Die Entscheidung, ob Sie Venture Capital aufnehmen oder nicht, gehört zu den folgenreichsten auf dem Weg eines Gründers. Ihre Wahl kann Ihr Unternehmen in eine bestimmte Richtung lenken, und diese Richtung ist nicht für jeden das Richtige.
Der Weg mit Risikokapital im Rücken kann Ihr Unternehmen zum nächsten Einhorn machen. Sie verfügen über reichlich Kapital, absolvieren zahlreiche Finanzierungsrunden und erhalten das Mandat, schnelles Wachstum voranzutreiben. Im Gegenzug geben Sie jedoch womöglich die Kontrolle über Ihr Unternehmen aus der Hand und müssen einige sehr schwierige Entscheidungen treffen, falls nicht alles nach Plan läuft.
Die andere Option ist Bootstrapping, was bedeutet, das Geschäft aus eigenem Kapital und aus Gewinnen zu finanzieren. Auf diesem Weg behalten Sie die vollständige Kontrolle über Ihr Unternehmen und dessen Wachstum, doch das kann bedeuten, gegen gut finanzierte Wettbewerber anzutreten und stets die Rentabilität im Blick behalten zu müssen.
Natürlich gibt es für Gründer über diese beiden Wege hinaus weitere Optionen, allen voran Growth Equity und den Verkauf Ihres Unternehmens. In diesem Artikel besprechen wir, was Sie bedenken sollten, bevor Sie eine VC-Finanzierung anstreben, und welche anderen Kapitalquellen Sie stattdessen wählen können.
Ist VC-Finanzierung das Richtige für Sie? 4 Faktoren, die Sie berücksichtigen sollten
Für viele Startups in der Frühphase ist die Entscheidung, Venture Capital einzuwerben, eine einfache: Externe Investoren sind oft der einzige Weg, um vor dem Einsetzen erster Umsätze eine Seed-Finanzierung zu erhalten. Doch Startups sind nicht die einzigen Unternehmen, die Venture Capital erhalten können.
VC-Investoren treten häufig an profitable, etablierte Unternehmen heran und bieten ihnen Kapital an, um schnelles Wachstum zu finanzieren. Diese Unternehmen benötigen kein externes Kapital, doch die Angebote der VCs können verlockend sein.
Ob Sie Gründer eines Startups oder eines etablierten Unternehmens sind: Vier Faktoren sollten Sie abwägen, bevor Sie eine VC-Finanzierung angehen. Sie lassen sich in interne und externe Faktoren unterteilen.
Interne Faktoren:
- Wie viel Risiko sind Sie bereit einzugehen?
- Wie viel Kontrolle sind Sie bereit abzugeben?
Externe Faktoren:
- Erfordert Ihr Geschäftsmodell eine Anfangsinvestition?
- Wie werden Ihre Wettbewerber finanziert?
Mit wie viel Risiko fühlen Sie sich wohl?
Risikokapitalgeber investieren in eine Reihe von Startups und halten ein breit gestreutes Portfolio. Nur eines ihrer Beteiligungsunternehmen muss zum Einhorn werden, damit ihr Fonds erfolgreich ist. Entsprechend eher sind sie bereit, das Risiko hochzufahren und ihre Unternehmen zu Wachstum um jeden Preis zu drängen.
Stellen Sie es sich so vor: Als Risikokapitalgeber investieren Sie womöglich in 50 bis 100 Unternehmen gleichzeitig. Weil Ihr Portfolio so breit gestreut ist, können Sie das Risiko bei jeder einzelnen Beteiligung erhöhen, denn nur eine muss es schaffen, damit Ihr VC-Fonds erfolgreich ist. Wenn 50 bis 80 Unternehmen scheitern und Sie diese eine Erfolgsgeschichte erwischen, haben Sie gut abgeschnitten.
