Mnożniki wyceny MSP

Dostawcy usług zarządzanych (MSP) odgrywają kluczową rolę w nowoczesnym IT. Ponieważ coraz więcej firm outsourcuje swoje potrzeby infrastrukturalne, sektor ten nadal szybko się rozwija. Wraz z tym wzrostem, Mnożniki wyceny MSP stały się kluczowym celem dla inwestorów i kupujących.

Rynek jest zatłoczony, z tysiącami dostawców MSP na całym świecie. Większe firmy aktywnie przejmują mniejszych graczy, aby rozszerzyć swoje usługi i zasięg. Stworzyło to bardzo aktywne środowisko fuzji i przejęć.

Wycena w tym obszarze zależy od kilku czynników. Najważniejsze z nich to powtarzające się przychody, utrzymanie klientów i marże EBITDA. Nabywcy nagradzają MSP, które są wydajne, przewidywalne i skalowalne.

W tym artykule analizujemy trendy wyceny zarówno w transakcjach prywatnych, jak i na rynkach publicznych. Omawiamy również czynniki, które wpływają na wyższe mnożniki, a także to, co założyciele mogą zrobić, aby przygotować swoje firmy do wyjścia z inwestycji.

Spis treści

1. Przegląd MSP
2. Portfolio usług
3. Dywersyfikacja usług
4. Wielkość rynku MSP
5. Mnożniki wyceny MSP
6. Wpływ wielkości na wycenę MSP
7. Zrozumienie czynników wpływających na wycenę MSP
8. Podsumowanie
9. O Aventis Advisors

Przegląd MSP

Dostawcy usług zarządzanych oferują zróżnicowany zakres usług IT, które pomagają firmom optymalizować operacje i infrastrukturę technologiczną. Usługi te obejmują zarządzanie siecią, ochronę danych, cyberbezpieczeństwo i rozwiązania chmurowe.

Outsourcing funkcji IT do MSP pozwala firmom skupić się na głównych priorytetach, jednocześnie wykorzystując specjalistyczną wiedzę i najnowocześniejsze technologie.

Według Clutch, usługi MSP można podzielić na kluczowe obszary:

• Zarządzanie sieciązapewniając, że infrastruktura IT firmy pozostaje solidna, bezpieczna i wydajna.
• Tworzenie kopii zapasowych i odzyskiwanie danychchroniąc przed utratą danych i umożliwiając ich szybkie przywrócenie w sytuacjach awaryjnych.
• Usługi w zakresie cyberbezpieczeństwa, takie jak zarządzane zabezpieczenia i wykrywanie włamań, w celu ochrony przed cyberzagrożeniami.
• Zarządzanie chmurąpomagając firmom wykorzystać skalowalne i elastyczne rozwiązania chmurowe.
• Wsparcie działu pomocy technicznejZapewnienie terminowej pomocy technicznej w celu zminimalizowania przestojów i poprawy produktywności.

Większość dostawców MSP wykracza poza świadczenie usług. Oni również dostarczanie sprzętu, odsprzedaż licencji na oprogramowanie i usługi w chmurzedziałając w ramach szerokiego i elastycznego modelu biznesowego.

Portfolio usług

Nasza analiza danych Clutch dotyczących MSP pokazuje, że usługi cyberbezpieczeństwa cieszą się dużym popytem ze względu na rosnącą częstotliwość cyberzagrożeń. Firmy traktują priorytetowo ochronę swoich danych i infrastruktury IT, co sprawia, że cyberbezpieczeństwo staje się kluczowym obszarem zainteresowania. Usługi w zakresie bezpieczeństwa są obecnie najpopularniejszymi specjalizacjami MSP, odpowiadając za 32%, napędzane rosnącymi zagrożeniami cybernetycznymi, wymogami zgodności i przyjęciem ram bezpieczeństwa o zerowym zaufaniu.

