Sesa, die an der Euronext Milan notierte italienische IT-Gruppe, hat laut unseren Daten 58 von 2015 bis 2025 angekündigte Übernahmen von IT-Dienstleistungsunternehmen abgeschlossen, dazu Software-Häuser. Sesa sagt offen, was es zahlt. Seine Mitteilungen beziffern Deals auf etwa das Fünffache des EBITDA, deutlich unter dem Markt für IT-Dienstleistungen, und das mediane IT-Dienstleistungsunternehmen, das es kaufte, hatte beim Eintritt 6,0 Mio. EUR Umsatz. Es kauft eine Mehrheit und lässt den Gründer mit einer Minderheitsbeteiligung an der Spitze, deren Preis erst Jahre später festgelegt wird. Dieser zweite Verkauf verlangt ebenso viel Sorgfalt wie der erste.
Mit Sitz in Empoli bei Florenz steigerte Sesa den Umsatz von 1,06 Mrd. EUR im Geschäftsjahr 2015 auf 3,57 Mrd. EUR im Jahr bis April 2026, wobei Übernahmen einen großen Teil dieses Wachstums trugen. Es passt zu einem Gründer, der das Unternehmen innerhalb einer größeren Gruppe weiterführen möchte.
Die Investorenpräsentationen von Sesa, seine veröffentlichte Liste der Übernahmen und seine Deal-Mitteilungen liefern den erworbenen Umsatz, die Größe der Zielunternehmen und die Preise. Wir zählen die Deals anhand von Mergermarket und dieser Liste, einschließlich derer, die über Var Group, Computer Gross und Base Digitale getätigt wurden.
Tochtergesellschaften von Sesa: Var Group, Computer Gross und Base Digitale
Sesa ist in vier operative Sektoren gegliedert, die jeweils von einem Unternehmen geführt werden, sowie in eine Corporate-Einheit. Jeder Sektor kauft für sein eigenes Geschäft, und die Mitteilung zu einem Deal nennt die Tochtergesellschaft, die ihn unterzeichnet.
| Sektor | Führende Gesellschaft | Tätigkeit |
|---|---|---|
| Software and System Integration | Var Group | Digitale Integration: ERP, Cloud, Daten, Cybersicherheit und Branchensoftware für Unternehmen |
| Business Services | Base Digitale Group | Plattformen und Back-Office-Services für Banken, Versicherer und Großunternehmen |
| ICT Value Added Solutions | Computer Gross | Value-Added-Distribution von IT-Produkten und -Lösungen in Italien |
| Digital Green Value Added Solutions | PMGREEN | Systeme für erneuerbare Energien, Energieeffizienz und Elektromobilität |
Computer Gross hält nach Angaben von Sesa rund 45 Prozent des italienischen Value-Added-Distribution-Marktes. Base Digitale erwartete im Geschäftsjahr 2026 rund 180 Mio. EUR Umsatz und beschäftigte rund 1.000 Mitarbeitende, und Sesa besitzt das Unternehmen seit Januar 2026 vollständig. PMGREEN vereint zwei Energiesystem-Unternehmen, deren Kauf Sesa 2020 und 2024 vereinbarte, mit rund 400 Mio. EUR Umsatz.
Im Geschäftsjahr 2026 meldete die Gruppe 3,57 Mrd. EUR Umsatz, 260,4 Mio. EUR EBITDA und 6.770 Mitarbeitende bei einer Nettoverschuldung von 17,5 Mio. EUR. Die Kontrolle liegt bei den Gründern und dem Management: Sesa Holding, die frühere ITH, hält rund 55 Prozent der Aktien, und Tamburi Investment Partners besaß im Februar 2026 23,8 Prozent dieser Holdinggesellschaft. Sesa bezeichnet sich als vollständig von einem industriellen Management geführt, CEO ist Alessandro Fabbroni. Das Geschäftsjahr endet am 30. April, das Geschäftsjahr 2025 lief also von Mai 2024 bis April 2025.
Wie viele Unternehmen Sesa übernimmt
Nach Kalenderjahr der Ankündigung gezählt, zog das Tempo 2019 mit acht Deals an, erreichte 2022 mit 12 seinen Höchststand und verlangsamte sich 2025 auf vier. Der Sektor Software und Systemintegration von Var Group tätigte 44 der 58, etwa drei von vier, einschließlich der von seinen eigenen Tochtergesellschaften unterzeichneten Deals.
