Fuzje i przejęcia w Europie: Wolumen transakcji wzrósł 5-krotnie w ciągu dwóch dekad

Europa szczyci się bogatym i zróżnicowanym krajobrazem gospodarczym, obejmującym różnorodne i dynamiczne rynki, z których każdy ma odrębną charakterystykę.

Z wielu powodów tempo wzrostu na tym kontynencie jest zazwyczaj niższe niż w Stanach Zjednoczonych. Pomimo tych "przeciwności", rynek fuzji i przejęć w Europie doświadczył niezwykłego wzrostu w ciągu ostatnich dwóch dekad, charakteryzującego się stałym wzrostem przepływów transakcji w większości krajów.

This post will shed light on Europe’s mergers and acquisitions history and current landscape, spanning from 2004 to 2024, by exploring European deal flow, including cross-border vs. domestic deals, strategic vs. financial acquisitions, top sectors, deal value, and valuation multiples.

Spis treści

I. Łączny wolumen transakcji

II. Krajowe a transgraniczne fuzje i przejęcia

III. Przejęcia strategiczne a finansowe

IV. Fuzje i przejęcia w różnych sektorach

V. Wartość transakcji

VI. Mnożniki wyceny

Krajobraz fuzji i przejęć w Europie

Niniejsza sekcja zawiera dogłębną analizę aktywności w zakresie fuzji i przejęć w Europie. Badane obszary obejmują wolumeny transakcji, inwestycje transgraniczne, typy inwestorów, najważniejsze sektory, medianę wielkości transakcji i mnożnikach wyceny. Transformacja energetyczna, napędzana przez inwestycje na dużą skalę w zrównoważone wytwarzanie, przesyłanie i magazynowanie energii, ma znaczący wpływ na działalność w zakresie fuzji i przejęć w regionie.

Łączny wolumen transakcji

Despite periodic setbacks, M&A in Europe has grown steadily over the past 20 years at an 8.6% compounded annual growth rate. The 2008 global financial crisis and the 2020 pandemic temporarily slowed dealmaking, but activity rebounded quickly after each downturn. Notably, despite facing hurdles like geopolitical conflicts, rising interest rates, supply chain disruptions, and surging energy costs, total European deal flow peaked in 2024.

While not all European economies experienced the same level of M&A activity, the continent’s diversity drove regional flows and high aggregate growth. Denmark, Ireland and Spain have experienced double digit growth in M&A transactions in the last 10 years. In 2024, total deal volumes remain highest in major Western economies like the UK, Germany, and France.

Jednakże, Europa Środkowo-Wschodnia staje się coraz ważniejszym graczem na rynku fuzji i przejęć., with countries like Romania, Poland and Czechia seeing increased activity due to strong growth, outsourcing potential and investor interest in untapped markets. This trend indicates a shift towards a more balanced distribution of M&A activity across the continent.

Krajowe a transgraniczne fuzje i przejęcia

While domestic deals dominated European M&A, cross-border activity picked up over the second half of the analyzed period. Cross-border transactions accounted for 42% of total deal volume in 2024, up from 38% in 2004. Overall, cross-border deals averaged around 40% of total M&A transactions over the 20 years period.

Skłonność do transgranicznych fuzji i przejęć jest napędzana przez chęć ekspansji geograficznej i różnorodność sektorową wśród nabywców i inwestorów. Ich gotowość do poszukiwania wartości ponad granicami i budowania regionalnych powiązań daje europejskim firmom przewagę konkurencyjną.

Następnie przeanalizowaliśmy poziom aktywności transgranicznej i krajowej wśród 15 krajów z największą liczbą zarejestrowanych transakcji w latach 2003-2023. Ogólnie rzecz biorąc, w krajach o niższym łącznym przepływie transakcji wzrasta udział fuzji i przejęć transgranicznych w całkowitej liczbie fuzji i przejęć, poza wyjątkami, takimi jak Niemcy i Finlandia.

