Europejska gospodarka to tętniący życiem gobelin, obejmujący zróżnicowane i dynamiczne rynki o odmiennych cechach. Ze względu na zdecentralizowane struktury gospodarcze i polityczne, tempo wzrostu całego kontynentu jest zwykle niższe niż w USA. Pomimo tych "przeciwności", rynek fuzji i przejęć w Europie doświadczył niezwykłego wzrostu w ciągu ostatnich dwóch dekad, przy stałym wzroście przepływów transakcji w większości krajów.
Ten wpis na blogu rzuci światło na europejski krajobraz fuzji i przejęć, analizując jego aktywność w zakresie fuzji i przejęć, w tym całkowite przepływy transakcji, medianę wyceny, mnożniki i nie tylko.
Spis treści
II. Transgraniczne a krajowe fuzje i przejęcia
III. Przejęcia strategiczne a finansowe
IV. Fuzje i przejęcia w różnych sektorach
VI. Mnożniki wyceny
Krajobraz fuzji i przejęć w Europie
Niniejsza sekcja zawiera dogłębną analizę aktywności w zakresie fuzji i przejęć w Europie. Badane obszary obejmują wolumeny transakcji, inwestycje transgraniczne, typy inwestorów, najważniejsze sektory, medianę wielkości transakcji i mnożnikach wyceny.
Łączny wolumen transakcji
Pomimo okresowych niepowodzeń, fuzje i przejęcia w Europie stale rosły w ciągu ostatnich 20 lat w tempie 21,2% rocznie. Kryzys finansowy z 2008 r. i pandemia z 2020 r. tymczasowo spowolniły zawieranie transakcji, ale aktywność szybko odbiła się po każdym spowolnieniu. Całkowity przepływ transakcji w Europie osiągnął szczyt w 2022 r., nawet gdy kontynent zmagał się z rosnącymi stopami procentowymi, zakłóceniami w łańcuchu dostaw i rosnącymi cenami energii.
Nie wszystkie gospodarki europejskie przyciągnęły ten sam poziom inwestycji w fuzje i przejęcia, ale różnorodność kontynentu napędzała regionalne przepływy i wysoki łączny wzrost. Europa Środkowo-Wschodnia odnotowała wyjątkowo szybką ekspansję, choć całkowity wolumen transakcji pozostaje najwyższy w głównych gospodarkach zachodnich, takich jak Wielka Brytania, Niemcy i Francja.
Transgraniczne a krajowe fuzje i przejęcia
Chociaż transakcje krajowe zdominowały europejskie fuzje i przejęcia, aktywność transgraniczna wzrosła w drugiej połowie analizowanego okresu. Transakcje transgraniczne stanowiły 47% całkowitego wolumenu transakcji w 2022 roku, w porównaniu z 37% w 2003 roku. Ogólnie rzecz biorąc, transakcje transgraniczne stanowiły średnio 40% całkowitych transakcji fuzji i przejęć w okresie 20 lat.
Poziom transgranicznych fuzji i przejęć jest wspierany przez apetyt na ekspansję geograficzną i różnorodność sektorową wśród nabywców i inwestorów. Ich gotowość do poszukiwania wartości ponad granicami i budowania regionalnych powiązań daje europejskim firmom przewagę konkurencyjną.
Następnie przeanalizowaliśmy poziom aktywności transgranicznej i krajowej wśród 15 krajów, które odnotowały najwięcej transakcji w latach 2003-2022. Z kilkoma wyjątkami, takimi jak Niemcy i Finlandia, udział fuzji i przejęć transgranicznych w całkowitej liczbie fuzji i przejęć ma tendencję do wzrostu wraz ze spadkiem łącznego przepływu transakcji w danym kraju.
Duże gospodarki, takie jak Wielka Brytania i większość krajów Europy Zachodniej, przeprowadzają ogólnie więcej transakcji dzięki wielu przejmującym firmom krajowym, więc krajowe fuzje i przejęcia dominują. Z drugiej strony, mniejsze kraje są bardziej zachęcane do ułatwiania inwestycji transgranicznych. Ich krajowy potencjał transakcyjny jest ograniczony ze względu na niewielką liczbę lokalnych firm, które mają zdolność do przejęć, więc wzrost zależy w większym stopniu od przyciągania zagranicznych nabywców poprzez politykę i współpracę.
Nasza analiza kończy się badaniem pochodzenia zagranicznych nabywców najbardziej aktywnych w Europie oraz sektorów, które ich przyciągają. Podczas gdy większość transakcji transgranicznych dotyczy nabywców europejskich, nabywcy z USA i Kanady również znaleźli się w pierwszej dziesiątce pod względem łącznej wartości transakcji.