Sesa misst seine Zukäufe am Umsatz und an den Mitarbeitenden, die sie mitbringen. Die Unternehmen, die Sesa in den Geschäftsjahren 2015 bis 2025 kaufte, hatten beim Beitritt rund 830 Mio. EUR Umsatz und rund 3.120 Mitarbeitende. Im selben Zeitraum stieg die Mitarbeiterzahl von Sesa von 1.150 auf 6.532, sodass Übernahmen nach unserer Rechnung mehr als die Hälfte des Personalzuwachses ausmachten, und laut Sesa trug M&A in den letzten fünf Jahren durchschnittlich rund ein Drittel zum jährlichen Wachstum bei.
Die eingesetzten Summen sind für eine Gruppe dieser Größe bescheiden, weil die Unternehmen klein sind und der Preis niedrig ist. Sesa investierte in den zwölf Monaten bis Januar 2026 rund 90 Mio. EUR in Übernahmen, und der Plan für die Geschäftsjahre 2027 und 2028 sieht von jährlich 110 Mio. EUR an Investitionen rund 60 Mio. EUR pro Jahr für M&A vor. Die Bilanz ist kaum verschuldet: Die Nettoverschuldung lag im April 2026 bei 17,5 Mio. EUR, gegenüber 260,4 Mio. EUR EBITDA für das Jahr.
Welche Unternehmensgröße Sesa kauft
Sesa veröffentlicht den Umsatz jedes gekauften Unternehmens zum Zeitpunkt des Deals, was die Größe leicht ablesbar macht. Diese Zahl ist für 50 der 58 Übernahmen erfasst, und das mediane Unternehmen hatte einen Umsatz von 6,0 Mio. EUR, bei einem Interquartilsabstand von 4,0 Mio. EUR bis 10,8 Mio. EUR. Vierunddreißig der 50 hatten einen Umsatz unter 10 Mio. EUR, und fünf hatten 20 Mio. EUR oder mehr.
Die Größe hängt vom Sektor ab. Das mediane Unternehmen, das für den Software- und Integrationssektor von Var Group gekauft wurde, hatte 5,2 Mio. EUR Umsatz, während die acht Unternehmen, die für den Sektor Value-Added Distribution von Sesa gekauft wurden, im Median auf 19,0 Mio. EUR kamen. Ein Spezialist mit einigen Millionen Umsatz und einigen Dutzend Mitarbeitenden liegt genau im Zielbereich von Var Group.
20 Systemintegratoren, 12 Reseller: Die IT-Dienstleistungs-Übernahmen von Sesa
| Sesa-Sektor | Übernahmen von IT-Dienstleistern, 2015 bis 2025 | Medianer Umsatz bei Übernahme |
|---|---|---|
| Software and System Integration | 44 | 5,2 Mio. EUR |
| ICT Value Added Solutions | 8 | 19,0 Mio. EUR |
| Business Services und Digital Green Value Added Solutions | 6 | 8,0 Mio. EUR |
| Außerdem gekauft: Softwareunternehmen (19) und andere Unternehmen (6), alle Sektoren | 25 | 4,0 Mio. EUR (Software) |
Die IT-Dienstleistungs-Deals verteilen sich auf Systemintegration mit 20, Reseller und Value-Added-Distributoren mit 12, Managed Services mit 7, Cybersecurity mit 5, Data & Analytics mit 4, Softwareentwicklung mit 3, IT-Consulting mit 2, Digital Engineering mit 1 und vier in anderen Servicebereichen.
Die Gesamtzahl umfasst IT-Dienstleister, wie auch unser Ranking. Über die 58 Übernahmen von IT-Dienstleistern hinaus zeigen unsere Daten 25 weitere: 19 Softwareunternehmen und sechs andere Unternehmen. Die Software-Deals verteilen sich auf 10 für Var Group und neun für Base Digitale, bei einem medianen Umsatz von 4,0 Mio. EUR; fünf der Deals von Base Digitale betreffen Software für Banken, Versicherer und Finanz-Compliance, vier der Deals von Var Group ERP-Systeme für kleine und mittlere Unternehmen. Die sechs anderen Unternehmen reichen vom Vertrieb von Energiesystemen und einer Energieeffizienzberatung bis zu physischer Sicherheit, einer Digitalagentur und einem Kreditservicer. Alle anderen Zahlen auf dieser Seite beziehen sich auf die 58 IT-Dienstleistungs-Deals.
