Übernahmen von Visma: Was das Unternehmen kauft und was es zahlt, 2015-2025

Visma, die Osloer Softwaregruppe im Besitz von Hg, tätigte von 2015 bis 2025 245 Softwareübernahmen, überwiegend Buchhaltungs-, ERP-, Payroll- und HR-Software für kleine Unternehmen und ihre Steuerberater. Sie bewertet ein Unternehmen anhand der Summe aus Umsatzwachstum und Cash-EBITDA-Marge, und ihr M&A Director will diese Summe über 40 Prozent sehen, die Rule of 40. Bei den 14 Deals, für die wir Multiplikatoren haben, rund die Hälfte davon über 100 Mio. USD, lag der Median bei 4,7x Umsatz. Sie zahlt in bar, und bei ihren Übernahmen der Jahre 2023 bis 2025 entfielen 30 Prozent des Preises auf ein Earn-out, das nur gezahlt wurde, wenn sich die Unternehmen unter dem Eigentum von Visma gut entwickelten.

Hg hält Visma seit 2006, und von 2022 bis 2025 stellte Visma jährlich zwischen 0,8 Mrd. EUR und 1,1 Mrd. EUR für weitere Zukäufe bereit.

Das typische Zielunternehmen von Visma ist klein und wächst schnell, und für solche Unternehmen zahlt es deutlich über dem Markt. Wenn Sie Ihren Gewinn in Wachstum stecken, zahlt Visma für dieses Wachstum, und die Earn-out-Bedingungen entscheiden, wie viel davon bei Ihnen ankommt.

Unternehmen und Marken von Visma: Wie Visma organisiert ist

Visma wurde 1996 in Oslo gegründet, gehört seit 2006 Hg und betreibt mehr als 170 Geschäftseinheiten mit zusammen 2,4 Millionen Kunden. Die meisten sind lokale Marken, die ihren Namen nach der Übernahme behalten haben; ein Wettbewerber, den Sie aus Ihrem eigenen Markt kennen, gehört also womöglich schon dazu. Das Segment Business, das an kleine Unternehmen und Buchhaltungsbüros in 28 Märkten verkauft, erzielte 2025 einen Umsatz von 2,2 Mrd. EUR, das Segment Public 595 Mio. EUR.

Übernahmen laufen über ein zentrales Team. Sindre Talleraas Holen, M&A Director von Visma, unterzeichnet jeden Letter of Intent und leitet rund 20 M&A-Mitarbeiter in Vollzeit, die über die Märkte von Visma verteilt sind, wie er im April 2025 in einem zweiteiligen Interview im Podcast „M&A Science“ sagte. Jeder Deal braucht zudem einen operativen Fürsprecher innerhalb von Visma, bevor der Letter of Intent verschickt wird; es lohnt sich daher, die Visma-Unternehmen, die in Ihrem Markt bereits aktiv sind, vor dem ersten Gespräch zu kennen. Das Werben kann lange dauern. Visma kaufte 2023 Acos, ein norwegisches Softwareunternehmen für den öffentlichen Sektor, zwölf Jahre nach dem ersten Treffen, und das Team, das Ihnen schreibt, verfolgt Ihr Unternehmen womöglich schon seit Jahren.

Wie viele Unternehmen Visma übernimmt

In den fünf Jahren bis 2019 tätigte Visma 63 Software-Übernahmen. 2020 zog das Tempo an, und die sechs Jahre bis 2025 brachten 182. 2025 ging die Zahl zurück, in unseren Daten auf 18 nach 32 im Vorjahr.

Die Zusagen beliefen sich 2022 auf 1,1 Mrd. EUR und für die 2023 bis 2025 gekauften Unternehmen auf 2,7 Mrd. EUR. Diese Summen enthalten bedingte Zahlungen zum beizulegenden Zeitwert, ein Teil des Geldes kommt also später – und er kommt tatsächlich. Allein im ersten Halbjahr 2026 erhielten Verkäufer von in früheren Jahren gekauften Unternehmen 313 Mio. EUR. All das wird aus dem freien Cashflow von Visma, 2025 rund 1 Mrd. EUR, und aus Krediten finanziert.

Welche Unternehmensgröße Visma kauft

Von den 82 Unternehmen in den Berichten von Visma für 2023 bis 2025 kosteten 76 weniger als 100 Mio. EUR, im Schnitt 21 Mio. EUR je Unternehmen einschließlich Earn-outs. Holen sagte Mergermarket 2023, dass die strategische Passung mehr zählt als die Größe und dass die Deals des Jahres 2021 einen Wert von 19 Mio. EUR bis über 190 Mio. EUR hatten. Das sind die eigenen Zahlen von Visma, in Euro; die Transaktionsgrößen und Multiplikatoren aus unserer Datenbank sind in US-Dollar angegeben.

