Jeśli prowadzisz firmę SaaS, prawdopodobnie miałeś taką myśl: “Nie chcę teraz zbierać kolejnej rundy kapitałowej”.” Być może czas jest zły, wycena nie jest tam, gdzie chcesz, lub po prostu nie chcesz rezygnować z większej części firmy. Dług jest odpowiedzią dla wielu założycieli w takiej sytuacji, ale rynek długu SaaS jest naprawdę zagmatwany.
Ten artykuł jest praktyczną mapą krajobrazu zadłużenia SaaS, zorganizowaną według tego, gdzie jesteś dzisiaj. Wyjaśniamy, czym właściwie jest dług SaaS, dlaczego założyciel może wybrać go zamiast kapitału własnego, główne rodzaje instrumentów, z którymi można się spotkać, oraz wiodących dostawców w każdym przedziale ARR. Cel jest prosty: na koniec powinieneś wiedzieć, które trzy lub cztery nazwy umieścić na swojej krótkiej liście.
Czym jest dług SaaS?
Dług SaaS to kategoria pożyczek stworzona specjalnie dla firm programistycznych. To, co ją wyróżnia, to fakt, że pożyczkodawcy analizują księgę kontraktów, a nie fizyczne zabezpieczenia. Tradycyjny bank poszukuje budynków, zapasów i należności, które może upłynnić, jeśli coś pójdzie nie tak. Firma SaaS nie ma żadnego z tych elementów. To, co posiada, to portfel umów subskrypcyjnych, znany wskaźnik rezygnacji i perspektywa miesięcznej gotówki, która napływa w przewidywalnych przyrostach. To jest to, na co pożyczkodawcy SaaS udzielają gwarancji.
Pożyczkodawcy SaaS patrzą na MRR, ARR, retencję brutto, retencję netto, koszt pozyskania klienta i wskaźnik wypalenia, i tworzą pogląd na to, ile z przyszłorocznych przychodów faktycznie pojawi się na koncie bankowym. Przy silnej retencji i stabilnej bazie klientów, ta prognoza jest często bardziej wiarygodna niż prognozy finansowe firm z branż, które banki uważają za łatwiejsze do gwarantowania.
To jedno spostrzeżenie, że powtarzające się przychody z oprogramowania można traktować jako aktywa podlegające finansowaniu, stworzyło cały rynek długu SaaS.
Dlaczego warto rozważyć zadłużenie zamiast kapitału własnego?
Większość założycieli domyślnie myśli o kapitale własnym. Kapitał własny jest tym, o czym się pisze. Rundy kapitałowe to sposób, w jaki startupy są mierzone między sobą. Dług jest rzadko omawiany na konferencjach i prawie nigdy nie jest celebrowany w mediach społecznościowych. Jednak dla właściwego rodzaju firmy SaaS, w odpowiednim momencie, dług jest lepszym instrumentem z dużym marginesem.
Argumenty za zadłużeniem opierają się na czterech punktach.
1. Zachowujesz swoją firmę. Runda kapitałowa o wartości 5 mln USD przy 25 mln USD po wypłacie oznacza rezygnację z 20% biznesu. Te same 5 mln USD jako kredyt uprzywilejowany kosztuje odsetki i, w niektórych przypadkach, warrant od 1 do 2%. Jeśli Twoja firma jest warta 150 mln USD za pięć lat, runda kapitałowa kosztowała Cię 30 mln USD. Kredyt kosztował 2 mln USD plus odsetki. Różnica ta rośnie z każdą rundą.
2. Kapitał skaluje się wraz z działalnością. Kredyt oparty na MRR rośnie wraz ze wzrostem MRR. Kredyt w wysokości 2 mln USD dzisiaj staje się kredytem w wysokości 6 mln USD w ciągu 18 miesięcy, jeśli MRR potroi się. Z kolei runda kapitałowa to pojedynczy moment pozyskania kapitału, który trzeba następnie utrzymać do następnej rundy.
3. Nie ma żadnego zarządzania. Zazwyczaj dostawcy wierzytelności nie zasiadają w zarządzie. Brak postanowień ochronnych. Brak praw ciągnienia. Brak przeciwdziałania rozwodnieniu. Brak nowego głosu w decyzjach operacyjnych. Interes pożyczkodawcy polega wyłącznie na spłacie odsetek i kapitału. Dopóki to robisz, są niewidoczni.
4. Matematyka faworyzuje zadłużenie, gdy firma działa. Jeśli możesz wdrożyć kapitał z wyższym zwrotem niż koszt długu, tworzysz wartość z każdym pożyczonym dolarem. Firma SaaS, która przekształca 1 USD wydatków na sprzedaż i marketing w 3 USD nowej ARR, generuje IRR, która znacznie przekracza od 11 do 14%, które płaci pożyczkodawcy długu venture. Kapitał własny, przy takim samym zwrocie, jest znacznie droższy.
Problem polega na tym, że zadłużenie wymaga, aby firma faktycznie działała. Odsetki muszą być spłacane. Zobowiązania muszą być przestrzegane. Firma wciąż poszukująca dopasowania produktu do rynku lub spalająca w tempie, które nie wygląda na zrównoważone, nie powinna zaciągać długu. Kapitał własny jest właściwym kapitałem dla niejednoznaczności. Dług jest właściwym kapitałem do realizacji.
Jak stworzyliśmy tę listę najlepszych dostawców usług SaaS dla dłużników?
Rynek pożyczek SaaS jest rozdrobniony. Na całym świecie istnieje ponad sto firm, które w jakiejś formie udzielają pożyczek pod zastaw powtarzających się przychodów, od platform RBF typu solo-GP po prywatne fundusze kredytowe o wartości 50 mld USD. Aby uczynić ten artykuł użytecznym, poświęciliśmy czas na przeprowadzenie analizy dokumentów i odfiltrowaliśmy naszą listę do dostawców, z którymi założyciel może się spotkać i z którymi może współpracować, gdy chce pozyskać finansowanie dłużne. Oto jak to zrobić.
Nawiasy ARR
Pięć nawiasów w tym artykule nie jest arbitralnych. Odzwierciedlają one naturalne punkty graniczne, w których zmienia się ekonomia pożyczkodawcy. Dostawca, którego koszt gwarantowania wynosi 50 tys. dolarów, nie może z zyskiem wypisać czeku na 200 tys. dolarów. Fundusz zarządzający kapitałem w wysokości 5 mld USD nie może sobie pozwolić na wdrażanie go w przyrostach 5 mln USD. Są to progi, przy których różne modele biznesowe pożyczkodawców stają się opłacalne:
- ARR poniżej 1 mln USD: poniżej progu, przy którym pożyczkodawcy instytucjonalni mogą skutecznie gwarantować. Działają tu tylko dostawcy RBF opartych na platformach, którzy przeprowadzają zautomatyzowane gwarantowanie w oparciu o dane rozliczeniowe.
- ARR od 1 mln USD do 5 mln USD: próg, na którym otwierają się wyspecjalizowani pożyczkodawcy terminowi. Underwriting staje się hybrydą danych platformy i ludzkiej oceny.
- ARR od 5 mln USD do 20 mln USD: dostępny staje się instrument kredytowy oparty na MRR. Jest to również miejsce, w którym bankowy dług venture staje się opłacalny dla sponsorowanych firm.
