W dzisiejszym, napędzanym cyfryzacją świecie oprogramowanie odgrywa kluczową rolę w kształtowaniu firm, przekształcaniu całych branż oraz zmienianiu tego, jak żyjemy i pracujemy. Branża software'owa rozwijała się w tempie wykładniczym, napędzana innowacjami, nowymi technologiami i zmieniającymi się oczekiwaniami klientów. W tym dynamicznym otoczeniu fuzje i przejęcia (M&A) stały się dla firm strategicznym sposobem na umocnienie pozycji rynkowej, poszerzenie oferty i wykorzystanie ogromnego potencjału sektora oprogramowania.
W tym wpisie na blogu badamy, dlaczego gracze na rynku oprogramowania angażują się w fuzje i przejęcia. Następnie badamy krajobraz fuzji i przejęć w branży oprogramowania, oferując dogłębną analizę trendów w zakresie wolumenu transakcji, rozkładu geograficznego, mnożników wyceny i innych istotnych czynników.
Dlaczego firmy software'owe angażują się w M&A
W zależności od kupującego firmy software'owe bywają przejmowane z różnych powodów. Najczęstsze przesłanki transakcyjne stojące za przejęciem spółki w tej branży to:
- Pozyskanie technologii, produktów i inżynierskich talentów, aby rozszerzyć własne możliwości i osiągnąć synergie operacyjne po zakończeniu integracji potransakcyjnej.
- Konsolidacja pozycji rynkowej, ekspansja na nowe rynki i zwiększanie bazy klientów poprzez przejmowanie firm oferujących produkty komplementarne.
- Oferowanie szerszej gamy produktów i usług poprzez przejmowanie firm w sąsiednich obszarach i uzyskiwanie bezpośredniego dostępu do cennej własności intelektualnej, opatentowanych technologii i praw autorskich.
- Kontynuacja szybkiego wzrostu poprzez przejęcia, a nie tylko wzrost organiczny.
M&A w branży software: przegląd rynku transakcji
Aby kompleksowo zrozumieć aktywność M&A w tej branży, przeanalizowaliśmy ponad 39 000 globalnych transakcji fuzji i przejęć w sektorze oprogramowania od 2013 roku do pierwszej połowy 2023 roku. Nasza analiza obejmuje wiele obszarów: regionalne zmiany wolumenu transakcji, proporcję przejęć finansowych i strategicznych, medianę mnożników wyceny i wiele innych.
Choć obecne warunki rynkowe mogą przejściowo ostudzić aktywność przejęciową, nieustanne innowacje w obszarach takich jak cloud computing, business intelligence czy zaawansowana analityka wskazują, że sektor technologiczny będzie się dynamicznie rozwijał. W miarę jak pojawiają się nowe technologie i umożliwiają przełomowe modele biznesowe, zawieranie transakcji w branży software prawdopodobnie pozostanie ożywione w długim horyzoncie.
Łączny wolumen transakcji
Transakcje M&A na rynku oprogramowania rosły w imponującym tempie 17,7% CAGR w latach 2013-2021, a ich wolumen zwiększył się niemal czterokrotnie: z 1 681 do 6 201. Do kluczowych czynników wzrostu należały przyspieszająca transformacja cyfrowa, sprzyjające warunki rynkowe z łatwo dostępnym kapitałem, rosnące zainteresowanie inwestorów finansowych oraz ogólny wzrost liczby produktów software'owych, zwłaszcza SaaS, a tym samym potencjalnych celów przejęć.
Branża nie była jednak całkowicie odporna na globalne spowolnienie gospodarcze, które rozpoczęło się w 2022 roku. W obliczu rosnących stóp procentowych, inflacji, wojny w Ukrainie i niedoborów chipów wolumen transakcji spadł o 25,5%, do 4 618. Rok 2023 zaczął się słabo, w atmosferze zwolnień w branży technologicznej, a liczba transakcji nadal spadała w pierwszym i drugim kwartale.
Aktywność M&A w podziale na kraje
Nie zaskakuje, że to Stany Zjednoczone odnotowały najwięcej fuzji i przejęć w branży software od 2013 roku do pierwszej połowy 2023 roku. Kraj ten dominuje jako centrum technologiczne i siedziba czołowych inwestorów finansowych, takich jak fundusze venture capital i private equity. Łączny przepływ transakcji w USA sięgnął 17 539 i stale rósł rok do roku, osiągając szczyt na poziomie 2 800 w 2021 roku.
Jako największe gospodarki europejskie, Wielka Brytania, Niemcy i Francja również wypadły wyjątkowo dobrze, odpowiadając łącznie za 53,6% europejskich przejęć w branży software. Duże zainteresowanie M&A widać było także w krajach nordyckich (Szwecji, Finlandii, Danii i Norwegii), z łączną liczbą 1 881 transakcji.
Chiny, Indie, Izrael i Japonia również wyróżniały się pod względem wolumenu transakcji, korzystając z najnowocześniejszych technologii i dużej puli talentów.
