{"id":8847,"date":"2026-08-24T05:50:00","date_gmt":"2026-08-24T05:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/aventis-advisors.com\/?p=8847"},"modified":"2026-11-11T09:24:49","modified_gmt":"2026-11-11T09:24:49","slug":"przejecia-microsoft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aventis-advisors.com\/pl\/przejecia-microsoft\/","title":{"rendered":"Przej\u0119cia Microsoft: co kupuje i ile p\u0142aci, 2015-2025"},"content":{"rendered":"

Microsoft kupuje to, co m\u00f3g\u0142by te\u017c sam zbudowa\u0107 lub licencjonowa\u0107. Nasze dane obejmuj\u0105 84 przej\u0119cia software z lat 2015\u20132025 \u2013 wi\u0119cej ni\u017c jakakolwiek inna du\u017ca sp\u00f3\u0142ka produktowa w naszym rankingu. Ujawnia niewiele cen. Obie transakcje, kt\u00f3re mo\u017cemy odnie\u015b\u0107 do przychod\u00f3w, zawarto przy ponad 15-krotno\u015bci przychod\u00f3w, a wi\u0119kszo\u015b\u0107 jego zakup\u00f3w to ma\u0142e zespo\u0142y, kt\u00f3rych cena pozostaje poufna. Kupuje ca\u0142\u0105 sp\u00f3\u0142k\u0119 i p\u0142aci got\u00f3wk\u0105.<\/p>\n

Kupi\u0142 58 sp\u00f3\u0142ek software w latach 2015\u20132019 i dwie w latach 2023\u20132025, podczas gdy jego nak\u0142ady inwestycyjne na infrastruktur\u0119 chmurow\u0105 i AI wzros\u0142y w roku obrotowym 2026 do 116 mld USD. Jego raporty pokazuj\u0105 141 mld USD got\u00f3wki wydanej na przej\u0119cia w dziesi\u0119ciu latach obrotowych do czerwca 2025 roku, w wi\u0119kszo\u015bci w latach, w kt\u00f3rych zamykano jego najwi\u0119ksze transakcje.<\/p>\n

Wi\u0119kszo\u015b\u0107 kupionych przez niego sp\u00f3\u0142ek by\u0142a ma\u0142a, a wiele z nich \u017cyje dzi\u015b wewn\u0105trz produktu Microsoft. Taki jest uk\u0142ad dla sprzedaj\u0105cego. Microsoft kupuje kompetencje \u2013 produkt, zesp\u00f3\u0142 lub grup\u0119 u\u017cytkownik\u00f3w, kt\u00f3rzy s\u0105 warci wi\u0119cej wewn\u0105trz Microsoft ni\u017c samodzielnie \u2013 dlatego jest hojnym nabywc\u0105, gdy produkt wype\u0142nia luk\u0119 w jego roadmapie, i wymagaj\u0105cym w\u0142a\u015bcicielem po zamkni\u0119ciu transakcji, gdy produkt zwykle trafia pod mark\u0119 Microsoft. Sta\u0107 go na transakcje obu rodzaj\u00f3w, ma\u0142e i du\u017ce \u2013 w roku obrotowym zako\u0144czonym w czerwcu 2026 roku wygenerowa\u0142 183 mld USD przep\u0142yw\u00f3w pieni\u0119\u017cnych z dzia\u0142alno\u015bci operacyjnej.<\/p>\n

Uwzgl\u0119dnione tu transakcje software obejmuj\u0105 tak\u017ce te przeprowadzone przez LinkedIn i GitHub i pochodz\u0105 z naszej bazy transakcji, zbudowanej na podstawie Mergermarket i og\u0142osze\u0144 Microsoft; studia gier, producenci sprz\u0119tu i firmy z bran\u017cy us\u0142ug IT s\u0105 liczeni osobno. Wydatki i uj\u0119cie ksi\u0119gowe najwi\u0119kszych transakcji pochodz\u0105 z raport\u00f3w 10-K Microsoft.<\/p>\n

Sp\u00f3\u0142ki zale\u017cne Microsoft i jak zorganizowany jest Microsoft<\/h2>\n

Microsoft raportuje trzy segmenty. Productivity and Business Processes obejmuje Microsoft 365, Dynamics i LinkedIn. Intelligent Cloud obejmuje Azure, produkty serwerowe, GitHub i Nuance. More Personal Computing obejmuje Windows, urz\u0105dzenia, wyszukiwark\u0119 i reklam\u0119 oraz gry, gdzie znajduj\u0105 si\u0119 ZeniMax i Activision Blizzard. Przychody w roku obrotowym 2026 osi\u0105gn\u0119\u0142y 331,8 mld USD przy ok. 223 000 pracownik\u00f3w zatrudnionych na pe\u0142ny etat.<\/p>\n

