Przejęcia Devoteam: co kupuje i ile płaci, 2015-2025

Devoteam, paryska grupa usług IT, którą jej współzałożyciele wycofali z giełdy razem z KKR w 2021 roku, przeprowadziła według naszych danych 33 przejęcia firm usług IT od 2015 roku, w większości małych specjalistów. Prawie połowa z nich to partnerzy Microsoft, Google Chmura, ServiceNow, AWS lub SAP. Płaci na poziomie rynku lub poniżej: mediana 0,7-krotności przychodów w 18 transakcjach, których ceny podają jej sprawozdania, wobec 1,1x w usługach IT ogółem. Przez większość lat na giełdzie kupowała większość udziałów i zostawiała założycielom mniejszość, a earn-outy stanowiły niewielką część ceny.

To jeden z najaktywniejszych nabywców firm doradczych z obszaru chmury i platform w Europie, a w naszym rankingu plasuje się wśród czołowych nabywców strategicznych firm usług IT. Założona w 1995 roku przez Godefroya i Stanislasa de Bentzmann, chce zwiększyć przychody z 1,13 mld EUR w 2023 roku do 2 mld EUR w 2028 roku, rosnąc organicznie i przez przejęcia.

Dane o wydatkach i cenach zaczerpnęliśmy z raportów rocznych Devoteam z okresu notowań, 2015–2020, z raportu półrocznego za 2021 rok oraz z późniejszych komunikatów. Lista transakcji łączy Mergermarket z przejęciami, które odnaleźliśmy w jej raportach i komunikatach.

Grupa Devoteam: właściciele i struktura

Devoteam została założona w 1995 roku, a w 1999 roku weszła na Euronext Paris. W lipcu 2020 roku bracia de Bentzmann wraz z Yvesem de Talhouët oraz z KKR jako partnerem finansowym ogłosili, za pośrednictwem swojej spółki holdingowej Castillon, wezwanie do sprzedaży akcji po 98 EUR za akcję płatne w gotówce. Po zakończeniu wezwania Castillon miała nieco ponad 80% akcji, w październiku 2021 roku przekroczyła próg 90%, a 31 grudnia 2021 roku akcje zostały wycofane z obrotu. Castillon, należąca wspólnie do KKR i założycieli, posiada dziś około 90% grupy.

Za przejęciami stoi duży i rentowny biznes. Devoteam wykazała za 2023 rok przychody w wysokości 1,13 mld EUR przy wzroście organicznym 9 procent i marży operacyjnej 10,5 procent, a sama opisuje się jako zespół 11 000 specjalistów w Europie, na Bliskim Wschodzie i w Afryce. Mniej więcej połowa przychodów za 2023 rok pochodziła ze współpracy z pięcioma partnerami strategicznymi: AWS, Google Cloud, Microsoft, Salesforce i ServiceNow. Grupa jest zorganizowana wokół tych platform, z jednostkami takimi jak Devoteam G Cloud dla Google, Devoteam A Cloud dla AWS i Devoteam N Platform dla ServiceNow, a większość przejęć zasila jedną z nich.

Przejęcia są prowadzone centralnie: w latach notowań raport roczny Devoteam powierzał poszukiwanie wzrostu zewnętrznego zarządowi i działowi finansów grupy, a zespół audytu wewnętrznego systematycznie weryfikował przejęcia i zbycia. Każdy plan strategiczny zakładał przejęcia. Scale!, ogłoszony w styczniu 2017 roku, zakładał, że przejęcia dodadzą do 2020 roku co najmniej 200 mln EUR przychodów. Plan ogłoszony przy wycofaniu z giełdy zakładał 1,5 mld EUR przychodów w 2025 roku. AMPLIFY, ogłoszony w październiku 2024 roku, zakłada 2 mld EUR w 2028 roku, przy czym połowa przychodów ma pochodzić z projektów AI, wobec 5% w 2023 roku.

Ile spółek przejęła Devoteam

Devoteam przeprowadziła w latach 2015–2025 33 przejęcia kontrolne: dwa w 2015 roku, rekordowe siedem w 2018 roku, cztery w 2021 roku i cztery w 2024 roku – średnio ok. trzy rocznie.