In den Beschreibungen der Zielunternehmen tauchen immer wieder Partner für Unternehmenssoftware auf: ERP-Spezialisten, Partner von SAP und Microsoft sowie die ERP-Produktlinie Panthera, die Var Group 2018 von Infracom kaufte. Sechs der Reseller sind Spezialisten für CAD- und Simulationssoftware für Hersteller, die Var Group in Italien und Deutschland kaufte, und Var Group hat rund um Yarix eine Cybersecurity-Sparte aufgebaut, die durch Zukäufe in Deutschland, Spanien und Italien erweitert wurde. Base Digitale kauft Software und Dienstleistungen für Banken und Versicherer, darunter eine aus Nexi herausgelöste Einheit für Kapitalmarktsoftware.
Die Kriterien von Sesa tauchen in seinen Mitteilungen und Plänen immer wieder auf: ein langfristiges Engagement der Personen, die das Zielunternehmen führen, eine hohe Wertschöpfung und, laut dem Plan für die Geschäftsjahre 2027 und 2028, eine starke geografische und technologische Passung zur Gruppe.
Wo Sesa kauft
Sesa hat IT-Dienstleister in sechs Ländern gekauft. Auf Italien entfallen 46 der 58 Übernahmen, auf Deutschland 7, auf Spanien 2 und auf China, die Niederlande und die Schweiz je 1. Alle Deals außerhalb Italiens stammen aus der Zeit ab 2019, beginnend in Deutschland, und der Auslandsanteil ist seitdem gewachsen: Drei der vier Übernahmen im Jahr 2025 fanden außerhalb Italiens statt, in den Niederlanden, in Deutschland und in der Schweiz.
In Italien waren Sesa und TeamSystem von 2015 bis 2025 die beiden aktivsten Käufer von IT-Dienstleistern, vor Lutech. Im Ausland meldet Sesa inzwischen Standorte in 12 Ländern, von Deutschland und Spanien bis Rumänien, Mexiko und China.
Der nächste Vorstoß gilt der Iberischen Halbinsel. 2026 erwarb Var Group eine erste Beteiligung an einem Machine-Learning-Entwickler in Spanien, mit Optionen auf den Kauf der restlichen Anteile, und kaufte ein Digitaldienstleistungsunternehmen in Andorra. Nach eigenen Angaben will Var Group dort innerhalb von zwei Jahren durch weitere Übernahmen mehr als 60 Mio. EUR Umsatz und 500 Fachkräfte erreichen.
Was Sesa zahlt: Akquisitionsmultiplikatoren
Sesa veröffentlicht seine Preisregel. Die Mitteilungen bepreisen Übernahmen auf Basis eines Referenzmultiplikators aus Unternehmenswert zu normalisiertem durchschnittlichem EBITDA, bereinigt um Nettoliquidität oder Nettoverschuldung: 4,5x im Jahr 2020, 5x ab 2021, 4,75x bis 5x im Jahr 2024 und rund 5x zuzüglich bzw. abzüglich der Nettofinanzposition in den Investorenunterlagen von 2026. Wo eine Mitteilung keine Zahl nennt, heißt es, der Preis folge den Kriterien, die die Gruppe üblicherweise anwendet.
Nur wenige Übernahmen von Sesa sind in unseren Transaktionsdaten mit einem Preis erfasst, daher haben wir jeden IT-Dienstleistungs-Deal gesammelt, bei dem eine Mitteilung von Sesa den Multiplikator nennt oder ein veröffentlichter Preis seine Berechnung erlaubt. Zehn erfüllen diese Bedingung, allesamt private Unternehmen. Ihr Median liegt bei 5,0x EBITDA, und acht der zehn liegen zwischen 4,5x und 5,0x, im Einklang mit der erklärten Regel.
Im Marktvergleich ist das ein niedriger Multiplikator. Der Median über 520 Deals im IT-Dienstleistungssektor in unserer Bewertungsanalyse liegt bei 10,4x EBITDA, und selbst die kleinsten Deals mit einem Wert unter 5 Mio. USD haben einen Median von 6,7x. Sesa zahlt für denselben Gewinn etwa die Hälfte des Medians im IT-Dienstleistungssektor.
