Wstęp

W miarę jak sztuczna inteligencja przekształca globalne rynki, nabywanie startupów AI stało się kluczową strategią rozwoju dla wielu przedsiębiorstw. Jednak, AI M&A Wiąże się to z różnymi wyzwaniami - od zawyżonej wyceny i nieprzejrzystych technologii po przeszkody regulacyjne, kwestie integracji kulturowej i ryzyko geopolityczne. Transakcje te wymagają specjalistycznego podejścia do oceny ryzyka i zarządzania nim na wszystkich etapach transakcji.

Niniejszy artykuł przedstawia dziewięć najważniejszych zagrożeń związanych z przejęciami AI i podkreśla znaczenie dostosowania każdej transakcji do jasnego uzasadnienia strategicznego. Opierając się na rzeczywistych przykładach - w tym upadku Builder.ai, Tally, Ghost Autonomy, Artifact i Eaze - oferuje praktyczne strategie, które pomogą nabywcom uniknąć typowych pułapek i zmaksymalizować długoterminową wartość.

Dwóch biznesmenów w garniturach podaje sobie ręce, otoczeni ikonami i grafikami o tematyce sztucznej inteligencji, z tekstem M&A in Artificial Intelligence nad nimi. W tle widoczna jest sieć komputerowa i grafika mózgu.

1. Przepłacanie za spółkę docelową

Firmy zajmujące się sztuczną inteligencją są często wyceniane na podstawie ich przyszłego potencjału, a nie obecnej rentowności. Strach przed przegapieniem i presja konkurencyjna mogą prowadzić do zawyżania ofert i zawyżonych wycen, które nie odzwierciedlają rzeczywistości operacyjnej. Aby tego uniknąć, kluczowe znaczenie ma dokładna ocena aktywów, systemów i pozycji rynkowej spółki docelowej w ramach procesu wyceny.

Builder.ai, niegdyś wyceniany na ponad $1B i wspierany przez Microsoft, ogłosił upadłość w 2025 roku. Zbyt optymistyczne prognozy i rozbieżność między narracją technologiczną a rzeczywistymi wynikami przyczyniły się do jej upadku finansowego. Podobnie spółka Tally, pomimo pozyskania ponad $200M, nie była w stanie utrzymać swojego modelu finansowego i zbyt późno dokonała zwrotu. Przypadki te podkreślają, w jaki sposób złe praktyki wyceny i brak kompleksowego raportu z wyceny mogą skutkować nadpłatą, ostatecznie obniżając wartość dla akcjonariuszy.

Strategie łagodzenia skutków:

  • Przeprowadzanie niezależnych, opartych na scenariuszach wycen, które testują założenia w niekorzystnych warunkach.
  • Analiza porównawcza z porównywalnymi wyjściami z AI, a nie tylko główne wyceny.
  • Dostosowanie wyceny do strategicznego dopasowania i wymiernych synergii, a nie rynkowej ekscytacji.
  • Zapewnienie określenia dokładnej ceny zakupu poprzez unikanie złych praktyk wyceny i poleganie na kompleksowym raporcie z wyceny w celu kierowania negocjacjami i ochrony wartości dla akcjonariuszy.

Ostatecznie, dostosowanie wyceny do oczekiwanych wyników i ochrona wartości dla akcjonariuszy ma zasadnicze znaczenie dla uniknięcia kosztownych błędów. FUZJE I PRZEJĘCIA ZWIĄZANE ZE SZTUCZNĄ INTELIGENCJĄ.

2. Niewystarczająca należyta staranność

Badanie due diligence AI wymaga czegoś więcej niż tylko przeglądu sprawozdań finansowych i umów prawnych. Nabywcy muszą przeprowadzić kompleksowe badanie due diligence, w tym szczegółowy przegląd sprawozdań finansowych, aby zweryfikować rzeczywisty wkład sztucznej inteligencji, jakość zastrzeżonych danych, własność intelektualną i bezpieczeństwo stosu technologicznego. Faza due diligence jest krytycznym okresem dla działań ewaluacyjnych i dochodzeniowych, w którym wczesne oceny wyzwań integracyjnych i gromadzenie wyspecjalizowanych zespołów pomagają zapewnić świadome podejmowanie decyzji i zminimalizować niespodzianki.

