Sektor testowania, inspekcji i certyfikacji (TIC) stał się strategicznym celem dla inwestorów private equity i korporacyjnych poszukujących ekspozycji na regulowaną, powtarzalną i coraz bardziej cyfrową infrastrukturę. Firmy TIC, obsługujące branże od bezpieczeństwa żywności po czystą energię i sztuczną inteligencję, przecinają się obecnie z przestrzeganiem przepisów, odpornością łańcucha dostaw i przejrzystością operacyjną.
Przeanalizowaliśmy ponad 1300 transakcji fuzji i przejęć w transakcjach TIC w okresie od 2015 r. do połowy 2025 r., korzystając z danych Capital IQ i zastrzeżonej klasyfikacji TIC opracowanej przez Aventis Advisors. Wyniki pokazują niezwykłą spójność rocznych wolumenów transakcji i kilka spostrzeżeń dotyczących wycen.
Ta spójność świadczy o zasadniczym charakterze usług TIC. Niezależnie od cyklu gospodarczego, firmy i organy regulacyjne wymagają niezależnej walidacji, testowania i certyfikacji. Jednak pod powierzchnią stabilnego wolumenu ewoluowała dynamika fuzji i przejęć. Fundusze private equity coraz bardziej koncentrują się na rozwijaniu platform, strategiczni nabywcy celują w cyfrowe przepływy pracy, a wielokrotności premii koncentrują się wokół wyspecjalizowanych, skalowalnych firm TIC.
Niniejszy artykuł analizuje aktywność w zakresie fuzji i przejęć na rynku TIC w ciągu ostatnich 10 lat, dzieląc ją według geografii, typu nabywcy, wielkości transakcji i profilu wyceny. Przeanalizowano również ewoluującą charakterystykę celów TIC premium i podkreślono strategie napędzające wzrost i konsolidację w tej przestrzeni.
Spis treści.
- Aktywność transakcyjna
- Transakcje według kraju docelowego
- Nabywcy strategiczni a nabywcy finansowi
- Mnożniki wyceny spółek TIC
- 10 lat w wycenach fuzji i przejęć TIC
- O firmie Aventis
Aktywność transakcyjna
W ciągu ostatniej dekady sektor badań, inspekcji i certyfikacji (TIC) utrzymywał stałe i zdrowe tempo aktywności w zakresie fuzji i przejęć. W oparciu o naszą analizę ponad 1300 transakcji w okresie od 2015 r. do pierwszej połowy 2025 r. (pochodzących z Capital IQ i naszej własnej metodologii klasyfikacji TIC), roczna liczba transakcji wahała się między 110 a 150 transakcjami rocznie, bez pierwotnych cykli boomów i spadków.
Spójność ta odzwierciedla długoterminowe fundamenty sektora: rozdrobnioną strukturę rynku, popyt napędzany regulacjami oraz rosnące transgraniczne wymagania dotyczące bezpieczeństwa, jakości i zgodności. W przeciwieństwie do branż cyklicznych, spółki TIC działają na przecięciu infrastruktury przemysłowej, zaufania konsumentów i zdrowia publicznego, co czyni je atrakcyjnymi aktywami w różnych cyklach rynkowych.
Nasze dane wskazują na średnio 131 transakcji TIC rocznie, przy czym roczny wolumen transakcji waha się w stosunkowo wąskim zakresie. Aktywność osiągnęła szczytowy poziom 144 transakcji w 2015 r. i spadła do najniższego poziomu 108 w 2020 r., odzwierciedlając tymczasowe zakłócenia związane z pandemią. Ta spójność podkreśla strukturalną odporność sektora, napędzaną nie przez cykle koniunkturalne, ale przez stały popyt na zgodność z przepisami, ograniczanie ryzyka i zapewnienie transgranicznego handlu.
Odporność branży TIC nie polega na gwałtownych wzrostach, ale na spójności. Nawet w trudniejszych latach makroekonomicznych, takich jak 2020 (COVID-19) i 2024 (napięte warunki kredytowe, niższa aktywność sponsorów), przepływ transakcji utrzymywał się. Nabywcy pozostali aktywni, a strategiczni konsolidatorzy i inwestorzy private equity nadal dążyli do przejęć i platform na rozdrobnionych rynkach.
