczonej przez Mergermarket i obejmują ogłoszone w latach 2015–2025 przejęcia przedsiębiorstw opartych na systemach Dynamics 365, Business Central, NAV, AX, GP lub Dynamics CRM, w przypadku których system Dynamics stanowił główny profil działalności firmy lub sprzedawanego oddziału. Partnerzy specjalizujący się wyłącznie w Power Platform, Microsoft 365 oraz samym Azure zostali wykluczeni, dlatego niniejsza strona uwzględnia wyłącznie kanał partnerski Dynamics.

Każda liczba na tej stronie, w tym ranking, pochodzi z tej samej populacji 210 transakcji. Liczby konsolidują rodziny korporacyjne, więc przejęcia BroadPoint znajdują się pod Velosio, EIP pod Digmatix, a Admiral Dynamics pod 9altitudes. Solitea i Seyfor to jedna firma, której nazwę zmieniono w 2022 roku.

Nasze pierwsze podejście do tego rynku objęło 160 transakcji, a pięćdziesiąt kolejnych doszło po sprawdzeniu komunikatów każdego z przejmujących – w tym cztery najwyższe ujawnione wartości przedsiębiorstwa. Rzeczywista suma rynku przekracza 210: transakcje zweryfikowane na podstawie komunikatów przejmujących, a jeszcze nieujęte w bazie, są wymienione w tekście i pozostają poza wszystkimi wyliczeniami. Tam, gdzie komunikaty nabywcy wyprzedzają nasze rejestry, profil nabywcy zachowuje nasze wyliczenie. Mnożniki partnerów SAP przytaczane na tej stronie pochodzą z próby z sierpnia 2026 r. opublikowanej w naszym artykule o SAP: 1,2x przychodów przy 31 ujawnionych transakcjach i 7,1x EBITDA przy 15. Jedna z nich, zakup BCS Itera przez Digmatix w maju 2025 r., została zweryfikowana bezpośrednio u nabywcy i wlicza się do powyższej sumy grupy Digmatix. Sekcja „Kto kupi jako następny” to nasza ocena na podstawie wymienionych tam sygnałów, a nie wyliczenie z bazy danych, i jest aktualna na moment pisania.

Podział produktów opiera się na odrębnej analizie wszystkich 210 podmiotów docelowych, transakcja po transakcji. Każdemu podmiotowi docelowemu przypisano linię produktów Dynamics, która stanowiła największą część jego działalności w dniu zawarcia transakcji, a także wszelkie inne linie, które sprzedawał w znacznym zakresie. Około połowa przypadków opiera się na dokumentacji transakcji, w której linia jest wyraźnie wymieniona, a pozostałe – na komunikacie nabywcy, stronie internetowej samej spółki docelowej lub wykazie partnerów firmy Microsoft. W przypadkach, w których źródła nadawały liniom równy priorytet, pozycja wiodącej linii pozostaje otwarta, co wyjaśnia, dlaczego 32 pozycje pozostają nieprzypisane.