Usługi księgowe są często opisywane jako kręgosłup świata biznesu, zapewniając niezbędne zarządzanie finansami i zgodność z przepisami dla firm każdej wielkości. W przeciwieństwie do wielu branż, które rosną i spadają wraz z cyklami gospodarczymi, księgowość okazała się niezwykle odporna. Bez względu na klimat, boom czy recesję, firmy zawsze potrzebują księgowości, sprawozdawczości i zgodności podatkowej.
To fundamentalne znaczenie sprawia, że usługi księgowe są sektorem stabilnym i często odpornym na recesję. Historia pokazała, że podczas gdy inne branże mogą kurczyć się w okresach spowolnienia gospodarczego, popyt na usługi księgowe pozostaje na stałym poziomie. względnie stabilny. Długowieczność tego zawodu i stały popyt sprawiły, że stał się on atrakcyjnym celem inwestycji. Inwestorzy zdają sobie sprawę, że firmy księgowe generują powtarzalne przychody i "nie są zależne od cykli koniunkturalnych" w takim stopniu jak inne przedsiębiorstwa, oferując pewną dozę bezpieczeństwa w burzliwych czasach.
W tym artykule zbadamy, w jaki sposób branża usług księgowych wkracza w okres znaczącej transformacji. Zbadamy czynniki napędzające tę zmianę, w tym wpływ automatyzacji i sztucznej inteligencji na tradycyjne przepływy pracy, zbliżającą się falę emerytur wśród właścicieli firm oraz rosnącą rolę private equity w konsolidacji historycznie rozdrobnionego rynku. Tysiące małych firm stojących w obliczu wyzwań związanych z sukcesją przyspieszają fuzje i przejęcia. Mnożniki wyceny różnią się znacznie, faworyzując firmy o dużej skali, stałych przychodach i możliwościach doradczych.
Dowiedz się, jak firmy księgowe maksymalizują wyceny
Tradycyjnie rozdrobniona branża
Przez dziesięciolecia branża księgowa była bardzo rozdrobniona, zdominowana przez tysiące małych praktyk, często samodzielnych praktyków lub małych spółek partnerskich obsługujących lokalnych klientów. W przeciwieństwie do niektórych branż, które skonsolidowały się w kilku dużych graczy, większość firm księgowych poza słynną "Wielką Czwórką" pozostała mała i skoncentrowana regionalnie. W samych Stanach Zjednoczonych istnieją dziesiątki tysięcy firm księgowych, co ilustruje to rozdrobnienie.
An analiza przeprowadzona przez IBIS World odnotowany "ponad 80 000 firm księgowych" Podobnie w Wielkiej Brytanii istnieje tylko garstka bardzo dużych firm, ale dosłownie tysiące mniejszych praktyk księgowych i audytorskich (w 2022 r. w Wielkiej Brytanii zarejestrowano mniej niż 6000 firm audytorskich). Wiele z tych firm od dawna jest butikami prowadzonymi przez właścicieli, obsługującymi lojalne bazy klientów, ale często brakuje im skali.
To rozdrobnienie ma korzenie historyczne. Profesjonalne regulacje i spersonalizowany charakter usług księgowych sprawiły, że wykwalifikowani księgowi często zakładali własną firmę i budowali lokalną praktykę. Z czasem doprowadziło to do powstania krajobrazu z wieloma "jednoosobowymi biurami rachunkowymi" i małymi firmami, z których każda obsługuje swoją niszę.
Technologia i sztuczna inteligencja zmieniają zawód księgowego
Obecnie zawód księgowego o ugruntowanej pozycji przechodzi znaczące zmiany. Nowe technologie, w szczególności oprogramowanie do automatyzacji i sztuczna inteligencja, zmieniają sposób wykonywania rutynowych zadań księgowych.
Nowoczesne oprogramowanie w coraz większym stopniu automatyzuje tradycyjną księgowość i wprowadzanie danych, które kiedyś były podstawowymi usługami wielu firm księgowych. Platformy księgowe w chmurze i narzędzia oparte na sztucznej inteligencji obsługują obecnie kodowanie transakcji, przetwarzanie faktur, a nawet części audytu i przygotowania podatkowego. Jak zauważył jeden z obserwatorów branży, automatyzacja dobrze radzi sobie z powtarzalnymi zadaniami, podczas gdy złożona praca, taka jak analiza finansowa lub spersonalizowane porady, nadal zależy od ludzkiej wiedzy. W praktyce oznacza to, że podczas gdy komputery przejmują kontrolę nad liczbą, księgowi przesuwają się w kierunku działań o wyższej wartości.