W 2023 r. odnotowano 132 transakcje, co jest wynikiem niezwykle zbliżonym do długoterminowej średniej. Pierwsza połowa 2025 r. rozpoczęła się wolniej, z 53 transakcjami w pierwszych sześciu miesiącach. Jeśli to tempo się utrzyma, rok może wylądować poniżej trendu. Jest to jednak zgodne z szerszą dynamiką rynku prywatnego obserwowaną w sąsiednich branżach usługowych.
Jak zbadamy w kolejnych sekcjach, spójność wolumenów fuzji i przejęć TIC maskuje ważne trendy pod powierzchnią. Obejmują one to, kto kupuje, co napędza premie oraz w jaki sposób geografia i skala kształtują wyniki transakcji.
Transakcje według kraju docelowego
Podczas gdy sektor TIC może nie rosnąć gwałtownie, ostatnia dekada aktywności w zakresie fuzji i przejęć pokazuje wyraźny wzorzec geograficzny. Stany Zjednoczone były niekwestionowanym epicentrum transakcji, z 526 transakcjami w okresie od 2015 r. do pierwszej połowy 2025 r., czyli ponad trzykrotnie więcej niż druga co do wielkości Wielka Brytania z 145 transakcjami.
Ta dominacja Stanów Zjednoczonych nie jest przypadkowa. Wiele spółek z branży TIC w Ameryce Północnej działa na wysoce regulowanych rynkach końcowych, takich jak żywność, energia, opieka zdrowotna i infrastruktura, co czyni je atrakcyjnymi celami przejęć. W połączeniu ze skalą rynku i dojrzałym krajobrazem PE, Stany Zjednoczone pozostają regionem docelowym zarówno dla platform, jak i transakcji typu bolt-ons.
Po Stanach Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii aktywność szybko spada. Chiny (84), Kanada (63), Niemcy (58) i Francja (52) uzupełniają kolejny poziom centrów fuzji i przejęć TIC. Europa Południowa wykazuje umiarkowaną aktywność, na czele z Hiszpanią (41) i Włochami (37), podczas gdy kraje nordyckie (Szwecja, Holandia) pozostają stosunkowo spokojniejsze pod względem ujawnionych transakcji.
Kluczowe wnioski:
- Ameryka Północna jest liderem pod względem wolumenu transakcji TIC, co odzwierciedla połączenie skali, złożoności regulacyjnej i znajomości nabywcy.
- Europa jest bardzo rozdrobniona, z transakcjami rozproszonymi w wielu krajach, ale skoncentrowanymi w głównych gospodarkach, takich jak Wielka Brytania, Niemcy i Francja.
- Azja wykazuje potencjał, ale wolumeny pozostają znacznie niższe niż na rynkach zachodnich; prawdopodobnie z powodu niższych wskaźników ujawniania informacji, różnych ram regulacyjnych i mniejszej liczby platform typu "kup i zbuduj".
Poniższy wykres podsumowuje rozkład:
Dla właścicieli firm na mniejszych rynkach, dynamika ta oferuje korzyści w zakresie przejęć dla nabywców transgranicznych. Podczas gdy lokalne firmy TIC mogą przyciągać mniej przychodzących podejść, ich niedobór może być mocną stroną, szczególnie dla międzynarodowych nabywców poszukujących dostępu do określonych obszarów geograficznych lub ram regulacyjnych.
Nabywcy strategiczni a nabywcy finansowi
Branża TIC od dawna przyciąga strategicznych nabywców, globalne sieci mające na celu pogłębienie obecności w sektorze, ekspansję na sąsiednie branże lub wzmocnienie zasięgu regulacyjnego. Jednak w ciągu ostatniej dekady nastąpiła wyraźna zmiana: inwestorzy private equity zdobywają coraz większy udział w transakcjach TIC
Jak pokazuje poniższy wykres, odsetek transakcji prowadzonych przez fundusze PE wzrósł z 22% w 2015 roku do 36% w pierwszej połowie 2025 roku. Zmiana ta odzwierciedla zmiany strukturalne na rynku i rosnącą liczbę strategii kupna i budowy mających na celu konsolidację tej rozdrobnionej branży.
