En el mundo actual, marcado por lo digital, el software resulta clave para dar forma a los negocios, transformar los sectores y revolucionar nuestra forma de vivir y de trabajar. El sector ha experimentado un crecimiento exponencial, impulsado por la innovación, las tecnologías emergentes y unas demandas de los consumidores en constante cambio. En este panorama tan dinámico, las fusiones y adquisiciones (M&A) se han consolidado como una vía estratégica para que las empresas refuercen su posición en el mercado, amplíen su oferta y aprovechen el enorme potencial del sector.
Esta publicación de blog examina por qué las empresas de software participan en operaciones de M&A. A continuación analizamos el panorama de M&A del sector del software y ofrecemos un análisis en profundidad de las tendencias en volumen de operaciones, distribución geográfica, múltiplos de valoración y otros factores esenciales.
Por qué las empresas de software recurren al M&A
Según cuál sea el comprador, una empresa de software puede adquirirse por motivos muy diversos. Las razones más habituales para comprar una empresa objetivo en este sector son las siguientes:
- Adquirir tecnología, productos y talento de ingeniería para reforzar sus capacidades y materializar sinergias operativas una vez completada la integración tras la fusión.
- Consolidar la posición en el mercado, expandirse a nuevos mercados y aumentar la base de clientes mediante la adquisición de empresas con productos complementarios.
- Ofrecer una gama más amplia de productos y servicios adquiriendo empresas de ámbitos adyacentes y obteniendo acceso directo a propiedad intelectual valiosa, tecnologías patentadas y derechos de autor.
- Seguir creciendo con rapidez a través de adquisiciones en lugar de únicamente mediante el crecimiento orgánico.
M&A en software: panorama general del mercado de M&A
Analizamos más de 39.000 operaciones globales de fusiones y adquisiciones (M&A) de software desde 2013 hasta el primer semestre de 2023 para entender de forma exhaustiva la actividad de M&A en el sector. Nuestro análisis abarca múltiples áreas, como los cambios en el volumen de operaciones por región, el peso de las adquisiciones financieras frente a las estratégicas, los múltiplos de valoración medianos y mucho más.
Aunque las condiciones actuales del mercado pueden frenar temporalmente la actividad de adquisiciones, la innovación constante en áreas como el cloud computing, la business intelligence y la analítica avanzada apunta a que el sector tecnológico evolucionará de forma dinámica. A medida que surjan nuevas tecnologías que habiliten modelos de negocio transformadores, el dealmaking probablemente seguirá muy vivo a largo plazo en todo el sector del software.
Volumen total de operaciones
Las transacciones de M&A en el mercado de software crecieron de forma impresionante a una CAGR del 17,7% entre 2013 y 2021, con volúmenes de operaciones que casi se cuadruplicaron, pasando de 1.681 a 6.201. Entre los principales motores de crecimiento estuvieron la aceleración de la transformación digital, unas condiciones de mercado favorables con abundante capital, el creciente interés de los inversores financieros y un aumento general del número de productos de software, en particular SaaS, y por tanto de posibles objetivos.
Sin embargo, el sector no fue del todo inmune a la desaceleración económica global que comenzó en 2022. Ante la subida de los tipos, la inflación, la guerra en Ucrania y la escasez de chips, los volúmenes de operaciones cayeron un 25,5% hasta las 4.618. 2023 empezó flojo en medio de despidos en el sector tecnológico, y las operaciones siguieron descendiendo en el primer y el segundo trimestre.
Actividad de M&A por país
Como era de esperar, Estados Unidos registró el mayor número de fusiones y adquisiciones de software entre 2013 y el primer semestre de 2023, dada su posición dominante como hub tecnológico y sede de grandes inversores financieros como las firmas de venture capital y private equity. El flujo total de operaciones en EE. UU. alcanzó las 17.539, creciendo de forma constante cada año hasta alcanzar su máximo de 2.800 en 2021.
Como las mayores economías europeas, el Reino Unido, Alemania y Francia también tuvieron un desempeño notable, representando en conjunto el 53,6% de las adquisiciones europeas de software. Los países nórdicos -Suecia, Finlandia, Dinamarca y Noruega- también despertaron un interés considerable en M&A, con 1.881 operaciones en total.
En otros lugares, China, India, Israel y Japón también destacaron por sus volúmenes de operaciones, beneficiándose de tecnologías punteras y de una abundante cantera de talento.
