Visma, el grupo de software de Oslo propiedad de Hg, realizó 245 adquisiciones de software de 2015 a 2025, sobre todo software de contabilidad, ERP, nóminas y recursos humanos para pequeñas empresas y sus asesores contables. Valora una empresa por la suma de su crecimiento de ingresos y su margen EBITDA en caja, y su director de M&A quiere que esa suma supere el 40 por ciento, la rule of 40. En las 14 operaciones de las que tenemos múltiplos, alrededor de la mitad por encima de 100 millones de dólares, la mediana fue de 4,7x ingresos. Paga en efectivo y, en sus adquisiciones de 2023 a 2025, el 30 por ciento del precio fue un earn-out, pagado solo si los negocios rendían una vez en manos de Visma.
Hg es propietaria de Visma desde 2006 y, de 2022 a 2025, Visma comprometió entre 800 millones y 1.100 millones de euros al año para seguir comprando.
La empresa objetivo típica de Visma es pequeña y crece rápido, y por esas empresas paga muy por encima del mercado. Si inviertes tu beneficio en crecer, Visma pagará por ese crecimiento, y las condiciones del earn-out deciden cuánto de él te llega.
Empresas y marcas de Visma: cómo se organiza Visma
Fundada en Oslo en 1996 y propiedad de Hg desde 2006, Visma gestiona más de 170 unidades de negocio, con 2,4 millones de clientes entre todas ellas. La mayoría son marcas locales que conservaron su nombre tras la adquisición, así que un competidor que conoces en tu propio mercado puede ser ya una de ellas. El segmento Business, que vende a pequeñas empresas y despachos contables en 28 mercados, ingresó 2.200 millones de euros en 2025, y el segmento Public, 595 millones de euros.
Las adquisiciones pasan por un único equipo central. Sindre Talleraas Holen, director de M&A de Visma, firma todas las cartas de intenciones y dirige a unas 20 personas dedicadas a tiempo completo a M&A repartidas por los mercados de Visma, según dijo en una entrevista en dos partes en el podcast «M&A Science» en abril de 2025. Cada operación necesita además un valedor operativo dentro de Visma antes de que se envíe la carta, así que conviene conocer las empresas de Visma que ya operan en tu mercado antes de la primera conversación. El cortejo puede ser largo. Visma compró Acos, una empresa noruega de software para el sector público, en 2023, doce años después de conocerla, y el equipo que te escriba puede llevar años siguiendo a tu empresa.
Cuántas empresas adquiere Visma
En los cinco años hasta 2019, Visma realizó 63 adquisiciones de software. El ritmo se aceleró en 2020, y los seis años hasta 2025 trajeron 182. La cifra bajó en 2025, a 18 en nuestros registros frente a 32 el año anterior.
Los compromisos ascendieron a 1.100 millones de euros en 2022 y a 2.700 millones de euros por las empresas que Visma compró de 2023 a 2025. Esos totales incluyen los pagos contingentes a valor razonable, así que parte del efectivo llega más tarde, y llega. Solo en el primer semestre de 2026, los vendedores de negocios comprados en años anteriores recibieron 313 millones de euros. Todo esto se paga con el flujo de caja libre de Visma, unos 1.000 millones de euros en 2025, y con deuda.
Qué tamaño de empresa compra Visma
De las 82 empresas que figuran en los informes de Visma de 2023 a 2025, 76 costaron menos de 100 millones de euros, 21 millones de euros de media cada una con los earn-outs incluidos. Holen dijo a Mergermarket en 2023 que el encaje estratégico cuenta más que el tamaño y que las operaciones de 2021 oscilaron entre 19 millones y más de 190 millones de euros. Son cifras de la propia Visma, en euros; los tamaños de operación y los múltiplos de nuestra base de datos están en dólares estadounidenses.
Las 14 operaciones con valor publicado tienen una mediana de 75 millones de dólares, y cinco de ellas costaron más de 100 millones de dólares, muy por encima de la adquisición típica de Visma.
