Mnożniki wyceny SaaS porównują wartość przedsiębiorstwa firmy do jej przychodów lub ARR. Według stanu na wrzesień 2025 r., publiczne spółki SaaS notowane są przy medianie EV/Revenue na poziomie 6,1x. Prywatne transakcje fuzji i przejęć SaaS zamykają się w pobliżu długoterminowej mediany wynoszącej 4,7x, a najlepsze spółki osiągają 8,2x lub więcej.
Większe, szybciej rozwijające się przedsiębiorstwa o wysokiej rentowności konsekwentnie uzyskują wyższe mnożniki, podczas gdy mniejsze lub wolniej rozwijające się firmy mają tendencję do handlu przy niższych wycenach.
Czym są mnożniki wyceny SaaS?
Mnożniki wyceny SaaS pokazują, ile nabywcy są skłonni zapłacić za oprogramowanie w oparciu o jego wyniki finansowe i potencjał wzrostu.
W oparciu o ponad 500 prywatnych transakcji SaaS zakończonych w latach 2015-2025, mediana EV / Przychód wyniosła 4,7x. W praktyce firma generująca $10 milionów rocznych przychodów byłaby średnio wyceniana na około $47 milionów w przypadku sprzedaży.
Na wyższym końcu rynku, najlepiej prosperujące firmy mogą osiągnąć 8,2x EV / Przychody lub więcej, podczas gdy mniejsze lub wolniej rozwijające się firmy zazwyczaj handlują bliżej dolnego kwartyla około 2,5x. Dane te stanowią ważny kontekst dla porównania dzisiejszej aktywności transakcyjnej z długoterminowymi trendami historycznymi i podkreślają, jak wyceny różnią się w różnych segmentach rynku.
W przypadku większych, rentownych spółek wyceny są często mierzone za pomocą EV/EBITDA. Na dzisiejszym rynku mediana wskaźnika EV/EBITDA wynosi 22,4x, a w przypadku transakcji z górnego kwartyla przekracza 46x. Spółki z dolnego kwartyla są bliżej 12,8x, co odzwierciedla wyższe ryzyko i mniej stabilne zyski.
Pokazuje to, w jaki sposób rentowność i efektywność operacyjna bezpośrednio wpływają na wyceny. Firmy z wysokimi marżami, wydajnymi operacjami i jasnymi ścieżkami wzrostu konsekwentnie uzyskują wyższe mnożniki, podczas gdy te o słabszych podstawach mają tendencję do handlu na niższych poziomach.
Kluczowe mnożniki wyceny SaaS
Przy wycenie biznesu SaaS stosuje się różne mnożniki w zależności od wielkości firmy, etapu wzrostu i rentowności. Każdy z nich zapewnia nieco inne spojrzenie na wydajność i ryzyko, więc zrozumienie ich działania jest niezbędne.
ARR Multiple
Wielokrotność ARR porównuje wartość przedsiębiorstwa spółki do jej roczny przychód cykliczny. Jest to kluczowa miara dla firm SaaS z modelami opartymi na subskrypcji, ponieważ odzwierciedla przewidywalne, bieżące strumienie przychodów. Jest to szczególnie przydatne dla młodszych firm, które mogą nie być jeszcze rentowne, ale mają wysokie wskaźniki odnowień i długoterminowe umowy.
EV/Dochód
EV/Revenue porównuje wartość przedsiębiorstwa (EV) firmy do jej całkowitych przychodów w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Jest to najczęściej stosowana wielokrotność do wyceny SaaS i zazwyczaj stanowi punkt wyjścia do dyskusji w transakcjach fuzji i przejęć. Pozwala ona kupującym na porównanie firm różnej wielkości i z różnych obszarów geograficznych w oparciu wyłącznie o wyniki finansowe.
EV/EBITDA
EV/EBITDA analizuje wartość spółki w odniesieniu do zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i umorzeniem. Wskaźnik ten jest najbardziej istotny dla dojrzałych firm SaaS, które generują stabilne zyski. Kupujący używają go do oceny wydajności operacyjnej i określenia, ile przepływów pieniężnych firma może wygenerować w celu reinwestycji lub obsługi zadłużenia.
