Acertar con la valoración de tu negocio SaaS puede marcar la diferencia en decisiones que solo se toman una vez en la vida, como una venta de la empresa o una importante ronda de capital. En 543 adquisiciones de SaaS desde 2015 con múltiplo divulgado, el múltiplo mediano fue de 4,5x ingresos. Si dejas fuera el cuarto superior y el cuarto inferior de esas operaciones, la mitad central iba de 2,4x a 8,1x, así que un dólar de ingresos en la parte alta de ese rango se pagó más de tres veces más que en la parte baja. Esa cifra cubre operaciones de todos los tamaños, y los tramos de tamaño que vienen más abajo se acercan más al tuyo.
Valoraciones de SaaS privadas en operaciones de M&A
Los compradores ponen precio a una empresa como múltiplo de los ingresos o del EBITDA de un año. Una empresa SaaS con 10 millones de dólares de ingresos que se vende a 4x ingresos tiene un enterprise value (EV) de 40 millones de dólares, el valor de todo el negocio. Cualquier deuda se devuelve con esa cifra y el propietario se queda con el resto. Los múltiplos de EBITDA funcionan igual. El EBITDA es el beneficio operativo antes de amortizaciones y depreciaciones, ajustado por costes puntuales y por cualquier diferencia entre la retribución del propietario y un salario de mercado. Si tus ingresos son casi todos de suscripción, los ingresos y los ingresos recurrentes anuales (ARR) son prácticamente la misma cifra, y también lo son un múltiplo de ingresos y un múltiplo de ARR.
Como muchas empresas SaaS siguen reinvirtiendo mucho en crecimiento, sus beneficios dicen poco sobre su valor, así que compradores e inversores parten de los ingresos.
Múltiplos EV/Revenue y EV/EBITDA de las empresas SaaS
| Múltiple | Muestra (n) | 1.er cuartil | Mediana | 3.º cuartil | Importe medio de las operaciones |
|---|---|---|---|---|---|
| EV/Revenue | 543 | 2,4x | 4,5x | 8,1x | $80M |
| EV/EBITDA | 232 | 12,8x | 23,0x | 47,1x | $181M |
La operación mediana de la muestra de ingresos es de 80 millones de dólares, y la de la muestra de EBITDA, de 181 millones de dólares. Si tu empresa se vendiera por menos de 50 millones de dólares, 23,0x EBITDA es la vara de medir equivocada, y 4,5x ingresos también. La siguiente sección desglosa el múltiplo de ingresos por tamaño de operación. Nuestros datos de SaaS dan el múltiplo de EBITDA solo para todos los tamaños juntos, así que, cuando un comprador sí mira el EBITDA, la referencia más cercana son las operaciones de software de tu tamaño, contando juntos SaaS y el resto del software, de nuestra propia base de datos de operaciones. En las operaciones de software privado desde 2015 con múltiplo de EBITDA divulgado, las de 5 a 20 millones de dólares se vendieron a una mediana de 9,5x (126 operaciones) y las de 20 a 50 millones de dólares a 12,7x (65 operaciones). Nuestro análisis de los múltiplos de valoración de software los recoge para cada tramo de tamaño.
Múltiplos de valoración de SaaS por tamaño de empresa
Hasta 50 millones de dólares, las operaciones de SaaS se fijaron en torno a 3x ingresos en todos los tramos de tamaño. Por encima de 50 millones de dólares, la mediana subió a entre 5,1x y 6,2x.
| Tamaño de la operación | 1.er cuartil | Mediana | 3.º cuartil |
|---|---|---|---|
| Menos de 5 M USD | 1,8x | 3,3x | 5,7x |
| De 5 a 20 M USD | 1,7x | 3,2x | 5,8x |
| $20M a $50M | 2,0x | 3,0x | 4,8x |
| De 50 a 100 M USD | 2,8x | 6,1x | 9,7x |
| De $100M a $500M | 2,8x | 5,1x | 9,5x |
| 500 M USD o más | 4,0x | 6,2x | 9,6x |
Hay varias explicaciones para el salto en los 50 millones de dólares. Algunas operaciones mayores son empresas cotizadas que se sacan de bolsa, con una prima sobre el precio de la acción. Otras son compras estratégicas, en las que una gran empresa de software paga por lo que la empresa objetivo aporta a sus propios productos. Las empresas más grandes además venden a mercados más grandes, mientras que una más pequeña puede atender a un solo país, como un software de contabilidad en la nube creado para un único mercado europeo. Y muchos de los mayores fondos de private equity fijan una inversión mínima, así que solo las empresas más grandes los atraen.
