Liczba transakcji fuzji i przejęć w Europie gwałtownie wzrosła w ciągu ostatnich dwóch dekad, napędzana takimi czynnikami jak niskie stopy procentowe, zalew kapitału private equity i pilna potrzeba firm do napędzania wzrostu i pozyskiwania kluczowych technologii poprzez przejęcia.

Niniejszy artykuł analizuje kluczowe trendy kształtujące europejskie fuzje i przejęcia w latach 2004-2024, badając przepływ transakcji, transakcje transgraniczne vs. krajowe, przejęcia strategiczne vs. finansowe, najważniejsze sektory, wartość transakcji oraz mnożnikach wyceny.

Zanurzmy się!

Spis treści

I. Łączny wolumen transakcji

II. Krajowe a transgraniczne fuzje i przejęcia

III. Przejęcia strategiczne a finansowe

IV. Fuzje i przejęcia w różnych sektorach

V. Wartość transakcji

VI. Mnożniki wyceny

Europejski krajobraz fuzji i przejęć

Łączny wolumen transakcji

Pomimo okresowych niepowodzeń, fuzje i przejęcia w Europie stale rosły w ciągu ostatnich 20 lat ze złożoną roczną stopą wzrostu na poziomie 8,6%. Globalny kryzys finansowy z 2008 r. i pandemia w 2020 r. tymczasowo spowolniły zawieranie transakcji, ale aktywność szybko odbiła się po każdym spowolnieniu. Warto zauważyć, że pomimo przeszkód, takich jak konflikty geopolityczne, rosnące stopy procentowe, zakłócenia w łańcuchu dostaw i rosnące koszty energii, całkowity przepływ transakcji w Europie osiągnął szczyt w 2024 roku.

Wykres słupkowy przedstawiający wolumeny transakcji fuzji i przejęć

Podczas gdy nie wszystkie gospodarki europejskie doświadczyły tego samego poziomu aktywności w zakresie fuzji i przejęć, różnorodność kontynentu napędzała regionalne przepływy i wysoki zagregowany wzrost. Dania, Irlandia i Hiszpania odnotowały dwucyfrowy wzrost liczby transakcji fuzji i przejęć w ciągu ostatnich 10 lat. W 2024 r. całkowity wolumen transakcji pozostanie najwyższy w głównych gospodarkach zachodnich, takich jak Wielka Brytania, Niemcy i Francja.

Jednakże, Europa Środkowo-Wschodnia staje się coraz ważniejszym graczem na rynku fuzji i przejęć.W krajach takich jak Rumunia, Polska i Czechy odnotowano zwiększoną aktywność ze względu na silny wzrost, potencjał outsourcingu i zainteresowanie inwestorów niewykorzystanymi rynkami. Trend ten wskazuje na zmianę w kierunku bardziej zrównoważonego rozkładu aktywności w zakresie fuzji i przejęć na całym kontynencie.

łączna liczba transakcji według krajów w latach 2004-2024 - mapa i tabela

Krajowe a transgraniczne fuzje i przejęcia

Podczas gdy transakcje krajowe zdominowały europejskie fuzje i przejęcia, aktywność transgraniczna wzrosła w drugiej połowie analizowanego okresu. Transakcje transgraniczne stanowiły 42% całkowitego wolumenu transakcji w 2024 r., w porównaniu z 38% w 2004 r. Ogólnie rzecz biorąc, transakcje transgraniczne stanowiły średnio około 40% całkowitych transakcji fuzji i przejęć w okresie 20 lat.

Skłonność do transgranicznych fuzji i przejęć jest napędzana przez chęć ekspansji geograficznej i różnorodność sektorową wśród nabywców i inwestorów. Ich gotowość do poszukiwania wartości ponad granicami i budowania regionalnych powiązań daje europejskim firmom przewagę konkurencyjną.

Skumulowany wykres słupkowy przedstawiający liczbę krajowych i transgranicznych transakcji fuzji i przejęć w czasie. Odsetek transakcji transgranicznych waha się, osiągając szczyt na poziomie 47% w 2022 roku.

Następnie przeanalizowaliśmy poziom aktywności transgranicznej i krajowej wśród 15 krajów z największą liczbą zarejestrowanych transakcji w latach 2003-2023. Ogólnie rzecz biorąc, w krajach o niższym łącznym przepływie transakcji wzrasta udział fuzji i przejęć transgranicznych w całkowitej liczbie fuzji i przejęć, poza wyjątkami, takimi jak Niemcy i Finlandia.

