Europa szczyci się bogatym i zróżnicowanym krajobrazem gospodarczym, obejmującym różnorodne i dynamiczne rynki, z których każdy ma odrębne cechy.
Z wielu powodów tempo wzrostu na tym kontynencie jest zazwyczaj niższe niż w Stanach Zjednoczonych. Pomimo tych "przeciwności", rynek fuzji i przejęć w Europie doświadczył niezwykłego wzrostu w ciągu ostatnich dwóch dekad, charakteryzującego się stałym wzrostem przepływów transakcji w większości krajów.
Ten wpis na blogu rzuci światło na europejski krajobraz fuzji i przejęć, analizując jego aktywność w zakresie fuzji i przejęć, w tym całkowite przepływy transakcji, medianę wyceny, mnożniki i nie tylko.
Spis treści
II. Transgraniczne a krajowe fuzje i przejęcia
III. Przejęcia strategiczne a finansowe
IV. Fuzje i przejęcia w różnych sektorach
VI. Mnożniki wyceny
Krajobraz fuzji i przejęć w Europie
Niniejsza sekcja zawiera dogłębną analizę aktywności w zakresie fuzji i przejęć w Europie. Badane obszary obejmują wolumeny transakcji, inwestycje transgraniczne, typy inwestorów, najważniejsze sektory, medianę wielkości transakcji i mnożnikach wyceny.
Łączny wolumen transakcji
Pomimo okresowych niepowodzeń, fuzje i przejęcia w Europie stale rosły w ciągu ostatnich 20 lat w tempie 21,2% rocznie. Kryzys finansowy z 2008 r. i pandemia w 2020 r. tymczasowo spowolniły zawieranie transakcji, ale aktywność szybko odbiła się po każdym spowolnieniu. Warto zauważyć, że pomimo przeszkód, takich jak rosnące stopy procentowe, zakłócenia w łańcuchu dostaw i rosnące koszty energii, całkowity przepływ transakcji w Europie osiągnął szczyt w 2022 roku.
Chociaż nie wszystkie gospodarki europejskie przyciągnęły ten sam poziom inwestycji w fuzje i przejęcia, różnorodność kontynentu napędzała regionalne przepływy i wysoki łączny wzrost. Europa Środkowo-Wschodnia odnotowała wyjątkowo szybką ekspansję, choć całkowity wolumen transakcji pozostaje najwyższy w głównych gospodarkach zachodnich, takich jak Wielka Brytania, Niemcy i Francja.
Transgraniczne a krajowe fuzje i przejęcia
Podczas gdy transakcje krajowe zdominowały europejskie fuzje i przejęcia, aktywność transgraniczna wzrosła w drugiej połowie analizowanego okresu. Transakcje transgraniczne stanowiły 47% całkowitego wolumenu transakcji w 2022 r., w porównaniu z 37% w 2003 r. Ogólnie rzecz biorąc, transakcje transgraniczne stanowiły średnio 40% całkowitych transakcji fuzji i przejęć w okresie 20 lat.
Skłonność do transgranicznych fuzji i przejęć jest napędzana przez chęć ekspansji geograficznej i różnorodność sektorową wśród nabywców i inwestorów. Ich gotowość do poszukiwania wartości ponad granicami i budowania regionalnych powiązań daje europejskim firmom przewagę konkurencyjną.
Następnie przeanalizowaliśmy poziom aktywności transgranicznej i krajowej wśród 15 krajów z największą liczbą zarejestrowanych transakcji w latach 2003-2022. Ogólnie rzecz biorąc, w krajach o niższym łącznym przepływie transakcji wzrasta udział fuzji i przejęć transgranicznych w całkowitej liczbie fuzji i przejęć, poza wyjątkami, takimi jak Niemcy i Finlandia.
Duże gospodarki, takie jak Wielka Brytania i większość krajów Europy Zachodniej, odnotowują wyższe ogólne wolumeny transakcji ze względu na liczne krajowe spółki przejmujące, co skutkuje większą liczbą krajowych fuzji i przejęć. Z drugiej strony, mniejsze kraje, o ograniczonym potencjale transakcji krajowych, w dużej mierze polegają na przyciąganiu zagranicznych nabywców.
Nasza analiza obejmuje również pochodzenie najbardziej aktywnych zagranicznych nabywców w Europie oraz sektory, które ich przyciągają. Podczas gdy większość transakcji transgranicznych dotyczy nabywców europejskich, nabywcy z USA i Kanady również znaleźli się w pierwszej dziesiątce pod względem łącznej wartości transakcji.