- ARR od 20 mln USD do 100 mln USD: serce rynku długu venture. Poniżej tego progu pozabankowi pożyczkodawcy venture na ogół nie angażują się. Powyżej tego poziomu przejmuje kredyt prywatny.
- PONAD 100 MLN USD ARR: obszar kredytów prywatnych. Underwriting przenosi się z mnożników MRR na mnożniki EBITDA.
Którzy dostawcy zostali sklasyfikowani
W każdym przedziale zastosowaliśmy cztery filtry, aby zidentyfikować wiodące firmy:
1. Aktywny przepływ transakcji. Każda z wymienionych firm udziela obecnie nowych pożyczek SaaS. Wykluczyliśmy firmy, które zakończyły działalność, zwracają kapitał LP lub nie przyjmują już nowych wniosków. Wydaje się to oczywiste, ale jest to największe źródło błędów w większości list “best of”, które często obejmują dostawców, którzy zamknęli swoje drzwi lata temu.
2. Skupienie się na SaaS lub firmach o stałych przychodach. Dostawcy w tym artykule albo udzielają pożyczek wyłącznie na SaaS, albo mają dedykowaną praktykę SaaS ze znaczącymi osiągnięciami. Wykluczyliśmy ogólnych kredytodawców opartych na aktywach i tradycyjne banki, które od czasu do czasu zawierają transakcje SaaS, ale nie mają wyspecjalizowanego zespołu.
3. Osiągnięcia na dużą skalę. Każda wymieniona firma wdrożyła co najmniej 100 mln USD skumulowanych pożyczek SaaS lub, w przypadku nowszych platform (re:cap, Gilion), ma wyraźne wsparcie instytucjonalne i znaczący wolumen transakcji na rynku docelowym. Nowe podmioty bez historii wdrożeń zostały wykluczone, nawet jeśli ich warunki są atrakcyjne na papierze.
Dostawcy zostali umieszczeni w przedziale na podstawie trzech dowodów: ich deklarowanych minimalnych wymagań, średniej wielkości biletów, które faktycznie wdrażają, oraz typowego profilu ARR ich spółek portfelowych.
Niektórzy dostawcy wydają się być istotni dla więcej niż jednego przedziału. Founderpath, na przykład, ma produkt pożyczki terminowej, który pasuje do firm o ARR powyżej 3 mln USD, mimo że ich produkt oparty na przychodach może finansować założycieli o ARR 200K USD. W takich przypadkach umieściliśmy dostawcę w przedziale, w którym znajduje się większość jego portfela. Hercules technicznie wystawia czeki do 5 mln USD (technicznie terytorium Bracket 3), ale ich typowy pożyczkobiorca SaaS znajduje się w przedziale ARR 20 mln USD +, więc pojawiają się w Bracket 4.
Czym ta lista nie jest
To nie jest ranking. Nie uważamy, że jakikolwiek pojedynczy dostawca jest “najlepszy” w kategoriach bezwzględnych w danym przedziale. Właściwy wybór zależy od konkretnej sytuacji założyciela: wymaganej szybkości, gotowości do zaakceptowania kowenantów, preferencji dla pożyczki terminowej w porównaniu z RBF, lokalizacji geograficznej i tego, czy firma jest wspierana przez venture. Dostawcy w każdym przedziale są przedstawieni w przybliżonej kolejności pod względem udziału w rynku i widoczności, ale mniejszy dostawca może być właściwą odpowiedzią dla konkretnej transakcji.
Nie jest to również wyczerpujący katalog. Istnieją kompetentni pożyczkodawcy SaaS, których nie uwzględniliśmy, zwłaszcza nowi uczestnicy rynku i specjaliści regionalni. Zoptymalizowaliśmy go pod kątem nazw, które typowy założyciel napotka podczas rozpoczynania procesu zadłużenia, a nie pod kątem kompletności 100%.
Zestaw narzędzi SaaS Debt Toolkit: RBF, MRR Facilities, Venture Debt
Zanim przejdziemy do dostawców, warto zrozumieć cztery główne struktury, które napotkasz. Każda z nich jest dostosowana do innego etapu i przypadku użycia.
Finansowanie oparte na przychodach (RBF)
Pożyczkodawca przekazuje kapitał na poczet przyszłego MRR i jest spłacany jako stały procent miesięcznych przychodów do momentu osiągnięcia z góry określonego pułapu lub jako pożyczka terminowa z miesięczną amortyzacją. Spłaty zmieniają się wraz z rozwojem działalności: płacisz więcej w dobrych miesiącach, mniej w złych. Zazwyczaj nie ma żadnych warrantów, gwarancji osobistych ani udziałów kapitałowych. RBF można szybko zamknąć, często w ciągu kilku dni, a próg kwalifikowalności jest niski. Kompromisem są koszty. RBF jest najdroższą formą zadłużenia SaaS, zazwyczaj od 12 do 25% w ujęciu rocznym, ponieważ pożyczkodawca podejmuje ryzyko związane z przychodami.
Najlepsze dla: bootstrapped lub firmy na wczesnym etapie rozwoju finansujące konkretną inwestycję w rozwój z wyraźnym okresem zwrotu.
Kredyt oparty na MRR
Zaangażowana linia kredytowa o wielkości stanowiącej wielokrotność MRR, zazwyczaj od 5x do 8x. Kapitał jest pobierany w miarę potrzeb przez okres dwóch lat, a niespłacone saldo jest amortyzowane przez kolejne trzy lata. Wraz ze wzrostem MRR, wielkość kredytu rośnie automatycznie. Ta struktura jest unikalna dla SaaS i jest znacznie tańsza niż RBF w dolarach, ponieważ płacisz odsetki tylko od tego, co pobierasz, kiedy je pobierasz.
Najlepsze dla: Firmy SaaS powyżej 3 mln USD ARR ze stałą retencją, poszukujące długoterminowego kapitału na wzrost, który można skalować.
Zadłużenie venture (pożyczka terminowa)
Tradycyjna pożyczka terminowa dla firm wspieranych przez venture. Jej struktura obejmuje okres od dwóch do czterech lat z początkowym okresem wyłącznie odsetkowym, po którym następuje amortyzacja. Wielkość pożyczki wynosi zazwyczaj od 25 do 35% ostatniej rundy kapitałowej. Ceny są zazwyczaj zmienne, wyrażone jako SOFR plus 6 do 9%, z opłatą za płatność końcową na koniec okresu w wysokości 3 do 6%. Prawie zawsze obejmuje warranty w wysokości od 0,5 do 1,5% w pełni rozwodnionego kapitału, dając pożyczkodawcy niewielki zastrzyk kapitału. Większość dostawców wymaga niedawnego pozyskania kapitału od uznanego VC.
Najlepsze dla: firmom wspieranym przez venture, wydłużając pas startowy między rundami lub finansując konkretną inicjatywę wzrostu.
Uprzywilejowana zabezpieczona pożyczka terminowa / Unitranche
Struktura stosowana przez prywatne fundusze kredytowe dla większych spółek na późniejszym etapie rozwoju. Underwriting przechodzi od mnożników MRR do mnożników EBITDA i wolnych przepływów pieniężnych. Ceny są zazwyczaj wyrażane jako spread w stosunku do SOFR, a warunki są powiązane ze wskaźnikami dźwigni i pokryciem odsetek. Pożyczki te są często wykorzystywane w finansowaniu LBO, dokapitalizowaniu lub fuzjach i przejęciach.