Entonces, ¿dónde te sitúas? A unas 3x ingresos, una empresa con entre 2 y 15 millones de dólares de ingresos se vendería por entre 5 y 50 millones de dólares aproximadamente. La mayoría de las empresas con las que trabajamos se venderían en ese rango. Los dos tramos que contiene, de 5 a 20 millones y de 20 a 50 millones de dólares, se vendieron a unas 3x ingresos, la mitad de las 6,1x del tramo de 50 a 100 millones de dólares. Dentro de cada tramo el rango es amplio. En el tramo de 5 a 20 millones de dólares, la mitad central de las operaciones iba de 1,7x a 5,8x. Dónde caigas en ese rango depende de la empresa y de los compradores a los que llegue.
¿Dónde se situaría tu empresa en este rango?
Envíanos cuatro datos sobre tu empresa: MRR, crecimiento, churn y margen EBITDA. En dos días hábiles te enviamos una lectura confidencial de dónde se sitúa entre las operaciones de SaaS de su tamaño y qué compradores de nuestra base de datos tienen un motivo para quererla. Si prefieres hablar primero, podemos empezar con una llamada confidencial.
Solicita tu análisis de valoración o envía un correo a filip.drazdou@aventis-advisors.com
Valoraciones de SaaS en los mercados cotizados y privados a lo largo del tiempo
La bolsa marca el ánimo alrededor de una venta, pero el precio sale de la propia empresa y de los compradores que compiten por ella. Los múltiplos de las adquisiciones de SaaS se mueven mucho menos que los de las empresas cotizadas. La empresa SaaS cotizada mediana cotizaba a 4,6x ingresos en agosto de 2026. En junio había tocado 3,2x, el punto más bajo de una caída provocada por el temor a que las herramientas de IA sustituyan parte de lo que venden las empresas SaaS.
Valoraciones SaaS en mercados públicos: múltiplo EV/Revenue
El último ciclo de auge y caída muestra cuánto se separan ambos. En el auge de 2020 a 2021, la mediana de las cotizadas se duplicó, de 9,6x en el punto más bajo de la caída por la COVID en marzo de 2020 a 19,3x en diciembre de 2020, mientras que la mediana anual de las adquisiciones de SaaS fue de 5,8x en 2020 y 6,3x en 2021. Cuando los tipos de interés subieron en 2022, el SaaS cotizado cayó con fuerza. La mayoría de estas empresas aún perdía dinero, y unos tipos más altos redujeron el valor de los beneficios esperados a varios años vista. En la primavera de 2023 la mediana de las cotizadas había bajado a 6,9x.
Transacciones de M&A de SaaS: múltiplo EV/Revenue
Los múltiplos de adquisición bajaron más despacio y menos. La mediana anual fue de 5,4x en 2022, 3,7x en 2023 y 2,9x en 2024, y después 3,8x en 2025 y 3,1x en el primer trimestre de 2026. Todos los años desde 2023 han quedado por debajo de las 4,5x de largo plazo. Para una empresa concreta, los tramos de tamaño de más arriba son la referencia más cercana. Agrupan todos los años desde 2015, así que léelos teniendo en cuenta los años recientes. Las cifras anuales muestran la dirección del mercado.
Para una visión más amplia, el Aventis SaaS Index sigue a unas 200 empresas SaaS cotizadas en 21 países.
Valoraciones de empresas SaaS frente a software on-premise
Múltiplos de valoración de software SaaS y no SaaS: EV/Revenue
Tu propio modelo de suscripción lleva una prima. En todos los años desde 2015, las empresas SaaS se vendieron por más que el resto del software (productos on-premise, plataformas de API y SDK, componentes de software). La prima promedió cerca del 60% entre 2015 y 2020 y se estrechó en 2021, cuando el resto del software recortó distancias. Desde 2022 ha oscilado entre el 4% y el 61% al año, así que cuánto suma un modelo de suscripción depende de las cifras que haya detrás, que cubre la siguiente sección.
