Prawidłowa wycena działalności SaaS może mieć wpływ na podejmowane decyzje, takie jak np. sprzedaż firmy lub znaczący pozyskanie znacznego kapitału..
Dlatego zrozumienie obecnych trendów w wycenach jest korzystne w następujących sytuacjach:
- Negocjowanie oferty zakupu firmy: Wielu potencjalnych nabywców proponuje niskie wyceny w swoich pierwszych ofertach, więc zrozumienie rynkowego poziomu znacząco pomaga w ocenie ofert.
- Pozyskiwanie kapitału: Wybór odpowiedniej wyceny do przeprowadzenia kolejnej rundy finansowania, tak, aby nie sprzedawać udziałów poniżej potencjalnej wartości firmy, i równocześnie nie zniechęcać potencjalnych inwestorów.
- Zrozumienie wartości firmy: Wiedza na temat wartości firmy umożliwia świadome zarządzanie zasobami, optymalizację struktury kapitałowej i dostosowywanie strategii biznesowej do dynamicznie zmieniającego się otoczenia rynkowego.
- Podejmowanie strategicznych decyzji: Strategiczne decyzje maksymalizują wartość firmy i pomagają zrozumieć, jakie metryki napędzają wycenę SaaS w obecnym cyklu.
W tym poście przyglądamy się wycenom publicznych spółek SaaS i temu, co napędzało ich imponujący cykl boomów i spadków w ciągu ostatnich ośmiu lat. Analizujemy również prywatne wyceny SaaS w transakcjach fuzji i przejęć, aby zapewnić lepsze wskazówki założycielom średnich firm SaaS.
Spis treści
II. Wyceny SaaS na rynku publicznym
- Nasza próba
- Wyniki giełdowe SaaS
- Mnożniki przychodów SaaS
- Czynniki wpływające na wycenę - Wzrost
- Czynniki wpływające na wycenę - Rentowność
- Czynniki wpływające na wycenę - Zasada 40
III. Transakcje fuzji i przejęć Prywatne wyceny SaaS
- Nasza próba
- Mnożniki EV/Przychody i EV/EBITDA spółek SaaS
- Czynniki wpływające na wycenę - wielkość transakcji
- Wyceny firm SaaS i On-Premise
- Wpływ rynków publicznych na transakcje M&A
Czym jest firma SaaS-owa?
SaaS, czyli oprogramowanie jako usługa, dostarcza klientom centralnie hostowane oprogramowanie przez Internet.
Dostawcy zarządzają infrastrukturą i aktualizacjami, podczas gdy klienci uzyskują dostęp do najnowszej wersji za pośrednictwem subskrypcji lub rozliczeń opartych na użytkowaniu.
Termin ten jest często błędnie stosowany, dlatego przed omówieniem mnożników wyceny ustalamy jasne kryteria.
Prawdziwa firma SaaS spełnia wszystkie trzy warunki:
- Oprogramowanie stanowi ofertę, a licencjonowanie tego oprogramowania napędza podstawowe przychody.
Modele rynkowe, fintechowe lub prowizyjne nie kwalifikują się jako SaaS w ramach tego badania. - Dostarczanie jest oparte na chmurze i centralnie hostowane przez dostawcę, a nie na infrastrukturze zarządzanej przez klienta.
Firmy uzyskujące większość przychodów z wdrożeń lokalnych są wyłączone z naszej próby. - Dostęp jest zapewniany jako usługa z subskrypcją, płatnością za użycie lub rozliczeniem za transakcję.
Klienci stale otrzymują aktualizacje i zawsze korzystają z bieżącej obsługiwanej wersji.
Sprawdź, jakie są wyceny spółek w segmencie oprogramowania: “Mnożniki wyceny w branży oprogramowania: 2015-2022”.
Wyceny SaaS na rynku publicznym
Nasza próba
Nasza analiza obejmuje najbardziej płynne spółki SaaS notowane na czołowych giełdach:
- Spółki notowane na NASDAQ lub NYSE
- Spółki o kapitalizacji rynkowej powyżej 1 mld dolarów na dzień 13 stycznia 2023 roku.