Najlepsze dla: Firmy SaaS powyżej 50 mln USD ARR, często będące własnością PE.
The Providers, by ARR Bracket
Poniżej znajduje się mapa tego, kto faktycznie udziela pożyczek w każdym segmencie rynku SaaS. Nawiasy są prawdziwe: dostawcy skupiają się wokół tych progów przychodów, ponieważ ich ekonomia działa tylko przy określonych rozmiarach czeków. Na przykład minimalny bilet o wartości 5 mln USD nie ma znaczenia dla założyciela o ARR 600 tys. USD, a bilet o wartości 100 tys. USD nie jest wart czasu gwarantowania funduszu o wartości 500 mln USD.
Founderpath
Founderpath jest najbardziej dostępną, nierozwadniającą opcją dla SaaS z bootstrapem
Lokalizacja: Austin, TX. Minimalny ARR: 120 TYS. USD (10 TYS. EUR). Średni bilet: 600 TYS. USD. Maksymalne finansowanie: Do 5 mln USD. Okres spłaty: Od 12 do 48 miesięcy. Koszt: 7-13% dyskonto (RBF), 15-19% APR (pożyczka terminowa). Warranty: Brak. Gwarancja osobista: Nie.
Największy nierozwadniający pożyczkodawca dla bootstrapped SaaS. Od 2019 r. udzielił ponad 271 mln USD ponad 720 założycielom oprogramowania. Founderpath przyjmuje zastaw wyłącznie na aktywach biznesowych, bez pełnych gwarancji osobistych i bez gwarancji. Ich produkt oparty na przychodach oferuje stałe miesięczne płatności bez kosztów zamknięcia i bez kar za przedpłatę. Produkt pożyczki terminowej (najlepszy dla firm o ARR powyżej 3 mln USD) może obejmować do 24 miesięcy płatności tylko odsetek przed amortyzacją przez pozostałą część okresu od 3 do 4 lat. Decyzje o finansowaniu w ciągu około 5 dni roboczych.
Najlepsze dopasowanie: Bootstrapped B2B SaaS założyciele między 200 tys. a 5 mln USD ARR, którzy chcą prostych warunków, szybkiego finansowania i opcji wcześniejszej spłaty bez kar.
Capchase
Największa platforma RBF, najszybciej zamykana
Lokalizacja: Nowy Jork, NY. Minimalny ARR: 250 tys. USD (1 mln USD dla większości produktów). Zaliczka kapitałowa: Do 70% ARR. Okres spłaty: Do 24 miesięcy. Koszt: Zryczałtowana opłata rabatowa od 10 do 12%. Czas na finansowanie: 3 do 5 dni. Przymierze: Minimum 3-miesięczny pas startowy. Warranty: Brak.
Założona w 2020 r., zapewniła finansowanie w wysokości ponad 2 mld USD prawie 3000 klientom w USA i Europie, przy wsparciu ponad 1 mld USD zaangażowanego kapitału. Pobiera stałą opłatę dyskontową stosowaną z góry do finansowanej kwoty, co oznacza, że przedpłata nie zmniejsza całkowitego kosztu. Wymaga co najmniej 6-miesięcznej historii przychodów i 3-miesięcznej gotówki. Działa na 11 rynkach, w tym w Wielkiej Brytanii, Hiszpanii, Holandii, Szwecji i Danii.
Najlepsze dopasowanie: SaaS na etapie wzrostu o ARR powyżej 1 mln USD, który szybko potrzebuje kapitału i jest skłonny zapłacić premię za szybkość i rozpoznawalność marki.
Bez ograniczeń
Europejski RBF z zasięgiem w USA, większe bilety
Lokalizacja: Londyn / Atlanta. Zakres finansowania: od 10 tys. do 10 mln USD. Spłata: Opłata stała + % przyszłych przychodów. Termin: Od 6 do 24 miesięcy. Gwarancja osobista: Nie. Akcje / Warranty: Brak. Czas na finansowanie: 24 do 48 godzin. Geografia: WIELKA BRYTANIA, UE, USA.
Jeden z największych europejskich dostawców RBF o transatlantyckim zasięgu. Aktywny w biznesach SaaS, e-commerce i subskrypcyjnych. Struktura opłat jest prosta: zryczałtowana opłata od kwoty zaliczki, spłacana poprzez stały procent miesięcznych przychodów. Szybsze gwarantowanie niż w przypadku większości innych firm, z decyzjami o finansowaniu często w ciągu jednego dnia dla firm, których dane rozliczeniowe są już zintegrowane. Większe maksymalne bilety niż w przypadku większości platform RBF na wczesnym etapie rozwoju, co sprawia, że Uncapped jest istotny aż do poziomu ARR w połowie przedziału 2.
Najlepsze dopasowanie: Brytyjscy i europejscy założyciele SaaS poniżej 5 mln USD ARR, którzy chcą prostego, szybkiego kapitału bez gwarancji. Jest to również dobra opcja dla amerykańskich założycieli prowadzących działalność transgraniczną.
Rura
Platforma handlowa dla przyszłych strumieni przychodów.
Lokalizacja: Miami, FL. Minimalny ARR: 100 TYS. USD. Zaliczka kapitałowa: Do ~50% ARR. Okres spłaty: Typowo 12 miesięcy. Koszt: Handel oparty na rabatach, różni się. Struktura: Prawdziwa sprzedaż przyszłych przychodów.
Działa jako rynek łączący firmy SaaS z inwestorami instytucjonalnymi, którzy kupują przyszłe powtarzające się strumienie przychodów. Integruje się bezpośrednio z systemami rozliczeniowymi i ERP w celu szybkiej weryfikacji. Model handlowy oznacza, że ceny są ustalane na podstawie popytu ze strony kupujących, a nie stałej stawki, więc warunki mogą się znacznie różnić w zależności od transakcji. Mniejszy średni bilet niż Capchase lub Founderpath.
Najlepsze dopasowanie: Założyciele SaaS z silną, stabilną wartością kontraktu, którzy chcą struktury opartej na transakcji, a nie tradycyjnej pożyczki.
Lżejszy kapitał
Oryginalny RBF skupiający się na technologii, założony w 2010 roku
Lokalizacja: Seattle, WA. Minimalny ARR: 200 TYS. USD. Maksymalne finansowanie: Do 4 mln USD. Limit spłaty: 1,35x do 2,0x kwoty finansowania. Obowiązujący APR: 10 do 25%. Czas na finansowanie: Od 2 do 4 tygodni. Koszty zamknięcia: ~20 tys. USD (obsługa prawna, UCC, administracja).
Jeden z pierwszych podmiotów w branży RBF skoncentrowanej na technologiach, sfinansował ponad 600 firm. Wykorzystuje model spłaty tantiem: spłacasz wielokrotność (od 1,35x do 2,0x) tego, co pożyczasz, przy czym czas zależy od wyników przychodów. Szybciej rozwijające się firmy szybciej spłacają limit, co powoduje, że efektywna stawka APR jest wyższa. Koszty zamknięcia są wyższe niż u nowszych konkurentów.
Najlepsze dopasowanie: Założyciele SaaS na wczesnym etapie rozwoju, którzy chcą długoterminowego pożyczkodawcy instytucjonalnego i czują się komfortowo ze strukturą limitu spłaty opartą na tantiemach.
re:cap
Wiodąca w Europie elastyczna linia kredytowa dla SaaS.
