Am 14. Juli 2026 veranstalteten wir ein Live-Webinar mit dem Titel „Timing Your Exit". Das Webinar wurde von Marcin Majewski, Managing Director, und Filip Drazdou, M&A Director bei Aventis Advisors, präsentiert.
Sie können sich jetzt die vollständige Wiederholung des Webinars unten ansehen. Wenn Sie das während der Sitzung verwendete Präsentationsmaterial herunterladen möchten, können Sie dies einfach tun, indem Sie auf der rechten Seite (wenn Sie einen Computer verwenden) auf die Schaltfläche "Bericht herunterladen" klicken oder (wenn Sie ein Telefon verwenden) ganz nach unten scrollen.
Nachfolgend finden Sie das vollständige Transkript der Diskussion, das wir aus Gründen der Klarheit, des Leseflusses und der Kürze bearbeitet und paraphrasiert haben.
Die Kosten eines falschen Exit-Timings
Marcin Majewski:
Hallo zusammen und willkommen zu unserem Webinar über das richtige Timing für Ihren Exit. Es ist ein schöner Sommernachmittag, und ich weiß es sehr zu schätzen, dass Sie sich die Zeit aus Ihrem Urlaub oder Ihrer Arbeit nehmen, falls Sie noch im Büro sind, um an unserem Webinar teilzunehmen. Wir sind hier, um über eines meiner Lieblingsthemen zu sprechen: das Timing. Es gibt kein perfektes Timing, das kann ich jetzt schon sagen. Es gibt Wege, um näher an ein gutes Timing heranzukommen, aber perfekt wird es nicht. Zumindest hoffe ich, dass das eine kleine Erleichterung ist.
Gestatten Sie mir, mich vorzustellen, da weitere Teilnehmer eintreffen. Ich bin Marcin Majewski, Gründer von Aventis Advisors, und ich bin hier mit Filip.
Filip Drazdou:
Hallo, hallo allerseits.
Marcin Majewski:
Filip ist Direktor in unserer Kanzlei, und gemeinsam führen wir Sie durch unsere Philosophie, wie Sie einem optimalen Timing für einen Exit so nahe kommen können, wie es vernünftigerweise möglich ist. Wir haben heute ein Seminar, in dem wir Ihnen fünf Dimensionen vorstellen: warum Timing wichtig ist, die Kosten eines falschen Timings, die fünf Dimensionen selbst und wie Sie den Exit tatsächlich timen. Anschließend zeigen wir Ihnen, wie Sie mit der Vorbereitung auf einen Verkauf beginnen, hoffentlich mit einem M&A-Berater, und hoffentlich werden Sie in Erwägung ziehen, uns zu bitten, Sie auf dieser Reise zu begleiten.
Wir haben zwei Kategorien von Geschichten über die Kosten falscher Entscheidungen beim Timing vorbereitet: Unternehmen, die zu früh verkauft haben, und Unternehmen, die zu lange gewartet haben. Wir möchten, dass Sie die Nuancen dieser gesamten Übung des Timings eines Exits verstehen.
Zuerst drei Fälle, die weithin als Beispiele für Gründer gelten, die einen frühen Exit hingelegt haben: PayPal, YouTube und Instagram. Alle außer PayPal, das etwas reifer war, wurden innerhalb eines oder zweier Jahre nach der Gründung verkauft, und alle entwickelten sich letztlich zu viel größeren Unternehmen, als wahrscheinlich irgendjemand damals erwartet hätte. Das bringt einen zum Nachdenken: Was wäre passiert, wenn sie nur ein paar Jahre länger gewartet hätten?
Aber die Realität ist nicht so einfach. Man kann nicht vorhersagen, was in einem alternativen Szenario passiert wäre, und diese Gründer scheinen mit ihren Entscheidungen ziemlich zufrieden zu sein. Es gibt viele Interviews, in denen sie nie Bedauern über den Preis geäußert haben. Wenn überhaupt, bedauerten sie eher, was danach mit dem Unternehmen unter neuer Führung geschah, als den Zeitpunkt des Deals selbst.
Nehmen Sie zum Beispiel Instagram, das mit 13 Mitarbeitern, einem winzigen Unternehmen ohne Umsatz, für eine Milliarde Dollar an Facebook verkauft wurde, was damals verrückt erschien. Jetzt ist es einer der größten Namen innerhalb von Meta und trägt erheblich zu einer Bewertung bei, die weit über einer Billion Dollar liegt. Das Gleiche gilt für YouTube: Sehr früh verkauft, da es keine Finanzierung für die Skalierung gab. Keiner der Gründer in diesen Geschichten äußerte Bedauern.
