Un search fund es una estructura que crean, por lo general, uno o dos emprendedores con un objetivo concreto: encontrar, comprar y dirigir a largo plazo una sola empresa. A diferencia de los fondos de inversión clásicos, el modelo no busca construir una cartera de activos, sino concentrarse en una única adquisición, aquella a la que el searcher liga el resto de su carrera profesional.
Aunque los search funds nacieron en Estados Unidos, donde existen desde los años ochenta, en Polonia han empezado a aparecer hace relativamente poco. Su presencia crece de la mano de los retos de sucesión en las pequeñas y medianas empresas y del número cada vez mayor de directivos experimentados que buscan comprar un negocio ya en marcha y seguir desarrollándolo. Para el dueño de una empresa estable y rentable, un search fund puede ser hoy una alternativa real a vender a un fondo de private equity o a un inversor sectorial, siempre que llegue bien preparado a la mesa.
¿Cómo funciona el modelo de search fund?
El modelo del search fund parte de una idea sencilla: una persona o un pequeño equipo capta capital de inversores para encontrar, comprar y después dirigir por sí mismo una única empresa. En la práctica, el proceso se divide en dos etapas que, para el dueño de la empresa, tienen un carácter muy distinto.
1. Etapa de búsqueda
La etapa de búsqueda suele durar entre unos meses y un par de años. Durante ese tiempo, el searcher analiza el mercado y se dirige directamente a los dueños de las empresas, casi siempre por correo electrónico o LinkedIn, en busca de compañías estables y rentables.
Los costes de esta etapa corren a cargo de inversores privados, lo que permite llevar el proceso de forma ordenada. Ahora bien, que un search fund se ponga en contacto no significa que la empresa esté ya en la lista corta de candidatas ni que la operación esté decidida.
2. Etapa de gestión
Una vez encontrada la empresa adecuada, arranca el proceso de adquisición, financiado con el capital de los inversores y con deuda bancaria. Las negociaciones se llevan directamente con el searcher, que al cerrar la operación pasa a dirigir la compañía como su máximo responsable.
El nuevo dueño asume toda la responsabilidad operativa de la empresa y se centra en hacerla crecer a largo plazo, no en un exit rápido. El propietario anterior puede retirarse por completo de la operativa o quedarse una temporada en la empresa para acompañar el traspaso de la gestión.
¿Quién crea los search funds?
Detrás de un search fund suele haber personas con varios años de experiencia en campos como la consultoría estratégica, la banca de inversión, el private equity o la gestión operativa. A menudo son titulados por escuelas de negocios de prestigio, incluidos programas de MBA, que en lugar de labrarse una carrera corporativa optan por comprar y dirigir ellos mismos una única empresa.
Para el dueño de la empresa, lo decisivo es que el searcher no es un inversor pasivo. Es quien, tras la operación, se pondrá al frente de la compañía y responderá de su funcionamiento diario. Eso supone un compromiso personal mucho mayor por parte del comprador, pero también otorga un peso enorme al encaje profesional y personal. En la práctica, las diferencias de experiencia, estilo de gestión o tolerancia al riesgo entre unos searchers y otros pueden pesar más que la propia valoración de la operación.
¿Por qué conviene vender tu empresa a un search fund?
Para muchos dueños de empresas, sobre todo de las que han levantado desde cero y gestionan en familia, vender a un search fund puede resultar más atractivo que hacerlo a un inversor sectorial o a un fondo de private equity. La razón está sobre todo en la naturaleza del modelo y en el papel que asume el nuevo propietario una vez cerrada la operación.
Estos son los motivos que se citan con más frecuencia:
- Garantía de sucesión
Los search funds suelen fijarse en empresas que afrontan el reto de traspasar la gestión a la siguiente generación. La compra por parte de un searcher permite mantener la continuidad del negocio y ceder la responsabilidad poco a poco, sin necesidad de que la familia siga al frente. - Posibilidad de salir rápidamente de la actividad operativa
Frente a los inversores sectoriales o los fondos de private equity, los search funds suelen mostrar más flexibilidad en cuanto al papel que conserva el dueño anterior tras la operación. En muchos casos, eso permite dejar la gestión diaria con relativa rapidez. - Alto compromiso del comprador
El searcher se pone al frente de la compañía y responde en primera persona de su desarrollo futuro. Para muchos dueños cuenta, y mucho, que la empresa quede en manos de alguien cuyo éxito profesional depende directamente del éxito del negocio que acaba de comprar.