Die 14 Deals mit gemeldetem Wert haben einen Median von 75 Mio. USD, und fünf davon kosteten mehr als 100 Mio. USD – weit über der typischen Übernahme von Visma.

Was Visma kauft

Buchhaltungs-, ERP-, Lohnabrechnungs- und HR-Software ist der Kern dessen, was Visma kauft: 142 der 245 Software-Übernahmen, fast sechs von zehn.

Branchen mit fünf oder mehr Deals stehen für 225 der 245, die übrigen 20 entfallen auf Lieferkette, Finanzdienstleistungen, Industriesoftware und kleinere Nischen. Ein Eigentümer von Software für Immobilien, den öffentlichen Sektor, Bildung oder das Gesundheitswesen liegt innerhalb der Reichweite von Visma, aber außerhalb seiner Hauptkauflinie. Die letzte Zeile, außerhalb der Softwarezählung, umfasst überwiegend IT-Beratungen – ein Geschäftsfeld, das Visma aufgab, als es 2022 sein IT-Beratungsgeschäft verkaufte.

Die Seite von Visma für Eigentümer sucht ein Unternehmen, dessen Kunden ohne seine Software nicht arbeiten können. Visma will ein für die Cloud entwickeltes Produkt und Gründer, die noch am Ruder sind. Das Unternehmen sollte schneller wachsen als sein Markt und Spielraum haben, seine Marge zu steigern. Um in ein neues Land einzutreten, kauft Visma dort das, was seine Ergebnisse für 2024 die besten aufstrebenden SaaS-Startups nennen.

Ein schnell wachsendes Unternehmen, das noch Verluste ausweist, kann an Visma verkaufen. Die kleineren Übernahmen von 2025 erzielten in dem Jahr, in dem Visma sie kaufte, zusammen einen Verlust nach Steuern von 14 Mio. EUR, und laut Geschäftsbericht von Visma wurde die Marge der Gruppe durch den Kauf von Unternehmen in früheren Phasen gebremst, die schnell wachsen und mit niedrigeren Margen starten. Sanierungsfälle sind etwas anderes, und Holen schließt sie im Podcast „M&A Science“ im April 2025 aus.

Wo Visma kauft

Alle 245 Software-Übernahmen der Jahre 2015 bis 2025 fanden in Europa oder Lateinamerika statt, die meisten davon nah am Heimatmarkt. Die Niederlande und Norwegen führen mit 55 bzw. 42, und Schweden, Dänemark und Finnland kommen auf jeweils rund 30.

Seit 2020 dehnt sich Visma weiter aus. In jenem Jahr trat es über Argentinien in Lateinamerika ein, 2021 folgte Spanien, 2022 Frankreich und Deutschland, dann 2024 Italien und Kroatien und 2025 Brasilien. In diesen neueren Märkten wächst auch das eigene Geschäft von Visma am schnellsten. 2025 wuchs der wiederkehrende Umsatz seines Segments Business in Kontinentaleuropa organisch um 22 Prozent und im Rest der Welt um 20 Prozent, gegenüber 10 Prozent in den nordischen Ländern. Ein Unternehmen in Spanien, Italien oder Brasilien befindet sich also in einem Markt, den Visma noch ausbaut, während es in den nordischen Ländern eines von vielen wäre, die Visma bereits besitzt.

Was Visma zahlt: Akquisitionsmultiplikatoren

Visma zahlt für kleine Unternehmen deutlich über dem Markt und für große etwa den Marktpreis, und mit dem Aufschlag kauft es Qualität. Holen sagte im April 2025 im Podcast „M&A Science“, Visma wolle, dass Umsatzwachstum und Marge zusammen mehr als 40 Prozent ergeben, seine Übernahmen von 2024 seien nahe an 50 gekommen, und ein Unternehmen, das um 40 Prozent oder mehr wächst, erziele fast das Zehnfache seines jährlich wiederkehrenden Umsatzes.

Die Geschäftsberichte von Visma nennen eine Gesamtzahl für die 76 kleineren Unternehmen, die es 2023 bis 2025 kaufte: Es zahlte das 6,1-Fache ihres gemeinsamen Umsatzes, gegenüber 3,6x bei Software-Deals ähnlicher Größe in unserer Analyse (198 Deals). Bei den 14 Deals, für die uns Multiplikatoren vorliegen, etwa die Hälfte davon über 100 Mio. USD, lag der Median bei 4,7x, zwischen den 3,8x und 5,4x, die unsere Analyse für Software-Deals ähnlicher Größe zeigt (50 bis 100 Mio. USD und 100 bis 500 Mio. USD).

