Total Specific Solutions, czyli TSS, to jedna z grup operacyjnych Constellation Software i część Topicus.com, notowanej na giełdzie europejskiej części Constellation. Kupuje oprogramowanie wertykalne – zaczynała w Holandii, a dziś działa w całej Europie: 152 przejęcia w latach 2015–2025, w tym 92 od 2021 roku, w 21 krajach. Spośród 797 przejęć software Constellation w naszych danych więcej przeprowadziły tylko Volaris i Vela. Wycenia tak jak reszta Constellation – mediana 1,0x przychodów w 22 transakcjach z ujawnioną ceną we wszystkich grupach – i kupuje pakiet kontrolny. W przypadku spółki prywatnej część ceny jest zatrzymywana i wypłacana później, więc kwota z nagłówka to maksimum, jakie sprzedający może otrzymać.
Topicus.com sfinalizowała przejęcia za 390 mln EUR w 2025 roku, wobec 153 mln EUR w 2024 roku, i za 859 mln EUR w ciągu czterech lat 2022–2025.
Wydatki i struktura właścicielska pochodzą z komunikatów o wynikach Topicus.com i raportów Constellation; osoby, proces i warunki – ze strony TSS poświęconej przejęciom i jej ogłoszeń o transakcjach. Zestawienia opierają się na 152 przejęciach w naszej bazie transakcji, ogłoszonych w latach 2015–2025 i już sfinalizowanych, na podstawie Mergermarket i komunikatów publikowanych przez TSS i Topicus.
Naszym zdaniem TSS to stabilny nabywca dla właściciela europejskiej firmy z oprogramowaniem wertykalnym, a przy tym zdyscyplinowany cenowo.
Jak zorganizowane są TSS i Topicus.com
TSS to jedna z grup operacyjnych Constellation. W styczniu 2021 roku Constellation wydzieliła ją i połączyła z Topicus, holenderską grupą oprogramowania wertykalnego, w Topicus.com Inc., spółkę notowaną na TSX Venture Exchange i raportującą w euro. Constellation kontroluje Topicus.com za pośrednictwem akcji z uprzywilejowanym prawem głosu i w chwili wydzielenia posiadała 30,35 procent jej akcji, a Joday Group – 28,5 procent. Topicus.com podaje, że zatrudnia ponad 10 000 pracowników w ponad 26 krajach Europy, i z europejskiej siedziby w Deventer zarządza trzema grupami operacyjnymi: TSS Blue, TSS Public i Topicus. Miejsce TSS wśród Grupy operacyjne i spółki zależne Constellation Software opisujemy w naszym profilu Constellation Software.
| Jednostka | Co to jest |
|---|---|
| TSS | Grupa przejmująca, podzielona na TSS Blue i TSS Public i działająca poprzez spółki krajowe, z biurami w Utrechcie, Bielefeld, Ballerup, Helsinkach, Paryżu, Mediolanie, Madrycie, Sztokholmie i Mumbaju |
| Topicus | Holenderska grupa oprogramowania wertykalnego założona w 2001 roku, obsługująca edukację, ochronę zdrowia, samorządy i usługi finansowe; połączona z TSS w 2021 roku |
| TSS Europe B.V. | Spółka zależna składająca oferty przejęcia spółek notowanych |
| Sygnity | Polska grupa software notowana w Warszawie, w której TSS kupiła pakiet większościowy w 2022 roku; przeprowadziła cztery ze 152 przejęć TSS |
| FDT System | Szwedzka firma tworząca oprogramowanie dla handlu, która dołączyła do TSS w 2019 roku; przeprowadziła jedno ze 152 |
Transakcje zaczynają się w trzech miejscach. Strona TSS poświęcona przejęciom wymienia dwie osoby z zespołu M&A: Dennisa Paijmansa i Shawna Pantophleta. W komunikatach o transakcjach wypowiadają się general managerowie poszczególnych rynków: w komunikatach, które przeczytaliśmy, Jasper Bollen przy transakcjach niemieckich, Jurriaan Piek przy hiszpańskich i brytyjskich, Dorinda van Oosten i Othman Ghannam przy francuskich, Erwin Witte we Włoszech, a Michiel Walsteijn w Portugalii. Rozmowę może też zainicjować spółka TSS, która już działa w Twojej branży. Zapytaj na wczesnym etapie, do której grupy operacyjnej, którego general managera i której spółki siostrzanej trafiłaby Twoja firma. Zmiana zaszła też na szczycie: Robin van Poelje 1 października 2026 roku przeszedł na emeryturę ze stanowiska prezesa Topicus.com, a rada dyrektorów powołała na jego następcę Ramona Zandersa, Group CEO TSS Blue.