W szczególności nabywcy z Ameryki Północnej są gotowi do dalszej ekspansji transgranicznej w Europie, napędzanej przez wspólny język, praktyki biznesowe i DNA przedsiębiorczości. Podczas gdy partnerstwa regionalne będą kontynuowane w Europie, otwartość na różnorodnych zagranicznych nabywców ma kluczowe znaczenie dla maksymalizacji potencjału transakcji na arenie globalnej.
Jeśli chodzi o sektory, największym zainteresowaniem zagranicznych inwestorów cieszą się oprogramowanie, dobra konsumpcyjne, przemysł, opieka zdrowotna i finanse. Ponieważ kraje europejskie wyłaniają się jako centra technologiczne, oprogramowanie i powiązane z nim sektory prawdopodobnie pozostaną głównymi celami.
Przejęcia strategiczne a finansowe
W pierwszej połowie analizowanego okresu dominowali nabywcy strategiczni, wyprzedzając nabywców finansowych, w tym firmy private equity i venture capital. Czynniki przyczyniające się do tego trendu obejmują mniej rozwinięte rynki, ograniczoną liczbę startupów i firm z modelami operacyjnymi odpowiednimi dla inwestycji PE oraz stosunkowo mniejszą atrakcyjność i znajomość inwestycji alternatywnych.
Jednak w drugiej połowie analizowanego okresu, szczególnie w ostatnich latach, aktywność nabywców finansowych znacznie wzrosła i od 2019 r. stanowiła jedną trzecią wszystkich transakcji. Transformację tę można przypisać różnym wydarzeniom, w tym postępom na rynkach finansowych, rozwojowi sektora technologicznego i inwestorom finansowym gromadzącym znaczne ilości suchego proszku.
Idąc dalej, nasza analiza przeniosła się na badanie na poziomie krajowym w celu zidentyfikowania rynków wykazujących najwyższy odsetek nabywców finansowych. Aby zapewnić solidne wyniki, skupiliśmy się na 15 najlepszych krajach, z wyłączeniem tych, w których łączna liczba transakcji spadła poniżej 500 w analizowanym okresie dwóch dekad. Oprócz znaczących gospodarek, takich jak Francja, Niemcy i Wielka Brytania, znaczna uwaga nabywców finansowych była skierowana na mniejsze gospodarki, takie jak Luksemburg, Islandia, Estonia i Litwa.
Fuzje i przejęcia w różnych sektorach
Analizując dywersyfikację sektorową, odkryliśmy solidną i zrównoważoną mieszankę, przy czym żaden pojedynczy sektor nie odpowiadał za więcej niż 12% całkowitego przepływu transakcji. Warto zauważyć, że sektor konsumencki, obejmujący żywność, napoje i handel detaliczny, a także przemysł i oprogramowanie, wyłoniły się jako liderzy, którzy łącznie stanowili jedną trzecią wszystkich transakcji.
Ponadto zaobserwowaliśmy wzmożoną aktywność w sektorze finansowym i medycznym. Sektor energetyczny również doświadczył znacznego ożywienia w ostatnich latach, napędzanego przez trwającą transformację w kierunku energii odnawialnej w krajach europejskich.
Głębsza analiza sektora technologicznego wykazała, że sektor oprogramowania jest zdecydowanym zwycięzcą pod względem wolumenu transakcji, wykazując niezwykły wzrost ze 113 transakcji w 2003 r. do oszałamiającej liczby 3 198 transakcji do końca 2022 r.
Do niedawna obserwowaliśmy również znaczny wzrost liczby transakcji eCommerce. Jednak pogarszające się warunki makroekonomiczne i koniec ery pracy z domu wpłynęły na nastroje inwestorów, powodując, że firmy eCommerce wypadły z łask w 2022 roku.
Wartość transakcji
Mediana wartości transakcji w Europie uległa znaczącej transformacji w ciągu ostatnich 20 lat. Po globalnym kryzysie finansowym z 2008 r. mediana wartości transakcji stopniowo spadała z roku na rok, z kilkoma wyjątkami. W 2020 r. pandemia wstrzymała aktywność w zakresie fuzji i przejęć w pierwszej połowie roku, obniżając medianę wartości transakcji do zaledwie 10,0 mln EUR.
