Webinarium na żywo Wyceny SaaS w 2026: przegląd rynków publicznych i prywatnych wt., 17 listopada 11am ET / 5pm CET Zarejestruj się

Wyceny spółek z branży IT Services firm SaaS: 2015-2026

Zrozumienie wycen firm świadczących usługi IT, w tym wielkości, wzrostu i czynników rentowności, w celu optymalizacji wskaźników biznesowych dla lepszych wyników.

Filip Drazdou
Opublikowano 31 lipca 2026 r. · 20 min czytania · Połącz się na LinkedIn

Firmy świadczące usługi IT historycznie osiągały wyższe mnożniki wyceny niż inne branże — dzięki strukturalnemu wzrostowi sektora IT i trwającej cyfrowej transformacji przedsiębiorstw. Sprzyjające wiatry rynkowe czyniły je bardzo atrakcyjnymi celami przejęć. Ostatnio jednak nastroje inwestorów zmieniają się wraz z rozwojem asystentów kodowania opartych na AI, a założyciele i inwestorzy znów zadają stare pytanie: ile warte są firmy usług IT?

Odpowiedź nie jest jednoznaczna, a firmy IT bardzo się od siebie różnią. Wpływ ma wiele czynników: wielkość firmy, segment, wzrost przychodów, rentowność, lokalizacja i ryzyko dysrupcji ze strony AI.

Jeśli chcesz poprawić wycenę firmy przy wyjściu, warto poświęcić czas, by zrozumieć, co dziś decyduje o mnożnikach wyceny spółek z usług IT. Możesz wtedy zoptymalizować kluczowe wskaźniki firmy i osiągnąć wyższą cenę sprzedaży. W Aventis widzimy, że to wciąż wzrost przychodów najmocniej napędza wycenę, obok zdrowych marż EBITDA w przedziale od 10% do 15% dla firm z usług IT.

W tym artykule zagłębiamy się w wyceny transakcji IT Services M&A i tworzymy mapę drogową, która pokazuje nabywcom i sprzedającym, jakich mnożników mogą się w tej branży spodziewać. Analizujemy także wycenę notowanych spółek z usług IT, w tym to, co przez ostatnie dziewięć lat napędzało ich imponujący cykl wzlotów i upadków.


Wycena usług IT w transakcjach M&A

Punktem wyjścia jest dla nas baza dziesiątek tysięcy transakcji M&A ogłoszonych między 1 stycznia 2015 r. a 30 czerwca 2026 r., obejmująca rynek publiczny i prywatny.

Z tej puli zostawiamy transakcje istotne dla wyceny: wyłącznie transakcje dające kontrolę, w których nabywca objął 50% lub więcej. Nieco ponad 1 000 z nich ujawnia co najmniej jeden mnożnik wyceny: 1 051 — EV/Revenue, 520 — EV/EBITDA i 528 — EV/EBIT. Wartości odstające wykluczamy.

Skupiamy się na tym, jak mnożniki zmieniały się w czasie, oraz na czterech czynnikach, które je kształtują: podkategorii, wielkości transakcji, geografii i fazie cyklu rynkowego.

Znacząco zaktualizowaliśmy tę analizę 30 lipca 2026 r., przebudowując zbiór danych, aby poprawić jego jakość i poszerzyć próbę.

Mnożniki EV/EBITDA a EV/Revenue dla usług IT

Najczęściej spółki z usług IT wycenia się metodą mnożnika EV/EBITDA. Takie firmy nie wymagają bowiem dużych nakładów na starcie i zwykle wcześnie zaczynają generować dodatnie przepływy pieniężne. W naszej praktyce niemal nigdy nie spotykamy wyceny firmy usług IT na mnożniku przychodów.

Czasem mnożnik przychodowy pełni rolę pomocniczą. Na przykład wtedy, gdy spółka nie osiągnęła znormalizowanego poziomu zysku albo przejściowo ma niestabilne wyniki, które zniekształcają rzeczywistą rentowność biznesu.

Poniżej znajdziesz podsumowanie ujawnionych mnożników wyceny zapłaconych w transakcjach M&A w usługach IT między styczniem 2015 a czerwcem 2026 roku.

Mnożniki IT Services M&A: kwartyle według wskaźnika
MnożnikPróba (n)1. kwartylMediana3. kwartyl
EV/Revenue1,0510,6x1,1x1.9x
EV/EBITDA5206,9x10,4x15,9x
EV/EBIT5288.3x13,1x22,0x
Razem1,069
Kryteria wyszukiwania: sektor to “Usługi IT”, ujawniona wartość transakcji, wyłącznie transakcje większościowe. Okres: 01.01.2015 – 30.06.2026. N=1 069 transakcji. Źródło: Mergermarket i analiza Aventis Advisors.