Qué impulsa los múltiplos de valoración de SaaS
Al margen del tamaño, los compradores pagan más por un crecimiento que viene con beneficio, por unos ingresos que se mantienen y por una base de clientes repartida entre muchas cuentas, y el mercado al que sirve tu software también mueve el precio. Los gráficos usan empresas cotizadas, que publican sus cifras.
Factores de valoración: crecimiento
Valoraciones de SaaS en los mercados cotizados: tasas de crecimiento SaaS
Durante los años del dinero barato, los inversores pagaban por el crecimiento. El crecimiento de las empresas SaaS cotizadas tocó techo con una mediana del 33% en el segundo trimestre de 2021, cuando la pandemia llevó a los clientes a internet. En el segundo trimestre de 2026 era del 11,8%, y los analistas esperan menos del 10% en 2027. Esa desaceleración es una de las razones principales de la caída de los múltiplos de ingresos.
Si tu propio crecimiento se ha frenado, la pregunta es quién puede reactivarlo. Una empresa a la que le falta capital o alcance comercial puede valer más para un grupo mayor que tenga ambos, porque ese comprador puede pagar por el crecimiento que espera añadir.
Factores de valoración: rentabilidad
Valoraciones de SaaS en el mercado cotizado: rentabilidad del SaaS
Cuando subieron los tipos y se cerró el mercado de nuevas salidas a bolsa, conseguir dinero fresco se hizo más difícil, y las empresas SaaS cotizadas recortaron plantilla y costes para llegar al equilibrio. Ya en el primer trimestre de 2023, la empresa SaaS cotizada rentable mediana se valoraba a 7,8x ingresos, frente a 6,7x para las que perdían dinero, y a principios de 2023 Descartes, una empresa de software logístico con un margen EBITDA de alrededor del 40%, cotizaba a 13,7x ingresos. En el segundo trimestre de 2026, el margen EBITDA mediano, promediado sobre los cuatro trimestres anteriores, había llegado al 11,1%, con un margen neto del 5,2%. Una empresa privada en el punto de equilibrio queda por debajo de los márgenes que los compradores ven ahora en el mercado cotizado. El crecimiento puede compensarlo, que es lo que mide la Rule of 40.
Factores de valoración: Rule of 40
Valoraciones de SaaS en los mercados cotizados: Rule of 40
La Rule of 40 suma la tasa de crecimiento de ingresos de una empresa a su margen EBITDA. Un crecimiento rápido puede compensar un beneficio bajo, y al revés. Una empresa sana supera el 40%. Desde 2023 el crecimiento ha caído más rápido de lo que han subido los márgenes, y en el segundo trimestre de 2026 la empresa SaaS cotizada mediana se quedó en el 26%. Los inversores pagan una prima por las empresas que superan el 40%, y solo 7 de las 46 empresas de nuestra muestra cotizada que publican ambas cifras lo consiguen. Una empresa privada que lo logre destacará.
Factores de valoración: retención y concentración de clientes
Los ingresos con los que puedes contar el año que viene valen más, por eso un churn bajo y una net revenue retention por encima del 100% elevan el precio. Una retención por encima del 100% significa que los clientes que se quedan añaden cada año más ingresos de los que se llevan los que se van.
Depender de un puñado de clientes grandes juega en contra del precio. Cuando uno de ellos se va, se lleva una parte importante de los ingresos, así que los compradores cubren ese riesgo con un precio más bajo, con earn-out, o con una parte del precio retenida hasta que el riesgo haya pasado.
Factores de valoración: SaaS vertical y horizontal
El mercado al que sirve tu software también mueve el múltiplo. En las operaciones de software privado desde 2015, contando juntos el SaaS y el resto del software, el múltiplo de ingresos mediano va de 2,16x en el software de colaboración y productividad (43 operaciones) a 5,00x en el software legal, de cumplimiento normativo y GRC (40 operaciones).
