Wycena spółki technologicznej odgrywa coraz ważniejszą rolę w globalnych fuzjach i przejęciach. Inwestorów i nabywców przyciągają firmy technologiczne ze względu na ich skalowalność, potencjał powtarzalnych przychodów i zdolność do przekształcania całych branż. Wycena tych spółek jest jednak złożona. Modele biznesowe obejmują zarówno platformy SaaS o niewielkim kapitale, jak i producentów sprzętu o dużych zasobach, a każdy z nich wiąże się z unikalnym ryzykiem i profilami wzrostu. Zrozumienie, w jaki sposób wyceniane są te firmy, ma zasadnicze znaczenie dla założycieli rozważających wyjście z inwestycji i inwestorów poszukujących uczciwej wyceny na konkurencyjnym rynku.
Mnożniki wyceny pozostają najpopularniejszym narzędziem benchmarkingu. Zapewniają one szybki wgląd w to, jak rynki wyceniają spółki w odniesieniu do wyników finansowych. Mnożniki te różnią się jednak znacznie w różnych segmentach technologicznych i zmieniają się wraz z warunkami makroekonomicznymi, nastrojami inwestorów i dostępnością kapitału. Niniejszy raport koncentruje się na Mnożniki wyceny spółek technologicznychwyjaśniając, w jaki sposób wyceniane są różne segmenty, oprogramowanie, usługi IT, sprzęt i sztuczna inteligencja, oraz co napędza różnicę między najlepszymi i przeciętnymi firmami.
W ciągu ostatniej dekady krajobraz fuzji i przejęć w branży technologicznej znacząco się zmienił. Wyceny odzwierciedlają obecnie zmiany w modelach biznesowych, dostępności kapitału i nastrojach inwestorów. Mnożniki wyceny spółek technologicznych historycznie faworyzowały firmy zajmujące się oprogramowaniem, ale ostatnie dane pokazują, że warunki rynkowe i zmiany makroekonomiczne zmieniają oczekiwania w różnych segmentach.
Nasz przegląd ponad 3200 transakcji od 2015 r. do początku 2025 r. pokazuje wyraźne wzorce. Firmy zajmujące się oprogramowaniem uzyskują premię przy medianie przychodów na poziomie 3,0x i medianie EBITDA na poziomie 15,2x. Firmy zajmujące się usługami IT i sprzętem komputerowym handlują na niższych poziomach, średnio 1,3-1,4x przychodów i 10-11x EBITDA
Wyniki te pokazują również skok wyceny z czasów pandemii w 2021 r., kiedy to mnożniki oprogramowania na krótko osiągnęły szczyt na poziomie 6,0x przychodów, po czym nastąpiła stała normalizacja. Obecnie oscylują one w pobliżu 2,0x przychodów i 17,6x EBITDA dla firm programistycznych.
Niniejszy raport szczegółowo analizuje te trendy wyceny, wyjaśniając, co wpływa na różnice między sektorami, w jaki sposób stosowane są mnożniki przychodów i EBITDA oraz dlaczego zrozumienie modelu biznesowego firmy ma kluczowe znaczenie przy wycenie spółek technologicznych.
Kluczowe segmenty firm technologicznych:
Usługi IT i doradztwo
Charakterystyka rynku
Sektor usług IT obejmuje doradztwo, integrację systemów, usługi zarządzane i rozwiązania wsparcia. Firmy te są zazwyczaj budowane w oparciu o modele kontraktowe lub czasowo-materiałowe o stosunkowo niskich wymaganiach kapitałowych i minimalnym rozwoju własności intelektualnej w porównaniu do firm programistycznych. W rezultacie firmy świadczące usługi IT są często generalnie dodatnie przepływy pieniężne na wczesnym etapie ich cyklu życia i wykazują mniejszą zmienność wyników finansowych w porównaniu z firmami technologicznymi opartymi na produktach.
