{"id":8768,"date":"2026-10-23T03:20:00","date_gmt":"2026-10-23T03:20:00","guid":{"rendered":"https:\/\/aventis-advisors.com\/?p=8768"},"modified":"2026-11-10T20:25:51","modified_gmt":"2026-11-10T20:25:51","slug":"przejecia-vitec-software","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aventis-advisors.com\/pl\/przejecia-vitec-software\/","title":{"rendered":"Przej\u0119cia Vitec: co kupuje i ile p\u0142aci, 2015-2025"},"content":{"rendered":"

Vitec Software Group, szwedzka sp\u00f3\u0142ka gie\u0142dowa, kupi\u0142a wed\u0142ug naszych danych 47 ma\u0142ych, rentownych sp\u00f3\u0142ek software w latach 2015\u20132025 i je zatrzymuje. Kupowa\u0142a od jednej do siedmiu rocznie, w ka\u017cdym roku \u2013 to najbardziej regularne tempo w naszym rankingu nabywc\u00f3w software. Wycenia na podstawie zysku: mediana 9,5x EBITDA w 19 transakcjach z opublikowan\u0105 EBITDA. Wi\u0119kszo\u015b\u0107 transakcji dotyczy 100 procent udzia\u0142\u00f3w i jest op\u0142acana got\u00f3wk\u0105, a cz\u0119\u015b\u0107 ceny zale\u017cy od zysku, kt\u00f3ry wypracujesz ju\u017c w ramach Vitec: earn-outy i zobowi\u0105zania do odkupu pozosta\u0142ych udzia\u0142\u00f3w stanowi\u0142y 27 procent kosztu jej przej\u0119\u0107 w latach 2022\u20132025.<\/p>\n

W sp\u00f3\u0142ce z Ume\u00e5, za\u0142o\u017conej w 1985 roku i notowanej na Nasdaq Stockholm, dwaj za\u0142o\u017cyciele wci\u0105\u017c maj\u0105 37 procent g\u0142os\u00f3w. Jej raporty roczne wyceniaj\u0105 \u0142\u0105czny koszt przej\u0119\u0107 z lat 2015\u20132025 na 8,9 mld SEK, czyli ok. 0,8 mld EUR. Mediana przychod\u00f3w przej\u0119tych firm w momencie sprzeda\u017cy wynosi\u0142a 29 mln SEK, czyli ok. 3 mln EUR, a Vitec deklaruje, \u017ce ka\u017cde przej\u0119cie jest przeprowadzane tak, by firma mog\u0142a dalej si\u0119 rozwija\u0107 jako cz\u0119\u015b\u0107 grupy.<\/p>\n

Dla w\u0142a\u015bciciela rentownej niszowej firmy software Vitec jest pewnym miejscem i zdyscyplinowanym oferentem, kt\u00f3ry p\u0142aci z dolnego przedzia\u0142u rynku, cho\u0107 od 2021 roku jej ceny wzros\u0142y.<\/p>\n

Raporty roczne i \u015br\u00f3droczne Vitec wymieniaj\u0105 koszt ka\u017cdej transakcji do 2021 roku z osobna, dzi\u0119ki czemu \u0142atwo prze\u015bledzi\u0107 jej ceny, wydatki i przychody przejmowanych sp\u00f3\u0142ek. Liczby transakcji i geografia pochodz\u0105 z naszych danych transakcyjnych, a benchmarki \u2013 z naszych analiz transakcji prywatnych sp\u00f3\u0142ek software.<\/p>\n

Sp\u00f3\u0142ki i marki Vitec: jak zorganizowana jest Vitec<\/h2>\n

Vitec prowadzi 49 jednostek biznesowych, w tym przej\u0119tych na pocz\u0105tku 2026 roku, z kt\u00f3rych ka\u017cda odpowiada za w\u0142asny rynek i w\u0142asnych klient\u00f3w. Przychody netto osi\u0105gn\u0119\u0142y w 2025 roku 3633 mln SEK, z czego 88 procent stanowi\u0142y przychody powtarzalne, przy mar\u017cy EBITA na poziomie 26 procent i zatrudnieniu 1770 os\u00f3b. Przychody wzros\u0142y od 2015 roku niemal sze\u015bciokrotnie, a Vitec szacuje sw\u00f3j \u015bredni wzrost w ostatnich dziesi\u0119ciu latach na 19 procent rocznie.<\/p>\n

Vitec podaje, \u017ce zwykle umieszcza w\u0142asn\u0105 nazw\u0119 przed kupion\u0105 mark\u0105. Tabela przedstawia przekr\u00f3j portfela wed\u0142ug bran\u017cy, kt\u00f3r\u0105 obs\u0142uguje ka\u017cda jednostka.<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Jednostka biznesowa<\/th>\nVertical<\/th>\nRynek macierzysty<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Vitec Appva<\/td>\nZarz\u0105dzanie lekami w opiece nad osobami starszymi<\/td>\nSzwecja<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Raisoft<\/td>\nOprogramowanie do oceny potrzeb opieku\u0144czych<\/td>\nFinlandia<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Megler<\/td>\nPo\u015brednicy nieruchomo\u015bci<\/td>\nNorwegia<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Vabi<\/td>\nOprogramowanie energetyczne dla nieruchomo\u015bci<\/td>\nHolandia<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Fixit<\/td>\nSalony fryzjerskie i kosmetyczne<\/td>\nNorwegia<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Agrando<\/td>\nOrganizacje religijne<\/td>\nNorwegia<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Visiolink<\/td>\nWydania cyfrowe dla firm medialnych<\/td>\nDania<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Scanrate<\/td>\nOprogramowanie dla rynku obligacji<\/td>\nDania<\/td>\n<\/tr>\n
Vitec Pyramid ERP<\/td>\nOprogramowanie biznesowe dla handlu i produkcji<\/td>\nSzwecja<\/td>\n<\/tr>\n
ABS Laundry Business Solutions<\/td>\nPralnie i wynajem tekstyli\u00f3w<\/td>\nHolandia<\/td>\n<\/tr>\n
Enova<\/td>\nZarz\u0105dzanie energi\u0105 i bilansowanie sieci<\/td>\nHolandia<\/td>\n<\/tr>\n
Olyslager<\/td>\nBran\u017ca \u015brodk\u00f3w smarnych<\/td>\nHolandia<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
\u0179r\u00f3d\u0142o: Vitec Software Group. Wyb\u00f3r 12 z 49 jednostek biznesowych grupy.<\/figcaption><\/figure>\n