Nabywcy finansowi a strategiczni
Przejęcia realizowane przez nabywców finansowych, takich jak fundusze venture capital i private equity, systematycznie rosły od 2016 roku i od 2020 roku odpowiadają za niemal połowę wszystkich transakcji w branży software. Inwestorzy finansowi wykształcili silny apetyt na przejmowanie firm technologicznych i software'owych z kilku kluczowych powodów:
- Wysoki potencjał wzrostu: firmy software'owe mogą szybko się skalować, ponieważ ich produkty łatwo powielić cyfrowo.
- Efektywność kapitałowa: firmy software'owe wymagają stosunkowo niskich nakładów inwestycyjnych w porównaniu z innymi branżami, co przekłada się na lepszy cash flow i zwrot z kapitału.
- Przychody powtarzalne: firmy działające w modelu software-as-a-service zapewniają przewidywalne, powtarzalne przychody, a więc bardziej stabilny cash flow.
- Możliwość sprzedaży pakietowej i dosprzedaży: dodatkowe produkty i funkcje można łączyć w pakiety i dosprzedawać dotychczasowym klientom, co pozwala rozwijać się w oparciu o istniejące relacje.
- Potencjał do zmiany reguł gry: niektóre firmy mogą mieć potencjał, by zrewolucjonizować tradycyjne branże, otwierając tym samym wykładnicze możliwości wzrostu.
Biorąc pod uwagę pozycję Ameryki Północnej jako wiodącego ośrodka technologii i kapitału prywatnego, nie zaskakuje, że to właśnie ten region odnotował najwyższy udział przejęć finansowych firm software'owych. Udział transakcji finansowych osiągnął szczyt na poziomie 54,8% w 2022 roku, po czym nieznacznie spadł do 52,3% w pierwszej połowie 2023 roku.
Działalność transgraniczna
Transgraniczne fuzje i przejęcia odpowiadały za około 32% globalnych transakcji w branży software w latach 2013-2020, aż do gwałtownego wzrostu aktywności do 37,9% w 2021 roku i szczytu na poziomie 39,9% w 2022 roku. Łatwy dostęp do kapitału w tym okresie pozwolił nabywcom agresywniej sięgać po cele za granicą. Gdy jednak na początku 2023 roku warunki rynkowe się pogorszyły, a sektor technologiczny napotkał poważne przeciwności, apetyt na transakcje transgraniczne spadł do 33,2%, wracając do poziomów sprzed pandemii.
Co ciekawe, nabywcy strategiczni byli historycznie bardziej otwarci na transakcje transgraniczne niż nabywcy finansowi. W latach 2013-2020 wśród przejęć strategicznych transakcje transgraniczne stanowiły około 35% wszystkich transakcji na świecie, podczas gdy w przypadku nabywców finansowych ich udział oscylował wokół 29%. Wyjątkiem były lata 2021-2022, kiedy sprzyjające warunki rynkowe przejściowo zwiększyły apetyt na ryzyko międzynarodowe w obu grupach nabywców.
Najbardziej aktywni kupujący
Najbardziej aktywni nabywcy firm software'owych na świecie to mieszanka graczy strategicznych i nabywców finansowych, choć w czołówce dominują podmioty z siedzibą w USA. Pierwsze miejsce zajął Insight Partners, czołowy fundusz venture capital i private equity, z 219 transakcjami w analizowanym okresie. Drugie miejsce przypadło norweskiej Vismie, konsolidatorowi branży software, ze 171 transakcjami. Tuż za nią uplasował się Microsoft ze 152 przejęciami nastawionymi na rozbudowę własnego stosu technologicznego.
Jeśli chodzi o medianę wartości transakcji, najwyższe wartości odnotowały fundusze private equity Thoma Bravo i Vista Equity Partners. Thoma Bravo dokonała swojego największego przejęcia w branży software w 2022 roku, kupując Anaplan za 9,3 mld EUR. Inny fundusz private equity, Vista Equity Partners, znany z konsolidowania firm tworzących oprogramowanie wertykalne, przejął w 2022 roku dostawcę automatyzacji podatkowej Avalarę za 8,6 mld EUR. Była to jego największa transakcja w branży software o ujawnionej wartości.
M&A w branży software: przegląd danych finansowych transakcji
Mediana wartości transakcji
W latach 2013-2020 mediana wartości transakcji dotyczących oprogramowania utrzymywała się na stałym poziomie około 13 mln EUR. Zmieniło się to w latach pandemii 2021-2022, kiedy to łatwe warunki finansowania i optymistyczne nastroje tymczasowo podniosły medianę wartości transakcji. Jednak od tego czasu mediana wielkości transakcji spadła z powrotem do historycznych norm wynoszących około 14 mln euro w pierwszej połowie 2023 roku. Mediana wartości transakcji inwestorów finansowych w dużej mierze odzwierciedlała ogólny trend między 2013 r. a pierwszą połową 2023 r., pozostając blisko mediany dla wszystkich przejęć oprogramowania w większości lat.
