Fuzje i przejęcia w branży oprogramowania: Ponad 39 tys. transakcji w okresie od 2013 r. do 1 poł. 2023 r.

W dzisiejszym cyfrowym świecie oprogramowanie odgrywa kluczową rolę w kształtowaniu firm, przekształcaniu branż i rewolucjonizowaniu naszego życia i pracy. Branża oprogramowania doświadczyła gwałtownego wzrostu, napędzanego innowacjami, nowymi technologiami i zmieniającymi się wymaganiami konsumentów. W tym dynamicznym krajobrazie fuzje i przejęcia (M&A) stały się strategiczną drogą dla firm do wzmocnienia swojej pozycji rynkowej, rozszerzenia oferty i wykorzystania ogromnego potencjału sektora oprogramowania.

W tym wpisie na blogu badamy, dlaczego gracze na rynku oprogramowania angażują się w fuzje i przejęcia. Następnie badamy krajobraz fuzji i przejęć w branży oprogramowania, oferując dogłębną analizę trendów w zakresie wolumenu transakcji, rozkładu geograficznego, mnożników wyceny i innych istotnych czynników.

Dlaczego firmy programistyczne angażują się w fuzje i przejęcia?

W zależności od nabywcy, firmy z branży oprogramowania mogą być przejmowane z różnych powodów. Powszechne transakcyjne powody przejęcia spółki docelowej w tej branży obejmują następujące kwestie:

• Nabycie technologii, produktów i talentów inżynieryjnych w celu zwiększenia możliwości i osiągnięcia synergii operacyjnych po zakończeniu integracji po fuzji.
• Konsolidacja pozycji rynkowej, ekspansja na nowe rynki i zwiększanie bazy klientów poprzez przejmowanie firm oferujących produkty komplementarne.
• Oferowanie szerszej gamy produktów i usług poprzez przejmowanie firm w sąsiednich obszarach i uzyskiwanie bezpośredniego dostępu do cennej własności intelektualnej, opatentowanych technologii i praw autorskich.
• Kontynuacja szybkiego wzrostu poprzez przejęcia, a nie tylko wzrost organiczny.

Fuzje i przejęcia w branży oprogramowania: Przegląd rynku fuzji i przejęć

Przeanalizowaliśmy ponad 39 000 globalnych transakcji fuzji i przejęć związanych z oprogramowaniem od 2013 r. do pierwszej połowy 2023 r., aby kompleksowo zrozumieć aktywność w zakresie fuzji i przejęć w branży. Nasza analiza obejmuje wiele obszarów, w tym regionalne zmiany wolumenu transakcji, poziom przejęć finansowych i strategicznych, medianę mnożników wyceny i wiele innych.

Podczas gdy obecne warunki rynkowe mogą tymczasowo osłabić aktywność w zakresie przejęć, ciągłe innowacje w obszarach takich jak przetwarzanie w chmurze, analityka biznesowa i zaawansowane analizy sugerują, że sektor technologiczny będzie dynamicznie ewoluował. Wraz z pojawieniem się nowych technologii i umożliwieniem transformacji modeli biznesowych, transakcje w branży oprogramowania prawdopodobnie pozostaną dynamiczne w dłuższej perspektywie.

Łączny wolumen transakcji

Transakcje fuzji i przejęć na rynku oprogramowania rosły w imponującym tempie 17,7% CAGR od 2013 do 2021 roku, przy prawie czterokrotnym wzroście wolumenu transakcji z 1 681 do 6 201. Kluczowe czynniki wzrostu obejmowały przyspieszenie transformacji cyfrowej, korzystne warunki rynkowe z obfitym kapitałem, rosnące zainteresowanie inwestorów finansowych oraz ogólny wzrost liczby produktów oprogramowania, w szczególności SaaS, a tym samym potencjalnych celów.

Branża nie była jednak całkowicie odporna na globalne spowolnienie gospodarcze, które rozpoczęło się w 2022 roku. W obliczu rosnących stóp procentowych, inflacji, wojny na Ukrainie i niedoborów chipów, wolumeny transakcji spadły o 25,5% do 4 618. Rok 2023 rozpoczął się słabo z powodu zwolnień w branży technologicznej, a transakcje nadal spadały w 1. i 2. kwartale.

Aktywność w zakresie fuzji i przejęć według krajów

Nic dziwnego, że Stany Zjednoczone odnotowały najwięcej fuzji i przejęć oprogramowania w okresie od 2013 r. do pierwszej połowy 2023 r., biorąc pod uwagę ich dominację jako centrum technologicznego i siedziby głównych inwestorów finansowych, takich jak firmy venture capital i private equity. Łączny przepływ transakcji w Stanach Zjednoczonych osiągnął 17 539, stale rosnąc z roku na rok, aż do osiągnięcia szczytu na poziomie 2 800 w 2021 roku.