Nasza analiza obejmuje mniejszą liczbę firm, aby skupić się wyłącznie na firmach SaaS typu pure-play. Dlatego też wykluczyliśmy firmy, które:
- Generowanie znacznej części przychodów z oprogramowanie on-premise: SAP, Intuit, Palantir itp.
- Generowanie znacznej części przychodów z odsprzedaż: Twilio itp.
- Generowanie znacznej części przychodów z prowizje od GMV/zakupównp. Applovin, The Trade Desk itp.
Zaczęliśmy od próby 26 spółek w 2015 roku. Od tego czasu zarządzamy dodawaniem nowych spółek SaaS do naszej próby, a w przypadku wycofania spółek z giełdy z powodu ich przejęcia przez fundusze private equity, pozostają one w naszym indeksie do momentu, w którym znalazły się w obrocie publicznym. Od 2025 r. próba naszego indeksu składa się z 70 spółek SaaS.
Wyniki giełdowe SaaS
Spółki SaaS doświadczyły bezprecedensowego zwiększenia cen akcji od 2015 roku. Podczas gdy postpandemiczny bodziec monetarny dostarczył ostatecznego impetu, zauważamy, że większość wzrostu miała miejsce podczas okresu stabilnego rozwoju w latach 2015-2020.
Nasz autorski Indeks Aventis SaaS osiągnął szczyt na poziomie ponad 700 punktów (100 = 1 stycznia 2015 r.) na początku 2021 r., naznaczony manią memów i boomem na SPAC. Był to również okres szczytowej aktywności IPO.
Jednak na początku 2022 roku Rezerwa Federalna zaczęła podnosić stopy procentowe, co wpłynęło na spadki na rynkach. Przede wszystkim nierentowne firmy SaaS doświadczyły spadku wartości, ponieważ spodziewane przepływy pieniężne stały się znacznie mniej warte. Od szczytu, indeks Aventis SaaS spadł o ponad 60%
Pod koniec pierwszej połowy 2023 r. indeks znacznie się odbił, napędzany wzrostem rynku i nadziejami związanymi ze sztuczną inteligencją. Aczkolwiek, odbicie było w dużej mierze napędzane przez spółki o dużej kapitalizacji, takie jak Adobe, Salesforce i Servicenow, podczas gdy wielu mniejszych graczy SaaS znajdowało się w stagnacji.
Do połowy 2023 r. indeks zanotował częściowe odbicie, napędzane wzrostem na szerszym rynku i podekscytowaniem możliwościami wzrostu opartymi na sztucznej inteligencji. Ożywienie to koncentrowało się jednak na dużych spółkach, takich jak Adobe, Salesforce i ServiceNow. Wiele mniejszych firm SaaS pozostawało w stagnacji, walcząc o przyciągnięcie uwagi inwestorów.
Aktywność IPO odzwierciedlała tę zmianę. Po prawie dwóch latach ciszy po szczycie z 2021 r., IPO Klaviyo z września 2023 r. stało się pierwszym prawdziwym testem apetytu rynku publicznego na SaaS. Notowania doszły do skutku, ale zainteresowanie inwestorów było ostrożne, co pokazuje, że era wysokich wycen debiutów dobiegła końca. Transakcja ta nadała ton bardziej zdyscyplinowanemu środowisku IPO, w którym firmy muszą wykazać się silnym wzrostem i jasną ścieżką do rentowności.
Pod koniec 2024 r. udane IPO ServiceTitan wskazywało na powolne ponowne otwarcie rynku. Wraz z początkiem 2025 r. liczba kandydatów do IPO SaaS rosła, ale wiele firm czekało na lepsze warunki, aby uniknąć wyceny poniżej ostatniej rundy prywatnej. W połowie 2025 r. aktywność pozostaje wyważona i selektywna, a inwestorzy koncentrują się na rentowności i zrównoważonym wzroście, a nie na agresywnych strategiach ekspansji, które zdefiniowały poprzedni cykl.
Należy pamiętać, że indeks jest tworzony na podstawie danych na koniec miesiąca.