Mniejsze przej\u0119te firmy do\u0142\u0105czaj\u0105 do jednego z zespo\u0142\u00f3w produktowych Microsoft. Kilka du\u017cych zachowa\u0142o swoje nazwy i dzia\u0142a jako odr\u0119bne biznesy:<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Analiza<\/th>\nW Microsoft od<\/th>\nSegment<\/th>\nCzym si\u0119 zajmuje<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
LinkedIn<\/td>\n2016<\/td>\nProductivity and Business Processes<\/td>\nSie\u0107 zawodowa, narz\u0119dzia rekrutacyjne i sprzeda\u017cowe, szkolenia<\/td>\n<\/tr>\n
GitHub<\/td>\n2018<\/td>\nIntelligent Cloud<\/td>\nHosting kodu, workflow programist\u00f3w, GitHub Copilot<\/td>\n<\/tr>\n
ZeniMax Media (Bethesda)<\/td>\n2021<\/td>\nMore Personal Computing<\/td>\nWydawanie gier i studia<\/td>\n<\/tr>\n
Nuance Communications<\/td>\n2022<\/td>\nIntelligent Cloud<\/td>\nRozpoznawanie mowy i dokumentacja kliniczna dla ochrony zdrowia<\/td>\n<\/tr>\n
Activision Blizzard (z King)<\/td>\n2023<\/td>\nMore Personal Computing<\/td>\nWydawanie gier, w tym gier mobilnych poprzez King<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
\u0179r\u00f3d\u0142o: raporty roczne (formularz 10-K) i komunikaty Microsoft.<\/figcaption><\/figure>\n

LinkedIn i GitHub same te\u017c kupuj\u0105 firmy. Po przej\u0119ciu przez Microsoft LinkedIn przeprowadzi\u0142 sze\u015b\u0107 przej\u0119\u0107 \u2013 w obszarach technologii sprzeda\u017cowych, zaanga\u017cowania pracownik\u00f3w, danych reklamowych, mobilno\u015bci talent\u00f3w, analityki marketingowej i nauki online \u2013 a GitHub cztery, wszystkie z obszaru narz\u0119dzi deweloperskich. ZeniMax kupi\u0142 w 2023 roku studio gier na W\u0119grzech. Je\u015bli sprzedajesz oprogramowanie rekruterom, marketerom lub deweloperom, pierwsze podej\u015bcie mo\u017ce wyj\u015b\u0107 od jednej z tych jednostek.<\/p>\n

Ile sp\u00f3\u0142ek przejmuje Microsoft<\/h2>\n
\nPrzej\u0119cia software przez Microsoft wed\u0142ug lat<\/text>Zrealizowane przej\u0119cia software w naszych danych, wed\u0142ug roku og\u0142oszenia<\/text>Microsoft i jego sp\u00f3\u0142ki zale\u017cne<\/text>0<\/text>5<\/text>10<\/text>15<\/text>20<\/text>18<\/text>2015<\/text>8<\/text>2016<\/text>10<\/text>2017<\/text>11<\/text>2018<\/text>11<\/text>2019<\/text>8<\/text>2020<\/text>12<\/text>2021<\/text>4<\/text>2022<\/text>0<\/text>2023<\/text>0<\/text>2024<\/text>2<\/text>2025<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: baza transakcji Aventis Advisors (Mergermarket, komunikaty prasowe, wiadomo\u015bci, raporty roczne)<\/text><\/svg>
84 przej\u0119cia software w naszych danych z lat 2015\u20132025, w tym dokonane przez LinkedIn i GitHub.<\/figcaption><\/figure>\n

Najwi\u0119cej Microsoft kupi\u0142 w 2015 roku \u2013 18 przej\u0119\u0107 software \u2013 a nast\u0119pnie w 2021 roku, 12. W latach 2015\u20132019 przeprowadzi\u0142 58 przej\u0119\u0107, w latach 2020\u20132022 kolejne 24, a w latach 2023\u20132025 dwa.<\/p>\n

Ka\u017cdy okres ma sw\u00f3j motyw przewodni. W latach 2015 i 2016 Microsoft kupowa\u0142 aplikacje mobilne i produktywno\u015bciowe, w tym kalendarz, list\u0119 zada\u0144 i klawiatur\u0119 na smartfony. W 2018 roku kupi\u0142, obok GitHub, start-upy AI, a w 2019 roku g\u0142\u00f3wnie narz\u0119dzia deweloperskie i chmurowe. W 2021 roku kupi\u0142 firmy z obszaru bezpiecze\u0144stwa, wsp\u00f3\u0142pracy i AI, z kt\u00f3rych najwi\u0119ksza by\u0142a Nuance. Po porozumieniu w sprawie zakupu Activision Blizzard w styczniu 2022 roku liczba przej\u0119\u0107 spad\u0142a do czterech w tamtym roku, zera w 2023 i 2024 oraz dw\u00f3ch w 2025 roku.<\/p>\n