Mnożniki wyceny usług IT
Historyczne dane dotyczące fuzji i przejęć obejmujące ponad 600 ujawnionych transakcji w okresie od 2015 r. do pierwszej połowy 2025 r. pokazują, że firmy świadczące usługi IT były wyceniane przy medianie mnożnika przychodów na poziomie 1,3x i medianie mnożnika EBITDA na poziomie 10,2x. Stabilność ta odzwierciedla dojrzały charakter tych przedsiębiorstw i przewidywalność ich dodatnich przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.
Wielokrotność EBITDA jest preferowaną miarą wyceny firm świadczących usługi IT, ponieważ odzwierciedla rentowność operacyjną bez zniekształceń wynikających ze struktury kapitałowej lub różnic podatkowych. W przeciwieństwie do wielu wczesnych firm zajmujących się oprogramowaniem lub sztuczną inteligencją, które w dużej mierze opierają się na wskaźnikach opartych na przychodach, firmy świadczące usługi IT zazwyczaj mają dodatnie marże EBITDA i przewidywalne zyski.
Co wpływa na wysokość składek?
Chociaż średnie mnożniki dla usług IT są niższe niż dla firm programistycznych, niektórzy gracze mają wyższe mnożniki wyceny:
- Modele przychodów cyklicznych (np. usługi zarządzane i outsourcing wsparcia IT)
- Ekspertyza w obszarach o wysokim popycie takich jak cyberbezpieczeństwo, migracja do chmury i analiza danych
- Zróżnicowana baza klientów z niskim ryzykiem koncentracji
- Silne zespoły zarządzające i skalowalne modele dostarczania
Jak podkreślono w dedykowanej analizie Aventis Advisors na temat Mnożniki wyceny usług ITFirmy z tymi atrybutami często przyciągają strategicznych nabywców i inwestorów private equity, którzy są skłonni zapłacić za nie wyższą cenę.
Perspektywy fuzji i przejęć w sektorze usług IT
Działamy Analiza fuzji i przejęć w sektorze usług IT pokazują, że aktywność transakcyjna utrzymuje się na stałym poziomie. Było tak nawet w okresie niepewności gospodarczej. Wsparcie IT i transformacja cyfrowa pozostają głównymi priorytetami wydatków dla firm na całym świecie. Popyt na cyberbezpieczeństwo, usługi zarządzane i automatyzację rośnie. Spodziewamy się, że segment ten będzie nadal cieszył się aktywnym zainteresowaniem kupujących. Mnożniki wyceny prawdopodobnie pozostaną stabilne.
Nasza strona doradztwa w zakresie usług IT
Sprzęt
Charakterystyka rynku
Firmy sprzętowe projektują, produkują i dystrybuują produkty technologii fizycznej, od półprzewodników i urządzeń peryferyjnych po elektronikę użytkową i urządzenia specjalistyczne. W przeciwieństwie do firmy programistyczne lub Usługi informatyczne Firmy zajmujące się sprzętem komputerowym są kapitałochłonne i często wymagają znacznych inwestycji w moce produkcyjne, zapasy i sieci dystrybucji.
Ta różnica w modelu biznesowym ma bezpośredni wpływ na wycenę. Wiele firm z branży usług IT i oprogramowania wcześnie osiąga dodatnie przepływy pieniężne. Firmy zajmujące się sprzętem komputerowym często borykają się z większą zmiennością zysków ze względu na cykle produktowe, ryzyko utowarowienia i zależność od globalnych łańcuchów dostaw. Rentowność może być wysoka w szczytowych cyklach produktowych, ale często spada wraz ze wzrostem konkurencji lub spowolnieniem popytu.
Mnożniki wyceny dla spółek z branży sprzętu komputerowego
Przeanalizowaliśmy ponad 400 ujawnionych transakcji fuzji i przejęć od 2015 r. do pierwszej połowy 2025 r. Firmy z branży sprzętu komputerowego były wyceniane przy medianie mnożnika przychodów na poziomie 1,4x i medianie mnożnika EBITDA na poziomie 11,0x. Poziomy te są nieco wyższe niż w przypadku usług IT na podstawie EBITDA. Są one jednak znacznie niższe niż w przypadku spółek z branży oprogramowania, których średnie przychody wynoszą 3,0x, a EBITDA 15,2x.