Mediana mnożnika EV/Revenue na poziomie 1,1x i EV/EBITDA na poziomie 10,4x daje marżę około 10%, zgodną z większością notowanych firm usług profesjonalnych (więcej o tym dalej).

Średnie mnożniki EV/EBITDA dla spółek z usług IT

Spośród 520 transakcji w naszej próbie, dla których dostępny był mnożnik EV/EBITDA, mediana EV/EBITDA wyniosła 10,4x. Przez ostatnie dziesięć lat liczba ta wahała się między 8,5x a 12,7x.

W 2023 roku mediana mnożnika dla transakcji sięgnęła szczytu 13,6x, w górę z 7,7x z 2020 roku. W najnowszej aktualizacji za IV kwartał 2025 roku mediana mnożnika EV/EBITDA wyniosła 8,8x.

W pierwszej połowie 2026 roku transakcje M&A w usługach IT owszem były, ale mniej niż dziesięć z nich ma ujawniony w Mergermarket mnożnik EV/EBITDA.

Transakcje M&A: mnożnik EBITDA (2015-2026)

21,2% CARŹródło:Mergermarket10,3x9.8x9,3x11,2x9,6x8,5x12,0x10,3x12,7x12,2x9,5x0,0x2,0x4,0x6.0x8,0x10,0x12,0x14,0x16,0x18,0x20,0x2015201620172018201920202021202220232024202520261. i 3. kwartylMediana2026:Małapróba

Średnie mnożniki EV/Revenue dla spółek z usług IT

W latach 2015-2020 mediany mnożników przychodowych trzymały się stabilnie, oscylując między 1,1x a 1,8x. Od końca 2020 roku i przez cały 2021 sukcesywnie rosły. Do 2023 roku spadły jednak z powrotem do poziomów sprzed pandemii, do 1,2x. W 2025 roku mnożniki przychodowe zapłacone w transakcjach M&A w usługach IT wyniosły 1,3x.

W latach 2015-2020 mediany mnożników przychodowych utrzymywały się stabilnie w wąskim przedziale od 0,9x do 1,3x, z minimum w 2017 roku na poziomie 0,9x. Od końca 2020 roku mnożniki rosły i w latach 2021-2022 sięgnęły 1,4x, wspierane przez środowisko niskich stóp procentowych i silny wzrost firm świadczących usługi IT. Do 2023 roku spadły z powrotem do poziomu sprzed pandemii, czyli 1,0x, i od tego czasu tam pozostają.

Pierwsza połowa 2026 roku wskazuje na częściowe odbicie, z medianą 1,3x. Opiera się to na 22 transakcjach ogłoszonych do 30 czerwca, więc należy to czytać raczej jako wczesny sygnał niż ugruntowany trend

Transakcje M&A: mnożnik przychodów (2015-2026)

21,2% CARŹródło:Mergermarket1,1x1,0x0,9x1,0x1.3x1,1x1,4x1,4x1,0x1,0x1,0x1.3x0,0x0,5x1,0x1,5x2,0x2,5x3,0x2015201620172018201920202021202220232024202520261. i 3. kwartylMediana

Mnożniki usług IT w czasie

Mnożniki wyceny transakcji IT services M&A były wyjątkowo stabilne w całym analizowanym okresie. Mnożniki EV/EBITDA zmieniały się minimalnie, a nawet wartości 1. i 3. kwartyla ledwie drgnęły, z wyjątkiem lat boomu i krachu 2021 i 2022.

Mnożniki EV/Revenue szły podobną drogą, ale rosły dalej przez cały 2022 rok, wspinając się z wcześniejszego poziomu 0,9-1,3x do 1,4x. W 2023 roku gwałtownie spadły, schodząc do 1,0x, i utrzymały się tam przez dłuższy czas.

Nasze połączone dane pokazują, że skok w transakcjach prywatnych nie był tak silny jak na rynkach publicznych, gdzie roczny wzrost średniego mnożnika przychodowego przekroczył 100%. Mimo to mediana mnożnika przychodowego mocno zmieniła się między 2020 a 2022 rokiem: +0,3x, czyli mniej więcej 25%. Wyraźnie urosły też wyceny w 1. i 3. kwartylu.

Kluczowym czynnikiem jest wzrost aktywności private equity. W ponad 27% transakcji w naszej próbie brał udział sponsor finansowy — jako nabywca albo jako zaplecze kapitałowe platformy buy-and-build. Sponsorzy konsekwentnie płacą więcej: mediana 11,5x EBITDA i 1,3x przychodów wobec 9,8x i 1,0x u nabywców strategicznych. Ostatnie przykłady to przejęcie Perficient przez EQT i GIC w 2024 r. przy 18,5x EBITDA, zakup Fuji Soft przez KKR w tym samym roku przy 24,4x oraz przejęcie ManTech International przez Carlyle w 2022 r. przy 16,2x.