PayPal ist vielleicht die lehrreichste Geschichte von allen, weil viele der sogenannten PayPal-Mafia im Anschluss riesige Unternehmen gründeten, nachdem sie verkauft hatten. Elon Musk gründete SpaceX und Tesla. Reid Hoffman gründete LinkedIn. Bedeutet das also, dass man verkaufen sollte, sobald man ein gutes Angebot erhält? Nicht unbedingt. Es gibt keine klare Antwort darauf, wann der optimale Zeitpunkt für ein Unternehmen ist, und man kann diese Entscheidung wirklich nur im Nachhinein beurteilen.
Ein aufschlussreiches Beispiel ist Yahoo, das einst eine marktbeherrschende Marke im Internet war. Im Jahr 2008, im Zuge der Finanzkrise, lehnte Yahoo ein Angebot von Microsoft in Höhe von $45 Milliarden ab. Acht Jahre später wurde das Unternehmen schließlich für nur rund $5 Milliarden verkauft.
Worauf wir Sie aus diesen Geschichten wirklich aufmerksam machen wollen, ist die Situationswahrnehmung. Es ist wichtig zu verstehen, wohin sich Ihr Unternehmen entwickelt, wohin sich die Branche entwickelt und wohin Sie sich als Person, als Gründer oder als Investor entwickeln wollen. Erst wenn Sie Ihre Ziele verstanden haben, sollten Sie über den richtigen Zeitpunkt entscheiden. Wir hoffen, dass Sie nach der Durchsicht unseres heutigen Materials, das wir Ihnen auch nach dem Webinar zur Verfügung stellen werden, gut genug gerüstet sind, um eine gute Entscheidung zu treffen.
Die fünf Dimensionen des Exit-Timings
Das ist ein guter Punkt, um zu den fünf Dimensionen überzuleiten, die wir Ihnen heute vorstellen werden. Die erste ist die Zyklizität der Finanzmärkte und Technologiemärkte, die enorm ist. Im Großen und Ganzen ist es besser, in einem Bullenmarkt als in einem Bärenmarkt zu verkaufen, und wir werden Ihnen zeigen, wie Sie erkennen, wo wir uns im Marktzyklus befinden und wie sich das auf Ihre Überlegungen zu einem Exit auswirken sollte.
Die zweite Dimension ist der Industriezyklus, und wir werden hier den Gartner Hype Cycle verwenden (Spoiler-Alarm: Sie möchten näher am Höhepunkt des Hypes sein). Die dritte Dimension ist, dass jedes Unternehmen seine eigenen Zyklen durchläuft. Manchmal werden Unternehmen neu erfunden, aber wir werden versuchen, Ihnen zu zeigen, wie Sie erkennen, wann ein Unternehmen reifer wird und wann die Wahrscheinlichkeit, dass es schneller wächst als die Rendite, die Sie auf Kapital erzielen können, kippt. So erkennen Sie, wann der richtige Zeitpunkt zum Verkaufen ist.
Die vierte Dimension – und das ist wichtig, wenn Sie Investoren an Bord holen oder selbst Investor sind – ist, dass jeder seine eigene Uhr hat. Irgendwann könnte bei Investoren, besonders bei Minderheitsinvestoren, der Schwanz mit dem Hund wedeln, seien Sie also aufmerksam, wen Sie an Bord holen und welchen Zeithorizont sie haben. Verstehen Sie sie und beziehen Sie sie in Ihre Planung ein. Die fünfte Dimension ist persönlich: wie Sie über Ihre eigene Karriere und Ihre persönliche Vermögensentwicklung nachdenken, damit Sie den richtigen Moment für den Exit aus dem Unternehmen erkennen.
Das ist also die Einleitung. Lassen Sie uns über den Marktzyklus sprechen.
Dimension Eins: Der Marktzyklus
Filip Drazdou:
Wir beginnen normalerweise mit einem Blick auf den Marktzyklus. Da wir selbst in der Branche tätig sind, sehen wir den Wandel nur langsam eintreten; es handelt sich um einen sehr langfristigen Zyklus, und es gibt mehrere Möglichkeiten, ihn für Ihren spezifischen Markt oder Ihr Land zu betrachten. Hier betrachten wir das zyklisch bereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis nach Shiller (das sogenannte Shiller-KGV), das eher auf die USA ausgerichtet ist, sich aber derzeit in vielen Märkten wiederholt.