Devoteam kupuje dalej także po wycofaniu z giełdy – w latach 2022–2025 przeprowadziła dziesięć przejęć. We wrześniu 2025 roku podpisała umowę zakupu dwóch jednostek niemieckiej grupy affinis, a w styczniu 2026 roku – umowy dotyczące specjalisty od automatyzacji we Francji i partnera Atlassian w Hiszpanii.

W latach 2015–2020 Devoteam wydała 124 mln EUR w gotówce na nowe przejęcia i kolejne 35 mln EUR na wykup udziałowców mniejszościowych w spółkach, które już kontrolowała – łącznie 160 mln EUR – podczas gdy jej przychody wzrosły z 485 mln EUR do 760 mln EUR. Samo pierwsze półrocze 2021 roku przyniosło 25 mln EUR na przejęcia i 24 mln EUR na wykupy mniejszościowe. Wykupy to pieniądze wypłacone udziałowcom mniejszościowym, w tym założycielom i menedżerom, za udziały, które zachowali przy zamknięciu transakcji.

Jakiej wielkości firmy kupuje Devoteam

Devoteam kupuje małe firmy: w 18 przejęciach z ceną podaną w jej sprawozdaniach mediana przychodów spółek przejmowanych wyniosła 5,5 mln EUR, a 17 z 18 miało przychody poniżej 25 mln EUR. Zatrudnienie pokazuje to samo: z 22 transakcji z opublikowaną liczbą pracowników 14 dotyczyło firm zatrudniających od 25 do 250 osób, a rozpiętość sięgała od około dziesięciu osób do firmy nearshore liczącej około 630 pracowników.

Mediana enterprise value tych 18 transakcji wyniosła 5,9 mln EUR. W połączeniu z tym, czego według własnych deklaracji szuka Devoteam, wyłania się obraz nabywcy, który dokłada wyspecjalizowane zespoły kraj po kraju: jeśli Twoja firma ma przychody od kilku milionów euro do około 20 mln EUR i certyfikowany zespół na jednej platformie, mieścisz się dokładnie w przedziale, w którym kupuje Devoteam.

Szesnastu partnerów platform wśród 33: strategia przejęć Devoteam

Tabela obejmuje 33 przejęcia, sklasyfikowane na podstawie opisów przejmowanych spółek i komunikatów samej grupy Devoteam. Szesnaście z 33 to partnerzy platform software, co odpowiada temu, jak Devoteam zarabia. Na Salesforce, piątego partnera strategicznego, nie przypada ani jedno przejęcie. Devoteam kupiła też producenta oprogramowania, który nie jest ujęty w tej tabeli.

Profil przejęć zmieniał się z czasem: transakcje z lat 2015–2018 wniosły kompetencje doradcze, w zakresie danych, inżynieryjne i nearshore w ośmiu krajach, od Francji i Hiszpanii po Szwecję i Portugalię. Od 2019 do początku 2022 roku Devoteam kupowała partnerów Google Cloud i Microsoft oraz firmy specjalizujące się w danych, a w 2022 roku firmę z obszaru cyberbezpieczeństwa w Hiszpanii. W 2023 roku przejęła firmę z obszaru danych w Portugalii i firmę DevOps w Hiszpanii, a od 2024 roku kupiła specjalistów ServiceNow w krajach nordyckich i Holandii, partnera AWS w Wielkiej Brytanii oraz firmę z obszaru automatyzacji procesów biznesowych w Hiszpanii.

Devoteam opisuje swoje kryteria zwięźle: swoje przejęcia nazywa celowanymi, jej hiszpański oddział określa je jako firmy o wysokim stopniu specjalizacji, a komunikat z grudnia 2024 roku mówi o inwestowaniu w dynamiczne i wysoko wyspecjalizowane spółki – strategii, którą grupa zamierza zintensyfikować. Kierunek wyznacza AMPLIFY: AI, dane, automatyzacja i wiedza branżowa, przy czym energetykę wskazano jako priorytet, gdy Devoteam podpisała umowę dotyczącą jednostek affinis. Dla właściciela pytanie, które zadaje Devoteam, brzmi: jaki zespół platformowy lub jakie kompetencje wnosisz i w którym kraju?

Gdzie kupuje Devoteam

Devoteam kupowała w dziewięciu krajach, wszystkich w Europie. Prowadzi Hiszpania z ośmioma przejęciami; dalej są Francja – siedem, Dania – pięć, Szwecja i Portugalia – po trzy, Niemcy, Holandia i Belgia – po dwa oraz Wielka Brytania – jedno.