Als Gründer hingegen haben Sie nur das eine Unternehmen. Wenn Sie auf Rat der VCs extreme Risiken eingehen und Ihr Unternehmen scheitert, sind Sie es, der die Folgen trägt. Den Risikokapitalgebern bleiben weiterhin andere Unternehmen, die sie weiter unterstützen können.
Ein weiterer zentraler Risikoaspekt: VC-Investoren genießen bei der Liquidation Preference mehr rechtlichen Schutz als Gründer. Diese legt fest, wer zuerst ausgezahlt wird, wenn ein Unternehmen übernommen oder liquidiert wird (etwa im Insolvenzfall). Um ihr Investitionsrisiko zu senken, sichern sich Risikokapitalgeber in der Regel die Auszahlung vor den Gründern und Mitarbeitern. Das bedeutet: Im Fall einer Liquidation erhalten Sie nur den Betrag, der übrig bleibt, nachdem die VCs bedient wurden. In manchen Fällen bekommen Sie am Ende wenig oder gar kein Geld, selbst wenn Ihr Startup erfolgreich ist.
| Faktor | Bootstrapping | Venture Capital |
|---|---|---|
| Risiko | Weniger Risiko, geringeres Aufwärtspotenzial | Breitere Ergebnisverteilung: Einhorn oder Reinfall |
| Kontrolle | Volle Kontrolle über die Unternehmensstrategie | Der VC hat nach einer Anzahl von Runden die Mehrheit. Investoren entscheiden typischerweise über den Zeitpunkt des Exits und den Käufer. |
Das sind zwei wesentliche Szenarien, die Sie bedenken müssen, bevor Sie eine VC-Finanzierung angehen. Fragen Sie sich, wie viel Risiko Sie zu tragen bereit sind, und machen Sie sich bewusst, dass Sie Ihr Unternehmen in manchen Fällen mit geringer Auszahlung verlassen. Es geht hier um eine Gratwanderung: Ohne Risikokapital wird Ihr Unternehmen kaum zum Einhorn, doch eine VC-Finanzierung kann ebenso die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass es pleitegeht.
Wie viel Kontrolle sind Sie bereit abzugeben?
Sie denken jetzt vielleicht: Wenn mein VC-Investor riskante Wachstumsstrategien vorschlägt, kann ich mich dagegen aussprechen. Möglicherweise bleibt Ihnen jedoch nicht genug Kontrolle im Unternehmen, um gegen sie zu stimmen. Denn Risikokapitalgeber können Einfluss auf Ihr Unternehmen nehmen, selbst wenn Sie mehr als 50 % der Anteile halten.
Wie funktioniert das?
VC-Investoren können Ihr Unternehmen auf zwei Arten beeinflussen:
- über Vorrechte, die den Vorzugsaktionären eingeräumt werden (die sogenannten Protective Provisions)
- über einen Sitz im Board Ihres Unternehmens
Wenn VCs in Ihr Unternehmen investieren, erhalten sie Vorzugsaktien, während Gründer in der Regel Stammaktien halten. Investoren handeln fast immer aus, Vorzugsaktionäre zu werden, um sich besondere Vorrechte zu sichern: darunter das Recht, gegen Entscheidungen ein Veto einzulegen, die ihre Investition beeinträchtigen könnten. Das bedeutet, dass ein Risikokapitalgeber Ihre Entscheidungen blockieren kann, selbst wenn er nur 5 % Ihrer gesamten Anteile besitzt.