Ile Microsoft wydaje na przej\u0119cia<\/h2>\n
\nWydatki Microsoft na przej\u0119cia na tle nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych<\/text>Rachunek przep\u0142yw\u00f3w pieni\u0119\u017cnych, mld USD, lata obrotowe ko\u0144cz\u0105ce si\u0119 w czerwcu<\/text>Przej\u0119cia, po odliczeniu przej\u0119tych \u015brodk\u00f3w pieni\u0119\u017cnych<\/text>Rzeczowe aktywa trwa\u0142e<\/text>0.0<\/text>30<\/text>60<\/text>90<\/text>120<\/text>3.7<\/text>5.9<\/text>FY15<\/text>1.4<\/text>8.3<\/text>FY16<\/text>26<\/text>8.1<\/text>FY17<\/text>0.9<\/text>12<\/text>FY18<\/text>2.4<\/text>14<\/text>FY19<\/text>2.5<\/text>15<\/text>FY20<\/text>8.9<\/text>21<\/text>FY21<\/text>22<\/text>24<\/text>FY22<\/text>1.7<\/text>28<\/text>FY23<\/text>69<\/text>44<\/text>FY24<\/text>6.0<\/text>65<\/text>FY25<\/text>1.7<\/text>116<\/text>FY26<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: raporty 10-K Microsoft, lata obrotowe 2017\u20132026<\/text><\/svg>
Pozycja przej\u0119\u0107 obejmuje te\u017c zakupy warto\u015bci niematerialnych i innych aktyw\u00f3w, a od roku obrotowego 2025 jest pomniejszona o dezinwestycje. Za GitHub zap\u0142acono g\u0142\u00f3wnie akcjami Microsoft, wi\u0119c w roku obrotowym 2019 wida\u0107 tylko cz\u0119\u015b\u0107 got\u00f3wkow\u0105.<\/figcaption><\/figure>\n

Wydatki przychodz\u0105 falami. Rachunek przep\u0142yw\u00f3w pieni\u0119\u017cnych Microsoft pokazuje 140,9 mld USD wydane na przej\u0119cia, po odliczeniu przej\u0119tych \u015brodk\u00f3w pieni\u0119\u017cnych, w latach obrotowych 2016\u20132025, z czego 126 mld USD, czyli 89 procent, przypada na cztery lata: lata obrotowe 2017, 2021, 2022 i 2024, w kt\u00f3rych sfinalizowano przej\u0119cia LinkedIn, ZeniMax, Nuance i Activision Blizzard. W pozosta\u0142ych sze\u015bciu latach pozycja ta wynosi\u0142a od 0,9 do 6,0 mld USD.<\/p>\n

Mniejsze transakcje sk\u0142adaj\u0105 si\u0119 na skromne \u2013 jak na standardy Microsoft \u2013 kwoty. W latach obrotowych 2015, 2016 i 2018\u20132020 raporty wykazuj\u0105 wydatki na przej\u0119cia inne ni\u017c Mojang i GitHub w wysoko\u015bci 7,2 mld USD, op\u0142acone niemal w ca\u0142o\u015bci got\u00f3wk\u0105.<\/p>\n

Kapita\u0142 p\u0142ynie dzi\u015b gdzie indziej. W roku obrotowym 2026 Microsoft wyda\u0142 115,9 mld USD na rzeczowe aktywa trwa\u0142e, kt\u00f3re jego raport 10-K wi\u0105\u017ce ze wzrostem chmury i infrastruktur\u0105 AI, wobec 1,7 mld USD na przej\u0119cia. Zobowi\u0105za\u0142 si\u0119 te\u017c do przekazania OpenAI finansowania w wysoko\u015bci 13,0 mld USD, kt\u00f3re ujmuje jako inwestycj\u0119 kapita\u0142ow\u0105, a jego najwi\u0119ksze zobowi\u0105zania od 2023 roku to udzia\u0142y mniejszo\u015bciowe w tw\u00f3rcach modeli AI. Dla sprzedaj\u0105cego pieni\u0119dzy jest pod dostatkiem; otwarte pozostaje pytanie, czy Tw\u00f3j produkt pasuje do obszar\u00f3w, w kt\u00f3re Microsoft je inwestuje.<\/p>\n

Jakiej wielko\u015bci firmy kupuje Microsoft<\/h2>\n
\nZg\u0142oszona wielko\u015b\u0107 transakcji wed\u0142ug przedzia\u0142u enterprise value<\/text>14 przej\u0119\u0107 software w naszych danych z ujawnion\u0105 warto\u015bci\u0105 enterprise value<\/text>21%<\/text>57%<\/text>7%<\/text>14%<\/text>Poni\u017cej 100 mln USD<\/text>3 transakcje, 21%<\/text>Od $100M do $500M<\/text>8 transakcji, 57%<\/text>Od 500 mln do 5 mld USD<\/text>1 transakcja, 7%<\/text>Powy\u017cej 5 mld USD<\/text>2 transakcje, 14%<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: baza transakcji Aventis Advisors (Mergermarket, komunikaty prasowe, wiadomo\u015bci, raporty roczne)<\/text><\/svg>
14 przej\u0119\u0107 z ujawnion\u0105 warto\u015bci\u0105, czyli 17 procent z 84. Zakres ujawnie\u0144 zale\u017cy od wielko\u015bci, wi\u0119c przedzia\u0142y opisuj\u0105 widoczn\u0105 g\u00f3rn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 rozk\u0142adu.<\/figcaption><\/figure>\n