Duże gospodarki, takie jak Wielka Brytania i większość krajów Europy Zachodniej, odnotowują wyższe ogólne wolumeny transakcji ze względu na liczne krajowe spółki przejmujące, co skutkuje większą liczbą krajowych fuzji i przejęć. Z drugiej strony, mniejsze kraje, o ograniczonym potencjale transakcji krajowych, w dużej mierze polegają na przyciąganiu zagranicznych nabywców.

Our analysis extends to the origin of the most active foreign acquirers in Europe and the sectors attracting them. While most cross-border deals involve European buyers, the US is the largest foreign buyer by aggregate deal count, accounting for approximately 24% of all cross-border transactions in Europe between 2004 and 2024.

W szczególności nabywcy z Ameryki Północnej są gotowi do dalszej ekspansji transgranicznej w Europie, napędzanej przez wspólny język, praktyki biznesowe i DNA przedsiębiorczości. Podczas gdy partnerstwa regionalne będą kontynuowane w Europie, otwartość na różnorodnych zagranicznych nabywców ma kluczowe znaczenie dla maksymalizacji potencjału transakcji na arenie globalnej.

In sector terms, services, software, consumer goods, industrials, and healthcare draw the most foreign interest. With European nations emerging as tech hubs, software, and related sectors will likely remain top targets.

Przejęcia strategiczne a finansowe

W pierwszej połowie analizowanego okresu dominowali nabywcy strategiczni, wyprzedzając nabywców finansowych, w tym firmy private equity i venture capital. Czynniki przyczyniające się do tego trendu obejmują mniej rozwinięte rynki, ograniczoną liczbę startupów i firm z modelami operacyjnymi odpowiednimi dla inwestycji PE oraz stosunkowo mniejszą atrakcyjność i znajomość inwestycji alternatywnych.

In the second half of the analyzed period, however, particularly in recent years, PE/VC activity in Europe increased significantly and accounted for more than 35% of total deals since 2020. Given the growing popularity of roll-up strategies, where a strategic investor backed by a PE fund performs acquisitions, we believe the financial investors will account for even larger share in the future.

Transformację tę można przypisać różnym wydarzeniom, w tym postępom na rynkach finansowych, rozwojowi sektora technologicznego i inwestorom finansowym gromadzącym znaczne ilości suchego proszku.

Dodatkowo, kluczową rolę odegrał przedłużający się okres niskich stóp procentowych. Niskie stopy procentowe sprawiły, że pożyczki stały się tańsze, umożliwiając nabywcom finansowym skuteczniejsze lewarowanie przejęć i realizowanie większych transakcji. Duża dostępność kapitału w połączeniu z poszukiwaniem wyższych zwrotów w środowisku o niskiej rentowności dodatkowo napędzała wzrost liczby nabywców finansowych w europejskim krajobrazie fuzji i przejęć.

Idąc dalej, nasza analiza przeniosła się na badanie na poziomie krajowym, aby zidentyfikować rynki wykazujące najwyższy odsetek nabywców finansowych.

In all largest M&A markets in Europe the financials buyers accounted for around 25-30% of all transactions, with a notable exception of France, where financial investors were the buyers in around 40% of M&A transactions.

Fuzje i przejęcia w różnych sektorach

When examining sector diversification, we uncovered a robust and balanced mix, with no single sector accounting for more than 13% of the total deal flows. Notably, services, software, consumer, industrial, along with the medical, emerged as frontrunners that collectively represented around half of all European M&A deals throughout the period.

Ponadto zaobserwowaliśmy silną aktywność w sektorze finansowym i budowlanym. Sektor energetyczny również doświadczył ożywienia w ostatnich latach, napędzanego przez trwającą transformację w kierunku energii odnawialnej w krajach europejskich.

A deeper analysis of broader technology M&A showcased the software sector as a clear winner in deal volumes. Deal volumes soared from 148 in 2004 to a staggering 3,414 by the end of 2024, surpassing the previous peak in 2022. The compounded annual growth rate over the period was an impressive 18%.