Er misst das Bewertungsniveau, indem er die aktuellen Kurse mit den über die letzten zehn Jahre gemittelten Gewinnen vergleicht, was auch die Zyklizität dieser Gewinne berücksichtigt. Zum Beispiel haben Halbleiter- und Speicherchip-Aktien derzeit sehr hohe Gewinne, sodass diese Art von Kennzahl das ausgleicht. Wenn man sich ansieht, wo wir jetzt stehen, liegen wir beim 42x Kurs-Gewinn-Verhältnis am US-Aktienmarkt. Höher lagen wir nur einmal: auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase im Jahr 2000.
Insgesamt würde ich sagen, wir befinden uns in einem sehr guten Punkt im Marktzyklus. Unternehmen sind nicht unterbewertet; sie sind tatsächlich an den öffentlichen Aktienmärkten sehr hoch bewertet, und das überträgt sich normalerweise auch auf die privaten Märkte, worüber wir gleich sprechen werden.
Das ist nicht die einzige Möglichkeit, den Markt zu betrachten. Man kann sich auch traditionelle Wirtschaftsindikatoren ansehen. Es ist immer am besten, sein Unternehmen während einer expansiven Boomphase zu verkaufen, nicht in einer Rezession, also achten Sie auf das BIP-Wachstum und die Zinssätze. In einigen Ländern ist das BIP sehr stark: die USA zum Beispiel entwickeln sich sehr gut mit vielen Investitionen in Rechenzentren und vielen staatlichen Ausgaben. In anderen Ländern kann es gedämpfter sein; Deutschland zum Beispiel wächst nicht so schnell, daher sieht sein Marktzyklus etwas anders aus als der der USA.
Aber auf globaler Ebene würde ich sagen, wir stecken nicht in einer Rezession und die Bewertungen sind in mehreren Ländern stark. Wenn wir also mit Kunden in dieser Hinsicht sprechen, sagen wir ihnen normalerweise, dass es im Moment eine gute Zeit ist: Die Bewertungen liegen nahe historischen Höchstständen, und wenn die anderen Teile des Puzzles zusammenfallen, ist der Markt selbst in guter Verfassung. Wie wirkt sich das auf private Bewertungen aus, Marcin?
Marcin Majewski:
Wir wollten uns die Branchen, in denen die meisten unserer Kunden tätig sind, genauer ansehen: SaaS und IT-Dienstleistungen und wie sich die Multiplikatoren in den letzten zehn Jahren entwickelt haben. Auf der SaaS-Seite, es gibt eindeutig einen Aufwärtstrend, aber man sieht zwei Spitzen, eine im Jahr 2019 für das erste Quartil und eine weitere im Jahr 2023, und im Jahr 2025 sehen wir ebenfalls eine weitere Spitze, wo die Bewertungen am extremen Ende tendenziell höher sind. Dann sollten Sie die Gelegenheit nutzen und verkaufen, wenn Sie die Chance haben, denn sonst setzen Sie sich den Launen des Marktes aus, die ziemlich volatil sein können. Die meisten Gründer wissen das nicht zu schätzen, wenn sie keinen zehnjährigen Horizont haben; man darf die Zeichen einfach nicht verpassen.
Im Jahr IT-Services, ist es weniger ausgeprägt, aber immer noch ziemlich signifikant. Vergleicht man das mittlere EV/EBITDA im Jahr 2020, etwa 7,7x, mit anderen Jahren, ist die Lücke recht groß. Wir kennen Gründer, die 2022 und 2023 verkauft haben und sehr glücklich sind, denn es ist unwahrscheinlich, dass sie jetzt das gleiche Geld bekommen würden.
Wenn man darauf achtet, wohin sich der Markt entwickelt und was die Konkurrenz tut, kann man das erkennen, aber es erfordert bewusste Anstrengung. Man muss die Daten sammeln, analysieren und bei der Überlegung zum richtigen Zeitpunkt berücksichtigen. Ich glaube, dass zu wenige Leute das bewusst tun, und höchstwahrscheinlich verpassen sie dadurch das Zeitfenster für Gelegenheiten. Wenn die Zeiten gut sind und der Markt sich gut entwickelt, fühlt es sich an, als würde es ewig so weitergehen, und man hat das Gefühl, etwas zu verpassen, wenn man zu früh verkauft.