Enterprise value jest znana dla 14 z 84 przej\u0119\u0107. Mediana wynosi 158 mln USD przy rozst\u0119pie mi\u0119dzykwartylowym od 100 do 438 mln USD, a dwie z 14 transakcji przekroczy\u0142y 5 mld USD. Zakres ujawnie\u0144 zale\u017cy od wielko\u015bci, wi\u0119c te liczby opisuj\u0105 widoczn\u0105 g\u00f3rn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 rozk\u0142adu. W\u015br\u00f3d 70 transakcji bez ujawnionej ceny jest wi\u0119kszo\u015b\u0107 aplikacji, narz\u0119dzi i ma\u0142ych zespo\u0142\u00f3w z obszar\u00f3w produktowych wymienionych poni\u017cej.<\/p>\n

Typowy cel przej\u0119cia to m\u0142oda sp\u00f3\u0142ka z produktem, kt\u00f3ry Microsoft mo\u017ce zaoferowa\u0107 w\u0142asnym klientom. Przychody przejmowanej sp\u00f3\u0142ki s\u0105 znane dla 4 z 84 przej\u0119\u0107, a trzy z tych czterech sp\u00f3\u0142ek przynosi\u0142y straty, gdy Microsoft je kupowa\u0142. Komunikaty Microsoft opisuj\u0105, co produkt i zesp\u00f3\u0142 wnios\u0105 do danej linii produktowej Microsoft, a sp\u00f3\u0142ka, kt\u00f3ra mocno inwestuje we wzrost, w pe\u0142ni mie\u015bci si\u0119 w jego polu zainteresowania.<\/p>\n

Co kupuje Microsoft<\/h2>\n

84 przej\u0119cia software pogrupowane wed\u0142ug rynku, kt\u00f3ry obs\u0142uguje ka\u017cda sp\u00f3\u0142ka; transakcje spoza software uj\u0119to w ostatnim wierszu:<\/p>\n

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Rynek<\/th>\nPrzej\u0119cia<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
Narz\u0119dzia deweloperskie i infrastruktura IT<\/td>\n23<\/td>\n<\/tr>\n
Wsp\u00f3\u0142praca i produktywno\u015b\u0107<\/td>\n12<\/td>\n<\/tr>\n
Oprogramowanie dla medi\u00f3w, rozrywki i gier<\/td>\n8<\/td>\n<\/tr>\n
Cyberbezpiecze\u0144stwo i to\u017csamo\u015b\u0107<\/td>\n8<\/td>\n<\/tr>\n
AI i machine learning<\/td>\n7<\/td>\n<\/tr>\n
Dane i analityka<\/td>\n6<\/td>\n<\/tr>\n
Edukacja<\/td>\n5<\/td>\n<\/tr>\n
Sprzeda\u017c, marketing i do\u015bwiadczenie klienta<\/td>\n5<\/td>\n<\/tr>\n
HR i zarz\u0105dzanie personelem<\/td>\n4<\/td>\n<\/tr>\n
Oprogramowanie dla telekomunikacji, finans\u00f3w, ochrony zdrowia, przemys\u0142u i bran\u017cy prawnej<\/td>\n6<\/td>\n<\/tr>\n
Poza software: studia i platformy gier 11, sprz\u0119t 4, us\u0142ugi IT 2, LinkedIn 1, inne 3<\/td>\n21<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>
\u0179r\u00f3d\u0142o: baza transakcji software Aventis Advisors (Mergermarket, komunikaty nabywc\u00f3w i badania w\u0142asne).<\/figcaption><\/figure>\n

Poza 84 przej\u0119ciami software nasze dane wykazuj\u0105 21 kolejnych z lat 2015\u20132025: jedena\u015bcie studi\u00f3w i platform gier, w tym ZeniMax i Activision Blizzard, czterech producent\u00f3w sprz\u0119tu, dwie firmy us\u0142ug IT, LinkedIn i trzy inne firmy.<\/p>\n

Ka\u017cdy obszar odpowiada linii produktowej Microsoft: Azure \u2013 infrastruktura, dane i narz\u0119dzia deweloperskie, Microsoft 365 i Teams \u2013 produktywno\u015b\u0107, Defender i Entra \u2013 bezpiecze\u0144stwo, Dynamics i Power Platform \u2013 sprzeda\u017c i aplikacje biznesowe, Xbox \u2013 gry. Komunikaty Microsoft przedstawiaj\u0105 transakcje jako uzupe\u0142nienie tych linii i opisuj\u0105 ka\u017cd\u0105 przejmowan\u0105 sp\u00f3\u0142k\u0119 przez pryzmat tego, co wniesie do produktu.<\/p>\n

Struktura przej\u0119\u0107 zmienia\u0142a si\u0119 z czasem. Aplikacje produktywno\u015bciowe skupiaj\u0105 si\u0119 w latach 2015 i 2016, AI i narz\u0119dzia deweloperskie w latach 2018 i 2019, a bezpiecze\u0144stwo w latach 2020 i 2021. Najnowsze przej\u0119cia to narz\u0119dzia AI: w 2025 roku Pi Labs, kt\u00f3re tworzy narz\u0119dzia do oceny aplikacji i agent\u00f3w AI, a w 2026 roku Osmos, firma z obszaru in\u017cynierii danych kupiona dla Microsoft Fabric, oraz Fintool, narz\u0119dzie AI do analiz finansowych dla zespo\u0142u Office.<\/p>\n