Qué compra Visma
El software de contabilidad, ERP, nóminas y RR. HH. es el núcleo de lo que compra Visma: 142 de las 245 adquisiciones de software, casi seis de cada diez.
| Vertical | Adquisiciones |
|---|---|
| Finanzas, contabilidad y ERP | 92 |
| RR. HH., nóminas y gestión de personal | 50 |
| Inmobiliario y construcción | 23 |
| Administración y sector público | 17 |
| Educación | 14 |
| Sanidad | 9 |
| Legal, cumplimiento normativo y gobernanza | 9 |
| Comercio minorista y e-commerce | 6 |
| Colaboración y productividad | 5 |
| Empresas de servicios de TI y otros negocios | 47 |
Los verticales con cinco operaciones o más suman 225 de las 245, y las otras 20 están en cadena de suministro, servicios financieros, software industrial y nichos más pequeños. El propietario de software inmobiliario, para el sector público, la educación o la sanidad está dentro del alcance de Visma, pero fuera de su línea principal de compras. La última fila, fuera del recuento de software, corresponde sobre todo a consultoras de TI, una línea que Visma abandonó al vender su negocio de consultoría de TI en 2022.
La página de Visma para propietarios pide una empresa cuyos clientes no puedan funcionar sin su software. Quiere un producto creado para la nube y a los fundadores todavía al mando. El negocio debería crecer más rápido que su mercado y tener margen para mejorar su rentabilidad. Para entrar en un país nuevo, Visma compra lo que sus resultados de 2024 llaman las mejores startups SaaS emergentes de ese mercado.
Una empresa de rápido crecimiento que todavía registra pérdidas puede venderse a Visma. Las adquisiciones más pequeñas de 2025 sumaron unas pérdidas después de impuestos de 14 millones de euros en el año en que Visma las compró, y el informe anual de Visma dice que el margen del grupo se vio frenado por la compra de empresas en fases más tempranas que crecen rápido y parten de márgenes más bajos. Las reestructuraciones son otra cuestión, y Holen las descarta en el podcast «M&A Science» en abril de 2025.
Dónde compra Visma
Las 245 adquisiciones de software de 2015 a 2025 fueron en Europa o Latinoamérica, la mayoría cerca de casa. Lideran los Países Bajos y Noruega, con 55 y 42, y Suecia, Dinamarca y Finlandia suman unas 30 cada uno.
Desde 2020 Visma se ha ido alejando de casa. Ese año entró en Latinoamérica a través de Argentina, en España en 2021, en Francia y Alemania en 2022, después en Italia y Croacia en 2024 y en Brasil en 2025. Esos mercados más nuevos son también donde más rápido crece el negocio de la propia Visma. En 2025, los ingresos recurrentes de su segmento Business crecieron un 22 por ciento orgánico en Europa continental y un 20 por ciento en el resto del mundo, frente a un 10 por ciento en los países nórdicos. Así que una empresa en España, Italia o Brasil está en un mercado que Visma todavía está desarrollando, mientras que en los países nórdicos sería una más de las muchas que Visma ya posee.
Cuánto paga Visma: múltiplos de adquisición
Visma paga muy por encima del mercado por las empresas pequeñas y aproximadamente el precio de mercado por las grandes, y la prima compra calidad. Holen dijo en el podcast «M&A Science» en abril de 2025 que Visma quiere que el crecimiento de los ingresos y el margen sumen más del 40 por ciento, que sus adquisiciones de 2024 se acercaron a 50 y que un negocio que crezca un 40 por ciento o más obtendría cerca de diez veces sus ingresos recurrentes anuales.