Jeśli nie wiesz, która grupa się do Ciebie zgłosiła, pamiętaj, że kilka z nich ma firmy w tych samych branżach, a dwie mogą kupować wspólnie: Topicus i Vela kupiły w 2021 roku od CGG GeoSoftware, obejmując 60 i 40 procent – tę transakcję liczymy raz, przy TSS. Każda grupa ma swoją stronę w tej serii: Volaris, Vela, Harris, Jonas Software, Perseus, Lumine Group i Modaxo, przed Andromeda jako dziewiątą.
Ile firm przejmuje TSS
Topicus.com zrealizowała przejęcia za 183 mln EUR w 2022 roku, 132 mln EUR w 2023 roku i 153 mln EUR w 2024 roku. Kwota 390 mln EUR z 2025 roku to dwa i pół raza więcej niż w 2024 roku. W 2025 roku Topicus.com zapłaciła też 385 mln EUR za 24,84 procent akcji Asseco Poland – inwestycję mniejszościową, która nie wchodzi do żadnej z kwot przejęć na tej stronie – i zaciągnęła pierwszą pożyczkę Schuldschein na 200 mln EUR, czyli dług plasowany prywatnie. Przychody osiągnęły w 2025 roku 1552 mln EUR, o 20 procent więcej, przy wzroście organicznym 4 procent, więc większość wzrostu w tym roku pochodziła z kupionych spółek. Constellation konsoliduje Topicus.com, więc jej własne wydatki na przejęcia już obejmują te kwoty.
Pod względem liczby transakcji tempo wzrosło ponad trzykrotnie: TSS kupowała ok. sześciu firm rocznie w latach 2015–2018 i 21 rocznie w latach 2022–2025. Najaktywniejszy był rok 2022, z 27 transakcjami, a rok 2025 przyniósł 22.
Jakiej wielkości firmy kupuje TSS
Strona TSS poświęcona przejęciom nie mówi nic o wielkości, a jej transakcje obejmują szeroki przedział. Na dolnym końcu są pojedyncze produkty i działy wydzielone z większych grup: w 2022 roku TSS kupiła biznes oprogramowania Subsurface od Lloyd’s Register oraz jednostkę bezpieczeństwa aplikacji Rohde & Schwarz we Francji. Na górnym końcu Topicus.com B.V. miała w 2019 roku przychody brutto ok. 101 mln EUR, a Cipal Schaubroeck, belgijski dostawca oprogramowania dla samorządów, kupiony przez TSS w 2025 roku – ok. 110 mln EUR w 2024 roku. Enterprise value i przedziały przychodów dla całej rodziny spółek znajdziesz tutaj: jakiej wielkości firmy kupuje Constellation naszego profilu Constellation Software.
TSS kupuje też działy większych grup. Comarch sprzedała Sygnity swój biznes szpitalnych systemów informacyjnych w 2025 roku, a CGG sprzedała GeoSoftware w 2021 roku. Jeśli Twoja firma jest jednostką w grupie, która chce ją sprzedać, TSS ma już za sobą transakcje typu carve-out.
