Tech-Investoren haben erlebt, wie die KI-Bewertungen seit Ende 2022 in schwindelerregende Höhen geschnellt sind, als künstliche Intelligenz zum heißesten Thema sowohl an den privaten als auch an den öffentlichen Märkten wurde. Doch diese Begeisterung war mit Volatilität gepaart, beispielhaft veranschaulicht durch Ereignisse wie den „DeepSeek-Schreck“ Anfang 2025, der Tech-Aktien kurzzeitig abstürzen ließ. Dieser Artikel bietet einen umfassenden Überblick über KI-Bewertungen und Markttrends und hilft den Lesern, die Kräfte zu verstehen, die die aktuelle Landschaft prägen.
KI entwickelt sich seit Jahrzehnten, mit einer reichen Geschichte an Finanzierung und Innovation, die die Bühne für das heutige rasche Wachstum und die hohen Bewertungen bereitet hat. In diesem Kontext hat Aventis Advisors den Aventis AI Index entwickelt, um Klarheit darüber zu schaffen, wie die öffentlichen Märkte KI-Exposure entlang der gesamten Wertschöpfungskette bepreisen. Dieser umfassende, gleichgewichtete Index verfolgt Unternehmen, die von Energie und Infrastruktur über Chiphersteller bis hin zu EDA-Software reichen, und bietet einen datengetriebenen Einblick, wo im KI-Ökosystem Wert entsteht.
Warum Aventis einen KI-Bewertungsindex geschaffen hat
Aventis hat den AI Valuations Index als Benchmark für KI-Exposure bei börsennotierten Aktien aufgebaut. Im Kern soll er beantworten, welche Unternehmen und Sektoren der Aktienmarkt als Gewinner des KI-Booms ansieht und wie diese Unternehmen bewertet werden.
In den vergangenen zwei Jahren hat sich KI von einem Nischenthema zu einer breit angelegten wirtschaftlichen Kraft entwickelt und die Bewertungen von allem angehoben, von Halbleiterherstellern bis zu Rechenzentrumsvermietern. Diese Euphorie ließ viele Beobachter rätseln, wie viel vom „KI-Narrativ“ bereits in den Aktienkursen eingepreist war. Durch den Aufbau eines eigenen Index wollte Aventis dringend benötigte Klarheit darüber schaffen, wie die öffentlichen Märkte KI entlang der Wertschöpfungskette bepreisen: von den offensichtlichsten Werten (wie KI-Chipanbietern) bis zu eher zweitrangigen Profiteuren (etwa Energieversorgern und Baufirmen, die die KI-Infrastruktur ermöglichen).
Wir haben „KI-Exposure“ sehr breit definiert, um die gesamte KI-Wertschöpfungskette zu erfassen. Statt uns nur auf reine KI-Software-Unternehmen zu konzentrieren (von denen nur sehr wenige börsennotiert sind), umfasst der Index „jedes Unternehmen entlang der KI-Wertschöpfungskette, von der Energieversorgung über Rechenzentren und Kühlsysteme bis hin zu EDA-Software, Chipproduktion und KI-Anwendungen“.
Bis Ende Juni 2025 haben wir 137 Unternehmen als KI-bezogene börsennotierte Unternehmen ausgewählt. Diese breite Auswahl ist bewusst gewählt: Da KI ganze Branchen umbaut, können selbst Unternehmen aus der Stromerzeugung, der Klimatechnik (HVAC) oder den Electronic Manufacturing Services (EMS) zu entscheidenden „KI-Werten“ werden. Der Aventis-Index rückt all diese Akteure ins Rampenlicht, sodass Gründer und Investoren erkennen können, wo die öffentlichen Märkte den eigentlichen Wert der KI vermuten. Zugleich liefert der Index wertvolle Erkenntnisse für Gründer und Investoren, die Markttrends verstehen und die Strategie ihres Unternehmens schärfen wollen.
Wie der Aventis AI Valuations Index aufgebaut wurde: Bewertungskennzahlen und ein DeepSeek-Stresstest
Beim Aufbau des Index haben wir einen neuartigen Ansatz gewählt: Statt vorab zu beurteilen, welche Unternehmen „KI-Unternehmen“ sind, ließen wir den Markt selbst die KI-Exposure über einen realen Stresstest identifizieren.