Los informes anuales de Visma dan una sola cifra total para las 76 empresas más pequeñas que compró de 2023 a 2025: pagó 6,1 veces sus ingresos conjuntos, frente a 3,6x en las operaciones de software de tamaño similar de nuestro estudio (198 operaciones). En las 14 operaciones de las que tenemos múltiplos, alrededor de la mitad por encima de 100 millones de dólares, la mediana fue de 4,7x, entre las 3,8x y 5,4x que muestra nuestro estudio para operaciones de software de tamaño similar (de 50 a 100 millones de dólares y de 100 a 500 millones de dólares).
Alrededor del 30 por ciento del precio es earn-out, que solo se paga si alcanzas los objetivos. Visma cuenta como referencia con todos los precios que ha pagado. Tú tienes los pocos que se hicieron públicos.
¿Se ha puesto en contacto contigo un comprador?
El equipo del comprador lo ha hecho docenas de veces. Puede que tú lo hagas una sola vez. Lo compensas contratando a un asesor con experiencia en esto. Organizamos un proceso competitivo entre los compradores con un motivo real para querer tu empresa, de modo que elijas entre las mejores ofertas. Reserva una consulta confidencial.
Cómo estructura Visma una operación
Cobrarás en efectivo; incluso las dos ofertas completadas de Visma por empresas cotizadas fueron en efectivo. Parte del precio llega más tarde, como earn-out.
Según los propios informes de Visma, el earn-out se paga normalmente a lo largo de uno a cinco años tras el cierre, mediante una fórmula basada en los ingresos, el ARR o el EBITDA futuros, con un mínimo y un máximo para cada operación. Esas condiciones importan tanto como el precio anunciado, así que pregunta qué métrica cuenta, durante cuántos años, cuáles son el mínimo y el máximo y cómo se tratan los costes que Visma añade tras el cierre.
El último informe semestral dice que Visma compra la mayoría o la totalidad de las acciones con derecho a voto y se compromete a comprar más adelante lo que quede. De las 85 operaciones en las que se divulgó la participación, 78 fueron por la totalidad de las acciones y siete por una mayoría.
Holen dijo en el podcast «M&A Science» en abril de 2025 que los fundadores pueden reinvertir parte de lo obtenido en Visma y tener «una pequeña participación en algo grande». Una plataforma de private equity ofrece un intercambio distinto: reinviertes parte de tu capital en la plataforma y lo vuelves a vender cuando se vende la propia plataforma. Nuestra guía sobre vender tu negocio a un software roll-up lo explica en detalle.
Cuenta con tratar con el propio personal de Visma de principio a fin. Su equipo de M&A hace la due diligence financiera, tres abogados internos de M&A se encargan de la parte jurídica y especialistas en tecnología examinan el producto. El principal motivo por el que Visma se retira de una operación, según Holen, es una preocupación por la tecnología o la ciberseguridad, así que ten lista la documentación de tu código, seguridad y protección de datos antes de la primera reunión. Cualquier cosa que pueda dañar su marca o al grupo también es una señal de alarma.
Si tienes software de contabilidad en Noruega, Visma debe notificar una operación contigo a la autoridad de competencia, que puede entonces revisarla. La autoridad lo exige desde abril de 2020, porque Visma es el mayor proveedor de sistemas de contabilidad del país, y la orden vigente se extiende hasta finales de 2027 y abarca también las participaciones minoritarias. Los demás compradores que competirían por tu empresa no están sujetos a ninguna orden así.
Tras una carta de intenciones firmada, Visma cierra más de nueve operaciones de cada diez, según Holen, así que, una vez que firmas, es casi seguro que vendes a Visma. El momento de atraer a los demás compradores que querrían tu empresa es antes de firmar la carta.
Qué pasa tras el cierre
Si vendes a Visma, sigues dirigiendo la empresa. Su director de crecimiento ha dicho que los negocios adquiridos conservan su dirección, sus procesos e incluso sus sistemas CRM.
Lo que cambia es el reporting. Una cuenta de resultados, un balance y un estado de flujos de caja mensuales completos deben entregarse antes del quinto día hábil de cada mes, y Visma incorpora a tu consejo a un fundador de otra empresa de su cartera.