Mnożniki przychodów SaaS
EV/Revenue jest najczęściej stosowanym mnożnikiem do wyceny SaaS. Ponieważ większość firm SaaS jest nierentowna, a jednocześnie aktywnie inwestuje w rozwój, mnożniki oparte na zyskach często nie mają zastosowania. Jednak podzielenie wielokrotności przychodów przez docelową przyszłą marżę EBITDA spółki może dać szacunkową wartość jej przyszłej wielokrotności EV/EBITDA. Na przykład, spółka notowana na poziomie 4,8x przychodów, która spodziewa się osiągnąć marżę EBITDA na poziomie 30%, implikowałaby przyszłą EV/EBITDA na poziomie 16,0x.
W latach 2015-2020 mediana EV/Revenue dla spółek SaaS stale rosła. Ta ekspansja pomogła podnieść ceny akcji, wraz z silnym wzrostem przychodów.
Duży skok nastąpił w kwietniu 2020 roku. Mediana wielokrotności skoczyła z najniższego poziomu COVID wynoszącego 9,8x do prawie 20,0x. Spółki z najwyższego kwartyla notowane były powyżej 30,0x. Rekord ustanowiła Asana, zamykając się na poziomie 89,0x przychodów LTM 9 listopada 2021 r.
Przez większość 2021 r. mediana utrzymywała się między 18,0x a 19,0x. Na początku 2022 r. załamała się wraz z zaostrzeniem polityki pieniężnej. Na początku 2023 r. mediana spadła do 6,7x. Odzwierciedlało to nowe środowisko wysokich stóp procentowych i zaostrzonych warunków monetarnych.
Od tego czasu mnożniki ustabilizowały się. W sierpniu 2025 r. mediana wskaźnika EV/Revenue wynosiła 6,1x. Oznacza to umiarkowane ożywienie po minimach z 2024 r., ale pozostaje znacznie poniżej szczytowych poziomów pandemii.
W naszej aktualizacji mnożników wyceny SaaS ze stycznia 2025 r. widzimy, że mnożnik EV / Przychody wzrósł nieznacznie do 7,3x, jednak było to krótkotrwałe. W obliczu zbliżającej się niepewności rynkowej i globalnych ceł ogłoszonych przez Gabinet Owalny, do lipca 2025 r. mediana mnożnika EV / Przychody spadła z powrotem do 6,0x.
Wzrost do 7,3x EV / Przychody dla firm SaaS w styczniu 2025 r. można przypisać kombinacji czynników, w tym lepszym trendom rentowności i pozytywnej reakcji rynku na integrację sztucznej inteligencji w produktach SaaS, co pomogło poprawić nastroje inwestorów pomimo wcześniejszego spowolnienia.
Po utrzymywaniu się na poziomie 18,0-19,0x przez większość 2021 r., mediana mnożnika przychodów zaczęła gwałtownie spadać na początku 2022 r., wraz z zaostrzeniem polityki pieniężnej. Na początku 2023 r. mediana mnożnika przychodów spadła do 6,7x. Od tego czasu odbiła się do około 7,8x pod koniec pierwszej połowy 2023 roku.
Wzrost i spadek mnożnika przychodów można wyjaśnić zmieniającą się dynamiką pomiędzy dwoma najważniejszymi czynnikami decydującymi o wycenie, takimi jak wzrost i rentowność. W kolejnych częściach przyjrzymy się bliżej obu tym zjawiskom.
Czynniki wpływające na wycenę - Wzrost
Wzrost przychodów zawsze był kluczową metryką dla spółek SaaS. Przy nowym modelu biznesowym pozwalającym na niższy wskaźnik churn, kalkulacja była prosta. Jeśli wartość życiowa klienta (Lifetime Value - LTV) jest większa niż koszt pozyskania klienta (Customer Acquisitions Cost - CAC), to inwestowanie w pozyskiwanie nowych klientów się opłaca. Rentowność będzie podążać wraz ze wzrostem skali, więc krótkoterminowe zyski są nieistotne, a kluczowy jest wzrost.
Kalkulacja jest prosta. Jeśli wartość życiowa klienta (LTV) jest większa niż koszt pozyskania klienta (CAC), inwestuj w pozyskiwanie nowych klientów. Ponieważ rentowność będzie podążać za skalą, krótkoterminowe zyski nie mają znaczenia, a wzrost jest kluczowy.