Builder.ai reklamował się jako w pełni zautomatyzowana platforma AI, ale później okazało się, że w dużej mierze polega na ludzkich inżynierach - podważając zaufanie inwestorów. Podobnie podejście Ghost Autonomy do samojezdnej sztucznej inteligencji z LLM nie zyskało zaufania branży i ostatecznie upadło z powodu wątpliwości co do wykonalności technologicznej i braku adopcji. Przypadki te podkreślają ryzyko związane z nieodpowiednim procesem staranności i konieczność dokładnego badania due diligence, zwłaszcza w odniesieniu do roszczeń dotyczących własności intelektualnej i technologii.

Strategie łagodzenia skutków:

  • Zaangażowanie zewnętrznych ekspertów technicznych do audytu architektury modelu, roszczeń dotyczących własności intelektualnej i pochodzenia danych.
  • Zweryfikuj rolę sztucznej inteligencji w ofercie produktowej - w jakim stopniu jest ona zautomatyzowana, a w jakim sterowana przez człowieka?
  • Zbadać protokoły etyczne firmy dotyczące sztucznej inteligencji oraz przestrzeganie standardów wyjaśniających i regulacyjnych.
  • Wdrożenie kompleksowego procesu due diligence, w tym finansowego due diligence i dokładnego przeglądu sprawozdań finansowych, w celu zidentyfikowania i ograniczenia ryzyka związanego z własnością intelektualną, technologią i ogólną kondycją biznesową.
Należyta staranność w Polsce

3. Wyzwania związane z integracją

Wyzwania związane z integracją po fuzji (PMI) często wykolejają przejęcia AI, zwłaszcza gdy zakłócane są potoki innowacji lub tracone są talenty. Proces integracji obejmuje nie tylko integrację technologiczną, dostosowanie przepływu pracy i dopasowanie kulturowe, ale także zajęcie się ryzykiem integracji jako kluczowym wyzwaniem i zarządzanie wysiłkami integracyjnymi w celu zapewnienia płynnego przejścia.

Builder.ai przeszedł zmiany w kierownictwie na kilka miesięcy przed bankructwem, co przyczyniło się do niepewności pracowników i słabych wyników integracji. Inne firmy, takie jak Eaze, widziały, jak ich operacje słabną z powodu źle zarządzanego skalowania i dysonansu kulturowego - nawet przy silnej infrastrukturze AI. Niepowodzenia integracji i złożone wyzwania integracyjne mogą zagrozić powodzeniu integracji, a zaangażowanie właściciela lub kierownictwa ma kluczowe znaczenie dla zapewnienia sprawnego przebiegu integracji, co sprawia, że dokładne planowanie i ograniczanie ryzyka są niezbędne.

Strategie łagodzenia skutków:

  • Nadanie priorytetu planowaniu integracji poprzez opracowanie szczegółowego planu integracji, który określa jasne priorytety, kamienie milowe i zarządzanie w celu umożliwienia skutecznej integracji.
  • Ustanowienie szczegółowej mapy drogowej integracji z określonymi wskaźnikami KPI, alokacją zasobów i planowaniem zarządzania zmianami.
  • Zapewnienie planów utrzymania kluczowych talentów technicznych, w szczególności analityków danych i inżynierów.
  • Ochrona dynamiki prac badawczo-rozwojowych poprzez umożliwienie przejętym zespołom autonomii operacyjnej w początkowej fazie po zamknięciu.

4. Ryzyko regulacyjne i prawne

Regulacje dotyczące sztucznej inteligencji szybko ewoluują, zwłaszcza w zakresie prywatności danych, uczciwości algorytmów i etycznego wdrażania. Przejęcie firmy stosującej niezweryfikowane praktyki lub nielicencjonowane wykorzystanie danych może spowodować spory sądowe lub grzywny. Wątpliwości regulacyjne, jeśli nie zostaną rozwiązane, mogą znacząco wpłynąć na proces przejęcia i ogólny sukces transakcji.