Inwestorzy finansowi nie celują jednak wyłącznie w duże transakcje. Wielu nabywców szuka także mniejszych spółek. W naszej próbie mediana wielkości transakcji PE/VC wyniosła $91 mln, przy czym jedna czwarta transakcji nie przekraczała $25 mln.

Wpływ wielkości na mnożniki wyceny

Wielkość spółki to kluczowy czynnik wyceny spółek z usług IT. Firmy usług profesjonalnych mają zwykle podobne modele biznesowe niezależnie od wielkości, a mimo to ich mnożniki wyceny mocno się różnią.

Nasze dane pokazują, że małe spółki (transakcje poniżej $5 mln) wyceniane są przy znacznie niższych mnożnikach, z medianą 0,6x przychodów i 6,7x EBITDA. Dla porównania transakcje między $50 mln a $100 mln osiągają mnożniki niemal dwukrotnie wyższe, co odzwierciedla większe zaufanie inwestorów i przewagi skali.

Mnożniki IT Services M&A według wielkości transakcji
Wielkość transakcji, mln USDLiczba transakcjiMediana EV/PrzychodyMediana EV/EBITDA
<51730,6x6,7x
5-203491,0x7,9x
20-501651.3x10,0x
50-1001251,1x11.7x
100-5001691.3x11,3x
500+851,6x12,7x
Razem1,0661,1x10,4x
Źródło: Mergermarket, Aventis Advisors

Większe firmy usług profesjonalnych mają zwykle niższy profil ryzyka. Duże spółki potrafią obsłużyć większych klientów korporacyjnych i dysponują wystarczającą kadrą oraz oprogramowaniem, by prowadzić złożone projekty na dużą skalę. Ich procesy rozwojowe i HR są bardziej zaawansowane. Baza klientów jest u nich bardziej zróżnicowana, więc utrata jednego dużego klienta nie obniża istotnie przychodów. Zespół dużej spółki, jeden z kluczowych aktywów niematerialnych firmy, mniej cierpi na odejściach kluczowych pracowników. 

Co więcej, potencjalni nabywcy zwykle mają zdefiniowany mandat inwestycyjny. Inwestorzy private equity zwykle ustalają minimalny próg przychodów lub wielkości transakcji, więc o większe transakcje konkurencja jest ostrzejsza. Inwestorzy strategiczni z kolei szukają transakcji, w których połączenie wartości i potencjalnego wpływu strategicznego uzasadnia przejęcie.

Wpływ lokalizacji na mnożnik wyceny

Lokalizacja siedziby spółki potrafi mocno wpłynąć na jej wycenę. 

Nasza analiza pokazuje, że spółki z usług IT z siedzibą w Europie, Ameryce Północnej i Azji osiągają zwykle mnożniki EV/EBITDA w przedziale od 9,6x do 13,9x. W przypadku spółek spoza tych regionów, zwłaszcza z rynków wschodzących, różnica staje się wyraźniejsza. Wyceniano je znacznie niżej, z medianą 7,6x EV/EBITDA.

Składa się na to kilka czynników: 

  • Ograniczone zainteresowanie inwestorów i dostępność kapitału na mniej rozwiniętych rynkach 
  • Trudności w skalowaniu na arenie międzynarodowej lub pozyskiwaniu klientów z rozwiniętych gospodarek 
  • Wyższe postrzegane ryzyko polityczne lub gospodarcze, które tłumi apetyt nabywców i obniża wyceny
Mnożniki IT Services M&A według regionu
RegionLiczba transakcjiMediana wielkości, mln USDMediana EV/PrzychodyMediana EV/EBITDA
Europa429201,1x10,0x
Azja368141,0x11,2x
Ameryka Północna191731,2x10,9x
Inne82171,0x8.3x
Razem1,069211.3x10,4x
Źródło: Mergermarket, Aventis Advisors

Naturalnie najwięcej największych transakcji przypada na Amerykę Północną, z medianą wielkości transakcji 85 mln USD wobec 22 mln USD w całej próbie. Stany Zjednoczone pozostają dominującym rynkiem, opartym na historycznie silnym ekosystemie technologicznym i najgłębszej na świecie puli inwestorów instytucjonalnych.

Jedno zastrzeżenie: wiele spółek jest formalnie zarejestrowanych w USA i prowadzi tam działalność handlową, ale większość operacji realizuje na rynkach wschodzących.