Struktura jest zdecentralizowana. Ka\u017cda jednostka biznesowa ma w\u0142asnego prezesa, a szczebel Vice Presidents Operations (VPO), z kt\u00f3rych ka\u017cdy kieruje grup\u0105 jednostek, doradza mened\u017cerom jednostek w kwestiach strategii. Lars Stenlund, jeden z za\u0142o\u017cycieli, przewodniczy radzie dyrektor\u00f3w, a Olle Backman jest prezesem od marca 2021 roku. Dwaj za\u0142o\u017cyciele, Stenlund i Olov Sandberg, maj\u0105 \u0142\u0105cznie 37% g\u0142os\u00f3w dzi\u0119ki akcjom serii A, co zapewnia grupie stabilnego g\u0142\u00f3wnego akcjonariusza.<\/p>\n

Przej\u0119cia prowadzi centralny zesp\u00f3\u0142 kierowany przez Head of M&A. Wed\u0142ug Vitec dzia\u0142 identyfikuje i ocenia ok. 300 firm rocznie, a nad procesem przej\u0119\u0107 pracuje dzi\u015b wi\u0119cej os\u00f3b, co zmniejsza zale\u017cno\u015b\u0107 od pojedynczych pracownik\u00f3w.<\/p>\n

Ile firm przejmuje Vitec<\/h2>\n
\nPrzej\u0119cia Vitec wed\u0142ug lat<\/text>Zrealizowane przej\u0119cia kontroli w naszych danych, wed\u0142ug roku og\u0142oszenia<\/text>0<\/text>2<\/text>4<\/text>6<\/text>8<\/text>4<\/text>2015<\/text>3<\/text>2016<\/text>1<\/text>2017<\/text>4<\/text>2018<\/text>5<\/text>2019<\/text>5<\/text>2020<\/text>5<\/text>2021<\/text>5<\/text>2022<\/text>6<\/text>2023<\/text>7<\/text>2024<\/text>2<\/text>2025<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: dane transakcyjne Aventis Advisors, 2015\u20132025<\/text><\/svg>
47 przej\u0119\u0107 sp\u00f3\u0142ek software w naszych danych z lat 2015\u20132025. Fioletowe s\u0142upki oznaczaj\u0105 okres od 2021 roku, gdy Vitec zacz\u0119\u0142a kupowa\u0107 poza krajami nordyckimi.<\/figcaption><\/figure>\n

Vitec kupi\u0142a cztery sp\u00f3\u0142ki w 2015 roku, trzy w 2016 i jedn\u0105 w 2017, a w latach 2018\u20132022 wesz\u0142a w rytm czterech\u2013pi\u0119ciu przej\u0119\u0107 rocznie. W 2023 roku przeprowadzi\u0142a sze\u015b\u0107 przej\u0119\u0107, a w 2024 siedem \u2013 by\u0142y to jej najaktywniejsze lata \u2013 w 2025 za\u015b dwa. W ci\u0105gu jedenastu lat daje to 47. Nasz rankingu nabywc\u00f3w software<\/a> plasuje Vitec na dziewi\u0105tym miejscu w\u015br\u00f3d seryjnych konsolidator\u00f3w.<\/p>\n

\nWydatki Vitec na przej\u0119cia wed\u0142ug lat<\/text>\u0141\u0105czny koszt przej\u0119\u0107, w tym earn-outy wed\u0142ug warto\u015bci godziwej, mln SEK<\/text>Zap\u0142acone przy zamkni\u0119ciu lub sta\u0142e<\/text>Earn-outy i zobowi\u0105zania do odkupu udzia\u0142\u00f3w (od 2022 r.)<\/text>0<\/text>500<\/text>1,000<\/text>1,500<\/text>2,000<\/text>121<\/text>2015<\/text>206<\/text>2016<\/text>108<\/text>2017<\/text>209<\/text>2018<\/text>366<\/text>2019<\/text>308<\/text>2020<\/text>1,342<\/text>2021<\/text>22%<\/text>1,929<\/text>2022<\/text>35%<\/text>1,879<\/text>2023<\/text>22%<\/text>1,876<\/text>2024<\/text>37%<\/text>602<\/text>2025<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: raporty roczne Vitec Software Group za lata 2015\u20132025; analiza Aventis Advisors<\/text><\/svg>
\u0141\u0105cznie 8,9 mld SEK, z czego 85% od 2021 roku. \u0141\u0105czny koszt przej\u0119\u0107 wed\u0142ug sprawozda\u0144, w tym zap\u0142ata warunkowa wed\u0142ug warto\u015bci godziwej; cz\u0119\u015b\u0107 liliowa to zobowi\u0105zanie uj\u0119te w chwili przej\u0119cia, pokazane dla lat, w kt\u00f3rych Vitec raportuje dane \u0142\u0105cznie.<\/figcaption><\/figure>\n

