Online-Marktplätze sind allgegenwärtig! Von Airbnb, das Privatunterkünfte neu definiert hat, bis zu DoorDash, das die Essenslieferung umgekrempelt hat: Das Marktplatz-Geschäftsmodell hat die digitale Wirtschaft grundlegend verändert.
Für Gründer, die solche Marktplatz-Plattformen aufbauen, und für Investoren auf der Suche nach der nächsten großen Chance ist es entscheidend, die Bewertung von Marktplatz-Unternehmen zu verstehen.
Ein Marktplatz-Unternehmen lässt sich auf unterschiedliche Weise bewerten: über Umsatzmultiplikatoren, EBITDA-Multiplikatoren, die DCF-Methode, den Bruttowarenwert (GMV) und weitere Ansätze.
In diesem Artikel befassen wir uns eingehender mit der Marktplatzbewertung anhand von Multiplikatoren und betrachten, wie sich die Marktplatz- Bewertungsmultiplikatoren in den letzten zehn Jahren verändert haben.
Was ist ein Marktplatz?
Ein Marktplatz ist ein Unternehmen, das mithilfe von Technologie externe Käufer und Verkäufer miteinander verbindet. Der Marktplatz verdient in der Regel durch Provisionen, Gebühren oder ähnliche Mechanismen.
Für diese Analyse haben wir bewusst nur echte Marktplätze ausgewählt. Ein echtes Marktplatz-Modell definieren wir anhand der folgenden Kriterien:
- Geschäftstätigkeit: Das Unternehmen ist ein Intermediär, der Dritte (Käufer und Verkäufer) mithilfe von Technologie an einem Ort zusammenbringt
- Geschäftsmodell: Das Unternehmen erzielt seine Einnahmen in Form von „Provisionen oder Gebühren“ von den Nutzern
- Geringer Lagerbestand: Ein echter Marktplatz hält keine nennenswerten Lagerbestände oder materiellen Vermögenswerte (anders als Online-Händler)
- Freie Nutzerwahl: Die Käufer legen ihre Preise frei fest, und die Verkäufer können ein Angebot auf dem Marktplatz frei annehmen oder ablehnen
Die besten Beispiele für Marktplätze sind Unternehmen wie eBay, Alibaba oder UpWork. Manche Unternehmen gelten gemeinhin als Marktplätze, erfüllen unsere Kriterien aber nicht, etwa Uber, Lyft, Amazon usw.
Wir nutzen täglich viele Marktplätze. Zum Beispiel:
Bewertungsmultiplikatoren verstehen
Bewertungsmultiplikatoren sind ein zentraler Bestandteil der Marktplatzbewertung. Dabei wird der Umsatz, GMV oder Gewinn eines Unternehmens mit einem bestimmten Faktor multipliziert, um seinen Wert zu schätzen. Welcher Multiplikator zum Einsatz kommt, hängt von verschiedenen Faktoren ab, etwa von Branche, Wachstumsrate und Rentabilität.
Umsatzmultiplikatoren dienen beispielsweise häufig der Bewertung von Marktplatz-Unternehmen, während EBITDA-Multiplikatoren bei hochprofitablen Unternehmen herangezogen werden. Um den Wert eines Marktplatz-Unternehmens präzise zu bestimmen, ist ein Verständnis der Bewertungsmultiplikatoren unerlässlich.
Unsere Methodik
Wir haben eine Stichprobe von 41 börsennotierten Marktplatz-Unternehmen aus verschiedenen Teilsegmenten herangezogen, darunter E-Commerce, Reise, Automobil, Freelancing und Essenslieferung.
Bewertungen von Marktplatz-Unternehmen: EV/Umsatz
Die EV/Umsatz-Bewertung von Marktplätzen war im vergangenen Jahrzehnt erheblichen Schwankungen unterworfen: In den Jahren 2020 und Anfang 2021 lagen die Multiplikatoren deutlich höher, bevor sie stark einbrachen.
Im Jahr 2025 werden Marktplätze mit einem Median von 2,3x EV/Umsatz bewertet, deutlich unter ihrem langfristigen Durchschnitt von 5,6x EV/Umsatz.
Für börsennotierte Marktplatz-Unternehmen spielte die COVID-19-Pandemie in den Jahren 2020 und 2021 eine entscheidende Rolle.
Einerseits sorgte dieser Zeitraum für erhebliche Verwerfungen bei Marktplatz-Unternehmen, besonders im Reisesektor, als weltweit Lockdowns griffen und der gesamte Reiseverkehr zum Erliegen kam.
Als die Lockdowns weltweit griffen, wandten sich die Verbraucher andererseits für ihre Bedürfnisse an Plattformen wie Delivery Hero und ähnliche Anbieter, was diese Marktplatz-Unternehmen zu einem festen Bestandteil der Weltwirtschaft machte.
Der Nachfrageschub in einzelnen Segmenten der Marktplatz-Branche beflügelte die Begeisterung der Investoren und trieb die Bewertungen dieser Unternehmen auf neue Höchststände.
Hinzu kamen niedrigere Zinsen, die die Bewertungen ebenfalls nach oben trieben. Der Zinssatz fließt in die DCF-Methode als Diskontierungssatz ein, mit dem der Barwert künftiger Cashflows berechnet wird.
E-Commerce-Rollups von 2020 bis 2022: Wie überschneiden sie sich mit Marktplätzen?
In den Jahren 2020 bis 2022 erlebten wir den „E-Commerce-Rollup-Trend“, bei dem Rollups ähnlich wie Private-Equity-Fonds kleinere E-Commerce-Marken aufkauften und konsolidierten, in der Regel solche, die ihre Produkte über Plattformen wie Amazon oder Shopify verkauften.