Co ciekawe, najwyższe mnożniki wyceny odnotowała Azja, przewyższając nawet Amerykę Północną. Odzwierciedla to zapewne intensywną regionalną aktywność inwestycyjną, zwłaszcza w Chinach, oraz preferowanie celów krajowych zamiast transakcji transgranicznych.

Mnożniki wyceny według podsektora usług IT

Zbiorcze mnożniki dla usług IT ukrywają duże różnice między podsektorami. Podział naszej ujawnionej próby M&A według rodzaju działalności pokazuje, gdzie leży wartość: od danych i analityki na górze po resellerów z wartością dodaną na dole. Każdy podsektor prowadzi do pełnego zestawienia.

Mnożniki EV/Przychody według podsektora

PodsektorTransakcje (n)1. kwartylMediana3. kwartylMediana wielkości transakcji
Dane i analityka481,0x2,2x4.1x$20M
Usługi cyberbezpieczeństwa531,2x2,1x3,2x$32M
Inżynieria cyfrowa590,9x1,4x2,4x$27M
Usługi chmurowe310,7x1,4x2,4x$17M
Tworzenie oprogramowania2180,7x1,2x1.9x$11M
Doradztwo IT550,9x1,2x1,6x$45M
Inne usługi IT130,4x1,1x2,0x$16M
Testowanie oprogramowania130,9x1,1x2,1x$12M
MSP1430,6x1,1x1,8x$23M
Integracja systemów2140,6x1,1x1,8x$23M
Staffing IT620,6x1,0x1,5x$68M
Resellerzy z wartością dodaną (VAR)720,2x0,5x0,9x$48M
Mediana mnożników EV/Revenue według podsektora usług IT, ujawnione transakcje z lat 2015–2026, wraz z rozstępem międzykwartylowym i medianą ujawnionej wielkości transakcji. Wybierz podsektor, aby zobaczyć jego najaktywniejszych nabywców. Źródło: Mergermarket i baza transakcji Aventis Advisors.

Mnożniki EV/EBITDA według podsektora

PodsektorTransakcje (n)1. kwartylMediana3. kwartylMediana wielkości transakcji
Dane i analityka2710,7x16,3x27,1x$50M
Usługi cyberbezpieczeństwa269.8x16,1x25,7x$22M
Inżynieria cyfrowa*289,3x12,1x15,8x$285M
Tworzenie oprogramowania758,2x11,3x18.3x$35M
Staffing IT317,5x11,0x13,3x$320M
Integracja systemów1037,1x10,7x15,3x$36M
MSP836,2x10,7x13,4x$37M
Doradztwo IT337,0x9.8x12,9x$61M
Usługi chmurowe136,9x8,1x20,0x28 mln USD
Resellerzy z wartością dodaną (VAR)875,2x7,8x11,3x$38M
Mediana mnożników EV/EBITDA według podsektora usług IT, ujawnione transakcje z lat 2015–2026, wraz z rozstępem międzykwartylowym i medianą ujawnionej wielkości transakcji. Wybierz podsektor, aby zobaczyć jego najaktywniejszych nabywców. Źródło: Mergermarket i baza transakcji Aventis Advisors.

Najwyższe mnożniki osiągają usługi w zakresie danych i analityki oraz cyberbezpieczeństwa, co odzwierciedla własne dane, powtarzalne przychody i niedobór talentów. Resellerzy z wartością dodaną i integratorzy systemów są na dole, bo duża część ich przychodów to pass-through albo praca oparta na ludziach, więc tam bardziej miarodajną wielkością jest EBITDA. Środek stawki, czyli rozwój oprogramowania, konsulting IT i MSP, skupia się wokół 9x do 11x EBITDA.

Wycena usług IT na rynkach publicznych

Chcieliśmy lepiej zrozumieć wycenę notowanych spółek z usług IT i jej ewolucję w latach 2015-2026. Nasza próba objęła 36 Doradztwo IT i inne usługi spółek (klasyfikacja GICS) o kapitalizacji rynkowej powyżej 1 mld USD na dzień 31 grudnia 2022 roku, gdy rozpoczęliśmy tę analizę wyceny. Spółki te są od tego czasu śledzone co kwartał.

