Introducción
El sector del software como servicio (SaaS) ha crecido de forma explosiva en los últimos años: cada vez más empresas adoptan soluciones en la nube en lugar del software on-premise tradicional, lo que da a los usuarios acceso a las aplicaciones a través de internet, normalmente mediante un modelo de suscripción. Con este rápido crecimiento, la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) en el sector también se ha intensificado. La escalabilidad del modelo de negocio SaaS genera ingresos y cash flows recurrentes y sólidos, lo que lo hace muy atractivo para un amplio grupo de compradores.
En esta entrada del blog analizamos en profundidad el panorama del M&A de SaaS . Nuestro estudio abarca una década, de 2013 a finales de 2024. Partimos de Crunchbase, donde constan 3.598 operaciones de SaaS en el período analizado, para obtener una visión general del panorama de M&A del sector. Los datos financieros de las adquisiciones (tamaño de la operación y múltiplo de valoración) se recopilaron a través de Mergermarket.
Volúmenes totales de operaciones
A partir de 2013, el mercado de adquisiciones de SaaS creció de forma sostenida hasta la llegada de la era COVID, que trajo consigo una convulsión sin precedentes en los mercados. El impulso de la digitalización sostuvo esa trayectoria de crecimiento inicial hasta 2020, cuando el número total de operaciones se contrajo un 16,4%, hasta 295, marcando una caída perceptible.
Sin embargo, en un giro notable, 2021 fue testigo de un repunte extraordinario de la actividad, con el número de transacciones de SaaS duplicándose hasta 614. Contribuyeron a este crecimiento un entorno de tipos de interés bajos, un sólido apetito de los inversores por las empresas de alto crecimiento y el impulso de la digitalización acelerada, sobre todo a medida que las empresas buscaban soluciones en la nube, también en campos como la analítica de datos y el software empresarial.
En 2022, quienes cierran operaciones y los inversores optaron por un enfoque bastante más prudente, ante el deterioro de las condiciones del mercado por la escalada de la inflación, el endurecimiento de la política monetaria y el estallido de la guerra de Ucrania. Como consecuencia, la adquisición de empresas SaaS registró una fuerte caída del 23% en 2022. De cara al futuro, los datos de los dos primeros trimestres de 2023 apuntaban a que esta tendencia se mantendría durante el resto del año. Históricamente, el primer trimestre ha sido el punto álgido de las adquisiciones, y la actividad se ha ido reduciendo de forma gradual conforme avanzaba el año. 2023 cerró con 300 operaciones de SaaS en total, por debajo de los niveles previos a la COVID. Como decíamos, los dos primeros trimestres fueron más activos que la segunda mitad del año.
En 2024, el M&A de SaaS experimentó un fuerte repunte y creció más de un 41% respecto a 2023. Lo impulsaron una mayor confianza del mercado, unas valoraciones atractivas y la adquisición de tecnologías clave. Un ejemplo destacado fue la compra de Splunk por parte de Cisco por 28.000 millones USD, con la que buscaba reforzar sus capacidades de análisis de datos y seguridad.
Volúmenes de operaciones por país
Como era de esperar, Estados Unidos se situó como líder indiscutible de las adquisiciones de SaaS durante el período analizado. Es un referente mundial de innovación, respaldado por Silicon Valley y un amplio grupo de inversores financieros, además de albergar a las mayores tecnológicas del mundo, con una oferta de software muy extensa. Entre 2013 y el segundo trimestre de 2024 se registraron en EE. UU. la asombrosa cifra de 2.146 operaciones, el 59,6% del total analizado.
Europa ocupó la segunda posición, con 912 operaciones de SaaS, equivalentes al 25,3% del total. El Reino Unido tuvo un papel destacado y encabezó la región con 269 transacciones. A distancia le siguieron Francia, con 129 operaciones, y Alemania, con 122. La gran diferencia de volumen entre Europa y Estados Unidos se explica sobre todo porque EE. UU. lidera tanto por el lado de la oferta como por el de la demanda: supera con creces a Europa tanto en número de posibles empresas objetivo de SaaS como en número de compradores.
Volúmenes de operaciones por financiación total
En nuestro análisis examinamos la financiación total que había detrás de las empresas SaaS adquiridas y observamos que más de un tercio eran bootstrapped en el momento de la venta.
A los compradores de SaaS les atraen las empresas bootstrapped porque llegan con un modelo de negocio probado y autosuficiente, logrado sin financiación externa. Además, sus valoraciones suelen ser más razonables que las de las empresas respaldadas por inversores financieros, que tienen su propia agenda de valoración de exit. Las empresas bootstrapped priorizan la sostenibilidad y la rentabilidad, a diferencia de las que se obsesionan con un crecimiento rápido y costoso.