Lokalizacja: Berlin, Niemcy. Maksymalne finansowanie: Do 5 mln EUR. Zaliczka kapitałowa: Do 50% ARR. Struktura: Odnawialna linia kredytowa na żądanie. Spłaty: Dostosowane do przychodów.
Wiodąca europejska platforma RBF dla SaaS. Oferuje elastyczną linię kredytową z wypłatami na żądanie, co oznacza, że kapitał można pożyczyć tylko w razie potrzeby, a spłaty są dostosowane do wyników przychodów firmy. Ceny konkurencyjne w stosunku do amerykańskich odpowiedników. Najlepsza opcja dla europejskich założycieli, którzy nie mają bazy przychodów w USA.
Najlepsze dopasowanie: Europejskie firmy SaaS z ARR powyżej 500 tys. euro poszukujące elastycznej linii kredytowej zamiast jednorazowej pożyczki terminowej.
Łuk
Platforma bankowa plus nierozwadniający kapitał w jednym pakiecie.
Lokalizacja: San Francisco, CA. Minimalny ARR: USD 100K+. Zaliczka kapitałowa: Do 70% ARR. Struktura: Zaliczka oparta na dochodach + konto skarbowe. Partner bankowy: Goldman Sachs Bank, Evolve Bank & Trust. Rentowność obligacji skarbowych: Konkurencyjne oprocentowanie na rynku pieniężnym dla sald bezczynności. Czas na finansowanie: Dni.
Nowoczesna platforma kapitałowa, która łączy w sobie konto skarbowe / bankowe z finansowaniem wzrostu na żądanie. Firmy łączą swoje dane rozliczeniowe, uzyskują wgląd w ocenę ryzyka w ciągu 24-48 godzin i mogą pobierać kapitał z przyszłego ARR. Wyróżnia się oferowaniem konta skarbowego wspieranego przez Goldmana wraz z produktem pożyczkowym, dzięki czemu gotówka przechowywana w Arc przynosi zyski, podczas gdy linia kredytowa jest dopasowana do przychodów. Idealne rozwiązanie dla twórców oprogramowania, którzy chcą mieć bankowość i kapitał od jednego dostawcy.
Najlepsze dopasowanie: Nowoczesne startupy SaaS o ARR od 100 tys. do 5 mln USD, które potrzebują bankowości, rentowności skarbowej i kapitału na rozwój z jednej platformy.
Inni aktywni dostawcy usług dłużnych w segmencie <1 mln USD ARR Bracket:
Stripe Capital - Ścisła integracja z rozliczeniami Stripe. Oferuje niewielkie zaliczki oparte na przychodach firmom, które już przetwarzają płatności za pośrednictwem Stripe. Brak aplikacji: oferty pojawiają się automatycznie na pulpicie nawigacyjnym, jeśli się kwalifikują. Najlepsze dla bardzo wczesnych założycieli SaaS, którzy działają na Stripe.
Clearco - RBF z ukierunkowaniem poprzecznym. Pierwotnie skoncentrowana na e-commerce, rozszerzyła działalność na SaaS. Mniejsze średnie bilety, szybsze gwarantowanie i krótsze terminy niż specjaliści SaaS. Przydatne jako wycena porównawcza.
Wayflyer - Transgraniczne RBF, głównie handel elektroniczny. Aktywny w finansowaniu opartym na przychodach dla firm cyfrowych, w tym niektórych SaaS. Bilety do 20 mln USD, ale model gwarantowania emisji jest najbardziej naturalny dla firm opartych na produktach i marketingu.
W tym miejscu rynek staje się zatłoczony. Firma o ARR od 2 do 3 mln USD z rozsądną retencją ma więcej opcji, niż może rozsądnie ocenić. Dostawcy RBF z poprzedniego przedziału kontynuują tutaj z większymi biletami, ale otwiera się równoległa kategoria: wyspecjalizowani pożyczkodawcy terminowi oferujący 2-3-letnie pożyczki z oprocentowaniem bez warrantów. Dla założycieli z jasnym przeznaczeniem wpływów, pożyczka terminowa jest często czystsza niż RBF, ponieważ koszt dolara jest przewidywalny.
Espresso Capital
Elastyczny, przyjazny dla założycieli dług venture dla branży technologicznej
Lokalizacja: Toronto, Kanada. Minimalny ARR: USD 1M+. Rozmiar biletu: Do 10 mln USD+. Koszt: Odsetki od ~10 do 15%. Struktura: Pożyczka terminowa lub kredyt. Warranty: Umiarkowane, transakcja po transakcji. Geografia: Ameryka Północna.
Jeden z najbardziej aktywnych dostawców nierozwadniającego kapitału na rozwój w Ameryce Północnej. Wielokrotnie wyróżniany przez założycieli za elastyczność i gotowość do strukturyzowania udogodnień wokół specyfiki każdej firmy. Idealne rozwiązanie dla założycieli, którzy chcą długoterminowego partnera w zakresie zadłużenia, a nie pożyczkodawcy transakcyjnego. Sfinansowała wielu stałych klientów w różnych rundach.
Najlepsze dopasowanie: Rentowny lub prawie rentowny SaaS o ARR od 1 do 10 mln USD, często wspierany przez venture, który chce mieć dostosowaną strukturę obiektu.
Bigfoot Capital
Efektywny kapitałowo dług wzrostowy dla SaaS
Lokalizacja: Boulder, CO. Minimalny ARR: USD 1M+. Rozmiar biletu: Typowa kwota do 5 mln USD. Struktura: Pożyczki terminowe i linie kredytowe. Geografia: Skoncentrowany na USA.
Dostosowane linie kredytowe dla SaaS i firm o powtarzających się przychodach. Prowadzone przez założycieli, z naciskiem na efektywne kapitałowo firmy, które mają jasną ścieżkę do rentowności. Często wykorzystywany jako alternatywa dla serii A przez założycieli, którzy chcą zachować własność i uniknąć cyklu rozwodnienia.
Najlepsze dopasowanie: Bootstrapped lub lekko finansowany B2B SaaS o ARR od 1 do 5 mln USD z silną ekonomią jednostkową.
River SaaS Capital
Tylko oprocentowany dług wzrostowy z dostosowaniem przychodów
Lokalizacja: Cleveland, OH. Minimalny ARR: USD 1M+. Rozmiar biletu: od 1 mln USD do 5 mln USD. Struktura: Pożyczki terminowe z oprocentowaniem od 2 do 3 lat. Spłata: Amortyzacja po okresie IO.
Specjalizuje się w długu rozwojowym dla firm SaaS. Pożyczki zazwyczaj obejmują okresy tylko odsetkowe, po których następuje amortyzacja, co jest odpowiednie dla firm w fazie wzrostu, które potrzebują czasu na przekształcenie kapitału w ARR przed rozpoczęciem spłaty kapitału. Współpracuje zarówno z firmami typu venture-backed, jak i bootstrapped.
Najlepsze dopasowanie: Firmy SaaS z ARR powyżej 1 mln USD inwestujące w konkretną inicjatywę rozwojową (zatrudnianie, marketing), które potrzebują od 18 do 24 miesięcy, zanim zaczną spłacać kapitał.