Beim Umsatz hängt das Bild von der Marge ab, weil Sesa auf Basis des EBITDA bepreist. Über 11 IT-Dienstleistungs-Deals, bei denen uns Umsatz und EBITDA des Zielunternehmens vorliegen, ergibt sich – auf Basis des veröffentlichten Preises oder des genannten Multiplikators bzw. von 5x, wo eine Mitteilung die üblichen Kriterien anführt – ein impliziter Median von 0,5x Umsatz, gegenüber 1,1x über 1.051 IT-Dienstleistungs-Deals. Die neun Integratoren und Dienstleister darunter kommen auf 1,0x bei einer medianen EBITDA-Marge von 16 Prozent, und die beiden Distributoren mit dünnen Margen wurden zu einem kleinen Bruchteil des Umsatzes bepreist.
Die Margenbrücke macht den Zusammenhang deutlich. Bei 5x EBITDA wird ein Unternehmen mit 10 Prozent Marge für 0,5x Umsatz verkauft, eines mit 20 Prozent Marge für 1,0x. Beim Median im IT-Dienstleistungssektor von 10,4x wäre das Unternehmen mit 10 Prozent Marge rund 1,0x Umsatz wert.
Ein Durchschnitt des normalisierten EBITDA über mehrere Jahre bewertet ein schnell wachsendes Unternehmen auf einer Basis unterhalb des letzten Geschäftsjahres, und die Nettofinanzposition wird hinzugerechnet oder abgezogen, sodass Barmittel im Unternehmen den Eigenkapitalpreis Euro für Euro erhöhen. Die 5x gelten für die Mehrheitsbeteiligung, die beim Closing gekauft wird; die Beteiligung, die Sie behalten, wird später gekauft, zu Bedingungen, die an die von Ihnen erzielten Ergebnisse geknüpft sind.
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Wie Sesa einen Deal strukturiert
Sesa kauft in der Regel eine Mehrheit und lässt den Gründern eine Minderheit. Von den 41 Übernahmen mit angegebener Beteiligungshöhe waren 30 Mehrheitsbeteiligungen unter 100 Prozent, meist 60 oder 51 Prozent, und 11 betrafen das gesamte Unternehmen. Die Gründer behalten ihre Beteiligung und, wie es in mehreren Mitteilungen heißt, ihre Rollen im Top-Management.
Der Rest des Unternehmens wechselt später den Eigentümer. Die Mitteilungen beschreiben Put- und Call-Optionen für den schrittweisen Erwerb der verbleibenden Anteile, Earn-outs, die an die Kontinuität und das Wachstum des Geschäfts geknüpft sind, sowie die Zahlung des Preises über mehrere Jahre. Bei einem Deal im Distributionsbereich lief die Option der Verkäufer auf die verbleibenden 49 Prozent in zwei Tranchen, 2019 und 2020, zu einem Preis, der einen Anteil an den von 2018 bis 2020 erzielten Gewinnen einschloss, wobei Sesa in eigenen Aktien mit einer Lock-up-Frist von 12 Monaten zahlen konnte.
Sesa zahlt auch in Aktien, wenn es zur Transaktion passt. 2024 tauschten die Gründer eines Distributors für Energiesysteme ihre verbleibende Beteiligung gegen Anteile an der Sesa-Tochtergesellschaft, die das Unternehmen aufgenommen hatte, und 2026 erwarb Sesa die letzte Minderheitsbeteiligung an Base Digitale mit eigenen Aktien – nach seinen üblichen Bewertungskriterien und mit einem Lock-up von drei Jahren.
Die aufgeschobenen Verpflichtungen summieren sich: Im Januar 2026 wies Sesa Verbindlichkeiten gegenüber Minderheitsgesellschaftern übernommener Unternehmen von 150,5 Mio. EUR aus, darunter 27,2 Mio. EUR aufgeschobene Kaufpreise, und im Juli 2026 von 122,5 Mio. EUR. Für einen Gründer ist diese Zahl die zweite Hälfte des Deals: Die Formel, der Zeitraum und die Messgröße hinter Ihrer verbleibenden Beteiligung bestimmen, was sie wert sein wird.
Größere Transaktionen im Distributionsgeschäft benötigten die Freigabe der italienischen Wettbewerbsbehörde, und der Kauf eines regulierten Finanz-Servicers erforderte die Zustimmung der Banca d’Italia, sodass der Zeitplan in diesen Fällen länger ist. Transaktionen mit Unternehmen als Verkäufern haben eine kommerzielle Seite: Der Kauf eines Softwarehauses, das den Einzelhandelsgenossenschaften von Conad gehörte, durch Var Group ging mit einer vierjährigen Partnerschaft mit Conad einher, und bei einem Bankensoftware-Deal 2022 blieb der Unternehmenspartner für mindestens zehn Jahre Gesellschafter.