Startupy AI, takie jak Eaze, choć nie upadły z powodu niewłaściwego użycia sztucznej inteligencji, zmagały się z szokami regulacyjnymi, w tym zakazem Google dotyczącym zakupów konopi indyjskich w aplikacji i zaostrzonymi sporami pracowniczymi. Tego rodzaju kwestie - choć wykraczają poza podstawową technologię AI - nadal wpływają na wartość fuzji i przejęć w branżach wymagających zgodności z przepisami. Ryzyko sporów sądowych i opłaty prawne mogą również wynikać z kwestii regulacyjnych, wpływając na wycenę transakcji i integrację po fuzji.

Strategie łagodzenia skutków:

  • Wczesne nawiązanie współpracy z radcą prawnym specjalizującym się w sztucznej inteligencji i prawie ochrony prywatności.
  • Przeprowadzanie audytów zgodności w zakresie własności intelektualnej, wykorzystania danych, zgody klientów i umów z pracownikami.
  • Ocena ryzyka związanego z wykorzystaniem sztucznej inteligencji w sektorach regulowanych, takich jak opieka zdrowotna, fintech czy autonomiczna jazda.
  • Proaktywna współpraca z organami regulacyjnymi w celu identyfikacji i rozwiązywania problemów regulacyjnych podczas procesu przejęcia, zmniejszając prawdopodobieństwo nieoczekiwanych kosztów prawnych i opóźnień.

5. Obawy dotyczące bezpieczeństwa

Firmy zajmujące się sztuczną inteligencją często obsługują ogromne zbiory danych i polegają na infrastrukturze chmurowej innych firm. Słabe praktyki w zakresie cyberbezpieczeństwa mogą narazić krytyczną własność intelektualną i narazić nabywcę na naruszenia po transakcji.

Choć nie był to jedyny powód niepowodzenia, firmy Tally i Ghost Autonomy działały w sektorach (fintech i pojazdów autonomicznych), w których ochrona danych ma kluczowe znaczenie. Podatności cybernetyczne lub niespełnienie progów zgodności mogą wstrzymać wdrażanie produktów lub zaszkodzić zaufaniu publicznemu.

Strategie łagodzenia skutków:

  • Przegląd wcześniejszych incydentów i przeprowadzenie kompleksowych testów penetracyjnych podczas badania due diligence.
  • Ocena protokołów szyfrowania danych, systemów kontroli dostępu i dojrzałości DevSecOps.
  • Opracowanie ujednoliconego planu integracji cyberbezpieczeństwa po zamknięciu firmy
  • Przeciwdziałanie potencjalnym zagrożeniom cybernetycznym poprzez wdrażanie proaktywnych środków monitorowania i reagowania.
  • Korzystanie z platform zarządzania projektami w celu ułatwienia bezpiecznej wymiany informacji, zwiększenia przejrzystości i zarządzania kwestiami bezpieczeństwa w całym procesie fuzji i przejęć.

6. Zderzenia kulturowe

Startupy AI rozwijają się dzięki zwinności, autonomii i eksperymentowaniu. Przejmowanie organizacji - zwłaszcza tych większych, opartych na procesach - może nieumyślnie tłumić innowacje i alienować największe talenty, jeśli integracja kulturowa i zarządzanie kapitałem ludzkim nie są traktowane priorytetowo.

Startupy takie jak Artifact, pomimo wczesnego szumu medialnego i początkowej liczby pobrań, poniosły porażkę częściowo z powodu braku strategicznego ukierunkowania i wewnętrznego niedopasowania. Ich próba stania się wszystkim naraz (agregator wiadomości, aplikacja społecznościowa, silnik rekomendacji) zdezorientowała użytkowników i rozmyła wewnętrzne priorytety - problemy, które nasilają się pod nowym właścicielem, jeśli kultura nie jest dostosowana. Kultura firmy, kwestie związane z kapitałem ludzkim i obawy pracowników - zwłaszcza w odniesieniu do pracowników krytycznych i kluczowych - mogą znacząco wpłynąć na powodzenie fuzji lub przejęcia.