Podobnie jak w przypadku każdej nowej branży, wzrost zaczyna się wysoko, ale spowalnia, ponieważ trudniej jest zwiększyć przychody z większej bazy. Do trzeciego kwartału 2020 r. mediana wzrostu przychodów firmy SaaS spowolniła do 20% rok do roku i znajdowała się na wyraźnej ścieżce spadkowej.
W czasie pandemii COVID firmy szybko się cyfryzowały, dzięki czemu mediana wzrostu wzrosła o 11 punktów procentowych do 31%. Wzrost ten natychmiast zwiększył mnożniki przychodów, które są bardzo wrażliwe na stopy wzrostu, zwłaszcza w środowisku niskich stóp procentowych.
Skok okazał się krótkotrwały. Wskaźniki wzrostu szybko powróciły do długoterminowego spadku w miarę rozszerzania się bazy przychodów i nasycania rynku. Patrząc w przyszłość, wzrost może nawet spaść poniżej 15%, tworząc silne przeszkody dla wycen. Załamanie tempa wzrostu było jednym z głównych czynników stojących za spadkiem mnożników przychodów.
Do czwartego kwartału 2023 r. mediana tempa wzrostu SaaS wynosiła 17% rocznie, znacznie poniżej poziomów sprzed COVID-19. W 1. kwartale 2024 r. spadła do 16% i utrzymywała się na stałym poziomie przez resztę tego roku.
Spadek przyspieszył w 2025 roku. Do drugiego kwartału 2025 r. mediana wzrostu przychodów spadła do 12,8%, a prognozy wskazują na dalsze spowolnienie co najmniej do trzeciego kwartału 2025 r.
Czynniki wpływające na wycenę - Rentowność
Drugą częścią równania wyceny firmy SaaS jest rentowność, ponieważ przepływy pieniężne są zasadniczo najważniejszą kwestią w wycenie firmy. W latach 2015-2019 firmy SaaS były na dobrej drodze do osiągnięcia rentowności dzięki poprawie marż EBITDA i dochodu netto. Jednak po 2019 r. poprawa ta uległa stagnacji, a nawet nieznacznie spadła, gdy do naszego indeksu weszły spółki na wczesnym etapie rozwoju, przynoszące straty. Przez większość ostatnich trzech lat mediana publicznych spółek SaaS działała ze stratą netto na poziomie 8-14%. W tym samym czasie natychmiastowe generowanie przepływów pieniężnych stało się mniej ważne, ponieważ stopy procentowe utrzymywały się na poziomie bliskim zeru.
W rezultacie wyższe stopy procentowe były dużym ciosem dla wycen publicznych spółek SaaS. Gdy rentowność krótkoterminowych obligacji skarbowych wzrosła do ponad 5%, mnożniki wyceny dla spółek ze znacznymi stratami spadały najszybciej.
Wraz ze zmianą otoczenia gospodarczego, firmy SaaS dostosowują się jednak do nowego paradygmatu. Wiele z nich podjęło działania, takie jak redukcja zatrudnienia, zamrożenie nowych rekrutacji, zmniejszenie inwestycji i agresywne cięcia kosztów operacyjnych.
Najbardziej zagrożone firmy mają wysokie wskaźniki wydatków w porównaniu do ich poziomu gotówki. Przy zamrożonym rynku IPO i coraz droższym koszcie finansowania dłużnego, wiele firm musi jak najszybciej osiągnąć próg rentowności.
Trend rentowności SaaS w 2023 roku
W pierwszym kwartale 2023 r. tylko 23 firmy z naszej próby 68 były rentowne na poziomie dochodu netto, a 30 na poziomie EBITDA. Te, które były rentowne, miały medianę wielokrotności przychodów na poziomie 7,8x, w porównaniu z 6,7x dla nierentownych firm.
Weźmy jako przykład Descartes, dostawcę oprogramowania logistycznego SaaS. Na początku 2023 r. spółka była notowana na poziomie 13,7x przychodów, generując jednocześnie zdrową marżę EBITDA na poziomie 40%. Firma była stosunkowo odporna na następującą po niej wyprzedaż technologii, podczas gdy ceny akcji porównywalnych firm SaaS gwałtownie spadły.