Jako największe gospodarki europejskie, Wielka Brytania, Niemcy i Francja również wypadły wyjątkowo dobrze, odpowiadając łącznie za 53,6% europejskich przejęć oprogramowania. Kraje skandynawskie - Szwecja, Finlandia, Dania i Norwegia - również odnotowały znaczne zainteresowanie fuzjami i przejęciami, z łączną liczbą 1 881 transakcji.

Chiny, Indie, Izrael i Japonia również wyróżniały się pod względem wolumenu transakcji, korzystając z najnowocześniejszych technologii i dużej puli talentów.

Nabywcy finansowi a strategiczni

Przejęcia prowadzone przez nabywców finansowych, takich jak firmy venture capital i private equity, stale rosną od 2016 roku, stanowiąc prawie połowę wszystkich transakcji dotyczących oprogramowania od 2020 roku. Inwestorzy finansowi mają duży apetyt na przejmowanie firm technologicznych i programistycznych z kilku kluczowych powodów, w tym:

• Wysoki potencjał wzrostu: firmy programistyczne mogą szybko skalować swoją działalność, ponieważ produkty można łatwo powielać cyfrowo.
• Efektywność kapitałowa: firmy programistyczne wymagają stosunkowo niskich nakładów kapitałowych w porównaniu z innymi branżami, co zapewnia lepsze przepływy pieniężne i zwrot z kapitału.
• Powtarzające się przychody: cele z modelem operacyjnym oprogramowanie jako usługa zapewniają przewidywalne, powtarzające się przychody prowadzące do bardziej stabilnych przepływów pieniężnych.
• Możliwość łączenia w pakiety i zwiększania sprzedaży: dodatkowe produkty i funkcje mogą być łączone w pakiety i sprzedawane istniejącej bazie klientów, umożliwiając rozwój w oparciu o istniejące relacje.
• Potencjał do zakłócania branży: niektóre firmy mogą mieć potencjał do zakłócania tradycyjnych branż, umożliwiając w ten sposób wykładniczy wzrost.

Biorąc pod uwagę pozycję Ameryki Północnej jako wiodącego ośrodka technologii i kapitału prywatnego, nie jest zaskoczeniem, że region ten odnotował najwyższy poziom przejęć finansowych firm programistycznych. Wartość transakcji finansowych osiągnęła najwyższy poziom 54,8% w 2022 r., a następnie nieznacznie spadła do 52,3% w pierwszej połowie 2023 r.

Działalność transgraniczna

Transgraniczne fuzje i przejęcia stanowiły około 32% globalnych transakcji dotyczących oprogramowania w latach 2013-2020, aż do wzrostu aktywności w 2021 r. do 37,9% i osiągnięcia szczytu na poziomie 39,9% w 2022 r. Łatwy dostęp do kapitału w tym okresie umożliwił nabywcom bardziej agresywną realizację celów transgranicznych. Jednak gdy warunki rynkowe pogorszyły się na początku 2023 r., a sektor technologiczny stanął w obliczu znaczących przeciwności, apetyty transgraniczne spadły do 33,2%, zgodnie z normami sprzed pandemii.

Co ciekawe, nabywcy strategiczni byli historycznie bardziej otwarci na zawieranie transakcji transgranicznych niż nabywcy finansowi. W latach 2013-2020, w ramach przejęć strategicznych, przejęcia transgraniczne stanowiły około 35% transakcji na całym świecie, podczas gdy aktywność transgraniczna nabywców finansowych oscylowała wokół 29%. Wyjątkiem były lata 2021-2022, kiedy korzystne warunki rynkowe tymczasowo zwiększyły międzynarodowy apetyt na ryzyko wśród obu grup nabywców.

Najbardziej aktywni kupujący

Najbardziej aktywni nabywcy firm z branży oprogramowania na całym świecie to zarówno gracze strategiczni, jak i nabywcy finansowi, choć w czołówce dominują podmioty z siedzibą w Stanach Zjednoczonych. Insight Partners, wiodąca firma venture capital i private equity, zajęła pierwsze miejsce z 219 transakcjami w analizowanym okresie. Norweska Visma, konsolidator oprogramowania, zajęła drugie miejsce z 171 transakcjami. Microsoft uplasował się tuż za nim, dokonując 152 przejęć mających na celu rozszerzenie swojego stosu technologicznego. 

Jeśli chodzi o medianę wartości transakcji, firmy private equity Thoma Bravo i Vista Equity Partners odnotowały najwyższe wartości. Thoma Bravo dokonała największego przejęcia oprogramowania w 2022 r., nabywając Anaplan za 9,3 mld euro. Inna firma private equity Vista Equity Partners, znana z agregowania firm zajmujących się oprogramowaniem na rynku wertykalnym, przejęła w 2022 r. dostawcę automatyzacji podatkowej Avalara za 8,6 mld euro - największą transakcję dotyczącą oprogramowania o zgłoszonej wartości.