Duże gospodarki, takie jak Wielka Brytania i większość krajów Europy Zachodniej, odnotowują wyższe ogólne wolumeny transakcji ze względu na liczne krajowe spółki przejmujące, co skutkuje większą liczbą krajowych fuzji i przejęć. Z drugiej strony, mniejsze kraje, o ograniczonym potencjale transakcji krajowych, w dużej mierze polegają na przyciąganiu zagranicznych nabywców.

Wykres słupkowy przedstawiający aktywność w zakresie fuzji i przejęć w podziale na kraje, z Wielką Brytanią na czele pod względem łącznej liczby transakcji (27 728), a następnie Niemcami i Francją.

Nasza analiza obejmuje również pochodzenie najbardziej aktywnych zagranicznych nabywców w Europie oraz sektory, które ich przyciągają. Podczas gdy większość transakcji transgranicznych dotyczy nabywców europejskich, Stany Zjednoczone są największym zagranicznym nabywcą pod względem łącznej liczby transakcji, odpowiadając za około 24% wszystkich transakcji transgranicznych w Europie w latach 2004-2024.

W szczególności nabywcy z Ameryki Północnej są gotowi do dalszej ekspansji transgranicznej w Europie, napędzanej przez wspólny język, praktyki biznesowe i DNA przedsiębiorczości. Podczas gdy partnerstwa regionalne będą kontynuowane w Europie, otwartość na różnorodnych zagranicznych nabywców ma kluczowe znaczenie dla maksymalizacji potencjału transakcji na arenie globalnej.

Jeśli chodzi o sektory, największym zainteresowaniem cieszą się usługi, oprogramowanie, dobra konsumpcyjne, przemysł i opieka zdrowotna. Ponieważ kraje europejskie wyłaniają się jako centra technologiczne, oprogramowanie i powiązane z nim sektory prawdopodobnie pozostaną głównymi celami.

Tabela z rankingiem przejęć transgranicznych według kraju przejmującego. Na czele znajdują się Stany Zjednoczone z 19 440 transakcjami, a następnie Wielka Brytania (8 414) i Francja (6 504). Tabela zawiera również listę najważniejszych sektorów, w które celują nabywcy z każdego kraju.

Przejęcia strategiczne a finansowe

W pierwszej połowie analizowanego okresu dominowali nabywcy strategiczni, wyprzedzając nabywców finansowych, w tym firmy private equity i venture capital. Czynniki przyczyniające się do tego trendu obejmują mniej rozwinięte rynki, ograniczoną liczbę startupów i firm z modelami operacyjnymi odpowiednimi dla inwestycji PE oraz stosunkowo mniejszą atrakcyjność i znajomość inwestycji alternatywnych.

Jednak w drugiej połowie analizowanego okresu, szczególnie w ostatnich latach, aktywność PE/VC w Europie znacznie wzrosła i od 2020 r. odpowiadała za ponad 35% wszystkich transakcji. Biorąc pod uwagę rosnącą popularność strategii roll-up, w których inwestor strategiczny wspierany przez fundusz PE dokonuje przejęć, uważamy, że inwestorzy finansowi będą mieli jeszcze większy udział w przyszłości.

Transformację tę można przypisać różnym wydarzeniom, w tym postępom na rynkach finansowych, rozwojowi sektora technologicznego i inwestorom finansowym gromadzącym znaczne ilości suchego proszku.

Dodatkowo, kluczową rolę odegrał przedłużający się okres niskich stóp procentowych. Niskie stopy procentowe sprawiły, że pożyczki stały się tańsze, umożliwiając nabywcom finansowym skuteczniejsze lewarowanie przejęć i realizowanie większych transakcji. Duża dostępność kapitału w połączeniu z poszukiwaniem wyższych zwrotów w środowisku o niskiej rentowności dodatkowo napędzała wzrost liczby nabywców finansowych w europejskim krajobrazie fuzji i przejęć.

Wykres słupkowy śledzący proporcje przejęć strategicznych i finansowych w czasie. Udział przejęć finansowych wzrósł do 37% do 2023 r.

Idąc dalej, nasza analiza przeniosła się na badanie na poziomie krajowym, aby zidentyfikować rynki wykazujące najwyższy odsetek nabywców finansowych.

Na wszystkich największych rynkach fuzji i przejęć w Europie inwestorzy finansowi odpowiadali za około 25-30% wszystkich transakcji, z godnym uwagi wyjątkiem Francji, gdzie inwestorzy finansowi byli nabywcami w około 40% transakcji fuzji i przejęć.