Bootstrap Europe
Europejski specjalista ds. scale-upów w dziedzinie technologii i nauk przyrodniczych
Lokalizacja: Londyn / Genewa. Rozmiar biletu: 2 mln EUR do 25 mln EUR. Wielkość funduszu: 130 mln EUR (najnowszy fundusz). Struktura: Dług venture z warrantami. Geografia: Ogólnoeuropejski.
Europejski specjalista, który zamknął swój największy jak dotąd fundusz w wysokości 130 mln EUR, ponad trzykrotnie więcej niż poprzednio. Zapewnia dług venture i kapitał na rozwój dla europejskich firm technologicznych i z sektora nauk przyrodniczych, często współpracując z europejskimi firmami VC. Działa w Wielkiej Brytanii, DACH, Francji i krajach nordyckich.
Najlepsze dopasowanie: Wspierane przez venture europejskie scale-upy technologiczne o ARR powyżej 2 mln EUR wykorzystujące dług jako uzupełnienie rundy kapitałowej.
Gilion (dawniej ArK Kapital)
Gwarantowanie oparte na sztucznej inteligencji dla europejskiego SaaS
Lokalizacja: Sztokholm, Szwecja. Minimalny ARR: ~ 1 MLN EUR. Struktura: Długoterminowe pożyczki na rozwój. Wyróżnik: Gwarantowanie oparte na danych.
Wykorzystuje model gwarantowania oparty na sztucznej inteligencji, który pobiera dane finansowe i operacyjne bezpośrednio z systemów firmy. Zaprojektowany, aby zapewnić szybsze i bardziej przejrzyste decyzje niż tradycyjni pożyczkodawcy. Skierowany do europejskich firm SaaS i technologicznych o ugruntowanej pozycji.
Najlepsze dopasowanie: Europejscy założyciele SaaS, którzy cenią sobie szybkość, przejrzystość i decyzje oparte na danych.
Coho Growth Capital
Pożyczki terminowe dla efektywnych kapitałowo SaaS w Ameryce Północnej
Lokalizacja: Toronto, Kanada. Minimalny ARR: USD 1M+. Rozmiar biletu: od 1 mln USD do 10 mln USD. Struktura: Pożyczki terminowe z oprocentowaniem od 2 do 3 lat. Wymagane wsparcie VC? Nie. Geografia: Ameryka Północna.
Bezpośredni odpowiednik Espresso Capital i River SaaS w segmencie specjalistycznych pożyczek terminowych. Zapewnia nieoprocentowane pożyczki z odroczonym terminem spłaty kapitału, często skonstruowane tak, aby dostosować spłatę do planowanej rundy kapitałowej lub kamienia milowego rentowności. Współpracuje z efektywnymi kapitałowo firmami typu bootstrap, a także SaaS wspieranymi przez venture. Mniejsza rozpoznawalność marki instytucjonalnej niż Espresso, ale konkurencyjne warunki.
Najlepsze dopasowanie: Bootstrapped lub skromnie finansowany północnoamerykański SaaS o ARR od 1 do 10 mln USD poszukujący nieoprocentowanego długu terminowego z elastycznym harmonogramem spłaty kapitału.
Element Finance
Specjalistyczny pożyczkodawca terminowy SaaS z zaawansowanym gwarantowaniem emisji
Lokalizacja: Nowy Jork, NY. Minimalny ARR: USD 1M+. Rozmiar biletu: od 1 mln USD do 15 mln USD. Struktura: Pożyczki terminowe, często oprocentowane. Wymagane wsparcie VC? Nie. Zasięg: Obejmuje wsporniki 2 i 3.
Specjalistyczny pożyczkodawca dla firm o powtarzających się przychodach, który stosuje podejście oparte na danych do gwarantowania firm SaaS, w tym firm nieopartych na venture. Zapewnia elastyczne struktury pożyczek terminowych z opcjami okresów tylko odsetkowych, łagodnymi kowenantami i skromnymi warrantami. Często wykorzystywana jako uzupełnienie rundy venture lub jako jej substytut.
Najlepsze dopasowanie: Firmy SaaS o ARR od 1 do 15 mln USD z dobrymi wskaźnikami, które chcą zaawansowanej, przyjaznej dla założycieli struktury pożyczki terminowej.
Inni aktywni dostawcy długu w przedziale ARR 1-5 mln USD:
Hum Capital - Rynek kapitałowy oparty na danych. Platforma z siedzibą w Nowym Jorku, która łączy model rynkowy z pożyczkami bezpośrednimi. Firmy łączą swoje dane finansowe i otrzymują dopasowane oferty od wielu pożyczkodawców. Dostępne są zarówno produkty RBF, jak i pożyczki terminowe, ze stosunkowo elastycznymi uprawnieniami.
Metropolitan Partners - Specjalistyczny kredyt prywatny. Zapewnia uprzywilejowane zabezpieczone zadłużenie dla firm z niższej półki średniej, w tym SaaS. Często wykorzystywany przez firmy wspierane przez sponsorów i bootstrapped do przejęć lub dokapitalizowania. Wyższy minimalny bilet niż większość dostawców w tym przedziale (5 mln USD +).
SG Credit Partners - Elastyczny dług podporządkowany. Zapewnia rozwiązania w zakresie długu podporządkowanego i kapitału strukturyzowanego dla firm z niższego segmentu rynku średniego. Niszowy gracz w segmencie SaaS, ale przydatny w sytuacjach, w których uprzywilejowani pożyczkodawcy nie mogą lub nie chcą się angażować.
Tapline - Europejski specjalista w dziedzinie RBF. Europejska platforma oferująca finansowanie oparte na przychodach dla firm SaaS i subskrypcyjnych. Mniejszy średni bilet niż re:cap, ale podobna propozycja wartości dla europejskich założycieli na wczesnym etapie rozwoju.
W tym miejscu dostępny staje się najpotężniejszy produkt na rynku długu SaaS: kredyt oparty na MRR. Pożyczkodawca zobowiązuje się do udzielenia instrumentu o wielkości stanowiącej wielokrotność MRR, pożyczkobiorca korzysta z niego w razie potrzeby przez okres dwóch lat, a niespłacone saldo amortyzuje się przez kolejne trzy lata. Wraz ze wzrostem MRR rośnie dostępny kapitał.
Na tym etapie pojawia się również pozabankowy dług venture. Pożyczkodawcy, którzy mogą finansować zarówno firmy SaaS wspierane przez VC, jak i bootstrapped, z łagodniejszymi kowenantami niż banki i bardziej elastycznymi strukturami niż marquee BDC, które dominują w następnym przedziale. Są one często właściwą odpowiedzią dla założycieli, którzy chcą kapitału na rozwój bez sponsora VC lub bez ograniczeń operacyjnych związanych z zadłużeniem bankowym.
SaaS Capital
Kredyt MRR definiujący kategorię
Lokalizacja: Cincinnati, OH. Minimalny MRR: 250 TYS. USD (3 MLN USD ARR). Wielkość obiektu: od 2 mln USD do 15 mln USD. Zaliczka: MRR od 5x do 8x. Struktura: 2-letnie losowanie, 3-letnia amortyzacja. Warranty: Nominalny warrant groszowy. Geografia: USA, Kanada, Wielka Brytania. Czas na Term Sheet: 1 do 2 tygodni.