Aber unsere Erfahrung und auch die Geschichte von Yahoo zeigen, dass man, wenn man die Daten hat, wahrscheinlich die richtige Entscheidung treffen kann, und ein bisschen zu früh zu verkaufen ist meist besser, als viel zu spät zu verkaufen. Sobald die Liquidität verschwindet, ist es unmöglich, zu früheren Bewertungen zurückzukehren, und das kann ganz abrupt gehen: der Zusammenbruch kann wie bei COVID sein, als der Markt fast über Nacht eingefroren ist. Daher ist es sehr wichtig, sich dessen bewusst zu sein und es genau zu beobachten.
Dimension Zwei: Branche (der Gartner Hype Cycle)
Marcin Majewski:
Damit ist die Diskussion über den Marktzyklus abgeschlossen. Nun zu einem unserer Lieblingstools: dem Gartner Hype Cycle. Falls Sie damit nicht vertraut sind, er verfolgt die Entwicklung verschiedener Technologien entlang einer Kurve. Die Innovation beginnt mit einem Auslöser für eine neue Technologie, wie z. B. GenAI vor etwa einem Jahrzehnt. Dann durchläuft sie einen Gipfel der überzogenen Erwartungen, wenn der Marktkonsens besteht, dass dies die Technologie ist, die die Welt verändern wird. Da die Menschen sich der Grenzen bewusster werden, fällt sie in einen Tiefpunkt der Ernüchterung, wenn der Optimismus zusammenbricht und die Menschen skeptisch gegenüber dem Potenzial werden. Dann, wenn die Technologie ihre Nische und ihre Anwendung findet, durchlaufen wir den Hang der Erleuchtung und erreichen schließlich das Plateau der Produktivität.
Was wir hier sagen wollen ist, dass es Zeiten gibt, in denen es sich lohnt zu verkaufen, zu warten oder zu halten, und dass es gegenseitige und andere Faktoren zu berücksichtigen gibt. Erstens, wenn wir uns dem Höhepunkt der übersteigerten Erwartungen nähern, empfehlen wir überwiegend zu verkaufen, es sei denn, Sie haben einen Zehn- oder Zwanzigjahreshorizont, um weiterzukämpfen.
Wir sind gerade auf dem Höhepunkt mit generative AIDie Bewertungen bleiben hoch, es gibt keine Gewissheit, dass diese Unternehmen jemals Geld verdienen werden, aber Investoren und die Märkte gehen davon aus, dass sie es tun werden und legen folglich sehr hohe Bewertungen für diese Unternehmen fest. Wenn Sie in diesem Geschäft tätig sind, halte ich es für eine gute Idee, einige Chips vom Tisch zu nehmen, da es ziemlich wahrscheinlich ist, dass wir bald eine Desillusionierungsphase durchlaufen werden, in der Sie im Grunde warten müssen, da die Bewertungen auf Jahre hinaus gedrückt bleiben werden, bis der Markt seinen nächsten Produktivitätsgipfel erreicht.
Danach muss die Entscheidung andere Faktoren berücksichtigen. Aber als Faustregel gilt: Wenn Sie sich dem Höhepunkt der überzogenen Erwartungen nähern, ist das normalerweise ein guter Zeitpunkt zum Verkaufen. Wenn alle aufgegeben haben und die Bewertungen gesunken sind, haben Sie nicht viele Möglichkeiten, aber wenn Sie zu diesem Zeitpunkt eine Wahl haben, ist es normalerweise besser zu warten. Dies hat also wieder etwas mit Situationsbewusstsein und dem Verständnis der Linse zu tun, durch die Sie Ihre Branche betrachten sollten.
Dimension Drei: Ihr Unternehmen
Filip Drazdou:
Die andere Sache, die wir uns nach der Branche anschauen, ist der Lebenszyklus des Unternehmens: wann der richtige Zeitpunkt ist, im Verlauf Ihres Unternehmens zu verkaufen. Im Allgemeinen beginnt ein Unternehmen, wächst schnell, während es nicht profitabel ist und stark investiert, dann beschleunigt sich das Wachstum und die Rentabilität setzt ein, und schließlich verlangsamt sich das Wachstum wieder, wenn das Unternehmen reift oder sich neu erfindet. Dies ist eine langfristige Perspektive, vielleicht zehn oder zwanzig Jahre, abhängig von Ihrer Branche und den Märkten insgesamt. Viele AI-native Unternehmen durchlaufen diese Phasen derzeit sehr schnell, während einige traditionelle Unternehmen zehn Jahre brauchen können, um sie alle zu durchlaufen.