Co kupuje TSS
Wszystkie 152 przejęcia dotyczą software i są tak rozproszone, że dwie największe wskazane branże, ochrona zdrowia i handel detaliczny, mają po 15 transakcji, czyli po 10 procent całości.
| Vertical | Przejęcia, 2015-2025 | W tym od 2021 r. |
|---|---|---|
| Ochrona zdrowia i life sciences | 15 | 10 |
| Handel detaliczny i e-commerce | 15 | 6 |
| Finanse, księgowość i ERP | 14 | 9 |
| Nieruchomości i budownictwo | 14 | 6 |
| Administracja i sektor publiczny | 12 | 6 |
| Łańcuch dostaw, logistyka i transport | 11 | 10 |
| Edukacja | 9 | 5 |
| Usługi finansowe i ubezpieczenia | 9 | 6 |
| Przemysł, energetyka i produkcja | 7 | 5 |
| Sprzedaż, marketing i doświadczenie klienta | 6 | 6 |
| Współpraca i komunikacja | 5 | 3 |
| Prawo i compliance | 5 | 0 |
| Inne oprogramowanie branżowe | 17 | 10 |
Tabela obejmuje 139 ze 152 transakcji – każdą branżę z co najmniej pięcioma. Pozostałe 13 dotyczy HR, turystyki i hotelarstwa, mediów, danych i analityki, cyberbezpieczeństwa, narzędzi deweloperskich, oprogramowania AI i ogólnych aplikacji biznesowych. Struktura się zmieniła: 10 z 11 transakcji w obszarze łańcucha dostaw i logistyki oraz wszystkie sześć w oprogramowaniu do sprzedaży i marketingu przypadły na okres po 2020 roku, natomiast wszystkie pięć transakcji z obszaru prawa i compliance pochodzi z lat 2015–2019. Ostatni wiersz ilustruje to, co TSS mówi o sobie – że „stale poszukuje nowych możliwości tworzenia wartości na naszych dotychczasowych rynkach wertykalnych i obszarach geograficznych” i jest równie otwarta na nowe: w 2022 roku kupiła ALFA PRO, holenderskiego dostawcę oprogramowania dla handlu kwiatami i świeżymi produktami, aby rozszerzyć swoje oprogramowanie dla rolnictwa.
Gdzie kupuje TSS
TSS kupowała w 21 krajach, wszystkich poza jednym w Europie, a Holandia nadal prowadzi z 51 ze 152 transakcji.
Środek ciężkości przesunął się na południe i wschód. Do 2020 roku połowa transakcji TSS dotyczyła Holandii; od 2021 roku – mniej więcej co piąta. W tym czasie kupiła 20 firm w Hiszpanii, Włoszech i Portugalii, 10 w Wielkiej Brytanii i Irlandii oraz 8 w Europie Środkowo-Wschodniej, a także weszła do dziewięciu nowych krajów, od Szwajcarii po Serbię.
Pierwszy krok poza Europę nastąpił w styczniu 2025 roku, gdy do TSS dołączyła PT Realta Chakradarma, indonezyjski dostawca oprogramowania do zarządzania hotelami; grupa określiła ją jako swoją pierwszą azjatycką spółkę. Dla właściciela w Hiszpanii, Niemczech czy Wielkiej Brytanii ta zmiana ma wymiar praktyczny: TSS ma dziś na Twoim rynku dyrektora generalnego, spółki siostrzane i historię transakcji.
Ile płaci TSS: mnożniki przejęć
TSS wycenia tak jak reszta Constellation. Mnożniki dla wszystkich grup – mediana 1,0x przychodów przy 22 transakcjach z ujawnioną ceną – przedstawiamy w części poświęconej temu, ile płaci Constellation. W przypadku spółki prywatnej warunki ważą tyle samo co kwota: raporty Sygnity dotyczące dwóch jej zakupów z 2024 roku podają cenę jako kwotę maksymalną, która obejmuje zatrzymaną część ceny (holdback) płatną w ciągu dwóch lat oraz korektę bilansu na dzień zamknięcia, więc deklarowana cena to najwięcej, co sprzedający może otrzymać.
Zgłosił się do Ciebie nabywca?