Do IV kwartału 2023 r. zaobserwowaliśmy fundamentalną zmianę, ponieważ marże rentowności SaaS przesunęły się w kierunku dodatniego terytorium. Firmy w naszym indeksie osiągnęły rekordowo wysoką średnią marżę EBITDA za 4 kwartały na poziomie +3%, podczas gdy średnia marża zysku netto za 4 kwartały wskazała próg rentowności na poziomie 0%.
Trend rentowności SaaS w 2024 roku
W pierwszym kwartale 2024 r. widzimy, że mediana marży EBITDA dla SaaS osiągnęła nowy rekordowy poziom 7%. Pokazuje to, że rentowność staje się głównym celem SaaS, a jeśli trend się utrzyma, wkrótce zobaczymy, że SaaS osiągnie próg rentowności przed końcem 2024 roku. Obecnie mediana marży zysku netto wynosi -1%.
Średnia marża EBITDA SaaS za 4 kwartały nadal rosła w kierunku dodatniego poziomu i osiągnęła 5% w 2. kwartale 2024 roku. Ponadto marża netto poprawiła się z -1% do 0% kwartał do kwartału.
Od trzeciego kwartału 2024 r. zarówno mediana marży EBITDA, jak i marży netto są dodatnie i wynoszą odpowiednio 6% i 2%. Pod koniec 2024 r. zaobserwowaliśmy spowolnienie zwolnień i drastycznych środków ograniczania kosztów przez firmy SaaS. Koncentracja na rentowności pozostaje jednak kluczowym czynnikiem napędzającym firmy SaaS.
Trend rentowności SaaS w 2025 roku
Firmy SaaS kontynuowały poprawę rentowności w 2025 roku. Lata cięcia kosztów i działań zwiększających efektywność przynoszą wreszcie rezultaty. Mediana marży EBITDA osiągnęła 7,5% w drugim kwartale 2025 r., podczas gdy marża zysku netto stała się nieznacznie dodatnia i wyniosła 1,2%.
Czynniki wpływające na wycenę - Reguła 40
Zasada 40 jest obliczany jako suma stopy wzrostu i rentowności firmy. Zgodnie z argumentacją, firmy SaaS mogą łatwo wybierać między przychodami a wzrostem, więc szybki wzrost rekompensuje niską rentowność i odwrotnie. Zdrowa firma SaaS powinna uzyskać wynik powyżej 40 punktów w tym wskaźniku.
Od stycznia 2023 roku wzrost przychodów większości firm wyhamował, a wzrost marż nie zrekompensował tego spowolnienia. Jednak tylko kilka firm, takich jak Adobe, Descartes i EngageSmart, przekroczyło regułę 40 z dużym zapasem.
W naszej najnowszej aktualizacji za II kwartał 2025 r. obraz pozostaje trudny. Mediana wyniku Reguły 40 wynosi zaledwie 23%, co oznacza spadek z poziomu około 30% w 2015 r. i stały spadek w ciągu ostatniej dekady.
Spośród 58 aktywnie notowanych spółek SaaS, tylko 13% przekroczyło regułę 40, co pokazuje, że większość z nich wciąż stara się zrównoważyć spowolnienie wzrostu z rentownością.
Reguła 40 ma również bezpośredni wpływ na wyceny. W drugim kwartale 2025 r. każda 10-punktowa poprawa tego wskaźnika wiązała się z około 1,5-krotnym wzrostem mnożników EV / Przychody, w porównaniu z 0,8x w pierwszym kwartale. Pokazuje to, jak silnie inwestorzy koncentrują się obecnie na efektywności operacyjnej.
Spółki z wynikiem powyżej 40 punktów przyciągają wyższe wyceny i większe zainteresowanie inwestorów, podczas gdy te z wynikiem poniżej 40 punktów borykają się z niższymi mnożnikami i trudniejszymi negocjacjami dotyczącymi pozyskiwania funduszy lub wyjścia z inwestycji.