La segunda categoría por volumen de operaciones, después de las empresas SaaS bootstrapped, la formaban negocios con una financiación total de entre 1 y 5 millones USD. Por lo general, las empresas de este segmento ya cuentan con un producto consolidado, un mercado objetivo bien definido y una base de clientes probada. Dada la financiación total relativamente modesta, suelen ser empresas más pequeñas. Esto puede traducirse en valoraciones más atractivas para los compradores y, además, en un número menor de proveedores de capital externo de la empresa objetivo con los que negociar.
Volúmenes de operaciones por última ronda de financiación
De las 3.598 operaciones de SaaS registradas en Crunchbase entre 2013 y finales de 2024, al excluir las empresas SaaS bootstrapped nos quedan 2.359 empresas objetivo adquiridas de las que se dispone del dato de "último tipo de financiación".
Como decíamos antes, aquí se observa una tendencia similar. La mayoría de las empresas SaaS que levantaron financiación fueron adquiridas en una fase relativamente temprana de su desarrollo. Este patrón se explica por varias razones, entre ellas:
- Oportunidades de sinergia: los inversores estratégicos reconocen pronto el valor de una empresa objetivo y pueden aprovechar el cross-selling o el up-selling con sus clientes actuales.
- Fundadores que optan por un exit temprano: en algunos casos, los fundadores prefieren salir pronto en lugar de seguir al frente de la empresa.
- Evitar la dilución de la propiedad: los compradores suelen preferir adquirir negocios SaaS antes de que nuevas rondas de financiación diluyan la propiedad. Así hay menos partes con las que negociar durante la operación.
- Retos de escalado y captación de clientes: escalar las operaciones y construir una base de clientes considerable puede suponer obstáculos enormes para ciertas empresas SaaS. Por eso, a veces ven la adquisición como una solución más completa que intentar crecer solo con sus propios recursos.
- Competencia que se intensifica con el crecimiento: el entorno puede volverse cada vez más competitivo para una empresa SaaS a medida que crece, lo que exige inyecciones de capital mayores para seguir siendo atractiva.
Aunque no representa un porcentaje elevado del sector, el SaaS muestra un nivel notable de participación de private equity. A los inversores financieros les atraen especialmente los modelos de negocio SaaS por su considerable potencial de crecimiento y su estructura operativa asset-light. Entre los compradores de private equity más destacados figuran firmas como Vista Equity Partners y Thoma Bravo.
Volúmenes de operaciones por plantilla de la empresa
El análisis del número de operaciones por plantilla revela una tendencia dominante: la mayoría de las adquisiciones se produjeron cuando las empresas aún tenían una plantilla relativamente reducida. Las empresas de tamaño pequeño y mediano (pero no demasiado pequeñas, ya que muchos inversores financieros manejan un ticket mínimo) tienden a atraer a un abanico más amplio de compradores potenciales, lo que aviva la competencia por la adquisición.
Sin embargo, a medida que se avanza por el espectro de tamaño de las empresas, la frecuencia de las adquisiciones cae de forma notable. Entre 2013 y 2024 se adquirieron apenas 86 negocios SaaS con una plantilla superior a 1.000 empleados, señal de un cambio en la dinámica del mercado a medida que crece el tamaño de las empresas objetivo.
De las más de 3.500 operaciones de SaaS, el 60% de las empresas tenían menos de 50 empleados. Esto puede deberse a múltiples razones, entre ellas:
- Las empresas con menos empleados tienen valoraciones más bajas.
- los compradores estratégicos ponen el foco en empresas más pequeñas con soluciones SaaS innovadoras y las adquieren para liberar sinergias e incorporar un equipo con un sólido know-how.
De la fundación a la adquisición
Analizamos el tiempo transcurrido entre la fecha de fundación de una empresa y la de su adquisición. Los resultados confirmaron lo que ya habíamos visto: la mayoría de las operaciones de SaaS implican a empresas más pequeñas y en fase inicial.
Al observarlo de cerca, alrededor de un tercio de las empresas SaaS fueron adquiridas en sus primeros cinco años. Si ampliamos la ventana a una década, cerca del 73% de las empresas SaaS se vendieron dentro de ese plazo. En el extremo opuesto, muy pocas empresas se adquirieron antes de cumplir dos años desde su fundación.
Múltiplo de valoración mediano
Recurrimos a Mergermarket para obtener datos sobre múltiplos de valoración. Tras revisar más de 1.000 operaciones de empresas de software desde 2015, identificamos 460 transacciones de SaaS con datos financieros publicados.
Entre 2015 y 2024, la valoración mediana de SaaS fue de 4,7x ingresos, aunque una cuarta parte de las operaciones se cerraron por encima de 8,3x. Pese al auge de los mercados cotizados en 2020 y 2021, los múltiplos medianos de M&A solo crecieron ligeramente, de 5,8x a 6,3x, antes de retroceder a 5,4x en 2022, y siguieron cayendo a lo largo de 2023 y 2024. El último múltiplo registrado en 2024 rondaba las 3x ingresos para la empresa SaaS mediana.
¿Qué probabilidades tiene una startup SaaS de lograr un exit?