Wykres słupkowy z rankingiem najlepszych krajów pod względem przejęć finansowych, z Wielką Brytanią na czele (30,3%), a następnie Niemcami (30,5%) i Francją (38,9%).

Fuzje i przejęcia w różnych sektorach

Analizując dywersyfikację sektorową, odkryliśmy solidną i zrównoważoną mieszankę, przy czym żaden pojedynczy sektor nie odpowiadał za więcej niż 13% całkowitego przepływu transakcji. W szczególności usługi, oprogramowanie, branża konsumencka, przemysłowa i medyczna wyłoniły się jako liderzy, którzy łącznie stanowili około połowy wszystkich europejskich transakcji fuzji i przejęć w tym okresie.

Ponadto zaobserwowaliśmy silną aktywność w sektorze finansowym i budowlanym. Sektor energetyczny również doświadczył ożywienia w ostatnich latach, napędzanego przez trwającą transformację w kierunku energii odnawialnej w krajach europejskich.

Poziomy wykres słupkowy przedstawiający rozkład transakcji fuzji i przejęć w poszczególnych sektorach. Najważniejsze branże to usługi (12,2%), oprogramowanie komputerowe (11,4%) i branża konsumencka (11,1%).

Pogłębiona analiza szerszych fuzji i przejęć w sektorze technologicznym wykazała, że sektor oprogramowania jest zdecydowanym zwycięzcą pod względem wolumenu transakcji. Wolumen transakcji wzrósł ze 148 w 2004 r. do oszałamiającej liczby 3414 do końca 2024 r., przekraczając poprzedni szczyt z 2022 r. Złożona roczna stopa wzrostu w tym okresie wyniosła imponujące 18%.

Wykres liniowy pokazujący stały wzrost liczby fuzji i przejęć związanych z oprogramowaniem, który osiągnie szczytowy poziom 3 414 w 2024 r.

Wartość transakcji

Mediana wartości transakcji w Europie uległa znaczącej transformacji w ciągu ostatnich 20 lat. Po globalnym kryzysie finansowym z 2008 r. mediana wartości transakcji stopniowo spadała z roku na rok, z kilkoma wyjątkami. W 2020 r. pandemia wstrzymała aktywność w zakresie fuzji i przejęć w pierwszej połowie roku, obniżając medianę wartości transakcji do zaledwie 10,0 mln EUR.

Zaledwie rok później wartość ta wzrosła jednak ponad dwukrotnie do 21,8 mln EUR, ponieważ aktywność transakcyjna rozwijała się w większości sektorów w sprzyjającym środowisku ryzyka. Pomimo trudnych warunków makroekonomicznych w 2022 r., w tym przyjęcia przez banki centralne bardziej ostrożnego podejścia do ograniczania inflacji, mediana wartości transakcji nadal rosła, ale spadła do 16,9 mln w 2023 r., ponieważ gospodarki europejskie zmagały się ze wzrostem, a wyceny spadły. W 2024 r. mediana wartości transakcji wzrosła do 20,0 mln EUR, napędzana poprawą nastrojów rynkowych, stłumionym popytem i sprzyjającymi czynnikami, takimi jak ożywienie gospodarcze, solidne bilanse przedsiębiorstw i duża aktywność w sektorach takich jak technologia i opieka zdrowotna.

Wykres słupkowy przedstawiający wahania mediany wartości transakcji w Europie. Najwyższe wartości miały miejsce w 2004 r. (35 mln EUR) i 2022 r. (27,4 mln EUR).

Mnożniki wyceny

Na przestrzeni dziesięcioleci zarówno przychody, jak i mnożniki EBITDA wykazywały znaczny wzrost. Jednak trajektoria nie była konsekwentnie wzrostowa, szczególnie w przypadku wielokrotności EBITDA, która doświadczyła znacznych wahań w ciągu 20 lat, z najbardziej znaczącym spadkiem w 2023 roku.

Po stałym wzroście w latach 2003-2007, mnożnik EBITDA gwałtownie spadł o 3,5x w 2009 r. wraz z rozwojem globalnego kryzysu finansowego. Następnie mediana mnożnika EBITDA w Europie charakteryzowała się powolnym wzrostem z okazjonalnymi niepowodzeniami. W ciągu ostatnich dwóch lat nastąpił kolejny znaczący wzrost spowodowany bodźcami fiskalnymi i monetarnymi, napędzając optymizm inwestorów i wyceny do bezprecedensowych poziomów.