Gdzie kupuje Microsoft<\/h2>\n
\nGdzie dokonano przej\u0119\u0107 uj\u0119tych w naszych danych<\/text>Wszystkie 84 przej\u0119cia software og\u0142oszone w latach 2015\u20132025 i ju\u017c sfinalizowane, wed\u0142ug kraju sp\u00f3\u0142ki docelowej<\/text>71%<\/text>8%<\/text>11%<\/text>Stany Zjednoczone<\/text>60 transakcji, 71%<\/text>Kanada<\/text>7 transakcji, 8%<\/text>Wielka Brytania<\/text>5 transakcji, 6%<\/text>Izrael<\/text>3 transakcje, 4%<\/text>Siedem innych kraj\u00f3w<\/text>9 transakcji, 11%<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: baza transakcji Aventis Advisors (Mergermarket, komunikaty prasowe, wiadomo\u015bci, raporty roczne)<\/text><\/svg>
\u0141\u0105cznie jedena\u015bcie kraj\u00f3w. Pozosta\u0142e siedem to Australia i Niemcy (po 2), Finlandia, Irlandia, W\u0142ochy, S\u0142owacja i Szwecja. Udzia\u0142y zaokr\u0105glono.<\/figcaption><\/figure>\n

Microsoft kupowa\u0142 w 11 krajach. Prowadz\u0105 Stany Zjednoczone z 60 przej\u0119ciami, dalej Kanada z 7, Wielka Brytania z 5, Izrael z 3, Australia i Niemcy po 2 oraz Finlandia, Irlandia, W\u0142ochy, S\u0142owacja i Szwecja po jednym.<\/p>\n

Transakcje kanadyjskie i brytyjskie obejmuj\u0105 narz\u0119dzia deweloperskie, automatyzacj\u0119, AI, aplikacje i oprogramowanie dla sieci telekomunikacyjnych, a dwie z trzech izraelskich transakcji dotyczy\u0142y firm z obszaru bezpiecze\u0144stwa i compliance. Na Europ\u0119 przypada 12 przej\u0119\u0107, roz\u0142o\u017conych od Irlandii po Finlandi\u0119, a 24 transakcje poza Stanami Zjednoczonymi stanowi\u0105 29 procent ca\u0142o\u015bci.<\/p>\n

Ile p\u0142aci Microsoft: mno\u017cniki przej\u0119\u0107<\/h2>\n

Microsoft ujawnia niewiele cen. Spo\u015br\u00f3d 84 przej\u0119\u0107 14 ma podan\u0105 enterprise value, a dwa mo\u017cna zestawi\u0107 z przychodami przejmowanej sp\u00f3\u0142ki: przej\u0119cie sp\u00f3\u0142ki notowanej oraz sp\u00f3\u0142ki prywatnej, kt\u00f3rej sprawozdania z\u0142o\u017cono w Wielkiej Brytanii. Obie warto\u015bci le\u017c\u0105 daleko powy\u017cej \u015brodkowej po\u0142owy dla transakcji prywatnych sp\u00f3\u0142ek software, wi\u0119c nie publikujemy na ich podstawie mediany; traktuj dalsze dane jako dwa pojedyncze punkty.<\/p>\n

Obie wyceniono na ponad 15-krotno\u015b\u0107 przychod\u00f3w, czyli ponad czterokrotnie wi\u0119cej ni\u017c mediana 3,4x w 1028 transakcjach prywatnych sp\u00f3\u0142ek software w naszej analizie wycen. Danych o EBITDA jest za ma\u0142o, by por\u00f3wna\u0107 je z median\u0105 13,6x dla transakcji prywatnych sp\u00f3\u0142ek software, a prywatna sp\u00f3\u0142ka w chwili zakupu przez Microsoft przynosi\u0142a straty.<\/p>\n

\nCo kupi\u0142y najwi\u0119ksze przej\u0119cia Microsoft, wed\u0142ug warto\u015bci ksi\u0119gowej<\/text>Alokacja ceny nabycia jego najwi\u0119kszych przej\u0119\u0107, 2016\u20132023, \u0142\u0105cznie 136 mld USD<\/text>70%<\/text>27%<\/text>Warto\u015b\u0107 firmy<\/text>95,1 mld USD, 70%<\/text>Zidentyfikowane warto\u015bci niematerialne<\/text>37,5 mld USD, 27%<\/text>Aktywa materialne netto i pozosta\u0142e<\/text>3,6 mld USD, 3%<\/text>\u0179r\u00f3d\u0142o: raporty 10-K Microsoft, noty dotycz\u0105ce po\u0142\u0105cze\u0144 jednostek gospodarczych, lata obrotowe 2017\u20132025<\/text><\/svg>
LinkedIn, GitHub, ZeniMax, Nuance i Activision Blizzard, wed\u0142ug ostatecznej alokacji ceny w ka\u017cdym raporcie 10-K. Warto\u015b\u0107 firmy (goodwill) to cz\u0119\u015b\u0107 ceny ponad warto\u015b\u0107 godziw\u0105 wszystkiego, co da si\u0119 zidentyfikowa\u0107 \u2013 w praktyce to, co Microsoft zap\u0142aci\u0142 za wzrost i za warto\u015b\u0107, jak\u0105 biznes ma wewn\u0105trz Microsoft.<\/figcaption><\/figure>\n