E-Commerce-Rollups sind selbst „keine“ Marktplätze, agieren aber auf eine Weise, die sich mit der Marktplatz-Dynamik überschneidet. Häufig nutzen Rollups Marktplatzdaten und Kundenstämme, um Akquisitionschancen zu erkennen und die erworbenen Marken auszubauen.
Diese Rollups zogen erhebliche Investorengelder an, die auf mögliche Skaleneffekte und schnelles Wachstum setzten. Als sich die Marktbedingungen nach der Pandemie jedoch normalisierten, taten sich viele dieser Rollups schwer, die versprochenen Ergebnisse zu erreichen, sodass das Vertrauen der Investoren schwand.
Marktplatzbewertungen: EV/EBITDA
Wie schon bei den Umsatzmultiplikatoren stiegen 2020 auch die Bewertungen von Marktplätzen auf Basis von EV/EBITDA deutlich, und Anfang 2021 wurde der Höchstwert erreicht: mit einem EV/EBITDA-Multiplikator von bis zu 53x.
Im Jahr 2025 werden börsennotierte Marktplatz-Unternehmen mit 18,0x EV/EBITDA bewertet.
Zu beachten ist, dass diese Multiplikatoren sich nicht unbedingt direkt auf private Marktplatz-Unternehmen übertragen lassen, da diese oft niedriger ausfallen und von den jeweiligen Geschäftsgrundlagen abhängen. Wenn Sie Ihr Marktplatz-Unternehmen verkaufen möchten, sprechen Sie uns an, damit Sie besser einschätzen können, wie Ihr Unternehmen bewertet werden könnte.
EBITDA-Marge
Marktplatz-Plattformen sind dafür bekannt, aggressiv auf Umsatzwachstum und Kundengewinnung zu setzen. Zuletzt hat sich der Fokus jedoch spürbar auf operative Disziplin und Profitabilität verlagert.
Bei der Einführung eines neuen Marktplatzes ist häufig zu beobachten, dass dieser Anreize und Rabatte bietet, um Kunden zu gewinnen (etwa Essenslieferungs-Apps).
Von 2020 bis 2023, als zahlreiche neue Marktplätze auf den Markt kamen, stellten diese Unternehmen das Wachstum in den Vordergrund. Das führte zu erheblichen Ausgaben für Kundengewinnung, Marketingund Logistik. Der Umsatz wuchs zwar, ging jedoch zulasten der Margen. Auch die COVID-Pandemie dürfte die Rentabilitätsmargen dieser Unternehmen belastet haben.
Nachdem der Nachfrageschub der Pandemiezeit abgeebbt war, begannen die Unternehmen, ihren Betrieb auf ein nachhaltiges Maß zurückzuführen, statt ihre Ressourcen zu überdehnen. Viele erhöhten ihre Take-Rates (Provisionen oder Servicegebühren), da sich die Nutzer an ihre Dienste gewöhnt hatten. Man denke wiederum daran, wie Essenslieferungs-Apps Kunden mit Rabatten gewinnen und danach ihre Servicegebühren anheben.
Faktoren, die den Bewertungsmultiplikator beeinflussen
Bewertungsmultiplikatoren werden von verschiedenen Faktoren beeinflusst, etwa von Branche, Wachstumsrate, Rentabilität und Marktsegment. So weisen beispielsweise Unternehmen im Technologiesektor tendenziell höhere Bewertungsmultiplikatoren auf, was auf ihre hohen Wachstumsraten und ihre Profitabilität zurückzuführen ist. Ebenso erzielen Unternehmen mit hoher Rentabilität in der Regel höhere Bewertungsmultiplikatoren, da sie in der Lage sind, Cashflows zu erwirtschaften.
Ein Verständnis der Faktoren, die die Bewertungsmultiplikatoren beeinflussen, ist unerlässlich, um den Wert eines Marktplatz-Unternehmens präzise zu bestimmen.
Warum Sie für Ihr Marktplatz-Unternehmen einen Technologie-M&A-Berater brauchen
Wer die Bewertungsmultiplikatoren für Marktplätze im Blick behält, gewinnt wertvolle Einblicke in die Markttrends und kann seine Exit-Strategie zeitlich optimal ausrichten. Doch jedes Unternehmen ist einzigartig, ebenso wie der Weg jedes Gründers. Daher ist es entscheidend, sich von Experten im M&A-Bereich beraten zu lassen, insbesondere von M&A-Beratern, die auf den Technologiesektor spezialisiert sind und Ihre besondere Situation verstehen.
Technologie-M&A-Berater verfügen über tiefgreifendes Wissen über die Marktdynamik, Bewertungsmethoden und die Feinheiten des M&A-Prozesses. Während Sie sich auf die Führung Ihres Unternehmens konzentrieren, achten Berater gewissenhaft darauf, dass jedes Detail berücksichtigt wird, und setzen sich in Ihrem Sinne für den bestmöglichen Deal ein. Der Technologie- M&A-Berater Erfolg ist mit Ihrem verflochten, und ihre Expertise kann den endgültigen Verkaufspreis oft erheblich beeinflussen.
Über Aventis Advisors
Aventis Advisors ist ein M&A-Berater mit Fokus auf die Begleitung von Transaktionen für Technologie- und Wachstumsunternehmen. Wir sind überzeugt: Die Welt wäre besser dran mit weniger, dafür aber besseren M&A-Deals, die zum richtigen Zeitpunkt für das Unternehmen und seine Eigentümer abgeschlossen werden. Unser Ziel ist eine ehrliche, erkenntnisgetriebene Beratung, die unseren Mandanten alle Optionen klar aufzeigt, auch die, den Status quo beizubehalten.
Nehmen Sie Kontakt mit uns auf um zu besprechen, wie viel Ihr Unternehmen wert sein könnte und wie Sie die Bewertung maximieren.