Usługi sieciowe to kolejny wspólny obszar zainteresowania, odzwierciedlający zapotrzebowanie na skalowalną łączność w związku z rozwojem hybrydowych modeli pracy i wdrażaniem chmury. Tymczasem zarządzane usługi hostingowe, z udziałem w rynku na poziomie 27,4%, podkreślają rosnący trend w kierunku outsourcingu infrastruktury w celu osiągnięcia efektywności kosztowej i skalowalności.

Dywersyfikacja usług

Mając silny dostęp do klientów, wielu dostawców MSP rozszerza swoją ofertę usług, aby zapewnić kompleksową obsługę. Dywersyfikacja stała się kluczową strategią, pomagającą MSP ograniczać ryzyko i zwiększać wydajność. Takie podejście umożliwia MSP łączenie usług, dostarczając rozwiązania dostosowane do konkretnych potrzeb biznesowych.

Nasza analiza danych Clutch pokazuje, że wielu dostawców MSP rozszerza swoje portfolio, oferując dodatkowe usługi poza podstawowymi usługami zarządzanymi. W szczególności, 40.8% dostawców MSP zapewnia doradztwo w zakresie strategii IT, co odzwierciedla duże zapotrzebowanie na dostosowanie infrastruktury IT do celów biznesowych. Zarządzane usługi bezpieczeństwaoferowany przez 32.3% MSP, podkreślają krytyczną potrzebę reagowania na ewoluujące zagrożenia. Doradztwo i integracja systemów w chmurzena stronie 30.1%podkreślają koncentrację firm na optymalizacji operacyjnej i skalowalności.

Dostawcy MSP czasami oferują wsparcie personelu IT i rozwój niestandardowego oprogramowania, ale więksi dostawcy usług offshore zazwyczaj zajmują się tymi szerszymi usługami.

Wielkość rynku MSP

Globalny rynek MSP będzie się szybko rozwijał, ponieważ coraz więcej firm polega na outsourcingu usług IT. Prognozy rynkowe przewidują, że sektor MSP wzrośnie z poziomu 312 mld USD w 2023 r. do 658 mld USD do 2030 r.odzwierciedlając złożona roczna stopa wzrostu (CAGR) na poziomie 11,4%. Ten silny wzrost podkreśla rosnące znaczenie MSP we wspieraniu operacji biznesowych i ich rosnącą rolę w globalnej gospodarce.

Kilka czynników napędza imponujący wzrost rynku MSP. Trwająca transformacja cyfrowa w różnych branżach jest głównym katalizatorem, ponieważ firmy modernizują swoją infrastrukturę IT i wdrażają nowe technologie. Popyt na usługi migracji do chmury rośnie, umożliwiając firmom czerpanie korzyści ze skalowalności i elastyczności przetwarzania w chmurze.

Rosnąca złożoność środowisk IT i zapotrzebowanie na specjalistyczną wiedzę są również kluczowymi czynnikami przyczyniającymi się do ekspansji rynku. Zarówno małe, jak i duże firmy MSP poszerzają swoją ofertę usług, aby sprostać zmieniającym się wymaganiom klientów. W rezultacie oczekuje się, że MSP zdobędą większy udział w rynku poprzez dostarczanie opłacalnych i wydajnych rozwiązań IT.

Kilka kluczowych czynników i trendów kształtuje rozwój rynku MSP. Szybki rozwój technologii, takich jak sztuczna inteligencja i uczenie maszynowe, stwarza nowe możliwości dla dostawców usług MSP. Technologie te umożliwiają innowacyjne rozwiązania, które zwiększają wydajność operacyjną i napędzają rozwój biznesu.

Mnożniki wyceny MSP

Prywatne transakcje fuzji i przejęć

Inwestorzy polegają na EV/EBITDA przy wycenie MSP, ponieważ te firmy oparte na usługach generują stałe przepływy pieniężne i wymagają niewielkich nakładów na badania i rozwój.

Nasza analiza ujawnionych mnożników wyceny dla 120 transakcji MSP wykazała medianę mnożnika na poziomie około 8,9x EV/EBITDA. Należy podkreślić, że mediana wielkości transakcji wyniosła $38,5 mln.