Mnożniki EBITDA są podstawową miarą wyceny sprzętu komputerowego. Zyski dają dokładniejszy obraz kondycji operacyjnej niż same przychody. Mnożniki przychodów są stosowane z większą ostrożnością, biorąc pod uwagę, że sprzedaż może podlegać gwałtownym wahaniom w zależności od wprowadzanych produktów i popytu na rynku.
Kluczowe czynniki wpływające na wycenę sprzętu
- Intensywność kapitału: Znaczące potrzeby w zakresie nakładów inwestycyjnych i kapitału obrotowego mogą zmniejszyć wolne przepływy pieniężne, wpływając na sposób, w jaki kupujący postrzegają wycenę.
- Cykle produktu: Zależność od nowych produktów wprowadza zmienność przychodów, którą inwestorzy często dyskontują niższymi mnożnikami wyceny.
- Marże a skalowalność: W przeciwieństwie do firm SaaS z wysokimi powtarzalnymi marżami, firmy zajmujące się sprzętem często działają na niższych marżach i wymagają fizycznego skalowania, co prowadzi do niższej mediany mnożników przychodów.
- Koncentracja klientów i ryzyko związane z łańcuchem dostaw: Wiele firm zajmujących się sprzętem komputerowym polega na ograniczonej liczbie dostawców lub dużych klientów korporacyjnych, co zwiększa ryzyko, które może obniżyć mnożniki.
Czym różni się sprzęt od oprogramowania i usług IT
W porównaniu do firmy programistyczneOgólnie rzecz biorąc, firmy zajmujące się sprzętem komputerowym:
- Brak powtarzających się strumieni przychodów i skalowalności wysokiej marży
- Większa wrażliwość na cykle gospodarcze i warunki globalnego handlu
- Wymagają znacznych bieżących inwestycji, co ogranicza wolne przepływy pieniężne.
W porównaniu do Usługi informatyczne:
- Firmy zajmujące się sprzętem są w większym stopniu oparte na zasobach i produktach, podczas gdy usługi IT opierają się na kapitale ludzkim i modelach dostarczania wiedzy
- Usługi IT często cieszą się bardziej przewidywalnymi, powtarzalnymi przepływami pieniężnymi, podczas gdy wyceny sprzętu zmieniają się wraz z cyklami popytu
Perspektywy fuzji i przejęć w branży sprzętu komputerowego
Sektor sprzętu komputerowego nadal przyciąga strategicznych nabywców. Wielu nabywców poszukuje integracji pionowej lub dostępu do nowych technologii. Firmy posiadające unikalną własność intelektualną często uzyskują wyższe wyceny. Silny kapitał marki również sprzyja wyższym cenom. Wiodąca pozycja w szybko rozwijających się niszach, takich jak chipy sztucznej inteligencji i urządzenia do przetwarzania brzegowego, może pchnąć mnożniki powyżej mediany sektora.
Oprogramowanie
Charakterystyka rynku
Firmy programistyczne, zwłaszcza SaaS i dostawcy korporacyjni, korzystają z wysoce skalowalnych modeli. Modele te opierają się na własności intelektualnej, a nie na zasobach fizycznych. Wiele z nich koncentruje się na zdobywaniu udziału w rynku i zwiększaniu stałych przychodów. Często odbywa się to kosztem ujemnej EBITDA i przepływów pieniężnych we wczesnych latach. Inwestorzy akceptują te krótkoterminowe straty. Zamiast tego koncentrują się na silnej ekonomice jednostki i potencjale wysokomarżowego, przewidywalnego dochodu po skalowaniu działalności.