Kwoty zmieni\u0142y si\u0119 bardziej ni\u017c liczba transakcji. W latach 2015\u20132020 Vitec wyda\u0142a na przej\u0119cia 1,3 mld SEK. W latach 2021\u20132025 wyda\u0142a 7,6 mld SEK, czyli 85 procent ca\u0142o\u015bci, a w ka\u017cdym z lat 2021\u20132024 przej\u0119cia danego roku kosztowa\u0142y od 1,3 mld SEK do 1,9 mld SEK. Skok nast\u0105pi\u0142 wraz z wi\u0119kszymi celami przej\u0119\u0107 i wej\u015bciem do Holandii. W 2025 roku wydatki spad\u0142y z powrotem do 602 mln SEK.<\/p>\n

Vitec finansuje program z przep\u0142yw\u00f3w pieni\u0119\u017cnych i d\u0142ugu: linii bankowych, kt\u00f3re w 2020 roku podwoi\u0142a do 1 mld SEK i w 2021 roku uzupe\u0142ni\u0142a nowymi kredytami bankowymi, emisji obligacji w 2025 roku oraz po\u017cyczek zamiennych obejmowanych przez sprzedaj\u0105cych. D\u0142ug netto wynosi\u0142 2,5 mld SEK na koniec 2025 roku i 3,0 mld SEK w czerwcu 2026 roku, a 3,6 mld SEK po uwzgl\u0119dnieniu earn-out\u00f3w i zobowi\u0105za\u0144 do odkupu udzia\u0142\u00f3w wci\u0105\u017c nale\u017cnych sprzedaj\u0105cym.<\/p>\n

Jakiej wielko\u015bci firmy kupuje Vitec<\/h2>\n
\nPrzychody firm kupionych przez Vitec<\/text>47 przej\u0119\u0107 w naszych danych, lata 2015\u20132025, wed\u0142ug przychod\u00f3w przejmowanej sp\u00f3\u0142ki ujawnionych przez Vitec<\/text>26%<\/text>45%<\/text>17%<\/text>13%<\/text>Poni\u017cej 20 mln SEK<\/text>12 transakcji, 26%<\/text>Od 20 do 50 mln SEK<\/text>21 transakcji, 45%<\/text>Od 50 do 100 mln SEK<\/text>8 transakcji, 17%<\/text>100 mln SEK i wi\u0119cej<\/text>6 transakcji, 13%<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: dane transakcyjne Aventis Advisors; raporty roczne Vitec Software Group za lata 2015\u20132025<\/text><\/svg>
Mediana przychod\u00f3w 29 mln SEK, czyli ok. 3 mln EUR; \u015brodkowa po\u0142owa od 20 do 54 mln SEK. Przychody za ostatni rok obrotowy przed transakcj\u0105 lub za rok zakupu, je\u015bli Vitec poda\u0142a tylko te dane; dla dw\u00f3ch sp\u00f3\u0142ek \u2013 przychody brutto ujawnione w tamtym czasie.<\/figcaption><\/figure>\n

Vitec kupuje ma\u0142e firmy. Jej raporty podaj\u0105 przychody ka\u017cdej z 47 przej\u0119tych sp\u00f3\u0142ek; mediana wynosi 29 mln SEK, a \u015brodkowa po\u0142owa mie\u015bci si\u0119 mi\u0119dzy 20 mln SEK a 54 mln SEK, czyli ok. 2\u20135 mln EUR. Dwana\u015bcie sp\u00f3\u0142ek mia\u0142o przychody poni\u017cej 20 mln SEK, a 21 \u2013 od 20 mln SEK do 50 mln SEK. Sze\u015b\u0107 przekroczy\u0142o 100 mln SEK i wszystkie te sze\u015b\u0107 zosta\u0142o przej\u0119tych w 2017 roku lub p\u00f3\u017aniej.<\/p>\n

Transakcje ros\u0142y razem z grup\u0105. Mediana kosztu jednostkowego 31 przej\u0119\u0107, kt\u00f3rych cen\u0119 Vitec poda\u0142a osobno, wynosi 69 mln SEK. Od 2022 roku Vitec podaje koszty g\u0142\u00f3wnie \u0142\u0105cznie, a \u015brednie s\u0105 wy\u017csze: 167 mln SEK na transakcj\u0119 w przypadku czterech mniejszych przej\u0119\u0107 z 2022 roku.<\/p>\n

Zysk jest warunkiem wej\u015bcia: Vitec wymaga dobrej rentowno\u015bci i dodatnich przep\u0142yw\u00f3w pieni\u0119\u017cnych na dzie\u0144 przej\u0119cia, a ka\u017cde przej\u0119cie musi od pocz\u0105tku zwi\u0119ksza\u0107 jej zysk na akcj\u0119. W\u015br\u00f3d 20 przejmowanych sp\u00f3\u0142ek z opublikowan\u0105 EBITDA mediana mar\u017cy wynios\u0142a 22,5%. Firma przynosz\u0105ca straty lub b\u0119d\u0105ca na wczesnym etapie rozwoju nie mie\u015bci si\u0119 w tym modelu; do m\u0142odszych firm Vitec dociera przez Malmkroppen, sp\u00f3\u0142k\u0119 zale\u017cn\u0105, kt\u00f3ra obejmuje udzia\u0142y mniejszo\u015bciowe w nordyckich sp\u00f3\u0142kach software.<\/p>\n