Nasze doświadczenie i obserwacje rynku wskazują, że mnożniki wyceny zazwyczaj wahają się od 5-8x EBITDA dla mniejszych firm i może spaść do 3-4x EBITDA dla najmniejszych firm o przychodach poniżej $1-2 mln.

Notowane wyceny MSP

Wyzwania związane z analizą porównawczą wycen publicznych MSP

Jednym z głównych wyzwań w ocenie wycen MSP na rynku publicznym jest brak MSP typu pure-play wśród spółek giełdowych. Pomimo mnożących się roll-upów MSP w Stanach Zjednoczonych i za granicą, żaden z nich nie był do tej pory notowany na giełdzie, aby zapewnić silny punkt odniesienia.

Większość firm świadczących usługi zarządzane robi to jako część szerszego portfolio usług IT lub oprogramowania, a nie działa wyłącznie jako MSP. Efekt ten jest jeszcze bardziej widoczny w przypadku większych spółek publicznych, gdzie usługi zarządzane często stanowią tylko jeden z segmentów zdywersyfikowanego modelu biznesowego.

W rezultacie bezpośrednie porównania wycen są trudne, ponieważ na wskaźniki finansowe wpływają strumienie przychodów z takich obszarów, jak licencjonowanie oprogramowania, doradztwo IT, integracja systemów i sprzedaż produktów w chmurze. Niemniej jednak, aby ustalić miarodajne punkty odniesienia dla wyceny, zidentyfikowaliśmy grupę spółek notowanych na giełdzie, które reprezentują sektor MSP.

Wybrane porównania publicznych MSP

Do naszej analizy wybraliśmy 10 spółek giełdowych ze znaczną częścią swojej działalności w zakresie usług zarządzanych. Chociaż firmy MSP typu pure-play są stosunkowo rzadkie, nasza próba łącznie stanowi odpowiedni punkt odniesienia dla trendów wyceny w branży.

Mnożniki EV/EBITDA dla dostawców usług płatniczych

Ponieważ MSP są przedsiębiorstwami zorientowanymi na usługi o stosunkowo niskiej kapitałochłonności, EV/EBITDA jest podstawową wielokrotnością wyceny stosowaną przez inwestorów i nabywców. Wskaźnik ten zapewnia wgląd w zdolność firmy do generowania zysku operacyjnego i jej efektywność w przekształcaniu przychodów w przepływy pieniężne.

Historyczne trendy mnożników EV/EBITDA

• Mediana mnożnika EV/EBITDA dla MSP podlegała znacznym wahaniom w czasie, wahając się od 7,8x (H2 2018) do 17,5x (H1 2021)
• Najwyższe wyceny odnotowano podczas boomu technologicznego po pandemii COVID-19, kiedy inwestorzy priorytetowo traktowali usługi IT i modele biznesowe oparte na chmurze
• Mediana mnożnika EV/EBITDA w drugiej połowie 2024 r. wynosi 11.4xodzwierciedlający powrót do poziomów sprzed pandemii

Mnożniki EV/Revenue dla MSP

Mnożnik EV/Revenue służy jako wysokopoziomowy wskaźnik tego, jak inwestorzy postrzegają potencjał wzrostu spółki, strukturę powtarzalnych przychodów i pozycję rynkową. Należy jednak zauważyć, że ze względu na duże zróżnicowanie profili marż w firmach świadczących usługi IT, mnożniki przychodów mogą być mniej przydatne przy porównywaniu MSP.

Historyczne trendy mnożników EV/przychodów

• Mediana mnożnika przychodów dla wybranych przez nas dostawców MSP wahała się od 0,5x (H1 2020) do 1,5x (H2 2021)z wahaniami wynikającymi z warunków makroekonomicznych i trendów branżowych
• W drugiej połowie 2024 r. mediana mnożnika EV/Revenue wynosiła 1.3xnieznacznie powyżej długoterminowej średniej, odzwierciedlając stabilne nastawienie inwestorów do MSP

Dane te sugerują, że wyceny MSP oparte na przychodach pozostają stosunkowo skromne, podkreślając znaczenie rentowności i stałego wzrostu przychodów dla osiągnięcia wyższych wycen.