Hiszpania pokazuje, jak ten model działa na jednym rynku. Hiszpański oddział Devoteam wykazał w 2023 roku przychody w wysokości 110 mln EUR, o 24 procent wyższe niż rok wcześniej, co stanowiło około 10 procent przychodów grupy, a spółka wskazała przejęcia wyspecjalizowanych firm jako jedną z głównych dróg wzrostu na tym rynku.

Devoteam działa daleko poza mapą swoich przejęć. IDC uznała ją za wiodącą firmę doradczą IT w Arabii Saudyjskiej, a wszystkie 33 jej przejęcia dotyczyły Europy. W 2024 roku Devoteam sprzedała 40 procent swojego biznesu na Bliskim Wschodzie spółce solutions by stc, a działalność w Meksyku – firmie Hiberus.

Ile płaci Devoteam: mnożniki przejęć

Gdy Devoteam była notowana, publikowała cenę każdego przejęcia z osobna. Noty do jej raportów rocznych podają zapłaconą kwotę, wielkość nabytego pakietu, przejęte środki pieniężne oraz przychody przejmowanej spółki w jej ostatnim roku obrotowym. Na podstawie tych not obliczyliśmy enterprise value dla 18 przejęć firm usług IT z lat 2015–2021, wszystkich dotyczących spółek prywatnych: zapłatę przeliczoną na 100 procent, pomniejszoną o przejęte środki pieniężne.

Mediana wyniosła 0,7-krotność przychodów, przy rozstępie międzykwartylowym od 0,6x do 1,3x, a 18 transakcji łącznie dało 0,8-krotność ich sumarycznych przychodów. W całej próbie transakcji w sektorze usług IT z naszej analizy wycen mediana wynosi 1,1x przychodów, na podstawie 1051 transakcji od stycznia 2015 do czerwca 2026. Część tej różnicy wyjaśnia wielkość, bo małe transakcje w usługach IT wyceniane są niżej: według naszej analizy mediana dla transakcji poniżej 5 mln USD wynosi 0,6x, a dla transakcji od 5 do 20 mln USD – 1,0x. Własne mediany Devoteam według wielkości transakcji wyniosły 0,7x dla sześciu transakcji poniżej 5 mln EUR, 0,9x dla sześciu od 5 do 10 mln EUR i 0,8x dla sześciu powyżej 10 mln EUR. Przy najmniejszych transakcjach płaciła nieco powyżej rynku, a powyżej tej wielkości – poniżej rynku.

Te ceny obejmują małe transakcje równie kompletnie jak duże, ponieważ notowana Devoteam raportowała ceny zarówno małych, jak i dużych przejęć. Rozrzut odzwierciedla profil działalności: trzy najwyższe mnożniki uzyskały firma z obszaru cyberbezpieczeństwa i dwaj specjaliści od chmury i danych, co zgadza się z premią, jaką nasza analiza wykazuje dla usług cyberbezpieczeństwa oraz danych i analityki – w obu przypadkach 1,9x przychodów. Najniższe przypadły dwóm firmom delivery z dużymi zespołami oraz partnerowi Google Cloud, którego przychody wykazano według lokalnych zasad rachunkowości – podstawy, która wlicza odsprzedaż licencji do przychodów i obniża mnożnik.

Przeliczając przez marżę: 0,7x przychodów to 7-krotność EBITDA dla firmy z marżą EBITDA 10 procent i 4,7-krotność przy marży 15 procent, wobec mediany 10,4x dla transakcji w sektorze usług IT w naszej analizie. Samą Devoteam wyceniono na 1,1-krotność przychodów i 8,7-krotność EBITDA, gdy jej założyciele wraz z KKR złożyli ofertę jej przejęcia w 2020 roku.

Tam, gdzie Devoteam kupowała pakiet większościowy, cena opisuje kontrolę w momencie zamknięcia transakcji, a założyciele sprzedawali pozostałe udziały później po cenie rynkowej lub na warunkach zależnych od wyników. Wszystkie ceny w zbiorze pochodzą z lat 2015–2021, a od wycofania z giełdy Devoteam nie opublikowała ani jednej ceny transakcji. Płatności warunkowe były niewielkie, więc cena uzgodniona przy podpisaniu umowy była bliska cenie faktycznie zapłaconej.