Dlaczego PE kocha TIC
Sektor TIC ma wiele składników, których poszukują inwestorzy PE:
- Przewidywalne, powtarzalne przychody z testów i inspekcji opartych na umowach
- Modele bez aktywów z atrakcyjną konwersją gotówki i skalowalnością
- Usługi o znaczeniu krytycznym, które osadzają firmy w łańcuchach dostaw klientów
- Szanse na geograficzne i sektorowe roll-upy ze względu na fragmentację rynku
W rezultacie platformy wspierane przez sponsorów rozprzestrzeniły się, zwłaszcza w podsegmentach takich jak certyfikacja przemysłowa, bezpieczeństwo żywności, testy środowiskowe i kontrola jakości w naukach przyrodniczych.
W latach 2015-2018 aktywność PE oscylowała wokół 20-25% rocznego przepływu transakcji, przy czym strategiczni nabywcy nadal dominowali w krajobrazie. Jednak w miarę pozyskiwania kolejnych funduszy, kapitał przeznaczony na aktywa regulowane i związane z infrastrukturą zaczął się przesuwać.
Do 2020 r. udział PE wzrósł do 33%, nawet w obliczu niepewności związanej z pandemią. W kolejnych latach utrzymywał się powyżej 25% rocznie, osiągając najwyższy w historii poziom 36% w pierwszej połowie 2025 r., w oparciu o dane Capital IQ i Aventis Advisors.
Platformy kierowane przez sponsorów na fali wznoszącej
DzisiajNiektóre firmy private equity przeprowadzają roll-upy w wielu krajach, łącząc regionalne laboratoria z systemami cyfrowymi i ujednoliconym brandingiem. Inne koncentrują się na integracji pionowej, nabywając zarówno zdolności testowe, jak i narzędzia programowe do zapewniania jakości i raportowania zgodności.
Ostatnie raporty branżowe podkreślają rosnącą dynamikę transgranicznych przejęć typu bolt-on, w szczególności obejmujących amerykańskie spółki przejmowane przez europejskich konsolidatorów.
Zmiana ta niesie ze sobą ważne implikacje dla założycieli i zespołów zarządzających. W wielu przypadkach decyzja nie polega już tylko na sprzedaży lub pozostaniu. Zamiast tego często wiąże się ona z partnerstwem z funduszem, aby najpierw skalować, a następnie rozważyć drugie wyjście.
Mnożniki wyceny spółek TIC
W branży TIC transakcja wielkość pozostaje kluczowym wyznacznikiem mnożników wyceny. Nasza analiza potwierdza dobrze ugruntowaną prawidłowość w zakresie fuzji i przejęć: większe cele uzyskują wyższe mnożniki, nie tylko ze względu na skalę, ale także ze względu na ich strategiczne znaczenie, powtarzające się przychody i niższe ryzyko realizacji.
Na podstawie naszej próby ujawnionych transakcji mediana mnożników EV/EBITDA stale rośnie wraz z wielkością transakcji:
- Oferty poniżej $25M w wartości przedsiębiorstwa zazwyczaj handlują na poziomie 6-8x EBITDA, odzwierciedlając mniejsze, regionalne laboratoria z ograniczonym zakresem usług i słabszą lojalnością klientów.
- Transakcje między $25M i $100M odnotowują skokowy wzrost wycen, często osiągając 9-10xSzczególnie w przypadku celów ze specjalizacją sektorową lub silną pozycją regulacyjną.
- Większe oferty ($100M-250M) przyciągać 11-12x Wielokrotność, wzmocniona infrastrukturą gotową na platformę, bazami klientów blue chip i międzynarodowymi certyfikatami.
- Transakcje powyżej $250M konsekwentnie dążyć w kierunku 14-16x Premia związana z rzadkością, zasięgiem obejmującym wiele krajów i zdigitalizowanymi operacjami.
Różnica jest znaczna i ma charakter strukturalny. Nabywcy, głównie fundusze private equity, są skłonni zapłacić za skalę, dźwignię operacyjną i wejście do regulowanych branż o wysokich barierach, takich jak opieka zdrowotna, odnawialne źródła energii i zarządzanie ryzykiem oparte na sztucznej inteligencji.