W 2007 r. wprowadziła pionierskie instrumenty kredytowe oparte na MRR dla SaaS i od tego czasu sfinansowała ponad 100 firm, z pożyczkobiorcami zazwyczaj w przedziale od 2 mln USD do 40 mln USD ARR. Firmy nie muszą być rentowne ani wspierane przez venture, aby się zakwalifikować, ale muszą mieć solidną historię retencji. Struktura jest zaangażowana: możesz pobierać i wykorzystywać kapitał w razie potrzeby przez dwa lata, a następnie odnowić lub rozpocząć amortyzację przez kolejne trzy lata. Brak zobowiązań bilansowych. Czas od pierwszego wezwania do finansowania wynosi zazwyczaj od 6 do 8 tygodni.
Najlepsze dopasowanie: Bootstrapped lub skromnie finansowany B2B SaaS o ARR od 3 do 20 mln USD z silną retencją, poszukujący finansowania wieloletniego wzrostu z jednego obiektu.
Flow Capital
Przyjazny dla założycieli dług venture o strukturze wyłącznie odsetkowej
Lokalizacja: Toronto, Kanada (TSXV: FW). Minimalny ARR: 3 MLN USD. Zaliczka: Do 1x ARR. Struktura: Od 2 do 3 lat tylko odsetki, spłata ratalna. Koszt: Oprocentowanie od niskich do średnich dziesiątek plus warranty lub opłata za sukces. Warranty / Opłata za sukces: 1 do 3% wartości w pełni rozwodnionej. Gwarancja osobista: Nie. Wymagane wsparcie VC? Nie (zarówno fundusze wspierane przez VC, jak i bootstrapped). Czas na zamknięcie: Nawet 6 tygodni. Geografia: Ameryka Północna.
Notowana na giełdzie firma specjalizująca się w długu venture, która wyraźnie reklamuje się jako “bardziej elastyczna niż dług bankowy, tańsza niż kapitał venture”. Struktura podpisu jest nietypowa: pożyczka na okres od 2 do 3 lat z odsetkami i spłatą w terminie zapadalności, co oznacza, że cały kapitał pozostaje w bilansie przez cały okres bez amortyzacji. Pozwala to zachować przepływy pieniężne na inwestycje rozwojowe w okresie kredytowania. Firmy nie muszą być rentowne, ale muszą mieć co najmniej 3 mln USD przychodów, udowodniony wzrost i efektywną kapitałowo ekonomikę jednostki. Minimalne kowenanty, brak miejsc w zarządzie, brak gwarancji osobistych. Flow osiągnął pięcioletnią stopę IRR na poziomie 30,5%.
Najlepsze dopasowanie: Firmy SaaS o ARR od 3 do 20 mln USD (zarówno wspierane przez venture, jak i bootstrapped), które chcą zachować przepływy pieniężne podczas wzrostu, szczególnie te, które dążą do rentowności lub do rundy kapitałowej o wyższej wartości.
Claret Capital Partners
Najbardziej aktywna firma venture debt w Europie
Lokalizacja: Londyn / Dublin. Rozmiar biletu: 5 mln EUR do 30 mln EUR. Struktura: Dług wzrostowy z warrantami. Etap: Wsparcie serii A/B+. Geografia: Ogólnoeuropejski.
Jedna z najbardziej aktywnych firm venture debt w Europie. Koncentruje się na spółkach technologicznych i spółkach z sektora nauk przyrodniczych. Wdrożyła setki europejskich scale-upów, których wartość mieści się w tym przedziale.
Najlepsze dopasowanie: Europejskie spółki technologiczne z kapitałem podwyższonego ryzyka o ARR powyżej 5 mln EUR wykorzystujące zadłużenie do wydłużenia rundy startowej między rundami kapitałowymi.
Columbia Lake Partners
Europejski specjalista tylko w dziedzinie technologii
Lokalizacja: Londyn. Rozmiar biletu: od 2 mln EUR do 15 mln EUR. Struktura: Dług terminowy ze skromnymi warrantami. Geografia: Europa.
Specjalistyczny fundusz venture debt skupiający się wyłącznie na europejskich spółkach technologicznych. Znany z praktycznego, partnerskiego podejścia do skalowania firm SaaS. Mniejsze czeki niż Kreos, ale bardziej indywidualne zaangażowanie.
Najlepsze dopasowanie: Europejskie firmy technologiczne o ARR od 2 do 15 mln EUR, które chcą pożyczkodawcy partnerskiego, a nie bilansowego.
Live Oak Bank
Pożyczkodawca #1 SBA z dedykowanym zespołem SaaS
Lokalizacja: Wilmington, NC. Specjalność: Pożyczki SBA 7(a), w tym na przejęcia SaaS. Bilet SBA 7(a): Do 5 mln USD (7-10 mln USD + z finansowaniem combo). Średnie oprocentowanie pożyczki: ~9,2% (zmienna, dane z 2025 r.). Termin: Średnio do 14 lat. Zaliczka: Typowo od 10 do 20%. 2025 SBA Volume: 2,68 mld USD w 2 148 firmach. Status PLP: Preferowany pożyczkodawca SBA (szybszy proces).
#1 pożyczkodawca SBA 7(a) w Stanach Zjednoczonych pod względem wolumenu, z dedykowaną praktyką bankowości oprogramowania. Wyróżniającą wartością Live Oak na rynku SaaS jest finansowanie przejęć: Pożyczki SBA 7(a) mogą sfinansować do 5 mln USD akwizycji (więcej w przypadku finansowania łączonego), z oprocentowaniem i warunkami, które są trudne do dopasowania gdzie indziej. Pożyczka musi być poparta udokumentowanymi przepływami pieniężnymi, co zwykle oznacza ustalony, rentowny cel. Status Preferowanego Pożyczkodawcy Live Oak skraca proces zatwierdzania o 3 do 4 tygodni w porównaniu z bankami nieposiadającymi statusu Preferowanego Pożyczkodawcy. Poza SBA, Live Oak oferuje również konwencjonalne usługi bankowe i skarbowe dla firm zajmujących się oprogramowaniem.
Najlepsze dopasowanie: Rentowne lub prawie rentowne firmy SaaS o ARR powyżej 5 mln USD dążące do przejęcia lub założyciele z USA, którzy chcą połączyć bankowość z kapitałem na rozwój w ramach jednej relacji.
Partnerzy na rzecz wzrostu (PFG)
Wieloletni dostawca długu rozwojowego dla firm z kapitałem podwyższonego ryzyka
Lokalizacja: San Francisco, CA. Rozmiar biletu: Od 5 mln USD do ponad 50 mln USD. Założona: 2004. Struktura: Pożyczki terminowe, często podporządkowane. Współpożyczanie: Często współpracuje z bankami venture. Geografia: USA, z międzynarodowym doświadczeniem.
Specjalistyczny pożyczkodawca na rzecz wzrostu, który działa od 2004 r., często udzielając pożyczek wspólnie z bankami venture, aby zapewnić dodatkowy kapitał wykraczający poza to, co bank może zagwarantować samodzielnie. Struktury różnią się znacznie w zależności od transakcji, przy czym dostępny jest zarówno dług uprzywilejowany, jak i podporządkowany. Jest to szczególnie przydatne w sytuacjach, w których firma posiada kredyt bankowy, ale potrzebuje dodatkowego kapitału bez konieczności zaciągania drugiego uprzywilejowanego kredytodawcy. PFG udzieliła pożyczek setkom firm na etapie wzrostu, w tym wielu firmom SaaS.