Die Frage ist: wann ist der beste Zeitpunkt zum Verkauf? Ich würde sagen, wahrscheinlich nicht in der Gründungsphase oder in der Phase des frühen schnellen Wachstums, denn zu diesem Zeitpunkt ist man nicht profitabel und das Unternehmen hat noch viel Potenzial vor sich. Wir sehen nicht viele M&A-Aktivität in diesem Bereich; es ist einfach noch zu früh, und das Risikoprofil ist anders. Das ist eine Phase, in der Venture-Capital-Investoren Kapital zuschießen können, um Ihnen beim Wachstum zu helfen, aber es ist noch keine echte Akquisitionsphase. Mit AI und der heutigen Leichtigkeit, Software zu bauen, sehen wir viele sehr frühe Unternehmen, die übernommen werden möchten, aber meistens ist es einfach nicht der richtige Zeitpunkt, weil Sie nicht die richtige Bewertung bekommen und das Risiko auf Investorenseite zu groß ist.
Die eigentliche Frage ist also, wann es optimal ist zu verkaufen – im schnellen Wachstum, im stabilen Wachstum oder in der Reifephase, wenn man bereits ein etabliertes Unternehmen mit erheblicher Rentabilität oder Umsätzen ist. Als illustratives Beispiel stellen wir uns das Umsatzwachstum eines Unternehmens vor: Es wächst zunächst sehr schnell, dann verschlechtert es sich langsam und stagniert schließlich. Die Sache ist, ähnlich wie beim Hype-Zyklus, dass Investoren und Menschen generell in geraden Linien denken: Was historisch richtig war, wird wahrscheinlich auch weiterhin so sein.
Es ist viel einfacher, zu einem frühen Zeitpunkt dieser Kurve, ein Wachstum auf dem gleichen Niveau wie zuvor vorherzusagen. Aber wenn man weiter fortgeschritten auf der Kurve ist und das Wachstum bereits verlangsamt hat, ist es sehr schwierig, etwas Sinnvolles über den Trend hinaus zu prognostizieren. Es wird viel schwieriger, diese Geschichte den Investoren zu verkaufen; man braucht exakte Strategien, exakte Geschäftspläne und Pipelines. Auch die Transaktionsstruktur ändert sich, da Käufer das Risiko auf Sie abwälzen wollen und das Geschäft nur bezahlen, wenn diese Prognose tatsächlich umgesetzt wird. Am Anfang, während man noch wächst, ist es viel einfacher und die Leute neigen dazu, die Geschichte zu glauben, dass das Wachstum anhalten wird.
Wenn wir dies mit potenziellen Verkäufern besprechen, sagen wir ihnen, dass Sie als Unternehmen weiterhin wachsen müssen. Wir verkaufen lieber etwas früher, wie Marcin sagte, solange das Unternehmen noch wächst, anstatt auf das Plateau zu warten, wenn es sehr schwierig ist, eine Wachstumsgeschichte zu erzählen. Ihre Profitabilität oder Ihr Umsatz mögen später etwas höher sein, aber die Multiples, die wachsende Unternehmen im Vergleich zu nicht wachsenden Unternehmen erzielen, sind sehr, sehr unterschiedlich, daher ist es viel wertvoller, früher auf dieser Kurve zu verkaufen als später.
Marcin Majewski:
In diesem Beispiel wären die Bewertungen, die Sie früher und später in der Kurve erhalten, bei gleichem Rest wahrscheinlich sehr ähnlich. Die Frage ist also: Warum warten? Das ist eine typische Entwicklung für ein Unternehmen; nichts wächst für immer.
Filip Drazdou:
Genau, und das hängt auch mit dem Hype Cycle zusammen. Normalerweise ist es so, dass der Hype Cycle zu Beginn der Unternehmenskurve auch besser für dieses Unternehmen ist, weil Investoren von schnell wachsenden Branchen begeistert sind und davon ausgehen, dass es für immer so bleiben wird.
Später, wenn sich alles eingependelt hat, ist es plötzlich nicht mehr aufregend. Denken Sie zum Beispiel an die COVID-Jahre: Viele Technologien im Zusammenhang mit Fernarbeit, Videokonferenzen oder E-Commerce wurden plötzlich sehr modisch und schnell wachsend, und IT-Dienstleistungen rund um E-Commerce wuchsen ebenfalls schnell, da Einzelhändler in sie investierten. Dann brach dieses Wachstum plötzlich ab, und diese Branchen sind lange nicht mehr so modisch wie noch vor ein paar Jahren.