Raporty pokazuj\u0105, dok\u0105d trafiaj\u0105 pieni\u0105dze. Microsoft zap\u0142aci\u0142 136 mld USD za swoje najwi\u0119ksze przej\u0119cia, od LinkedIn w 2016 roku po Activision Blizzard w 2023 roku, i zaksi\u0119gowa\u0142 70 procent tej kwoty jako warto\u015b\u0107 firmy, a 27 procent jako zidentyfikowane warto\u015bci niematerialne, takie jak technologia, relacje z klientami i marki. Oko\u0142o 3 procent przypad\u0142o na aktywa materialne pomniejszone o zobowi\u0105zania. Warto\u015b\u0107 firmy to nadwy\u017cka ponad wszystko, co da si\u0119 zidentyfikowa\u0107 i wyceni\u0107, a raporty Microsoft przypisuj\u0105 j\u0105 g\u0142\u00f3wnie oczekiwanym synergiom z przysz\u0142ego wzrostu: cena odzwierciedla to, co biznes osi\u0105gnie w ramach Microsoft.<\/p>\n

Dla mniejszej firmy ta logika dzia\u0142a w obie strony. Produkt, kt\u00f3ry wype\u0142nia luk\u0119 w roadmapie Microsoft, mo\u017ce osi\u0105gn\u0105\u0107 cen\u0119 znacznie wy\u017csz\u0105, ni\u017c uzasadnia\u0142yby same jego przychody, bo alternatyw\u0105 dla Microsoft jest zbudowanie go samodzielnie. Produkt, kt\u00f3ry Microsoft m\u00f3g\u0142by zbudowa\u0107 w kilka kwarta\u0142\u00f3w, zostanie raczej wyceniony jako zesp\u00f3\u0142 wraz z technologi\u0105. Przed pierwsz\u0105 rozmow\u0105 ustal, kt\u00f3rym z tych przypadk\u00f3w jeste\u015b, przyjmuj\u0105c jako doln\u0105 granic\u0119 mno\u017cniki wyceny software<\/a> dla Twojego segmentu.<\/p>\n

\n

Zg\u0142osi\u0142 si\u0119 do Ciebie nabywca?<\/p>\n

Zesp\u00f3\u0142 nabywcy robi\u0142 to ju\u017c dziesi\u0105tki razy. Ty by\u0107 mo\u017ce zrobisz to tylko raz. Wyr\u00f3wnujesz te szanse, zatrudniaj\u0105c doradc\u0119 z do\u015bwiadczeniem w tej dziedzinie. Prowadzimy konkurencyjny proces w\u015br\u00f3d nabywc\u00f3w, kt\u00f3rzy maj\u0105 realny pow\u00f3d, by chcie\u0107 Twojej firmy, dzi\u0119ki czemu wybierasz spo\u015br\u00f3d najlepszych ofert. Um\u00f3w poufn\u0105 konsultacj\u0119<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n

Jak Microsoft strukturyzuje transakcj\u0119<\/h2>\n

Microsoft kupuje ca\u0142\u0105 sp\u00f3\u0142k\u0119 i p\u0142aci got\u00f3wk\u0105. Ka\u017cde z 84 przej\u0119\u0107 dotyczy\u0142o 100 procent udzia\u0142\u00f3w lub pe\u0142nego pakietu bez podanej wielko\u015bci, a 13 z 14 transakcji o ujawnionej warto\u015bci op\u0142acono got\u00f3wk\u0105. Raporty opisuj\u0105 mniejsze przej\u0119cia z lat obrotowych 2018\u20132020 jako op\u0142acone niemal w ca\u0142o\u015bci got\u00f3wk\u0105. GitHub \u2013 transakcja akcyjna obejmuj\u0105ca got\u00f3wk\u0119 za nabyte ju\u017c uprawnienia pracownik\u00f3w do akcji \u2013 jest jedynym ujawnionym wyj\u0105tkiem.<\/p>\n

Ma\u0142e transakcje s\u0105 podpisywane i zamykane jednocze\u015bnie. Spo\u015br\u00f3d 72 przej\u0119\u0107 z dat\u0105 finalizacji 56 zamkni\u0119to w dniu og\u0142oszenia, a tylko 5 trwa\u0142o d\u0142u\u017cej ni\u017c 60 dni. Du\u017ce transakcje trwaj\u0105 znacznie d\u0142u\u017cej i przechodz\u0105 kontrol\u0119 koncentracji: zamkni\u0119cie najwi\u0119kszych zaj\u0119\u0142o od pi\u0119ciu do 21 miesi\u0119cy. W najd\u0142u\u017cszym przypadku brytyjski regulator ds. konkurencji zablokowa\u0142 pierwotn\u0105 umow\u0119 i zatwierdzi\u0142 zmienion\u0105 po tym, jak Microsoft zgodzi\u0142 si\u0119 udzieli\u0107 Ubisoft licencji na prawa do streamingu w chmurze gier przejmowanej sp\u00f3\u0142ki, a ameryka\u0144ska Federal Trade Commission zaskar\u017cy\u0142a transakcj\u0119 do s\u0105du. Microsoft jest te\u017c wyznaczonym stra\u017cnikiem dost\u0119pu na mocy unijnego aktu o rynkach cyfrowych (Digital Markets Act), kt\u00f3ry zobowi\u0105zuje go do informowania Komisji Europejskiej o swoich przej\u0119ciach, tak\u017ce tych ma\u0142ych.<\/p>\n

