Decyzja o tym, czy pozyskać venture capital, może być jedną z najważniejszych w życiu założyciela. Wybór, którego dokonasz, może skierować Twoją firmę na określoną ścieżkę, a nie jest ona dla każdego.
Ścieżka wspierana przez venture może doprowadzić Twoją firmę do stać się następnym jednorożcem. Będziesz mieć mnóstwo kapitału do wydania, kolejne rundy finansowania i przyzwolenie na szybki wzrost. W zamian możesz jednak oddać kontrolę nad firmą i stanąć przed bardzo trudnymi wyborami, jeśli nie wszystko pójdzie zgodnie z planem.
Druga opcja to. bootstrapowanie, co oznacza finansowanie biznesu z kapitału osobistego i zysków. Obranie tej drogi pozwala na zachowanie pełnej kontroli nad firmą i jej rozwojem, ale może to oznaczać konieczność konkurowania z dobrze finansowanymi firmami i ciągłego dbania o wynik finansowy.
Oczywiście istnieją inne opcje dla założycieli poza tymi dwoma ścieżkami, przede wszystkim growth equity i sprzedażą swojej firmy. W tym artykule omówimy, co należy rozważyć przed dążeniem do finansowania VC, a także inne źródła kapitału, które można wybrać zamiast tego.
Czy finansowanie VC jest dla ciebie? 4 czynniki do rozważenia
Dla wielu startupów we wczesnym stadium rozwoju decyzja o poszukiwaniu kapitału wysokiego ryzyka jest prosta: inwestorzy zewnętrzni są często jedynym sposobem na uzyskanie finansowania w fazie zalążkowej, zanim zaczną napływać przychody. Ale startupy nie są jedynymi firmami, które mogą otrzymać finansowanie venture capital.
Inwestorzy VC często zwracają się do dochodowych firm o ugruntowanej pozycji z ofertą dodania kapitału w celu sfinansowania szybkiego wzrostu. Firmy te nie potrzebują zewnętrznego kapitału, ale oferty od VC mogą być kuszące.
Niezależnie od tego, czy jesteś założycielem startupu, czy firmy o ugruntowanej pozycji, ważne jest, aby rozważyć cztery czynniki przed przystąpieniem do finansowania VC. Można je podzielić na czynniki wewnętrzne i zewnętrzne.
Czynniki wewnętrzne:
- Jak duże ryzyko jesteś w stanie tolerować?
- Ile kontroli jesteś gotów oddać?
Czynniki zewnętrzne:
- Czy Twój model biznesowy wymaga inwestycji z góry?
- Jak finansowani są Twoi konkurenci?
Jak duże ryzyko jest dla Ciebie komfortowe?
Inwestorzy venture capital inwestują w kilka startupów i utrzymują zdywersyfikowane portfolio. Wystarczy, że jedno z ich przedsięwzięć stanie się jednorożcem, aby ich fundusz odniósł sukces. W związku z tym są bardziej skłonni do zwiększania ryzyka i zmuszania swoich firm do rozwoju za wszelką cenę.
Spójrz na to tak: jako inwestor venture capital możesz inwestować jednocześnie w 50 do 100 firm. Ponieważ Twój portfel jest tak zdywersyfikowany, łatwiej Ci zwiększać ryzyko w każdym z tych projektów, bo do sukcesu funduszu wystarczy, by powiódł się jeden. Jeśli upadnie 50-80 firm, a Ty trafisz na tę jedną historię sukcesu, wychodzisz na tym dobrze.
Z drugiej strony, jako założyciel masz tylko jedną firmę. Jeśli podejmiesz ekstremalne ryzyko w oparciu o porady VC i Twoja firma zawiedzie, to Ty poniesiesz tego konsekwencje. Inwestorzy venture capital nadal będą mieli inne firmy, które mogą dalej wspierać.
Innym kluczowym aspektem ryzyka jest to, że inwestorzy VC mają większą ochronę prawną niż założyciele w zakresie preferencji likwidacyjnej. Określa to, kto otrzymuje zapłatę w pierwszej kolejności, gdy firma jest przejmowana lub likwidowana (np. w przypadku upadłości). Aby zmniejszyć swoje ryzyko inwestycyjne, inwestorzy venture capital zwykle zapewniają, że otrzymają zapłatę przed założycielami i pracownikami. Oznacza to, że w przypadku likwidacji, otrzymasz tylko kwotę pozostałą po wypłaceniu VC. W niektórych przypadkach może się skończyć na tym, że otrzymasz niewiele lub wcale pieniędzy, nawet jeśli Twój startup odniesie sukces.
| Czynnik | Bootstrapping | Kapitał wysokiego ryzyka |
|---|---|---|
| Ryzyko | Mniejsze ryzyko, mniejszy potencjał wzrostu | Szerszy rozkład wyników: albo „jednorożec”, albo porażka |
| Sterowanie | Pełna kontrola nad strategią firmy | Po kilku rundach VC zyskują większość udziałów. Inwestorzy zazwyczaj decydują o terminie wyjścia z inwestycji oraz o wyborze nabywcy |
To dwa główne scenariusze, które musisz rozważyć przed sięgnięciem po finansowanie VC. Zadaj sobie pytanie, jak duże ryzyko jesteś w stanie znieść, i miej świadomość, że w niektórych przypadkach możesz wyjść z firmy z niewielkim zyskiem. To kwestia równowagi: bez finansowania venture Twoja firma raczej nie stanie się jednorożcem, ale finansowanie VC może też zwiększyć ryzyko jej upadku.
