EG, die dänische Softwaregruppe im Besitz von Francisco Partners, tätigte laut unseren Daten von 2015 bis 2025 48 Softwareübernahmen, 39 davon seit dem Kauf durch ihren heutigen Eigentümer im Jahr 2019. Sie zahlt marktnah für private Software, im Median 4,1x Umsatz bei den neun Deals, deren Preis wir kennen, überwiegend in bar beim Closing. Was nach dem Closing passiert, wiegt ebenso schwer wie der Preis, denn jede Übernahme wird in ein einziges Betriebsmodell überführt.
Francisco Partners kaufte EG für rund 500 Mio. EUR von Axcel, und das Unternehmen mit Sitz in Ballerup bei Kopenhagen ist heute einer der aktivsten Käufer von vertikaler Software in den nordischen Ländern. Die Übernahmen haben Größe gebracht: Der Umsatz stieg von 193 Mio. EUR im Jahr 2020 auf 380 Mio. EUR im Jahr 2025, und die seit Juni 2019 getätigten Deals kosteten 602 Mio. EUR, vor Berücksichtigung der Schulden, die EG für die gekauften Unternehmen zurückzahlte.
EG reicht bei der Dänischen Unternehmensbehörde konsolidierte Geschäftsberichte ein, die die Ausgaben jedes Jahres und bei den größeren Deals den gezahlten Preis und den erworbenen Umsatz nennen. Diese Anhangangaben bilden zusammen mit Angebotsunterlagen und Mitteilungen der Verkäufer die Grundlage für die hier gezeigten Umsatzmultiplikatoren.
Unternehmen und Divisionen von EG: Wie EG organisiert ist
EG verkauft Branchensoftware an Unternehmen und öffentliche Einrichtungen in den nordischen Ländern: mehr als 47.000 Kunden und 3.000 Mitarbeitende, wobei 87,7 Prozent des Umsatzes 2025 wiederkehrend waren. Das Unternehmen ist in drei Divisionen organisiert, jede ein Verbund von Branchengeschäftseinheiten, und die meisten dieser Einheiten wurden durch Übernahmen aufgebaut oder erweitert.
| Division | Bediente Branchen | Übernommene Marken als Grundlage |
|---|---|---|
| Bau, Immobilien & Infrastruktur | Bau, Wohnungswirtschaft, Facility- und Energiemanagement, Versorger | Holte, Calwin, Jydacom, Easoft, Sonlinc, EnerKey, Mestro, Ørn Software |
| Gesundheitswesen & Bürgerwohl | Gesundheitswesen, Sozialwesen, Beauty und Wellness, Recht, Lohnabrechnung | PatientSky, CheckWare, Silkeborg Data, Timma, Vigilo, Capto |
| Einzelhandel & Lieferkette | Einzelhandel, Baustoffhandel, Großhandel, Transport | Lindbak, Front Systems, TRYGG/2000 |
Übernahmen laufen über den M&A-Ausschuss des Boards, der 2024 zwölfmal und 2025 achtmal tagte, und der Konzern hat seit 2020 einen Senior Vice President for Mergers & Acquisitions.
Die Gruppe ist auf operativer Ebene profitabel und hoch verschuldet: Das bereinigte EBITDA erreichte 2025 145 Mio. EUR, eine Marge von 38,1 %, während Nettofinanzaufwendungen von 117 Mio. EUR zu einem Jahresverlust von 93 Mio. EUR führten. Schulden finanzieren einen Großteil der Käufe, daher bestimmt die Verschuldungskapazität von EG, wie viel es in einem Jahr ausgeben kann.
Wie viele Unternehmen EG übernimmt
Unter Axcel, von 2015 bis Mai 2019, tätigte EG neun Übernahmen, höchstens vier pro Jahr und 2018 keine. Mit dem neuen Eigentümer änderte sich das Tempo: drei Deals im zweiten Halbjahr 2019, acht im Jahr 2020 und ein Höchststand von 10 im Jahr 2021. Danach hielt sich die Zahl drei Jahre lang bei fünf bis sieben pro Jahr und sank 2025 auf eine.