Jak Devoteam strukturyzuje transakcję

Przez większość lat notowań Devoteam kupowała pakiet większościowy, a założycielom zostawiała mniejszościowy. Czternaście z jej 22 przejęć od 2015 roku do połowy 2021 roku dotyczyło początkowo udziału poniżej 100 procent, w większości od 58 do 88 procent. Raport roczny za 2020 rok wymienia opcje call, które grupa miała na pozostałe udziały, wykonywalne po cenie rynkowej lub na warunkach zależnych od wyników i etapami: w jednym przypadku po jednej trzeciej rocznie przez trzy lata, w innym po jednej trzeciej rocznie, począwszy od dwóch i pół roku po zamknięciu transakcji, w trzecim w jednej transzy po około czterech i pół roku od zamknięcia. Udziałowcy mniejszościowi kilku spółek zależnych mieli też opcje put, a na koniec 2020 roku Devoteam wykazywała 33 mln EUR zobowiązań z tytułu opcji put udziałowców mniejszościowych i earn-outów.

W 2021 roku wzorzec się zmienił: wszystkie jedenaście przejęć od września 2021 roku dotyczyło 100 procent udziałów. Devoteam nadal kupuje zarówno jednostki, jak i całe spółki: biznes chmurowy wydzielony z duńskiej grupy telekomunikacyjnej, firmę doradczą ServiceNow wydzieloną z Eraneos, zespół ServiceNow KPMG w Danii, przejęty w formie przeniesienia przedsiębiorstwa, oraz hiszpańską działalność firmy zajmującej się zarządzaniem danymi, nabytą jako sprzedaż aktywów.

Earn-outy są umiarkowane: w 18 transakcjach z ujawnioną ceną zapłata warunkowa wyniosła 8,4 mln EUR ze 138 mln EUR, a na koniec 2020 roku zobowiązania Devoteam z tytułu earn-outów wynosiły łącznie 3,0 mln EUR w pięciu spółkach i były uzależnione od przyszłych przychodów i marży operacyjnej. Devoteam zakończyła 2018 rok, najbardziej intensywny pod względem przejęć, z 40 mln EUR gotówki netto.

Dla właściciela to struktura decyduje o tym, jaka część wartości wpłynie później. Transakcja na 70 lub 75 procent z opcjami na resztę zamienia część sprzedaży w drugą negocjację, w której cenę wyznacza formuła i wyniki firmy w ramach grupy Devoteam. Formuła, harmonogram, prawa put i decyzje, które zachowujesz, dopóki opcje obowiązują, ważą tyle samo co cena za pierwszą transzę. Sprzedaż całej spółki – struktura, którą Devoteam stosuje od 2021 roku – kumuluje niemal całą wartość w pierwszej płatności, a nasz poradnik na temat nabywców strategicznych a finansowych pokazuje, jak inaczej podzieliłby ją nabywca private equity.

Co dzieje się po zamknięciu transakcji

Devoteam najpierw stosuje wspólną markę, a potem wchłania. Przejęte firmy dołączały jako „Avalon by Devoteam”, „Fourcast by Devoteam” czy „Nubalia, part of Devoteam”, a następnie łączyły się z marką grupy: TMNS w ciągu kilku miesięcy działała jako jedna spółka z holenderskim biznesem Devoteam, Cloudeon zakończyła integrację rok po transakcji, a Jayway stała się Devoteam Creative Tech mniej więcej trzy lata po dołączeniu. Devoteam stale reorganizuje się według platform i regionów: w 2024 roku połączyła swoją działalność ServiceNow w Niemczech i regionie alpejskim w jedną jednostkę, a w 2026 roku połączyła Belgię, Holandię i Luksemburg w jeden zespół Benelux.

Komunikaty Devoteam potwierdzają, że kadra zarządzająca zostawała na pokładzie: zespół zarządzający Integrity nadal kierował firmą, współzałożyciel i prezes Fourcast pozostał na czele, a współzałożyciele Ubertas dołączyli do jednostki AWS grupy Devoteam. Tam, gdzie założyciele zachowywali pakiet mniejszościowy, opcje na ich udziały wiązały ich z firmą na dwa do pięciu lat.