Rund 30 Prozent des Preises sind Earn-out und werden nur gezahlt, wenn Sie die Ziele erreichen. Visma kann auf jeden Preis zurückgreifen, den es je gezahlt hat. Sie haben die Handvoll, die öffentlich gemacht wurde.

Wie Visma einen Deal strukturiert

Sie werden in bar bezahlt; selbst die beiden abgeschlossenen Angebote von Visma für börsennotierte Unternehmen waren Barangebote. Ein Teil des Preises kommt später, als Earn-out.

Das Earn-out wird laut den eigenen Berichten von Visma in der Regel über einen bis fünf Jahre nach dem Closing gezahlt, nach einer Formel auf Basis künftiger Umsätze, ARR oder EBITDA, mit einem Minimum und einem Maximum für jeden Deal. Diese Bedingungen sind ebenso wichtig wie der Headline-Preis; fragen Sie also, welche Kennzahl zählt, über wie viele Jahre, wie hoch Minimum und Maximum sind und wie die Kosten behandelt werden, die Visma nach dem Closing hinzufügt.

Laut dem jüngsten Halbjahresbericht erwirbt Visma eine Mehrheit oder alle stimmberechtigten Anteile und verpflichtet sich, den Rest später zu kaufen. Von den 85 Deals, bei denen die Beteiligungshöhe offengelegt wurde, betrafen 78 alle Anteile und sieben eine Mehrheit.

Holen sagte im April 2025 im Podcast „M&A Science“, Gründer könnten einen Teil des Erlöses wieder in Visma investieren und „einen kleinen Anteil an etwas Großem“ besitzen. Eine Private-Equity-Plattform bietet einen anderen Tausch: Sie bringen einen Teil Ihres Eigenkapitals in die Plattform ein und verkaufen ihn erneut, wenn die Plattform selbst verkauft wird. Unser Leitfaden zum Verkauf Ihres Unternehmens an ein Software-Roll-up geht darauf näher ein.

Rechnen Sie damit, von Anfang bis Ende mit den eigenen Leuten von Visma zu tun zu haben. Sein M&A-Team übernimmt die Financial Due Diligence, drei interne M&A-Juristen kümmern sich um die rechtliche Seite, und Technologiespezialisten prüfen das Produkt. Der wichtigste einzelne Grund, aus dem Visma aus einem Deal aussteigt, sind laut Holen Bedenken hinsichtlich Technologie oder Cybersicherheit; halten Sie also Ihre Dokumentation zu Code, Sicherheit und Datenschutz vor dem ersten Treffen bereit. Alles, was seiner Marke oder der Gruppe schaden könnte, ist ebenfalls ein Warnsignal.

Wenn Sie Buchhaltungssoftware in Norwegen besitzen, muss Visma einen Deal mit Ihnen der Wettbewerbsbehörde melden, die ihn dann prüfen kann. Die Behörde verlangt dies seit April 2020, weil Visma der größte Anbieter von Buchhaltungssystemen im Land ist, und die derzeit geltende Anordnung läuft bis Ende 2027 und erfasst auch Minderheitsbeteiligungen. Die anderen Käufer, die um Ihr Unternehmen konkurrieren würden, unterliegen keiner solchen Anordnung.

Nach einem unterzeichneten Letter of Intent schließt Visma laut Holen mehr als neun von zehn Deals ab; sobald Sie unterschreiben, verkaufen Sie also fast sicher an Visma. Der Zeitpunkt, die anderen Käufer ins Spiel zu bringen, die Ihr Unternehmen wollen würden, liegt vor der Unterzeichnung des Letter of Intent.

Was nach dem Closing passiert

Wenn Sie an Visma verkaufen, führen Sie das Unternehmen weiter. Sein Chief Growth Officer hat gesagt, dass übernommene Unternehmen ihr Management, ihre Prozesse und sogar ihre CRM-Systeme behalten.

Was sich ändert, ist das Reporting. Eine vollständige monatliche GuV, Bilanz und Kapitalflussrechnung sind bis zum fünften Arbeitstag jedes Monats fällig, und Visma setzt einen Gründer aus einem anderen Teil seines Portfolios in Ihr Board.