Wir betrachteten börsennotierte Unternehmen mit einem Wert von über 1 Mrd. USD an US-/UK-Börsen, deren Aktienkurs im Zuge der Veröffentlichung von DeepSeeks Forschungsergebnissen am 27. Januar 2025 um mehr als 5 % fiel.
Dieses Ereignis - der Start von DeepSeek-R1, einem hochmodernen KI-Modell, diente als Lackmustest für die Wahrnehmung der Investoren. DeepSeek-R1 galt als „günstigeres KI-Modell“ und damit als Bedrohung für geschlossene oder infrastrukturlastige Modelle; sein Debüt brachte die Märkte ins Wanken. Fortschritte wie DeepSeek-R1 können den Marktwert eines KI-exponierten Unternehmens und das Vertrauen der Investoren unmittelbar beeinflussen, da rascher KI-Fortschritt oft die Wettbewerbsdynamik und die Erwartungen an das künftige Wachstum verschiebt.
Mit anderen Worten: Wenn die Aktie eines Unternehmens beim „DeepSeek-Schreck“ stark abverkauft wurde, signalisierte das, dass Investoren diesem Unternehmen eine erhebliche KI-Exposure oder -Abhängigkeit zuschrieben.
Wir haben die Unternehmen, die mehr als 5 % verloren, manuell überprüft und 137 Unternehmen als KI-bezogene börsennotierte Unternehmen für den Index ausgewählt.
Der Index konzentriert sich auf börsennotierte Unternehmen, da die Bewertung eines Startups im KI-Sektor besondere Herausforderungen mit sich bringt, bedingt durch begrenzte Finanzhistorie, hohe Unsicherheit und andere Investmentrahmen im Vergleich zu etablierten Firmen.
Der Aventis AI Valuations Index ist als gleichgewichteter Index aufgebaut, der bewusst darauf ausgelegt ist, ein ausgewogeneres und repräsentativeres Bild des KI-Ökosystems zu liefern. Anders als marktkapitalisierungsgewichtete Indizes, die oft von einer Handvoll Mega-Cap-Firmen wie NVIDIA dominiert werden, misst dieser Index jedem Bestandteil die gleiche Bedeutung bei.
Überblick zur Index-Performance: KI-Aktien heben ab
Von seinem Basisdatum am 30. November 2022 (Indexwert = 100) ist der Aventis AI Index zum 30. Juni 2025 um +166 % in die Höhe geschnellt. In weniger als drei Jahren hat der Korb KI-exponierter börsennotierter Unternehmen erheblich an Wert gewonnen und damit den breiteren Aktienmarkt deutlich übertroffen. Zur Einordnung: Der S&P 500 legte über einen vergleichbaren Zeitraum lediglich im zweistelligen Prozentbereich zu, was die Wertentwicklung der KI-Titel umso außergewöhnlicher macht.
Dieser Anstieg unterstreicht, wie dramatisch sich die Anlegerstimmung zugunsten von allem rund um KI verschoben hat, besonders nach den Durchbrüchen bei der generativen KI Ende 2022, die ein Wettrüsten in der Tech-Branche auslösten. Die in KI-Aktien investierte Geldsumme hat Rekordhöhen erreicht, was das starke Vertrauen der Investoren in den Sektor widerspiegelt. Interessanterweise erwies sich jener DeepSeek-getriebene Kursrückgang (als viele KI-Aktien aus Furcht vor einem günstigeren Modell, das die etablierten Anbieter unterbietet, abverkauft wurden) als vorübergehende Bereinigung. Der Index hat diese Verluste seitdem vollständig aufgeholt.
Auch die starke Nachfrage nach KI-Technologien hat die Performance des Index befeuert und für weiteres Wachstum und mehr Wettbewerb innerhalb des Sektors gesorgt.
Jenseits der Mega-Caps: breitere Rally und Erholung
Während NVIDIA und Chiphersteller die Schlagzeilen beherrschen, ist es wichtig festzuhalten, dass viele andere KI-exponierte Sektoren ebenfalls spektakuläre Zuwächse erzielt haben, in einigen Fällen prozentual sogar NVIDIA übertroffen haben.