Compradores financieros frente a estratégicos
Las adquisiciones lideradas por compradores financieros, como las firmas de venture capital y private equity, han aumentado de forma sostenida desde 2016 y representan casi la mitad del total de operaciones de software desde 2020. Los inversores financieros han desarrollado un fuerte apetito por adquirir empresas tecnológicas y de software por varias razones clave, entre ellas:
- Alto potencial de crecimiento: las empresas de software pueden escalar con rapidez, ya que sus productos se reproducen fácilmente en formato digital.
- Eficientes en capital: las empresas de software requieren un gasto de capital relativamente bajo en comparación con otros sectores, lo que se traduce en mejor cash flow y mayor retorno sobre el capital.
- Ingresos recurrentes: las empresas objetivo con un modelo operativo de software como servicio (SaaS) aportan ingresos recurrentes y predecibles, lo que se traduce en cash flows más estables.
- Capacidad de empaquetar y ampliar la venta: se pueden agrupar productos y funcionalidades adicionales y venderlos a la base de clientes existente, lo que permite crecer a partir de las relaciones ya establecidas.
- Potencial para disrumpir sectores: algunas empresas pueden tener el potencial de disrumpir sectores tradicionales, abriendo así oportunidades de crecimiento exponencial.
Dada la posición de Norteamérica como hub líder en tecnología y capital privado, no sorprende que esta región registrara el mayor nivel de adquisiciones financieras de empresas de software. Las operaciones financieras alcanzaron su máximo del 54,8% en 2022 antes de descender ligeramente al 52,3% en el primer semestre de 2023.
Actividad transfronteriza
Las fusiones y adquisiciones transfronterizas supusieron alrededor del 32% de las operaciones globales de software entre 2013 y 2020, hasta que la actividad se disparó en 2021 hasta el 37,9% y alcanzó su máximo del 39,9% en 2022. El fácil acceso al capital durante ese periodo permitió a los compradores buscar objetivos transfronterizos con mayor agresividad. Sin embargo, cuando las condiciones del mercado se deterioraron a principios de 2023 y el sector tecnológico se topó con importantes obstáculos, el apetito transfronterizo se redujo al 33,2%, en línea con los niveles previos a la pandemia.
Resulta llamativo que los compradores estratégicos hayan estado históricamente más abiertos a las operaciones transfronterizas que los financieros. Entre 2013 y 2020, dentro de las adquisiciones estratégicas, las transfronterizas representaron aproximadamente el 35% de las operaciones a nivel global, mientras que la actividad transfronteriza de los compradores financieros rondaba el 29%. La excepción fue el bienio 2021-2022, cuando unas condiciones de mercado favorables impulsaron temporalmente el apetito por el riesgo internacional en ambos grupos de compradores.
Compradores más activos
Los compradores de empresas de software más activos a nivel global son una mezcla de actores estratégicos y compradores financieros, aunque las entidades con sede en EE. UU. dominan los primeros puestos. Insight Partners, una destacada firma de venture capital y private equity, ocupó el primer lugar con 219 operaciones durante el periodo analizado. La noruega Visma, consolidadora de software, quedó segunda con 171 operaciones. Microsoft la siguió de cerca con 152 adquisiciones orientadas a ampliar su stack tecnológico.
En cuanto al valor mediano de las operaciones, las firmas de private equity Thoma Bravo y Vista Equity Partners registraron las cifras más altas. Thoma Bravo cerró su mayor adquisición de software en 2022, con la compra de Anaplan por 9.300 millones EUR. Su homóloga Vista Equity Partners, conocida por agrupar empresas de software de mercados verticales, adquirió en 2022 el proveedor de automatización fiscal Avalara por 8.600 millones EUR, su mayor operación de software con valor conocido.
M&A en software: panorama de las cifras financieras de M&A
Valor mediano de las operaciones
Entre 2013 y 2020, el valor mediano de las operaciones de software se mantuvo estable en torno a los 13 millones EUR. Esto cambió durante los años de pandemia, 2021 y 2022, cuando unas condiciones de financiación holgadas y el optimismo del mercado empujaron temporalmente al alza el valor mediano de las operaciones. Sin embargo, desde entonces ese tamaño mediano ha vuelto a sus niveles históricos, en torno a los 14 millones EUR en el primer semestre de 2023. El valor mediano de las operaciones de los inversores financieros reflejó en gran medida la tendencia general entre 2013 y el primer semestre de 2023, y se mantuvo cerca de la mediana del conjunto de adquisiciones de software en la mayoría de los años.