Wpływ wielkości na wyceny MSP

Większe firmy MSP uzyskują wyższe mnożniki wyceny, korzystając z silniejszych przepływów pieniężnych, wyższych stałych przychodów i kluczowych kontraktów z klientami. Z kolei mniejsze MSP spotykają się ze znacznymi rabatami, ponieważ kupujący postrzegają je jako bardziej ryzykowne, o niższej skalowalności i potencjale wzrostu.

Podczas gdy dostępne dane odzwierciedlają przede wszystkim Wyceny usług IT, możemy wywnioskować trendy wyceny MSP na podstawie aktywności fuzji i przejęć w całej branży. Poniższa tabela przedstawia mediana mnożników EV/EBITDA dla firm świadczących usługi IT różnej wielkości, z mnożnikami specyficznymi dla MSP interpolowanymi w celu odzwierciedlenia ich Typowe pozycjonowanie w sektorze.

Zrozumienie mnożników wyceny MSP

Tabela przedstawia mnożniki EV/EBITDA dla firm świadczących usługi IT w transakcjach różnej wielkości, ilustrując dobrze udokumentowany efekt wielkości w transakcjach fuzji i przejęć. Większe firmy konsekwentnie handlują wyższymi mnożnikami, korzystając z większych korzyści skali, zdywersyfikowanych baz klientów i silniejszych powtarzających się strumieni przychodów.

Aby oszacować wyceny MSP, najpierw przeanalizowaliśmy 10 publicznie notowanych MSP, obliczając ich miesięczne mediany mnożników EV/EBITDA od 2018 do lipca 2025 roku. Następnie określiliśmy ogólną medianę tych median, uzyskując wycenę referencyjną na poziomie 11,2x EV/EBITDA. Liczba ta służy jako punkt odniesienia dla MSP zaangażowanych w transakcje przekraczające $500 milionów.

Stosowanie rabatu od rozmiaru

Mniejsze spółki MSP rzadko osiągają poziom referencyjny 11,2x. Aby odzwierciedlić ich ryzyko i niższą efektywność, zastosowaliśmy dyskonta w wycenie oparte na wielkości. Dyskonta te opierały się na transakcjach dotyczących usług IT, w których mniejsze firmy konsekwentnie handlują po niższych mnożnikach.

Wykorzystaliśmy tę metodę do interpolacji mnożników specyficznych dla MSP w zależności od wielkości transakcji. Wyniki pokazują wyraźny wzorzec: w miarę skalowania MSP ich wyceny ulegają poprawie.

Przedziały wyceny według wielkości transakcji

• Poniżej $5 milionów: Średnie wyceny wynoszą ok. 5.0x EV/EBITDAodzwierciedlając zniżkę 55%. Firmy te często wykazują dużą zmienność i słabsze marże
• $20-50 milionów: Średniej wielkości MSP osiągają ok. 8,1x EV/EBITDA. Firmy te zazwyczaj oferują większą wydajność operacyjną i bardziej stabilne stałe przychody
• $500 milionów i więcej: W tej skali MSP osiągają 11,2x EV/EBITDA. Firmy te korzystają z ekonomii skali, zdywersyfikowanych baz klientów i kontraktów klasy korporacyjnej

Dlaczego skala ma znaczenie

Efekt wielkości w fuzjach i przejęciach jest dobrze znany. Większe MSP są bardziej wydajne, bardziej przewidywalne i bardziej atrakcyjne zarówno dla private equity, jak i nabywców strategicznych.

Kupujący szczególnie cenią sobie dostawców usług MSP:

• Silne stałe przychody
• Niski odpływ klientów
• Szerokie portfolio usług, szczególnie w zakresie cyberbezpieczeństwa i usług w chmurze.

Krótko mówiąc, im większy i bardziej wydajny MSP, tym wyższą wielokrotność może uzyskać. Dla właścicieli skalowanie operacji i poprawa kluczowych wskaźników jest najwyraźniejszą drogą do uzyskania wyższej wyceny.