Die Ausgaben folgten einer anderen Kurve, mit dem Höhepunkt im Jahr 2024. EG zahlte 110 Mio. EUR im Jahr 2020 und 113 Mio. EUR im Jahr 2021, dann 2024 einen Rekordwert von 152 Mio. EUR. Zusätzlich zum Kaufpreis zahlte EG bei den von 2021 bis 2025 gekauften Unternehmen 132 Mio. EUR an Schulden zurück. In bar, abzüglich der übernommenen Barmittel, gab EG von 2020 bis 2025 576 Mio. EUR für Übernahmen aus.
2025 war der Verschuldungsspielraum von EG gering: Zum Jahresende verfügte es über nicht in Anspruch genommene Kreditlinien von 7,6 Mio. EUR, gegenüber 76 Mio. EUR ein Jahr zuvor, und sein Aktionärsbrief beschreibt Marktdynamiken, die die M&A-Aktivität im Laufe des Jahres gebremst haben. Im Februar 2026 refinanzierte sich EG mit zugesagten Kreditlinien von 1,4 Mrd. EUR und nahm die Käufe sofort wieder auf. Auch Eigenkapital hat das Programm finanziert: Von der im November 2023 von Sofina und LGT Capital Partners angeführten Finanzierungsrunde über 400 Mio. EUR waren 150 Mio. EUR neues Kapital für künftige Übernahmen vorgesehen.
Welche Unternehmensgröße EG kauft
EG kauft kleine Unternehmen. Bei den 29 Übernahmen seit Juni 2019, für die die Anhangangaben eine Umsatzzahl nennen, erzielte das mediane Unternehmen einen Jahresumsatz von rund 4,0 Mio. EUR; 10 der 29 lagen unter 3 Mio. EUR Umsatz, und vier brachten 10 Mio. EUR oder mehr. Zwei der 39 waren Asset Deals, also der Kauf eines Produkts samt Kunden von einem Unternehmen, das den Rest behielt.
Die Transaktionsgröße schwankt von Jahr zu Jahr: Die Übernahmen des zweiten Halbjahres 2019 brachten zusammen mehr als 34 Mio. EUR Umsatz, die des gesamten Jahres 2021 dagegen 38 Mio. EUR. Im Februar 2026 vereinbarte EG den Kauf von zwei Softwaregeschäften von Tieto mit einem Gesamtumsatz von rund 37 Mio. EUR, die EG als größte Übernahme seiner Geschichte bezeichnet.
EG kauft auch Unternehmen, die noch Verluste schreiben: Eines der börsennotierten Unternehmen, die es 2024 gekauft hat, wies im Jahr vor dem Angebot ein negatives EBITDA aus. Was es sucht, sind nach den Worten seines M&A-Leiters im Jahr 2020 Unternehmen „an der Spitze ihrer Branche“ mit „tiefem Branchenwissen und Verständnis für ihre Kunden“.
Was EG kauft
EG kauft Software, mit der ein Unternehmen in einer bestimmten Branche geführt wird, und kauft wiederholt in derselben Branche. Die Tabelle ordnet die 39 Übernahmen seit Juni 2019 nach der Branche, für die ihre Software bestimmt ist.