Najlepsze dopasowanie: SaaS wspierany przez venture o ARR powyżej 10 mln USD, który ma już kredyt bankowy, ale potrzebuje dodatkowego kapitału nierozwadniającego lub chce długu podporządkowanego, który będzie znajdował się pod uprzywilejowanym długiem bankowym.
Inni aktywni dostawcy długu w przedziale ARR 5-20 mln USD:
Comerica Bank - Specjalistyczny bank skoncentrowany na SaaS. Jeden z niewielu tradycyjnych banków amerykańskich, który zbudował dedykowaną praktykę bankową SaaS. Zapewnia zarówno usługi bankowe, jak i kredytowe, z oprocentowaniem zazwyczaj w przedziale od 12 do 15% (niższe z gwarancją osobistą lub zabezpieczeniem). Idealne rozwiązanie dla rentownych lub prawie rentownych firm.
Merkury - Platforma bankowa + ramię dłużne dla małych przedsiębiorstw. Głównie platforma skarbowa i bankowa stworzona dla startupów, z mniejszym ramieniem pożyczek bezpośrednich. Współpracuje z firmami wspieranymi przez venture. Przydatny jako partner bankowy obok jednego z powyższych dedykowanych pożyczkodawców.
Susser Bank - Specjalistyczny bank SaaS z siedzibą w Teksasie. Mniejszy bank specjalistyczny z dedykowanym zespołem kredytowym SaaS. Często wykorzystywany jako alternatywna relacja bankowa dla firm, które chcą mniejszego, bardziej responsywnego partnera niż główne banki venture.
Uwaga na temat banków venture na tym etapie: Jeśli jesteś wspierany przez venture i znajdujesz się na wyższym końcu tego przedziału (ponad 10 mln USD ARR), warto również przeprowadzić równoległą rozmowę z głównymi amerykańskimi i brytyjskimi bankami innowacji: First Citizens Bank (w którym mieści się dawny zespół Silicon Valley Bank), HSBC Innovation Banking (dawny SVB UK), Stifel Bank i Bridge Bank (Western Alliance). Ceny bankowe będą znacznie niższe niż w przypadku pożyczkodawców pozabankowych, często Prime plus 1 do 3%, ale kowenanty są bardziej rygorystyczne (minimalne salda gotówkowe, utrzymanie MRR, testy runway) i wymagają istniejącego sponsora kapitałowego. Większość niesponsorowanych założycieli w tym przedziale wybiera powyższych pożyczkodawców pozabankowych ze względu na elastyczność, ale jeśli masz za sobą silne VC, banki są zwykle warte porównania. Szczegółowo opisujemy je w następnym przedziale.
Jest to miejsce, w którym największe fundusze dłużne venture spędzają większość czasu. Firmy te są niemal powszechnie wspierane przez venture capital, pozyskały znaczącą serię B lub C i wykorzystują dług do przedłużenia pasma startowego, sfinansowania konkretnej inicjatywy rozwojowej lub pomostu do następnej rundy kapitałowej. Pożyczki terminowe są zazwyczaj dostarczane z warrantami w wysokości od 0,5 do 1,5% w pełni rozwodnionego kapitału własnego oraz opłatą za płatność końcową w wysokości od 3 do 6%.
Hercules Capital
Największy pozabankowy pożyczkodawca venture
Lokalizacja: San Mateo, CA (NYSE: HTGC). Rozmiar biletu: od 5 mln USD do 300 mln USD. Łączna liczba wdrożeń: Ponad 19 mld USD w ponad 640 spółkach. Struktura: Strukturyzowany dług z warrantami. Zespoły branżowe: Technologia, SaaS Finance, Nauki przyrodnicze, Zrównoważony rozwój. Czas trwania pożyczki: Średnio ~24 miesiące.
Największy pozabankowy pożyczkodawca venture na rynku. Zaangażował ponad 19 mld USD w ponad 640 firm od momentu powstania w 2003 roku. Zespoły inwestycyjne podzielone według sektorów w celu wyspecjalizowanego gwarantowania emisji. Oferuje strukturyzowany dług z warrantami, dług uprzywilejowany i leasing sprzętu. Konserwatywny underwriting z punktami zaczepienia ARR zazwyczaj poniżej 1x. Domyślne wynagrodzenie dla każdego znaczącego amerykańskiego instrumentu dłużnego SaaS w tym przedziale.
Najlepsze dopasowanie: Amerykański SaaS z kapitałem podwyższonego ryzyka na poziomie ponad 20 mln USD ARR pozyskuje od 10 mln USD do 100 mln USD długu wraz z kapitałem własnym w celu przedłużenia pasma startowego lub sfinansowania przejęć.
TriplePoint Capital
“Żywotność” pożyczkodawcy w całym cyklu przedsięwzięcia
Lokalizacja: Menlo Park, CA. Rozmiar biletu: Od 5 mln USD do ponad 100 mln USD. Łączna liczba wdrożeń: Ponad 5 mld USD dla ponad 500 firm. Struktura: Dług + leasing + bezpośredni kapitał własny. Pokrycie sceny: Seed poprzez pre-IPO.
Zapewnia finansowanie dłużne, leasing i bezpośrednie inwestycje kapitałowe w całym cyklu życia przedsięwzięcia. Wdrożył ponad 5 mld USD dla ponad 500 firm wspieranych przez venture. “Lifespan Approach” wspiera firmy od zalążka do pre-IPO z tym samym pożyczkodawcą, co może być cenne dla firm, które chcą długoterminowego partnera.
Najlepsze dopasowanie: SaaS wspierany przez venture planujący wiele instrumentów dłużnych w całym okresie istnienia firmy i chcący zachować ciągłość relacji.
Runway Growth Finance
Zadłużenie na późnym etapie wzrostu dla firm o ugruntowanej pozycji
Lokalizacja: Menlo Park, CA (NASDAQ: RWAY). Rozmiar biletu: 10 mln USD do 75 mln USD+. Stage Focus: Późny etap, ugruntowana trakcja komercyjna. Przypadek użycia: Często pomost przed utratą płynności.
Skierowany do firm, które przekroczyły próg ryzyka wczesnego ryzyka i mają ustaloną trakcję komercyjną. Często wykorzystywany jako pomost do zdarzeń płynnościowych: IPO, sprzedaży lub końcowej rundy wzrostu przy wyższej wycenie.
Najlepsze dopasowanie: SaaS na późnym etapie rozwoju, wspierany przez venture, pomost do wyjścia z inwestycji lub IPO.
Horizon Technology Finance
Elastyczny specjalistyczny pożyczkodawca z szerokim zakresem etapów
Lokalizacja: Farmington, CT (NASDAQ: HRZN). Rozmiar biletu: Od 5 mln USD do 50 mln USD. Sektory: Technologia, nauki przyrodnicze, zrównoważony rozwój. Elastyczność sceniczna: Wczesny wzrost poprzez pre-IPO.
Specjalistyczna firma finansowa udzielająca zabezpieczonych pożyczek firmom wspieranym przez venture. Większa elastyczność w zależności od etapu rozwoju firmy niż w przypadku innych firm, z aktywnym udziałem we wczesnym okresie wzrostu i przed IPO.
Najlepsze dopasowanie: Wspierany przez venture SaaS o ARR od 15 do 50 mln USD, który chce elastycznej, mniej znanej alternatywy dla Hercules.