Kluczowe wnioski:

• Mniejsze MSP handlują ze znacznym dyskontem w porównaniu do większych firm, przy czym szacuje się, że MSP poniżej $5M handlują około 5,0x EV/EBITDA, podczas gdy firmy wyceniane powyżej $500M mogą osiągnąć mnożniki EBITDA 11,2x
• Średniej wielkości MSP ($20M-$50M) będą prawdopodobnie wyceniane na około 8,1x EBITDA, zgodnie z szerszymi trendami na rynku usług IT.
• Efekt wielkości jest napędzany przez wydajność operacyjną, utrzymanie klientów i powtarzające się strumienie przychodów, z których wszystkie poprawiają się na dużą skalę

Dla właścicieli MSP, którzy chcą zmaksymalizować wycenę, zwiększenie powtarzających się przychodów, rozszerzenie oferty usług i ograniczenie odpływu klientów to główne czynniki, które napędzają wyższe mnożniki. Nabywcy, w szczególności firmy private equity, aktywnie poszukują MSP z dużymi powtarzającymi się przychodami, skalowalną bazą klientów i wyspecjalizowanymi usługami o wysokim popycie. Kluczowe obszary zainteresowania obejmują usługi z zakresu cyberbezpieczeństwa, rozwiązania chmurowe i umowy z kluczowymi klientami. Mniejsze firmy MSP, które chcą przyciągnąć odpowiedniego nabywcę, muszą zoptymalizować koszty operacyjne, wykazać przyszły potencjał wzrostu i podkreślić swoją zdolność do zatrzymywania klientów przy jednoczesnym ciągłym pozyskiwaniu nowych.

Większe firmy MSP i większe firmy z branży usług IT często wykorzystują przejęcia jako strategię zwiększania udziału w rynku, poprawy wydajności i zwiększenia marży EBITDA. Nabywając mniejsze firmy MSP z dyskontem, mogą one skalować swoje portfolio usług i wzmacniać długoterminowe wyceny. Ta strategia konsolidacji pozwala im uzyskać więcej stałych przychodów, poszerzyć bazę klientów i poprawić marżę brutto dzięki wydajności operacyjnej.

Ostatecznie skala napędza wartość. Dostawcy MSP, którzy budują powtarzalne przychody, inwestują w usługi w chmurze i koncentrują się na cyberbezpieczeństwie, odnotują wyższe mnożniki, zarówno w prywatnych transakcjach fuzji i przejęć, jak i na rynkach publicznych. Rozszerzenie oferty usług, poprawa dochodu netto i wykazanie się dobrą historią utrzymania klientów to kluczowe czynniki wpływające na osiągnięcie wyższej wyceny.

Zrozumienie czynników wpływających na wycenę MSP

Czynniki biznesowe wpływające na wycenę MSP

Koncentracja na działalności
Firmy zajmujące się cyberbezpieczeństwem mają tendencję do uzyskiwania wyższych mnożników wyceny ze względu na zasadniczy charakter ich usług. Z kolei sprzedawcy z wartością dodaną (VAR) zazwyczaj otrzymują niższe mnożniki, ponieważ ich marże zysku są generalnie niższe.

Przychody cykliczne
Dostawcy MSP, którzy priorytetowo traktują modele oparte na usługach i utrzymują silne stałe przychody od lojalnej bazy klientów, są wyceniani znacznie wyżej niż dostawcy VAR, którzy są bardziej zależni od sprzedaży sprzętu lub jednorazowych projektów wdrożeniowych.

Odpływ klientów
Kluczowym czynnikiem w wycenach MSP są wskaźniki utrzymania klientów - najlepiej powyżej 90% - które sygnalizują stabilność biznesową i są bardzo atrakcyjne dla inwestorów.

Zrozumienie tych kluczowych wskaźników pozwala właścicielom MSP i inwestorom podejmować świadome decyzje dotyczące wyceny firmy i potencjalnych przejęć.