Prywatne wyceny SaaS w transakcjach fuzji i przejęć
W tej sekcji zagłębiamy się w transakcje fuzji i przejęć z udziałem firm SaaS w latach 2015-2025, koncentrując się na trendach wyceny i kluczowych czynnikach.
Nasza próba
W naszej analizie prywatnych transakcji fuzji i przejęć SaaS przyjrzeliśmy się ponad 1000 transakcji dotyczących oprogramowania od 2015 roku i zaznaczyliśmy te, w których firma docelowa jest uważana za prowadzącą model biznesowy SaaS.
W ciągu ostatnich dziewięciu lat 503 Transakcje SaaS miały ujawnioną wielokrotność przychodów, a 206 transakcji miało ujawnioną wielokrotność wyceny EBITDA.
Mnożniki EV/Przychody i EV/EBITDA spółek SaaS
Pomimo zmienności na rynkach publicznych, mnożniki przychodów w prywatnych transakcjach fuzji i przejęć SaaS były generalnie bardziej stabilne w ciągu ostatniej dekady. Jednak zmiany w strukturze transakcji i nastrojach rynkowych nadal miały zauważalny wpływ w ostatnich latach.
W latach 2015-2025 mediana spółek SaaS była wyceniana na poziomie około 4,7x EV/Revenue. Jedna czwarta firm osiągnęła wyceny powyżej 8,2x, odzwierciedlając silny wzrost, rentowność lub strategiczną wartość dla nabywców.
Podczas boomu na rynku publicznym w latach 2020-2021, mnożniki SaaS w sektorze prywatnym odnotowały jedynie niewielki wzrost, z poziomu 5,8x do 6,4x w szczytowym momencie. Do 2023 r. mediana wielokrotności gwałtownie spadła do poziomu 3.3x, odzwierciedlając ochłodzenie środowiska fuzji i przejęć oraz ściślejszą kontrolę kupujących.
W 2024mediana wielokrotności przychodów osiągnęła najniższy poziom 2.9xprzed przejściem do 5,7x w 2025 r.. Ten niedawny wzrost opiera się jednak na stosunkowo niewielkiej próbie transakcji, więc nie należy go postrzegać jako ostatecznej oznaki ożywienia na rynku. Znaczna część wzrostu wynikała z wyższego odsetka dużych transakcji powyżej $50M, które naturalnie wymagają wyższych mnożników.
Mnożniki EBITDA zachowywały się podobnie. Od 2019 r. transakcje z udziałem rentownych firm SaaS są konsekwentnie sprzedawane powyżej 20.0x EV/EBITDAz medianą sięgającą 29,1x w 2022 r.. W 2025 r. mnożniki EBITDA również gwałtownie wzrosły, ale niewielka próba transakcji ogranicza reprezentatywność tych danych dla szerszego rynku.
Znaczna rozpiętość w wycenach sprowadza się do fundamentów spółki. Wyżej wyceniane firmy SaaS zazwyczaj działają na dużych, rozwijających się rynkach, mają niski wskaźnik rezygnacji, wysoki poziom utrzymania przychodów netto i skuteczne strategie pozyskiwania klientów. Wśród tych czynników, Wielkość transakcji pozostaje najsilniejszym czynnikiem prognostycznym wyceny, które przeanalizujemy w następnej sekcji.
Czynniki wpływające na wycenę - wielkość transakcji
Wielkość transakcji jest jednym z najważniejszych wyznaczników wielokrotności wyceny. W naszej próbie mediana mnożnika przychodów była prawie dwukrotnie wyższa w przypadku transakcji o wielkości w koszyku $50-100M w porównaniu z koszykiem $20-50M.
Według nas jest to wynik kilku czynników:
- Wiele większych transakcji M&A obejmuje spółki przejmowane z rynku publicznego, więc kupujący muszą zapłacić premię do aktualnego kursu, aby wycofać spółkę z giełdy
- Wiele większych transakcji ma charakter wysoce strategiczny, a kupujący mają tendencję do płacenia premii za przejęcie firm, które mogą być synergiczne z ich własnymi produktami. Na przykład niedawne przejęcia Slack przez Salesforce, Figma przez Adobe (organy regulacyjne odwołały przejęcie), Mailchimp przez Intuit itp.