¿Qué hacer cuando te contacta un search fund?
Que un search fund se ponga en contacto suele pillar por sorpresa a los dueños, sobre todo cuando no están buscando activamente vender el negocio. En esa situación conviene afrontar las conversaciones con orden y con criterio.
En la práctica, conviene:
- Responder y tener una primera conversación
Aunque no tengas prevista la venta a corto plazo, hablar te permite entender mejor las intenciones de la otra parte. Los search funds suelen actuar con mucha antelación y tejen relaciones bastante antes de que llegue una posible operación. - Informarte sobre la otra parte
Es clave averiguar quién está detrás del fondo, qué experiencia tiene el searcher y quién financia el proyecto. Eso te permite calibrar su credibilidad y sus opciones reales de cerrar la operación. - Cuidar la confidencialidad
Antes de facilitar cualquier información detallada de la empresa, conviene firmar un acuerdo de confidencialidad. Esto vale también para los datos financieros y de organización. - Valorar el encaje personal
Como el searcher va a dirigir la empresa en persona, conviene plantearse si su enfoque, sus valores y su estilo de gestión encajan con la cultura de la organización.
¿Por qué conviene contar con un asesor en las conversaciones con un fondo?
Las conversaciones con un search fund, pese a su tono a menudo directo e informal, son un proceso de M&A en toda regla y pueden tener consecuencias duraderas para el dueño y para la empresa. Por eso, contar con un asesor de transacciones experimentado suele marcar la diferencia.
Un asesor de M&A profesional ayuda, en concreto, a:
- valorar la empresa con rigor, lo que da la base para decidir con conocimiento de causa y negociar con eficacia,
- comparar distintos escenarios de venta, entre ellas las de search funds, inversores sectoriales o fondos de private equity,
- proteger los intereses del propietario, cuidando la estructura de la operación, las cláusulas del contrato y las cuestiones jurídicas y financieras clave.
Así, el dueño no solo gana una mejor posición negociadora, sino también la certeza de que la vía de venta elegida encaja con sus objetivos y expectativas.
Search funds en el mercado polaco
El mercado de search funds en Polonia todavía está en una fase temprana, pero el número de equipos activos crece de forma sostenida. A continuación repasamos algunos de los search funds que operan hoy en el mercado polaco, con datos básicos sobre su perfil inversor y su situación.
Cedo Capital
Search fund con sede en Varsovia, puesto en marcha en 2024 por Monika Wincel, antes vinculada, entre otros, a KKR Capstone y BCG.
En 2025, Cedo Capital cerró la compra del 100% de las participaciones de Rolfroz, líder nacional en el procesamiento y la esterilización de verduras, con unos ingresos cercanos a los 100 millones de PLN. La operación figura entre las mayores realizadas hasta la fecha en Europa bajo el modelo de search fund y es un buen ejemplo de compra de una empresa familiar con un potencial de crecimiento y de sucesión claramente definido.
- Searcher: Monika Wincel
- Año de fundación: 2024
- Ticket de inversión: 10-130 millones PLN de ingresos / 5-25 millones PLN de EBITDA
- Sectores: servicios empresariales, software, cuidado de personas mayores, educación privada, electromovilidad, transición energética, logística
Lynx Trail Capital
Search fund dirigido por Michał Ł. Kamiński y Constantin Marek.
En 2025, Lynx Trail Capital cerró la compra de ICEA S.A., uno de los líderes del mercado de SEO y SEM en Polonia, con 37 millones de PLN de ingresos y 11 millones de PLN de EBITDA. Tras la operación, Michał Kamiński pasó a ser CEO y Constantin Marek, vicepresidente del consejo, y arrancaron la transformación de ICEA en una plataforma de crecimiento de e-commerce apoyada en soluciones de IA.