By uzyskać bardziej zsegmentowany obraz oparty na działalności, podzieliliśmy naszą grupę próbną na dwie kategorie:

  1. Software Development: Spółki, które wspierają klientów w cyfrowej transformacji, projektując i budując dedykowane rozwiązania software’owe, których właścicielem staje się następnie klient. Firmy te rosną zwykle szybciej niż tradycyjne firmy doradztwa IT.
  2. Doradztwo IT:  Spółki oferujące usługi zarządzane (MSP) i doradztwo, często obejmujące migrację do chmury, analitykę danych, bezpieczeństwo, wsparcie stanowisk pracy oraz integrację platform zewnętrznych, takich jak SAP, Microsoft Dynamics i Salesforce. Wiele z nich pełni też rolę resellerów z wartością dodaną (VAR) zarówno oprogramowania, jak i sprzętu

Mnożniki wyceny software development i doradztwa IT

Historycznie mediana mnożnika EBITDA spółek software development była stale wyższa niż w doradztwie IT. Oba segmenty miały wyjątkowo stabilne mediany mnożników EBITDA aż do 2020 roku, na poziomie około 14x dla software development i 11x dla doradztwa IT.

Wykres
Wyceny usług IT na rynku publicznym Mediana mnożnika EV/EBITDA
Doradztwo ITSoftware Development
Wyceny usług IT na rynku publicznym0x10x20x30x40x50x201520172019202120242026Doradztwo ITSoftware Development9,7x7,5x
Źródło: Capital IQ, stan na 30 kwietnia 2026 r.

Wraz z wybuchem pandemii wcześniejsza stabilność się skończyła, a mnożniki wyceny ruszyły jak na kolejce górskiej.

Mediana mnożnika EV/EBITDA dla spółek software development wzrosła czterokrotnie, do 43,3x na koniec 2021 roku. Branża utrzymała te rekordowe wyceny tylko przez chwilę. Przez kolejne 12 miesięcy mediana mnożnika EBITDA spadła o ponad połowę, do poziomów z lat 2015-2018, czyli około 15,0x.

Uważnie śledziliśmy, jak rozchodzą się mnożniki EV/EBITDA spółek doradztwa IT i software development. W pierwszej połowie 2024 roku mnożniki software development na krótko zrównały się z doradztwem IT, po czym wzrosły w II kwartale, do 15,1x wobec 13,6x dla doradztwa IT. 

Do końca 2025 roku mnożniki EV/EBITDA spółek doradztwa IT i software development rozeszły się. Doradztwo IT notowano wyżej niż firmy software development, odpowiednio 13,6x i 12,0x.

Zjawisko to utrzymuje się w kwietniu 2026 roku, a różnica jeszcze się pogłębiła: mediana mnożnika EV/EBITDA wynosi 7,5x dla software development wobec 9,7x dla doradztwa IT.

Przed pandemią wyceny spółek doradztwa IT zmieniały się nieznacznie. Gdy świat wszedł w lockdown, wyceny doradztwa IT ruszyły ścieżką podobną do software development, sięgając szczytu 17,1x EBITDA pod koniec 2021 roku i spadając do 10,9x przez kolejne 18 miesięcy. Mnożniki przychodowe poszły tą samą drogą, rosnąc z 1,4x do 2,9x, zanim z niewielkimi wahaniami zeszły do 2,3x na koniec 2024 roku. 

Czynniki napędzające wycenę na rynkach publicznych

1) Wzrost przychodów

GIEŁDOWE SPÓŁKI USŁUG IT: MEDIANA WZROSTU PRZYCHODÓWWzrost wrócił do 6-7% po dołku z 2024 rokuMediana wzrostu przychodów r/r, kwartalnie, Q1 2015 – Q4 2025Doradztwo ITSoftware Development-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201520162017201820192020202120222023202420257.3%6.0%Źródło: Capital IQ, stan na Q4 2025; analiza Aventis Advisors

Pandemia gwałtownie przyspieszyła popyt na oba rodzaje usług, co widać po ogromnych skokach median wzrostu przychodów rok do roku. Dało to efekt przyspieszenia, bo spółki na dużą skalę przesuwały w czasie wydatki na cyfryzację. Zgodnie z oczekiwaniami oba segmenty doszły do punktu zwrotnego w drugiej połowie 2021 roku. Ich tempo wzrostu od tego czasu maleje, choć dużo spokojniej niż mnożniki, które spadły o połowę w zaledwie trzy miesiące.

Mediana wzrostu przychodów spółek software development była dość zmienna już przed pandemią, ale ogólnie trzymała się w okolicach 15-20%. W II kwartale 2020 roku zeszła do najniższego punktu, około 10%, a szczyt osiągnęła pięć kwartałów później, w III kwartale 2021 roku, na poziomie 38,5%. Od tego czasu stale maleje i na IV kwartał 2024 roku spadła o ponad 25 punktów procentowych.

W spółkach doradztwa IT mediana wzrostu przychodów była mniej zmienna, ale też zauważalnie niższa niż w software development. W II kwartale 2020 roku zeszła na minus, do -1,1%, ale szybko odbiła i osiągnęła szczyt 19,5% w II kwartale 2021 roku.