Co kupuje Vitec<\/h2>\n

Vitec kupuje oprogramowanie wertykalne: standardowe, samodzielnie opracowane produkty, kt\u00f3re obs\u0142uguj\u0105 kluczowy proces klient\u00f3w z jednej bran\u017cy. Jej kryteria to oprogramowanie krytyczne dla dzia\u0142alno\u015bci, stabilny biznes z dobr\u0105 znajomo\u015bci\u0105 bran\u017cy, wysoki udzia\u0142 przychod\u00f3w powtarzalnych, dobra rentowno\u015b\u0107 i podobna kultura.<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Vertical<\/th>\nPrzej\u0119cia<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Ochrona zdrowia, opieka spo\u0142eczna i bezpiecze\u0144stwo publiczne<\/td>\n7<\/td>\n<\/tr>\n
Hotelarstwo, rekreacja, turystyka i kultura<\/td>\n7<\/td>\n<\/tr>\n
Energetyka, przemys\u0142 i \u015brodowisko<\/td>\n6<\/td>\n<\/tr>\n
Motoryzacja i transport<\/td>\n5<\/td>\n<\/tr>\n
Organizacje religijne i stowarzyszenia<\/td>\n5<\/td>\n<\/tr>\n
Nieruchomo\u015bci<\/td>\n4<\/td>\n<\/tr>\n
Finanse i ubezpieczenia<\/td>\n4<\/td>\n<\/tr>\n
Handel detaliczny, us\u0142ugi i oprogramowanie biznesowe dla ma\u0142ych firm<\/td>\n4<\/td>\n<\/tr>\n
Edukacja<\/td>\n3<\/td>\n<\/tr>\n
Technologie medialne i reklamowe<\/td>\n2<\/td>\n<\/tr>\n
Razem<\/td>\n47<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
\u0179r\u00f3d\u0142o: baza transakcji software Aventis Advisors (Mergermarket, komunikaty nabywc\u00f3w i badania w\u0142asne). Bran\u017ce przypisane na podstawie opis\u00f3w poszczeg\u00f3lnych przejmowanych sp\u00f3\u0142ek sporz\u0105dzonych przez Vitec.<\/figcaption><\/figure>\n

Tabela grupuje 47 przej\u0119\u0107 wed\u0142ug rynku, kt\u00f3ry obs\u0142uguje ka\u017cda przej\u0119ta sp\u00f3\u0142ka, w naszej klasyfikacji opartej na opisach samej Vitec. Dwie bran\u017ce maj\u0105 po siedem transakcji, a Vitec wskazuje ochron\u0119 zdrowia i opiek\u0119 spo\u0142eczn\u0105 jako swoj\u0105 najwi\u0119ksz\u0105 bran\u017c\u0119 pod wzgl\u0119dem liczby jednostek biznesowych, z kt\u00f3rych kilka dzia\u0142a w Finlandii. Nisze s\u0105 w\u0105skie: oprogramowanie dla organizacji religijnych w trzech krajach, klub\u00f3w golfowych, aptek, salon\u00f3w fryzjerskich, firm taks\u00f3wkowych, gospodarki odpadami, bran\u017cy pralniczej i wynajmu tekstyli\u00f3w oraz przemys\u0142u \u015brodk\u00f3w smarnych. Od 2024 roku jej zakupy obejmuj\u0105 te\u017c technologie reklamowe.<\/p>\n

Cz\u0119\u015b\u0107 przej\u0119\u0107 wzmacnia jednostk\u0119, kt\u00f3r\u0105 Vitec ju\u017c posiada. Kilka norweskich przej\u0119\u0107 po\u0142\u0105czono p\u00f3\u017aniej z innymi jednostkami z tego samego segmentu wertykalnego, a w 2025 roku Vitec po\u0142\u0105czy\u0142a kupione w 2023 roku szwedzkie systemy rezerwacji dla atrakcji turystycznych z jednostk\u0105 zbudowan\u0105 na bazie przej\u0119cia z 2018 roku w tym samym obszarze.<\/p>\n

Gdzie kupuje Vitec<\/h2>\n
\nGdzie kupowa\u0142a Vitec<\/text>47 przej\u0119\u0107 w naszych danych, lata 2015\u20132025, wed\u0142ug kraju siedziby przejmowanej sp\u00f3\u0142ki<\/text>23%<\/text>23%<\/text>17%<\/text>19%<\/text>13%<\/text>Finlandia<\/text>11 transakcji, 23%<\/text>Szwecja<\/text>11 transakcji, 23%<\/text>Holandia<\/text>8 transakcji, 17%<\/text>Norwegia<\/text>9 transakcji, 19%<\/text>Dania<\/text>6 transakcji, 13%<\/text>Belgia i Polska<\/text>2 transakcje, 4%<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: dane transakcyjne Aventis Advisors, 2015\u20132025<\/text><\/svg>
Siedem kraj\u00f3w, wszystkie w Europie; na kraje nordyckie przypada 37 z 47 przej\u0119\u0107. Wszystkie przej\u0119cia poza krajami nordyckimi mia\u0142y miejsce od 2021 roku. Udzia\u0142y s\u0105 zaokr\u0105glone.<\/figcaption><\/figure>\n

Vitec kupowa\u0142a w siedmiu krajach, wszystkich w Europie. Prowadz\u0105 Finlandia i Szwecja z 11 przej\u0119ciami ka\u017cda, a dalej s\u0105 Norwegia z dziewi\u0119cioma, Holandia z o\u015bmioma, Dania z sze\u015bcioma oraz Belgia i Polska z jednym ka\u017cda. Na kraje nordyckie przypada 37 z 47 przej\u0119\u0107.<\/p>\n

