M&A in Europa: Deal-Volumina vervierfachen sich in zwei Jahrzehnten

Die Zahl der M&A-Transaktionen in Europa ist in den vergangenen zwei Jahrzehnten sprunghaft gestiegen, getrieben von niedrigen Zinsen, einer Flut von Private-Equity-Kapital und dem dringenden Bedarf der Unternehmen, Wachstum zu erzeugen und Schlüsseltechnologien über Zukäufe zu sichern.

Dieser Artikel analysiert die zentralen Trends, die den europäischen M&A-Markt von 2004 bis 2024 geprägt haben: Deal-Flow, grenzüberschreitende versus inländische Transaktionen, strategische versus finanzielle Akquisitionen, die führenden Sektoren, den Transaktionswert und Bewertungsmultiplikatoren.

Legen wir los!

Europäische M&A-Landschaft

Gesamte Dealvolumina

Trotz wiederkehrender Rückschläge ist M&A in Europa in den vergangenen 20 Jahren stetig gewachsen, mit einer jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 8,6 %. Die globale Finanzkrise 2008 und die Pandemie 2020 bremsten das Dealmaking vorübergehend, doch nach jedem Abschwung zog die Aktivität rasch wieder an. Bemerkenswert: Trotz Hürden wie geopolitischen Konflikten, steigenden Zinsen, gestörten Lieferketten und stark gestiegenen Energiekosten erreichte der gesamte europäische Deal-Flow 2024 seinen Höchststand.

Zwar erreichte nicht jede europäische Volkswirtschaft dasselbe Niveau an M&A-Aktivität, doch die Vielfalt des Kontinents trieb die regionalen Ströme und das insgesamt hohe Wachstum. Dänemark, Irland und Spanien verzeichneten in den vergangenen zehn Jahren zweistellige Zuwachsraten bei M&A-Transaktionen. 2024 bleiben die Deal-Volumina in den großen westeuropäischen Volkswirtschaften am höchsten, allen voran im Vereinigten Königreich, in Deutschland und in Frankreich.

Bei privaten zu einem bedeutenden Akteur in der M&A-Landschaft: Länder wie Rumänien, Polen und Tschechien verzeichnen dank kräftigem Wachstum, Outsourcing-Potenzial und dem Interesse der Investoren an noch unerschlossenen Märkten eine zunehmende Aktivität. Dieser Trend deutet auf eine ausgewogenere Verteilung der M&A-Aktivität über den Kontinent hin.

Inländische vs. grenzüberschreitende M&A

Zwar dominierten inländische Deals den europäischen M&A-Markt, doch in der zweiten Hälfte des Untersuchungszeitraums zog die grenzüberschreitende Aktivität an. Grenzüberschreitende Transaktionen machten 2024 42 % des gesamten Deal-Volumens aus, gegenüber 38 % im Jahr 2004. Über die 20 Jahre hinweg entfielen im Schnitt rund 40 % aller M&A-Transaktionen auf grenzüberschreitende Deals.

Der Trend zu grenzüberschreitenden M&A-Transaktionen speist sich aus dem Bestreben von Käufern und Investoren nach geografischer Expansion und sektoraler Vielfalt. Ihre Bereitschaft, über Grenzen hinweg nach Wert zu suchen und regionale Verbindungen zu knüpfen, verschafft dem europäischen Dealmaking einen Wettbewerbsvorteil.

Im nächsten Schritt analysierten wir das Verhältnis von grenzüberschreitender zu inländischer Aktivität in den 15 Ländern mit den meisten erfassten Deals zwischen 2003 und 2023. In Ländern mit geringerem Gesamtvolumen fällt der Anteil grenzüberschreitender an den gesamten M&A-Transaktionen tendenziell höher aus, mit Ausnahmen wie Deutschland und Finnland.

Große Volkswirtschaften wie das Vereinigte Königreich und die meisten westeuropäischen Länder verzeichnen höhere Gesamtvolumina, weil dort zahlreiche akquisitionsfreudige Unternehmen ansässig sind, was zu mehr inländischem M&A führt. Kleinere Länder mit begrenztem inländischem Deal-Potenzial sind dagegen stark darauf angewiesen, ausländische Käufer anzuziehen.

Unsere Analyse erstreckt sich auch auf die Herkunft der aktivsten ausländischen Käufer in Europa und die Sektoren, die diese anziehen. Zwar sind an den meisten grenzüberschreitenden Deals europäische Käufer beteiligt, doch gemessen an der Zahl der Transaktionen sind die USA der größte ausländische Käufer: Auf sie entfielen zwischen 2004 und 2024 rund 24 % aller grenzüberschreitenden Transaktionen in Europa.

Insbesondere nordamerikanische Käufer dürften die grenzüberschreitende Expansion in Europa weiter vorantreiben, begünstigt durch gemeinsame Sprache, ähnliche Geschäftspraktiken und eine verwandte unternehmerische DNA. Regionale Partnerschaften innerhalb Europas werden zwar Bestand haben, doch die Offenheit gegenüber unterschiedlichsten ausländischen Käufern ist entscheidend, um das Deal-Potenzial auf globaler Ebene voll auszuschöpfen.