Strategie łagodzenia skutków:

  • Rozpocznij od oceny zgodności kulturowej - na wczesnym etapie procesu transakcyjnego.
  • Przeprowadzenie analizy kulturowej w celu zidentyfikowania różnic kulturowych i zajęcia się nimi, angażując specjalistów ds. zasobów ludzkich i HR w zarządzanie kapitałem ludzkim i kwestiami związanymi z kapitałem ludzkim.
  • Opracuj wspólną wizję po zamknięciu, która szanuje innowacyjność startupów, jednocześnie wprowadzając potrzebną strukturę.
  • Korzystaj z platform komunikacyjnych i regularnych punktów kontaktu, aby budować zaufanie i ograniczać odejścia.

7. Nieprzewidziane koszty

Startupy AI mogą mieć ukryte zobowiązania finansowe - nieujawnione procesy sądowe, odroczone wydatki na infrastrukturę, niedofinansowane zobowiązania lub zadłużenie technologiczne - które nie pojawiają się w bilansie.

Ostateczna niewypłacalność Builder.ai uwidoczniła słabe planowanie kosztów i słabą przejrzystość finansową. Podobnie, Shyp i Tally zmagały się z wadliwymi modelami monetyzacji, które nie były w stanie utrzymać wysokich kosztów operacyjnych, nawet przy znacznym pozyskaniu kapitału. Przypadki te pokazują, jak poważne wyzwania finansowe i brak monitorowania kondycji finansowej mogą prowadzić do niepowodzenia biznesowego.

Strategie łagodzenia skutków:

  • Uwzględnienie budżetów awaryjnych i buforów w modelu finansowym.
  • Przeprowadzanie kryminalistycznych przeglądów księgowych w celu wykrycia ryzyka pozabilansowego.
  • Tworzenie analizy scenariuszy w celu przygotowania się na najgorsze przypadki przekroczenia kosztów lub opóźnienia zwrotu z inwestycji.
  • Identyfikacja i ocena ryzyka finansowego, ryzyka handlowego i potencjalnych obciążeń finansowych podczas badania due diligence w celu uniknięcia nieoczekiwanych kosztów i zapewnienia stabilności.

8. Ryzyko związane z kapitałem ludzkim: Utrata kluczowych talentów i wiedzy specjalistycznej

Kapitał ludzki jest często najcenniejszym - i najbardziej wrażliwym - aktywem w przypadku przejęcia AI. Wyspecjalizowany charakter pracy AI oznacza, że kluczowi pracownicy, tacy jak inżynierowie uczenia maszynowego, naukowcy zajmujący się danymi i liderzy badań, posiadają krytyczną wiedzę dziedzinową, którą niełatwo zastąpić. Transakcje fuzji i przejęć, w których nie zarządza się starannie zatrzymywaniem talentów, niosą ze sobą ryzyko odpływu pracowników, co może wykoleić innowacje i zwrot z inwestycji.

Niedawna fala odejść z OpenAI, w tym wysoko postawionych badaczy i ekspertów ds. bezpieczeństwa, zwróciła uwagę na to, jak kruche mogą być zespoły AI najwyższego szczebla - nawet w najlepiej finansowanych organizacjach kierujących się misją. Nieporozumienia dotyczące kierunku firmy, etyki i integracji z decyzjami kierownictwa doprowadziły do odejścia kluczowych talentów i rozpoczęcia konkurencyjnych przedsięwzięć. W kontekście przejęć, takie odejścia mogą drastycznie zmienić strategiczną wartość transakcji.

Podobnie, zmiana przywództwa w Builder.ai, która miała miejsce zaledwie kilka miesięcy przed upadkiem, jeszcze bardziej zdestabilizowała wewnętrzne zespoły. Zastąpienie jej założyciela nowym CEO sygnalizowało wewnętrzne tarcia, przyczyniając się do niepewności operacyjnej i braku zaangażowania pracowników w krytycznym okresie przejściowym.