Mapa poszerzy\u0142a si\u0119 w 2021 roku: wszystkie przej\u0119cia z lat 2015\u20132020 dotyczy\u0142y kraj\u00f3w nordyckich, a pierwsze przej\u0119cie Vitec poza regionem nast\u0105pi\u0142o we wrze\u015bniu 2021 roku \u2013 by\u0142a to Vabi, holenderski dostawca oprogramowania energetycznego dla nieruchomo\u015bci. W latach 2021\u20132025 10 z 25 przej\u0119\u0107 Vitec mia\u0142o miejsce poza krajami nordyckimi, a transakcje, kt\u00f3rych ceny Vitec poda\u0142a osobno, pokazuj\u0105, \u017ce co najmniej 47% \u015brodk\u00f3w z tego okresu trafi\u0142o do Holandii i Polski. Vitec nazywa Polsk\u0119, na kt\u00f3r\u0105 wesz\u0142a w 2025 roku, swoim si\u00f3dmym rynkiem macierzystym, a jej pierwszym przej\u0119ciem w 2026 roku by\u0142a kolejna holenderska sp\u00f3\u0142ka.<\/p>\n

Klienci si\u0119gaj\u0105 dalej ni\u017c mapa. Kilka sp\u00f3\u0142ek kupionych przez Vitec sprzedaje na ca\u0142ym \u015bwiecie \u2013 bran\u017cy pralniczej i wynajmu tekstyli\u00f3w, producentom \u015brodk\u00f3w smarnych czy dostawcom us\u0142ug opieku\u0144czych w Kanadzie, Szwajcarii i Singapurze. W\u0142a\u015bciciel z siedzib\u0105 poza Europ\u0105 powinien odczytywa\u0107 dotychczasowe przej\u0119cia Vitec takimi, jakie s\u0105: ka\u017cda dot\u0105d przej\u0119ta sp\u00f3\u0142ka by\u0142a europejska, a zagranicznych klient\u00f3w przynios\u0142a ze sob\u0105.<\/p>\n

Ile p\u0142aci Vitec: mno\u017cniki przej\u0119\u0107<\/h2>\n

Vitec publikuje ceny, kt\u00f3re p\u0142aci. Do 2021 roku jej raporty roczne podaj\u0105 koszt ka\u017cdego przej\u0119cia, a od 2022 roku g\u0142\u00f3wnie \u0142\u0105czny koszt transakcji z danego roku, wraz z przychodami, kt\u00f3re ka\u017cda przejmowana sp\u00f3\u0142ka wykaza\u0142a przed sprzeda\u017c\u0105, a w przypadku 20 z 47 \u2013 tak\u017ce jej EBITDA.<\/p>\n

\nIle p\u0142aci\u0142a Vitec na tle prywatnego rynku software<\/text>Koszt przej\u0119cia w relacji do przychod\u00f3w i EBITDA przejmowanej sp\u00f3\u0142ki<\/text>EV\/Revenue<\/text>Vitec, wszystkie transakcje o znanej cenie (n=30)<\/text>2,1x<\/text>Vitec, 2015\u20132020 (n=22)<\/text>1,6x<\/text>Vitec, 2021\u20132025 (n=8)<\/text>5,2x<\/text>Sprawozdania Vitec, 2022\u20132025 (\u0142\u0105cznie)<\/text>4.1x<\/text>Transakcje prywatnych sp\u00f3\u0142ek software (n=1028)<\/text>3,4x<\/text>EV\/EBITDA<\/text>Vitec, transakcje o znanej cenie (n=19)<\/text>9,5x<\/text>Sprawozdania Vitec, 2024 i 2025 (EBITA, \u0142\u0105cznie)<\/text>12,3x<\/text>Transakcje prywatnych sp\u00f3\u0142ek software (n=382)<\/text>13,6x<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: raporty roczne i \u015br\u00f3droczne Vitec Software Group; analiza Aventis, pa\u017a. 2026<\/text><\/svg>
Mediany dla zestawu na poziomie transakcji: koszt przej\u0119cia wykazany przez Vitec, w tym earn-outy wed\u0142ug warto\u015bci godziwej, podzielony przez przychody lub EBITDA przejmowanej sp\u00f3\u0142ki ujawnione przez Vitec; wszystkie 30 to sp\u00f3\u0142ki prywatne. S\u0142upki ze sprawozda\u0144 dziel\u0105 \u0142\u0105czny koszt przej\u0119\u0107 z danego roku przez ich przychody lub EBITA w roku zakupu.<\/figcaption><\/figure>\n

Daje to 30 przej\u0119\u0107, dla kt\u00f3rych znamy zar\u00f3wno indywidualny koszt, jak i por\u00f3wnywalne przychody \u2013 wszystkie dotycz\u0105 sp\u00f3\u0142ek prywatnych \u2013 z median\u0105 2,1-krotno\u015bci przychod\u00f3w i rozst\u0119pem mi\u0119dzykwartylowym od 1,4x do 3,8x. Prywatne sp\u00f3\u0142ki software jako ca\u0142o\u015b\u0107 sprzedaj\u0105 si\u0119 w naszej analizie wycen przy medianie 3,4x, na podstawie 1028 transakcji. W 19 transakcjach z opublikowan\u0105 EBITDA mediana wynios\u0142a 9,5x, a \u015brodkowa po\u0142owa mie\u015bci\u0142a si\u0119 mi\u0119dzy 8,1x a 12,7x, wi\u0119c nawet g\u00f3rna granica \u015brodkowej po\u0142owy Vitec le\u017cy poni\u017cej mediany 13,6x w transakcjach prywatnych sp\u00f3\u0142ek software.<\/p>\n