Co ważne, ta zmiana technologiczna na nowo definiuje rolę księgowych. Zamiast spędzać całe dnie na ręcznym kompilowaniu ksiąg rachunkowych lub bilansowaniu ksiąg, księgowi mogą wykorzystać automatyzację do wykonywania tych ciężkich zadań. Zwalnia to czas na skupienie się na usługach doradczych: interpretowaniu liczb, dostarczaniu spostrzeżeń i kierowaniu strategicznymi decyzjami.
Ten zwrot wymaga kapitału na platformy, inżynierię danych i ciągły rozwój zawodowy - inwestycje niepraktyczne dla sklepów z dwoma partnerami, ale całkowicie wykonalne w sieci 200 partnerów wspieranych przez private equity.
Fala emerytur i wyzwania związane z sukcesją stymulują konsolidację
Technologia nie jest jedynym czynnikiem zmian. Ogromną rolę odgrywa również demografia. Branża księgowa stoi w obliczu nadchodzącej fali odejść partnerów na emeryturę. Wielu właścicieli firm i starszych CPA, którzy założyli praktyki w minionych dziesięcioleciach, osiąga obecnie wiek emerytalny, co rodzi pytanie, kto przejmie ich księgowość. W rzeczywistości, Zaskakujące statystyki wskazują, że około 75% CPA (wielu z nich to właściciele firm) osiągnęło w ostatnich latach wiek emerytalny.
Przez wiele lat właściciele firm podchodzili do planowania sukcesji, przekazując firmę wewnętrznemu partnerowi lub przygotowując młodszego kolegę do przejęcia. Jednak w bardzo małych praktykach taka opcja często nie istnieje. Wielu właścicieli firm jednoosobowych nie ma zastępcy gotowego do przejęcia lub wykupienia ich. W takich przypadkach fuzje i przejęcia stanowią alternatywę. Zamiast zamykać działalność, starzejący się praktyk może sprzedać lub połączyć się z inną firmą, co pomaga zachować ciągłość dla klientów i odblokowuje wartość firmy, którą zbudował. Fuzje i przejęcia stały się praktyczną strategią sukcesji dla wielu małych i średnich firm bez wyraźnego następnego pokolenia liderów.
Presja technologiczna i wyzwania związane z sukcesją stworzyły silny impuls do konsolidacji w całej branży.
Płasność prywatna i fala zwijania rachunkowości
Dlaczego firmy księgowe przyciągają fundusze private equity
Firmy private equity coraz częściej koncentrują się na firmach księgowych, zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii. Połączenie rozdrobnionego rynku i wiarygodnych przepływów pieniężnych sprawia, że branża ta dobrze nadaje się do strategii roll-up. Inwestorzy kupują mniejsze firmy i konsolidują je w większą platformę, aby generować wartość poprzez skalę. Wielu sponsorów private equity aktywnie buduje takie platformy, realizując strategie "kup i zbuduj" w ramach wielu małych przejęć.
Studia przypadków w Wielkiej Brytanii i Europie
W Wielkiej Brytanii fala konsolidacji już teraz tworzy platformy na dużą skalę. Xeinadin osiągnął skalę krajową niemal z dnia na dzień, łącząc ponad sto niezależnych firm, udowadniając, jak szybko inwestorzy mogą zjednoczyć rozdrobniony rynek. Cooper Parry podążył podobną drogą, najpierw uzyskując wsparcie od Waterland, a później od Lee Equityi ponad dwukrotne zwiększenie wyceny poprzez dodanie technologii i usług doradczych.
Trend ten rozprzestrzenia się w całej Europie. Grant Thornton UK złamał tradycję w 2024 roku, kiedy to sprzedał mniejszościowy pakiet udziałów Cinven za około 1,5 miliarda funtów.otwierając drzwi dla kapitału zewnętrznego w firmach partnerskich. W Polsce fundusze private equity rozpoczynają obecnie wczesne roll-upy, które koncentrują się na praktykach średniej wielkości, wprowadzając zasady konsolidacji na wciąż rozwijający się rynek.
Stany Zjednoczone: Od zera do większościowej własności PE
Zmiana regulacyjna, która dopuszcza alternatywne struktury praktyk, przyspieszyła transakcje. Platformy PE prześcigają się w przejmowaniu firm CPA w całym kraju. The Financial Times niedawno poinformował, że aż 10 z 30 największych amerykańskich firm księgowych może wkrótce mieć prywatnych właścicieli.
Citrin Cooperman pokazuje tempo zmian: najpierw współpracował z New Mountain Capital, a następnie został sprzedany Blackstone na początku 2025 r. w transakcji wartej prawie $2 mld euro. Inne duże firmy, takie jak Grant Thornton, Baker Tilly, CohnReznick i EisnerAmper, przyjęły inwestycje PE w ciągu ostatnich trzech lat.