Auf Sektorebene ziehen Dienstleistungen, Software, Konsumgüter, Industrie und Gesundheitswesen das größte ausländische Interesse an. Da sich europäische Länder zu Technologie-Hubs entwickeln, dürften Software und verwandte Sektoren die bevorzugten Ziele bleiben.

Strategische vs. finanzielle Akquisitionen

In der ersten Hälfte des Untersuchungszeitraums bestimmten strategische Käufer das Akquisitionsgeschehen und übertrafen die Finanzinvestoren, zu denen private-equity- und venture-capital-Gesellschaften zählten. Zu dieser Entwicklung trugen mehrere Faktoren bei: weniger entwickelte Märkte, eine begrenzte Zahl von Start-ups und Unternehmen mit für PE-Investitionen geeigneten Geschäftsmodellen sowie die vergleichsweise geringere Attraktivität und Bekanntheit alternativer Anlagen.

In der zweiten Hälfte des Zeitraums, insbesondere in den jüngeren Jahren, nahm die PE/VC-Aktivität in Europa jedoch deutlich zu und machte seit 2020 mehr als 35 % aller Deals aus. Angesichts der wachsenden Beliebtheit von Roll-up-Strategien, bei denen ein von einem PE-Fonds gestützter strategischer Investor Zukäufe tätigt, erwarten wir, dass der Anteil der Finanzinvestoren künftig noch weiter steigt.

Dieser Wandel lässt sich auf mehrere Entwicklungen zurückführen: Fortschritte an den Finanzmärkten, das Wachstum des Technologiesektors und die Ansammlung erheblicher Mengen an Dry Powder aufseiten der Finanzinvestoren.

Hinzu kam die anhaltende Niedrigzinsphase, die eine entscheidende Rolle spielte. Niedrige Zinsen verbilligten die Fremdfinanzierung und erlaubten es Finanzinvestoren, Akquisitionen wirksamer zu hebeln und größere Deals anzugehen. Das reichlich vorhandene Kapital in Verbindung mit der Suche nach höheren Renditen im Niedrigzinsumfeld befeuerte den Aufstieg der Finanzinvestoren im europäischen M&A-Markt zusätzlich.

Anschließend richteten wir die Analyse auf die Länderebene, um die Märkte mit dem höchsten Anteil an Finanzinvestoren zu ermitteln.

In allen großen M&A-Märkten Europas entfielen rund 25 bis 30 % aller Transaktionen auf Finanzinvestoren, mit der bemerkenswerten Ausnahme Frankreichs, wo Finanzinvestoren bei rund 40 % der M&A-Transaktionen als Käufer auftraten.

M&A-Aktivität nach Sektoren

Bei der Untersuchung der Sektorverteilung fanden wir eine robuste, ausgewogene Mischung vor: Kein einzelner Sektor machte mehr als 13 % des gesamten Deal-Flows aus. Als Spitzenreiter erwiesen sich vor allem Dienstleistungen, Software, Konsumgüter, Industrie sowie das Gesundheitswesen, auf die zusammen rund die Hälfte aller europäischen M&A-Deals im Betrachtungszeitraum entfiel.

Darüber hinaus beobachteten wir eine rege Aktivität im Finanz- und im Bausektor. Auch der Energiesektor legte in den vergangenen Jahren zu, angetrieben vom laufenden Umstieg auf erneuerbare Energien in den europäischen Ländern.

Eine genauere Analyse des Technologie-M&A im weiteren Sinne wies den Software-Sektor als klaren Sieger bei den Deal-Volumina aus. Diese stiegen von 148 im Jahr 2004 auf beeindruckende 3.414 bis Ende 2024 und übertrafen damit den bisherigen Höchststand von 2022. Die jährliche Wachstumsrate über den Zeitraum betrug beachtliche 18 %.

Transaktionswert

Der mediane Transaktionswert in Europa hat sich in den vergangenen 20 Jahren erheblich gewandelt. Nach der globalen Finanzkrise 2008 ging er, von wenigen Ausnahmen abgesehen, Jahr für Jahr schrittweise zurück. 2020 legte die Pandemie das M&A-Geschäft im ersten Halbjahr weitgehend lahm und drückte den medianen Transaktionswert auf magere 10,0 Mio. EUR.

Nur ein Jahr später schoss er jedoch um mehr als das Doppelte auf 21,8 Mio. EUR nach oben, da das Dealmaking im günstigen Risk-on-Umfeld in den meisten Sektoren florierte. Trotz schwieriger makroökonomischer Bedingungen im Jahr 2022, darunter ein vorsichtigerer Kurs der Zentralbanken zur Eindämmung der Inflation, setzte der mediane Transaktionswert seinen Anstieg fort, fiel dann aber 2023 auf 16,9 Mio., als die europäischen Volkswirtschaften mit dem Wachstum rangen und die Bewertungen nachgaben. 2024 stieg der mediane Transaktionswert auf 20,0 Mio. EUR, getragen von einer besseren Marktstimmung, aufgestauter Nachfrage und günstigen Faktoren wie der konjunkturellen Erholung, soliden Unternehmensbilanzen und einer regen Aktivität in Sektoren wie Technologie und Gesundheitswesen.