- Większe firmy działają zazwyczaj na większych rynkach z dużym potencjałem wzrostu, podczas gdy wiele mniejszych firm zajmujących się oprogramowaniem ma charakter lokalny i trudno je skalować (np. oprogramowanie księgowe w chmurze w krajach europejskich)
- Większy rozmiar transakcji przyciąga zainteresowanie większej liczby potencjalnych inwestorów, w tym najlepszych funduszy private equity, które mają określone minimalne wymagania co do wielkości inwestycji
Wyceny firm SaaS i On-Premise
W naszej analizie porównaliśmy wyceny firm działających w modelu SaaS z wycenami firm działających w modelu innym niż SaaS, takich jak dostawcy oprogramowania lokalnego, platformy API/SDK i firmy zajmujące się komponentami oprogramowania.
W latach 2015-2020 premia SaaS, która stanowi różnicę w wycenie między firmami SaaS i nie-SaaS, utrzymywała się na wysokim poziomie ponad 40%. Jednak do 2021 r. wyceny firm niebędących SaaS gwałtownie wzrosły do mediany 5,3x EV/Revenue, co zmniejszyło tę premię, ponieważ popyt przesunął się w kierunku tradycyjnych firm programistycznych.
W 2023 r. wyceny SaaS nadal spadały w trudnym środowisku fuzji i przejęć. Próba transakcji innych niż SaaS w tym okresie była zbyt mała, aby ustalić wiarygodną medianę, ale pojawiły się wyraźne oznaki rosnącego zainteresowania inwestorów tymi segmentami. Przy znacznym kapitale wciąż goniącym za transakcjami, kupujący zaczęli koncentrować się na celach innych niż SaaS, co zwiększyło konkurencję i wyceny modeli hybrydowych i lokalnych.
Do 2024 r. premia za SaaS powróciła do normy, a spółki SaaS były wyceniane o około 27 procent wyżej niż ich odpowiedniki niebędące spółkami SaaS. Trend ten okazał się jeszcze silniejszy w 2025 r., a premia gwałtownie wzrosła. Dane z 2025 r. opierają się jednak na stosunkowo niewielkiej liczbie transakcji innych niż SaaS, więc rzeczywista premia może być mniej dramatyczna niż sugerują liczby.
W tym samym czasie wiele tradycyjnych firm działających w modelu on-premise przyspieszyło przejście na dostawy w chmurze i ceny oparte na subskrypcji. W rezultacie ich modele biznesowe coraz bardziej przypominają modele firm SaaS, co stopniowo zaciera granice między tymi dwiema kategoriami i wpływa na sposób, w jaki inwestorzy oceniają wycenę.
Wyceny SaaS na rynkach publicznych i prywatnych
Po kilku latach znacznego przeszacowania, publiczne wyceny SaaS gwałtownie spadły pod koniec 2022 r., znacznie zbliżając się do mnożników prywatnych transakcji fuzji i przejęć. Przez większość 2023 i 2024 r. wyceny publiczne i prywatne poruszały się zgodnie ze sobą, odzwierciedlając bardziej zrównoważone i stabilne otoczenie rynkowe.
W 2025 r. mnożniki publiczne wykazywały oznaki stabilizacji. Do sierpnia 2025 r. mediana mnożnika EV / przychód osiągnęła 6,1x, czyli więcej niż najniższe poziomy odnotowane w 2024 r., ale nadal znacznie poniżej szczytu z 2021 r. Chociaż wskazuje to na postęp w kierunku zdrowszych cen, rynek pozostaje daleki od poziomów obserwowanych podczas boomu wywołanego pandemią.
Perspektywy fuzji i przejęć w sektorze SaaS w 2026 r.
Oczekujemy Aktywność w zakresie transakcji SaaS wzrośnie w 2026 r., wspierany przez dwa główne czynniki:
- Niższe stopy procentoweRezerwa Federalna zasygnalizowała dodatkowe cięcia do 2025 roku.