Optymalizując czynniki takie jak utrzymanie klientów i spójność przychodów, MSP mogą zwiększyć swoją wartość rynkową i przyciągnąć potencjalnych nabywców. Dodatkowo, umowy z klientami, strumienie przychodów i koszty operacyjne są kluczowymi czynnikami dla kupujących oceniających MSP.

Tworzenie konkurencji w transakcji

Firmy MSP stały się jednym z najbardziej pożądanych celów na rynku fuzji i przejęć, szczególnie w Stanach Zjednoczonych. W segmencie MSP generujących ponad $1 mln EBITDA, stale jest więcej kupujących niż sprzedających. Ta nierównowaga między podażą a popytem tworzy korzystne środowisko dla sprzedających, ponieważ nabywcy strategiczni i finansowi agresywnie konkurują o przejęcie MSP o dużej skali.

Jednym z najskuteczniejszych sposobów maksymalizacji wyceny przy sprzedaży MSP jest przeprowadzenie konkurencyjnego procesu fuzji i przejęć. Gdy wielu kupujących jest zaangażowanych w tym samym czasie, sprzedający zyskuje większą przewagę. Zwiększa to szanse na uzyskanie wyższej ceny zakupu i lepszych warunków transakcji.

Aby stworzyć takie konkurencyjne środowisko, sprzedający mają dwie główne opcje. Mogą współpracować z doradcą ds. fuzji i przejęć, takim jak Aventis Advisors, aby dotrzeć do szerszej puli nabywców i zarządzać zorganizowanym procesem. Alternatywnie, mogą samodzielnie przeprowadzić sprzedaż, kontaktując się bezpośrednio z zainteresowanymi nabywcami.

Współpraca z doradcą pomaga usprawnić cały proces. Doradcy zapewniają dostęp do większej liczby nabywców, zarządzają poufnością, prowadzą negocjacje i oszczędzają czas. Pozwala to właścicielom MSP skupić się na prowadzeniu działalności, podczas gdy doradca pracuje nad optymalizacją transakcji.

Jeśli właściciel zdecyduje się na samodzielne prowadzenie procesu, musi zidentyfikować prawdopodobnych nabywców. Są to często firmy, które wykazały wcześniejsze zainteresowanie lub są znane z nabywania MSP. Dotarcie do kilku nabywców jednocześnie jest niezbędne, aby stworzyć konkurencję i zwiększyć wycenę. Właściciel musi jednak również zarządzać wszystkimi aspektami transakcji. Obejmuje to negocjacje, badanie due diligence i zapewnienie, że szczegóły prawne, finansowe i operacyjne są odpowiednio obsługiwane.

Podsumowanie

Rynek MSP jest gotowy na wzrost, napędzany postępem technologicznym, zmieniającymi się wymogami regulacyjnymi i rosnącym popytem na usługi migracji do chmury. Kluczowe czynniki, takie jak utrzymanie klientów i miesięczne przychody cykliczne, mają kluczowe znaczenie przy określaniu wyceny MSP. Nadając priorytet tym wskaźnikom i zwiększając wydajność operacyjną, MSP mogą osiągnąć wyższe wyceny i przyciągnąć potencjalnych nabywców.

Planowanie strategiczne i bycie na bieżąco z trendami rynkowymi są niezbędne dla trwałego wzrostu i konkurencyjności w tej szybko ewoluującej branży. Jasne zrozumienie czynników wpływających na wycenę umożliwia dostawcom MSP skuteczne poruszanie się po rynku, zapewniając im konkurencyjność i dobrą pozycję do osiągnięcia sukcesu w przyszłości.

O Aventis Advisors

Aventis Advisors jest doradca ds. fuzji i przejęć koncentrując się na spółkach technologicznych i wzrostowych. Wierzymy, że świat byłby lepszy z mniejszą liczbą (ale lepszej jakości) transakcji fuzji i przejęć przeprowadzanych w odpowiednim momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest zapewnienie uczciwego, opartego na wnikliwej analizie doradztwa, jasno określającego wszystkie opcje dla naszych klientów - w tym opcję utrzymania status quo.

Skontaktuj się z nami aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak wygląda ten proces.