Znaczna cz\u0119\u015b\u0107 warto\u015bci dla za\u0142o\u017cycieli i pracownik\u00f3w przychodzi w postaci akcji Microsoft wyp\u0142acanych w czasie. W transakcji GitHub ok. 600 mln USD uj\u0119to poza cen\u0105 nabycia, g\u0142\u00f3wnie jako nagrody w akcjach rozliczane w kosztach przez okres pozostawania pracownik\u00f3w w firmie. Dla w\u0142a\u015bciciela, kt\u00f3ry do\u0142\u0105czy do Microsoft, pakiet retencyjny mo\u017ce mie\u0107 r\u00f3wnie du\u017ce znaczenie jak cena zap\u0142acona za udzia\u0142y, a harmonogram nabywania uprawnie\u0144 (vesting) decyduje, ile z niego faktycznie otrzymasz.<\/p>\n

Microsoft korzysta te\u017c ze struktur, kt\u00f3re nie s\u0105 pe\u0142nym przej\u0119ciem. W marcu 2024 roku zatrudni\u0142 wi\u0119kszo\u015b\u0107 70-osobowego zespo\u0142u startupu AI Inflection i zap\u0142aci\u0142 650 mln USD za licencj\u0119 na jego technologi\u0119, a brytyjski regulator potraktowa\u0142 to porozumienie jako koncentracj\u0119 i je zatwierdzi\u0142. Je\u015bli Twoja warto\u015b\u0107 tkwi g\u0142\u00f3wnie w ludziach, licz si\u0119 z tym, \u017ce Microsoft obok zakupu Twoich udzia\u0142\u00f3w rozwa\u017cy ofert\u0119 typu licencja plus zatrudnienie zespo\u0142u \u2013 i por\u00f3wnaj obie opcje pod k\u0105tem tego, co realnie trafi do Ciebie i Twoich wsp\u00f3lnik\u00f3w.<\/p>\n

Co dzieje si\u0119 po zamkni\u0119ciu transakcji<\/h2>\n

Wiele przej\u0119tych produkt\u00f3w staje si\u0119 funkcjami. Wunderlist, aplikacja do list zada\u0144, kt\u00f3r\u0105 Microsoft kupi\u0142 w 2015 roku, zosta\u0142a przebudowana przez w\u0142asny zesp\u00f3\u0142 jako Microsoft To Do i wy\u0142\u0105czona w maju 2020 roku, a dwie inne aplikacje kupione w 2015 roku zamkni\u0119to wkr\u00f3tce po transakcji. Technologia i ludzie trafiaj\u0105 do produktu Microsoft, a marka zanika.<\/p>\n

Najwi\u0119ksze przej\u0119te sp\u00f3\u0142ki przez lata zachowywa\u0142y swoje nazwy i w\u0142asne kierownictwo, a potem zbli\u017ca\u0142y si\u0119 do centrum grupy. W sierpniu 2025 roku prezes GitHub og\u0142osi\u0142, \u017ce odejdzie do ko\u0144ca roku, Microsoft zapowiedzia\u0142, \u017ce nie obsadzi tego stanowiska, a kierownictwo GitHub podlega teraz CoreAI \u2013 dzia\u0142owi Microsoft utworzonemu w styczniu 2025 roku do budowy platformy i narz\u0119dzi AI. LinkedIn nadal dzia\u0142a jako odr\u0119bny biznes w ramach Productivity and Business Processes.<\/p>\n

Microsoft tak\u017ce tnie i sprzedaje. Po do\u0142\u0105czeniu Activision Blizzard og\u0142osi\u0142 w styczniu 2024 roku likwidacj\u0119 1900 miejsc pracy w segmencie gier, a w maju 2024 roku zamkni\u0119cie czterech studi\u00f3w, w tym dw\u00f3ch pochodz\u0105cych z ZeniMax; jedno z nich sprzedano p\u00f3\u017aniej Krafton. W 2023 roku wycofa\u0142 mark\u0119 Xandr, w 2025 roku og\u0142osi\u0142 zamkni\u0119cie platformy zakupu reklam Xandr na pocz\u0105tku 2026 roku, a w 2025 roku sprzeda\u0142 sp\u00f3\u0142ce Alianza kupiony w 2020 roku Metaswitch.<\/p>\n

Jako w\u0142a\u015bciciel swoj\u0105 rol\u0119, pakiety dla zespo\u0142u i zobowi\u0105zania wa\u017cne dla klient\u00f3w musisz ustali\u0107 przed podpisaniem umowy. Po zamkni\u0119ciu transakcji o roadmapie decyduje Microsoft.<\/p>\n

Microsoft mo\u017ce zbudowa\u0107, licencjonowa\u0107 lub zatrudni\u0107: kto jeszcze kupuje<\/h2>\n