Pese al revuelo en torno a exits de SaaS valorados en miles de millones, con IPO espectaculares y ventas estratégicas, la realidad es que los eventos de liquidez lucrativos son poco frecuentes. La mayoría de las startups no saldrán a bolsa ni se venderán por sumas enormes.
En nuestra muestra de más de 37.000 empresas clasificadas como SaaS en Crunchbase, solo el 10% fueron adquiridas. La mayoría siguen operando como entidades privadas a la espera del momento oportuno. Las vías de exit tampoco son evidentes: aunque las IPO acaparan la atención, apenas representan el 6% de los exits.
Conclusión
Esperamos que las adquisiciones sigan siendo la estrategia de exit dominante a medida que crece la demanda de compradores que buscan hacerse con soluciones SaaS e integrarlas en sus stacks. Estas son otras tendencias que prevemos a corto plazo y que, en nuestra opinión, marcarán el panorama de M&A de los negocios SaaS:
- La tendencia sostenida de las empresas a permanecer privadas más tiempo, retrasando o evitando la salida a bolsa.
- Con unas valoraciones más bajas en los mercados cotizados, esperamos menos operaciones pagadas en acciones. Las empresas pre-IPO siguen de cerca a los mercados cotizados, de modo que sus valoraciones y su atractivo para una adquisición también pueden reducirse.
- Las empresas respaldadas por venture capital que anteponen el crecimiento a los beneficios afrontan valoraciones más bajas, ya que los mercados premian cada vez más la rentabilidad. Estas empresas SaaS rentables a menudo no tienen inversores externos, por lo que se espera que la actividad de dealmaking entre las empresas bootstrapped se mantenga muy viva.
- En los mercados emergentes, las empresas con cultura tecnológica pueden arrebatar cuota de mercado a sus rivales cotizados gracias a una tecnología superior. Así, en lugar de forzar salidas a bolsa, las firmas de private equity propietarias de estas empresas pueden mantener sus inversiones más tiempo, e incluso inyectarles más capital.
- El volumen de grandes operaciones ha disminuido a medida que se disparaban los costes de la deuda. A los inversores les resulta ahora más difícil apostar por estas grandes operaciones, a menudo muy apalancadas. En consecuencia, reparten sus inversiones entre varias operaciones más pequeñas, lo que refuerza el foco en el volumen de operaciones del mid market.
- Los fondos de private equity están reduciendo su tamaño, ya que levantar megafondos resulta cada vez más difícil. Los megafondos siguen persiguiendo grandes operaciones de exclusión de bolsa, pero también están creando fondos más pequeños para invertir en el mid market ante la fuerte necesidad de desplegar capital. Las operaciones más pequeñas suelen implicar menos ingeniería financiera, algo beneficioso en un entorno de tipos de interés altos.
Perspectivas del M&A de SaaS para 2025
- A las puertas de 2025, creemos que las operaciones de SaaS volverán al mercado. El foco seguirá puesto en un camino claro hacia la rentabilidad para las empresas SaaS, y los múltiplos de valoración seguirán revirtiendo hacia sus medias a largo plazo.
- Se espera que la Inteligencia Artificial (IA) siga siendo el centro de atención.
- Frente al temor a que la IA pueda eclipsar al SaaS tradicional, creemos que ambos coexistirán y se complementarán en 2025 para generar sinergias. Dicho de forma sencilla, los VC y los inversores estratégicos 'no' dejarán el SaaS en segundo plano ni lo olvidarán por mucho que la IA acapare el momento.
- Es probable que las soluciones de SaaS vertical despierten más interés de M&A que sus equivalentes horizontales. Esta tendencia encaja con la creciente demanda de soluciones SaaS a medida, capaces de responder a los retos y necesidades específicos de cada sector.
Por qué necesitas un asesor de M&A en SaaS
Seguir de cerca las valoraciones de las empresas SaaS es fundamental para entender las tendencias del mercado y elegir bien el momento de tu estrategia de exit. Ahora bien, cada negocio SaaS es distinto y refleja el camino particular de sus fundadores. Por eso, contar con expertos en M&A de SaaS, en especial con quienes se especializan en el sector, es esencial para que el proceso de venta salga bien.
Los asesores de M&A de SaaS dominan la dinámica del mercado y las valoraciones, y coordinan a la vez todos los flujos de trabajo necesarios. Mientras tú te centras en gestionar tu negocio, se ocupan con minuciosidad de cada detalle y pelean por el mejor deal posible. Su éxito está ligado al tuyo a través de una success fee, de modo que pueden influir de forma decisiva en el precio final de venta.
Sobre Aventis Advisors
Aventis Advisors es un Asesor de M&A para empresas SaaS. El mundo estaría mejor con menos deals de M&A, pero de mayor calidad, cerrados en el momento adecuado para la empresa y sus propietarios. Nuestro objetivo es ofrecer un asesoramiento honesto y basado en el análisis, exponiendo con claridad a nuestros clientes todas las opciones, incluida la de mantener el statu quo.
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