Dimension Vier: Ihre Investoren
Marcin Majewski:
Wahrscheinlich haben Sie einige Investoren in Ihrem Unternehmen, die in verschiedenen Phasen eingestiegen sind. Es ist wichtig, deren Ziele zu berücksichtigen, oder darüber nachzudenken, auch wenn Sie derzeit keine Investoren aufnehmen möchten. Wir betrachten hier drei Hauptkategorien. Es gibt andere Strukturen, wie Family Offices, die wir nicht behandeln werden, da sie tendenziell unterschiedliche Zeitrahmen haben, aber dies sind die drei gängigsten.
Business Angels sind am geduldigsten. Sie investieren tendenziell frühzeitig, verwenden ihr eigenes Geld als Einzelpersonen, sodass sie unbegrenzte Zeithorizonte haben und selten Anteile als Aktionäre sichern, um Liquidität zu erzwingen. Sie werden in der Regel warten, bis ein Verkauf auf natürliche Weise stattfindet. Möglicherweise werden Sie von ihnen etwas Druck ausgeübt, aber solange sie in der Gesellschafterstruktur nicht dominieren, sollte dies beherrschbar sein. Es lohnt sich, einige interne Liquiditätsoptionen für sie zu haben, damit sie bei Bedarf ausgekauft werden oder Anteile mit anderen Aktionären handeln können.
Venture-Capital-Gesellschaften sind die zweitgeduldigste Gruppe. Sie investieren in der Regel früh, direkt nach den Angel-Investoren, und sind typischerweise als Kommanditgesellschaften mit zehnjährigem Anlagehorizont strukturiert. Da viele der von ihnen finanzierten Unternehmen „Moonshots“ sind, erlauben sie Ergebnisse, bei denen diese Unternehmen tatsächlich abheben, und sie haben einige Flexibilität, ihre Laufzeit zu verlängern, insbesondere wenn ein Unternehmen gut läuft. Aber sie sind letztendlich zeitlich gebunden und müssen verkaufen.
Private-Equity-Gesellschaften, besonders jene, die Hebelwirkung und Bankschulden einsetzen, sind von den dreien am wenigsten geduldig. Sie sind ebenfalls als Kommanditgesellschaften mit einem Zeithorizont von etwa zehn Jahren strukturiert; sie investieren in den ersten Jahren des Fonds und verkaufen in den letzten Jahren. Aufgrund der Schulden, die sie zurückzahlen müssen, oft beim Exit, können sie von den dreien am stärksten unter Druck stehen.
Wenn Sie es mit einem dieser Investorentypen zu tun haben, seien Sie sich bewusst, was auf ihrer Agenda steht, und gehen Sie entsprechend damit um. Das ist aus Sicht eines Gründers vielleicht nicht immer optimal, daher ist es gut, eine starke Beziehung zu ihnen aufzubauen und Wege zu finden, ihren Exit so zu gestalten, dass er Ihr Unternehmen nicht nachteilig beeinflusst. Sobald sie sich in Ihrem Cap Table befinden, können Sie nicht mehr viel dagegen tun, daher findet ein Großteil der Entscheidungsfindung früher statt, wenn Sie entscheiden, ob Sie sie überhaupt an Bord holen.
Dimension Fünf: Ihre persönlichen und finanziellen Ziele
Filip Drazdou:
Die fünfte Dimension sind Ihre individuellen und persönlichen Ziele als Gründer oder Geschäftsinhaber, die sich stark von der Bewertung oder dem optimalen Zeitpunkt unterscheiden und damit überhaupt nicht zusammenhängen müssen. Alles muss innerhalb eines bestimmten Zeitrahmens betrachtet werden.
Stellen Sie sich in unserem Beispiel ein Unternehmen vor, das mit einer Bewertung von $5 Millionen startet und auf $100 Millionen wächst. Unter der Annahme eines Umsatzwachstums von 15% und einer Marge von 20% dauert es etwa 15 Jahre, um von $5 Millionen auf $50 Millionen zu wachsen; das ist bereits eine beachtliche Leistung für ein Unternehmen, das nicht in der am schnellsten wachsenden Branche tätig ist.