W szczególności nabywcy z Ameryki Północnej są gotowi do dalszej ekspansji transgranicznej w Europie, stymulowanej przez wspólny język, praktyki biznesowe i DNA przedsiębiorczości. Podczas gdy partnerstwa regionalne będą kontynuowane w Europie, jej otwartość na różnorodnych zagranicznych nabywców ma kluczowe znaczenie dla maksymalizacji potencjału transakcji na arenie globalnej.
Jeśli chodzi o sektory, największym zainteresowaniem zagranicznych inwestorów cieszą się oprogramowanie, dobra konsumpcyjne, przemysł, opieka zdrowotna i finanse. Ponieważ kraje europejskie wyłaniają się jako centra technologiczne, oprogramowanie i powiązane z nim sektory prawdopodobnie pozostaną głównymi celami.
Przejęcia strategiczne a finansowe
W pierwszej połowie analizowanego okresu przewaga przejęć dokonywanych przez nabywców finansowych, w tym firmy private equity i venture capital, pozostawała na stosunkowo niskim poziomie w porównaniu do nabywców strategicznych. Do tego trendu przyczyniło się kilka czynników, takich jak mniej rozwinięte rynki, ograniczona liczba startupów i firm z modelami operacyjnymi odpowiednimi dla inwestycji PE oraz stosunkowo mniejsza atrakcyjność i znajomość inwestycji alternatywnych.
Jednak w drugiej połowie analizowanego okresu, zwłaszcza w ostatnich latach, aktywność nabywców finansowych znacznie wzrosła, stanowiąc jedną trzecią wszystkich transakcji od 2019 roku. Transformację tę można przypisać różnym wydarzeniom, w tym postępom na rynkach finansowych, rozwojowi sektora technologicznego i inwestorom finansowym gromadzącym znaczne ilości suchego proszku.
Idąc dalej, nasza analiza przeniosła się na badanie na poziomie krajowym, koncentrując się na tym, które rynki wykazywały najwyższy odsetek nabywców finansowych. Aby zapewnić solidne wyniki, zawęziliśmy nasz zakres do 15 największych krajów, z wyłączeniem tych, w których łączna liczba transakcji spadła poniżej 500 w analizowanym okresie dwóch dekad. Oprócz znanych gospodarek, takich jak Francja, Niemcy i Wielka Brytania, zaobserwowaliśmy znaczne zainteresowanie nabywców finansowych niektórymi mniejszymi gospodarkami, takimi jak Luksemburg, Islandia, Estonia i Litwa.
Fuzje i przejęcia w różnych sektorach
Analizując dywersyfikację sektorową, odkryliśmy solidną i zrównoważoną mieszankę, przy czym żaden pojedynczy sektor nie odpowiadał za więcej niż 12% całkowitego przepływu transakcji. W szczególności sektor konsumencki, obejmujący żywność, napoje i handel detaliczny, a także przemysł i oprogramowanie, wyłoniły się jako liderzy, stanowiąc łącznie jedną trzecią wszystkich transakcji. Ponadto zaobserwowaliśmy wzmożoną aktywność w sektorze finansowym i medycznym. Również sektor energetyczny doświadczył w ostatnich latach znacznego ożywienia, napędzanego trwającą transformacją energetyczną, w miarę jak kraje europejskie zwiększają wykorzystanie energii odnawialnej.
Zagłębiliśmy się w analizę sektora technologicznego. W tej dziedzinie sektor oprogramowania okazał się zdecydowanym zwycięzcą pod względem wolumenu transakcji, wykazując niezwykły wzrost ze 113 transakcji w 2003 r. do oszałamiającej liczby 3 198 transakcji do końca 2022 r.
Ponadto do niedawna obserwowaliśmy znaczny wzrost liczby transakcji eCommerce. Jednak krajobraz uległ zmianie, ponieważ pogarszające się warunki makroekonomiczne i zakończenie ery pracy z domu wpłynęły na nastroje inwestorów, powodując, że firmy eCommerce wypadły z łask w 2022 roku.
Wartość transakcji
Mediana wartości transakcji w Europie uległa znaczącej transformacji w ciągu ostatnich 20 lat. Po globalnym kryzysie finansowym z 2008 r. mediana wartości transakcji stopniowo spadała z roku na rok, z kilkoma wyjątkami. W 2020 r., z powodu pandemii, działalność w zakresie fuzji i przejęć została wstrzymana w pierwszej połowie roku, a mediana wartości transakcji spadła do zaledwie 10,0 mln EUR.