Firmy programistyczne konsekwentnie uzyskują wyższe wyceny w porównaniu do swoich odpowiedników zajmujących się sprzętem i usługami IT. Ich mediana wielokrotności przychodów 3,0x i mediana wielokrotności EBITDA na poziomie 15,2x znacznie przewyższa średnie dla sprzętu (1,4x przychody, 11,0x EBITDA) i usług IT (1,3x przychody, 10,2x EBITDA). Ta premia za wycenę odzwierciedla powtarzające się przychody z subskrypcji, minimalne potrzeby w zakresie nakładów inwestycyjnych i wysoką skalowalność unikalną dla modeli oprogramowania.
Aby zapoznać się ze szczegółowymi benchmarkami i czynnikami wpływającymi na te mnożniki, zobacz nasze Badanie mnożników wyceny oprogramowania.
Trendy i czynniki wpływające na wycenę
Wyceny oprogramowania gwałtownie wzrosły w ciągu ostatniej dekady, osiągając szczyt na poziomie 6,0x EV / Przychody w 2021 roku. Szybka cyfryzacja i tani kapitał napędzały ten wzrost. Inwestorzy byli skłonni tolerować ujemną EBITDA i przepływy pieniężne, koncentrując się zamiast tego na silnym wzroście przychodów i stałych dochodach.
Po tym szczycie poziomy wyceny znormalizowały się wraz ze wzrostem stóp procentowych i zmianą apetytu na ryzyko. Do pierwszej połowy 2025 r. mediana mnożnika EV/Revenue ustabilizowany w pobliżu 2.0xpodczas gdy mediana mnożnika EV/EBITDA rozliczony w 17.6x. Poziomy te wskazują na powrót do bardziej konserwatywnych praktyk wyceny, z większym naciskiem na dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnejzrównoważone marże i wskaźniki utrzymania przychodów.
Nawet przy tej normalizacji, najlepiej prosperujące firmy SaaS nadal oferują ceny premium. Wiele z nich przekracza 6-krotność przychodów. Firmy te często mają wysokie przychody cykliczne i zdywersyfikowane bazy klientów. Charakteryzują się one również wysoką retencją przychodów netto. Cechy te zostały podkreślone w Indeksie Mnożników Wyceny SaaS Aventis Advisors i Tablicy Gotowości do Wyjścia z SaaS.
Nasze webinarium 2025 SaaS Valuations pokazuje, że apetyt inwestorów pozostaje silny. Segmenty związane ze sztuczną inteligencją, cyberbezpieczeństwem i automatyzacją nadal przyciągają uwagę. Obszary te nadal utrzymują wyższe mnożniki wyceny niż szerszy rynek.
Sztuczna inteligencja (AI)
Firmy zajmujące się sztuczną inteligencją znajdują się na granicy innowacji technologicznych. Różnią się one od tradycyjnych firm zajmujących się oprogramowaniem i usługami IT. Wiele firm zajmujących się sztuczną inteligencją jest wciąż na wczesnym etapie komercjalizacji. Często koncentrują się na rozwoju produktów i pozyskiwaniu klientów, a nie na krótkoterminowej rentowności. Firmy te często działają z ujemną EBITDA i przepływami pieniężnymi. Mimo to nadal przyciągają duże zainteresowanie inwestorów. Powodem jest ich potencjał transformacyjny i zdolność do szybkiego skalowania po przyspieszeniu adopcji.
Modele biznesowe AI są bardzo zróżnicowane. Niektóre opracowują podstawowe modele, podczas gdy inne budują stosowane platformy AI, rozwiązania analityczne lub infrastrukturę obsługującą AI. Firmy posiadające własne algorytmy często osiągają wyższe wyceny. To samo dotyczy tych z unikalnymi zestawami danych lub silnymi integracjami korporacyjnymi. Cechy te zapewniają możliwość obrony i potencjał znaczącego wpływu na rynek.