Zespół nabywcy robił to już dziesiątki razy. Ty być może zrobisz to tylko raz. Wyrównujesz te szanse, zatrudniając doradcę z doświadczeniem w tej dziedzinie. Prowadzimy konkurencyjny proces wśród nabywców, którzy mają realny powód, by chcieć Twojej firmy, dzięki czemu wybierasz spośród najlepszych ofert. Umów poufną konsultację.
Jak TSS strukturyzuje transakcję
TSS kupuje kontrolę. Tam, gdzie ogłoszenie podawało wielkość pakietu, 36 z 38 transakcji było zakupem 100 procent, a dwie – pakietu większościowego; pozostałe 114 ogłoszono jako zakup spółki lub biznesu, bez podania wielkości pakietu. TSS pozostawia też założycielowi udział. W 2022 roku uzgodniła zakup pakietu kontrolnego w WEBCentric, serbskim producencie narzędzia do monitorowania cen Price2Spy, którego właściciel nadal kierował firmą i pozostał udziałowcem, a w Portugalii objęła kwalifikowaną większość w Edubox wraz z całością Lusoinfo. Jeśli chcesz przenieść większy udział do drugiej sprzedaży, zwróć się do platformy private equity, która włącza część Twojego kapitału do własnego i ponownie sprzedaje go przy swoim exicie; nasz przewodnik sprzedaży firmy do software roll-upu opisuje tę strukturę.
Część zapłaty może mieć formę papierów wartościowych: sprzedający Topicus.com B.V. otrzymał część ceny w uprzywilejowanych jednostkach udziałowych (preferred units) Topicus Coop, odpowiadających ok. 9 procentom połączonej grupy. Spółki notowane są kupowane w drodze wezwania przez TSS Europe, a nabywca kończy z takim udziałem, jaki zostanie zaoferowany w odpowiedzi na wezwanie: po wezwaniu z 2021 roku TSS miała 85,63 procent Simple, a po wezwaniu z 2022 roku, którego cenę obniżono w trakcie zapisów, 72,68 procent Sygnity.
W przypadku spółek prywatnych cena przychodzi w częściach. Poza zatrzymanymi częściami ceny przy transakcjach Sygnity cenę za szpitalny biznes Comarch skorygowano po zamknięciu transakcji. Zatrzymana część ceny (holdback) to fragment uzgodnionej ceny płacony z opóźnieniem: nabywca zatrzymuje go na uzgodniony okres i potrąca z niego roszczenia z tytułu zapewnień i korekty ceny, więc jego wysokość, terminy zwolnienia i objęte nim roszczenia są równie ważne jak deklarowana cena. Sekcja jak Constellation strukturyzuje transakcję naszego profilu Constellation Software omawia zapłatę odroczoną i warunkową we wszystkich grupach.
W większych i regulowanych transakcjach harmonogram wyznaczają zgody. Umowę dotyczącą Cipal Schaubroeck podpisano 14 stycznia 2025 roku; wśród warunków zamknięcia była zgoda belgijskiej Międzyfederalnej Komisji ds. Kontroli Inwestycji, a zamknięcia spodziewano się w pierwszym kwartale – ostatecznie nastąpiło 2 czerwca 2025 roku. Zakup five°degrees, holenderskiej firmy tworzącej oprogramowanie bankowe, którą Topicus zgodziła się kupić w 2023 roku, uzależniono od zgód w zakresie kontroli koncentracji. Mała prywatna transakcja przebiega szybciej: przejęcie WEBCentric ogłoszono 18 maja 2022 roku, a zamknięcie wyznaczono na 1 czerwca.
Co dzieje się po zamknięciu transakcji
TSS deklaruje strategię „kup i trzymaj na zawsze” oraz zdecentralizowany model, który pozostawia nienaruszone ugruntowane marki, a jej komunikaty przenoszą to na pojedyncze transakcje: IMS MAXIMS, irlandzka firma tworząca oprogramowanie do opieki nad pacjentem, kupiona w 2023 roku, stała się niezależną jednostką biznesową pod kierownictwem dotychczasowego lidera.