El software vertical está pensado para un solo sector, como la sanidad o la construcción. El software horizontal hace un trabajo, como la contabilidad o RR. HH., para empresas de cualquier sector. En esas mismas operaciones de software privado de 2015 a 2025, el software vertical se vendió a una mediana de 3,29x ingresos (591 operaciones con múltiplo divulgado) y el horizontal a 3,56x (422). La diferencia entre ambos es pequeña al lado de la dispersión entre segmentos, así que las operaciones de tu propio segmento son la guía más cercana.
Nuestro Múltiplos de valoración de software por segmento recoge todos los segmentos, cada uno con su propia página.
Quién compra empresas SaaS
Las empresas como la tuya las compran grupos de software y fondos de private equity, ya sea directamente o a través de una empresa que el fondo ya posee y a la que los fondos llaman plataforma. Algunos grupos de software compran y conservan muchas empresas, como Constellation Software, Visma y The Access Group. Otros, como Salesforce y ServiceNow, compran productos para venderlos a sus propios clientes. Los fondos y sus plataformas realizaron alrededor de un tercio de todas las adquisiciones de empresas de software privadas desde 2015.
Los grupos que compran y conservan empresas se inclinan por el software vertical. Trece de esos grupos que seguimos compraron 1.650 empresas entre 2015 y 2025, y el 72% de ellas hacía software vertical. Entre las 25.870 empresas de software privadas vendidas en esos años, el porcentaje fue del 58%. Si tu software sirve a un solo sector, estos grupos deben estar en la lista de posibles compradores.
Para saber más sobre cada tipo de comprador, consulta: principales compradores estratégicos de software, el principales inversores de private equity en software y vender a un roll-up de software.
Desde 2015, más de 12.000 compradores distintos, contando cada grupo empresarial una sola vez, han comprado una empresa de software privada, y más de dos tercios de ellos compraron solo una vez. Con tantos compradores, la mayoría ocasionales, el que tiene mejor motivo para pagar por tu empresa puede ser uno que nunca se ha puesto en contacto.
Cómo un acercamiento se convierte en varias ofertas
La mayoría de los fundadores venden a quien aparece. Un comprador que te escribe lo ha hecho decenas de veces, y tú quizá lo hagas una. Con un solo comprador en la mesa, el precio es el que ese comprador ofrezca. Con la dispersión que hay dentro de tu tramo de tamaño, ese precio puede quedar muy lejos de lo que la empresa vale para el comprador que más la quiere.
Organizamos un proceso de venta competitivo entre los compradores con un motivo real para querer tu empresa, de modo que elijas entre las mejores ofertas y consigas el mejor precio. De una base de datos de 300.000 inversores filtramos hasta los 30 o así que tienen un motivo actual para comprar una empresa como la tuya. Uno puede ser un grupo de software al que le falta tu producto; otro, una plataforma de private equity que está construyendo en tu mercado. Cada uno recibe la misma información y una única fecha límite para su oferta.
Antes de que ningún comprador oiga tu nombre, repasamos contigo tus cifras, desde el MRR y el churn por grupo de clientes hasta el margen y los contratos que hay detrás de los ingresos, para que los números aguanten cuando los compradores entren a fondo. Llevamos el proceso nosotros mismos desde la primera conversación hasta el cierre, y nuestra guía para vender un negocio SaaS recorre cada paso. Cuando quedarse con la empresa es la mejor opción, lo decimos.
Habla con nosotros
Trabajamos con propietarios de empresas de tecnología y TI, normalmente con enterprise values de entre 5 millones y 100 millones de dólares, y aceptamos un número limitado de mandatos al año.
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Repasamos tu empresa contigo. Te decimos qué compradores tienen un motivo para quererla y cómo un proceso competitivo entre ellos te permite elegir entre las mejores ofertas. Si prefieres empezar por los números, envíanos MRR, crecimiento, churn y margen EBITDA, y en dos días hábiles te enviamos una lectura confidencial de dónde se sitúa la empresa.