Las marcas sí se fusionan cuando Visma construye una plataforma mayor. Desde septiembre de 2026, Yuki, WeFact y Visionplanner continúan bajo el nombre de Nmbrs en los Países Bajos. Visma también se desprende de lo que queda fuera de su foco, y a finales de 2025 escindió Norvato, un grupo de sus negocios que atienden a organizaciones más grandes. El objetivo declarado de Visma es ser el «SMB ERP cloud champion» en Europa y Latinoamérica. Si tus clientes son sobre todo grandes organizaciones, pregunta dónde estaría tu negocio dentro de cinco años.
Siete u ocho de cada diez fundadores siguen en su puesto cinco años después del cierre, dijo Holen en el podcast «M&A Science» en abril de 2025, y Visma invita a los vendedores a llamar a cualquier fundador al que haya comprado en los últimos 15 años. Son cerca de 200. Acepta la oferta y pregunta a esos fundadores cómo se midieron sus earn-outs.
Quién compite con Visma por tu empresa
De 2015 a 2025 Visma realizó 142 adquisiciones de software de contabilidad, ERP, nóminas y RR. HH. en sus 24 países. En los mismos países, Constellation Software hizo 23, The Access Group 19 y TeamSystem 6. Si tienes software para el sector público, inmobiliario o educativo en los países nórdicos, EG y Vitec también compran allí.
| Comprador | Propietario | Adquisiciones de software, de 2015 a 2025 | EV/Revenue mediano, empresas privadas (operaciones con múltiplos) |
|---|---|---|---|
| Visma | Private equity (Hg) | 245 | 4,7x (12) |
| The Access Group | Private equity (Hg, TA Associates) | 89 | 5,5x (53) |
| TeamSystem | Private equity (Hellman & Friedman) | 49 | 4,8x (35) |
| EG | Private equity (Francisco Partners) | 48 | 3,7x (6) |
| Vitec Software Group | Cotizado | 47 | 2,1x (30) |
| Constellation Software | Cotizado | 797 | 1,7x (7) |
| Valsoft | Privado, dirigido por su fundador | 129 | 1,1x (3) |
| Everfield | Private equity (Aquiline) | 30 | Sin precios publicados |
Los consolidadores en manos de private equity pagan sobre los ingresos de forma muy parecida a Visma; The Access Group, algo más, y EG, menos. Vitec y Constellation fijan el precio según la caja que genera hoy la empresa y pagan menos de la mitad. Vitec exige además que la empresa sea rentable en el momento de la compra, lo que descarta a una empresa de rápido crecimiento que aún registre pérdidas. Valsoft, un comprador liderado por su fundador, paga en la parte baja, alrededor de una vez los ingresos. No tenemos precios publicados de Everfield, un comprador de software vertical europeo respaldado por private equity, así que la única forma de saber cuánto pagaría es conseguir que presente una oferta.
Donde de verdad se diferencian es una vez acordado el precio. Si vendes a The Access Group, la mayor parte del dinero llega al cierre, y después el negocio se integra en un solo grupo sobre una sola plataforma. EG es parecido en el dinero, unas nueve décimas al cierre, y traslada cada adquisición a su propio modelo operativo. TeamSystem compra a menudo en dos pasos, y el precio de las acciones que conservas se fija años después. Valsoft actúa con rapidez, con una carta de intenciones en una semana y el cierre en 45 días, en efectivo, y conserva para siempre lo que compra. Con Visma sueles conservar tu marca y tu equipo directivo, y cerca de un tercio del precio se paga a lo largo de los años posteriores al cierre, si se cumplen los objetivos.
Reúne a estos compradores en un mismo proceso con Visma y elegirás entre las mejores ofertas, al mejor precio. Además verás, una junto a otra, si el dinero llega al cierre o a lo largo de los años, y si tu empresa conserva su nombre y su equipo directivo.
¿Es buen momento para vender a Visma?