"Do końca 2025 roku ponad połowa z 30 największych amerykańskich firm księgowych sprzeda udziały własnościowe lub część swojej działalności inwestorom private equity, w porównaniu z zerem w 2020 roku". - Allan Koltin, CEO, Koltin Consulting Group
Co to oznacza dla właścicieli firm
Prywatni nabywcy tworzą zarówno konkurencję, jak i możliwości. Właściciele mogą:
- Dołącz do platformy i zmniejszyć ryzyko związane z planem sukcesji.
- Skala kompilacji a następnie szukać kapitału na lepszych warunkach.
- Zachowaj niezależnośćale inwestować w technologie i usługi doradcze, aby chronić marże.
Wczesne działanie poszerza te możliwości. Zwlekanie może sprawić, że firma będzie reagować na presję rynku, zamiast kształtować swój własny wynik.
Mnożniki wyceny: Ile warte są firmy księgowe?
Jednym z najważniejszych pytań zarówno dla sprzedających (założycieli firm księgowych), jak i kupujących (inwestorów lub konsolidatorów) jest to, jak wycenić praktykę księgową. Wraz ze wzrostem aktywności transakcyjnej i wejściem na rynek private equity, mnożniki EBITDA stały się standardową walutą wyceny, mierząc wartość firmy jako wielokrotność jej zysków operacyjnych.
W praktyce, mnożniki wyceny są bardzo zróżnicowane w zależności od wielkości, profilu wzrostu, oferowanych usług i dojrzałości operacyjnej. W oparciu o zaobserwowane wzorce transakcji, rynek ma tendencję do segmentacji na szerokie poziomy:
Najlepsze firmy platformowe z wysokimi marżami, powtarzalnymi przychodami i skalą mogą uzyskać wysokie jednocyfrowe, a nawet niskie dwucyfrowe mnożniki EBITDA. Na przykład, Brytyjska Xeinadin Group jest podobno wyceniana na około 13× EBITDA przed kolejną transakcją, w oparciu o ~ 60 milionów funtów zysku.. Wyceny te są jednak wartością odstającą. Odzwierciedlają one firmy, które już zbudowały skalę, zdywersyfikowały usługi i dźwignię operacyjną.
Dowiedz się, jak kupujący wyceniliby Twoją firmę
Co wpływa na premię za wycenę?
Nie wszystkie źródła przychodów są jednakowo cenione przez kupujących. Podstawowe prace związane z przestrzeganiem przepisów, takie jak prowadzenie ksiąg rachunkowych i wypełnianie zeznań podatkowych, są niezbędne, ale często mają niższą marżę, są łatwiejsze do zautomatyzowania i łatwiejsze do zastąpienia. Z kolei usługi takie jak doradztwo podatkowe, audyt i wirtualne wsparcie CFO są trudniejsze do powielenia i generują silniejsze relacje z klientami. Są to usługi, które odblokowują wyższe wyceny.
Poniższy wykres pokazuje, jak firmy zazwyczaj ewoluują od podstawowych usług zgodności do bardziej wyspecjalizowanych, wartościowych ofert. Przejście na wyższy poziom nie tylko poprawia marże. Ma ono bezpośredni wpływ na to, ile kupujący jest skłonny zapłacić.
Każda warstwa mapy odzwierciedla wzrost zarówno złożoności usług, jak i wartości strategicznej. Zgodność z przepisami jest często utowarowiona. W miarę jak firmy rozszerzają swoją działalność na ludzi i usługi wejścia, takie jak listy płac lub zakładanie spółek, zaczynają zwiększać retencję klientów i ich wartość w całym okresie działalności. Prawdziwa zmiana następuje, gdy firma przechodzi do usług doradczych i poświadczających. Usługi takie jak strukturyzacja podatkowa, audyt lub wirtualne wsparcie CFO sygnalizują, że firma nie jest już tylko podmiotem przetwarzającym informacje, ale zaufanym partnerem. Im więcej firma buduje na tych wyższych poziomach, tym silniejsze jest jej uzasadnienie dla premii za wycenę.