W aktualizacji za IV kwartał 2025 roku mediana wzrostu przychodów usług IT wyniosła 6,0%, a w software development 7,3%.

Marża EBITDA

Marża EBITDA trzymała się względnie stabilnie w spółkach software development i doradztwa IT, z lekkim trendem wzrostowym między 2015 a III kwartałem 2023 roku. Spółki z obu segmentów działały zwykle w przedziale marży EBITDA 12-17%.

Pod koniec IV kwartału 2023 roku mediana marży EBITDA software development gwałtownie spadła do 13,7%, schodząc poniżej 13,9% w doradztwie IT. Trend ten trzymał się przez pierwszą połowę 2024 roku, a marże software development dalej zbiegały się z marżami doradztwa IT, by w dwóch ostatnich kwartałach ostatecznie zejść poniżej nich.

GIEŁDOWE SPÓŁKI USŁUG IT: MEDIANA MARŻY EBITDAMarże EBITDA od 2016 roku utrzymują się między 11% a 18%Mediana marży EBITDA, kwartalnie, Q1 2015 – Q4 2025Doradztwo ITSoftware Development8%10%12%14%16%18%20%2015201620172018201920202021202220232024202515.2%15.1%Źródło: Capital IQ, stan na Q4 2025; analiza Aventis Advisors

W czasie pandemii spółki software development mogły podnosić ceny na fali dużego wzrostu popytu, co poprawiło marże. Rozpoczynając 2020 rok od minimum 12,2%, mediana marży EBITDA sięgnęła szczytu na koniec roku, na poziomie 17,4%.

Mediana marży EBITDA spółek doradztwa IT poszła podobną drogą w tym samym 12-miesięcznym okresie. Jej zachowanie bardziej przypominało to z rynków globalnych; zaczęła jednak rosnąć dopiero po spadku w I kwartale 2020 roku. Dla kontrastu mediana marży EBITDA spółek software development rosła przez cały 2020 rok.

Po stromym wzroście w 2020 roku mediany marż EBITDA spółek software development i doradztwa IT zbliżyły się do siebie w latach 2021-2022. Marże obu grup trzymały się w okolicach 15-17%. Dzięki sprawdzonemu i odpornemu modelowi biznesowemu rentowność spółek z usług IT nie ucierpiała na bezprecedensowej inflacji, zacieśnianiu polityki monetarnej i wojnie w Ukrainie.

Nastroje rynkowe

Czynniki makroekonomiczne mocno wpłynęły na dramatyczne zmiany mnożników wyceny.

Spółki technologiczne były głównymi beneficjentami cyfrowej transformacji już przed COVID-19. Pandemia przyspieszyła tę zmianę, bo organizacje musiały błyskawicznie rozbudować swoje możliwości cyfrowe.

Jednocześnie wspierająca polityka monetarna i fiskalna oraz wyjątkowy optymizm inwestorów wywindowały wyceny usług IT na bezprecedensowe poziomy. Impet ten odwrócił się jednak na początku 2022 roku, po serii szoków makroekonomicznych. Inflacja, którą wcześniej uznawano za przejściową, okazała się trwała. Banki centralne odpowiedziały gwałtownymi podwyżkami stóp procentowych, co podniosło koszt kapitału i stopy dyskontowe, a w efekcie powszechnie zbiło wyceny.

Wybuch wojny w Ukrainie dodatkowo osłabił nastroje inwestorów. Najmocniej oberwały spółki software development, bo wiele z nich prowadzi centra realizacji w Europie Wschodniej.

Choć wiele fundamentów wciąż było silnych, mediana mnożnika EBITDA spółek software development spadła w I kwartale 2022 roku niemal o połowę i obniżała się przez resztę roku.

Mnożniki wyceny spółek doradztwa IT zmieniały się łagodniej. Firmy te nie były tak wystawione na euforię inwestorów z lat 2020-2021. Wynika to zapewne z natury ich biznesu: bardziej pracochłonnych usług, ostrzejszej konkurencji i mniejszej liczby cech wyróżniających. Usługi te często przypominają ofertę utowarowioną, a software development uchodzi zwykle za bardziej wyspecjalizowany i strategiczny.

Perspektywy usług IT na 2026 rok

W tym roku liczyć się będzie zrozumienie, jak AI wpływa na aktywność M&A w usługach IT, modele biznesowe i wyceny. Dziś widzimy, że wpływ ten jest dwojaki:

  • tworzy potężne sprzyjające trendy dla niektórych segmentów IT (dane, infrastruktura chmurowa, cyberbezpieczeństwo)
  • jednocześnie stwarzając strukturalne przeciwności i ryzyka egzystencjalne dla innych (tradycyjne projekty software development)

Rok 2026 będzie powszechnie uchodził za pierwszy, w którym może dać się odczuć „załamanie tradycyjnego modelu biznesowego usług IT”: funkcje zawodowe oparte na wyodrębnionych przepływach pracy software development są albo przekształcane, albo stają się zbędne, co skłania firmy do ponownej oceny wydatków na IT.