| Branche | Übernahmen, 2019-2025 | Länder |
|---|---|---|
| Bau und Immobilien | 13 | Dänemark 7, Finnland 4, Norwegen 2 |
| Energie und Versorgung | 7 | Schweden 4, Dänemark 2, Finnland 1 |
| Gesundheitswesen | 5 | Dänemark 3, Norwegen 2 |
| Öffentlicher Sektor | 3 | Dänemark 3 |
| Beauty, Wellness und andere Nischen | 4 | Norwegen 2, Dänemark 1, Finnland 1 |
| Einzelhandel | 2 | Norwegen 2 |
| Recht und Compliance | 2 | Dänemark 2 |
| Bildung | 2 | Dänemark 1, Norwegen 1 |
| Lieferkette und Logistik | 1 | Polen 1 |
Bau und Immobilien liegen mit 13 Deals vorn, einem Drittel der Gesamtzahl. EG stieg 2021 in den finnischen Markt für Bausoftware ein und hat dort seitdem vier Unternehmen gekauft, die ihm zusammen eine Position in Kostenkalkulation, Projektmanagement und Baustellen-Compliance verschaffen. Es folgen Energie und Versorgung mit sieben Deals bei Software für Abrechnung, Kundeninformation und Energiemanagement, vier davon in Schweden. Software für Gesundheitswesen, öffentlichen Sektor, Bildung und Recht kam zusammen auf 12.
Dasselbe Muster wiederholt sich branchenübergreifend: EG kauft einen lokalen Marktführer in einem Land, dann einen zweiten im nächsten Land und ergänzt Module darum herum. Seine Einheit für Beauty und Wellness wuchs von einem dänischen Salonsystem, das 2016 gekauft wurde, durch Übernahmen in Norwegen 2020 und 2021 sowie in Finnland 2024 zu einem nordischen System.
EG hat zudem eingegrenzt, was es kauft. Unter Axcel kaufte es auch IT-Dienstleister, die mit Microsoft Dynamics arbeiteten; EG verkaufte dieses Dienstleistungsgeschäft im Februar 2019 an DXC und kauft seitdem Softwareunternehmen.
Wo EG kauft
EG kauft in den nordischen Ländern. Von seinen 48 Übernahmen seit 2015 entfielen 28 auf Dänemark, 9 auf Norwegen, 6 auf Finnland und 4 auf Schweden; die eine in Polen war die Entwicklungseinheit von Holte, seinem norwegischen Bausoftwaregeschäft. Unter Axcel war das Programm ausschließlich dänisch, alle neun Deals; seit Juni 2019 entfallen 19 von 39 auf Dänemark. Mehrere der gekauften Unternehmen verkaufen auch weiter entfernt, mit Niederlassungen in den USA, Island, Großbritannien, Polen, Estland und Lettland, und jede davon kam als Teil eines nordischen Unternehmens hinzu. Für einen Eigentümer außerhalb der nordischen Länder zeigt die bisherige Praxis von EG, dass sein Interesse über ein Unternehmen mit nordischen Kunden läuft.
Der Umsatz von EG hat sich über die Region verteilt: 2019 kamen 77 Prozent aus Dänemark; 2025 lag der Anteil bei 49,9 Prozent, Norwegen kam auf 27,6 Prozent, Schweden auf 10,0 Prozent und Finnland auf 8,9 Prozent. Finnland ging von null Übernahmen vor 2021 auf sechs seitdem. Die Deals von EG im Jahr 2026 lenken das Programm in Richtung Schweden: ein schwedisches Unternehmen für Rechtssoftware sowie zwei Tieto-Geschäfte, die Schulen in Schweden und Finnland sowie schwedische Behörden bedienen.
Die Kostenbasis von EG reicht weiter als seine Kunden: 2019 eröffnete es ein Software-Delivery-Center in Warschau, und sein Delivery-Center im indischen Mangalore hatte Ende 2025 847 Vollzeitbeschäftigte, nach durchschnittlich 260 im Jahr 2024. EG gibt an, dass sich seine Neueinstellungen nach Indien verlagern.
Was EG zahlt: Akquisitionsmultiplikatoren
Die Anhänge von EG nennen den Preis der Übernahmen jedes Jahres und bei den größeren den geschätzten Jahresumsatz des Zielunternehmens sowie die Schulden, die EG beim Closing getilgt hat. Wir haben diese Angaben mit den Angebotsunterlagen der beiden börsennotierten Unternehmen, die EG gekauft hat, und mit der Mitteilung des börsennotierten Konzerns abgeglichen, der ihm einen Carve-out verkauft hat.