Wartość transakcji

Mediana wartości transakcji w Europie uległa znaczącej transformacji w ciągu ostatnich 20 lat. Po globalnym kryzysie finansowym z 2008 r. mediana wartości transakcji stopniowo spadała z roku na rok, z kilkoma wyjątkami. W 2020 r. pandemia wstrzymała aktywność w zakresie fuzji i przejęć w pierwszej połowie roku, obniżając medianę wartości transakcji do zaledwie 10,0 mln EUR.

Just a year later, however, it skyrocketed by more than double to EUR 21.8 million, as dealmaking activity thrived across most sectors under the favorable risk-on environment. Despite challenging macroeconomic conditions in 2022, including central banks adopting a more cautious approach to curb inflation, the median deal value continued its ascent, but dropped to 16.9 million in 2023, as the European economies struggled with growth and valuations declined. In 2024, the median deal value rose to EUR 20.0 million, driven by improved market sentiment, pent-up demand, and favorable factors such as economic recovery, robust corporate balance sheets, and strong activity in sectors like technology and healthcare.

Mnożniki wyceny

Over the decades, both revenue and EBITDA multiples exhibited substantial growth. However, the trajectory wasn’t consistently upward, particularly for the EBITDA multiple, which experienced considerable fluctuations throughout the 20 years, with the most significant drop experienced in 2023.

Po stałym wzroście w latach 2003-2007, mnożnik EBITDA gwałtownie spadł o 3,5x w 2009 r. wraz z rozwojem globalnego kryzysu finansowego. Następnie mediana mnożnika EBITDA w Europie charakteryzowała się powolnym wzrostem z okazjonalnymi niepowodzeniami. W ciągu ostatnich dwóch lat nastąpił kolejny znaczący wzrost spowodowany bodźcami fiskalnymi i monetarnymi, napędzając optymizm inwestorów i wyceny do bezprecedensowych poziomów.

Podobnie, mediana mnożnika przychodów kształtowała się podobnie, aczkolwiek z mniej wyraźnymi wahaniami. Przede wszystkim spadek mnożnika przychodów podczas kryzysu finansowego z 2008 r. był znacznie łagodniejszy niż mnożnika EBITDA. Nastąpił również znaczny wzrost wartości podczas ożywienia w 2021 roku. Jednak w przeciwieństwie do mnożnika EBITDA, który utrzymał wzrost przez cały 2022 r., mnożnik przychodów odnotował niewielki spadek w tym samym okresie.

In 2023, revenue and EBITDA multiples experienced significant compression of 0.5x and 3.4x, respectively – the largest annual decline recorded between 2004 and 2023. This drop was attributed to factors such as the war in Ukraine, recessions in several European countries, and record-high interest rates. However, in 2024, both revenue and EBITDA multiples rebounded, improving by 0.4x and 1.1x, respectively, driven by a stabilizing macroeconomic environment, easing inflationary pressures, and renewed investor confidence.

W poprzednim wpisie na blogu skupiającym się na Europa Środkowa i Wschodnia (CEE)Dogłębna analiza mediany mnożników wyceny w różnych regionach Europy ujawniła rosnące "dyskonto CEE" w tych mnożnikach w porównaniu z szerszym rynkiem europejskim. 

Czynniki przyczyniające się do tego dyskonta obejmują mniejsze rozmiary transakcji, mniej intensywną konkurencję nabywców i większe rozdrobnienie rynku. Dodatkowo, podwyższone ryzyko polityczne i gospodarcze w niektórych krajach Europy Środkowo-Wschodniej również przyczyniło się do tego dyskonta. Wreszcie, warto zauważyć, że wyższe stopy wolne od ryzyka w kilku krajach Europy Środkowo-Wschodniej spowodowały niższe wyceny ze względu na dyskontowanie przyszłych przepływów pieniężnych.