Internetowe platformy handlowe są wszędzie! Począwszy od Airbnb, który na nowo definiuje zakwaterowanie w domach, po DoorDash, który zmienia sposób dostarczania posiłków, model biznesowy marketplace przekształcił gospodarkę cyfrową.
Dla założycieli budujących te platformy rynkowe i inwestorów poszukujących kolejnej dużej szansy, zrozumienie wycen firm działających na rynku ma kluczowe znaczenie.
Istnieją różne sposoby wyceny działalności rynkowej, takie jak mnożniki przychodów, mnożniki EBITDA, metodologia zdyskontowanych przepływów pieniężnych, wartość towarów brutto (GMV) i inne.
W tym artykule zagłębimy się bardziej w rynek wycena z wykorzystaniem mnożników i zobacz, jak rynek mnożnikach wyceny zmieniły się w ciągu ostatnich dziesięciu lat.
Czym jest Marketplace?
Marketplace to firma, która łączy zewnętrznych kupujących i sprzedających ze sobą za pomocą technologii. Marketplace zazwyczaj zarabia pieniądze w formie prowizji, opłat lub podobnych mechanizmów.
Na potrzeby tej analizy zdecydowaliśmy się wybrać tylko prawdziwe platformy handlowe. Definiujemy prawdziwy model rynku w oparciu o następujące kryteria:
- Działalność gospodarcza: Firma powinna być pośrednikiem, który łączy strony trzecie (kupującego i sprzedającego) w jednym miejscu przy użyciu technologii.
- Model biznesowy: Firma powinna uzyskiwać przychody w formie "prowizji lub opłat" od użytkowników.
- Niski poziom zapasów: Prawdziwy rynek nie posiada znaczących zapasów ani aktywów materialnych (podczas gdy sprzedawcy internetowi tak).
- Swobodny wybór użytkowników: Kupujący mogą swobodnie ustalać swoje ceny, a sprzedający mogą swobodnie akceptować lub odrzucać oferty na rynku
Najlepszym przykładem marketplace'ów są firmy takie jak eBay, Alibaba czy UpWork. Niektóre firmy, które są powszechnie uważane za marketplace, nie spełniają naszych kryteriów. Na przykład: Uber, Lyft, Amazon itp.
Na co dzień korzystamy z wielu platform handlowych. Na przykład:
Zrozumienie mnożników wyceny
Mnożniki wyceny są kluczowym elementem wyceny rynkowej. Polegają one na pomnożeniu przychodów, GMV lub zysków firmy przez określony współczynnik w celu oszacowania jej wartości. Stosowany mnożnik zależy od różnych czynników, takich jak branża, stopa wzrostu i poziom zysku.
Na przykład mnożniki przychodów są powszechnie stosowane do wyceny spółek typu marketplace, podczas gdy mnożniki EBITDA są stosowane do wyceny spółek o wysokiej rentowności. Zrozumienie mnożników wyceny jest niezbędne do dokładnego określenia wartości firmy działającej na rynku.
Nasza metodologia
Wykorzystaliśmy próbę 40 notowanych na giełdzie spółek z różnych podsektorów, takich jak e-commerce, podróże, motoryzacja, freelancing, dostawa żywności i inne.
Wyceny spółek na rynku: EV/Revenue
Wycena EV/Revenue marketplaces wykazywała znaczną zmienność w ciągu ostatniej dekady, ze znacznie wyższymi mnożnikami obserwowanymi w 2020 r. i na początku 2021 r., po których nastąpił gwałtowny spadek.
Marketplace'y są wyceniane na medianę 2,2x EV/Revenue w 2024 r.znacznie poniżej długoterminowej średniej na poziomie 5,7x EV/Revenue.
Pandemia COVID-19 odegrała kluczową rolę w latach 2020-21 dla spółek giełdowych.
Z jednej strony, okres ten spowodował poważne wstrząsy dla firm działających na rynku, zwłaszcza w sektorze turystycznym, kiedy to nastąpił globalny lockdown i wszystkie podróże zostały wstrzymane.
Jednak gdy na całym świecie zaczęły się blokady, konsumenci zwrócili się do platform takich jak Delivery Hero i innych podobnych firm, aby zaspokoić swoje potrzeby, dzięki czemu te firmy rynkowe stały się integralną częścią globalnej gospodarki.
Gwałtowny wzrost popytu w niektórych obszarach branży rynkowej wywołał wzmożony entuzjazm inwestorów, podnosząc wyceny tych spółek do nowych szczytów.
Było to połączone z niższymi stopami procentowymi, które również spowodowały wzrost wycen. Stopa procentowa jest uwzględniana w metodologii wyceny zdyskontowanych przepływów pieniężnych jako stopa dyskontowa do obliczenia bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych.
Rollupy e-commerce w latach 2020-2022 - Jak krzyżują się z marketplace'ami?
W latach 2020-22 byliśmy świadkami "trendu rollupów e-commerce", w ramach którego rollupy, działające podobnie jak fundusze PE, przejmowały i konsolidowały mniejsze marki e-commerce, zwykle sprzedające produkty na platformach takich jak Amazon czy Shopify.