Was nach dem Closing passiert
Sesa unterhält ein Corporate Integration Team, das jedes neue Unternehmen in Wellen in die Gruppe eingliedert – in den Bereichen Personal, IT-Systeme, Recht und Gesellschaftsangelegenheiten sowie Verwaltung und Finanzen. Die Gründer führen das Unternehmen weiter: Laut einer Mitteilung verpflichten sich die Gründer, ihre Funktionen mindestens zehn Jahre nach dem Closing auszuüben, und ein Deal aus dem Jahr 2026 bindet die Verkäufer für mindestens vier Geschäftsjahre.
Übernommene Unternehmen behalten in der Regel ihren Namen. Yarix, Datef, Palitalsoft, Albalog, Durante & Sangalli und Centotrenta Servicing erscheinen im integrierten Bericht 2026 von Sesa alle unter eigenem Namen. Andere gehen im Zuge von Umstrukturierungen der Gruppe in größeren Einheiten auf: Eine 2024 gekaufte SAP-Beratung wurde Teil der SAP-Geschäftseinheit von Var Group, und die beiden Energiesystem-Unternehmen fusionierten zu PMGREEN.
Mit der Zeit kauft Sesa die Minderheitsgesellschafter heraus: Sein Plan für die Geschäftsjahre 2027 und 2028 sieht den Rückkauf von Minderheitsbeteiligungen vor, um die Gruppe zu vereinfachen. Außerdem verkauft es, was außerhalb seines Fokus liegt: 2026 verkaufte es seine Beteiligung an einer Vertriebsagentur von TeamSystem an TeamSystem sowie eine Minderheitsbeteiligung an DV Holding.
Der feste Multiplikator von Sesa im Vergleich zu Private-Equity-Geboten
Aus unserer Sicht ist Sesa der natürliche Konsolidierer für italienische IT-Dienstleister und Partner für Unternehmenssoftware und wendet dasselbe Modell inzwischen auch im Ausland an. Sesa gehört weltweit zu den aktivsten strategischen Käufern von IT-Dienstleistern in unserem Ranking der Käufer von IT-Dienstleistungsunternehmen.
Im Inland konkurriert Sesa mit TeamSystem, Lutech, Lynx, DGS und Accenture um dieselben Zielunternehmen sowie mit Private-Equity-Plattformen, die im italienischen IT-Dienstleistungsmarkt eigene Gruppen aufbauen. Diese Käufer bepreisen anders: Eine Private-Equity-Plattform kann beim Closing mehr zahlen und eine Rückbeteiligung (Rollover) anbieten, die bei ihrem Exit erneut verkauft wird; ein strategischer Käufer mit einer Lücke bei einer Premium-Fähigkeit kann einen Marktmultiplikator oder mehr zahlen. Der feste Referenzmultiplikator von Sesa macht das Unternehmen für ein schnell wachsendes Unternehmen zu einem niedrigen Bieter am Tag der Unterzeichnung.
Ist jetzt ein guter Zeitpunkt, an Sesa zu verkaufen?
Sesa kauft weniger: vier Übernahmen von IT-Dienstleistern im Jahr 2025, gegenüber 12 auf dem Höhepunkt 2022, und beschreibt seine Strategie inzwischen als organisches Wachstum plus gezielte Übernahmen mit hoher Wertschöpfung. Im Quartal bis Juli 2026 sagte der CEO, die Gruppe wachse vollständig organisch. Das Budget ist weiterhin vorhanden, rund 60 Mio. EUR pro Jahr für M&A, ebenso der Appetit in bestimmten Bereichen: SAP und Unternehmensplattformen, Daten und KI sowie Spanien und Portugal.
Der breitere Markt ist schwächer: Die Multiplikatoren für IT-Dienstleistungen wurden in diesem Jahr neu bewertet, und private Bewertungen folgen den Börsen mit Verzögerung; die neuesten Zahlen zu Bewertungsmultiplikatoren für IT-Dienstleistungen finden Sie in unserer Studie. Am stabilsten ist die Nachfrage bei Cybersicherheit, KI-Implementierung und vertikalen Spezialisten.
Für einen Gründer, der bleiben, innerhalb einer größeren Gruppe wachsen und den Rest später verkaufen möchte, bleibt Sesa auch 2026 eine solide Wahl – vorausgesetzt, die Konditionen des zweiten Verkaufs stimmen.
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