Reguła 40
Reguła 40 łączy dwa kluczowe wskaźniki: stopę wzrostu przychodów i marżę zysku. Dodanie tych dwóch wartości procentowych daje jeden wynik, który odzwierciedla zarówno wzrost, jak i wydajność. Wynik reguły 40 powyżej 40% sygnalizuje zdrową równowagę między ekspansją a rentownością, co często przekłada się na wyższe mnożniki wyceny.
Aktualne mnożniki wyceny SaaS
Mnożniki wyceny publicznych usług SaaS
Mnożniki wyceny publicznych SaaS ulegały znacznym wahaniom w ciągu ostatniej dekady. W latach 2015-2021 mnożniki stale rosły, ponieważ inwestorzy dążyli do wzrostu i przewidywalnych przychodów z subskrypcji. W szczytowym okresie w 2021 r. najwyższe spółki SaaS były często notowane powyżej 15x EV/Revenue.
Od końca 2021 r. rynek gwałtownie się skorygował. Od Wrzesień 2025 r.w mediana mnożnika EV/Revenue dla dużych amerykańskich spółek SaaS wynosi 6.1xze szczytowego poziomu bliskiego 20x. W przypadku mniejszych spółek publicznych mediana jest nieco niższa, co odzwierciedla wolniejszy wzrost i niższe marże.
Spadek ten odzwierciedla zacieśnienie polityki pieniężnej, wyższe stopy procentowe i przesunięcie uwagi inwestorów z czystego wzrostu na rentowność. Spółki o silnym wzroście i jasnej ścieżce do rentowności były w stanie utrzymać wyższe mnożniki, podczas gdy te o słabszych fundamentach odnotowały kompresję wycen.
Obecne otoczenie pokazuje wyraźny podział. Najlepsze publiczne spółki SaaS, takie jak Adobe, Salesforce i Intuit, nadal uzyskują wysokie wyceny. Z drugiej strony, gracze ze średniej półki są wyceniani bardziej konserwatywnie. Mnożniki publiczne działają również jako wiodący wskaźnik dla transakcji na rynku prywatnym, kształtując sposób, w jaki prywatne firmy SaaS są wyceniane w transakcjach fuzji i przejęć.
Mnożniki wyceny prywatnych usług SaaS
Podczas gdy publiczne spółki SaaS są wyceniane na otwartych rynkach, wyceny spółek prywatnych są ustalane w drodze negocjacji między kupującymi i sprzedającymi. Te prywatne transakcje zazwyczaj odbywają się na dyskonto w porównaniu do publicznych mnożników, odzwierciedlając niższą płynność, ograniczoną przejrzystość finansową i mniejszą skalę.
Poniższa tabela podsumowuje dane z 503 prywatnych transakcji SaaS w latach 2015-2025. Pokazuje zakresy wyceny w oparciu o mnożniki przychodów i rentowności.
| Wiele | Próbka (n) | Mediana wielkości transakcji | 1. kwartyl | Mediana | 3. kwartyl |
|---|---|---|---|---|---|
| EV/Dochód | 503 | $65M | 2.5x | 4.7x | 8.2x |
| EV/EBITDA | 206 | $133M | 12.9x | 22.4x | 46.5x |
W ciągu ostatniej dekady mediana wskaźnika EV/Revenue dla prywatnych transakcji SaaS wynosiła 4,7x. Oznacza to, że firma generująca $10 milionów rocznych przychodów byłaby średnio wyceniana na $47 milionów w przypadku sprzedaży.
Firmy osiągające najlepsze wyniki mogą osiągnąć 8,2x lub więcej, podczas gdy mniejsze lub wolniej rozwijające się firmy zazwyczaj sprzedają się w pobliżu dolnego kwartyla około 2,5x.