Rollupy e-commerce same w sobie nie są marketplace'ami, ale działają w sposób, który krzyżuje się z dynamiką marketplace'ów. Rollupy często wykorzystują dane rynkowe i bazy klientów do identyfikacji możliwości przejęcia i rozwoju nabytych marek.
Te rollupy przyciągnęły znaczne fundusze inwestorów, stawiając na potencjał korzyści skali i szybkiego wzrostu. Jednak wraz z normalizacją warunków rynkowych po pandemii, wiele z tych rollupów walczyło o osiągnięcie obiecanych wyników, co doprowadziło do spadku zaufania inwestorów.
Wyceny rynkowe: EV/EBITDA
Podobnie jak mnożniki przychodów, wyceny marketplace'ów oparte na EV/EBITDA również znacznie wzrosły w 2020 r., a maksymalny mnożnik został osiągnięty na początku 2021 r., z Wielokrotność EV/EBITDA na poziomie 53x.
W 2024 r. spółki notowane na giełdzie są wyceniane na 27,3x EV/EBITDA.
Należy zauważyć, że mnożniki te mogą nie mieć bezpośredniego zastosowania do spółek z rynku prywatnegoponieważ są one często niższe i zależą od konkretnych podstaw biznesowych. Jeśli chcesz sprzedać swoją firmę na rynku, skontaktuj się z nami, aby lepiej zrozumieć, jak Twoja firma może zostać wyceniona.
Marża EBITDA
Platformy typu marketplace znane są z tego, że agresywnie koncentrują się na wzroście przychodów i strategiach pozyskiwania klientów, ale ostatnio widzimy, że nacisk przesunął się na dyscyplinę operacyjną i rentowność.
Kiedy uruchamiany jest nowy rynek, często oferuje zachęty i rabaty, aby pozyskać klientów (np. aplikacje do dostarczania żywności).
W latach 2020-2023, kiedy na rynku pojawiło się wiele nowych platform handlowych, firmy te nadały priorytet rozwojowi, co doprowadziło do znacznych wydatków na pozyskiwanie klientów, marketingi logistyki. Podczas gdy przychody rosły, odbywało się to kosztem marż. Pandemia COVID mogła być również czynnikiem obciążającym marże rentowności tych firm.
Po zakończeniu gwałtownego wzrostu popytu w okresie pandemii firmy zaczęły dostosowywać swoją działalność do zrównoważonego poziomu, zamiast nadmiernie zwiększać zasoby. Wiele z nich zwiększyło swoje stawki (prowizje lub opłaty za usługi), ponieważ użytkownicy przyzwyczaili się do ich usług. Po raz kolejny pomyśl o tym, jak aplikacje dostarczające jedzenie zdobywają klientów, oferując zniżki, a następnie podnosząc opłaty za usługi.
Czynniki wpływające na mnożnik wyceny
Na mnożniki wyceny wpływają różne czynniki, takie jak branża, stopa wzrostu, poziom zysku i sektor rynku. Na przykład, firm z sektora technologicznego mają zwykle wyższe mnożniki wyceny ze względu na wysokie stopy wzrostu i rentowność. Podobnie, spółki o wysokich poziomach zysku mają zazwyczaj wyższe mnożniki wyceny ze względu na ich zdolność do generowania przepływów pieniężnych.
Zrozumienie czynników wpływających na mnożniki wyceny jest niezbędne do dokładnego określenia wartości spółki działającej na rynku.
Dlaczego potrzebujesz doradcy ds. fuzji i przejęć w zakresie technologii dla swojej firmy Marketplace?
Śledzenie mnożników wyceny dla marketplaces zapewnia cenny wgląd w trendy rynkowe i pomaga skutecznie zaplanować strategię wyjścia z inwestycji. Jednak każda firma jest wyjątkowa, tak jak wyjątkowa jest podróż każdego założyciela. Dlatego ważne jest, aby szukać wskazówek u ekspertów w dziedzinie fuzji i przejęć, w szczególności doradców ds. fuzji i przejęć, którzy specjalizują się w sektorze technologicznym i mogą zrozumieć twoją konkretną sytuację.
Doradcy ds. fuzji i przejęć w branży technologicznej posiadają dogłębną wiedzę na temat dynamiki rynku, metodologii wyceny i zawiłości procesu fuzji i przejęć. Podczas gdy Ty koncentrujesz się na zarządzaniu swoją firmą, doradcy pilnie dbają o każdy szczegół i opowiadają się za jak najlepszą transakcją w Twoim imieniu. Sukces doradców ds. fuzji i przejęć w branży technologicznej jest powiązany z Twoim sukcesem, a ich wiedza może często znacząco wpłynąć na ostateczną cenę sprzedaży.
O Aventis Advisors
Aventis Advisors jest doradcy M&A koncentrując się na ułatwianiu transakcji dla firm technologicznych i rozwijających się. Wierzymy, że świat byłby lepszy z mniejszą liczbą (ale lepszej jakości) transakcji fuzji i przejęć przeprowadzanych we właściwym momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest zapewnienie uczciwego, opartego na wnikliwej analizie doradztwa, jasno określającego wszystkie opcje dla naszych klientów - w tym opcję utrzymania status quo.
Skontaktuj się z nami aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak zmaksymalizować wycenę.