Die Frage, die sich jeder Unternehmer stellen muss, lautet: Wie viel ist Ihre Zeit wert? Denn theoretisch steigt der Unternehmenswert bei einem wachsenden Unternehmen unaufhörlich an. Das Problem ist jedoch: Je weiter man auf dieser Kurve voranschreitet, desto schneller wächst der Wert: Es könnte 15 Jahre dauern, um von $5 Millionen auf $50 Millionen zu kommen, aber nur etwa fünf Jahre, um von $50 Millionen auf $200 Millionen zu gelangen, und von da an beschleunigt sich das Wachstum noch weiter. Letztendlich kommt es auf eine Reihe persönlicher Entscheidungen und Ziele an, wann der richtige Zeitpunkt ist, um aufzuhören, das Unternehmen zu verkaufen oder die Nachfolge zu regeln.
Marcin Majewski:
Hier geht es darum, Ihnen dabei zu helfen, diese nicht-finanziellen Faktoren bei der Entscheidung zu berücksichtigen, ob Sie Ihren Exit beschleunigen oder verschieben möchten. Wir haben einige Dinge aufgelistet, die hier wichtig sind.
Die Grundlage ist wirklich finanzielle Sicherheit und finanzielle UnabhängigkeitEin Unternehmen zu verkaufen, das Ihre Haupteinnahmequelle ist, ohne Ihnen nach dem Exit finanzielle Sicherheit zu bieten, ist keine gute Idee, da Sie dann eine andere Beschäftigung finden müssen, und für jemanden, der Gründer war, kann das sehr schwierig sein. Daher sollte genug Geld vorhanden sein, damit Sie sich nach dem Verkauf wohlfühlen.
Sobald diese Hürde überwunden ist, stellt sich die Frage, wie viel genug ist und welchen Lebensstil man pflegen möchte. Auch hier gibt es ein gewisses Paradoxon: Viele Leute wissen nicht, was sie tun sollen, nachdem sie ein Unternehmen verkauft haben, und können tatsächlich depressiv werden, weil ihre Rolle als Unternehmer die Grundlage ihrer Identität war und sie beschäftigt und glücklich hielt. Verkaufen ist also vielleicht nicht unbedingt die bessere Lösung; es könnte besser sein, festzuhalten. Viele Gründer arbeiten bis ins hohe Alter von siebzig und achtzig Jahren in ihren Unternehmen und geben sie nie wirklich auf, obwohl man irgendwann Platz für Jüngere machen muss.
Die zweiten und dritten Faktoren sind die Erfüllung Ihrer beruflichen Ambitionen und zu definieren, was als Nächstes kommt. Geld ist nicht das Einzige, was zählt; als Gründer haben Sie wahrscheinlich nicht mit Geld als primärer Motivation begonnen. Sie wollten etwas aufbauen, etwas erreichen und Ihren Kunden und Investoren dienen. Ein Exit kann Ihnen tatsächlich helfen, dort schneller hin zu gelangen, indem Sie sich mit einem größeren Partner zusammenschließen. Daher lohnt es sich zu fragen, wie sich ein Deal auf die Wahrscheinlichkeit auswirkt, dass Sie mehr Erfüllung aus diesem ganzen Abenteuer schöpfen können.
Schließlich Ihr nächstes Kapitel definieren wichtig ist, weil viele Menschen ihr Geschäft lieben und sich ein Leben ohne es nicht vorstellen können. Es ist wichtig, sich selbst Szenarien auszumalen: Sind Sie Gründer eines einzigen Unternehmens, das Ihre Lebensaufgabe ist, oder sind Sie eher darin gut, mehrere Unternehmen aufzubauen und zu verkaufen? Vielleicht möchten Sie das Führen von Unternehmen ganz hinter sich lassen und stattdessen Investor oder Kapitalallokator werden. Es gibt hier viele mögliche Wege und Vorlieben, und es ist wichtig, nach innen zu schauen, was Sie wirklich begeistert, und dies bei der Entscheidung über einen Exit zu berücksichtigen.
Wir hoffen, das hilft Ihnen, Ihre Gedanken etwas zu strukturieren. Kommen wir nun zu praktischeren Dingen: der Vorbereitung auf einen Verkauf.
Wann man mit der Vorbereitung auf einen Exit beginnen sollte
Filip Drazdou:
Wenn Sie sich entscheiden zu verkaufen, ist die Vorbereitung wirklich wichtig. Wir können einen Plan aufstellen, der bis zu 24 Monate im Voraus beginnt. Wenn Sie sich natürlich bereits auf dem Höhepunkt des Marktzyklus, des Hype-Zyklus und des eigenen Zyklus Ihres Unternehmens befinden, würde ich lieber schneller agieren und mich nicht so sehr auf eine langwierige Vorbereitung konzentrieren, da jeder Gewinn aus zusätzlicher Vorbereitungszeit normalerweise schlechter ist, als zur richtigen Zeit im Branchen- und Marktzyklus zu sein. Aber wenn Sie Zeit haben und eher langfristig denken, ist ein Beginn 24 Monate im Voraus sinnvoll.