Los compradores estratégicos ejecutaron de forma sistemática operaciones con un tamaño mediano mayor que los compradores financieros durante el periodo analizado. La brecha fue notable en ciertos momentos; por ejemplo, entre 2013 y 2014, en 2021 y en el primer semestre de 2023. Estas diferencias podrían reflejar la disposición de los compradores estratégicosa pagar valoraciones más altas por operaciones capaces de generar importantes ahorros de costes o sinergias de crecimiento en las ventas.
Múltiplos medianos de valoración
Tanto los múltiplos sobre ingresos como los de EBITDA empleados en las transacciones de M&A de software se mantuvieron relativamente estables durante el periodo analizado. El múltiplo sobre ingresos rondaba las 3,5x y el de EBITDA las 15,0x hasta el año excepcional de 2021. Ese año las valoraciones se dispararon a cotas sin precedentes, en medio de una actividad de operaciones frenética y un fuerte apetito por el riesgo. Sin embargo, desde entonces los múltiplos se han replegado de forma considerable y hoy se sitúan por debajo de los niveles previos a la pandemia.
Perspectivas de M&A en software para el segundo semestre de 2023
Es probable que la esperada mejora del sentimiento del mercado se traduzca en un aumento moderado del flujo de operaciones de software durante la segunda mitad de 2023. Sin embargo, se prevé que la considerable caída de la capitalización bursátil de las empresas de software cotizadas durante el último año mantenga la actividad de M&A de estas empresas por debajo de sus niveles históricos. En el punto álgido de la burbuja, era habitual pagar con las acciones del propio comprador. Hoy, en cambio, emitir nuevas acciones para financiar operaciones de M&A y convencer a los vendedores de que acepten cobrar en acciones resulta más difícil, dada la mayor incertidumbre sobre la evolución futura. Además, los inversores estratégicos lidian con las secuelas de la sobreinversión provocada por la pandemia, lo que podría retrasar sus planes de adquisición.
Al mismo tiempo, inversores de private equity han acumulado un capital considerable entre 2021 y 2022 que sigue sin invertirse. Algunos inversores financieros buscan oportunidades en el mercado cotizado (como se ha visto en las recientes take-privates de Zendesk, Ping Identity o Citrix), mientras que otros tienen la mira puesta en empresas privadas. Prevemos que el dealmaking de private equity continúe, aunque con un escrutinio más intenso de los modelos de negocio y la rentabilidad. Con la salida a bolsa, antes vía de exit destacada, perdiendo parte de su viabilidad, los múltiplos de valoración iniciales de las adquisiciones también podrían cambiar.
Perspectivas de M&A a largo plazo en el sector del software
Cuando una fase tecnológica llega a su fin, comienza otra. Este próximo ciclo tendrá su propia historia, sus términos de moda y sus actores de éxito. Un probable motor de ese cambio es el rápido avance de la inteligencia artificial: las tecnologías desarrolladas por OpenAI han demostrado su eficacia y su utilidad en aplicaciones cotidianas, lo que podría dar lugar a toda una nueva generación de empresas basadas en estas y otras tecnologías innovadoras.
Aunque quizá pase bastante tiempo hasta que se alcancen las valoraciones máximas de 2021, siempre habrá un fuerte interés por las nuevas tecnologías. Por ello, el sector del software seguirá siendo uno de los ámbitos más apreciados y mejor valorados.
Por qué necesitas un asesor de M&A de software
Seguir de cerca las valoraciones del software y la actividad de M&A aporta información valiosa sobre las tendencias del mercado y te ayuda a elegir bien el momento de tu estrategia de exit. Ahora bien, el recorrido de cada empresa y de cada fundador es único, por lo que resulta crucial buscar la orientación experta de profesionales del M&A, en especial de los especializados en software.
Los asesores de M&A de software cuentan con la experiencia necesaria para moverse en las dinámicas del mercado, evaluar las valoraciones y gestionar todos los flujos de trabajo. Mientras tú te centras en dirigir tu negocio, ellos se aseguran de que cada detalle se cuide al máximo y trabajan para conseguir la mejor operación posible. Su éxito está ligado al tuyo, y su influencia en el precio final de venta puede ser determinante.
Sobre Aventis Advisors
Aventis Advisors es un Asesor de M&A para empresas de software. Creemos que el mundo estaría mejor con menos operaciones de M&A (pero de mayor calidad), realizadas en el momento adecuado para la empresa y sus propietarios. Nuestro objetivo es ofrecer un asesoramiento honesto y basado en el análisis, exponiendo con claridad todas las opciones a nuestros clientes, incluida la de mantener el statu quo.
Ponte en contacto con nosotros si te interesa hablar con nuestros asesores de M&A sobre oportunidades de operaciones en software.