Ceny wzros\u0142y: 22 transakcje z lat 2015\u20132020 mia\u0142y median\u0119 1,6x przychod\u00f3w, a osiem transakcji z ujawnion\u0105 cen\u0105 z lat 2021\u20132025 \u2013 median\u0119 5,2x. Raporty Vitec potwierdzaj\u0105 t\u0119 zmian\u0119 dla lat, kt\u00f3re sp\u00f3\u0142ka podaje tylko \u0142\u0105cznie: w latach 2022\u20132025 \u0142\u0105czny koszt jej przej\u0119\u0107 wyni\u00f3s\u0142 4,1-krotno\u015b\u0107 przychod\u00f3w osi\u0105gni\u0119tych przez przej\u0119te sp\u00f3\u0142ki w roku zakupu, a w latach 2024 i 2025 \u2013 12,3-krotno\u015b\u0107 ich EBITA za ten rok. Dla lat 2023 i 2024 mno\u017cnik przychodowy jest zani\u017cony, poniewa\u017c w 2026 roku Vitec przekszta\u0142ci\u0142a przychody brutto niekt\u00f3rych przej\u0119tych sp\u00f3\u0142ek na uj\u0119cie netto, co obni\u017cy\u0142o jej przychody grupy za 2025 rok o ok. 8 procent.<\/p>\n

Wy\u017csze mno\u017cniki przychod\u00f3w dotycz\u0105 bardziej rentownych sp\u00f3\u0142ek. Trzy z czterech najwy\u017cszych w zestawieniu nale\u017ca\u0142y do sp\u00f3\u0142ek z mar\u017c\u0105 EBITDA lub EBIT na poziomie 40 procent lub wy\u017cszym, a tam, gdzie Vitec opublikowa\u0142a ich EBITDA, mno\u017cnik pozosta\u0142 poni\u017cej 15x. Arytmetycznie 2,1x przychod\u00f3w odpowiada 10,5x EBITDA przy mar\u017cy 20 procent i 9,3x przy 22,5 procent, czyli medianie mar\u017cy sp\u00f3\u0142ek kupionych przez Vitec, co jest zgodne z median\u0105 9,5x. Vitec wycenia na podstawie zysku: p\u0142aci wi\u0119cej za przychody, gdy nios\u0105 one wysok\u0105 mar\u017c\u0119, a jej mno\u017cniki zysk\u00f3w ros\u0142y wolniej ni\u017c mno\u017cniki przychod\u00f3w \u2013 od mediany 9,5x EBITDA dla 19 transakcji wycenionych indywidualnie do 12,3x EBITA z roku przej\u0119cia dla lat 2024 i 2025; obie podstawy wskazuj\u0105 ten sam kierunek.<\/p>\n

Cz\u0119\u015b\u0107 ceny ma charakter warunkowy. Earn-outy i zobowi\u0105zania do odkupu pozosta\u0142ych udzia\u0142\u00f3w stanowi\u0142y 27% kosztu przej\u0119\u0107 Vitec w latach 2022\u20132025, a w 2025 roku Vitec zap\u0142aci\u0142a 349 mln SEK sprzedaj\u0105cym w ramach wcze\u015bniejszych przej\u0119\u0107. Wykazany koszt obejmuje te p\u0142atno\u015bci wed\u0142ug warto\u015bci godziwej, wi\u0119c cena przy zamkni\u0119ciu transakcji jest ni\u017csza, ni\u017c wskazuj\u0105 powy\u017csze mno\u017cniki.<\/p>\n

\n

Zg\u0142osi\u0142 si\u0119 do Ciebie nabywca?<\/p>\n

Zesp\u00f3\u0142 nabywcy robi\u0142 to ju\u017c dziesi\u0105tki razy. Ty by\u0107 mo\u017ce zrobisz to tylko raz. Wyr\u00f3wnujesz te szanse, zatrudniaj\u0105c doradc\u0119 z do\u015bwiadczeniem w tej dziedzinie. Prowadzimy konkurencyjny proces w\u015br\u00f3d nabywc\u00f3w, kt\u00f3rzy maj\u0105 realny pow\u00f3d, by chcie\u0107 Twojej firmy, dzi\u0119ki czemu wybierasz spo\u015br\u00f3d najlepszych ofert. Um\u00f3w poufn\u0105 konsultacj\u0119<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n

Jak Vitec strukturyzuje transakcj\u0119<\/h2>\n

Wi\u0119kszo\u015b\u0107 transakcji dotyczy 100% udzia\u0142\u00f3w i jest p\u0142acona got\u00f3wk\u0105. Noty Vitec odnotowuj\u0105 p\u0142atno\u015b\u0107 got\u00f3wkow\u0105 przy ka\u017cdym przej\u0119ciu z lat 2023, 2024 i 2025, a w kilku transakcjach sprzedaj\u0105cy obj\u0119li te\u017c po\u017cyczki zamienne na akcje Vitec; na koniec 2025 roku pozostawa\u0142o siedem takich po\u017cyczek, z maksymalnym rozwodnieniem na poziomie 0,3% kapita\u0142u zak\u0142adowego.<\/p>\n