Fuzje i przejęcia w branży oprogramowania: Przegląd danych finansowych dotyczących fuzji i przejęć

Mediana wartości transakcji

W latach 2013-2020 mediana wartości transakcji dotyczących oprogramowania utrzymywała się na stałym poziomie około 13 mln EUR. Zmieniło się to w latach pandemii 2021-2022, kiedy to łatwe warunki finansowania i optymistyczne nastroje tymczasowo podniosły medianę wartości transakcji. Jednak od tego czasu mediana wielkości transakcji spadła z powrotem do historycznych norm wynoszących około 14 mln euro w pierwszej połowie 2023 roku. Mediana wartości transakcji inwestorów finansowych w dużej mierze odzwierciedlała ogólny trend między 2013 r. a pierwszą połową 2023 r., pozostając blisko mediany dla wszystkich przejęć oprogramowania w większości lat.

Strategiczni nabywcy konsekwentnie realizowali większe średnie wielkości transakcji w porównaniu z nabywcami finansowymi w analizowanym okresie. Różnica ta była znacząca w niektórych okresach - na przykład w latach 2013-2014, w 2021 r. i w pierwszej połowie 2023 r. Różnice te potencjalnie odzwierciedlają gotowość nabywców strategicznych do płacenia wyższych wycen za transakcje, które mogą skutkować znacznymi oszczędnościami kosztów lub możliwościami synergii wzrostu sprzedaży.

Mediana mnożników wyceny

Zarówno mnożniki przychodów, jak i EBITDA stosowane w transakcjach fuzji i przejęć dotyczących oprogramowania były stosunkowo stabilne w analizowanym okresie. Mnożnik przychodów oscylował w przedziale 3,5x, a mnożnik EBITDA w przedziale 15,0x aż do przełomowego roku 2021. W 2021 r. wyceny wzrosły do bezprecedensowych poziomów w wyniku szalonej aktywności transakcyjnej i zwiększonego apetytu na ryzyko. Jednak od tego czasu mnożniki znacznie się cofnęły i obecnie znajdują się poniżej poziomów sprzed pandemii.

Perspektywy fuzji i przejęć w sektorze oprogramowania na 2 poł. 2023 r.

Przewidywana poprawa nastrojów rynkowych prawdopodobnie doprowadzi do umiarkowanego wzrostu przepływów transakcji dotyczących oprogramowania w drugiej połowie 2023 roku. Przewiduje się jednak, że znaczny spadek kapitalizacji rynkowej publicznie notowanych firm programistycznych w ciągu ostatniego roku utrzyma aktywność tych firm w zakresie fuzji i przejęć poniżej historycznych norm. W szczytowym okresie bańki rynkowej powszechne było wykorzystywanie akcji kupującego jako płatności. Jednak obecny scenariusz sprawił, że emisja nowych akcji na potrzeby fuzji i przejęć oraz przekonanie sprzedających do zaakceptowania płatności akcjami stało się trudniejsze ze względu na zwiększoną niepewność co do przyszłych wyników. Ponadto inwestorzy strategiczni zmagają się z wyzwaniami wynikającymi z przeinwestowania spowodowanego pandemią, co może powodować opóźnienia w inicjatywach akwizycyjnych.

Jednocześnie inwestorzy private equity zgromadzili znaczny kapitał w latach 2021-2022, który pozostaje niezainwestowany. Niektórzy inwestorzy finansowi szukają możliwości na rynku publicznym (jak widać w niedawnych przejęciach Zendesk, Ping Identity, Citrix), podczas gdy inni skupiają się na przejmowaniu prywatnych przedsiębiorstw. Spodziewamy się kontynuacji transakcji private equity, aczkolwiek przy wzmożonej kontroli modeli biznesowych i rentowności. W związku z tym, że niegdyś dominująca ścieżka wyjścia z IPO straciła nieco na rentowności, początkowe mnożniki wyceny przejęć również mogą ulec zmianie.

Długoterminowe perspektywy fuzji i przejęć w branży oprogramowania

Gdy jedna faza technologiczna dobiega końca, rozpoczyna się nowa. Ten nadchodzący cykl będzie miał swoją unikalną historię, popularne terminy i odnoszących sukcesy graczy. Prawdopodobnym czynnikiem napędzającym tę zmianę jest szybki postęp sztucznej inteligencji - technologie opracowane przez OpenAI wykazały swoją skuteczność i praktyczność w codziennych zastosowaniach, potencjalnie dając początek zupełnie nowej generacji firm opartych na tych i innych innowacyjnych technologiach.

Chociaż osiągnięcie najwyższych wycen obserwowanych w 2021 r. może zająć sporo czasu, zawsze będzie istniało duże zainteresowanie nowymi technologiami. W rezultacie sektor oprogramowania będzie nadal jednym z najbardziej cenionych i wycenianych obszarów.