W przypadku większych, rentownych przedsiębiorstw wyceny są często mierzone za pomocą EV/EBITDA. Na dzisiejszym rynku mediana wskaźnika EV/EBITDA wynosi 22,4x, a w przypadku transakcji z górnego kwartyla przekracza 33x. Spółki z dolnego kwartyla są bliżej 12,8x, co odzwierciedla wyższe ryzyko i mniej stabilne zyski.
Od września 2025 r. prywatne spółki SaaS są notowane przy medianie EV/Revenue na poziomie 5,7x. Wzrost ten wynika przede wszystkim z wyższego udziału dużych transakcji, z ponad 60% transakcji z 2025 r. o wartości powyżej $50M, które zazwyczaj wymagają wyższych mnożników. Niekoniecznie oznacza to pełne odbicie na rynku, ponieważ kupujący pozostają selektywni i koncentrują się na wydajności i rentowności.
Dyskonto w wycenie spółek publicznych w stosunku do spółek prywatnych wynosi zazwyczaj od 20% do 30%, w zależności od jakości spółki i wielkości transakcji. Dyskonto to rekompensuje kupującym dodatkowe ryzyko, takie jak niższa płynność, mniej rygorystyczne standardy sprawozdawczości i ograniczony wgląd w przyszły wzrost.
Przykładowo, jeśli porównywalna spółka publiczna notowana jest na poziomie 6,0x EV/Revenue, podobna spółka prywatna sprzedawana jest zazwyczaj za 4,5x do 4,8x.
Czynniki wpływające na mnożniki wyceny SaaS
Mnożniki wyceny mogą się znacznie różnić nawet pomiędzy spółkami o podobnych poziomach przychodów. Nabywcy patrzą poza górną linię, aby ocenić ryzyko, stabilność i potencjalny wzrost. Poniżej znajdują się główne czynniki, które określają, czy firma SaaS będzie handlować na dolnym czy górnym końcu spektrum wyceny.
Tempo wzrostu
Wysoki wzrost przychodów jest jednym z najsilniejszych czynników wpływających na wyższe wyceny. Szybko rozwijające się spółki sygnalizują silny popyt rynkowy i skalowalny model biznesowy. Kupujący są bardziej skłonni płacić wyższe mnożniki za wzrost, który jest spójny, przewidywalny i osiągnięty przy efektywnym wykorzystaniu kapitału. Spowolnienie wzrostu lub niestabilne wyniki zazwyczaj obniżają wyceny.
Churn i Retencja
Churn bezpośrednio wpływa na stabilność i przewidywalność przychodów. Firmy SaaS z niskim wskaźnikiem rezygnacji i wysokim wskaźnikiem retencji przychodów netto (NRR) są bardziej atrakcyjne dla nabywców. Wysoka retencja pokazuje, że klienci dostrzegają długoterminową wartość produktu, co ułatwia prognozowanie przyszłych przychodów. Z drugiej strony, wysokie wskaźniki rezygnacji sygnalizują ryzyko i mogą szybko zmniejszyć wielokrotność, jaką kupujący są skłonni zapłacić.
Koncentracja klientów
Skład bazy klientów firmy jest kolejnym krytycznym czynnikiem. Silne uzależnienie od kilku dużych klientów zwiększa ryzyko. Jeśli jeden z nich odejdzie, przychody mogą znacznie spaść, wpływając na wycenę. Szeroka i zdywersyfikowana baza klientów zmniejsza to ryzyko i wspiera wyższe mnożniki.
Grupa docelowa: B2B vs. B2C
To, czy firma sprzedaje swoje produkty firmom (B2B), czy bezpośrednio konsumentom (B2C), może mieć wpływ na jej wycenę.
- B2B SaaS często oferuje wyższe mnożniki, ponieważ umowy są zwykle dłuższe, wskaźniki retencji wyższe, a przychody bardziej przewidywalne.
- B2C SaaS, zwłaszcza gdy obsługują szerokie grono odbiorców, mogą być narażone na większą zmienność i wyższą rotację. Jednak firmy B2C z silną rozpoznawalnością marki i ogromnymi bazami użytkowników mogą nadal osiągać ceny premium, gdy ich wzrost jest wyjątkowy.