Mit diesen weitreichenden Minderheitsschutzrechten können VCs Einfluss und Kontrolle über Unternehmensfragen ausüben, etwa:
- Liquidationsereignisse (z. B. Verkauf, Fusion oder Auflösung)
- Änderung der Satzung oder der Geschäftsordnung des Unternehmens (z. B. Änderung der Zahl der Board-Mitglieder)
- Änderung der Menge an genehmigten Stamm- oder Vorzugsaktien
- Ausgabe neuer Aktienklassen, deren Rechte den bestehenden Vorzugsaktien gleichwertig oder überlegen sind
- Rückkauf oder Erwerb von Vorzugs- oder Stammaktien
- Einstellung oder Entlassung wichtiger Führungskräfte
- Erwerb von Vermögenswerten
- Wesentliche Änderungen der Geschäftsstrategie
In Fällen, in denen Sie nach mehreren Finanzierungsrunden womöglich nur noch einen Minderheitsanteil an Ihrem Unternehmen halten, kann VC für Sie als Gründer auch zu einem kleineren exit führen. Wenn Sie Ihr Unternehmen etwa gebootstrappt haben und mit 100 Mio. USD und 100 % der Anteile aussteigen, stehen Sie besser da, als wenn Sie eine VC-Finanzierung aufnehmen und mit 300 Mio. USD, aber nur 20 % Anteil am Geschäft aussteigen.
Bevor Sie eine VC-Finanzierung in Betracht ziehen, fragen Sie sich, ob Sie bereit wären, weniger Kontrolle über die Entscheidungen und die Ausrichtung Ihres Unternehmens zu haben. Wenn Ihnen bei dem Gedanken, die Kontrolle über Ihr Unternehmen zu verlieren, mulmig wird, fahren Sie womöglich mit Bootstrapping besser.
Erfordert Ihr Geschäftsmodell eine erhebliche Anfangsinvestition?
Für manche Gründer stellt sich die Frage nach einer VC-Finanzierung gar nicht. Es gibt Geschäftsmodelle, die sich ohne externe Finanzierung äußerst schwer skalieren lassen. Um Ihr Unternehmen wachsen zu lassen, brauchen Sie erhebliche Vorabinvestitionen, die sich oft nur über Venture Capital für Startups aufbringen lassen.
Geschäftsmodelle dieser Art zeichnen sich typischerweise aus durch:
- lange Amortisationsdauer der Kundenakquisitionskosten (selbst bei hohem LTV/CAC)
- Netzwerkeffekte
- hohe Investitionsausgaben
Ein Beispiel für ein solches Geschäftsmodell ist ein Online-Marktplatz (denken Sie an AirBnB, Uber, Etsy, Fiverr). Solche Unternehmen erfordern erhebliche Vorabinvestitionen in die Kundenakquise, um Käufer und Verkäufer zu gewinnen, bis eine kritische Masse erreicht ist.
| Faktor | Bootstrapping | Venture Capital |
|---|---|---|
| Geschäftsmodell | Schneller Weg zur Profitabilität erforderlich | Erfordert erhebliche Vorabinvestitionen – CAPEX, Kundenakquise, Produktentwicklung |
| Wettbewerb | Wettbewerber ähnlicher Größe. Nicht finanziert oder etablierte Akteure. | Der Wettbewerb ist gut finanziert – es herrscht ein gnadenloser Preiskampf. |
Ein weiteres Beispiel ist Unternehmenssoftware (Slack, Salesforce, Airtable). Diese Unternehmen müssen zu Beginn stark in Forschung & Entwicklung investieren, um ihre Software zur Reife zu bringen. Zudem haben sie meist lange Verkaufszyklen, das heißt, bis Kunden die Software kaufen, können Wochen oder Monate vergehen. Die Amortisation erfolgt daher erst in der Zukunft, und Sie sind auf Finanzierung angewiesen, um durch die Anfangsphase zu kommen.
Folgt Ihr Unternehmen einem dieser Geschäftsmodelle, kann eine VC-Finanzierung nötig sein, um es aufzubauen, wachsen zu lassen und bis zum Erfolg zu skalieren. In diesem Fall kann sich die Auszahlung als gewaltig erweisen. Unternehmen wie AirBnB, Uber oder Slack hätten ohne erhebliche, von VCs gestützte Vorabinvestitionen nie skalieren und Erfolg haben können.
Wie werden Ihre Wettbewerber finanziert?