- Rekordowe poziomy suchego proszku zarówno w private equity, jak i venture capital, gotowych do wykorzystania w fuzjach i przejęciach w branży technologicznej.
W miarę jak finansowanie staje się tańsze, kupujący będą bardziej skłonni do dokonywania przejęć, podczas gdy sprzedający będą dostrzegać bardziej atrakcyjne możliwości wyjścia z inwestycji.
- Oczekuje się, że sztuczna inteligencja pozostanie w centrum uwagi. Chociaż firmy SaaS zaczęły już wykorzystywać integrację ChatGPT OpenAI w swoich produktach, może to nie być samodzielny powód do odblokowania premii za wycenę. Zamiast tego, firmy SaaS z własnymi lub wewnętrznymi integracjami AI będą uzyskiwać wyższe premie, odzwierciedlając rosnący apetyt rynku na zaawansowane stosy technologiczne i dostosowując się do nowszych trendów, takich jak Fuzje i przejęcia w sztucznej inteligencji.
- Przepływ transakcji będzie faworyzował większe, skalowane platformy z silną retencją i jasnymi ścieżkami do rentowności. Mniejsze cele nadal będą przedmiotem transakcji, ale z większą starannością i większą liczbą struktur zarobkowych. Sztuczna inteligencja pozostaje kluczowym czynnikiem: podstawowe integracje nie zwiększą wartości, ale własne modele i wbudowane przepływy pracy tak.
- Stany Zjednoczone będą liderem aktywności, a Europa będzie zyskiwać wraz ze spadkiem stóp procentowych. Spodziewajmy się transakcji międzysektorowych, ponieważ operatorzy zasiedziali w obszarze płatności, opieki zdrowotnej i przemysłu nabywają SaaS + AI, aby pozostać konkurencyjnymi. Wybrane IPO mogą powrócić w przypadku rentownych, skalowanych spółek, podczas gdy większość wyjść z inwestycji będzie polegać na wykupach wtórnych lub procesach dwutorowych.
- W 2026 r. mnożniki premium trafią do firm SaaS z trwałym wzrostem, silnymi przepływami pieniężnymi i możliwościami AI, które można obronić.
- Transakcje fuzji i przejęć związane ze sztuczną inteligencją może uzupełniać produkty SaaS i może zyskać na popularności wśród strategicznych firm, które chcą utrzymać pozycję lidera w wyścigu sztucznej inteligencji.
Dlaczego potrzebujesz doradcy ds. fuzji i przejęć w obszarze SaaS?
Monitorowanie wycen spółek SaaS zapewnia ważny wgląd w trendy rynkowe i pomaga w określeniu strategii wyjścia z inwestycji. Jednak każda firma SaaS jest wyjątkowa, podobnie jak podróż każdego założyciela. Dlatego ważne jest, aby skonsultować się z ekspertami w dziedzinie Fuzje i przejęcia w sektorze SaaS w szczególności doradców specjalizujących się w sektorze SaaS i potrafiących zrozumieć wyjątkowe okoliczności.
Doradcy ds. fuzji i przejęć w sektorze SaaS rozumieją, jak poruszać się po dynamice rynku, wycenach i koordynować wszystkie niezbędne strumienie pracy. Podczas gdy Ty koncentrujesz się na prowadzeniu swojej firmy, doradcy ds. fuzji i przejęć SaaS pracują pilnie, aby zapewnić, że żaden szczegół nie zostanie pominięty i opowiadają się za najlepszą możliwą transakcją. Ich sukces jest bezpośrednio powiązany z Twoim poprzez strukturę opłat za sukces, a ich wpływ na ostateczną cenę sprzedaży może być znaczący.
O Aventis Advisors
Aventis Advisors jest Doradca ds. fuzji i przejęć dla firm SaaS. Wierzymy, że świat byłby lepszy z mniejszą liczbą (ale lepszej jakości) transakcji fuzji i przejęć przeprowadzanych w odpowiednim momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest zapewnienie uczciwego, opartego na wnikliwej analizie doradztwa, jasno określającego wszystkie opcje dla naszych klientów - w tym opcję utrzymania status quo.
Skontaktuj się z nami aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak wygląda ten proces.