Podobnie, mediana mnożnika przychodów kształtowała się podobnie, aczkolwiek z mniej wyraźnymi wahaniami. Przede wszystkim spadek mnożnika przychodów podczas kryzysu finansowego z 2008 r. był znacznie łagodniejszy niż mnożnika EBITDA. Nastąpił również znaczny wzrost wartości podczas ożywienia w 2021 roku. Jednak w przeciwieństwie do mnożnika EBITDA, który utrzymał wzrost przez cały 2022 r., mnożnik przychodów odnotował niewielki spadek w tym samym okresie.

W 2023 r. mnożniki przychodów i EBITDA uległy znacznej kompresji, odpowiednio 0,5x i 3,4x - był to największy roczny spadek odnotowany w latach 2004-2023. Spadek ten został przypisany takim czynnikom jak wojna na Ukrainie, recesja w kilku krajach europejskich i rekordowo wysokie stopy procentowe. Jednak w 2024 r. zarówno przychody, jak i mnożniki EBITDA odbiły się, poprawiając się odpowiednio o 0,4x i 1,1x, napędzane stabilizującym się środowiskiem makroekonomicznym, zmniejszającą się presją inflacyjną i odnowionym zaufaniem inwestorów.

Wykres liniowy przedstawia medianę mnożnika EBITDA i mnożnika przychodów w czasie. Oś x przedstawia lata od 2004 do 2024 r., podczas gdy oś y po lewej stronie przedstawia mnożnik EBITDA LTM, a oś y po prawej stronie mnożnik przychodów LTM.

W poprzednim wpisie na blogu skupiającym się na Europa Środkowa i Wschodnia (CEE)Dogłębna analiza mediany mnożników wyceny w różnych regionach Europy ujawniła rosnące "dyskonto CEE" w tych mnożnikach w porównaniu z szerszym rynkiem europejskim. 

Czynniki przyczyniające się do tego dyskonta obejmują mniejsze rozmiary transakcji, mniej intensywną konkurencję nabywców i większe rozdrobnienie rynku. Dodatkowo, podwyższone ryzyko polityczne i gospodarcze w niektórych krajach Europy Środkowo-Wschodniej również przyczyniło się do tego dyskonta. Wreszcie, warto zauważyć, że wyższe stopy wolne od ryzyka w kilku krajach Europy Środkowo-Wschodniej spowodowały niższe wyceny ze względu na dyskontowanie przyszłych przepływów pieniężnych.

Przeczytaj nasz pełny raport

Fuzje i przejęcia w Europie Środkowej i Wschodniej

Dlaczego warto współpracować z europejskim doradcą ds. fuzji i przejęć?

Rosnąca liczba transakcji zwiększyła zapotrzebowanie na Europejscy doradcy ds. fuzji i przejęć. Dzięki współpracy z europejskim doradcą ds. fuzji i przejęć można uzyskać cenne informacje na temat rozwijających się krajów, branż i spółek, które są zgodne z celami biznesowymi. Doświadczenie europejskich doradców ds. fuzji i przejęć jest szczególnie korzystne w transakcjach transgranicznych, pomagając zagranicznym stronom zrozumieć dynamikę rynku, ramy prawne i regulacyjne oraz bariery językowe i kulturowe.

Europejscy doradcy ds. fuzji i przejęć doskonale orientują się w dynamice rynku, rozumieją wyceny i koordynują wszystkie niezbędne procesy. Kluczowe znaczenie ma współpraca z doradcą ds. fuzji i przejęć, który posiada rozległe doświadczenie w pomaganiu międzynarodowym nabywcom w unikalnych zawiłościach związanych z inwestowaniem w Europie, zwłaszcza w Europie Środkowo-Wschodniej. Dzięki szerokiej sieci kontaktów i dostępowi do danych, europejscy doradcy ds. fuzji i przejęć mogą zapewnić cenne spostrzeżenia i wsparcie w wyborze i zamknięciu właściwej transakcji.

O Aventis Advisors

Aventis Advisors jest doradcy M&A dla Usługi informatyczne i oprogramowanie firm w Europie. Wierzymy, że światu byłoby lepiej z mniejszą liczbą (ale lepszej jakości) Transakcje fuzji i przejęć w odpowiednim momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest zapewnienie uczciwego, opartego na wnikliwej analizie doradztwa, jasno określającego wszystkie opcje dla naszych klientów - w tym opcję utrzymania status quo.

Skontaktuj się z nami aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak wygląda ten proces.