Dlaczego ma to znaczenie w fuzjach i przejęciach:

  • Odejście zaledwie kilku kluczowych osób może pozostawić luki w wiedzy o architekturze modeli, zastrzeżonych narzędziach lub mapach drogowych produktów
  • Pracownicy mogą postrzegać niezgodność kulturową lub strategiczną po przejęciu, co może prowadzić do odejść.
  • Brak zaangażowania lub niezadowolone talenty mogą również stanowić zagrożenie dla bezpieczeństwa, zwłaszcza gdy dostęp do wrażliwych algorytmów lub zbiorów danych nie jest ściśle kontrolowany

Strategie łagodzenia skutków:

  • Przeprowadzenie analizy due diligence talentów - ocena nastrojów pracowników, ryzyka związanego z zatrzymaniem i zależności od kluczowych pracowników przed zamknięciem transakcji.
  • Tworzenie jasnych, atrakcyjnych pakietów retencyjnych, w tym rolowania kapitału, premii i ścieżek rozwoju kariery.
  • Zdefiniuj przejrzysty plan komunikacji po przejęciu, który będzie dotyczył kwestii związanych z karierą, strukturą zespołu i wizją strategiczną.
  • Zabezpieczenie wrażliwych zasobów poprzez wdrożenie kontroli dostępu opartej na rolachtrolle i śledzenie własności intelektualnej podczas oddelegowywania pracowników

9. Niewystarczająca komunikacja i zarządzanie zmianą

Niewystarczająca komunikacja i słabe zarządzanie zmianą stanowią istotne ryzyko w przypadku fuzji i przejęć, często prowadząc do niepowodzeń integracji, konfliktów kulturowych i utraty kluczowych talentów. Bez kompleksowego planu komunikacji firma przejmująca może stanąć w obliczu nierealistycznych oczekiwań, obciążeń finansowych i załamania zaufania wśród pracowników i interesariuszy.

Wiele niepowodzeń integracji można przypisać niewystarczającej komunikacji i brakowi przejrzystości podczas procesu integracji. Kiedy pracownicy, klienci i kluczowi interesariusze są pozostawieni w niewiedzy, rośnie niepewność, prowadząc do oporu, odejść, a nawet złych praktyk wyceny, które mogą mieć wpływ na oczekiwane korzyści z transakcji. Nieodpowiednie zarządzanie zmianą może również zaostrzyć różnice kulturowe i utrudnić osiągnięcie celów strategicznych.

Strategie łagodzenia skutków:

  • Opracowanie kompleksowego planu komunikacji, który obejmuje regularne aktualizacje, spotkania w ratuszu i otwarte kanały informacji zwrotnej, aby zapewnić solidną komunikację w całym procesie integracji.
  • Korzystanie z platform do zarządzania projektami i narzędzi do współpracy w celu ułatwienia przejrzystej wymiany informacji, śledzenia postępów i identyfikowania potencjalnych zagrożeń w czasie rzeczywistym.
  • Włączenie zarządzania zmianą do procesu due diligence poprzez ocenę praktyk komunikacji i zarządzania zmianą w spółce docelowej oraz identyfikację obszarów wymagających poprawy.
  • Identyfikacja i zaangażowanie kluczowych interesariuszy na wczesnym etapie, zapewnienie, że ich wkład zostanie uwzględniony w planie integracji i że będą oni informowani o oczekiwanych korzyściach i postępach.
  • Proaktywne reagowanie na różnice kulturowe poprzez ukierunkowaną komunikację i szkolenia, zmniejszające ryzyko niepowodzeń integracji i nierealistycznych oczekiwań.
  • Przygotowanie kompleksowego raportu z wyceny i dzielenie się kluczowymi ustaleniami z odpowiednimi interesariuszami w celu budowania wiarygodności i utrzymania koncentracji na celach strategicznych.
  • Ciągłe monitorowanie pod kątem oznak niewystarczającej komunikacji lub oporu wobec zmian i dostosowywanie planu komunikacji w razie potrzeby, aby zapewnić płynne przejście i zminimalizować znaczne obciążenie finansowe.

Nadając priorytet komunikacji i zarządzaniu zmianą, firmy mogą zarządzać ryzykiem, wspierać płynne przejście i osiągnąć pełną wartość swoich fuzji i przejęć.