Devoteam sprzedaje też to, co wykracza poza jej główny obszar zainteresowania. W latach 2016–2020 sprzedała osiem działalności, w tym pośrednika w zatrudnianiu personelu, resellera licencji i start-up, który miała przez rok, a w 2024 roku sprzedała działalność w Meksyku i 40 procent biznesu na Bliskim Wschodzie. Zbywane były działalności niezwiązane z doradztwem i pracą na platformach albo rynki spoza głównego obszaru zainteresowania.

Koncentracja Devoteam na platformach w starciu z Accenture, Qodea i Inetum

Naszym zdaniem Devoteam to europejski konsolidator firm doradczych pracujących na platformach, kupujący partnerów Google Cloud, Microsoft, ServiceNow i AWS. W naszej analizie przewodzi wśród nabywców partnerów Google Cloud ex aequo z Qodea zajmuje szóste miejsce wśród nabywców dostawców usług chmurowych i dziesiąte wśród nabywców firmy konsultingowe IT, a także jest aktywnym nabywcą partnerów ServiceNow i partnerów AWS. Ogółem należy do najaktywniejszych nabywców w naszym rankingu strategicznych nabywców firm z branży usług IT.

Na każdym z tych rynków działają inni aktywni nabywcy. Accenture, Cognizant i IBM kupują partnerów chmurowych dla ich kompetencji; Qodea, Claranet i Ekco to platformy chmurowe należące do funduszy private equity; Inetum, Cognizant i DXC kupują partnerów ServiceNow.

Czy to dobry moment na sprzedaż firmy na rzecz Devoteam?

Devoteam kupuje, a plan AMPLIFY zakłada wzrost zewnętrzny, który ma pozwolić osiągnąć 2 mld EUR przychodów w 2028 roku. Spółka sfinalizowała jedno przejęcie w 2025 roku, we wrześniu 2025 roku podpisała umowę nabycia jednostek affinis, a w styczniu 2026 roku – dwóch kolejnych biznesów. Jej ostatnie komunikaty pokazują, gdzie chce budować kompetencje: partnerstwo z Google Cloud z celem 2 mld USD przychodów dla jednostki Google Cloud, praktyka poświęcona agentom AI oraz członkostwo w sieci partnerskiej Claude firmy Anthropic.

Szerszy rynek usług IT wycenia ostrożniej niż w latach 2021 i 2022, gdy mediana transakcji wynosiła 1,4x przychodów. W naszej analizie wycen mediana transakcji w sektorze usług IT wyniosła w 2025 roku 1,0x przychodów, a nasza aktualizacja za ostatni kwartał 2025 roku wskazała medianę EV/EBITDA na poziomie 8,8x. Pierwsze półrocze 2026 roku sugeruje częściowe odbicie – 1,3x przy 22 transakcjach – choć to raczej wczesny sygnał niż trend. Perspektywy w tej analizie zakładają, że narzędzia AI do programowania zmniejszą pracochłonność prac programistycznych, a jednocześnie wzrośnie popyt na dane, infrastrukturę chmurową, cyberbezpieczeństwo i integrację AI.

Rozmowa z Devoteam teraz ma najwięcej sensu dla specjalisty działającego na jednej z jej platform albo w obszarze danych, cyberbezpieczeństwa, automatyzacji lub AI, z certyfikowanym zespołem i klientami referencyjnymi w kraju, w którym Devoteam chce zwiększyć skalę. Plan Devoteam zakłada właśnie taki profil, a nasza analiza pokazuje, że popyt na te segmenty rośnie na całym rynku. Dla firmy zbudowanej na rozwoju oprogramowania w modelu time-and-materials presja ze strony narzędzi AI przemawia za tym, by przygotować odpowiedź w sprawie AI przed pierwszym spotkaniem. Najnowsze ceny znajdziesz w naszej analizie: mnożniki wyceny IT services .

O Aventis Advisors

Aventis Advisors to doradca M&A dla firm technologicznych i IT o enterprise value od 5 mln EUR do 100 mln EUR. Prowadzimy globalne, konkurencyjne procesy sprzedaży, korzystając z bazy 300 000 inwestorów finansowych i strategicznych, dzięki czemu wybierasz spośród najlepszych ofert dla swojej firmy. Każdego roku przyjmujemy ograniczoną liczbę mandatów.

Skontaktuj się z nami w sprawie poufnej rozmowy o Twojej firmie.