Die längerfristigste Entscheidung ist normalerweise die Nachfolgeplanung, insbesondere wenn Sie planen, das Unternehmen nach dem Verkauf zu verlassen. Sie müssen dafür planen: Stellen Sie jemanden intern ein oder befördern Sie ihn, beginnen Sie mit der Übertragung von Beziehungen und beginnen Sie mit der Übertragung einiger Ihrer Verantwortlichkeiten, damit Sie zum Zeitpunkt des Markteintritts einen neuen CEO haben und die überzeugende Geschichte erzählen können, dass das Geschäft bereits übergeben wurde und Sie weniger im Tagesgeschäft tätig sind. Idealerweise sollte diese Geschichte auch tatsächlich wahr sein.
Etwa 11 bis 18 Monate vor dem Verkauf können Sie mit der Bereinigung der Finanzen beginnen: Befreien Sie das Unternehmen von nicht betriebsnotwendigen Ausgaben und allen persönlichen Kosten, die sich tendenziell in private Unternehmen einschleichen. Dies ist auch der Zeitpunkt, um frühzeitig Beziehungen zu Käufern aufzubauen, insbesondere zu strategischen. Strategische Käufer bewegen sich in der Regel sehr langsam; sie benötigen eine interne Abstimmung, bevor sie ein Unternehmen erwerben können, und sie möchten Sie möglicherweise eine Weile beobachten, um zu verstehen, wie Sie passen würden. Wenn Sie einen Verkauf an einen strategischen Investor planen, ist dies der richtige Zeitpunkt, um mit dem Aufbau dieser Beziehungen zu beginnen und eine mögliche Übernahme anzudeuten, denn wenn Sie zu spät dran sind, bewegen sich diese großen, bürokratischen Organisationen möglicherweise einfach zu langsam.
Zwölf Monate vorher können Sie einen M&A-Berater beauftragen, Ihre Equity Story aufbauen und sich auf den eigentlichen Prozess vorbereiten. Ein vollständiger Prozess dauert in der Regel sechs bis zwölf Monate von Anfang bis Ende. In dieser Zeit erstellen Sie Marketingmaterialien, Teaser, Finanzmodelle und eine lange Liste potenzieller Käufer.
Dann, etwa sechs Monate vorher, leiten Sie den Verkaufsprozess selbst ein: Verhandlungen mit Investoren, Einholung von Angeboten, Due Diligence und schließlich der Verkauf des Unternehmens. Die meisten Investoren verlangen, dass Sie für eine Übergangszeit oder während einer Earn-out-Phase, falls der Deal so strukturiert ist, bleiben, aber danach erfolgt in der Regel eine Übergabe an denjenigen, der das Unternehmen zukünftig leiten wird, und der Deal ist im Wesentlichen abgeschlossen.
Marcin Majewski:
Und damit schließen wir unser Webinar. Wenn Sie noch kurzfristige Fragen haben, tippen Sie diese gerne in den Chat. Wenn nicht, möchten wir Sie auf das von uns entwickelte Tool hinweisen: unser Exit-Timing-Dashboard, wo Sie ein paar Fragen basierend auf dem heute besprochenen Rahmen beantworten können und ein Gefühl dafür bekommen, wo Sie sich auf dem Weg zum Verkauf befinden.
Wir schicken Ihnen den Link zu diesem Tool per E-Mail zusammen mit der Aufzeichnung dieses Webinars. Wenn Sie Ihren eigenen Exit besprechen möchten, können Sie sich gerne an uns wenden; wir führen gerne ein Gespräch und teilen unsere Einschätzung Ihrer Situation, Ihres Unternehmens und unserer Position im Marktzyklus. Vielen Dank, dass Sie heute dabei waren, und wir hoffen, Sie beim nächsten Mal wiederzusehen.
Filip Drazdou:
Danke. Danke an alle.
Marcin Majewski:
Danke. Tschüss.
Wenn Sie einen Exit erwägen und ein klareres Bild davon bekommen möchten, wo Ihr Unternehmen in diesen fünf Dimensionen steht, empfehlen wir Ihnen, mit uns Kontakt aufzunehmen und direkt mit uns zu sprechen. Sie können auch unsere neuesten Daten zu Software-Bewertungsmultiplikatoren für mehr Kontext darüber, wo der Markt heute steht.