Wnioski: Sukces fuzji i przejęć związanych ze sztuczną inteligencją wymaga dyscypliny, a nie szumu

Często mówi się, że dziewięć na dziesięć startupów upada w ciągu pierwszego roku, często z powodu słabego dopasowania produktu do rynku, niestabilności finansowej lub niewłaściwego zarządzania - a nie braku innowacji. Przejęcie firmy zajmującej się sztuczną inteligencją może zapewnić strategiczną dźwignię, ale tylko wtedy, gdy podejdzie się do niego z realizmem, zorganizowaną starannością i planowaniem po zamknięciu. Skuteczne ograniczanie ryzyka, proaktywne wysiłki na rzecz zarządzania ryzykiem i kompleksowy plan komunikacji są niezbędne do zapewnienia solidnej komunikacji i ułatwienia płynnego przejścia podczas fuzji i przejęć.

Upadek Builder.ai i porażki firm takich jak Ghost Autonomy, Artifact i Eaze to nie tylko bajki o startupach - to krytyczne studia przypadków dla zespołów ds. fuzji i przejęć. Sukces zależy od oparcia się szumowi, weryfikacji treści i przygotowania do integracji od pierwszego dnia. W integracji po fuzji kluczowe znaczenie ma zaangażowanie kluczowych interesariuszy, jasne komunikowanie oczekiwanych korzyści, skupienie się na wychwytywaniu synergii oraz ochrona lub zwiększanie udziału w rynku. Firma przejmująca musi dokładnie przeanalizować ryzyko związane z firmą docelową, aby zapewnić pomyślny wynik. Niezbędne jest przeprowadzenie dokładnego badania due diligence i planowania integracji dla przejmowanej spółki, oceniając aspekty finansowe, prawne, operacyjne i kulturowe, aby zapewnić płynne przejście i złagodzić ryzyko. Nieprzewidywalne zdarzenia i zakłócenia na rynku mogą mieć wpływ na oczekiwane wyniki, co sprawia, że kluczowe jest posiadanie jasnego uzasadnienia strategicznego i planów awaryjnych.

Kluczowe wnioski

Zastosowanie niezależnych, wieloscenariuszowych modeli wyceny

✅ Przeprowadzanie technicznych i IP due diligence, w tym audytów AI.

✅ Plan integracji z naciskiem na ludzi, systemy i ciągłość produktów.

Priorytetyzacja przeglądów regulacyjnych, reputacyjnych i cyberbezpieczeństwa

Ograniczenie odpływu talentów dzięki dostosowaniu kulturowemu i planowaniu komunikacji.

✅ Przygotuj się finansowo na nieprzewidziane sytuacje i koszty operacyjne.

Dlaczego warto współpracować z doradcą ds. fuzji i przejęć w zakresie technologii przy zakupie firmy z branży AI?

Przejęcia AI są złożone - każda firma ma unikalną technologię, talent i ukryte ryzyko. Wyspecjalizowany doradca ds. fuzji i przejęć pomaga zidentyfikować właściwe cele, ocenić wartość i skutecznie zarządzać analizą due diligence. Odkrywamy i ograniczamy ryzyko techniczne, prawne i handlowe, aby nie przepłacać ani nie nabywać domku z kart zbudowanego na szumie. Nasze zaangażowanie może znacznie zwiększyć szybkość realizacji, zapewnić płynniejszy, bardziej skoordynowany proces i pomóc w osiągnięciu lepszych cen. A ponieważ nasz sukces jest powiązany z Twoim, naszym celem jest zbudowanie długoterminowego partnerstwa jako doradcy wybieranego do przyszłych transakcji.

O Aventis Advisors

Aventis Advisors jest doradcy M&A koncentrując się na spółkach technologicznych i wzrostowych. Wierzymy, że świat byłby lepszy z mniejszą liczbą (ale lepszej jakości) transakcji fuzji i przejęć przeprowadzanych w odpowiednim momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest zapewnienie uczciwego, opartego na wiedzy doradztwa poprzez jasne przedstawienie wszystkich opcji dla naszych klientów - w tym opcji utrzymania status quo.

Skontaktuj się z nami aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak wygląda ten proces.

Zapisz się do naszego newslettera poniżej, aby być na bieżąco z trendami w wycenach.