Ile kontroli jesteś gotów oddać?
Być może myślisz: jeśli mój inwestor VC sugeruje ryzykowne strategie wzrostu, mogę wypowiedzieć się przeciwko nim. Istnieje jednak szansa, że nie będziesz miał wystarczającej kontroli w swojej firmie, aby głosować przeciwko nim. Dzieje się tak dlatego, że inwestorzy venture capital mogą sprawować kontrolę nad Twoją firmą, nawet jeśli zachowujesz więcej niż 50% udziałów.
Jak to działa?
Inwestorzy VC mogą wpływać na Twoją firmę na dwa sposoby:
- Poprzez przywileje przyznane uprzywilejowanym akcjonariuszom (zwane postanowieniami ochronnymi)
- Poprzez zasiadanie w zarządzie firmy
Kiedy VC inwestują w Twoją firmę, otrzymują akcje uprzywilejowane, podczas gdy założyciele zazwyczaj posiadają akcje zwykłe. Inwestorzy prawie zawsze negocjują, aby zostać uprzywilejowanymi akcjonariuszami, aby mieć specjalne przywileje, które dają im prawo do wetowania decyzji, które mogłyby wpłynąć na ich inwestycję. Oznacza to, że inwestor venture capital może zablokować Twoje decyzje, nawet jeśli posiada tylko 5% wszystkich Twoich akcji.
Dzięki tym znaczącym prawom ochrony mniejszości, VC mogą sprawować władzę i kontrolę nad takimi sprawami firmy jak:
- Zdarzenia związane z likwidacją (np. sprzedaż, połączenie lub rozwiązanie)
- Zmiana statutu lub regulaminów spółki (np. zmiana liczby dyrektorów)
- Zmiana ilości autoryzowanych akcji zwykłych lub uprzywilejowanych
- Emisja nowych klas akcji, które mają prawa równe lub lepsze od istniejących akcji uprzywilejowanych
- Wykup lub nabycie akcji uprzywilejowanych lub zwykłych
- Zatrudnianie lub zwalnianie kluczowych członków kadry kierowniczej
- Zakup aktywów
- Istotne zmiany w strategii biznesowej
W niektórych przypadkach, gdy po kilku rundach finansowania możesz zostać z mniejszościowym pakietem we własnej firmie, VC może też oznaczać dla Ciebie jako założyciela mniejsze wyjście. Jeśli na przykład rozwiniesz firmę metodą bootstrappingu i sprzedasz ją za 100 mln USD, posiadając 100% udziałów, wyjdziesz na tym lepiej niż przy finansowaniu VC i wyjściu za 300 mln USD z zaledwie 20% udziałów w biznesie.
Zanim rozważysz finansowanie VC, zadaj sobie pytanie, czy jesteś gotów mieć mniejszą kontrolę nad decyzjami i kierunkiem rozwoju firmy. Jeśli na myśl o utracie kontroli nad firmą robi Ci się nieswojo, prawdopodobnie lepszym wyborem będzie bootstrapping.
Czy Twój model biznesowy wymaga znacznych inwestycji z góry?
Dla części założycieli decyzja o tym, czy sięgać po finansowanie VC, w ogóle nie jest dylematem. Są modele biznesowe, które niezwykle trudno skalować bez finansowania zewnętrznego. Żeby rozwinąć taką firmę, potrzebujesz znacznej inwestycji z góry, a tę często da się pozyskać wyłącznie ze startupowego venture capital.
Modele biznesowe tego typu charakteryzują się zazwyczaj:
- Długi okres zwrotu kosztów pozyskania klienta (nawet przy wysokim LTV/CAC)
- Efekty sieciowe
- Duże nakłady inwestycyjne
Jednym z przykładów tego rodzaju modelu biznesowego jest rynek online (pomyśl o AirBnB, Uber, Etsy, Fiverr). Te biznesy wymagają znacznych inwestycji z góry w pozyskiwanie klientów, aby przyciągnąć kupujących i sprzedających, dopóki nie powstanie masa krytyczna.
| Czynnik | Bootstrapping | Kapitał wysokiego ryzyka |
|---|---|---|
| Model biznesowy | Konieczne jest szybkie osiągnięcie rentowności | Wymaga znacznych nakładów początkowych – nakłady inwestycyjne (CAPEX), pozyskiwanie klientów, rozwój produktów |
| Konkurencja | Konkurencja o podobnej wielkości. Podmioty niefinansowane lub obecni gracze | Konkurencja dysponuje znacznymi środkami finansowymi. Bezlitosna walka cenowa |
Innym przykładem jest oprogramowanie dla przedsiębiorstw (Slack, Salesforce, Airtable). Takie firmy muszą mocno inwestować w początkowe prace badawczo-rozwojowe, by dopracować swój produkt. Mają też zwykle długie cykle sprzedaży, co oznacza, że decyzja klienta o zakupie może zająć tygodnie lub miesiące. W efekcie zwrot następuje w przyszłości, a Ty potrzebujesz finansowania, by przetrwać początkowe etapy.