- Searchers: Michał Ł. Kamiński y Constantin Marek
- Año de fundación: 2024
- Ticket de inversión: EBITDA <25 millones PLN
Vistula Horizon Partners
Search fund de Varsovia fundado en 2025 por Mikołaj Konior y Jakub Złocki. Se centra en empresas B2B estables con ingresos de 15-150 millones PLN y EBITDA de 4-25 millones PLN.
- Searchers: Mikołaj Konior y Jakub Złocki
- Año de fundación: 2025
- Ticket de inversión: 15-150 millones PLN de ingresos / 4-25 millones PLN de EBITDA
- Sectores: producción de nicho, servicios B2B, tecnologías con bajo riesgo tecnológico y regulatorio
Search Capital
Fondo fundado en abril de 2025 por Mikołaj y Tomasz Lipiński, junto con la consultora Blackpartners. Orientado a empresas industriales y de servicios con ingresos superiores a 10 millones PLN.
- Searchers: Mikołaj Lipiński y Tomasz Pupka-Lipiński
- Año de fundación: 2025
- Ticket de inversión: >10 millones PLN de ingresos; EBITDA positivo
- Sectores: producción, servicios empresariales, software sectorial, comercio y distribución (excluyendo construcción, inmobiliario e industria pesada)
Sustinere
Fondo fundado en 2025 por Wojciech Bujas (MBA por INSEAD, con experiencia como CFO y COO en empresas participadas por private equity).
- Searcher: Wojciech Bujas
- Año de fundación: 2025
Bold Capital
Search fund de Varsovia fundado en 2024 por Przemek Krempaszanka (antes en Kearney). Centrado en empresas con ingresos de 20-100 millones PLN y EBITDA de 4-20 millones PLN.
- Searcher: Przemek Krempaszanka
- Año de fundación: 2024
- Ticket de inversión: ingresos de 20-100 millones PLN; EBITDA de 4-20 millones PLN
- Sectores: servicios B2B, sanidad, enterprise software, productos B2B de nicho
Odyssey Partners
Fondo fundado en 2024 por Przemek Widacki. Orientado a empresas con ingresos superiores a 20 millones PLN, sin sectores definidos.
- Searcher: Przemek Widacki
- Año de fundación: 2024
- Ticket de inversión: ingresos >20 millones PLN
- Sectores: ninguno indicado; enfoque agnóstico respecto al sector
Novastone Capital Advisors Dr. Michał Mirowski
Search fund de la cohorte NCA 2025-2027, dirigido por Michał Mirowski. Perfil centrado en empresas de servicios médicos, producción ligera y distribución.
- Searcher: Dr. Michał Mirowski
- Año de fundación: 2025
- Sectores: servicios médicos, tecnologías médicas, producción ligera, distribución
Novastone Capital Advisors, Marcin Chruściel
Fondo de la cohorte NCA 2023-2025 dirigido por Marcin Chruściel. Centrado en empresas de automatización industrial, robótica y TI.
- Searcher: Marcin Chruściel
- Año de fundación: 2023
- Sectores: automatización industrial, robótica, servicios de TI, software
Conclusión
Hoy los search funds son una alternativa real, aunque todavía de nicho, a los inversores financieros y sectoriales tradicionales en el mercado polaco de M&A. En la práctica, el modelo se apoya en comprar una sola empresa y desarrollarla a largo plazo de la mano de un nuevo dueño que se implica directamente en la gestión operativa, y ahí está la diferencia clara frente a los fondos de inversión clásicos.
Aunque el mercado polaco de search funds sigue en una fase temprana, las primeras operaciones cerradas y el número creciente de equipos activos demuestran que el modelo aparece cada vez más como una opción para los dueños de empresas estables y rentables, en especial las empresas familiares que afrontan retos de sucesión.
Para quien se plantea vender su empresa, es clave prepararse a conciencia para las conversaciones con un search fund y comparar esta vía con otras opciones de exit. Contar con un asesor de M&A experimentado ayuda a valorar bien la propuesta, proteger los intereses del dueño y elegir la solución que mejor encaje con sus objetivos.