Damit ergeben sich neun Übernahmen mit einem EV/Revenue-Multiplikator, mit einem Median von 4,1x und einer Spanne von 3,2x bis 9,0x. Der Median für private Software in unserer Bewertungsstudie liegt bei 3,4x, auf Basis von 1.028 Deals. Die sechs privaten Unternehmen im Set wurden mit einem Median von 3,7x bepreist, etwas über dem Markt; die beiden börsennotierten Übernahmen und der Carve-out lagen höher, zwischen 4,1x und 6,5x.
Bei den späteren Deals stiegen die Preise: Die vier Übernahmen von 2020 bis 2022 im Set wurden zwischen 3,2x und 4,1x Umsatz bewertet, und von den fünf aus den Jahren 2023 und 2024 lagen vier über 5x. Kleinere Deals wurden niedriger bewertet: Für seine Übernahmen von 2019 bis 2021, die meisten davon klein, wies EG sowohl den Gesamtpreis als auch den erworbenen Jahresumsatz aus – 287 Mio. EUR für rund 107 Mio. EUR Umsatz, also etwa 2,7x.
Bei den börsennotierten Deals zahlte EG Prämien von 41 Prozent und 104 Prozent auf den letzten Aktienkurs vor dem Angebot, nachdem es sich die Unterstützung von 45 Prozent bzw. 53 Prozent der Aktionäre gesichert hatte. EG ist auch schon ausgestiegen: 2024 unterbreitete es einem in Oslo notierten Anbieter von Gesundheitssoftware ein Barangebot mit Vorab-Annahmeerklärungen; das Board des Zielunternehmens lehnte es ab, den Preis zu empfehlen, und EG zog sich zurück.
Nur wenige Zielunternehmen von EG veröffentlichen ein EBITDA, zu wenige für einen EBITDA-Median. Rein rechnerisch entsprechen 4,1x Umsatz bei einer Marge von 30 Prozent 13,5x EBITDA und bei einer Marge von 20 Prozent rund 20x, gegenüber 13,6x bei Transaktionen mit privaten Softwareunternehmen. EG selbst erzielt 38,1 Prozent, bei seiner eigenen Marge sind 4,1x Umsatz also 10,7x EBITDA. Die Erläuterungen von EG beschreiben seine Zielunternehmen anhand des Umsatzes und knüpfen die Earn-outs an Umsatzziele, der Umsatz ist also die Größe, nach der es bepreist: Für einen Verkäufer mit Margen nahe denen von EG ist ein Umsatzmultiplikator auf Höhe des Marktmedians ein niedriger Gewinnmultiplikator, und ein Käufer, der auf EBITDA-Basis bepreist, zahlt unter Umständen mehr.
Francisco Partners zahlte 2019 rund 500 Mio. EUR für EG, und die Minderheitsrunde 2023 bewertete die Gruppe laut der dänischen Wirtschaftszeitung Børsen mit mehr als 1,3 Mrd. EUR: mehr als das 4-Fache des Umsatzes von EG im Jahr 2023 und damit mehr, als EG für die meisten der von ihm gekauften Unternehmen gezahlt hat.
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Wie EG einen Deal strukturiert
EG kauft das ganze Unternehmen. Die Anhangangaben beschreiben jede Übernahme als 100 Prozent der Anteile oder als einen ganzen Geschäftsbetrieb, und EG zahlt für das Unternehmen schuldenfrei: Von 2021 bis 2025 tilgte es beim Closing 132 Mio. EUR an Schulden der Zielunternehmen, zusätzlich zu den in den Anhangangaben genannten Preisen.