Od 2024 roku powszechne sta\u0142y si\u0119 zakupy etapowe. Trzy z dziewi\u0119ciu przej\u0119\u0107 Vitec w latach 2024 i 2025 rozpocz\u0119\u0142y si\u0119 od pakietu wi\u0119kszo\u015bciowego w wysoko\u015bci 60\u201380 procent i umowy na zakup pozosta\u0142ej cz\u0119\u015bci w kolejnych latach, a w styczniu 2026 roku Vitec na tych samych warunkach wesz\u0142a do holenderskiej sp\u00f3\u0142ki, w kt\u00f3rej osi\u0105gnie 100 procent w 2029 roku.<\/p>\n

Raporty Vitec wi\u0105\u017c\u0105 earn-outy z popraw\u0105 mar\u017cy brutto, EBIT lub EBITDA w ci\u0105gu kilku lat, a w przypadku najwi\u0119kszej transakcji z 2023 roku \u2013 z mar\u017c\u0105 brutto w horyzoncie czterech lat, wycenion\u0105 wed\u0142ug maksymalnego wariantu. Przy takiej strukturze kluczowe w negocjacjach staj\u0105 si\u0119 definicje mar\u017cy brutto i EBIT oraz koszty, kt\u00f3re Vitec mo\u017ce przypisa\u0107 Twojej firmie.<\/p>\n

Dla w\u0142a\u015bciciela uk\u0142ad jest prosty: wi\u0119kszo\u015b\u0107 ceny to got\u00f3wka przy zamkni\u0119ciu transakcji, reszta zale\u017cy od zysku, jaki wypracujesz w ramach Vitec, a kurs akcji ma znaczenie tylko wtedy, gdy obejmiesz po\u017cyczk\u0119 zamienn\u0105. Platforma private equity mo\u017ce zaproponowa\u0107 inny uk\u0142ad: cz\u0119\u015b\u0107 kapita\u0142u zostaje reinwestowana w platform\u0119 i sprzedana ponownie przy jej exicie, co nasz poradnik na temat sprzeda\u017cy firmy do software roll-upu<\/a> szczeg\u00f3\u0142owo opisuje.<\/p>\n

Co dzieje si\u0119 po zamkni\u0119ciu transakcji<\/h2>\n

Vitec prowadzi przej\u0119t\u0105 firm\u0119 jako odr\u0119bn\u0105 jednostk\u0119, pod kierunkiem dotychczasowego prezesa, a jej VPO uczestniczy w corocznym spotkaniu strategicznym z kierownictwem jednostki.<\/p>\n

Nazwa sp\u00f3\u0142ki si\u0119 zmienia, a nazwa produktu zostaje. Vitec podaje, \u017ce po przej\u0119ciu zwykle dodaje s\u0142owo Vitec do nazwy prawnej sp\u00f3\u0142ki i stopniowo przechodzi na Vitec jako g\u0142\u00f3wn\u0105 mark\u0119 w komunikacji, podczas gdy produkt zachowuje pierwotn\u0105 nazw\u0119. Gdy Vitec ma w jednej bran\u017cy produkty, kt\u00f3re si\u0119 pokrywaj\u0105, ocenia je w miar\u0119, jak przychodzi czas na nowe prace rozwojowe, i d\u0105\u017cy do budowy wsp\u00f3lnych komponent\u00f3w, a z czasem \u2013 wsp\u00f3lnej linii produkt\u00f3w.<\/p>\n

Wraz z nazw\u0105 przychodz\u0105 us\u0142ugi grupy: Vitec prowadzi w\u0142asne centra danych za po\u015brednictwem centralnej jednostki IT, kt\u00f3ra hostuje te\u017c produkty jednostek biznesowych, szkoli ka\u017cdego pracownika z bezpiecze\u0144stwa informacji i prowadzi program onboardingu, w ramach kt\u00f3rego odwiedza nowo przej\u0119te jednostki; w 2025 roku wprowadzi\u0142a w ten spos\u00f3b ok. 130 nowo przej\u0119tych pracownik\u00f3w. Pracownicy mog\u0105 uczestniczy\u0107 w programach oszcz\u0119dzania w akcjach serii B Vitec.<\/p>\n

Vitec zatrzymuje to, co kupuje: jej raporty od 2015 roku odnotowuj\u0105 sprzeda\u017c jednego obszaru dzia\u0142alno\u015bci \u2013 oprogramowania dla medi\u00f3w w 2016 roku, co Vitec nazwa\u0142a wydarzeniem jednorazowym \u2013 oraz kilku ma\u0142ych sp\u00f3\u0142ek zale\u017cnych, w wi\u0119kszo\u015bci przej\u0119tych razem z wi\u0119kszymi firmami. Poza tym zdarza\u0142y si\u0119 jedynie po\u0142\u0105czenia jednostek z wi\u0119kszymi w ramach tej samej bran\u017cy, a Vitec deklaruje, \u017ce przej\u0119te sp\u00f3\u0142ki maj\u0105 pozosta\u0107 cz\u0119\u015bci\u0105 grupy. Dla za\u0142o\u017cyciela wyb\u00f3r nabywcy jest wi\u0119c niemal ostateczny: zapytaj Vitec, kt\u00f3re jednostki zosta\u0142y po\u0142\u0105czone, i porozmawiaj z za\u0142o\u017cycielami, kt\u00f3rzy do\u0142\u0105czyli trzy lub cztery lata temu, o earn-oucie i raportowaniu.<\/p>\n

D\u0142ugi horyzont utrzymywania sp\u00f3\u0142ek przez Vitec na tle Constellation, Visma, EG i Valsoft<\/h2>\n