Oto, jak widzimy usługi IT w 2026 roku:

  • Uważamy, że firmy muszą w tym roku przyspieszyć adopcję AI w swoich stosach technologicznych. W efekcie w 2026 roku duże firmy IT będą ogłaszać kolejne potencjalne zwolnienia w imię „produktywności AI”
  • Popyt na doradztwo AI, integrację i usługi zarządzane będzie zapewne szybko rósł, gdy spółki będą wbudowywać przepływy pracy oparte na agentach, automatyzować procesy i monetyzować własne dane.
  • Gartner prognozuje, że do końca 2026 roku 40% aplikacji korporacyjnych będzie miało wyspecjalizowane zadaniowo agenty AI, w górę z poniżej 5% w 2025 roku, co stworzy znaczną falę popytu na firmy z usług IT, które potrafią takie systemy wdrażać, integrować i nadzorować.
  • W 2026 roku aktywność transakcyjna może wzrosnąć, gdy duzi giganci usług IT będą szukać nieorganicznych, strategicznych okazji do wzrostu
  • Cechą definiującą mogą stać się przejęcia napędzane kompetencjami: duzi giganci usług IT będą chcieli przejmować startupy AI-native, by szybciej rozbudować ofertę, zamiast grać wyłącznie pod skalę
  • Narzędzia AI do kodowania (np. Claude Code od Anthropic, Codex od OpenAI) wyraźnie podniosły produktywność deweloperów. Zmniejsza to udział pracy w projektach software development i kurczy popyt na tradycyjne usługi augmentacji zespołu oraz usługi software rozliczane w modelu time-and-materials.
  • Niektóre segmenty IT, naszym zdaniem, są dobrze pozycjonowane, by skorzystać:
    • Doradztwo AI i integracja: Firmy wciąż skupiają się na efektywności, automatyzacji i decyzjach opartych na danych, więc popyt na rozwiązania oparte na AI w ramach usług IT zapewne wzrośnie.
    • Cyberbezpieczeństwo: Coraz więcej firm inwestuje w cyberobronę z uwagi na podwyższone ryzyko bezpieczeństwa.
    • Obrona: Firmy zbrojeniowe i rządy zwiększyły budżety, w tym na rozwój oprogramowania i integrację systemów.
    • Usługi danych i chmury: Infrastruktura danych stanowi fundament wszystkich obciążeń AI. Usługi chmurowe, inżynieria danych i analityka pozostają silnie pożądane, gdy przedsiębiorstwa modernizują swoje stosy i przygotowują się na wymagania ery AI
  • Konsolidacja w niektórych segmentach będzie trwać, bo kilka platform wspieranych przez private equity wciąż szuka wzrostu w ekosystemach, np. Salesforce, SAP, ServiceNow i Microsoft.

Kluczowe kwestie przy wycenie spółki z usług IT

Usługi IT to mocno rozdrobniona branża, od małych wyspecjalizowanych firm po globalnych graczy z miliardami przychodów. Jedne spółki oferują szerokie, wielodostawcze kompetencje, inne skupiają się na jednym ekosystemie, takim jak Microsoft, Salesforce czy SAP. Tak duża różnorodność utrudnia uogólnianie mnożników wyceny dla „medianowej” spółki. W naszym najnowszym webinarze o usługach IT z maja 2025 roku Filip Drazdou zauważył, że „poszczególne segmenty usług IT dostają skrajnie różne wyceny. Firmy z klientami korporacyjnymi, powtarzalnymi przychodami i udziałem w wielkoskalowych, strategicznych projektach (takich jak transformacja chmurowa) wyceniane są zwykle wyżej. Dla kontrastu spółki skupione na augmentacji zespołu czy rekrutacji dostają zwykle niższe mnożniki, ze względu na transakcyjny charakter pracy i mniej atrakcyjne relacje z klientami”

Analizując, jak mnożniki zmieniają się w czasie, i uwzględniając cechy takie jak wielkość, specjalizacja i geografia, inwestorzy mogą jaśniej zobaczyć, co napędza wartość w poszczególnych segmentach rynku usług IT.