Jednak zaledwie rok później wartość ta wzrosła ponad dwukrotnie do 21,8 mln EUR, ponieważ aktywność transakcyjna rozwijała się w większości sektorów w sprzyjającym środowisku ryzyka. Pomimo trudnych warunków makroekonomicznych w 2022 r., w których banki centralne przyjęły bardziej ostrożne podejście do ograniczania inflacji, mediana wartości transakcji nadal rosła, osiągając obecnie 27,4 mln EUR, znacznie powyżej poziomów sprzed pandemii.
Mnożniki wyceny
Na przestrzeni dziesięcioleci mnożniki przychodów i EBITDA wykazywały znaczny wzrost, przekraczając wartości z 2003 r. do końca 2022 r. Jednak trajektoria mnożników wyceny nie była konsekwentnie wzrostowa, szczególnie w przypadku mnożnika EBITDA, który doświadczył znacznych wahań w ciągu 20 lat.
W latach 2003-2007 mnożnik EBITDA stale wzrastał, by w 2009 r. spaść o 3,5x wraz z rozwojem globalnego kryzysu finansowego. Następnie mediana mnożnika EBITDA w Europie rosła w powolnym tempie z okazjonalnymi spadkami. W ostatnich dwóch analizowanych latach byliśmy świadkami kolejnego znaczącego wzrostu spowodowanego bodźcami fiskalnymi i monetarnymi, co zwiększyło optymizm inwestorów i wyceny do bezprecedensowych poziomów.
Podobnie, mediana mnożnika przychodów była porównywalna, aczkolwiek z mniej wyraźnymi wahaniami. Warto zauważyć, że spadek wielokrotności przychodów podczas kryzysu finansowego w 2008 r. był znacznie łagodniejszy niż wielokrotność EBITDA. Ponadto w 2021 r. nastąpił znaczny wzrost wartości. Jednak w przeciwieństwie do mnożnika EBITDA, który utrzymał wzrost przez cały 2022 r., mnożnik przychodów odnotował niewielki spadek w tym samym okresie.
W poprzednim wpisie na blogu poświęconym Europie Środkowo-Wschodniej (CEE) przeprowadziliśmy dogłębną analizę mediany mnożników wyceny w różnych regionach Europy. Nasze ustalenia wskazują na rosnące "dyskonto CEE" w zakresie mnożników wyceny stosowanych w transakcjach w Europie Środkowo-Wschodniej w porównaniu z resztą Europy.
Zniżka ta wynika z kilku czynników, w tym mniejszych rozmiarów transakcji, mniej intensywnej konkurencji ze strony nabywców i bardziej znaczącego rozdrobnienia rynku. Co więcej, podwyższone ryzyko polityczne i gospodarcze w niektórych krajach również przyczyniło się do tego dyskonta. Wreszcie, warto zauważyć, że kilka krajów Europy Środkowo-Wschodniej ma wyższe stopy wolne od ryzyka, które są wykorzystywane do dyskontowania przyszłych przepływów pieniężnych, co ostatecznie prowadzi do niższych wycen.
Fuzje i przejęcia w Europie Środkowej i Wschodniej
Współpraca z Aventis Advisors przy transakcjach w Europie
Rosnąca liczba transakcji w Europie zwiększyła zapotrzebowanie na doradców ds. fuzji i przejęć z Europy Środkowo-Wschodniej. w tym regionie. Współpracując z doradcą, można uzyskać cenne informacje na temat rozwijających się krajów, branż i firm, które mogą być idealnym rozwiązaniem dla Twojej firmy. Doświadczenie europejskich doradców ds. fuzji i przejęć jest szczególnie korzystne w transakcjach transgranicznych. Mogą oni pomóc zagranicznym stronom zrozumieć dynamikę rynku oraz ramy prawne i regulacyjne, a także pokonać bariery językowe i kulturowe.
W Aventis Advisors zgromadziliśmy rozległą wiedzę specjalistyczną w zakresie wspierania międzynarodowych nabywców w unikalnych zawiłościach związanych z inwestowaniem w Europie, w szczególności w Europie Środkowo-Wschodniej. Dzięki dostępowi do lokalnych baz danych i sieci możemy zapewnić cenne spostrzeżenia i wsparcie w wyborze i zamknięciu odpowiedniej transakcji. Dzięki naszemu doświadczeniu w łączeniu zagranicznych inwestorów z europejskimi celami, jesteśmy w stanie zaspokoić wszystkie potrzeby inwestycyjne naszych klientów, od poruszania się po złożonych wymogach finansowych po niwelowanie różnic kulturowych.
Skontaktuj się z nami jeśli chcesz dowiedzieć się więcej o możliwościach fuzji i przejęć w Europie. Z przyjemnością odpowiemy na wszelkie pytania i znajdziemy dla Ciebie najlepsze oferty.