Nabywcy strategiczni w analizowanym okresie konsekwentnie realizowali transakcje o wyższej medianie wartości niż nabywcy finansowi. W niektórych okresach różnica była znacząca, na przykład w latach 2013-2014, w 2021 roku oraz w pierwszej połowie 2023 roku. Rozbieżności te mogą wynikać z tego, że nabywcy strategiczni‘gotowość do płacenia wyższych wycen za transakcje, które mogą skutkować znacznymi oszczędnościami kosztów lub możliwościami synergii wzrostu sprzedaży.
Mediana mnożników wyceny
Zarówno mnożniki przychodów, jak i EBITDA stosowane w transakcjach M&A w branży software były w analizowanym okresie stosunkowo stabilne. Mnożnik przychodów oscylował wokół 3,5x, a mnożnik EBITDA wokół 15,0x, aż do rekordowego roku 2021. W 2021 roku wyceny wystrzeliły do bezprecedensowych poziomów na fali rozgorączkowanej aktywności transakcyjnej i wysokiego apetytu na ryzyko. Od tego czasu mnożniki znacząco się jednak cofnęły i obecnie znajdują się poniżej poziomów sprzed pandemii.
Perspektywy M&A w branży software na drugą połowę 2023 roku
Spodziewana poprawa nastrojów rynkowych prawdopodobnie doprowadzi do umiarkowanego wzrostu liczby transakcji w branży software w drugiej połowie 2023 roku. Znaczny spadek kapitalizacji rynkowej notowanych na giełdzie firm software'owych w ciągu ostatniego roku powinien jednak utrzymać aktywność M&A tych spółek poniżej historycznych norm. W szczytowym momencie bańki rynkowej powszechne było regulowanie płatności akcjami kupującego. Obecna sytuacja sprawiła jednak, że emisja nowych akcji na potrzeby M&A oraz przekonanie sprzedających do przyjęcia zapłaty w akcjach stały się trudniejsze ze względu na większą niepewność co do przyszłych wyników. Co więcej, inwestorzy strategiczni mierzą się z problemami wynikającymi z nadmiernych inwestycji z czasów pandemii, co może opóźniać inicjatywy przejęciowe.
Jednocześnie, inwestorzy private equity zgromadzili w latach 2021-2022 znaczny kapitał, który wciąż pozostaje niezainwestowany. Część inwestorów finansowych szuka okazji na rynku publicznym (pokazały to niedawne wycofania z giełdy spółek Zendesk, Ping Identity i Citrix), inni skupiają się na przejmowaniu spółek prywatnych. Spodziewamy się kolejnych transakcji private equity, choć z bardziej wnikliwą analizą modeli biznesowych i rentowności. Skoro niegdyś popularne wyjście przez IPO straciło nieco na atrakcyjności, zmienić się mogą również początkowe mnożniki wyceny przejęć.
Długoterminowe perspektywy M&A w branży software
Gdy jedna faza technologiczna dobiega końca, zaczyna się kolejna. Nadchodzący cykl będzie miał swoją własną, wyjątkową historię, popularne pojęcia i firmy odnoszące sukcesy. Prawdopodobnym motorem tej zmiany jest szybki rozwój sztucznej inteligencji: technologie opracowane przez OpenAI dowiodły swojej skuteczności i przydatności w codziennych zastosowaniach, potencjalnie dając początek zupełnie nowej generacji firm opartych na nich i na innych innowacyjnych technologiach.
Chociaż osiągnięcie najwyższych wycen obserwowanych w 2021 r. może zająć sporo czasu, zawsze będzie istniało duże zainteresowanie nowymi technologiami. W rezultacie sektor oprogramowania będzie nadal jednym z najbardziej cenionych i wycenianych obszarów.
Dlaczego warto skorzystać z doradcy M&A wyspecjalizowanego w branży software
Śledzenie wycen w branży software oraz FUZJE I PRZEJĘCIA dostarcza cennych informacji o trendach rynkowych i pomaga Ci skutecznie wybrać moment na wyjście z inwestycji. Każda firma i droga każdego założyciela są jednak wyjątkowe, dlatego tak ważne jest skorzystanie z eksperckiego wsparcia specjalistów od M&A, zwłaszcza tych wyspecjalizowanych w branży software.
Doradcy M&A z branży oprogramowania mają wiedzę, która pozwala im poruszać się w dynamice rynku, oceniać wyceny i prowadzić wszystkie niezbędne strumienie prac. Podczas gdy Ty koncentrujesz się na prowadzeniu firmy, oni dbają o skrupulatne dopilnowanie każdego szczegółu i zabiegają o najlepszą możliwą transakcję. Ich sukces jest powiązany z Twoim, a ich wpływ na ostateczną cenę sprzedaży potrafi być znaczący.
O Aventis Advisors
Aventis Advisors jest doradcą M&A dla firm z branży oprogramowania. Wierzymy, że świat byłby lepszy, gdyby zawierano mniej (ale lepszej jakości) transakcji M&A, w odpowiednim momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest uczciwe, oparte na rzetelnej analizie doradztwo, w którym jasno przedstawiamy klientom wszystkie opcje, w tym tę, by zachować status quo.
Skontaktuj się z nami, jeśli chcesz porozmawiać z naszymi doradcami M&A o możliwościach transakcyjnych w branży software.