Kreos Capital (BlackRock)
Najbardziej uznana firma venture debt w Europie
Lokalizacja: Londyn / Tel Awiw. Rozmiar biletu: Od 5 mln EUR do ponad 30 mln EUR. Wielkość funduszu: 1,2 mld EUR+ (najnowszy fundusz). Wspierane firmy: 650+. Godni uwagi pożyczkobiorcy: Klarna, GetYourGuide, Babylon. Własność: Przejęty przez BlackRock w 2023 r.
Najbardziej uznana firma venture debt w Europie, obecnie część BlackRock. Wsparła ponad 650 szybko rozwijających się firm. Typowe zaangażowanie następuje po rundzie kapitałowej serii A lub B. Przejęcie przez BlackRock przesunęło Kreos w kierunku większych kwot, pozostawiając lukę w segmencie pożyczek technologicznych od 1 do 10 mln EUR, którą wypełniają mniejsi europejscy gracze.
Najlepsze dopasowanie: Wspierany przez venture europejski SaaS o ARR powyżej 10 mln EUR, zaciągający dług w wysokości 5 mln EUR lub więcej.
Western Technology Investment (WTI)
Oryginalna firma venture debt, od 1980 roku
Lokalizacja: Portola Valley, CA. Założona: 1980. Rozmiar biletu: Od 5 mln USD do 50 mln USD. Struktura: Pożyczka terminowa z warrantami. Relacje VC: Głęboki, często “preferowany pożyczkodawca” dla najlepszych VC. Godni uwagi pożyczkobiorcy: Google, Facebook, Square (historyczne).
Jedna z najstarszych firm venture debt na świecie, założona w 1980 roku. Wieloletnie relacje z najlepszymi firmami venture oznaczają, że WTI jest często “pierwszym pożyczkodawcą” dla spółek portfelowych niektórych Sand Hill Road VC. Posiada dogłębną wiedzę w zakresie gwarantowania emisji w obszarze SaaS, fintech i nauk przyrodniczych. Warunki są zwykle bardziej konserwatywne niż w przypadku największych pozabankowych BDC, ale głębia relacji i rozpoznawanie wzorców są cenne dla początkujących pożyczkobiorców.
Najlepsze dopasowanie: SaaS wspierany przez venture o ARR powyżej 20 mln USD, którego główny VC ma relacje z WTI lub który chce pożyczkodawcy z najdłuższą historią w branży.
Inni aktywni dostawcy długu w przedziale ARR 20-100 mln USD:
North Atlantic Capital - Wzrost zadłużenia na rynku średnim. Spółka z siedzibą w Portland w stanie Massachusetts, działająca w branży oprogramowania i usług technologicznych. Często zaciąga sub-dług, który nakłada się na uprzywilejowane instrumenty bankowe. Wielkość transakcji od 5 do 25 mln USD.
Montage Partners - Junior debt / strukturyzowany kapitał własny. Inwestor z siedzibą w Phoenix zapewniający finansowanie dłużne i strukturyzowane dla firm z niższego segmentu rynku, w tym SaaS. Hybrydowe struktury dłużne i kapitałowe przydatne w sytuacjach, w których czysty dług lub czysty kapitał nie są optymalne.
Boathouse Capital - Kapitał podporządkowany i strukturyzowany. Dostawca kapitału mezzanine i strukturyzowanego, który był aktywny w zakresie pożyczek na oprogramowanie. Zazwyczaj działa w sytuacjach wspieranych przez sponsorów. Wielkość transakcji od 5 do 30 mln USD.
Avenue Capital - Dług venture powiązany z funduszem hedgingowym. Zarządza strategią zadłużenia venture poprzez Avenue Venture Opportunities. Większe rozmiary biletów niż w przypadku większości BDC, z chęcią podejmowania się bardziej złożonych lub większych sytuacji.
W tej skali rozmowa zmienia się całkowicie. Pożyczkodawcami są prywatne fundusze kredytowe i bezpośredni pożyczkodawcy, te same firmy, które finansują wykupy lewarowane. Underwriting przechodzi od mnożników MRR do mnożników EBITDA, wskaźników dźwigni i wolnych przepływów pieniężnych. Pożyczkobiorcą jest zazwyczaj firma należąca do PE, a warunki odzwierciedlają standardy rynku pożyczek lewarowanych.
Vista Credit Partners
Specjalista ds. kredytów opartych wyłącznie na oprogramowaniu w Vista Equity
Lokalizacja: Austin, TX. AUM: PONAD 6 MLD USD. Łączna liczba wdrożeń: Ponad 9,4 mld USD od 2013 roku. Koncentracja: Wyłącznie oprogramowanie dla przedsiębiorstw. Ostatnia aktywność: Fundusz taktyczny o wartości 250 mln USD na oprogramowanie odporne na sztuczną inteligencję.
Kredytowe ramię Vista Equity Partners. Od 2013 r. zainwestował ponad 9,4 mld USD, koncentrując się wyłącznie na oprogramowaniu dla przedsiębiorstw, danych i firmach technologicznych. Najbardziej wyspecjalizowany w oprogramowaniu gracz w tym segmencie. Niedawno uruchomił fundusz taktyczny o wartości 250 mln USD ukierunkowany na firmy programistyczne wykorzystujące sztuczną inteligencję.
Najlepsze dopasowanie: Większe firmy SaaS o ARR powyżej 100 mln USD poszukują partnera kredytowego specjalizującego się w oprogramowaniu.
Blue Owl Capital
Megaplatforma bezpośredniego pożyczkodawcy
Lokalizacja: Nowy Jork, NY (NYSE: OWL). Skala: Jeden z największych pożyczkodawców bezpośrednich na świecie. Typowy przypadek użycia: Unitranche, finansowanie LBO. Aktywność oprogramowania: Ciężki.
Aktywny w całym sektorze oprogramowania, często w strukturach unitranche wspierających LBO i duże refinansowania. Prowadził restrukturyzację Pluralsight wraz z Ares w 2024 roku. Jeden z największych dostawców uprzywilejowanego zabezpieczonego długu dla firm programistycznych wspieranych przez PE.
Najlepsze dopasowanie: Firmy programistyczne wspierane przez PE poszukujące dużych instrumentów typu unitranche lub finansowania LBO.
Ares Management
Zdywersyfikowany pożyczkodawca bezpośredni z dużym portfelem oprogramowania
Lokalizacja: Los Angeles, CA (NYSE: ARES). Aktywność: Wspierane przez sponsorów i duże refinansowania. Skala: Książka kredytowa na oprogramowanie o wartości wielu miliardów dolarów.
Wieloletni bezpośredni pożyczkodawca z dużym portfelem kredytów na oprogramowanie. Aktywny zarówno w finansowaniu wspieranym przez sponsorów, jak i dużych refinansowaniach oprogramowania.
Najlepsze dopasowanie: Firmy programistyczne wspierane przez PE prowadzące konkurencyjne procesy kredytowe obok Blue Owl i Apollo.
Ile to kosztuje
Większość dyskusji na temat długu SaaS koncentruje się na głównej stopie procentowej. Jest to najmniej interesująca liczba. Liczy się całkowity koszt kapitału w całym okresie obowiązywania instrumentu, w tym opłaty, warranty i koszt dolara związany z koniecznością pobrania kapitału, którego jeszcze nie potrzebujesz.