Zaledwie rok później wartość ta wzrosła jednak ponad dwukrotnie do 21,8 mln EUR, ponieważ aktywność transakcyjna rozwijała się w większości sektorów w sprzyjającym środowisku ryzyka. Pomimo trudnych warunków makroekonomicznych w 2022 r., w tym przyjęcia przez banki centralne bardziej ostrożnego podejścia do ograniczania inflacji, mediana wartości transakcji nadal rosła i obecnie wynosi 27,4 mln EUR, znacznie powyżej poziomów sprzed pandemii.
Mnożniki wyceny
Na przestrzeni dziesięcioleci zarówno mnożniki przychodów, jak i EBITDA wykazywały znaczny wzrost, przekraczając wartości z 2003 r. do końca 2022 r. Jednak trajektoria nie była konsekwentnie wzrostowa, szczególnie w przypadku wielokrotności EBITDA, która podlegała znacznym wahaniom w ciągu 20 lat.
Po stałym wzroście w latach 2003-2007, mnożnik EBITDA gwałtownie spadł o 3,5x w 2009 r. wraz z rozwojem globalnego kryzysu finansowego. Następnie mediana mnożnika EBITDA w Europie charakteryzowała się powolnym wzrostem z okazjonalnymi niepowodzeniami. W ciągu ostatnich dwóch lat nastąpił kolejny znaczący wzrost spowodowany bodźcami fiskalnymi i monetarnymi, napędzając optymizm inwestorów i wyceny do bezprecedensowych poziomów.
Podobnie, mediana mnożnika przychodów kształtowała się podobnie, aczkolwiek z mniej wyraźnymi wahaniami. Przede wszystkim spadek mnożnika przychodów podczas kryzysu finansowego z 2008 r. był znacznie łagodniejszy niż mnożnika EBITDA. Nastąpił również znaczny wzrost wartości podczas ożywienia w 2021 roku. Jednak w przeciwieństwie do mnożnika EBITDA, który utrzymał wzrost przez cały 2022 r., mnożnik przychodów odnotował niewielki spadek w tym samym okresie.
W poprzednim wpisie na blogu skupiającym się na Europa Środkowa i Wschodnia (CEE)Dogłębna analiza mediany mnożników wyceny w różnych regionach Europy ujawniła rosnące "dyskonto CEE" w tych mnożnikach w porównaniu z szerszym rynkiem europejskim.
Czynniki przyczyniające się do tego dyskonta obejmują mniejsze rozmiary transakcji, mniej intensywną konkurencję nabywców i większe rozdrobnienie rynku. Dodatkowo, podwyższone ryzyko polityczne i gospodarcze w niektórych krajach Europy Środkowo-Wschodniej również przyczyniło się do tego dyskonta. Wreszcie, warto zauważyć, że wyższe stopy wolne od ryzyka w kilku krajach Europy Środkowo-Wschodniej spowodowały niższe wyceny ze względu na dyskontowanie przyszłych przepływów pieniężnych.
Fuzje i przejęcia w Europie Środkowej i Wschodniej
Współpraca z Aventis Advisors przy transakcjach w Europie
Rosnąca liczba transakcji w Europie zwiększyła zapotrzebowanie na doradców ds. fuzji i przejęć z Europy Środkowo-Wschodniej. w tym regionie. Współpracując z doradcą, można uzyskać cenny wgląd w rozwijające się kraje, branże i firmy, które są zgodne z celami biznesowymi. Doświadczenie europejskich doradców ds. fuzji i przejęć jest szczególnie korzystne w transakcjach transgranicznych, pomagając zagranicznym stronom zrozumieć dynamikę rynku, ramy prawne i regulacyjne oraz bariery językowe i kulturowe.
W Aventis Advisors posiadamy rozległą wiedzę specjalistyczną, pomagając międzynarodowym nabywcom w unikalnych zawiłościach związanych z inwestowaniem w Europie, w szczególności w Europie Środkowo-Wschodniej. Dzięki naszemu dostępowi do lokalnych baz danych i sieci, możemy zapewnić cenne spostrzeżenia i wsparcie w wyborze i sfinalizowaniu odpowiedniej transakcji. Nasze doświadczenie w łączeniu zagranicznych inwestorów z europejskimi celami inwestycyjnymi pozwala nam radzić sobie z różnorodnymi potrzebami inwestycyjnymi, od poruszania się po złożonych wymaganiach finansowych po niwelowanie różnic kulturowych.
Skontaktuj się z nami jeśli chcesz dowiedzieć się więcej o możliwościach fuzji i przejęć w Europie. Z przyjemnością odpowiemy na wszelkie pytania i znajdziemy dla Ciebie najlepsze oferty.