Spostrzeżenia dotyczące wyceny
Dane dotyczące wyceny firm zajmujących się sztuczną inteligencją wymagają ostrożności. Wiele danych pochodzi z finansowania venture, co często oznacza wyższe wyceny niż rzeczywiste transakcje fuzji i przejęć. Publiczni liderzy AI również handlują z premią, napędzani płynnością, skalą i entuzjazmem inwestorów.
Mimo to, ostatnie finansowanie pokazuje duży optymizm. Hugging Face zostało wycenione na około 150x przychodów, Atomic AI na 100x, Perplexity na 52x, a OpenAI na 40x. Liczby te odzwierciedlają raczej zakłady na przyszłą dominację niż bieżące zyski, ale podkreślają premię za strategiczne pozycjonowanie.
W przypadku fuzji i przejęć wyceny są zwykle niższe i powiązane z udowodnionymi przychodami i dodatnimi przepływami pieniężnymi. AI jest jednak jednym z niewielu segmentów technologicznych, w których mediana mnożników przychodów często przekracza 25x w przypadku większych transakcji. Nabywcy są skłonni zapłacić za silną technologię i wczesną trakcję rynkową
Trendy i czynniki napędzające
Entuzjazm inwestorów dla sztucznej inteligencji wciąż rośnie, napędzany przez jej zastosowania w cyberbezpieczeństwie, narzędziach zwiększających produktywność, opiece zdrowotnej, usługach finansowych i technologiach klimatycznych. Wiele firm z segmentu SaaS również integruje możliwości AI w swoich produktach, dodatkowo zwiększając konkurencyjność i potencjał wyceny.
Jednak w miarę dojrzewania rynku rozróżnienie między szumem a sprawdzoną wydajnością staje się krytyczne. Firmy z możliwą do obrony własnością intelektualną, sprawdzonymi przypadkami użycia i skalowalnymi, powtarzalnymi modelami przychodów są najlepiej przygotowane do utrzymania wyższych mnożników wyceny w dłuższej perspektywie, podczas gdy te, którym brakuje wyraźnej trakcji, ryzykują znaczną przecenę w miarę normalizacji oczekiwań.
Dlaczego potrzebujesz doradcy ds. fuzji i przejęć w branży technologicznej
Śledzenie aktualnych wycen spółek technologicznych ma kluczowe znaczenie dla zrozumienia trendów rynkowych i skutecznego planowania strategii wyjścia z inwestycji. Każda firma technologiczna ma swoje unikalne cechy, podobnie jak indywidualna droga jej założycieli. W związku z tym ważne jest, aby skonsultować się z ekspertami w dziedzinie fuzji i przejęć, w szczególności doradcy ds. fuzji i przejęć w branży technologicznej którzy specjalizują się w tym sektorze i mogą zrozumieć Twoje szczególne potrzeby.
Doradcy ds. fuzji i przejęć w branży technologicznej doskonale radzą sobie z dynamiką rynku, wycenami i koordynacją wszystkich kluczowych strumieni pracy. Podczas gdy Ty koncentrujesz się na zarządzaniu swoją firmą, fuzje i przejęcia w branży technologicznej Doradcy pracują niestrudzenie, aby zapewnić, że żaden szczegół nie zostanie pominięty i opowiadają się za najlepszą możliwą ofertą. Ich sukces jest ściśle powiązany z sukcesem klienta dzięki opłacie za sukces, a ich wpływ na ostateczną cenę sprzedaży może być znaczący.
O Aventis Advisors
Aventis Advisors jest doradcy M&A dla IT i oprogramowanie firm. Wierzymy, że świat byłby lepszy z mniejszą liczbą (ale lepszej jakości) transakcji fuzji i przejęć przeprowadzanych w odpowiednim momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest zapewnienie uczciwego, opartego na wnikliwej analizie doradztwa, jasno określającego wszystkie opcje dla naszych klientów, w tym opcję utrzymania status quo.
Skontaktuj się z nami aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak wygląda ten proces.