Bewertungsmultiplikatoren

Über die Jahrzehnte legten sowohl die Umsatz- als auch die EBITDA-Multiples deutlich zu. Der Verlauf zeigte jedoch nicht durchgängig nach oben, besonders beim EBITDA-Multiple, das im Lauf der 20 Jahre erheblich schwankte und 2023 seinen stärksten Einbruch erlebte.

Nach einem stetigen Anstieg zwischen 2003 und 2007 brach der EBITDA-Multiplikator 2009 im Zuge der globalen Finanzkrise um 3,5x ein. In der Folge war der mediane EBITDA-Multiplikator in Europa durch einen langsamen Anstieg mit gelegentlichen Rückschlägen gekennzeichnet. Die letzten zwei Jahre erlebten einen weiteren bemerkenswerten Sprung aufgrund fiskal- und geldpolitischer Stimulus-Maßnahmen, die den Investorenoptimismus und die Bewertungen auf nie dagewesene Niveaus trieben.

Das mediane Umsatz-Multiple folgte einem ähnlichen Muster, wenn auch mit weniger ausgeprägten Schwankungen. Besonders auffällig: Sein Rückgang während der Finanzkrise 2008 fiel deutlich milder aus als beim EBITDA-Multiple. Im Aufschwung 2021 legte auch das Umsatz-Multiple kräftig zu. Anders als das EBITDA-Multiple, das 2022 weiter wuchs, gab das Umsatz-Multiple im selben Zeitraum jedoch leicht nach.

2023 gerieten Umsatz- und EBITDA-Multiples spürbar unter Druck und gaben um 0,5x beziehungsweise 3,4x nach, der stärkste jährliche Rückgang zwischen 2004 und 2023. Ursache waren Faktoren wie der Krieg in der Ukraine, Rezessionen in mehreren europäischen Ländern und Rekordzinsen. 2024 erholten sich jedoch beide Multiples und verbesserten sich um 0,4x beziehungsweise 1,1x, getragen von einem sich stabilisierenden makroökonomischen Umfeld, nachlassendem Inflationsdruck und wiedergewonnenem Vertrauen der Investoren.

In einem früheren Blogbeitrag mit Fokus auf Mittel- und Osteuropa (CEE)hat eine eingehende Analyse der medianen Bewertungsmultiples in verschiedenen Regionen Europas einen wachsenden „CEE-Abschlag“ bei diesen Multiples gegenüber dem breiteren europäischen Markt zutage gefördert. 

Zu den Faktoren, die diesen Abschlag begründen, zählen kleinere Deal-Größen, ein weniger intensiver Bieterwettbewerb und eine stärkere Marktfragmentierung. Hinzu kamen erhöhte politische und wirtschaftliche Risiken in einigen CEE-Ländern. Schließlich ist anzumerken, dass die höheren risikofreien Zinssätze in mehreren CEE-Ländern über die Diskontierung künftiger cash flows zu niedrigeren Bewertungen geführt haben.

Warum sollten Sie mit einem europäischen M&A-Berater zusammenarbeiten?

Die wachsende Zahl an Transaktionen hat die Nachfrage nach europäischen M&A-Beratern. Wenn Sie mit einem europäischen M&A-Berater zusammenarbeiten, gewinnen Sie wertvolle Einblicke in die aufstrebenden Länder, Branchen und Unternehmen, die zu Ihren Geschäftszielen passen. Besonders wertvoll ist die Expertise europäischer M&A-Berater bei grenzüberschreitenden Transaktionen: Sie hilft ausländischen Parteien, die Marktdynamik, die rechtlichen und regulatorischen Rahmenbedingungen sowie Sprach- und Kulturbarrieren zu verstehen.

Europäische M&A-Berater verstehen es, die Marktdynamik zu steuern, Bewertungen einzuordnen und alle nötigen Workstreams zu koordinieren. Entscheidend ist ein M&A-Berater mit umfassender Erfahrung darin, internationale Käufer durch die besonderen Feinheiten einer Investition in Europa und speziell in Mittel- und Osteuropa zu begleiten. Dank eines breiten Netzwerks und Zugang zu Daten liefern europäische M&A-Berater wertvolle Einblicke und Unterstützung bei der Auswahl und dem Abschluss des für Sie richtigen Deals.

Über Aventis Advisors

Aventis Advisors ist ein M&A-Berater für IT-Services und Software Unternehmen in Europa. Wir sind überzeugt, dass die Welt mit weniger (dafür besseren) M&A-Deals die zum richtigen Zeitpunkt für ein Unternehmen und seine Eigentümer abgeschlossen werden, besser dran wäre. Unser Ziel ist eine ehrliche, erkenntnisgetriebene Beratung, die unseren Kunden alle Optionen klar aufzeigt, einschließlich der, den Status quo beizubehalten.

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