Jeśli Twoja firma podąża za jednym z tych modeli biznesowych, finansowanie VC może być konieczne, aby pomóc Ci zbudować, rozwijać i skalować firmę do etapu, w którym odniesie sukces. W takim przypadku, zysk może być niesamowity. Firmy takie jak AirBnB, Uber czy Slack nie byłyby w stanie osiągnąć skali i sukcesu bez znacznych inwestycji początkowych wspieranych przez VC.
Jak finansowani są Twoi konkurenci?
To ważny punkt do rozważenia. Być może stworzyłeś produkt równie dobry, a nawet lepszy niż produkty konkurencji. Ale z firmą rozwijaną metodą bootstrappingu będzie Ci niezwykle trudno konkurować, jeśli finansowani przez VC rywale zaczną mocno inwestować w sprzedaż i marketing albo sprzedawać ze stratą, by wypchnąć Cię z rynku.
Dobrze dofinansowane firmy mogą długo działać ze stratą, a wiele dużych startupów słynie z braku rentowności. To szczególny problem, gdy w Twojej branży zróżnicowanie jest niewielkie, a konkurencja opiera się głównie na cenie. Dobrze dofinansowani rywale podcinający ceny mogą doprowadzić Twój bootstrapowany startup do upadku, gdy będziesz walczyć o utrzymanie się na rynku.
Weźmy taki przykład od Andrew Wilkinsona, założyciela firmy Flow. Na stronie ten wątek na Twitterzeopowiada, jak jego rozwijane metodą bootstrappingu oprogramowanie do zarządzania projektami przegrywało konkurencję z Asaną po tym, jak pozyskała ona 28 mln USD w venture capital.
Lekcja: jeśli twoja firma ma do czynienia z dobrze finansowanymi konkurentami, może warto dążyć do VC, jeśli chcesz przetrwać.
Alternatywne metody finansowania w stosunku do venture capital
Skoro wziąłeś już pod uwagę te cztery punkty, być może dochodzisz do wniosku, że VC nie jest dla Ciebie. I dobrze: venture capital to tylko jeden ze sposobów finansowania ambitnych planów wzrostu. Są inne, które mogą lepiej do Ciebie pasować i odpowiadać Twoim potrzebom.
Venture Capital a Growth Equity
Dla niektórych firm kapitał na rozwój jest realną alternatywą dla kapitału wysokiego ryzyka. Jeśli wybierzesz tę drogę, możesz rozkręcić swój biznes do momentu, gdy będziesz miał sprawdzony model biznesowy, który jest gotowy do skalowania. Następnie można starać się o inwestycje od firm typu growth equity, aby napędzić dalszy rozwój firmy.
Główne różnice pomiędzy VC a growth equity to:
- Etap rozwoju firmy: Finansowanie VC pojawia się zazwyczaj na początku działalności startupu, podczas gdy firmy typu growth equity celują w bardziej ustabilizowane firmy o sprawdzonym modelu biznesowym i bazie klientów.
- Płynność finansowa: Growth equity zapewnia założycielom pewien poziom płynności, co czyni go dobrym krokiem dla tych, którzy są gotowi zdjąć kilka żetonów ze stołu
- Zaangażowanie: Inwestorzy typu Growth Equity są zwykle bardziej zaangażowani w działalność firmy, podczas gdy VC mają bardziej swobodne podejście.
- Rentowność: Firmy otrzymujące kapitał na rozwój są zwykle bardziej skłonne do osiągania zysków i mają sprawdzony model biznesowy, podczas gdy kapitał podwyższonego ryzyka może finansować firmy, które działają ze stratą.
- Kontrola: Growth equity zazwyczaj umożliwia założycielom szybszy rozwój firmy przy jednoczesnym zachowaniu znaczącej kontroli nad działalnością i strategią.
- Poziom ryzyka: Growth equity wiąże się z mniejszym ryzykiem niż venture capital, a warunki zazwyczaj bardziej równoważą korzyści pomiędzy założycielem a inwestorem niż VC.
- Dyskrecja: W przeciwieństwie do venture capital, firmy zazwyczaj wybierają kapitał na rozwój, ponieważ chcą, a nie dlatego, że muszą. Firmy o bardziej ugruntowanej pozycji są już na drodze do wzrostu, a kapitał na rozwój pozwala im go jeszcze bardziej przyspieszyć.
O Aventis Advisors
Aventis Advisors jest doradca M&A dla firm z branży oprogramowania. Wierzymy, że świat byłby lepszy, gdyby zawierano mniej transakcji M&A, ale lepszej jakości, we właściwym momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest doradztwo uczciwe i oparte na wiedzy, w którym jasno przedstawiamy klientom wszystkie opcje, w tym tę, by zachować status quo.
Skontaktuj się z nami, aby omówić, ile może być warta Twoja firma i jak wygląda ten proces.