Die Aufschlüsselung zeigt, dass infrastrukturlastige Branchen die Zuwächse des Index treiben. Der Bau von Rechenzentren, Electronics-Manufacturing-Services und HVAC-Zulieferer haben die höchsten gleichgewichteten Renditen im Index erzielt.
Bemerkenswert ist, dass diese ermöglichenden Sektoren sogar die technologischen Kernsegmente wie Chipanbieter und Cloud-Dienste übertroffen haben. Das unterstreicht ein deutliches Re-Rating jener Branchen, die das Wachstum der KI überhaupt erst tragen. Der Trend zeigt: Nicht nur die bekannten Chiphersteller, sondern gerade die Infrastruktur-Enabler zweiter Ordnung, also Firmen, die das physische Rückgrat der KI bauen und betreiben, haben erhebliches Aufwärtspotenzial erschlossen. Während NVIDIA um beeindruckende 833 % zulegte, profitierten die meisten anderen Chiphersteller nicht im selben Maße vom GPU-Goldrausch.
Tatsächlich stammen einige der stärksten Titel im Index aus diesen „Picks-and-Shovels“-Nischen: Der Auftragsfertiger Celestica etwa legte um +1.267 % zu, der Gebäudetechnik-Spezialist Limbach Holdings um +1.069 % und die Infrastrukturfirma ASC um +857 %, allesamt weit über den Zuwächsen des Mega-Caps NVIDIA.
Laden Sie sich links den vollständigen Report herunter, um tief in die breitere Rally jenseits der Mega-Cap-Technologie einzutauchen, einschließlich detaillierter Aufschlüsselungen nach Gruppen, der wichtigsten Indexwerte und der Infrastruktur-Enabler, die für überdurchschnittliche KI-bezogene Zuwächse sorgen. In diesen Sektoren zu bestehen, gilt zunehmend als aussichtsreiche Strategie im globalen KI-Wettlauf.
KI-Unternehmen bewerten: Kennzahlen, Modelle und Marktrealitäten
Während künstliche Intelligenz die Weltwirtschaft umgestaltet, sind die Bewertungen im gesamten KI-Ökosystem in die Höhe geschnellt, getrieben von der Begeisterung der Investoren, disruptivem Potenzial und strukturellen Verschiebungen sowohl in der Infrastruktur als auch in der Software. Ob es um die Beurteilung junger KI-Startups oder reifer börsennotierter Unternehmen geht, die Frage der KI-Bewertung bleibt zentral für Investitions- und M&A-Entscheidungen ebenso wie für die strategische Planung. Doch Unternehmen im KI-Umfeld zu bewerten, bringt besondere Herausforderungen mit sich: sich rasch wandelnde Marktdynamiken, stark unterschiedliche Geschäftsmodelle und das Fehlen verlässlicher Präzedenzfälle.
Dieser Abschnitt untersucht, wie Investoren an die Bewertung von KI-Unternehmen herangehen, mit Fokus auf zentrale Bewertungskennzahlen, Benchmarking-Praktiken und die methodische Lücke zwischen privaten und öffentlichen Märkten.
Bewertungen privater vs. börsennotierter Unternehmen in der KI-Branche
Eine der auffälligsten Beobachtungen in der KI-Branche heute ist die Divergenz zwischen privaten und börsennotierten Unternehmen bei der Art ihrer Bewertung. An den öffentlichen Märkten werden KI-exponierte Unternehmen typischerweise anhand etablierter Finanzkennzahlen bewertet, etwa EV/Umsatz, EV/EBITDA und in einigen Fällen Discounted-Cashflow-Modellen. Das spiegelt die größere Datenverfügbarkeit und den Fokus des Marktes auf kurz- bis mittelfristige Ergebnistransparenz wider.
Private Unternehmen dagegen, insbesondere KI-Startups in der Frühphase, arbeiten oft ohne nennenswerten Umsatz oder Gewinn. Ihre Bewertung speist sich aus künftigem Potenzial, Talent, geistigem Eigentum und der Positionierung im breiteren KI-Ökosystem. Besonders deutlich wird diese Diskrepanz in Finanzierungsrunden, in denen Startups allein aufgrund ihrer vermeintlichen Relevanz für den Boom der generativen KI Bewertungen von über 100 Mio. USD bei nur geringem Umsatz erzielen.