Der Großteil des Geldes fließt beim Closing, rund 89 Prozent des Preises von 2020 bis 2025. Bedingte Zahlungen machten in diesen Jahren 2,8 Prozent des Preises aus und sind laut den Anhangangaben an Umsatzziele über ein bis zwei Jahre geknüpft; 2025 betrug der Höchstbetrag, den EG unter solchen Bedingungen zahlen konnte, 15 Mio. EUR für dieses Jahr und 18 Mio. EUR für 2026. Aufgeschobene Zahlungen schwanken stärker: 2024 verbuchte EG 43 Mio. EUR, 28 Prozent des Preises dieses Jahres, als nach dem Closing zu zahlende Verbindlichkeit. Eine Gegenleistung in Aktien gibt es nur 2015 und 2017, unter Axcel.
Für einen Eigentümer ist die Struktur leicht zu bewerten: Der Headline-Preis wird größtenteils in bar gezahlt und die Schulden werden getilgt, sodass sich die Verhandlung auf den Preis, das Working Capital, die Definition der Schulden und etwaige aufgeschobene oder bedingte Beträge konzentriert. Eine Private-Equity-Plattform kann einen anderen Tausch anbieten: Ein Teil des Eigenkapitals wird in die Plattform rückinvestiert und bei deren Exit erneut verkauft, wie unser Leitfaden zu Verkauf Ihres Unternehmens an ein Software-Roll-up beschreibt.
Was nach dem Closing passiert
Die Integration geht tief. Laut dem Bericht 2025 von EG werden Unternehmen, die durch Übernahme hinzukommen, in sein gemeinsames Betriebsmodell überführt, mit vergleichbaren Richtlinien, Praktiken und Standard-Kundenverträgen im gesamten Konzern. Dieses Modell teilt Produktmanagement, Entwicklung, Vertrieb, Auftragsabwicklung und Kundensupport über die Einheiten hinweg, und EG gibt an, dass es darin die Expertise jeder Branche und ihr Produktgeschäftsmodell bewahrt.
Neun der 39 gaben bei ihrer Ankunft ihre eigene rechtliche Identität auf: Sieben wurden auf bestehende EG-Gesellschaften verschmolzen, darunter EG Danmark A/S und EG Norge AS, und zwei Asset Deals gingen direkt in EG-Einheiten auf. Andere behalten ihre Gesellschaft, übernehmen aber den Namen EG: Holte, das 2020 gekaufte norwegische Bausoftwareunternehmen, ist heute als EG Holte AS eingetragen.
Gründer und Manager sind geblieben: Als EG 2019 einen dänischen Anbieter von Installationssoftware kaufte, kamen beide Gründer an Bord, einer davon, um das gesamte Baugeschäft von EG in Dänemark zu leiten, und der CEO der ersten norwegischen Einzelhandelsübernahme wechselte in das Corporate Management von EG. Der Bericht 2025 beschreibt ein Mentoring-Programm, das fest in das Onboarding neuer Übernahmen eingebaut ist.
EG behält, was es kauft: Seit Juni 2019 hat es ein einziges Unternehmen verkauft, das Beratungsunternehmen IT Minds, im Zuge des Ausstiegs aus den IT-Dienstleistungen. Im selben Zeitraum stieg seine bereinigte EBITDA-Marge von 30,4 auf 38,1 Prozent.
Für einen Gründer hat der Tausch zwei Seiten. Ihr Produkt gewinnt eine nordische Vertriebspräsenz, eine gemeinsame Plattform und ein Entwicklungszentrum in Indien; Ihr Unternehmen kann mit einer EG-Gesellschaft verschmolzen werden, und Ihre Marke kann den Namen EG annehmen. Fragen Sie EG, welche der übernommenen Unternehmen noch unter eigenem Namen auftreten, und sprechen Sie mit Gründern, die vor zwei oder drei Jahren dazugekommen sind.
Marke behalten oder verschmolzen: EG im Vergleich zu Visma, Vitec und Constellation
Aus unserer Sicht ist EG der führende Konsolidierer vertikaler Software in Dänemark und einer von einer Handvoll in den nordischen Ländern, und es gehört zu den zehn Serienkonsolidierern in unserem Ranking der Software-Käufer.