Marken werden durchaus zusammengeführt, wenn Visma eine größere Plattform aufbaut. Ab September 2026 laufen Yuki, WeFact und Visionplanner in den Niederlanden unter dem Namen Nmbrs weiter. Visma trennt sich auch von dem, was außerhalb seines Fokus liegt, und Ende 2025 spaltete es Norvato ab, eine Gruppe seiner Unternehmen, die größere Organisationen bedienen. Das erklärte Ziel von Visma ist es, der „SMB ERP cloud champion“ in Europa und Lateinamerika zu sein. Wenn Ihre Kunden überwiegend große Organisationen sind, fragen Sie, wo Ihr Unternehmen in fünf Jahren stehen würde.

Sieben oder acht von zehn Gründern sind fünf Jahre nach dem Closing noch an Bord, sagte Holen im April 2025 im Podcast „M&A Science“, und Visma lädt Verkäufer ein, jeden Gründer anzurufen, von dem es in den letzten 15 Jahren gekauft hat. Davon gibt es fast 200. Nehmen Sie das Angebot an und fragen Sie diese Gründer, wie ihre Earn-outs gemessen wurden.

Wer mit Visma um Ihr Unternehmen konkurriert

Von 2015 bis 2025 tätigte Visma in seinen 24 Ländern 142 Übernahmen von Buchhaltungs-, ERP-, Lohnabrechnungs- und HR-Software. In denselben Ländern kam Constellation Software auf 23, The Access Group auf 19 und TeamSystem auf 6. Wenn Sie in den nordischen Ländern Software für den öffentlichen Sektor, Immobilien oder Bildung besitzen, sollten Sie wissen: EG und Vitec kaufen dort ebenfalls.

Die Konsolidierer im Besitz von Private Equity zahlen ähnlich wie Visma auf Basis des Umsatzes, The Access Group etwas mehr und EG weniger. Vitec und Constellation bepreisen nach dem Cashflow, den ein Unternehmen heute erwirtschaftet, und zahlen weniger als die Hälfte. Vitec verlangt zudem, dass ein Unternehmen beim Kauf profitabel ist, was einen schnell wachsenden Anbieter, der noch Verluste schreibt, ausschließt. Valsoft, ein gründergeführter Käufer, zahlt am unteren Ende, rund das Einfache des Umsatzes. Für Everfield, einen PE-finanzierten Käufer europäischer Software für vertikale Märkte, liegen uns keine veröffentlichten Preise vor; was es zahlen würde, erfahren Sie also nur, wenn es ein Gebot abgibt.

Wirklich unterscheiden sie sich erst, nachdem der Preis vereinbart ist. Verkaufen Sie an The Access Group, fließt der Großteil des Geldes beim Closing, danach wird das Unternehmen in eine Gruppe auf einer Plattform integriert. EG ist beim Geld ähnlich, rund neun Zehntel beim Closing, und überführt jede Übernahme in sein eigenes Betriebsmodell. TeamSystem kauft oft in zwei Schritten, und der Preis für die Anteile, die Sie behalten, wird erst Jahre später festgelegt. Valsoft handelt schnell, mit einem Letter of Intent innerhalb einer Woche und dem Closing innerhalb von 45 Tagen, in bar, und behält dauerhaft, was es kauft. Bei Visma behalten Sie in der Regel Ihre Marke und Ihr Management, und fast ein Drittel des Preises wird in den Jahren nach dem Closing gezahlt, sofern die Ziele erreicht werden.

Bringen Sie diese Käufer gemeinsam mit Visma in einen Prozess, und Sie wählen zwischen den besten Angeboten zum besten Preis. Sie sehen außerdem direkt nebeneinander, ob das Geld beim Closing oder über die Jahre fließt und ob Ihr Unternehmen seinen Namen und sein Management behält.

Ist jetzt ein guter Zeitpunkt, an Visma zu verkaufen?

Im ersten Halbjahr 2026 tätigte Visma fünf Kontrollübernahmen, alle klein, für zusammen 69 Mio. EUR. Nach Juni sagte es weitere 79 Mio. EUR zu, und sein Halbjahresbericht kündigt an, weiterhin aktiv zu kaufen, allerdings mit strengeren Kriterien: ein langlebiges Produkt, die Daten- und Branchenkenntnis, um fortlaufend Wert zu schaffen, und eine loyale, engagierte Kundenbasis.