Naszym zdaniem Vitec to wzorcowy nordycki konsolidator: ma\u0142e transakcje, wysokie mar\u017ce, d\u0142ugi okres utrzymywania sp\u00f3\u0142ek i za\u0142o\u017cyciele z 37% g\u0142os\u00f3w. Jej tempo utrzyma\u0142o si\u0119 przez ca\u0142y cykl \u2013 od czterech do siedmiu przej\u0119\u0107 w ka\u017cdym roku w latach 2018\u20132024.<\/p>\n

Te same nisze przyci\u0105gaj\u0105 innych nabywc\u00f3w: Constellation Software<\/a>, ze swoimi europejskimi grupami, Visma<\/a>, EG<\/a>, Valsoft<\/a> i Banyan Software \u2013 wszyscy kupuj\u0105 oprogramowanie wertykalne na rynkach Vitec, obok innych notowanych nordyckich seryjnych nabywc\u00f3w. Dwaj nabywcy opisani w tej serii, Visma i The Access Group<\/a>, p\u0142acili w transakcjach, kt\u00f3rych cen\u0119 uda\u0142o nam si\u0119 ustali\u0107, mediany odpowiednio 4,7x i 4,9x przychod\u00f3w, a platforma private equity oferuje za\u0142o\u017cycielowi inn\u0105 struktur\u0119.<\/p>\n

Czy to dobry moment na sprzeda\u017c firmy na rzecz Vitec?<\/h2>\n

Vitec kupuje, ale w wolniejszym tempie. W 2025 roku sfinalizowa\u0142a dwa przej\u0119cia, najmniej od 2017 roku, a w styczniu i lutym 2026 roku wyda\u0142a na przej\u0119cia 945 mln SEK, pi\u0119ciokrotno\u015b\u0107 przychod\u00f3w, jakie te sp\u00f3\u0142ki osi\u0105gn\u0119\u0142y w 2025 roku. Jej raport p\u00f3\u0142roczny za 2026 rok opisuje rynek przej\u0119\u0107, kt\u00f3ry na pocz\u0105tku roku by\u0142 ostro\u017cny, a warto\u015b\u0107 rynkowa Vitec spad\u0142a z 21,7 mld SEK na koniec 2024 roku do 12,4 mld SEK na koniec 2025 roku.<\/p>\n

Wzrost organiczny waha si\u0119 od zerowego do jednocyfrowego. W uj\u0119ciu pro forma, czyli z uwzgl\u0119dnieniem przej\u0119tych sp\u00f3\u0142ek za ca\u0142y okres, sprzeda\u017c netto spad\u0142a w 2025 roku o 1%, a w ci\u0105gu dwunastu miesi\u0119cy do czerwca 2026 roku przychody z subskrypcji wzros\u0142y organicznie o 5%. Zasada Vitec, zgodnie z kt\u00f3r\u0105 ka\u017cde przej\u0119cie ma od pierwszego dnia zwi\u0119ksza\u0107 zysk na akcj\u0119, sprzyja sprzedaj\u0105cym, kt\u00f3rzy ju\u017c dzi\u015b maj\u0105 zyski.<\/p>\n

Szerszy rynek oprogramowania przeszed\u0142 na pocz\u0105tku 2026 roku przecen\u0119, gdy agenci AI do programowania podwa\u017cyli perspektywy cz\u0119\u015bci sektora, kt\u00f3ry naszym zdaniem ju\u017c wcze\u015bniej by\u0142 wyceniany zbyt wysoko. W naszym webinarze o wycenach SaaS z marca 2026 roku<\/a> zwr\u00f3cili\u015bmy uwag\u0119, \u017ce najlepiej radzi\u0142y sobie mniejsze firmy, skoncentrowane na niszach wertykalnych i mniej widoczne \u2013 czyli takie, jakie kupuje Vitec.<\/p>\n

Sprzeda\u017c na rzecz Vitec ma najwi\u0119cej sensu dla za\u0142o\u017cyciela rentownej firmy z obszaru oprogramowania wertykalnego z wysokimi przychodami powtarzalnymi i mar\u017c\u0105 powy\u017cej 20 procent, kt\u00f3rej produkt ma by\u0107 dalej rozwijany pod d\u0142ugoterminowym w\u0142a\u015bcicielem. Je\u015bli Tw\u00f3j produkt jest nara\u017cony na disrupcj\u0119 ze strony AI, to dobry moment na sprzeda\u017c, dop\u00f3ki wyceny firm software pozostaj\u0105 rozs\u0105dne. Dla w\u0142a\u015bciciela, kt\u00f3rego firma ro\u015bnie i kt\u00f3ry mo\u017ce ud\u017awign\u0105\u0107 ryzyko, zatrzymanie firmy r\u00f3wnie\u017c jest dobr\u0105 opcj\u0105. Najnowsze ceny znajdziesz w naszej analizie: mno\u017cniki wyceny software<\/a> .<\/p>\n

O Aventis Advisors<\/h2>\n

Aventis Advisors to doradca M&A dla firm technologicznych i IT o enterprise value od 5 mln EUR do 100 mln EUR. Prowadzimy globalne, konkurencyjne procesy sprzeda\u017cy, korzystaj\u0105c z bazy 300 000 inwestor\u00f3w finansowych i strategicznych, dzi\u0119ki czemu wybierasz spo\u015br\u00f3d najlepszych ofert dla swojej firmy. Ka\u017cdego roku przyjmujemy ograniczon\u0105 liczb\u0119 mandat\u00f3w.<\/p>\n

Skontaktuj si\u0119 z nami<\/a> w sprawie poufnej rozmowy o Twojej firmie.<\/p>\n