Für Investoren heißt das, auf beide Seiten des Marktes grundlegend unterschiedliche Instrumente anzuwenden. Börsennotierte Unternehmen lassen sich über Vergleichswerte und die bisherige Wertentwicklung analysieren. Private KI-Unternehmen verlangen eine qualitative Einschätzung von Wettbewerbsschutz, Marktpassung und technischem Vorsprung, oft mit erheblichem Bewertungsrisiko, wenn der Hype der tatsächlichen Umsetzung vorauseilt.
Gängige Bewertungskennzahlen entlang der KI-Wertschöpfungskette
Der Aventis AI Index bietet einen hilfreichen Anhaltspunkt dafür, wie KI-Unternehmen entlang der Wertschöpfungskette derzeit an den öffentlichen Märkten bewertet werden (den vollständigen Report mit allen Details können Sie herunterladen). Nachfolgend einige der am häufigsten verwendeten Bewertungskennzahlen:
- EV/Revenue: Sie bleibt die dominierende Kennzahl für die Software-Bewertung, doch an den öffentlichen Aktienmärkten sind solche Unternehmen rar. Die Umsatz-Multiples kommen vor allem bei der Bewertung von Unternehmen zum Einsatz, die VC-Runden aufnehmen.
- EV/EBITDA: Für Firmen in reifen oder kapitalintensiven Teilen der KI-Wertschöpfungskette (z. B. HVAC, Elektronikfertigung, Versorger) bieten EBITDA-Multiples eine fundiertere Möglichkeit, den Wert zu beurteilen. Diese liegen typischerweise zwischen dem 8- und 18-Fachen, je nach Größe, Margenprofil und Wachstumsrate.
- Discounted Cashflow: In sich rasch wandelnden Sektoren zwar weniger verbreitet, kommen DCF-Modelle häufig bei cashflowgenerierenden Unternehmen zum Einsatz, die vom KI-Rückenwind profitieren, etwa Stromversorgungsinfrastruktur oder Kühlsysteme. Hier machen langfristige Planbarkeit und lange Investitionszyklen den DCF deutlich anwendbarer.
Die zentrale Erkenntnis ist, dass Bewertung keine Einheitslösung ist. Investoren müssen ihren Ansatz an jedes Segment anpassen und Firmen mit den relevantesten Unternehmen innerhalb ihres Bereichs vergleichen, ob das nun EDA-Software, Rechenzentren oder Plattformen der Anwendungsschicht sind.
Fazit
Der Aventis AI Valuations Index bietet eine einzigartige, datenreiche Perspektive darauf, wo in der KI-Wirtschaft Wert entsteht. Die Wertschöpfungskette der KI ist breiter (und tiefer), als viele meinen.
Die öffentlichen Märkte haben das transformative Potenzial der KI rasch eingepreist, dabei aber die grundlegenden Schichten des Stacks bevorzugt. Die Infrastruktur, etwa Chips, Cloud, Strom und Kühlung, genießt das Narrativ und die steigenden Ausgaben, während die Anwendungsschicht erst noch beweisen muss, dass sie dauerhaften Wert sichern kann.
Für Tech-Gründer und Investoren mag das nahelegen, Strategien und Erwartungen zu kalibrieren: Sich an den „Picks and Shovels“ der KI auszurichten, kann überdurchschnittliche Renditen bringen, während ein Aufbau rein auf der Anwendungsseite eine außergewöhnliche Umsetzung oder Differenzierung erfordern dürfte, um vergleichbare Bewertungs-Multiples anzuziehen.
Über Aventis Advisors
Aventis Advisors ist ein M&A-Berater mit Fokus auf KI-, Technologie- und Wachstumsunternehmen. Wir sind überzeugt: Der Welt wäre mit weniger, dafür besseren M&A-Deals gedient, abgeschlossen zum richtigen Zeitpunkt für das Unternehmen und seine Eigentümer. Unser Ziel ist eine ehrliche, erkenntnisgetriebene Beratung, die unseren Mandanten alle Optionen klar aufzeigt, auch jene, den Status quo zu bewahren.
Nehmen Sie Kontakt mit uns auf um zu besprechen, wie viel Ihr Unternehmen wert sein könnte und wie Sie die Bewertung maximieren.