En el primer semestre de 2026 Visma realizó cinco adquisiciones de control, todas pequeñas, por 69 millones de euros entre todas. Comprometió otros 79 millones de euros después de junio, y su informe semestral afirma que seguirá comprando de forma activa, con criterios más estrictos: un producto duradero, el conocimiento de los datos y del sector para seguir aportando valor, y una base de clientes fiel e implicada.
Las valoraciones del software cayeron a principios de 2026 por las dudas sobre lo que la IA hará con el sector. Ahora más compradores preguntan qué hará con tu producto, Visma entre ellos. Busca software nativo de IA y comprueba si la cultura de la empresa objetivo está abierta a la IA. En nuestro webinar de marzo de 2026 sobre valoraciones SaaS señalamos que las empresas que mejor resistían eran las más pequeñas, centradas en un único vertical y con algo de lo que sus clientes no pueden prescindir.
Los argumentos para vender son más sólidos para un fundador que tiene la mayor parte de su patrimonio en una sola empresa de software. Si las pequeñas empresas o los contables no pueden trabajar sin tu producto, la mayor parte de tus ingresos es recurrente y creces rápido, Visma te paga por ello hoy. El earn-out recompensa después el crecimiento que logres tras el cierre. Si la IA pudiera asumir parte de lo que hace tu producto, es una razón para vender ahora, antes de que los compradores lo descuenten en el precio. Sea cual sea tu caso, ten preparada tu respuesta sobre la IA antes de la primera conversación. Para un propietario cuyo negocio crece y que puede asumir el riesgo, quedarse con la empresa también es una buena opción.
Si Visma se ha puesto en contacto contigo, habla con nosotros antes de responder o firmar una carta de intenciones. En una conversación confidencial te exponemos tus opciones, incluida la de conservar la empresa, y qué compradores tienen un motivo real para quererla. O envíanos cuatro cifras, tu MRR, crecimiento, churn y margen EBITDA, y en dos días hábiles te diremos cómo es probable que los compradores valoren tu empresa.
Sobre Aventis Advisors
Aventis Advisors es un asesor de M&A para empresas de tecnología y TI con un enterprise value de 5 millones a 100 millones de euros. Dirigimos procesos de venta competitivos a escala global, apoyándonos en una base de datos de 300.000 inversores financieros y estratégicos, para que elijas entre las mejores ofertas para tu empresa. Aceptamos un número limitado de mandatos cada año.
Contáctanos para una conversación confidencial sobre tu empresa.
Metodología
Contamos las adquisiciones de control completadas anunciadas de 2015 a 2025 por Visma o por una empresa de su propiedad en el momento de la operación: 245 adquisiciones de software, con 47 empresas de servicios de TI y otros negocios contados por separado. Quedan fuera las operaciones que una empresa hizo antes de que Visma la comprara, las participaciones minoritarias y las ofertas que decayeron. La lista combina Mergermarket con los comunicados e informes de Visma. El gasto y las cifras agregadas de coste sobre ingresos proceden de los informes anuales y semestrales de Visma; los agregados ponderan cada empresa por lo que costó. Los criterios y las condiciones proceden de las páginas de Visma para propietarios y de entrevistas con su director de M&A en el podcast «M&A Science» (abril de 2025) y en Mergermarket (febrero de 2023). Los tamaños de operación proceden de las 14 operaciones con enterprise value declarado de nuestra base de datos. Los múltiplos dividen el enterprise value, o el coste total de adquisición que Visma declaró, incluidos los pagos diferidos y contingentes a valor razonable, entre los ingresos de la empresa objetivo, para las 14 operaciones de las que tenemos múltiplos, un conjunto en parte distinto, seis de ellas tomadas de los informes de Visma. Las medianas del software privado, en general y por tamaño de operación, proceden de nuestro estudio de múltiplos de valoración de software. Las cifras propias de Visma están en euros y los valores de las operaciones de nuestra base de datos, en dólares estadounidenses.