Microsoft zajmuje pierwsze miejsce w\u015br\u00f3d du\u017cych firm produktowych w naszym rankingu nabywc\u00f3w software<\/a>, przed Alphabet<\/a> i Cisco<\/a>. Liczby pokazuj\u0105 te\u017c zwrot: Microsoft przeprowadzi\u0142 w latach 2023\u20132025 dwa przej\u0119cia software, wobec po 17 w przypadku IBM<\/a> i Cisco oraz 14 w przypadku Salesforce<\/a>.<\/p>\n

Naszym zdaniem zwrot ma trzy przyczyny widoczne w publicznie dost\u0119pnych informacjach: kapita\u0142 kierowany na infrastruktur\u0119 chmurow\u0105 i AI oraz na partnerstwo z OpenAI, kontrol\u0119 regulacyjn\u0105, przez kt\u00f3r\u0105 transakcja Activision Blizzard trwa\u0142a 21 miesi\u0119cy, oraz strategi\u0119 AI, kt\u00f3r\u0105 Microsoft mo\u017ce realizowa\u0107, buduj\u0105c, licencjonuj\u0105c i zatrudniaj\u0105c. Nabywcy, kt\u00f3rzy konkuruj\u0105 z Microsoft o sp\u00f3\u0142ki software, to inne du\u017ce platformy, m.in. Alphabet, Salesforce, ServiceNow<\/a>, Cisco i IBM, a tak\u017ce platformy private equity buduj\u0105ce pozycj\u0119 na Twoim rynku.<\/p>\n

Czy to dobry moment na sprzeda\u017c firmy na rzecz Microsoft?<\/h2>\n

Microsoft zn\u00f3w kupuje, cho\u0107 powoli. Po zerze przej\u0119\u0107 w 2024 roku i dw\u00f3ch w 2025 roku w pierwszych czterech miesi\u0105cach 2026 roku kupi\u0142 Osmos i Fintool \u2013 dwa ma\u0142e narz\u0119dzia AI i do pracy z danymi, kt\u00f3re trafi\u0142y bezpo\u015brednio do Microsoft Fabric i grupy Office. Te transakcje pokazuj\u0105, gdzie dzi\u015b le\u017cy apetyt Microsoft: w narz\u0119dziach dla Copilot i Fabric, z zespo\u0142ami, kt\u00f3re do\u0142\u0105czaj\u0105 do grupy produktowej.<\/p>\n

Szerszy rynek oprogramowania przeszed\u0142 na pocz\u0105tku 2026 roku przecen\u0119, gdy agenci AI do programowania podwa\u017cyli perspektywy cz\u0119\u015bci sektora, kt\u00f3ry naszym zdaniem ju\u017c wcze\u015bniej by\u0142 wyceniany zbyt wysoko. W naszym webinarze o wycenach SaaS z marca 2026 roku<\/a> zwr\u00f3cili\u015bmy uwag\u0119, \u017ce najlepiej radzi\u0142y sobie mniejsze firmy, skoncentrowane na wybranych bran\u017cach i obs\u0142uguj\u0105ce krytyczne procesy biznesowe, oraz \u017ce coraz wi\u0119cej nabywc\u00f3w pyta, jak firma odpowiada na ryzyko disrupcji ze strony AI. Nabywca taki jak Microsoft mo\u017ce zada\u0107 ostrzejsz\u0105 wersj\u0119 tego pytania: czy m\u00f3g\u0142by zbudowa\u0107 Tw\u00f3j produkt w\u0142asnymi narz\u0119dziami AI.<\/p>\n

Sprzeda\u017c firmie Microsoft ma najwi\u0119cej sensu dla sp\u00f3\u0142ki, kt\u00f3rej produkt wype\u0142nia konkretn\u0105 luk\u0119 w Azure, Microsoft 365, Fabric, obszarze bezpiecze\u0144stwa lub GitHub, a jej zesp\u00f3\u0142 jest taki, kt\u00f3ry Microsoft chce zatrzyma\u0107. W przypadku firmy z rosn\u0105c\u0105 baz\u0105 klient\u00f3w i w\u0142asn\u0105 drog\u0105 do rentowno\u015bci lepsz\u0105 cen\u0119 mo\u017ce zaoferowa\u0107 nabywca, kt\u00f3ry wycenia sam biznes \u2013 a zachowanie firmy to r\u00f3wnie\u017c dobra opcja.<\/p>\n

O Aventis Advisors<\/h2>\n

Aventis Advisors to doradca M&A dla firm technologicznych i IT o enterprise value od 5 mln EUR do 100 mln EUR. Prowadzimy globalne, konkurencyjne procesy sprzeda\u017cy, korzystaj\u0105c z bazy 300 000 inwestor\u00f3w finansowych i strategicznych, dzi\u0119ki czemu wybierasz spo\u015br\u00f3d najlepszych ofert dla swojej firmy. Ka\u017cdego roku przyjmujemy ograniczon\u0105 liczb\u0119 mandat\u00f3w.<\/p>\n

Skontaktuj si\u0119 z nami<\/a> w sprawie poufnej rozmowy o Twojej firmie.<\/p>\n