Dies ist ein wichtiger Punkt. Vielleicht haben Sie ein Produkt geschaffen, das ebenso gut oder sogar besser ist als das Ihrer Wettbewerber. Doch mit einem gebootstrappten Unternehmen wird es äußerst schwierig mitzuhalten, wenn Ihre risikokapitalfinanzierten Wettbewerber beginnen, massiv in Vertrieb & Marketing zu investieren, oder ihre Produkte mit Verlust verkaufen, um Sie aus dem Markt zu drängen.
Gut finanzierte Unternehmen können lange mit Verlust arbeiten, und viele große Startups sind notorisch unprofitabel. Das wird vor allem dann zum Problem, wenn es in Ihrer Branche wenig Differenzierung gibt und der Wettbewerb überwiegend über den Preis läuft. Gut finanzierte Wettbewerber, die die Preise unterbieten, können Ihr gebootstrapptes Startup in die Pleite treiben, während Sie ums Mithalten ringen.
Nehmen Sie dieses Beispiel von Andrew Wilkinson, dem Gründer von Flow. In diesem Twitter-Threadbeschreibt er, wie seine gebootstrappte Projektmanagement-Software damit rang, gegen Asana zu bestehen, nachdem Asana 28 Mio. USD an Venture Capital eingeworben hatte.
Die Lehre daraus: Hat es Ihr Unternehmen mit gut finanzierten Wettbewerbern zu tun, kann es sich lohnen, VC anzustreben, wenn Sie überleben wollen.
Alternative Finanzierungsmethoden zu Venture Capital
Nachdem Sie diese vier Punkte nun abgewogen haben, kommen Sie womöglich zu dem Schluss, dass VC nichts für Sie ist. Das ist in Ordnung: Venture Capital ist nur eine Möglichkeit, ehrgeizige Wachstumspläne zu finanzieren. Es gibt andere Wege, Ihr Unternehmen zu finanzieren, die womöglich besser passen und stärker mit Ihren Bedürfnissen im Einklang stehen.
Venture Capital vs. Growth Equity
Für bestimmte Unternehmen ist Growth Equity eine tragfähige Alternative zu Venture Capital. Wenn Sie diesen Weg wählen, können Sie Ihr Unternehmen bootstrappen, bis Sie ein bewährtes, skalierbares Geschäftsmodell haben. Anschließend können Sie eine Beteiligung von Growth-Equity-Firmen einwerben, um das weitere Wachstum voranzutreiben.
Die wesentlichen Unterschiede zwischen VC und Growth Equity sind:
- Phase der Unternehmensentwicklung: Eine VC-Finanzierung erfolgt in der Regel früh im Leben eines Startups, während Growth-Equity-Firmen auf etabliertere Unternehmen mit bewährtem Geschäftsmodell und bestehendem Kundenstamm abzielen.
- Liquidität: Growth Equity verschafft Gründern ein gewisses Maß an Liquidität und ist damit ein guter Schritt für alle, die bereit sind, einen Teil der Gewinne mitzunehmen.
- Beteiligung: Growth-Equity-Investoren sind tendenziell stärker in Ihr Geschäft eingebunden, während VCs sich eher zurückhalten.
- Profitabilität: Unternehmen, die Growth Equity erhalten, sind mit ihrem bewährten Geschäftsmodell in der Regel eher profitabel, während Venture Capital auch Unternehmen finanzieren kann, die mit Verlust arbeiten.
- Kontrolle: Growth Equity ermöglicht es Gründern in der Regel, ihr Geschäft schneller wachsen zu lassen und dabei weiterhin maßgebliche Kontrolle über Betrieb und Strategie zu behalten.
- Risikoniveau: Growth Equity ist mit weniger Risiko verbunden als Venture Capital, und die Konditionen gleichen die Interessen von Gründer und Investor meist ausgewogener aus als bei VC.
- Wahlfreiheit: Anders als bei Venture Capital entscheiden sich Unternehmen für Growth Equity in der Regel, weil sie es wollen, nicht weil sie es müssen. Etabliertere Unternehmen befinden sich bereits auf Wachstumskurs, und Growth Equity erlaubt es ihnen, diesen weiter zu beschleunigen.
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