Solicita tu análisis de valoración o escribe a filip.drazdou@aventis-advisors.com
Sobre Aventis Advisors
Aventis Advisors es un Asesor de M&A para empresas SaaS. Creemos que el mundo estaría mejor con menos operaciones de M&A (pero de mayor calidad), realizadas en el momento adecuado para la empresa y sus propietarios. Nuestro objetivo es ofrecer un asesoramiento honesto y basado en el análisis, exponiendo con claridad todas las opciones a nuestros clientes, incluida la de mantener el statu quo.
Metodología
Definición de SaaS
El término SaaS se usa mal a menudo, así que establecemos criterios claros. Una empresa SaaS de verdad cumple las tres condiciones:
- El software es la oferta principal, y licenciar ese software impulsa los ingresos. Mercado, fintech o modelos basados en comisiones quedan excluidos de esta investigación.
- La entrega se basa en la nube y está alojada de forma centralizada por el proveedor, no en infraestructura gestionada por el cliente. Las firmas que obtienen la mayor parte de sus ingresos de despliegues on-premise quedan excluidas de nuestra muestra.
- El acceso se ofrece como un servicio (suscripción, pago por uso o por transacción). Los clientes reciben actualizaciones de forma continua y usan la versión vigente con soporte.
Muestra del mercado cotizado
Nos fijamos en las empresas SaaS cotizadas más líquidas, con datos de mercado de S&P Capital IQ:
- Empresas cotizadas en NASDAQ o NYSE
- Capitalización de mercado superior a 1.000 millones de dólares a abril de 2026
Limitamos la muestra a negocios SaaS puros, así que dejamos fuera a las empresas que:
- Generan una parte importante de los ingresos con software on-premise: SAP, Intuit, Palantir, etc.
- Generan una parte importante de los ingresos con la reventa: Twilio, etc.
- Generan una parte importante de los ingresos con comisiones sobre el GMV/las compras, p. ej. AppLovin, The Trade Desk, etc.
Empezamos con una muestra de 26 empresas en 2015. Desde entonces hemos añadido nuevas empresas SaaS. Cuando un fondo de private equity saca una empresa de bolsa, esta permanece en la muestra hasta su último día de cotización. Setenta empresas han pasado por la muestra desde 2015, y 54 de ellas seguían cotizando en agosto de 2026.
Muestra de transacciones de M&A
Las cifras de M&A proceden de nuestra base de datos de operaciones, construida a partir de Mergermarket y de fuentes públicas (artículos de prensa, comunicados de prensa de las empresas e informes anuales): adquisiciones de empresas de software con modelo de negocio SaaS, tanto de empresas objetivo privadas como cotizadas, desde enero de 2015, con el valor de la operación y los múltiplos divulgados. Las empresas objetivo se seleccionan con la etiqueta Software as a Service de Mergermarket. En este conjunto, 543 operaciones tienen múltiplo de ingresos divulgado y 232, múltiplo de EBITDA. Los tramos de tamaño dividen las 543 operaciones por tamaño de la operación, y las cifras de 2026 cubren solo el primer trimestre. Los tamaños de las operaciones están en dólares estadounidenses.
Las cifras del software en su conjunto, las medianas de EBITDA de las operaciones de 5 a 20 millones de dólares y de 20 a 50 millones de dólares, y el rango de las medianas por segmento proceden de nuestra propia base de datos de operaciones de software: adquisiciones de empresas de software de propiedad privada de todos los modelos de negocio desde 2015, a partir de Mergermarket, anuncios de los compradores e investigación propia.
Las medianas vertical y horizontal, y la proporción de adquisiciones que fueron de software vertical, proceden de la misma base de datos y abarcan de 2015 a 2025. Contamos los 11 segmentos sectoriales de nuestro estudio sobre múltiplos de valoración de software como software vertical y sus 8 segmentos por función empresarial como horizontal. Los grupos que compran y conservan empresas son los 13 que seguimos: Constellation Software, Valsoft, Vitec Software, Banyan Software, Visma, The Access Group, EG, Aptean, TeamSystem, MRI Software, Roper Technologies, Togetherwork y Evergreen Services Group. Cada operación se cuenta bajo el grupo que hoy es propietario del comprador.