Kupujący zazwyczaj nagradzają firmy, które spełniają kilka kluczowych kryteriów:
- Stałe przychody i długoterminowe relacje z klientami
Przewidywalny dochód od lojalnych klientów zmniejsza ryzyko i wspiera wyższe mnożniki. - Zdrowe marże i wydajność operacyjna
Firmy z wysokimi marżami EBITDA i zdyscyplinowanymi strukturami kosztów są postrzegane jako lepiej zarządzane i bardziej skalowalne. - Połączenie usług doradczych
Firmy zajmujące się wyłącznie zgodnością z przepisami często borykają się z presją cenową. Usługi doradcze nie tylko poprawiają marże, ale także podnoszą strategiczną wartość firmy. - Nowoczesne systemy i stos technologiczny
Księgowość w chmurze, automatyzacja i ustandaryzowane przepływy pracy sprawiają, że firma jest mniej zależna od poszczególnych pracowników i łatwiej ją zintegrować po przejęciu. - Gotowość do sukcesji
Jeśli firma w dużym stopniu polega na jednym właścicielu, zwłaszcza takim, który planuje przejść na emeryturę, kupujący uwzględnią to ryzyko zarówno w wycenie, jak i strukturze transakcji. Z kolei firmy z drugą linią przywództwa i ustandaryzowanymi operacjami są bardziej atrakcyjnymi celami.
Nawet dobrze pozycjonowane firmy rzadko są sprzedawane za 100 procent z góry. Większość transakcji obejmuje odroczone płatności lub earn-outs powiązane z utrzymaniem klienta lub celami w zakresie wydajności. Struktury te mają na celu zmniejszenie ryzyka kupującego i dostosowanie zachęt po zamknięciu transakcji.
Dla założycieli oznacza to, że wycena jest tylko częścią równania. Silny profil biznesowy wpływa na to, jaka część tej wartości jest faktycznie realizowana, a jaka pozostaje zagrożona. Im wcześniej zajmiesz się tymi podstawami, tym większą przewagę i opcje będziesz mieć przy stole negocjacyjnym.
Strategiczne wybory dla właścicieli firm i inwestorów
Dla właścicieli firm księgowych, zwłaszcza tych, którzy budowali swoją praktykę przez wiele lat - obecny rynek stanowi ważne strategiczne rozdroże. Czy teraz jest właściwy moment na sprzedaż większemu graczowi? A może, jeśli Twoja firma jest wystarczająco duża, powinieneś rozważyć Stawanie się konsolidatorem (platformę) samodzielnie? Nie ma jednej uniwersalnej odpowiedzi, ale fala fuzji i przejęć oznacza, że stanie w miejscu jest również wyborem (i być może ryzykownym, jeśli konkurenci zwiększają skalę wokół ciebie).
Z perspektywy inwestora, fuzje i przejęcia w sektorze księgowym oferują atrakcyjne możliwości, ale wymagają również starannej realizacji. Inwestorów przyciągają wiarygodne przepływy pieniężne i rozdrobnienie (dużo miejsca na konsolidację), ale sukces zależy od integracji kultur profesjonalnych usług i zatrzymania talentów po fuzji. Do tej pory wielu graczy PE uznało tę formułę za opłacalną, szczególnie koncentrując się na doradztwie i wysokomarżowych niszach w księgowości, aby napędzać wzrost po roll-upach.
Oceń swoje opcje strategiczne już dziś
Podsumowanie: Planowanie dalszej drogi
Globalne trendy wskazują jeden kierunek. Technologia, odchodzący na emeryturę partnerzy i nowy kapitał przekształcają niegdyś stabilny zawód w rynek większych, zaawansowanych technologicznie firm doradczych. Wybory, których dokonasz w ciągu najbliższych kilku lat, pokierują trajektorią Twojej firmy i ukształtują Twoje własne opcje wyjścia z inwestycji. Czy kupisz inne praktyki, sprzedasz konsolidatorowi, czy zainwestujesz w usługi oparte na sztucznej inteligencji, aby pozostać niezależnym? Teraz jest czas na podjęcie decyzji.
Aventis Advisors pomaga właścicielom firm i inwestorom w podejmowaniu takich decyzji. Nasz zespół może przeanalizować dane finansowe, wyjaśnić cele związane z rozwojem lub wyjściem z inwestycji, a także określić aktualne poziomy odniesienia w zakresie wyceny.
Zapraszamy do skontaktować się z nami, aby zbadać najlepszą ścieżkę rozwoju dla przyszłości Twojej firmy.
O Aventis Advisors
W Aventis Advisors specjalizujemy się w dostarczaniu najwyższej jakości Doradztwo w zakresie fuzji i przejęć w sektorach technologii i usług biznesowych.
Wierzymy, że świat byłby lepszy z mniejszą liczbą (ale lepszej jakości) transakcji fuzji i przejęć przeprowadzanych w odpowiednim momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest zapewnienie uczciwego, opartego na wnikliwej analizie doradztwa, jasno określającego wszystkie opcje dla naszych klientów - w tym opcję utrzymania status quo.
Skontaktuj się z nami aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak doradca ds. fuzji i przejęć w branży księgowej może pomóc.
Skontaktuj się z nami
Pomagamy przedsiębiorcom i spółkom w każdym aspekcie związanym ze sprzedażą bądź przejęciem biznesu.