Jednocześnie dolny koniec rynku pozostaje atrakcyjny dla strategii "bolt-on", aczkolwiek przy obniżonych wycenach. Dla założycieli mniejszych firm TIC podkreśla to jasną strategiczną ścieżkę: budowanie skali i zróżnicowania pozostaje najbardziej niezawodnym sposobem na uzyskanie dostępu do pasm wyceny premium.
10 lat wycen fuzji i przejęć TIC
Pomimo rozdrobnionego krajobrazu rynkowego, wskaźniki wyceny w sektorze TIC stały się z czasem bardziej spójne, zwłaszcza w przypadku aktywów, które wykazują widoczność przychodów, specjalizację i ekspozycję na regulacje.
W oparciu o naszą własną analizę danych Capital IQ i klasyfikację TIC Aventis Advisors, poniższe mnożniki odzwierciedlają typowe poziomy cen w ostatnich transakcjach fuzji i przejęć:
Dane potwierdzają to, co doświadczeni nabywcy i założyciele w przestrzeni TIC już rozpoznają:
- Jakość przychodów ma znaczenie
Nabywcy konsekwentnie płacą więcej za firmy z długoterminowymi umowami, niskim wskaźnikiem rezygnacji i osadzonymi relacjami w branżach o wysokiej zgodności (np. żywność, urządzenia medyczne, infrastruktura). - Rentowność napędza najwyższy poziom
Firmy notowane na poziomie 20x EBIT łączą siłę marży ze strategicznym zróżnicowaniem, takim jak cyfrowe przepływy pracy, zastrzeżone protokoły lub globalny dostęp do klientów. - Wartości odstające odzwierciedlają, jak zróżnicowane mogą być profile TIC
Szeroka rozpiętość między kwartylami odzwierciedla, jak zmienne mogą być profile firm TIC. Lokalne laboratoria z podstawowymi usługami testowania ISO 9001 będą handlować inaczej niż wielopoziomowi gracze obsługujący aplikacje przemysłowe lub oparte na sztucznej inteligencji.
Liczby te stanowią kierunkowy punkt odniesienia dla właścicieli firm rozważających transakcję, ale rzeczywista wartość zależy od strategicznej narracji, podstawowej ekonomii i alternatyw konkurencyjnych w danej niszy. Radzimy patrzeć na mnożniki nie jako na stałą "metkę cenową", ale jako wynik pozycjonowania, dźwigni wzrostu i dopasowania do nabywcy.
Patrząc w przyszłość, fuzje i przejęcia TIC raczej nie przyniosą nagłówków, ale dla inwestorów poszukujących odpornych, zgodnych z przepisami firm, sektor ten pozostaje jednym z najbardziej niezawodnych na rynkach prywatnych. Zróżnicowanie i skala zdefiniują następną generację zwycięzców.
Dlaczego warto współpracować z doradcą ds. fuzji i przejęć TIC?
Wyceny w sektorze TIC zależą nie tylko od danych finansowych, ponieważ kupujący doceniają specjalizację, skalę i strategiczne dopasowanie. Jednak każda firma TIC jest inna, a nawigacja przy sprzedaży wymaga specjalistycznej wiedzy sektorowej.
Doświadczony doradca ds. fuzji i przejęć TIC pomaga skutecznie pozycjonować firmę, prowadzi konkurencyjny proces i zarządza analizą w celu maksymalizacji wartości. Podczas gdy Ty koncentrujesz się na obsłudze klientów, oni zajmują się transakcją, zapewniając pozyskanie odpowiedniego partnera na odpowiednich warunkach.
O Aventis Advisors
Aventis Advisors jest firmą doradczą w zakresie fuzji i przejęć, koncentrującą się na sektorach technologicznych i rozwojowych, w tym na testowaniu, inspekcji i certyfikacji. Przeanalizowaliśmy ponad tysiąc transakcji TIC i doradzaliśmy założycielom w Europie i Ameryce Północnej w zakresie strategicznych wyjść, roll-upów i rozwiązań w zakresie kapitału na rozwój.
Nasze podejście jest proste: przedkładamy jakość nad ilość. Oznacza to mniejszą liczbę transakcji, realizowanych z dbałością i wnikliwością oraz pełną zgodność z celami założyciela.
Jeśli rozważasz sprzedaż lub badasz opcje strategiczne, jesteśmy tutaj, aby Ci pomóc iść naprzód z jasnością i pewnością siebie.