Der Wettbewerb um dieselben Zielunternehmen ist stark. Visma, im Besitz von Hg, kauft Unternehmenssoftware in der gesamten Region; Vitec Software, in Schweden börsennotiert, kauft vertikale Software; die operativen Gruppen von Constellation Software kaufen Anbieter vertikaler Software; und Private-Equity-Plattformen bauen eigene Gruppen auf.
Für einen Eigentümer bedeuten die Konkurrenten ein anderes Leben nach dem Closing. Ein Käufer, der Ihre Marke, Ihre Gesellschaft und Ihr Management beibehält, ist ein anderer Deal als einer, der das Unternehmen in sein eigenes eingliedert – selbst zum gleichen Preis.
Ist jetzt ein guter Zeitpunkt, an EG zu verkaufen?
EG kauft wieder, und zwar in größerem Umfang. Nach einer Übernahme im Jahr 2025 refinanzierte sich das Unternehmen im Februar 2026 mit zugesagten Kreditlinien über 1,4 Mrd. EUR, verlängerte die Laufzeit seiner Schulden bis 2033 und senkte seine Zinsmarge um 1,75 Prozentpunkte. Innerhalb weniger Wochen kaufte es ein schwedisches Unternehmen für Rechtssoftware, vereinbarte die größte Übernahme seiner Geschichte und einigte sich auf den Kauf eines norwegischen Softwareunternehmens für Feuerwehren und Stromnetze.
Die Gruppe ist dafür gut aufgestellt. 2025 wuchs der wiederkehrende Umsatz um 13,6 Prozent, organisch um 7,8 Prozent, und das bereinigte EBITDA stieg um 25,9 Prozent. EG schreibt, dass sich die Marktdynamik, die Deals im Jahr 2025 gebremst hatte, grundlegend verändert habe und dass KI seinen adressierbaren Markt neu forme.
Der breitere Softwaremarkt wurde Anfang 2026 neu bewertet, als KI-Coding-Agenten Zweifel an Teilen des Sektors weckten. In unserem Webinar zu SaaS-Bewertungen im März 2026 haben wir festgestellt, dass sich die kleineren, vertikal ausgerichteten Unternehmen mit geschäftskritischen Workflows am besten hielten – genau das Profil, das EG kauft.
Am stärksten spricht aus unserer Sicht ein Verkauf an EG für den Gründer eines Unternehmens mit vertikaler Software, das 2,5 bis 8 Mio. EUR Umsatz erzielt, überwiegend wiederkehrend, in einer der Branchen von EG und in einem seiner vier Länder. Für dieses Profil zahlt EG einen marktüblichen Preis auf Basis des Umsatzes und zahlt den Großteil davon beim Closing. Ist Ihr Produkt einer Disruption durch KI ausgesetzt, ist jetzt ein guter Zeitpunkt für einen Verkauf, solange die Bewertungen von Softwareunternehmen noch vernünftig sind. Für einen Eigentümer, dessen Unternehmen wächst und der das Risiko tragen kann, ist es ebenfalls eine gute Option, das Unternehmen zu behalten. Die aktuellen Preise finden Sie in unserer Analyse der Software-Bewertungsmultiplikatoren .
Über Aventis Advisors
Aventis Advisors ist ein M&A-Berater für Technologie- und IT-Unternehmen mit einem Unternehmenswert von 5 Mio. EUR bis 100 Mio. EUR. Wir führen weltweite wettbewerbliche Verkaufsprozesse durch und stützen uns dabei auf eine Datenbank mit 300.000 Finanzinvestoren und strategischen Investoren, sodass Sie zwischen den besten Angeboten für Ihr Unternehmen wählen können. Wir übernehmen jedes Jahr nur eine begrenzte Zahl von Mandaten.
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