Sektor i specjalizacja
Segment rynku obsługiwany przez firmę SaaS odgrywa dużą rolę w wycenie.
- Produkty SaaS stworzone dla sektory o wysokim popycie takie jak cyberbezpieczeństwo, narzędzia oparte na sztucznej inteligencji i oprogramowanie do zapewniania zgodności z przepisami często są sprzedawane z premią ze względu na silny, rosnący popyt.
- Pionowy SaaS Rozwiązania dostosowane do konkretnej branży (na przykład opieki zdrowotnej lub logistyki) mogą również osiągać wysokie mnożniki, jeśli wykazują głębokie dopasowanie produktu do rynku i ograniczoną konkurencję.
- Z kolei oferty SaaS ogólnego przeznaczenia spotykają się z większą konkurencją i presją cenową, co może ograniczać wzrost wyceny.
Warunki rynkowe i harmonogram
Nawet najlepsza spółka podlega wpływom czynników zewnętrznych. Szersze trendy gospodarcze, stopy procentowe i wyniki na rynku publicznym kształtują nastroje kupujących i zakresy wycen. Wraz ze wzrostem publicznych mnożników, prywatne transakcje mają tendencję do podążania za nimi. Jeśli rynki publiczne wycofują się, prywatne wyceny zazwyczaj dostosowują się w dół, czasami z opóźnieniem.
Kiedy powinienem rozważyć sprzedaż mojej firmy SaaS?
Optymalne
Rynek fuzji i przejęć SaaS znacznie się ochłodził od szczytu w 2021 r., kiedy to spółki publiczne były często wyceniane powyżej 15-krotności EV / przychodów. Od września 2025 r. mediana mnożników publicznych wynosi około 6,1x. Transakcje prywatne zamykają się w tym roku na poziomie zbliżonym do 5,7x, czyli nieco powyżej długoterminowej mediany 4,7x, ponieważ większa część transakcji dotyczy celów wycenianych na ponad $50M.
W przypadku założycieli, kupujący są nadal aktywni, ale bardziej selektywni. Dobrze prosperujące spółki o silnym wzroście, wydajnych operacjach i solidnych wynikach Rule of 40 mogą nadal osiągać wyższe wyceny, podczas gdy inne muszą stawić czoła trudniejszym negocjacjom i niższym ofertom.
Największym wyzwaniem jest spełnienie oczekiwań kupujących. Inwestorzy traktują teraz priorytetowo rentowność, retencję (NRR) i skalowalność z wyraźną konwersją gotówki. Założyciele muszą dokładnie się przygotować, upewnić się, że wskaźniki są dokładne i przedstawić przekonującą historię, która pokazuje odporność i jasną ścieżkę rozwoju.
Tempo wzrostu
Wiele mniejszych i średnich firm SaaS stoi obecnie w obliczu trudnego środowiska wzrostu. Po latach szybkiej ekspansji tempo wzrostu spadło, a poprawa rentowności była ograniczona. Powoduje to trudne decyzje dla założycieli, zwłaszcza że inwestorzy wymagają obecnie zarówno wzrostu, jak i jasnej ścieżki do zysków.
Dla wielu założycieli to spowolnienie staje się punktem zwrotnym. Bez dostępu do dodatkowego kapitału lub skalowalnego silnika sprzedaży, ponowne pobudzenie wzrostu przy jednoczesnej poprawie marż może być trudne. Często prowadzi to do rozważenia sprzedaży większemu inwestorowi strategicznemu, który może wnieść zasoby, sieci dystrybucji i wiedzę operacyjną w celu przyspieszenia działalności.
Kluczowe trendy, które obserwujemy na obecnym rynku obejmują:
- Spowolnienie tempa wzrostu w miarę nasilania się konkurencji i wzrostu kosztów pozyskiwania klientów.
- Płaska lub spadająca rentownośćWiele firm stara się zrównoważyć inwestycje w rozwój z wydajnością operacyjną.
- Strategiczni nabywcy wkraczają do akcji nabywać mniejsze platformy i integrować je z szerszym pakietem produktów.