Dlaczego potrzebujesz doradcy M&A w branży IT services

Zrozumienie aktualnych wycen IT services dostarcza cennych informacji o trendach rynkowych i pomaga wybrać moment na exit. Każda firma IT services jest jednak wyjątkowa, podobnie jak droga każdego założyciela. Dlatego warto szukać porady u ekspertów znających rynek M&A, w szczególności u doradców z doświadczeniem w sektorze IT services, którzy zrozumieją Twoją sytuację.

doradcy M&A w branży IT services świetnie radzą sobie z dynamiką rynku, wycenami i koordynacją wszystkich kluczowych obszarów prac. Podczas gdy Ty skupiasz się na prowadzeniu firmy, doradcy M&A w branży IT services pracują skrupulatnie, by zadbać o każdy szczegół i wywalczyć możliwie najlepszą transakcję. Ich sukces jest bezpośrednio powiązany z Twoim, a ich wpływ na ostateczną cenę sprzedaży może być znaczący.

O Aventis Advisors

Aventis Advisors to doradca M&A skupiający się na spółkach technologicznych i firmach wzrostowych. Wierzymy, że światu przydałoby się mniej, ale lepszej jakości, Transakcje fuzji i przejęć zawieranych we właściwym momencie dla firmy i jej właścicieli. Naszym celem jest uczciwe, oparte na rzetelnej analizie doradztwo, w którym jasno przedstawiamy klientom wszystkie opcje, w tym tę, by zachować status quo.

Skontaktuj się z nami, aby porozmawiać o tym, ile może być warta Twoja firma i jak wygląda cały proces.

Darmowy raport
Pobierz pełny raport wyceny M&A w usługach IT
Pobierz raport

Filip Drazdou

Dyrektor

Jako dyrektor w Aventis Advisors z pasją doradzam założycielom i inwestorom w transakcjach fuzji i przejęć, ze szczególnym uwzględnieniem sektora technologicznego. Współpracuję z liderami technologicznymi z całego świata. Wnoszenie wkładu w społeczność technologiczną poprzez udostępnianie treści na temat wycen w SaaS, oprogramowaniu i usługach IT.

Najczęściej zadawane pytania

W połowie 2025 roku transakcje prywatne skupiają się wokół 11-12x EV/EBITDA i ~1,6x EV/Revenue. Spółki porównywalne notowane publicznie wyceniane są zwykle w okolicach 11-13x EV/EBITDA, zależnie od segmentu.

EV/EBITDA stosuj jako podstawowy wskaźnik dla usług IT. EV/Revenue stosuj jako weryfikację krzyżową, gdy zyski nie są znormalizowane albo przejściowo zniekształcone.

Transakcje poniżej 5 mln USD wyceniane są często w okolicach ~0,7x przychodów i ~5,9x EV/EBITDA. Transakcje 50-100 mln USD osiągają zwykle mniej więcej dwukrotność tych poziomów, a duże platformy jeszcze więcej.

Europa, Ameryka Północna i Azja notują zwykle ~10-14x EV/EBITDA. Poza tymi regionami mediany skłaniają się bliżej ~7x; Azja często wykazuje najwyższe mnożniki przychodowe.

Usługi zarządzane z powtarzalnymi przychodami, cyberbezpieczeństwo, sektor zbrojeniowy i integracja AI wyceniane są zwykle wyżej. Augmentacja zespołu i transakcyjne dostarczanie zasobów notowane są zwykle niżej; dedykowany software development plasuje się pośrodku.

Dwucyfrowy wzrost przy marżach EBITDA 10-15% wspiera zwykle ~12-14x EV/EBITDA. Wolniejszy wzrost lub marże poniżej 10% kurczą ten przedział.

Mediany publiczne kręcą się wokół ~11-13x EV/EBITDA (doradztwo wyżej niż dedykowany dev). Prywatne M&A skupia się w okolicach ~11-12x, a rozrzut napędzają wielkość i jakość.

Obaj potrafią sięgnąć po aktywa wysokiej jakości. Inwestorzy strategiczni płacą więcej za synergię i dopasowanie do platformy; PE płaci więcej za skalę, trwałość przepływów pieniężnych i potencjał konsolidacji.

Zwiększ powtarzalne przychody i kontrakty korporacyjne, podnieś wykorzystanie i ceny, zdywersyfikuj klientów i zadbaj o widoczność backlogu. Ustabilizuj marże EBITDA na poziomie 10-15% i udokumentuj KPI.

Mnożniki wyglądają stabilnie w przedziale ~10-13x EV/EBITDA, z potencjałem wzrostu, jeśli stopy złagodnieją. Premie powinny utrzymać się dla integracji AI, krytycznych dla działalności prac korporacyjnych i bezpieczeństwa.

Skontaktuj się z nami

Pomagamy przedsiębiorcom i spółkom w każdym aspekcie związanym ze sprzedażą bądź przejęciem biznesu.