Die Bewertungen von Softwareunternehmen fielen Anfang 2026 wegen Zweifeln daran, was KI mit der Branche machen wird. Mehr Käufer fragen nun, was KI mit Ihrem Produkt machen wird, darunter Visma. Visma sucht KI-native Software und prüft, ob die Kultur eines Zielunternehmens offen für KI ist. In unserem Webinar zu SaaS-Bewertungen im März 2026 haben wir festgestellt, dass sich die kleineren Unternehmen am besten hielten, die sich auf eine einzige vertikale Branche konzentrieren und etwas betreiben, auf das ihre Kunden nicht verzichten können.

Am stärksten spricht für einen Verkauf, wenn ein Gründer den Großteil seines Vermögens in einem einzigen Softwareunternehmen hält. Wenn kleine Unternehmen oder Steuerberater ohne Ihr Produkt nicht arbeiten können, der Großteil Ihres Umsatzes wiederkehrend ist und Sie schnell wachsen, zahlt Visma heute dafür. Der Earn-out belohnt dann das Wachstum, das Sie nach dem Closing liefern. Wenn KI einen Teil dessen übernehmen könnte, was Ihr Produkt leistet, ist das ein Grund, jetzt zu verkaufen, bevor Käufer es einpreisen. Was auch immer auf Sie zutrifft: Halten Sie Ihre Antwort zum Thema KI vor dem ersten Gespräch bereit. Für einen Eigentümer, dessen Unternehmen wächst und der das Risiko tragen kann, ist es ebenfalls eine gute Option, das Unternehmen zu behalten.

Wenn Visma Kontakt mit Ihnen aufgenommen hat, sprechen Sie mit uns, bevor Sie antworten oder einen Letter of Intent unterzeichnen. In einem vertraulichen Gespräch legen wir Ihre Optionen dar, einschließlich der Möglichkeit, das Unternehmen zu behalten, und zeigen, welche Käufer einen echten Grund haben, es zu wollen. Oder senden Sie uns vier Kennzahlen – Ihren MRR, Ihr Wachstum, Ihren Churn und Ihre EBITDA-Marge –, und innerhalb von zwei Arbeitstagen sagen wir Ihnen, wie Käufer Ihr Unternehmen voraussichtlich bepreisen werden.

Über Aventis Advisors

Aventis Advisors ist ein M&A-Berater für Technologie- und IT-Unternehmen mit einem Unternehmenswert von 5 Mio. EUR bis 100 Mio. EUR. Wir führen weltweite wettbewerbliche Verkaufsprozesse durch und stützen uns dabei auf eine Datenbank mit 300.000 Finanzinvestoren und strategischen Investoren, sodass Sie zwischen den besten Angeboten für Ihr Unternehmen wählen können. Wir übernehmen jedes Jahr nur eine begrenzte Zahl von Mandaten.

Kontakt für ein vertrauliches Gespräch über Ihr Unternehmen.

Methodik

Wir zählen abgeschlossene Kontrollübernahmen, die von 2015 bis 2025 von Visma oder einem Unternehmen angekündigt wurden, das Visma zum Zeitpunkt des Deals gehörte: 245 Software-Übernahmen, wobei 47 IT-Dienstleister und sonstige Unternehmen gesondert gezählt werden. Deals, die ein Unternehmen tätigte, bevor Visma es kaufte, Minderheitsbeteiligungen und verfallene Angebote sind nicht berücksichtigt. Die Liste kombiniert Mergermarket mit den Mitteilungen und Berichten von Visma. Die Ausgaben und die aggregierten Kosten-Umsatz-Kennzahlen stammen aus den Jahres- und Halbjahresberichten von Visma; die Aggregate gewichten jedes Unternehmen nach seinen Kosten. Kriterien und Konditionen stammen von den Seiten von Visma für Eigentümer sowie aus Interviews mit seinem M&A Director im Podcast „M&A Science“ (April 2025) und bei Mergermarket (Februar 2023). Die Transaktionsgrößen stammen aus den 14 Deals mit gemeldetem Unternehmenswert in unserer Datenbank. Die Multiplikatoren teilen den Unternehmenswert bzw. die von Visma berichteten gesamten Akquisitionskosten einschließlich aufgeschobener und bedingter Zahlungen zum beizulegenden Zeitwert durch den Umsatz des Zielunternehmens, für die 14 Deals, für die uns Multiplikatoren vorliegen – ein teilweise anderes Set, sechs davon aus den Berichten von Visma. Die Mediane für private Software, insgesamt und nach Transaktionsgröße, stammen aus unserer Analyse der Software-Bewertungsmultiplikatoren. Die eigenen Zahlen von Visma sind in Euro angegeben, die Deal-Werte aus unserer Datenbank in US-Dollar.