Dla założycieli takie środowisko stwarza zarówno presję, jak i możliwości. Podczas gdy samodzielne skalowanie stało się trudniejsze, sprzedaż partnerowi strategicznemu może odblokować nowy potencjał wzrostu, zapewnić bezpieczeństwo finansowe i pozwolić firmie osiągnąć poziom, którego sama mogłaby nie osiągnąć.
Osobista podróż
Dla wielu założycieli decyzja o sprzedaży firmy SaaS jest czymś więcej niż tylko transakcją finansową. Stanowi ona kulminację lat spędzonych na budowaniu produktu, rozwijaniu zespołu i pokonywaniu niezliczonych wyzwań. Firma często staje się kluczową częścią tożsamości założyciela, co sprawia, że decyzja o sprzedaży jest zarówno ekscytująca, jak i głęboko osobista.
Wraz ze zmieniającymi się warunkami rynkowymi, założyciele stają przed trudnymi wyborami dotyczącymi przyszłości ich działalności. Wolniejszy wzrost, rosnąca konkurencja i wyższe oczekiwania inwestorów mogą powodować presję, z którą trudno sobie poradzić w pojedynkę. Dalsze samodzielne skalowanie może wymagać zasobów lub wiedzy specjalistycznej, których firma nie posiada. W takich sytuacjach sprzedaż większemu nabywcy strategicznemu może być właściwą drogą, zapewniającą dostęp do kapitału, technologii i sieci, które pozwalają firmie rozwijać się ponad to, co byłoby możliwe samodzielnie.
Sprzedaż firmy oznacza również ważny osobisty kamień milowy. Może zapewnić bezpieczeństwo finansowe i otworzyć drzwi do nowych możliwości, niezależnie od tego, czy oznacza to rozpoczęcie kolejnego przedsięwzięcia, objęcie roli lidera w większej organizacji, czy też cofnięcie się o krok, aby zastanowić się i zregenerować siły. Chociaż proces ten może być złożony i emocjonalny, staranne przygotowanie i odpowiednie wskazówki pomagają założycielom osiągnąć wynik, który odzwierciedla zarówno ich wysiłek, jak i przyszły potencjał firmy, którą zbudowali.
Dlaczego potrzebujesz doradcy ds. fuzji i przejęć w obszarze SaaS?
Monitorowanie wycen spółek SaaS zapewnia ważny wgląd w trendy rynkowe i pomaga w określeniu strategii wyjścia z inwestycji. Jednak każda firma SaaS jest wyjątkowa, podobnie jak podróż każdego założyciela. Dlatego ważne jest, aby skonsultować się z ekspertami w dziedzinie Fuzje i przejęcia w sektorze SaaS w szczególności doradców specjalizujących się w sektorze SaaS i potrafiących zrozumieć wyjątkowe okoliczności.
Doradcy ds. fuzji i przejęć w sektorze SaaS rozumieją, jak poruszać się po dynamice rynku, wycenach i koordynować wszystkie niezbędne strumienie pracy. Podczas gdy Ty koncentrujesz się na prowadzeniu swojej firmy, doradcy ds. fuzji i przejęć SaaS pracują pilnie, aby zapewnić, że żaden szczegół nie zostanie pominięty i opowiadają się za najlepszą możliwą transakcją. Ich sukces jest bezpośrednio powiązany z Twoim poprzez strukturę opłat za sukces, a ich wpływ na ostateczną cenę sprzedaży może być znaczący.
O Aventis Advisors
Aventis Advisors jest Doradca ds. fuzji i przejęć dla firm SaaS. Wierzymy, że świat byłby lepszy z mniejszą liczbą (ale lepszej jakości) transakcji fuzji i przejęć przeprowadzanych w odpowiednim momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest zapewnienie uczciwego, opartego na wnikliwej analizie doradztwa, jasno określającego wszystkie opcje dla naszych klientów - w tym opcję utrzymania status quo.
Skontaktuj się z nami aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak wygląda ten proces.