Firma, która dołącza do grupy, może sama stać się nabywcą. Sygnity przeprowadziła cztery z przejęć TSS, w Polsce i na Litwie. W 2016 roku PinkRoccade Local Government, spółka TSS, kupiła Stadsbeheer i Kred’it, a Van Brug Software kupiła Dirict w ciągu roku od dołączenia do TSS. Oprogramowanie Subsurface kupione od Lloyd’s Register w 2022 roku trafiło do biznesu GeoSoftware, który TSS przejęła rok wcześniej. Dla założyciela, który zostaje, oznacza to kapitał na add-ony we własnej niszy, zatwierdzane przez general managera, który przeprowadzał już takie transakcje.
Firma, która zachowuje markę i lidera, nadal jest rozliczana według miar Constellation: zwrotu z zainwestowanego kapitału i wzrostu organicznego. Byli właściciele, którzy sprzedali firmy TSS i nadal nimi kierują, mogą Ci powiedzieć, jak wygląda ta ocena; poproś TSS, aby przed podpisaniem umowy przedstawiła Cię dwóm z nich.
Kto jeszcze kupuje to, co kupuje TSS
TSS konkuruje o europejskie firmy z oprogramowaniem wertykalnym z innymi stałymi właścicielami i z platformami private equity. Nasz rankingu nabywców software omawia seryjnych konsolidatorów, którzy wyceniają pod kątem docelowej stopy zwrotu i wycofują się, gdy licytacja idzie za wysoko. Rozpiętość pokazują dwaj rywale z europejskimi korzeniami. Visma, norweska grupa software należąca do Hg, ma w naszych danych medianę 4,7x przychodów przy 14 przejęciach z ujawnioną ceną, a EG, duńska grupa, której większościowym właścicielem jest Francisco Partners – 4,1x przy dziewięciu. Obie próby są małe i opierają się na różnych transakcjach.
Czy to dobry moment na sprzedaż firmy na rzecz TSS?
TSS weszła w 2026 rok, kupując na dalszych rynkach. W maju kupiła Keypoint Intelligence, amerykańskiego dostawcę oprogramowania do danych i analityki dla branży obrazowania cyfrowego, a w czerwcu TSS Europe złożyła niewiążącą propozycję przejęcia ReadyTech, australijskiej spółki software notowanej na ASX. W lipcu doszła DiffusionData, brytyjska platforma danych w czasie rzeczywistym, a w październiku TSS Spain kupiła Cimkey, producenta oprogramowania dla regulowanego przemysłu procesowego. Topicus.com wydała w drugim kwartale 2026 roku 40 mln EUR na przejęcia, a w pierwszym półroczu zwiększyła przychody o 20 procent; szef TSS Blue kieruje teraz spółką notowaną.
Małe firmy wertykalne, takie jak te kupowane przez TSS, najlepiej utrzymały wartość podczas przeceny na początku 2026 roku, co pokazała nasza analiza webinarze o wycenach SaaS z marca 2026 roku ; miej gotową odpowiedź w sprawie AI, bo nabywca, który zamierza być Twoim właścicielem bezterminowo, ją sprawdzi. Jeśli Twoja firma dobrze rośnie, pozostanie przy niej też jest rozsądnym wyborem, a aktualne ceny pokazuje nasza analiza: mnożniki wyceny software .
O Aventis Advisors
Aventis Advisors to doradca M&A dla firm technologicznych i IT o enterprise value od 5 mln EUR do 100 mln EUR. Prowadzimy globalne, konkurencyjne procesy sprzedaży, korzystając z bazy 300 000 inwestorów finansowych i strategicznych, dzięki czemu wybierasz spośród najlepszych ofert dla swojej firmy. Każdego roku przyjmujemy ograniczoną liczbę mandatów.
Skontaktuj się z nami w sprawie poufnej rozmowy o Twojej firmie.
